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顶尖财经网(www.58188.com)2018-8-22 6:06:27讯：
盈峰环境：拟收购中联环境，静待环保大平台的协同效应显现
事件：
公司发布2018年半年报，公司2018年实现营收25.25亿元（+24.12%），归母净利润1.97亿元（+12.52%），扣非净利润0.73亿元（-26.37%）。
环境监测及治理业务毛利率下滑拖累业绩：
公司上半年电工器械制造、通风装备制造、环境监测及治理业务营收分别为15.04亿元（+16.06%）、2.31亿元（+19.49%）、7.81亿元（+45.21%）。公司环境监测及治理业务仍然保持了较高的增速，但毛利率下滑严重（-17.77pct），带动公司整体毛利率下滑到15.52%（-4.41 pct），对利润影响较大。同时，公司非经常性损益较大主要是由于减持华夏幸福股票所致。
拟收购中联环境，进军高景气环卫行业：
2018年5月，公司公告拟收购中联环境100%股权，作价152.5亿元。中联环境承诺在2018-2020年净利润分别为不低于9.97亿元、12.30亿元、14.95亿元，对应2018年PE为15.3倍。目前环卫行业迎来机械化和市场化趋势，我们预计2020年环卫装备市场空间将达到649.48亿元（2017-2020年CAGR为17.32%），预计2020年第三方环卫市场将达到1011.83亿元/年（2016-2020年CAGR为30.74%。），市场前景广阔。中联环境是国内环卫装备行业稳固的龙头企业，已拥有清扫车、清洗车、垃圾车、市政车、新能源车等产品系列合计约400余款，在未来环卫行业高速发展期中有望最先受益。另外，中联环境的环卫装备业务、环卫一体化服务业务与公司的垃圾处置业务可以进行产业链上下游的串联互补，产生显著的协同效应。
看好公司环境大平台的发展前景，维持推荐评级：
暂不考虑收购中联环境的影响，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.33（-0.09）、0.41（-0.17）和0.52（-0.20）元，对应PE分别为23.0、18.3和14.6倍，维持推荐评级。2015年起，公司坚定战略转型环保领域，先后收购了宇星科技、绿色东方、亮科环保、大盛环球、明欢有限等公司，拟收购中联环境，逐渐形成了监测+环境治理+环卫的环境大平台体系。
风险提示：收购中联环境进程不及预期，已收购标的业绩不及预期
正泰电器：业绩略超申万宏源预期，低压电器发展提速
事件：
公司于2018年8月16日发布2018年半年报：报告期内，公司实现营业收入119.02亿元，同比增长20.16%，实现归属于上市公司股东的净利润17.83亿元，同比增长41.87%。公司董事会通过《关于公司2018年半年度利润分配预案的议案》，拟向全体股东每十股分配现金股利2元（含税）。
投资要点：
业绩略超申万宏源预期，低压电器增速明显。公司于2018年8月16日发布2018年半年报：报告期内，公司实现营业收入119.02亿元，同比增长20.16%，实现归属于上市公司股东的净利润17.83亿元，同比增长41.87%。其中低压电器业务营业收入为78.30亿元，同比增速为23.23%，毛利率为33.13%，同比提升0.92个百分点，低压电器板块盈利能力提升。业绩略超申万宏源预期。
低压电器业务渠道开拓顺利，高端品牌放量实现高增长。渠道建设方面，报告期内公司在8个区域增设9家一级经销商，授牌951家二级分销商，完成6省渠道重构方案；高端品牌方面，控股子公司诺雅克持续聚焦高端市场，上半年实现营业收入26,710.60万元，同比增长22.27%，实现净利润2,138.98万元，实现扭亏为盈。公司是国内低压电器龙头，目前国内市场份额约17%，渠道开拓与高端品牌放量有望推动公司低压电器继续高增长。
光伏板块加速发展，国内外布局逐步完善。截至报告期末，公司集中式光伏电站装机容量达1.21GW，实现发电量8.32亿度，电费收入6.87亿元；分布式电站装机0.84GW，实现发电量3.30亿度，电费收入2.70亿元。新能源开发子公司进一步拓展营销渠道，实现营业收入398,934.90万元，较上年同期增长12.69%，实现净利润64,191.54万元，较上年同期增长92.82%。国内方面，公司积极参与领跑者项目投标，成功中标白城100MW领跑者项目、陕西鄠邑区4个标段300KW等项目；国外方面，土耳其、美国、埃及等项目进展良好，埃及项目现场通过EHS审核已分包进场，与荷兰、西班牙等项目开发商签订项目开发协议。
下调盈利预测，维持增持评级。公司作为全球低压电器龙头，随着渠道开拓和高端产品放量，低压电器发展进入加速状态，由于531新政后，公司光伏板块受到负面影响，我们审慎下调盈利预测。预计公司18-20年实现归母净利润分别为36.03、43.31、51.98（调整前分别为38.00、44.00、54.00亿元），对应的EPS分别为1.67、2.01、2.42（调整前分别为1.77、2.05、2.51元/股），当前股价对应18-20年的PE分别为13倍、11倍和9倍。维持增持评级。
爱柯迪：精益铝合金压铸件巨头成长之路遭遇成本阵痛
上半年营收额增速为21.6%，与近年增速持平，且显著大于国内及欧美整车市场增速。结合公司主要对主要客户的销量数据，我们认为：
公司产品在其主要客户--麦格纳、博世和法雷奥的销售额保持稳步增长，份额保持稳定
公司产品在国内汽车铝合金压铸件市场的份额有所上升
毛利率下滑明显，主要原因包括：
上半年公司投入了大面积的厂房
上半年铝原材料单价比去年同期有所上升
先前投入的大量数字化工厂相关设备，分摊到产品成本上的金额仍然较大
春节期间公司为了保证产量，发动了大量车间人员加班，为此支付的加班费用在3-4月的产品中体现
人工单位成本上升
公司在研发上投入加大，上半年研发费用投入4936万元，比去年大幅增加3340万元。
结论：
公司业务仍在快速增长中，先期投入的厂房及数字化工厂设备所对应的分摊成本，未来将随产量的增长而降低。因此我们认为公司此次毛利率大幅降低为成长过程中的阵痛，未来将得到回升。公司的数字化工厂系统业界领先，公司产品所具有的优异可追溯性，在二级零部件市场上优势明显。公司营收规模不断扩大，已经抛离铝合金中小压铸件的细分领域竞争对手。在整车市场集中度不断提升的背景下，大型整车厂、系统供应商将倾向于选择零部件龙头供应商以避免供货风险，并减少同时选择多个供应商的并行开发费用。
预计2018-2020公司营收增长22.97%/16.66%/12.98%，净利润增长8.75%/17.31%/15.8%，EPS为0.6/0.7/0.81元，对应PE为16.55/14.11/12.18。我们非常看好公司利润的长期成长，给予目标价12.48元，目前股价有26%的上升空间，给予强烈推荐评级。
风险提示：
整车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
海思科：中报符合预期，研发收获在即
【事件】海思科发布财务公告：截止2018年6月30日,实现营业收入11.9亿，同比增长42.04%；实现归属母公司净利润1.45亿，同比增长6.92%；实现扣非归母净利润0.53亿，同比增长-46.61%；实现经营活动现金流净额2.54亿，同比增长240.58%；ROE为7.06%。
【点评】业绩符合预期，受政府补助确认影响，扣非利润下滑，有望在下半年改善；肠外营养占比下降，收入结构优化；营销改革持续推进，现金流大幅改善；研发持续投入，重点项目III期临床顺利推进，收获在即。
1、收入结构改善，政府补助有望下半年确认。治疗型新品种，恩替卡韦胶囊、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、注射用头孢美唑钠、富马酸卢帕他定片、聚普瑞辛颗粒、精氨酸谷氨酸注射液、肠外营养注射液（25）、氟哌噻吨美利曲辛片、马来酸桂哌齐特注射液等新品种均有明显上量，上半年增长比去年同期均超过100%。辅助治疗型产品占比从上市初的70%下降到目前的30%左右，收入质量提高。
2、营销方面：销售改革卓有成效，建立混合多元化的营销模式。组建完成基层医疗事业部，完成11个省区布局，区域代理商新增120人，锁定终端500家；口服事业部架构搭建完成，确定了OTC人选。新品上市准备工作全营达和洁帕欣各省上市会2场；完成重点产品销售目标制定，重新梳理市场推广计划。应收账款同比增加4.30%，保持稳健；经营活动现金流净额2.54亿，同比增长240.58%，收益质量提高
3、研发方面：研发投入大幅提高，重点品种III期临床稳步推进，收获在即。研发投入1.37亿，同比增长42.22%，研发投入大幅提高。2018年上半年共获得生产批件1个（脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（11%）注射液），共申报项目4个，其中一致性评价品种2个（恩替卡韦胶囊、氟哌噻吨美利曲辛片），报产制剂2个（复方维生素注射液（13）、盐酸普拉克索缓释片）。目前正处于研发阶段的品种有58个，创新药7个，仿制药48个，生物药2个，特医食品1个。
投资建议
我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.25/4.52/6.44亿，考虑到公司针对特色专科领域和创新药的布局，给予买入评级。
风险提示
产品临床风险、药品降价风险、产品销售风险
珀莱雅：线上渠道发力，国货美妆符合消费趋势
事件：
8/16晚公司发布2018年中报，报告期内，公司实现营业收入为10.42亿元，较上年同期增24.92%；归属于母公司所有者的净利润为1.29亿元，较上年同期增44.88%。
主要观点：
1、线上渠道发力，公司销售持续火爆
公司2018年上半年实现营业收入10.42亿元，同比增长24.92%；净利润1.29亿元，同比增长44.88%。上半年线上渠道实现营收4.12亿元，同比增长58.46%，大幅高于传统线下渠道营收增速（9.6%），当前线上：线下销售占比约4:6,。线上销售的高增长和高毛利是公司销售及利润高增长的主要原因。
2、平台化管理有效控费，多品牌战略覆盖全市场
在强化平台化管理的背景下，报告期内公司管理费用率7.98%，较去年同期下降近4个百分点。虽然受规模化和品类推广需求，上半年销售费用增30.65%，高于营业收入（24.92%）和营业成本（26.23%）的增幅，但带来的结果是公司的多品牌战略在市场的纵深进一步增强，覆盖度进一步强化。报告期内新推出护肤、彩妆和面膜3大新品，在年轻受众中的竞争力进一步提升。
3、平国货化妆品符合消费趋势，关注潜在爆款可能
在当前消费环境下，伴随化妆品消费的低龄化和高线城市化，国货化妆品在接受程度和普及速度上有望大幅领先进口品牌，即消费升级优于品牌升级。伴随抖音等自媒体的普及与流行，以及珀莱雅对新签偶像代言人和综艺节目的投入，我们认为珀莱雅在短期内很有可能再度出现销量现象级的爆款产品。从长远角度来看，自媒体的普及使得消费者接触品牌的密度和广度大幅提升，考虑到定价差异，我们认为国货化妆品爆款的可能性大幅高于欧美品牌。
结论：
我们预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.36元、1.84元和2.50元；对应当前收盘价的PE依次为30.47、22.5和16.51倍，给予强烈推荐评级。
风险提示：公司新品销售不及预期，化妆品行业发展不及预期。
机器人：扣非业绩同比大增 48%，机器人龙头业绩提速！
事件： 公司发布 2018 年半年报， 实现营业收入 12.31 亿元，同比增长 19.88%；归母净利润 2.13 亿元，同比增长 20.42%；扣非净利润 2.05 亿元，同比大幅增长 47.95%。
收入结构： 工业机器人、物流仓储自动化、自动化生产线及集成分别贡献收入3.81、 3.70、 3.28 亿元，同比分别增长 32.8%、 7.63%、 6.72%。 公司综合毛利率 33.94%，同比提升 1.73pct；三费费率 16.69%，同比提升 2.37pct。
二季度扣非净利润同比增长 66.7%， 增速显著加快公司二季度单季实现收入 6.88 亿元，同比增长 19.4%， 扣非净利润 1.45 亿元，同比增长 66.7%，较一季度扣非业绩增速（16%） 显著增长。
机器人业务： 全面推进， 产能释放、新品拓展促业绩提速
1） 工业机器人： 走在行业发展前沿。 公司聚焦聚焦焊接、磨抛、喷涂、装配与搬码等中高端应用， 成为国内首家进入合资汽车整车厂的机器人厂商。
2）移动机器人（AGV 等）：保持中高端应用市场的主导者地位。 公司与宝马、通用、捷豹路虎等客户保持业务合作；此外成功开发大型金库自动化解决方案。
3）特种机器人：发展后劲强劲。 根据公司 2018 年 1 月公告，公司与国防领域重要部门签订合同 2.94 亿元 。2017 底，公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产， 有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至 4000 多人，产能已具备收入翻倍潜力。
半导体设备： 内生+外延， 打造半导体设备新星内生： 公司为国内唯一一家洁净机器人（用于半导体、面板等制造的洁净环境）供应商，现已从洁净机器人向晶圆传送的一体化解决方案发展。 2018H1 公司各类洁净机械手保持高速增长， 现已成为大负载类真空机械手主流供应商。
外延： 2018 年 6 月，公司参股公司新松投资（持股 40%）以 1040 亿元韩币（约 6.4 亿人民币）收购韩国新盛 FA 公司 80%股权。 新盛 FA 主要业务包含面板显示自动化设备，半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名，全球范围位居前五，韩国位居前三。 通过投资韩国新盛 FA，有望加速半导体设备领域布局，成为半导体设备行业新贵。
新松机器人： 工业互联网标杆，受益机器人行业大发展新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一，是中国最大的机器人产业化基地。 我们认为公司为中国工业互联网标杆企业， 内生外延齐头并进打造半导体设备新星， 受益半导体行业大发展、 工业互联网、 人工智能（AI）、智能制造。
投资建议： 我们预计 2018-2020 年公司归属母公司净利润 5.9/7.8/10.1 亿元，同比增长 35%/33%/30%，对应 PE 为 44/33/25 倍。 维持买入评级。
风险提示： 半导体设备领域拓展低于预期，工业互联网/智能制造政策低于预期。
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