投资要点：

　　定制家具绝对龙头："三马一车"，砥砺前行。公司成立于1994年，主营橱柜、衣柜、卫浴和木门等定制家居产品。公司以大家居、信息化及欧铂丽品牌"三马"并行，优化终端"一车"推进。2017Q1-3公司实现营收69亿元（+37%）、净利润9.5亿元（+32%），位居行业第一。

　　行业分析：大家居决定走多远，渠道实力和定价能力决定走多快。（1）"大家居"真正解决家装消费者痛点，构成长期竞争力，赢大家居者赢天下。（2）面对地产下行、价格敏感度的显现等负面影响，渠道实力有助于最大化获取有效流量，定价能力能够兼顾性价比和盈利能力，这两项均需时间和资源的沉淀，构成中短期竞争壁垒。

　　大家居战略落地，多品类布局开花：公司覆盖品类数量行业内最全，包括橱衣柜、木门、卫浴、厨电、墙饰等，橱柜市占率排名第一，衣柜销售收入位居第二，卫浴、木门2014~2016年复合增长率约31%、56%。

　　经销渠道实力强大，大宗业务有望高增：（1）公司经销门店数量最多，覆盖范围最广，在各地、各品类的沉淀时间更久，优质经销商/店面资源、团队成熟度、对当地市场的熟悉度更胜一筹。（2）践行"树根理论"，让利、扶持经销商。（3）全装修利好家居龙头，大宗收入占比已达10%。

　　成本优势扩大让利空间，品牌地位铸就溢价能力：（1）成本效率管控优秀，保证终端让利能力。（2）品牌深入人心，市场认可溢价。欧派橱柜毛利率、市占率大幅领先竞品，而平均售价却也是行业内最高的。

　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2017-19年归母公司净利润12.71/16.81/21.67亿元，同比增长33.8%/32.3%/28.9%，对应EPS为3.02/4.00/5.15元，PE为47.2/35.7/27.7倍，首次覆盖给予"增持"评级。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；定制家具行业竞争加剧风险；市场推广不达预期；原材料价格上涨等。

　　中国化学：海外订单爆发 强烈推荐评级

　　订单爆发式增长，加速转化为业绩：

　　截至2018年2月底，公司累计新签合同额178.77亿元，较去年同期上涨98.08%。国内新签合同额101.59亿元，境外新签合同额77.18亿元，均实现同比大幅增长。其中，丹格特炼油项目核心区域3002包安装施工总承包合同（32.66亿元）、俄罗斯鄂木斯克原油深度转化项目（26.38亿元）和恒逸文莱PMB石化项目补充（6.5亿元）占2月新签订单的63.69%。2018年前2个月，公司累计实现营业收入85.31亿元，同比增长42.18%。在手订单爆发，业绩有望继续保持高速增长。

　　切入基建和环保领域，转型初见成效：

　　2017年8月，公司董事会任命前中国中铁总裁戴和根先生为董事长，基建背景高管加盟有望带动公司转型基建业务。公司2017年积极参与市政、基础设施、环境治理等领域的PPP项目建设，基建类订单累计合同金额达69.77亿元。同年6月成立基础设施公司，未来有望助力承接更多基建工程订单，推动业绩稳健高增。从订单结构变化来看，17年中报基建订单占比达17.92%，环保占比也达到4.8%。转型基建和环保初见成效，或为未来新的业绩增长点。

　　海外拿单实力强，境外订单大幅增长：

　　《2018年能源工作指导意见》提出推进"一带一路"能源合作，加强能源规划、政策、技术、装备、标准服务等领域合作，推进能源行业"走出去"。

　　公司通过加大业务结构调整力度，积极拓展其他业务及境外业务。2017年全年公司累计新签合同额950.77亿元，其中境外合同额336.84亿元，占比35.43%。2018年1-2月境外新签合同77.18亿元，占全部新签合同的43.17%，同比大幅上涨149.77%。得益于公司较强的海外市场拓展执行力，海外订单金额同比大幅增长。公司海外拿单实力雄厚，订单有望进一步提升。

　　协议转让及可交债，国改稳步推进：

　　公司18年2月通过协议转让方式，将所持上市公司1.85%、7.23%的股权分别划转给北京诚通金控和国新投资，划转后持股比例减少至55.54%（原比例64.62%），进一步优化股权结构。3月拟发行期限不超过5年、资金额度不超过35亿元的可交换公司债券获国资委通过。公司国企改革有助于加速基建和环保等新业务发展，有效拓宽融资渠道，为公司多元化业务发展提供资金支持。。

　　财务预测与估值：预计公司2017~2019年实现归母净利19/24/29亿元，同比增长7.4%/26.6%/20.7%，对应EPS为0.39/0.49/0.59元。当前股价对应2017~2019年的PE为18.6/14.7/12.2倍，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：基建投资回落，化工行业投资不达预期，新签项目推进缓慢。

　　盛和资源：未来有望受益稀土价格上涨 增持评级

　　立足四川，外延并购，打造稀土全产业链龙头公司是四川省内稀土开采及冶炼的龙头，公司现有处理稀土精矿8000吨能力，其中包括4000吨氯化稀土全分离生产线和年处理2000吨氟碳铈矿示范线机配套设施，稀土冶炼分离居四川省前列。2017年外延并购后，公司收购科百瑞、文盛新材、晨光稀土，新增了锆英砂和钛精矿及金红石产能，强化了稀土氧化物及稀土金属产能，2017年三家公司承诺利润2.98亿元，公司是国内稀土全产业链龙头企业。

　　持续布局，整合上下游降低成本公司2017年9月之前托管四川汉鑫矿业，收购冕里稀土36%股权，收购微山钢研稀土部分股权，以及海外收购格陵兰12.5%股权，从上游实现原材料的有效供给。在中游方面，公司2017年并表晨光稀土、文盛新材、科百瑞，公司完善了中重稀土的开采冶炼以及锆英砂、钛矿石领域的业务。公司下游积极布局催化剂及分子筛，毛利率有望提高。

　　2017年下半年稀土价格震荡下行，2018年价格反弹可期2017年年中受益于稀土打黑，稀土价格迎来一波较大上涨，氧化镨钕价格从30万元/吨上涨只52万元/吨左右，后续由于打黑持续性不及预期，稀土价格震荡走低，目前氧化镨钕价格维持在36万元/吨左右。当前稀土价格经过三个月的盘整，处于低位，2018年一二季度稀土价格反弹可期。

　　新一轮打黑预期增强，价格上涨提振业绩2018年供给侧改革有望继续推进，一季度稀土打黑与收储政策将陆续公布，打黑将进入常态化、趋严化，叠加环保政策要求提高，未来稀土价格有望迎来新一波上涨，公司作为稀土全产业链公司，受益稀土价格反弹业绩弹性较大，价格上涨将提振公司业绩。

　　盈利预测与估值我们预计盛和资源2017-2019年营收分别为75.41亿元、83.37亿元、91.12亿元。对应归母净利润为3.43亿元、4.58亿元、5.52亿元，每股收益0.25元、0.34元、0.41元。当前价格18.14元，对应2017-2019年PE为71、54、44倍。给予增持评级。

　　风险提示环保限产及国储招标不及预期；稀土打黑不及预期，供给端去产能不彻底；锆英砂价格下行

　　中科曙光：特朗普阻止博通收购或加速国产化芯片进程 买入评级

　　投资要点：

　　特朗普贸易保护意在阻止华为5G独大。博通曾是美国本土企业，但在2016年被新加坡安华高科技公司收购，改名为博通有限，总部搬迁至新加坡。博通历史上曾削减研发投入，并购高通后或不会大规模投入研发从而降低美国在5G的话语权，而华为、中兴等国内企业在5G上拥有大量专利，将打破美国在移动通信技术上的垄断，特朗普出于恐慌选择阻止并购。

　　国产芯片稀缺性提升，集成电路大基金加力芯片国产化。3月8日特朗普在白宫签署文件，宣布对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税，贸易保护再度升级，美国将不会放松甚至更加限制对我国高新技术的出口。今年政府报告已将集成电路发展放在发展实体经济的首位，而2月底集成电路大基金便已收购增持通富微电，而通富之前正是收购了AMD在中国的封装封测业务，此举或将意味着二期大基金对芯片产能的进一步扶持。

　　CPU、GPU、FPGA是芯片制造的高端工艺，集成电路战略的核心。芯片设计是集成电路技术含量最高也是美国技术封锁最严重的领域，X86芯片的无法国产化也成为了推动自主可控的最大阻碍。所幸海光X86芯片AMD技术消化吸收顺利，通过申万最新行业验证，芯片已进入重要突破阶段，预计Q2将实现芯片量产。

　　曙光芯片国产化顺利，芯片国产化将带来自主可控换机潮，曙光将成为最直接的收益对象。

　　X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动曙光业绩爆发，维持盈利预测，预计2017-2021年公司营业收入分别为62.9/77.1/104.2/151.9/185.5亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为3.05/5.35/10.08/16.46/22.12亿元，维持"买入"评级标准。

　　桐昆股份：18-19年成长不断 买入评级

　　事件公司发布2017年业绩快报，报告期内公告实现营业收入328.14亿元，同比增长28.27%，实现归母净利润17.61亿元，同比增长55.52%；其中Q4实现营业收入95.10亿元，同比增长20.72%，实现归母净利润6.13亿元，同比增长7.16%，Q4业绩基本符合市场预期。

　　简评2017年涤纶长丝继续表现亮眼：分季度来看，公司Q1-Q4的归母净利润分别为3.22、2.99、5.27、6.13亿元，三、四季度是公司业绩的高点，主要来自长丝价差扩大（核心因素）和原油价格上涨所产生库存收益。2017年Q1-Q4涤纶长丝的销量分别为70、110、103和109万吨，涤纶长丝(POY)市场均价分别为8580、7698、8361和8745元/吨，涤纶长丝(POY)价差分别为1483、1466、1443和1578元/吨。全年来看，涤纶长丝(POY)17年全年均价和价差分别为8383元/吨和1532元/吨，相对于16年同比提升20%和28%。；2017年实现涤纶长丝销量391万吨，相对于16年销量354万吨，销量同比提升10.5%，主要是来自长丝的需求持续景气。

　　近期长丝价格和价差：18年1月和2月涤纶长丝(POY)价格分别为8975和8765元/吨，价差分别为1323和1133元/吨，价差缩窄主要来自PTA价格大幅度上涨和春节期间属消费淡季。

　　涤纶长丝行业继续景气周期，18-19公司长丝产能持续快速扩张：

　　长丝行业近2年复苏，虽然部分企业重回扩张，但基本是一些主流大厂，大厂市场份额继续扩大，部分老旧装置或因成本或其他问题，而处于退守状态，未来1-2年长丝行业集中度会大幅度提升（2016年长丝CR3为27%，预计19年CR3将达到48%）；产能方面，公司16年产能为410万吨，17年增加到460万吨，预计18-19年将增加到570和660万吨以上，巩固行业绝对龙头地位。需求方面，预计18年长丝需求增速在6-7%，18年长丝仍将维持现有的供需格局。