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顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-25 14:57:33讯：
福能股份：核电股权拟注入，履约再立里程碑
公司与控股股东福能集团签订宁德核电 10%股权转让意向协议，迈出履行解决同业竞争承诺的重要一步；公司各项发电业务经营良好，本次注入有望增厚公司盈利；维持增持评级。
支撑评级的要点
签订宁德核电 10%股权转让意向协议。 公司发布公告， 控股股东福能集团为履行公司 2014 年重大资产重组时做出的《关于解决同业竞争的承诺》，拟与公司签订意向协议，转让其持有的宁德核电 10%股权。
期限变更后首次注入，完成承诺的重要一步。 福能集团已于 2017 年完成转让国电泉州热电 23%股权以及福建石狮热电 46.67%股权。 其后由于证监会相关规定所限，剩余电力企业少数股权只能分批分期注入， 注入期限延长至 2020 年 12 月 31 日。本次转让标的宁德核电 10%股权即为剩余少数股权之一，协议的签订意味着集团迈出后续履约的重要一步。
宁德核电资产质地优良，有望增厚公司盈利。 宁德核电目前共有 4 台CPR1000 核电机组在运，总装机容量 4,356MW； 2017 年末总资产 542.83亿元，净资产 117.15 亿元； 2017 年实现营业收入 91.24 亿元，净利润 16.48亿元。本次注入有望进一步强化公司的竞争优势，提高公司可持续发展能力，增加未来投资收益。
积极布局核电项目，构筑长期发展空间。 目前公司参股的在建及储备核电项目约 16GW（不考虑宁德核电） ，权益装机规模约 3.75GW。我们认为核电项目未来有望助力公司远期业绩增长，构筑公司长期发展空间。
评级面临的主要风险
新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；集团资产注入进度不达预期。
估值
在当前股本下， 考虑公司项目建设进度、在运项目利用小时情况等因素，我们将公司 2018-2020 年预测每股收益上调至 0.72/0.89/1.07 元（原预测数据为 0.70/0.88/1.06 元）， 对应市盈率为 11.5/9.2/7.7 倍；维持增持评级。
芒果超媒：芒果TV有效会员数破千万，一云多屏初显成效
事件：
12月24日，湖南广播电视台党委书记、台长、湖南广播影视集团有限公司党委书记、董事长吕焕斌在湖南广播电视台工作周例会上宣布：“芒果TV有效会员数正式突破1000万大关。”通过主流宣传的不断深入，重点节目的精心打造，媒体融合持续深化发展，芒果TV付费用户显著增加，付费收入占比提高，付费手段更加多样，已成为全行业唯一实现盈利的综合视频平台。
点评：
芒果生态圈内共研+芒果TV平台独播2019上百部自制内容招商1）公司旗下芒果娱乐出品的《流星花园》为“芒果生态圈内共研+芒果TV平台独播”的代表作，全国网连续8周收视同时段第一，芒果TV平台总播放量达55.1亿，并上线Netflix；2）芒果独播的头部综艺《妻子的浪漫旅行》播放量达21.8亿；3）2018年四季度，芒果TV独播网综《明星大侦探》第四季回归，延续前三季的精良制作和良好口碑（豆瓣评分8.9，前三季分别为9.0、9.1、9.1），累计播放量已达15.4亿；4）湖南卫视制作、被称为“美声版101”的《声入人心》也在芒果TV播出（豆瓣评分9.1），体现了湖南广电系统对于普及高雅艺术和创新节目形式的探索；5）芒果TV2019招商会上，芒果TV发布了包含《明星大侦探》第五季、《妻子的浪漫旅行》第二季、《勇敢的世界》第二季等上百部自制及版权IP。
OTT行业发展带来付费+广告增值，芒果超媒未来向“独特”转型。
据Digital TV Research报告，全球OTT电影与电视营收将从2017年的530亿美元增至2023年的1290亿美元，中国的OTT营收到2023年达到260亿美元，占全球OTT的20%。中国广播电视网络有限公司旗下格兰研究数据显示，2018年三季度中国OTT TV用户净增1073.2万户，用户总量达1.49亿户，收视渗透率达到33.33%。芒果TV已经完成“一云多屏”总平台构建，覆盖视频平台、IPTV、OTT TV等全终端。OTT渠道的开拓有望：（1）提高付费订阅与视频广告的观众基数；（2）摊薄“独播”带来的高版权成本。
芒果超媒母公司湖南广电为7家OTT牌照商之一，公司为湖南广电旗下唯一新媒体视频平台运营主体，在牌照和内容方面均能获得有力支持，未来发展将逐步由“独播”向“独特”转型。
2018年前三季度营收利润双增，付费会员数增长逾八成
芒果超媒2018Q3总收入21.96亿元（+1.05%），归母净利润2.40亿元（-18.39%），扣非归母净利润2.21亿元（+7,375%）；2018Q1-3总收入71.81亿元（+24.79%），归母净利润8.13亿元（+37.36%），扣非归母净利润2.32亿元（+1,938%）。分项业务增长情况：芒果TV的运营主体快乐阳光实现总收入40.10亿元（+85.80%），实现净利润6.16亿元（+103.72%）；互联网视频业务同比增加125.36%，其中会员收入增长128.82%，广告收入增长127.61%，主要系公司节目投放量的增加。截至2018Q3，芒果TV MAU达到5.1亿（+59%），DAU达到3582万（+25%），付费会员数增至819万（+82%）。
业绩预测和估值指标。我们维持芒果超媒18~20年净利润预测为9.80亿元/12.20亿元/15.97亿元，对应2018~2020年EPS为0.99/1.23/1.61元，维持“买入”评级。
风险因素：业绩承诺未能完成的风险，付费用户增长不及预期的风险。
恒瑞医药：PD1单抗与阿帕替尼联合用药开展国际多中心临床
事件12月21日晚，恒瑞医药发布公告，公司与FDA就PD1单抗SHR1210联合阿帕替尼一线治疗肝癌的国际多中心临床III期临床试验进行沟通，该试验即将在美国、欧洲、中国同步开展。
简评
阿帕替尼和SHR1210均为恒瑞重磅肿瘤药物，SHR1210预计有望明年年初上市。阿帕替尼最初由加利福尼亚的生物公司AdvenchenLabs开发，2005年恒瑞获得其中国的开发权利，海外开发权后由LSK获得。阿帕替尼国内于2014年获批上市用于治疗至少接受过2种系统化疗后进展或复发的晚期胃腺癌或胃-食管结合部腺癌。SHR1210（卡瑞利珠单抗）目前正处于补充资料审评的阶段，我们预计其有望在明年年初获批。
目前FDA肿瘤部门PatriciaKeegan博士带领的评审组已和公司就Ⅲ期临床试验方案的总体设计、病人的选择、主要终点、次要终点、疗效评价、统计分析方法等相关细节的设定进行沟通并达成了一致意见。FDA同意即将开展的Ⅲ期临床试验并在无进展生存期期中分析结果达到预设的统计学标准时提前申报生产，这意味着本次申请如果最终通过，将获得加速审评。
试验与索拉非尼进行晚期肝细胞癌一线治疗疗效比较，将在美国、欧洲、中国同步开展。本次国际多中心临床试验将由恒瑞和LSK联合展开。根据ClinicalTrials.gov上的信息（NCT03764293）显示，本试验分为两组，即阿帕替尼+SHR1210联合用药组和索拉非尼组进行比较，适应症为晚期肝细胞癌的一线治疗，试验的主要终点为OS和PFS，次要终点包括ORR、DCR、DoR等，预计纳入患者504例，将同时在美国、欧洲、中国展开。恒瑞在国内已经在开展阿帕替尼+SHR1210联用的II期临床试验（NCT03463876）。
此前阿帕替尼与SHR1210的早期临床试验疗效显著，副作用可控，皮肤血管瘤改善。目前恒瑞已经在国内进行SHR1210和阿帕替尼的联合用药对胃癌、肝细胞癌、软组织肉瘤、非小细胞肺癌等适应症的临床试验。此前恒瑞在今年10月公布的阿帕替尼联合SHR1210的临床试验数据显示，SHR-1210联合阿帕替尼250mg/d治疗晚期肝细胞癌的客观缓解率（ORR）达到50%，6周的疾病控制率达到93%，中位PFS达到7.2个月，疗效显著优于目前的标准治疗。副作用方面，该临床试验结果显示大部分的副作用与此前单药使用时相似，而此前SHR1210最明显的副作用樱桃毛细血管瘤被显著抑制。
创新药品种不断获批，研发转型进入收获期。短期内医药行业受到集采等一系列政策的影响，我们觉得政策的推进更加明确了国内的药企向创新药进行转型的方向，恒瑞医药作为国内创新药布局龙头，在由仿制向创新转型的方向上走在国内最前列。公司目前已经有阿帕替尼、吡咯替尼、19K等重磅肿瘤创新药上市，PD1单抗预计也即将获批，后面还有丰富的管线支撑，加上公司强大的销售团队支撑，新上市品种未来有望实现快速放量。我们认为公司未来创新药的收入业绩占比将逐渐超过仿制药，为公司贡献主要的业绩来源。
创新药海外布局深化，制剂出口稳步推进。此前公司SHR1210、SHR-A1403、SHR1316、SHR0302等多个创新药品种在海外推进临床试验，对于疗效显著的创新药品种的海外布局已经有充分的布局，并有多个创新药品种的开发权益进行了海外授权。此外公司今年地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠等品种相继获批，并拥有多个制剂出口储备品种，未来有望加速向国际化迈进。
盈利预测及投资评级
公司是国内创新药领域的龙头公司，产品结构和研发管线完善，随着公司对创新药的持续投入，未来恒瑞有望通过新药的不断获批实现业绩的提升。我们预计公司2018–2020年实现归母净利润分别为39.56亿元、49.08亿元和61.66亿元，对应增速分别为23.0%，24.1%，25.6%，折合EPS(摊薄)分别为1.07元/股、1.33元/股和1.67元/股，维持买入评级。
风险提示
新药研发进度不及预期；临床试验结果不及预期；药品市场推广和销售不及预期。
宁德时代：再次牵手龙头车企，强者更强愈发凸显
事件
12月21日公司发布对外投资设立合资公司公告，拟与吉利汽车下属浙江吉润汽车有限公司共同出资设立合资公司，主要经营锂电子电池、锂聚合物电池、燃料电池等产品的开发、生产和销售及售后服务。
简评
与车企联姻再下一城，进一步锁定未来市场份额
本次与吉利汽车合作，是宁德时代继与上汽、东风和广汽之后第四家设立合资子公司的车企，其中宁德时代拟出资5.1亿元，持股51%，浙江吉润拟出资4.9亿元，持股49%。根据乘联会公布数据，吉利汽车2017年合计销量达到125万辆，占国内整体销量比重约4.3%，根据吉利汽车新能源汽车发展战略“蓝色吉利行动”规划，吉利将力争到2020年新能源汽车销量占整体销量90%以上，其中插电和油电混动占比达到65%，纯电动达到35%。此次合作对于宁德时代将深度绑定又一家优质客户，锁定未来市场份额。
内征外伐，产能扩张不断提速
截止2017年底公司合计锂电池产能17.09GWh，募投项目新建合计24GWh产能；与上汽合资时代上汽一期规划投资100亿元，规划产能18GWh，规划后续总产能达36GWh；与广汽合资时代广汽一期总投资42.26亿元；此外，公司将在德国投资2.4亿欧元设厂规划总产能14GWh，产能扩张不断加速。
龙头强者更强趋势明显
根据真锂研究发布数据，2018年1~11月宁德时代动力电池装机量达到18.12GWh，市场份额达到41.12%，较2017全年上升11.71个百分点，与第二名比亚迪的差距由2017年13.29个百分点扩大至19.15个百分点，强者愈强趋势越来越明显。
盈利预测
预计公司2018~2020年营收分别为308.06、436.07、636.90亿元，归母净利润分别为36.78、45.07、63.14亿元，当前股价对应PE分别为46.37、37.84、27.01倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新能源汽车销量不达预期，高镍三元电池技术发展不达预期，动力锂电池价格下降超预期等。
晶盛机电：国产单晶硅设备龙头，半导体领域有望放量
短期政策转向积极，光伏行业仍将保持稳定发展
5.31新政后政府加速了光伏发电补贴退坡进程，光伏行业短期内受到一定冲击。但从民企座谈会后国家能源局的表示来看，光伏政策将转向积极，“十三五”规划累计装机量有望从210GW上调至250GW乃至更高。截至2017年底，我国累计装机量约130GW，预计2018-2020每年光伏装机量将在40GW以上，光伏行业仍将保持稳定发展。长期来看，随着光伏产业链价格继续下降，平价上网时间点逐步临近，光伏行业发展空间仍然十分广阔。
国内半导体发展迅速，设备国产化推动业绩增长
由于过去我国硅片行业发展晚，国内光伏产业及半导体产业所需硅片紧缺，其中12英寸硅片更是完全依赖进口。根据中国半导体行业协会数据显示，在国家政策及市场需求的推动下，目前国内规划中和已经开工的12寸晶圆厂生产线已达20余条，单晶炉需求空间广阔。目前公司8英寸单晶炉已批量供应市场，随着12英寸单晶炉进一步投放主流客户，将推动公司业绩大幅提升。
光伏领域居于领先地位，半导体领域即将步入收获期
公司主要产品包括晶体硅生长设备、LED智能化装备、蓝宝石材料。其中，晶体硅生长设备销售额占公司2017年全部营收的80.68%，是公司主要收入来源。根据晶体硅生长设备生产出的硅片纯度，可用于光伏（低纯度）或半导体（高纯度）领域。公司是国内单晶硅生产设备龙头，在光伏领域居于领先地位。同时公司在半导体的布局也即将进入收获期，公司上半年取得半导体设备订单超过4.5亿元，未来有望实现12英寸半导体单晶炉国产化。
预计公司18-20年营业收入分别为29.8/36.0/42.9亿元，归母净利润分别为6.20/7.90/9.31亿元，对应EPS分别为0.48/0.61/0.72元，对应PE分别为22/17/14倍。维持“买入”评级。
风险提示：1）光伏市场政策波动2）半导体设备推广不及预期。
航天信息：拟收购航天网安，强化电子政务与安全可靠产业竞争力
事件：公司公告拟以自有资金5.82亿元购买南阳融志融信、深圳诒中、航天基金、广西尚田实业投资等合计持有的航天网安65%股权，本次收购构成关联交易。2018~2020年承诺扣非并表净利润分别不低于5600/8200/10400万元。
航天网安，电子政务网络及应用整体解决方案标杆供应商。参考公告，航天网安是一家专门从事电子政务信息系统建设的企业，其核心人员曾任国家电子政务工程总体组首任负责人，主营业务为国家电子政务网络互联、互通、互信、互认、互操作的大型内联网整体解决方案及应用产品体系。已形成六个体系的一整套应用解决方案产品，包括资源管理、目录体系、信任体系、安全服务集成环境、交换体系、电子文件管理系统等，并已在国家多个政府部门部署使用。航天网安产品主要定位为电子政务网络及应用整体解决方案提供商，从市场地位来看，既是电子政务网络基础管理与服务领域标准制定的参与者，也是电子政务网络整体解决方案中信任与交换产品行业领域的标杆企业。在行业层面，国家电子政务系统的安全可靠应用试点已在“十三五”期间陆续开展，目前正逐步扩大试点范围，投资规模也不断加大。未来，国家相关行业领域和行业办公等信息化建设领域，自主安全可控的系统建设工作也有望开始全面实施。
有望进一步强化航信在电子政务与安全可靠产业中的竞争力。我们认为，本次收购符合航信在电子政务及自主安全可靠发展的产业规划，除了增厚业绩之外，双方的协同效应主要体现在三个方面：1）有助于提升公司在电子政务产业中的核心关键技术水平，完善产业链，形成更强的核心竞争力；2）有助于公司逐步构建电子政务网络的全产业布局，实现产业链的整合，发挥产业链各环节的协同效应，带动产业体系化发展；3）有助于公司借助航天网安已构筑的技术门槛整合市场资源，进一步提升在电子政务及安全可靠产业中的市场地位。
投资建议：作为税控硬件龙头，公司以千万级的企业客户资源与遍布全国的渠道网络为抓手，积极拓展助贷与会员等增值业务，成长逻辑清晰。并购完成前暂不调整盈利预测，预计2018-2019年EPS分别为0.86元、1.12元，“买入-A”评级，6个月目标价30元。
风险提示：助贷与会员业务进展低于预期。
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