研究机构：天风证券

　　世界水泥龙头。海螺水泥是中国乃至世界的水泥龙头企业，根据公司最新的年度业绩预增公告，公司2017 年归母净利高达145 亿-162.1 亿，同比增加70%-90%，在A 股水泥企业中，公司整体业绩突出。考虑2018 年行业盈利中枢的提升，公司作为行业龙头有望显著受益。

　　水泥行业量稳价升，公司更具竞争优势。我们预计2018 年整体基建投资增速在11-13%区间，房地产投资增速中枢在3%-4%的区间左右，预测2018年水泥需求或有小幅下降，但总体维持稳定。海螺水泥产能主要集中在水泥需求好于全国平均水平的华东、华南等地区，需求更优。在行业供给侧2018 年继续趋紧、成本端维持稳定的前提下，公司2018 年具备可观的业绩弹性。

　　强劲的核心竞争力，行业地位难以撼动。除行业性利好因素外，海螺水泥更兼具强大的成本控制能力和卓越的公司治理能力。公司还积极推进水泥相关产业发展，拓宽市场边界。海螺水泥的各项财务指标表现十分优异，竞争优势明显，而这也是公司卓越治理下的经营体现。

　　内外兼修质地优异，财务指标全面领先。在海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥、祁连山五家水泥企业中，2017 年三季度资产负债率仅为26.35%，资产质量十分健康，其他四家公司均在40%以上。海螺净利率、毛利率、投入资本回报率以及经营活动产生的现金流量净额在营收中的占比、应收账款周转率在五家企业中表现最佳。2015 年至今海螺ROE 水平高于行业平均，期间费用率在10%-15%之间波动，成本控制水平遥遥领先。考虑到2017 年、2018 年盈利持续向上，公司行业地位持续强化，以及海螺水泥本身作为低估值、盈利强、分红稳定的行业龙头公司，我们认为公司的估值中枢还有进一步提升空间。2016 年至今PB 水平在波动中上升，较低估值给予公司股价较强的安全边际。

　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2017-2019 年营收分别为761.15 亿、881.66 亿、961.18 亿元，归母净利分别为150.02 亿、203.07 亿、239.28亿元，EPS 分别为2.83 元、3.83 元和4.52 元，按照2018 年3 月13 日收盘价32.73 元计算，对应PE 为11.56X、8.54X、7.25X。自2011 年盈利顶点后，2012 年至今海螺平均估值为11X，同样给予2018 年11X 估值，对应目标价42.13 元，维持“买入”评级。

　　盈利预测调整原因：前次预测发生在2017 年7 月初，而2017 年四季度由于华东等地供给侧改革、环保督查收紧，安徽、浙江、江苏均执行水泥停窑限产措施，旺季供给收缩，部分矿山整治原材料涨价成本推高，最终导致水泥价格大涨，提升公司利润，且价格基数提高，将2017-2019 年净利润从前次125、135、153 亿上调为150、203、239 亿元。

　　风险提示：水泥需求大幅下降，生产成本大幅上涨。

　　同有科技：业绩短期承压，长期向好趋势未变

　　研究机构：中泰证券

　　投资要点

　　事件：公司发布2017 年报，实现营业收入3.80 亿元，同比下降19.49%；实现归属于上市公司股东净利润5082.66 万元，同比下降60.53%。同时，公司发布2018Q1 业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润1,236.97 万元-1,354.78 万元，较去年同期上升5%-15%。

　　受军改及去年同期高基数影响，公司业绩短期承压，长期向好趋势未变。报告期内，公司收入及利润均呈现下滑（其中数据存储业务营收下降27.11%），主要原因在于：2016 年度公司实施了国内最大的单个国产存储项目，造成基数较高；同时，我们认为受到2017 年军改的影响，公司相关领域的客户对公司产品需求也被一定顺延。预计随着军改等影响逐步消除，2018 年公司军队领域业务需求有望集中释放。目前，云计算、大数据国家战略思维日益凸显，存储行业正迎来发展新机遇，公司作为行业龙头，业务发展长期向好趋势未变。

　　增发募资、参股优质企业，全面布局存储新技术。大数据时代，存储是其中不可或缺的核心环节之一。同时，闪存技术、云计算的应用将极大提高IT 基础设施的资源利用效率，以实现海量数据的存储、计算、挖掘和分析。公司紧抓技术前沿趋势：1）2017 年，公司开展非公开发行股票获准通过，拟募资不超过7.31 亿元投于“面向云计算架构和闪存技术的自主可控存储云研发与产业化项目”，积极布局下一代存储新技术。2）同时公司投资8000 万元参股存储控制器优质企业亿恒创源，向闪存核心部件级市场积极拓展发力。未来，借助忆恒创源在闪存底层技术上的丰富经验及其企业级 SSD 及固态存储数据管理软件的自主知识产权优势，公司有望实现全闪存产业链的全面布局。

　　借助国产化替代浪潮，公司业务发展有望踏入快车道。存储作为信息安全的重要领域，在政策的大力推动下，国产化进程加速推进。随着2017 年6 月1 日起《中华人民共和国网络安全法》的正式施行，未来，国家党政机关及其他重要领域，如军队、金融、能源等单位信息系统的自主可控需求有望加速释放。公司作为国产存储龙头厂商，持续紧跟云计算架构变革步伐，围绕闪存技术不断创新，依托全闪存、全国产产品和云计算基础架构解决方案，同时借助产业链上下游快速发展契机，不断增强对基础架构的自主可控能力。未来，借助国产化替代浪潮的发展契机，公司业务有望逐步踏入成长快车道。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.08 亿元、1.35 亿元和1.72 亿元，同比增速分别为157.67%、24.30%和27.10%，EPS 分为0.26/0.32/0.41，给予“买入”评级。

　　风险提示：细分行业拓展不及预期、国产替代政策力度不及预期。