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顶尖财经网(www.58188.com)2018-8-21 6:01:10讯：
今天国际(300532)半年报点评：上半年新增订单大幅增长今明两年业绩确定性高
事项：公司发布2018年半年报
2018年上半年，公司实现营业收入2.84亿元，同比增长67.38%；实现归属于上市公司股东净利润3388万元，同比增长56.05%。
平安观点：
业绩基本符合预期，毛利率较去年同期微幅下降：公司上半年营业收入同比增长67.38%，基本符合我们的预期；上半年公司整体毛利率为34.19%，较去年同期下降0.3个百分点，主要是因为公司的运营服务（售后服务）业务收入增长较快，且其毛利率有一定程度下滑。展望全年，我们认为由于公司大多数待执行订单的金额在签订销售合同时已经确定，且运营服务业务的毛利率变化尚在正常的波动范围之内，预计全年的毛利率不存在大幅下滑的风险。
上半年新增订单大幅增长，今明两年业绩确定性高：2018年上半年公司新增订单金额7.97亿元，同比增长136.16%；其中新增烟草行业客户订单1.28亿元，同比增长25.54%；新增商超行业客户订单3.63亿元，实现该行业客户的重大突破；新增锂电行业客户订单1.80亿元，比上年同期下降18.25%。截至2017年12月31日，公司在手未确认收入订单达9.34亿元，加上2018年上半年的新增订单，公司可在2018年及以后确认收入的订单总金额达到17.31亿元，是公司2017年营业总收入的约3倍，公司今明两年的业绩确定性高。
投资建议：目前国内智能物流行业市场空间广阔但集中度较低，千亿市场静待龙头出现，今天国际有望成长为行业新龙头，看好公司的长期发展。公司的非烟草领域的客户开拓效果显著，正在从精致走向强大。目前公司在手订单充足，未来两年业绩增长确定性强。维持之前对公司的业绩预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.53元、0.71元、0.94元，对应当前股价的PE分别为27倍、20倍、15倍，维持推荐评级。
风险提示：（1）行业竞争日趋激烈，毛利率下滑的风险：现阶段我国产能智能改造的需求旺盛，赚钱效应明显，如果更多竞争者进入到该行业，可能导致毛利率下滑；（2）应收账款无法收回形成坏账的风险：公司当前有应收账款5.28亿元，占总资产比例达39.4%，若无法及时收回账款，有形成坏账的风险；（3）收入确认时间较晚的风险：公司最终确认收入的进度与客户验收项目的进度有关，可能会存在收入确认时间较晚的风险。(平安证券)
汇川技术(300124)半年报点评：通用自动化稳快新能源轨交乘风
事项：
2018年上半年公司实现营业总收入24.73亿元，同比增长27.66%；实现归属于上市公司股东的净利润4.96亿元，同比增长15.72%。公司业绩符合我们预期。
平安观点：
营收维持较快增长，毛利率略有下降：报告期内，公司实现营收24.73亿元，同比增长27.66%；实现归属于上市公司股东的净利润4.96亿元，同比增长15.72%。从业务结构来看，变频器类/运动控制类/控制技术类/新能源&轨交类/传感器类业务营收分别同比增长18.62%/28.96%/38.55%/53.34%/39.02%，毛利率分别同比下降1.71/3.10/3.76/-6.86/1.59个百分点，毛利率下降主要系市场竞争加剧所致。报告期内，公司的期间费用率达27.39%，同比下降1.82个百分点，期内研发费用总支出3.46亿元，同比增长25.57%。
通用自动化市占率持续提升，电梯业务逆风前行：报告期内，通过行业营销+技术营销+品牌营销，公司通用自动化产品业务实现销售收入11.81亿元，同比增长29%，市场占有率持续提升，其中公司通用变频器、通用伺服系统、PLC等产品在传统设备制造业、新兴设备制造业、终端用户（EU）项目端都取得了较快增长。随着房地产市场的持续调整，电梯行业整体盈利水平出现下降，报告期内，公司电梯一体化业务通过围绕跨国企业、提供系统级解决方案等方式，实现销售收入5.52亿元，同比增长8.57%，电梯行业的市场占有率持续提升。
新能源汽车业务增添亮色：报告期内，公司新能源汽车业务实现销售收入入2.85亿元，同比增长96%。据中汽协数据显示，2018年上半年，我国新能源汽车累计产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，同比分别增长94.9%和111.5%，公司业务增速与行业基本持平。上半年行业的高增长主要系去年同期政策调整引发的低基数所致，2018年政策调整步调更为平滑，6月11日之前的过渡期为车企消化库存、新老迭代创造了条件；展望下半年，更具吸引力的新车型的相继推出，有望推升月度产销节节走高，公司下半年新能源汽车业务的表现值得期待。分领域看，新能源客车领域，公司聚焦战略客户和优质项目，加快新一代集成式控制器的开发；新能源物流车领域，高速单减平台项目实现批量销售，T-BOX产品在国内标杆运营商实现批量装车；新能源乘用车领域，公司的第三代动力总成产品有望于年底推向市场，得益于部分定点车型的批量销售，新能源乘用车业务收入实现快速增长。
轨道交通业务打开空间：报告期内，公司轨道交通业务已确认收入的订单金额（含税）4,582万元。经纬轨道参与了多个项目投标，并在苏州地铁、贵阳地铁项目、北京亦庄有轨电机项目上取得了进展。经纬轨道中标苏州5号线工程车辆牵引采购项目，订单金额为4.197亿元；中标北京亦庄有轨电车项目，订单金额约为5800万元；中标贵阳地铁2号线一期工程及二期工程车辆牵引系统采购项目，预计订单金额约为2.54亿元。报告期内新增订单金额（含税）5,6亿元，报告期末存量订单金额（含税）10.3亿元。
盈利预测与评级：我们维持公司2018~2020年的业绩预测，预计2018~2020年公司归母净利润为12.58/15.86/19.77亿元，EPS为0.76/0.95/1.19元，对应8月17日收盘价PE分别为35.0/27.8/22.3倍，看好公司在工业4.0和新能源汽车领域的成长前景，维持强烈推荐评级。
风险提示：1、宏观经济增速下滑。地产等基建投资增速放缓，将对传统工业领域形成拖累，海外出口市场的政策波动亦会影响；2、毛利率水平下滑。若大宗原材料价格持续上涨，下游需求不振致市场竞争程度显著加强，将影响公司的毛利率水平；3、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键。(平安证券)
恩华药业(002262)中报点评：新产品快速放量工业收入明显加速
事件：公司公布2018H1财报：报告期内公司实现营业收入18.66亿元，同比增长11.18%，归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增长25.20%，归属于上市公司股东的扣非后净利润2.61亿元，同比增长25.12%。
点评：
工业收入增速明显加速，毛利率提高，新产品处于快速放量期。2018H1公司实现营业收入18.66亿元，同比增长11.18%，分季度看，2018Q1实现营收9.26亿元，同比增长10.49%，2018Q2实现营收9.39亿元，同比增长11.87%，Q2收入增速相比Q1有所加速。分行业看，2018H1工业收入11.43亿元，同比增长24.96%，同比提高13.85个百分点，增速加速明显，同时工业业务毛利率同比提高1.09个百分点，主要由新产品放量，老产品略微加速带动。商业收入6.95亿元，同比下降8.23%，毛利率同比下滑6.14个百分点，其中占比15%的零售业务由于新增开店带动，营收实现17%增长，占比85%的批发业务由于两票制影响营收同比下降10%。从主要产品增长情况看，新产品处于快速放量期，其中右美托咪定增长约50%，瑞芬太尼增长约70%，阿立哌唑增长超过90%，度洛西汀增长约50%，新增中标省份市场潜力逐步释放。
销售分线改革，激励机制改善，加速业绩释放。精麻药品销售具有较高壁垒，麻醉医生出于安全性及可操作性的考虑，一般不会轻易更换已使用产品。公司在精神病药物领域，渠道布局丰富，国内精神病专科医院覆盖约1000家，目前精神线收入70%来自专科医院，先发优势明显，同时在进口产品占据主要市场的综合性医院进口替代空间广阔。公司进行的销售分线改革，将原麻醉类细分为镇静和镇痛两条线，将精神线细分为抗精分和抗抑郁两条线，同时母公司今年销售人员预计将扩充至约1500人，增长25%。叠加进行的限制性股票激励计划，公司业绩持续稳定成长可期。
财务指标较为稳健，费用控制良好。2018H1公司销售费用5.32亿元，同比增长15.90%，销售费用率为28.53%，同比提高1.17个百分点，预计与销售人员增加有关。管理费用1.26亿元，同比增长4.30%，管理费用率基本持平。财务费用-700万，同比增长138%。整体上，公司财务指标较为稳健，费用控制较好。
在研产品进展较为顺利，储备产品丰富。公司目前储备普瑞巴林、鲁拉西酮、奥氮平、盐酸羟考酮、地佐辛等潜力大品种，19-20年公司产品线将进一步丰富，公司与国外厂家技术合作持续推进，其中不乏获得FDA突破性药物认证并即将上市的重磅产品。一致性评价方面，利培酮片剂即将申报CDE，氯氮平和阿立哌唑即将完成BE实验，另有4个品种完成预BE，4个品种已完成药学部分研究，上半年申请两项1类新药临床获得受理（丁二酸齐洛那平及D20140305-1盐酸盐片），自主在研新药及仿制药一致性评价进展较为顺利。
投资评级与估值
我们预计公司2018-2020年销售收入分别为38.40亿元、44.41亿元、51.58亿元，同比分别增长13%、16%、16%；归母净利润分别为4.48亿元、5.45亿元、6.96亿元，同比分别增长14%、22%、28%；公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.54元、0.69元。对应2018-2020年PE分别为为36X，30X和23X，维持强烈推荐评级。
风险提示：新产品放量不及预期，产品招标降价超预期，在研品种进展慢于预期等。(方正证券)
杰科技(300373)中报点评：业绩符合预期稳步迈向高端功率器件
事件：公司8月19日公告2018年中报，2018上半年实现营业收入8.77亿元，同比增长27.7%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长15.17%。
点评：
1）业绩符合预期。公司功率器件业务维持在稳健的中长期成长轨道，保持30%左右的复合增速向上发展。公司以二极管成品出货的功率器件板块毛利率小幅上升，达到33.84%，比去年同期增长0.53%。利润增速慢于收入增速的原因主要在于公司扩充了销售团队，销售费用率略有上升，另外公司在研发方面加大投入，管理费用率小幅上升。
2）公司产品升级策略稳步推进，MOSFET及IGBT不断取得突破。公司自主研发的8寸沟槽功率MOSFET已经实现大批量生产，产品电性能达到国内同行先进水平。公司依托今年3月收购的6寸产线组建了杰芯半导体，目前已经实现IGBT芯片量产。我们看好公司从4寸向6寸、8寸线升级，从二极管向MOSFET、IGBT升级的发展路径。一方面公司在二极管领域拥有丰富的产业化经验，能够复用到中高端功率器件领域的市场拓展，另一方面公司现有客户存在MOSFET、IGBT的刚性需求，公司产品认证及销售有望更快起量。
3）受益于功率半导体景气趋势，公司产品有望加速渗透进入新应用新客户。功率半导体从去年年初开始进入景气周期，行业供需紧张局面从高压功率器件向低压功率器件扩散。台湾功率二极管企业在今年初调涨价格15%，实质上反应了低压功率器件供需之间已经出现缺口。联电6月中旬宣告8寸线晶圆加工费一次性调涨10%-20%，有望进一步推动功率半导体价格上涨。我们预计功率半导体的紧张局面有望延续到2020年，扬杰科技为代表的国内优质功率半导体企业有望加速进入新的应用领域，收获新客户加速成长。
4）投资建议：预计公司2018-2020年收入分别为18.40亿元、24.18亿元、31.30亿元，归母净利润分别为3.64亿元、4.54亿元、5.73亿元，EPS分别为0.77元、0.96元、1.21元，对应PE分别为36.35倍、29.13倍、23.10倍。我们看好功率半导体景气周期环境中，公司产品在新应用领域的拓展机遇，给予强烈推荐评级。
风险提示：产品进口替代进程不及预期。(方正证券)
星宇股份(601799)半年报点评：LED大灯元年业绩增长确定性较强
事项：
公司发布2018年中报，18H1实现营业收入24.5亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长32.3%，扣非后净利润2.7亿元，同比增长32.4%。
评论：
18H1公司业绩逆市实现稳健高增长。18H1公司主要配套车型销量表现良好，同时多个全LED大灯项目陆续批产，给公司业绩增长带来强驱动力。公司18H1批产车灯新项目47个，实现营业收入24.5亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长32.3%。其中Q1实现营业收入11.75亿元，同比增长21.8%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长32.0%。Q2实现营业收入12.75亿元，同比增长23.0%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长32.5%。
根据乘联会数据，18H1国内狭义乘用车批发销量为1155.76万辆，同比增长5.7%；零售销量为1097.4万辆，同比增长4.0%。公司配套大灯的车型主要有：捷达、宝来、迈腾、高尔夫、卡罗拉等，以上车型18H1销量分别为：14.25、13.32、12.63、7.22、19.37万辆，同比分别增长51.68%、17.23%、22.34%、-3.99%、15.51%，总体表现显著好于行业平均水平。此外17H2新批产的奥迪A3和广汽传祺GS3贡献了增量。
得益于费用端收缩，净利润增速远超营收增速。公司18H1毛利率为21.6%，同比降低0.4ppt，环比提高0.5ppt；公司18Q2毛利率22.1%，同比降低0.7ppt，环比提高1ppt。我们认为主要原因是：全LED大灯刚刚开始批产，毛利率伴随良品率提高有一个逐渐提升的过程；此外佛山工厂一期于2017年四季度投产，产能利用率还在爬坡过程中。
公司18H1三费费用率为7.6%，同比下降2.1ppt。其中销售费用率为2.7%，同比下降0.3ppt；管理费用率为5.6%，同比下降1.9ppt。管理费用率显著降低主要系本期发生的研发费用比上期减少所致：18H1管理费用中研发经费为0.81亿元，同比减少12.6%。由于承接新项目后初期将产生一系列试验测试费用，而公司新项目数量呈现周期性波动，因此管理费用随之有所增减。公司2015-2017年承接新项目数量为：98、138、72个。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为从中短期看公司量价齐升的双主线成长逻辑通顺，在手订单饱满，业绩增长确定性较强；从长期看公司具备成长为全球车灯寡头的潜力，参照小糸、海拉，市值规模成长空间大。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.23/2.86/3.61元，对应PE分别为23/18/15倍，维持推荐评级。
风险提示：配套车型销量景气度不及预期、客户拓展不及预期、产品结构升级不及预期（华创证券）
北新建材(000786)半年报点评：价格高位支撑业绩高增长将受益环保监管升级
事项：
公司发布2018年半年报，报告期内实现营收59.88亿元，同比增长31.27%，实现归母净利12.99亿元，同比增长90.33%，基本EPS为0.73元/股，同比增长90.55%。
平安观点：
上半年业绩延续高增长，盈利能力稳步提升：2018年上半年公司业绩延续高增长，营业收入与归母净利增速分别达到31.27%和90.33%，其中18Q2单季度实现收入34.90亿元（YoY+25.46%），归母净利8.08亿元（YoY+51.72%）。公司盈利水平稳步提升，上半年综合毛利率为36.16%，（同比+5.05pct），净利率为21.69%（同比+6.73pct）；分季度看，18Q2单季度毛利率与净利率分别为36.65%和23.15%，环比18Q1分别提升1.17pct和3.52pct。报告期内公司期间费用率为10.75%（同比-0.80pct），其中销售费用率为2.89%（同比-0.36pct），管理费用率为7.48%（同比+0.05pct），财务费用率为0.37%（同比-0.48pct）。
18H1公司石膏板价格维持高位，销量增长有所放缓：2018年上半年，公司石膏板业务实现收入52.48亿元，YoY+30.78%，毛利率为38.07%，较去年同期增加6.07pct。其中，公司石膏板价格维持高位，我们预计报告期内石膏板均价为6.0元/平米，YoY+32.9%；受金融去杠杆与房地产调控影响，公司石膏板销售增长有所放缓，预计上半年销量为8.7亿平米，YoY+2.0%。报告期内，受龙牌石膏板销量占比提升影响，公司18Q2单季度石膏板均价约为6.15元/平米，环比18Q1增长5%。
把握环保升级契机扩大产能布局，公司定价权将持续强化：2018年以来，华北及周边（山东等）地区环保监管政策与标准不断升级，煤改气的持续推进以及冬季限产政策（环保行为优秀的企业可不参加）的执行将显著提升石膏板小企业成本，推动小产能逐步退出，公司自身环保执行严格，未来将持续受益。此外，公司积极把握行业环保监管升级契机，内生外延扩大公司产能布局，未来石膏板市场结构将进一步优化，公司定价权将持续强化。
盈利预测与投资建议：受益国内环保监管持续升级，石膏板落后产能将逐步退出，公司内生外延并举提升市场份额，未来定价权将不断增强。维持公司2018-2020年EPS预测为2.02元、2.42元和2.78元，对应当前PE分别为8.6倍、7.1倍和6.2倍，维持推荐评级。
风险提示：环保政策执行不及预期致石膏板价格下跌：2017年以来环保政策加码助推石膏板行业小产能退出，公司充分受益，如若未来石膏板行业环保政策执行不及预期导致小产能复产，将引发石膏板价格下跌；房地产投资大幅下行导致石膏板需求萎缩：石膏板的下游应用主要为房地产，如果未来房地产投资大幅下行，石膏板需求将出现萎缩，导致石膏板价格下滑；原材料价格大幅上涨导致公司盈利能力降低：石膏板的成本结构中脱硫石膏、护面纸与燃料（天然气/煤炭）占比较高，如果未来原材料价格出现大幅上涨，公司的成本压力无法及时向下游传导，将导致公司盈利能力降低。(平安证券)
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