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大数据:战略配售有高收益?迎接独角兽做好这两点是关键

加入日期:2018-6-13 7:55:05

  顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-13 7:55:05讯:

  在证监会正式披露小米集团(以下简称“小米”)CDR招股书一日后,6月12日,证监会官网显示,小米提交的《公开发行存托凭证并上市》获得一次书面反馈,这意味着小米CDR发行进程正在快速推进中。

  此外,6月6日获批的首批独角兽战略配售基金也于6月11日正式开售,从目前媒体报道来看,此类基金正受到投资者的追捧。

  CDR顶层设计落地和首批独角兽战略配售基金获批均表明独角兽上市进程正在提速。此次CDR试点前市场上关注度较高的是战略配售:5月,根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》再次修订《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿),其第十四条明确了存托凭证可以根据需要进行战略配售和采用超额配售选择权,便于形成网上、网下合理的分配结构和新增股份,稳定市场、平抑炒作。

  A股史上46股战略配售IPO

  而工业富联作为独角兽战略配售第一股,自6月8日上市,已连续三天涨停,最新总市值4725亿元,排在A股第11位。

  事实上,战略配售自1999年引入A股以来,A股市场共有46只战略配售IPO股票,其中工业富联之前,有3年多未进行战略配售IPO。

  从年份上来看,2000年是战略配售IPO密集时期,当年共有20家企业进行了战略配售IPO。其次是2006年和2007年,分别有8家和6家。

  从战略配售股占首发股份比例来看,46家公司的均值为34%,最新上市的工业富联占比为30%。

(数据来源:顶尖财经Choice数据)

  大盘股为主,超额收益显著

  对于战略配售IPO公司的上市首日市值来说,超过100亿的有30家,而近十年以来,战略配售股上市首日的市值基本都在1000亿以上。

(数据来源:顶尖财经Choice数据)

  从涨跌幅来看,仅中远海控史上首日至今是下跌的,其余均上涨,招商银行隆平高科的涨幅更是在10倍以上。

  与A股整体IPO股票相较而言,战略配售IPO股票上市后一年平均涨幅领先A股所有IPO公司11%左右。

(图片来源:广发证券发展研究中心)

  国家资源倾斜为主

  从行业来看,战略配售IPO股票多为国家资源倾斜对象,其中银行业占比最高,其次是电力和煤炭开采。

  另外,从公司性质上来说,战略配售IPO企业中央企和地方国企也较多。

(数据来源:顶尖财经Choice数据)

  CDR快速推进引发IPO担忧

  随着CDR的快速推进,市场上形成一种比较有共识的担忧,即对巨量IPO的恐惧,其逻辑是基于巨量IPO吸纳大量资金,会打破市场原有的供求平衡关系,引发市场下跌。在当前市场比较脆弱的情况下,这种担忧不无道理。

  天风证券表示,A股投资者对IPO融资的担忧,更多是心理与制度层面。历史上监管层为了维护市场稳定,多次暂停IPO,并对IPO制度进行改革。2001年以来,A股市场IPO经历过3次较长期暂停,3次暂停分别发生在2005年、2008年和2012年,这对应的是股市的低迷阶段,随后的重启也都是在股市走出牛市行情后。

  由于监管层调整IPO往往代表着其对市场的态度,这导致投资者也会通过观察IPO的变化来研判监管态度和市场环境。不过,近期政府大力推进CDR试点,似乎意味着监管层对市场的承受力并不担忧。

  对此,天风证券认为,监管层当前的态度可能受到了2015年股灾以来市场良好的融资功能的影响。这个时期,市场总体呈现平稳运行的态势,但IPO融资总额已经达到4500亿,与2006、2009年牛市中的融资体量接近。

  CDR如何发挥最佳效果?

  当然了,监管层推出CDR试点期望为新经济发展提供资本支持,但也不希望影响市场的稳定。为了要保证CDR试点取得预期的效果,天风证券认为发行定价和发行节奏是关键。

  首先可以借鉴A股的IPO制度,实行“限价发行、底仓打新”的机制。“底仓打新”这一点不难实现,关键是“限价发行”能否有效实行。“限价发行”的核心思想是给予参与打新的投资者足够的预期收益空间,这样就不怕没有资金来申购。否则可能就会给市场的资金面造成压力。

  另外,监管层的发行节奏是影响市场流动性的另一大关键因素。假设“目前符合CDR试点的企业将在未来三年完成发行、发行CDR占存量股份市值的5%或10%”,测算CDR发行对市场流动性的影响,根据测算,发行CDR平均每年的融资额在1530亿到3060亿元之间,这部分融资金额与A股原有股权融资额的比例为10-19%。而证监会官方表态称,将严格按标准和程序甄选企业,把握企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏。因此天风证券认为,CDR发行节奏对市场流动性的影响无需过于担心。

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