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华谊兄弟“疯狂套现”?更大的雷却在两个月后

加入日期:2018-6-12 20:58:52

  顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-12 20:58:52讯:

  11日,有报道称王忠军和王忠磊质押股权之后,手里加起来的股权仅剩不到4%,此举是“忽然质押几乎全部股权,疯狂套现”。有网友神评论道:

  11日晚、12日连续两天,王忠军、王忠磊、华谊兄弟纷纷发文澄清。今天,华谊兄弟股价终于止跌回升。然而,仍难掩过去3年,股价累计跌掉78%的尴尬。

(过去3年华谊兄弟股价走势图)

  事情的缘起,是6月7日华谊兄弟发布的一则公告:

  公告称,法定代表人、董事长王忠军持有22.07%股份,一下子质押了19.86%,手里仅剩2.21%的公司股份。

  总经理王忠磊持有6.19%股份,质押了5.15%,手里仅剩1.04%。

  这相当于王氏兄弟把手上票基本都质押了。这消息一出,大家伙儿瞬间义愤填膺。

  兄弟不淡定了,6月11日晚间,华谊兄弟发布澄清公告称,王忠军、王忠磊不存在抛售所持公司股份套现的行为,股权质押不代表不看好公司未来

(点击查看大图:澄清公告)

  为了怕大家伙儿不明白,王忠军、王忠磊也分别发长信,大致意思是,我们没有套现,我们不会跑路,我们对华谊未来充满信心。

(点击查看大图,王忠军公开信)

  所以,争议的关键点就在 股权质押这四个字。

  股权质押简单来说,就是上市公司股东把自己持有的股份抵押给券商或银行信托,按一定折扣率获得贷款,以缓解短期流动资金不足所带来的压力,这是大股东常用的一种融资手段。就和我们把房子抵押给银行贷款一个道理。

  兄弟之所以要进行股权质押,无非是为了融资。那么,他们难道遇到了什么麻烦?

  从2015年央视的报道来看,王忠军的确生活的很好,完全没必要跑路。

  所以,股权质押肯定不是为了“改善生活”。对于质押用途,公告称是“个人融资需求,拟用于项目投资及股权投资”

  但华谊兄弟其实并不缺钱,去年底公司账面资金高达42.29亿,今年一季度账面资金则为46.2亿。

  同时公司还在买理财产品,2017年年报显示,公司花了5.21亿购买理财产品:

  账面有40多亿,还买理财产品,华谊兄弟老总怎么看也不该如此大比例的质押股份。

  要知道,质押股份是有一定风险的,万一股价疯狂下跌,这质押的股票就很可能会被平仓,就一无所有了。

  而且今年以来华谊兄弟股价已经跌掉了20%,这意味着不仅质押换到的钱少了,而且也会面临补仓压力。

  王氏兄弟个人融资需求不是啥改善生活,还房贷啥的,而是股权投资。

  那为啥不用公司的钱?如果高风亮节不想给公司带来负担,那钱用来股权投资后,算不算华谊兄弟的子公司?报表是否合并?

  要知道,兄弟俩的华谊兄弟本身就很喜欢股权投资,收购兼并。据2017年年报显示,其参股子公司高达154家。。。

(投资公司一览,中间省略23页。。。)

  作为上市公司,融资渠道多样,定增、发公司债等,从目前情况看,股权质押成了很多中小上市公司最后的融资渠道。

  而不差钱的华谊兄弟,要融资怎么看也不该轮到股权质押,即使股权质押也不该如此大比例。

  因此,华谊兄弟的股权质押让机构也有些傻眼。

  高质押的时间点很微妙

  自2015年12月起,王氏兄弟就开始了高质押。2015年11月19日,王忠军的质押水平还在7.26%,不足10%。

  但一个月后,王忠军质押水平陡然升至17.15%。此后,质押股份基本都是在20%上下。

  2015年12月,这个时间点比较关键,当年10月和11月,华谊兄弟分别干了两件大事,并改变了影视行业:

  2015年10月,华谊兄弟以7.56亿元收购李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫6位明星持有的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权;

  同年11月又宣布收购以冯小刚为主要股东的浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权,交易对价10.5亿元。

  有业内人士表示,华谊兄弟这两笔交易开启了影视圈资本化的浪潮。同时,这两笔交易也被业界所诟病。

  东阳浩瀚成立于2015年10月21日,为一家空壳公司,成立才一天,却给了10.8亿元的估值,最终华谊兄弟以7.49亿元溢价收购。

  东阳美拉则是2015年9月份才成立的,被给予了15亿的估值,但净资产却是-0.55万元。

  这两次收购让华谊兄弟的商誉大增。虽然这两被收购公司都做了业绩承诺,但这几年其为华谊兄弟贡献的利润也不多。

  华谊兄弟2016年年报显示,东阳美拉2016年全年实现的净利润5511.39万元,如果以这一年的净利润来看,东阳美拉并未完成业绩承诺。但不得不提的是,华谊兄弟在2016年年报中强调,东阳美拉2016年度承诺的业绩时限,实际是从股权转让完成之日起至 2016 年 12 月 31 日止,以此视为2016 年度。而2015年东阳美拉的净利润为4602.67万元,与2016年净利润合并约1.01亿元,也就是说把两年业绩加起来去抵一年的承诺指标,也仅仅是勉强达标。

  2017年,东阳美拉依然是勉强擦过业绩对赌底线,当年实现净利润约1.17亿元,较上一年增幅约15.84%。

  此后,华谊兄弟更是在收购道路上高歌猛进。

  进入2013年,华谊兄弟总资产却急速蹿升至72.12亿元,这一年华谊兄弟开启了与明星的资本并购赌局。

  从2013年到2015年整个创业板的并购浪潮之中,华谊兄弟先后以类似的业绩对赌方式,高溢价地收购了浙江常升70%的股权、银汉科技50.88%的股权、东阳浩瀚70%的股权。加上东阳美拉,四起并购华谊兄弟合计耗资27.3亿元,获得商誉总计超过25亿元。

  但高溢价、高商誉的几家公司几年来为华谊兄弟贡献的利润并不多,甚至这些公司在2016年集体“爽约”业绩承诺。

  据华谊兄弟2016年年报内容,报告期内上述三家公司分别实现净利2500.13万元、1.178亿元和1.01亿元,未完成业绩部分合计超过8000万元。

  实际上,从2013年收购浙江常升开始,华谊兄弟通过与张国立、李晨、冯绍峰等明星之间的多桩豪华并购赌局,将账面商誉从2013年的3.53亿元,扩充至2016年的35.70亿元,增长逾9倍,持续的并购也成催发为华谊兄弟业绩增长的主要发酵剂

  截止2017年年底,华谊兄弟账面商誉仍高达30.47亿元,占比净资产约31.54%。

  而专业的会计人士认为,借商誉积攒资产的同时,华谊兄弟也积攒了巨大的商誉减值隐患。

  一边是商誉累积的巨大风险,一边是几乎全身而退的股权质押,由此金融投资报就评论道,就怕华谊变乐视或者万福生科。。。

(截图:金融投资报)

  但和贾跃亭姐弟俩在高位巨额减持套现不同的是,王氏兄弟二人近两年的时间内,并没有过减持的行为,手中股权质押也是常年处于较高比例,似乎并不存在“套现跑路”的说法。

  但是王忠军王忠磊股权质押平仓的风险却依然存在。

  数据显示,目前两兄弟手上质押的股数,主要是在2017年7月后重新质押的股数。

  按照质押时华谊兄弟的股价,当时的股价在8.02元/股-11.04元/股之间,按照创业板普遍50%-70%的质押比率计算,目前6.96元/股的股价尚未到达平仓线,距离补仓线也还有一定距离。

  但是这并不代表华谊兄弟的股价目前没有麻烦。因为还有2个月,华谊兄弟将迎来一大波限售股解禁。

  数据显示,8月27日,华谊兄弟将有超过2.9亿股的限售股解禁,占总股本的比例达到10.49%。届时华谊兄弟的股价将承受进一步的压力。

  8月解禁的限售股,是三年前定向增发机构配售股份到期后的解禁股,发行对象为阿里创投、平安资管、腾讯计算机、中信建投。其中,阿里创投认购6200万股、平安资管认购2749万股、腾讯计算机认购5176万股、中信建投认购431万股,认购价为24.73元/股。

  这一股价按照转股后的比例计算,为12.24元/股。与6月12日收盘价6.96元/股计算,跌幅近44%。换而言之,阿里、平安以及腾讯的账面浮亏,均超过了3亿元。其中,阿里创投账面浮亏超过6.7亿元。

  华谊兄弟届时同样也会遭遇这个问题。一旦限售股解禁并遭遇抛售,兄弟俩质押平仓的风险将进一步提高。

  从公司经营情况来看,华谊兄弟正在努力扭转局面。

  根据近期发布的片单,2018暑期档和国庆档,华谊兄弟将推出包括《狄仁杰之四大天王》《找到你》《云南虫谷》《江湖儿女》几部重磅影片,目前均已定档今年暑期和国庆节。在电影《芳华》以及《前任3》等高票房的带动下,第一季度华谊兄弟收入同比增长160%,达到14.16亿元,净利润达到3.42亿元。

  机构:A股几乎“无股不押”

  不过,股权质押也并非华谊首创。近年来影视类上市公司股东质押股权行为并不罕见,长城影视华策影视唐德影视光线传媒等都有。

  国金策略日前发布报告称,A股几乎“无股不押”,股票质押总体规模达5.95万亿(占A股总市值的9.9%)。

  据中国证券报报道,近一个月来,有超过20家上市公司股权质押遭遇平仓,数量较4月份激增4倍Choice数据统计显示,目前A股2488家上市公司累计股权质押市值达5.7万亿元,其中有5528亿元触及平仓线,4189亿元触及预警线,涉险的股权质押超过9000亿元。分析认为,这对主要靠质押融资输血的企业造成的冲击较大。

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