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机构研报精选10股值得关注

加入日期:2018-3-16 9:39:17

  顶尖财经网(www.58188.com)2018-3-16 9:39:17讯:

  平安银行:零售转型加快,不良仍处消化期

  研究机构:广发证券

  核心观点:

  2017年归母净利润同比增长2.61%,基本符合预期

  2017年,公司营收同比降幅1.79%(还原营改增前的营收同比增幅1.67%),归母净利润同比增长2.61%(2017年前三季度同比增长2.32%),业绩增长基本符合预期。推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张、拨备反哺和中收增长;净息差收窄、成本收入比上升拖累业绩。

  净息差环比下降4bps,主要原因是负债成本上行幅度较大

  2017年,公司净息差和净利差分别为2.37%和2.20%,环比均下降4bps。主因是存款增长乏力,加大了主动性负债配置力度,受同业业务市场利率上行的影响计息负债成本率提升导致。资产端,四季度加大了收益率较高的个人贷款和债券配置力度,生息资产收益率环比上行2bps;负债端,四季度压缩了同业负债(含同业存单),吸收存款有所改善但增速依然偏低,同时加大了债券发行力度,付息负债成本率环比上行6bps。

  不良仍处于消化期,拨备覆盖率降至151%,拨备压力较大

  2017年末,公司不良贷款余额为289.97亿元,环比减少2.01亿元,不良贷款率为1.70%,环比下降5bps。其中公司贷款不良率环比上升1bps至2.22%,零售贷款不良率环比下降2bps至1.18%。前瞻性指标,关注贷款余额和关注贷款率环比双降、逾期贷款余额和逾期贷款率环比双降,不良贷款/90天以上逾期贷款的比例为69.94%,环比上升2.96pcts,确认更加充分,资产质量各项指标趋势向好,但关注贷款率绝对值仍高于同期行业平均水平(2017年末3.49%),不良仍处于消化期。此外公司2017年末拨备覆盖率环比下降1.03pcts 至151.08%,离监管红线150%仅一步之遥。

  零售转型加快,零售业务对全行的贡献进一步提升

  2017年,平安银行零售转型加快,信贷资源向资产质量更好的零售业务倾斜,期末零售贷款同比增长56.95%。零售营收和净利润增长强劲,对全行的贡献进一步提升。零售营收同比增长41.72%,在全行营收中占比44.14%;零售净利润同比增长68.32%,在全行净利润中占比为67.62%。

  盈利预测与投资建议

  投资建议:公司充分发挥综合金融优势,全力推进智能化零售银行转型,压缩对公信贷资源向零售贷款倾斜,零售业务快速发展;不过公司前期积累的风险消化仍需时日,2017年末拨备覆盖率也降至151%,预计后续拨备计提会对业绩增长构成一定压力;此外公司存款增长乏力对净息差的表现也构成一定压力。预计公司18/19年归母净利润增速分别为5.1%和7.7%,EPS分别为1.37/1.48元/股,当前股价对应的18/19年PE分别为8.7X/8.1X,PB分别为0.91X/0.83X,维持买入评级。

  风险提示:1、零售转型不达预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、政策调控力度超预期。


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  中来股份:年报业绩高增长,可转债加码高效电池

  研究机构:中银国际

  公司发布2017 年年报,全年盈利2.59 亿元,同比增长56.55%,预告2018年一季报业绩下滑;同时公告拟发行不超过10 亿元可转债,投资1.5GWN-TOPCon 电池项目。我们认为公司背膜龙头地位稳固,率先切入N 型单晶电池领域,未来有潜力成为高效电池龙头之一,维持增持评级。

  支撑评级的要点

  2017 年业绩高增长,2018 年一季报预减:公司2017 年实现营业收入32.43亿元,同比增长133.68%;实现归母净利润2.59 亿元,同比增长56.55%,对应EPS 为1.44 元。公司年报业绩略低于业绩快报的2.79 亿元。同时,公司预告2018 年一季报盈利2,000-3,500 万元,同比减少72.57%-52.00%。

  背膜龙头地位稳固,高效电池积极推进:背膜业务方面,公司2017 年实现销售1.01 亿平米(可配套约17GW 组件),同比增长41.31%,处于全球领先地位;对应收入17.95 亿元,同比增长38.00%;毛利率小幅下滑1.87 个百分点至30.33%。高效电池业务方面,全资子公司泰州中来光电主营生产N-PERT 单晶双面电池,同时研发验证了N-TOPCon、N-IBC 的量产新技术、新工艺;2017 年底已建成7 条电池生产线、1.05GW 产能,2017年产量676.41MW、销量615.06MW,毛利率12.46%。光伏应用业务方面,控股子公司苏州中来民生能源针对普通住宅用户、建档立卡的贫困户、工商业用户等群体,提供一整套专业的新能源系统解决方案。

  拟发行10 亿元可转债投资1.5GW N-TOPCon 电池:公司拟通过发行可转债募集不超过10 亿元资金,用于年产1.5GW N 型单晶双面TOPCon 电池项目,项目投资总额15.05 亿元,有望进一步巩固公司的领先地位。

  评级面临的主要风险

  技术进步不达预期;光伏制造产能过剩风险。

  估值

  预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.45 元、1.93 元、2.38 元,对应市盈率为26.3 倍、19.8 倍、16.0 倍;维持公司增持的投资评级。


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编辑: 来源:华讯财经