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顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-28 14:57:00讯：
创业软件：斩获亿级项目，进军物联网医疗
事件描述：
根据公司公告显示，公司于2018年12月24日中标福建医科大学附属协和医院基于大数据的智能医院建设项目，中标金额总计达1.47亿元，占公司2017年营收的12.78%，其中软件及服务、硬件部分分别为1.05亿元和0.42亿元。
斩获亿级项目，率先抢入物联网医疗领域
2018年3月国家医疗保障局的成立，将推动以DRGs为代表的医保支付环节的控费，加强对医药价格的管控，促使供给端改革深化倒逼院内信息化升级。我们判断2019-2021年医疗IT投入将保持较高速度增长，医疗信息化行业将迎来黄金发展期。
公司作为院内信息化领域的第一梯队，拥有较高市占率，具备完善的研发体系和销售网络，并通过整合博泰服务，实现从传统软件开发商向软硬件一体化服务商的纵向延伸。我们认为，该项目作为公司首个金额过亿，且在基于数字化医院业务和智慧医院物联网业务下的重大项目，并非简单地替换系统或设备的更新换代，而是通过融合大量的智能化软硬件打造基于大数据的智能医院，具有标杆型意义。
订单满手，业绩高增长确定性强
受益医疗信息化高景气，公司新增订单满手，订单更新速度和金额均呈上升趋势，展望明年业绩持续高增长确定性强。根据公开信息显示，订单增长除院内信息化平台的建设、升级改造外，还有新研发的医疗大数据产品、智能软硬件解决方案等产品带来的新增量。此外，中山项目也将于2019年全面进入运营阶段，有望获得新增收入。目前传统院内产品需求明显，新型产品市场拓展顺利，订单高速增长，奠定公司明年高增长基石。
投资建议
我们预计公司2018-2020年净利分别达到2.22、2.64、3.60亿元，EPS分别为0.46、0.54、0.74元，对应PE分别为41.3、34.8、25.5倍，维持“增持”评级。
风险提示:大型区域平台项目实施回款进度不及预期;数据业务发展与投入不及预期；研发项目进展不及预期；商誉减值风险。
佩蒂股份：全球化产能布局持续加码，营收增速稳定
事件：公司宣布新西兰子公司增资以及柬埔寨投资设立全资子公司。
全球化产能布局持续加码，产能快速扩张：继收购越南德信皮业后，公司再次宣布新西兰子公司增资扩产以及柬埔寨子公司投资计划，为未来营收快速增长奠定产能基础。佩蒂拟以自有资金出资300万美元在柬埔寨投资设立全资子公司（柬埔寨爵味食品有限公司），并且对新西兰子公司北岛小镇增资500万美元，主要用于生产线建设，扩充产能。增资完成后，北岛小镇的注册资本将由2,300万美元增加至2,800万美元。根据公司目前营收增速推算，公司在2020年将面临植物咬胶产能不足的问题。并且国内销售的零食及主粮产能仍有短缺。公司预计柬埔寨公司产能于2020年年底初步投产，解决产能问题并且拓宽产品品类，新西兰增资主要用于购买大型设备，将大幅提高公司主粮产能水平。
利用远期结售汇以及掉期锁定汇率，减少汇率波动对利润影响：由于公司海外业务占比高，除对美国出口外，新西兰、越南、柬埔寨的生产投资均涉及货币兑换问题。目前公司决定采用远期或掉期形式锁定汇率，有效降低汇率风险，公司毛利率将更加稳定。
国内市场品类、渠道布局逐渐成型，明后年将着力拓展国内市场：公司目前针对国内市场开发了一些零食方面的产品，例如营养膏、肉制零食，未来会进一步在用品，咀嚼功能食品等方面进行布局。渠道方面，未来天猫会增加到5-6家店；线下渠道，与安安医院，瑞派、瑞鹏等宠物专业渠道合作，新增了几十家经销渠道的布局，为明年国内销售做好铺垫。明年公司主粮将于3-4月面世，将大幅提高国内部分的毛利水平以及营收情况，预计明年国内市场营收超1亿元。另外，公司对于国内业务考核采用营收+利润双标准，在拓展市场的同时兼顾利润水平。
盈利预测：预计2018-2020年EPS为1.26、1.66、1.99元，对应PE为33、25、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：核心客户占比大；销售不及预期
华天科技：决胜先进封装时代：黎明将至，新周期重启
5G手机，汽车电动化和物联网等新应用崛起推动芯片封测行业走出低谷。我们预计未来2年内随着5G全面商用化之后大量的换机需求，汽车电子化率提升带来的对于MCU，传感器和功率半导体的需求持续旺盛以及物联网进程加速下带动的智能化可穿戴设备对于各类传感器芯片需求的大幅增长将成为接棒曾经4G时代的智能手机成为推动半导体行业发展的新动力。作为国内第二大封测厂商的华天科技将充分受益于行业的复苏而重回20%以上的较高增长阶段。
先进封装技术推动国内封测行业进入新一轮增长周期，公司积极布局bumping，TSV和fan-out等晶圆级封装技术。西安厂在整合了FCI公司所拥有的先进封装技术之后，已经形成了以FC（flipchip）为优势的中高端封装技术中心。昆山厂不仅掌握TSV封装技术并实现TSV-CSP量产，而且拥有WLCSP，WaferBumping和扇出型封装fan-out等先进封装技术，能够提供嵌入式芯片封装和3D系统级封装解决方案。
低成本和高效率帮助公司在竞争中获胜，国内国际客户拓展双管齐下，有望驱动业绩大幅改善。一方面华天科技的是国内排名第二半导体封测厂商，有明显的规模优势，另一方面公司在甘肃天水，陕西西安和苏州昆山三地设有工厂，而天水厂由于地处西北地区，人力成本优势明显。此外虽然目前公司先进封装产能利用率较低，拖累业绩下滑，但是公司已经成功拓展国内毫米波雷达客户而且有望通过外延式并购开发更多的欧美高端客户，驱动公司开启新一轮成长周期。
投资建议
2019年下半年随着半导体行业的复苏后公司的利润增速将从2018年的-15%提升至2020年的25%，预计推动股价涨幅为48%，建议投资者积极关注。
估值
我们给予公司未来12-18个月6.24元目标价位，相当于2018年21xP/E，2019年16xP/E和2020年13xP/E，首次覆盖给与“买入”评级。
风险
晶圆代工厂加入先进封装行业，公司面临竞争加剧；半导体行业整体行业增速下滑；如果中美贸易战升级，关税征收比例提升将冲击国内封测产业。
三环集团：火凤凰2.0设计与性能双重突破，再上新台阶
三环集团发布火凤凰2.0，设计与性能双重突破
随着技术的进步，5G的渐行渐近以及无线充电的普及导致终端手机去金属化趋势出现，作为无机非金属材料的玻璃与陶瓷成为目前手机后盖主流材料。三环集团作为国内电子陶瓷龙头厂商在去年12月举办了陶瓷后盖火凤凰发布会，正式将公司陶瓷结构件产品打造成品牌进行推广。而在今年，包括小米MIX2S、MIX3、OPPO R15梦境版都搭载了公司制造的陶瓷后盖产品，并受到了市场广泛关注。三环集团经过一年的潜心钻研，秉承着“销售一代、储备一代，研发一代“的精神，在粉体、成型、烧结等方面不断优化，于今年12月13日发布了陶瓷火凤凰2.0，新一代的产品在设计与性能两个层面都完成了突破，适用当今手机终端功能需求以及设计节奏。
工艺升级，陶瓷后盖更具艺术感
第一代三环火凤凰陶瓷主要是镜面单色，颜色也更多为黑白，如今智能手机市场各大品牌更加注重整体手机设计与艺术感，催生出多色、渐变、高光、透明等多种后盖设计方案。火凤凰2.0首先在后盖粉体、工艺方面进行了突破，实现了与传统陶瓷工艺品相同的多色、撞色、釉面等多种工艺，让陶瓷后盖更能体现质感与艺术。
多色陶瓷
三环红凤凰在上一代黑白色基础上研发出彩色粉体，使其陶瓷后盖产品具备多种色彩可供选择，目前除了传统复古色调外，公司已经可以量产包括孔雀绿、景泰蓝、汝窑蓝、秘色瓷在内的四种颜色系列，此外，公司还将在2019年上半年实现中国红以及珊瑚橙的量产。
公司新一代产品还升级了喷漆工艺，使用高透白喷漆工艺实现渐变色效果（玉质瓷），包括复古色与六种色彩陶瓷系列在内均能使用渐变调色，这也将增加产品核心竞争力，突出差异化特点。
撞色工艺
如果单一颜色还无法满足用户需求，三环还研发出粉体成型撞色工艺，包括大面撞色、弧边撞色以及专门用于unibody一体化陶瓷机壳的中框跌层撞色。可拼接颜色包括黑、白、蓝、粉等多种颜色。如有客户需要，公司还可以根据特殊要求进行其他颜色的开发。虽然目前撞色工艺对于结构还有一定限制要求，但是整体来看较一代产品已经有明显突破，未来三环集团也会逐渐放开限制，增加撞色种类。
盈利预测、估值与评级
我们认为三环火凤凰2.0适用未来整体终端设计与性能需求，行业趋势向好，公司以材料为基石，实现高度垂直一体化的材料平台性公司，看好未来长期发展趋势。维持公司2018-2020年EPS分别为0.86/1.15/1.43元，维持“买入”评级。
风险提示：
公司陶瓷结构件产品向终端渗透不达预期，公司新产品切入不达预期。业绩预测和估值指标
中国国旅：离岛免税场景全覆盖，乘船离岛旅客贡献免税增量
事件简述
财政部：将乘轮船离岛旅客纳入海南离岛旅客免税购物政策适用对象范围。
经营分析
离岛免税适用范围扩大到坐船离岛，实现海南离岛旅客全覆盖：财政部将免税适用客群从飞机和火车离岛放宽到坐船（含自驾）离岛，同时享受每人每年3万的离岛免税额度。2017年海南接待游客人次6745.01万人次/+12%，其中离岛旅客2738.23万人次/+15.2%。离岛旅客主要以飞机为主，三亚凤凰机场的出港旅客为967.06万人次/+11.4%，美兰机场旅客吞吐量达到2258万人次/+20%，考虑重复计算的话海口出港人数约为1129万人次。火车离岛人数相对较低，从2017年1月离岛免税放开火车离岛旅客至今购买量较低，乘船离岛的旅客基数相对较高，预计能够增加海南离岛免税购买人群增加1/3。
乘船离岛构成离岛免税新增量，19年海南离岛免税全场景放开后预计表现不俗：2018年上半年海南离岛免税购物人次达到147.3万人次/+22.6%，免税消费金额为52.5亿元，客单价达到3564元/人，主要以飞机离岛旅客为主。乘船离岛旅客客单价或将低于飞机离岛旅客，假设客单价为2000-2500元/人，渗透率为10%，预计坐船离岛的免税销售额能够贡献约为15亿元，19年的海南离岛免税市场能够获益于免税适用人群范围的放宽。
投资逻辑——短期来看19年市内免税店开放预期及政策调整预期、三亚免税高增长，长期来看免税场景及国际化持续扩张，规模效应和品类调整下毛利率提升带动利润空间，政策利好（扶持免税打击代购）和消费回流的支持：公司剥离旅行社业务能够聚焦免税主业，提升公司整体的盈利能力，优化业务结构。离岛免税政策从额度的放开到拓宽购买人群，三亚海棠湾免税店能够有所获益。19年仍存在边际改善空间，市内免税店政策突破和国内市内店开设预期有望落地。整体来看公司的业绩基本面较为稳定，预计公司全年业绩增速达到46%，18年公司业绩表现能够匹配估值水平。
盈利预测及投资建议
不考虑海免影响和剥离旅行社业务产生的投资收益的情况下，18E-20E业绩为37/49/64亿元，增速为46%/32%/30%，EPS分别为1.9/2.5/3.3元，PE分别为31/24/18倍，维持买入评级。
风险提示
毛利率提升不及预期；市内免税店不及预期；海口市内店的建设及落地进度不及预期；国内放开免税经营权；人民币汇率持续贬值。
宋城演艺：佛山项目由轻转重，打造西塘演艺谷项目
事件简述
公司以4.49亿元受让宋城·西樵山岭南/佛山千古情景区项目公司100%股权，并后续自主打造，投资7亿元。政府给予项目扶持资金3.7亿元。
拟在嘉善县西塘镇首期投资10亿建设西塘·宋城演艺谷项目，已通过招拍挂摘得位于西塘镇西塘港南侧首期约132亩土地使用权，项目总占地350亩。
经营分析
佛山千古情项目由轻转重，重资产项目对公司的现金流影响较小：考虑到公司在珠三角、粤港澳大湾区的战略地位，公司将原通过轻资产模式合作的佛山千古情项目调整为自主打造的重资产项目，总投资额为7亿元。通过4.49亿元受让净资产为4.26亿元的项目公司，同时将已支付的2.34亿轻资产费用投入到项目，政府给予3.7亿元的专项资金支持，整体来看项目由重转轻对于公司的现金流不存在负担，考虑到政府补贴后现金流净流入为1.55亿元。听音湖片区定位为国家级旅游文化产业集聚示范区、全国岭南文旅特色小镇、区域综合服务中心，距离佛山中心区约20公里，距离广州南站约33公里，预计未来地铁2号线可达西樵山西门牌坊，交通和商业配套较全。
打造西塘演艺谷项目，首期投资10亿元打造约132亩的演艺项目：宋城立足长三角尝试模式的全新升级，西塘的休闲度假属性与演艺综合体的叠加较为融合，2017年西塘接待游客人次918.04万人次/+17.9%以西塘为江南水乡古镇属性叠加演艺文化来辐射长三角区域的高消费群体，作为4.0版本的首次尝试公司再次围绕江浙沪进行培育。西塘项目与宋城过去的项目主要区别在于综合体的打造和文化属性的叠加，以宋城的主题公园和旅游演艺优势叠加集团的酒店综合体优势来打造西塘演艺小镇模式。
公司内生线下景区发展相对稳定，新增项目贡献未来三年的业绩增量：公司存量景区业务发展稳定，渗透率看演艺项目尚有发展空间。西安（2019年6月前）、上海（预计2020年）、张家界项目（预计2019年）、佛山项目、西塘项目陆续开业能够增厚公司业绩，轻资产项目（明月千古情2018年、黄帝千古情2020年）在未来三年前期建设和后期开业运营能够有2.6亿元品牌授权收入及营收20%的管理收入贡献。
盈利调整及投资建议
不考虑新开重资产项目18E-20E业绩为13/17.8/14.6亿元，增速23%/36%/-18%。从公司内生发展来看，不考虑六间房的业绩及投资收益并表情况下公司未来三年18-20E线下景区能够实现业绩为9.2/13/16亿元，增速为19%/43%/20%，对应PE为33/23/19倍，维持买入评级。
风险提示
多个异地扩张项目的开业时间及市场表现不及预期；2020年前有多个项目需要落地，工程压力较大；资产重组项目落地时间不及预期。
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