顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-24 17:09:55讯：

　　房地产行业:政策出现积极改善信号 荐8股
　　类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,李飞 日期：2018-12-24
　　本周政策情况:中央明确因城施策主基调,菏泽限售松绑
　　12月19日至21日中央经济工作会议在北京举行,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策、分类指导,夯实城市政府主体责任。地方政策方面,菏泽为抑制二手房价格过快上涨,取消“本地居民限售2年,非本地居民限售3年”的规定,同时放宽预售资金监管标准。

　　本周基本面情况:40城12月前20天同比下降1.3%
　　根据wi nd、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面积:本周,我们监测的40个城市商品房成交面积627.91万方,环比上涨13.4%。月度数据来看,12月前20日,40城新房成交同比下降1.3%。推盘方面,13个重点城市12月前20天推盘1220.64万方,同比上涨55.6%,批售比仍维持低位。

　　政策出现积极改善信号,继续建议配置龙头房企
　　目前,市场总体景气度持续下行,12月中上旬,我们跟踪的13城市批售比进一步下探至0.65,创年内新低,略高于14年的底部水平。基本面回落为政策端底部改善奠定了基础,一方面,12月19日至21日中央经济工作会议针对房地产提出在坚持房住不炒的同时,要强化地方政府主体责任,明确了因城施策的政策基调。另一方面,在地方层面上,菏泽开始松绑限售、珠海则针对人才购房下调了缴纳社保年限要求,地方政策继续边际改善。我们认为未来整体政策环境将继续边际向好,但考虑到目前不同城市所处的周期位置不同,政策仍将以地方自主调节为主,房价得到控制的其他城市或将跟进,“四限”为代表的行政调控存在改善甚至退出的基础。信贷层面上,我们认为未来货币政策维持改善,并将带动信用派生,无论是按揭贷利率还是房企融资成本都将边际向下,并且随着基本面调整压力的加大,房企融资政策也存在进一步松动的空间。板块投资方面,从过去3轮小周期来看,基本面底部配合政策面改善是板块估值弹性增长的两个必要条件,而目前政策端已经出现积极变化,对板块估值形成支撑,并且从以往经验看,龙头房企的收益拐点通常更加提前,并且由于结算业绩的防御性以及销售规模的成长性收益表现也更加突出,因此,我们继续建议配置低估值的龙头房企。推荐标的方面,一线A股龙头推荐:万科A、华夏幸福、招商蛇口、新城控股,二线A股龙头推荐:中南建设、荣盛发展、阳光城、蓝光发展,H股龙头关注:融创中国、中国金茂、碧桂园、合景泰富等,子领域推荐:光大嘉宝和中国国贸。

　　风险提示
　　政策调控力度进一步加大;按揭贷利率持续上行;行业库存抬升快于预期;行业销售回落快于预期。


　　纺织服装行业:19年社零有望平稳增长 荐7股
　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2018-12-24
　　本期投资提示: 上周纺织服装板块表现强于市场。上周申万纺织服装指数下跌2.00%,强于申万A指数1.30个百分点。其中,服装家纺指数下跌1.99%,强于申万A指数1.31个百分点;纺织制造指数下跌2.00%,强于申万A指数1.30个百分点。

　　近期重点数据回顾:1)中央经济工作会议提出,积极的财政政策要加力提效,未来将实施更大规模的减税降费。2)12月22日,商务部市场运行司副司长表示:2019年消费增长的目标是保持平稳持续的增长,据有关研究机构预测,2019年社会消费品零售总额预计增长9%,对经济增长的贡献率将达65%,有望继续成为经济增长的第一引擎。从前期情况来看,2018年1-11月社会消费品零售总额累计同比增长9.1%,2017年消费对经济增长的贡献率为58.8%。我们认为2019年消费有望保持平稳增长,未来多项组合拳有望持续推动消费复苏,看好中长期投资机会。

　　品牌服饰近期整体承压,大众龙头回购规划彰显白马风范。长期来看,我们认为消费将会成为经济增长的第一引擎,继续看好中长期消费品的投资机会。我们认为未来消费者有望对服装产品性价比更加关注,进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头,推荐估值处于历史区间底部的海澜之家:公司自2017年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,估值位于历史区间底部位置,17年股息率高达4.95%,看好长期业绩增长带来稳定回报。

　　我们认为电商领域龙头优势不断强化,有望保持高速增长。其中跨境通三季报经营质量改善,中美高层会晤结果好于预期有利于跨境进出口长期发展。公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%,同时议价能力增强,应付账期延长,单季度应付账款增加4.4亿元,带动单季经营性现金流净流入3.1亿元,经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化,旺季迎来更高质量增长。中美领导层会晤统一暂不追加关税,包括不再提高现有针对对方的关税税率,及不对其他商品出台新的加征关税措施,同时中方未来有望进一步扩大进口开放。我们认为国际贸易 摩擦担忧有望得到释放,跨境进口得到政策层面支持,长期发展环境进一步好转。

　　我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的高端品牌。比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告,提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔,成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头Ralph Lauren,且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上,给予19年25倍的目标估值,较当前有40%+空间。

　　投资建议:我们认为中央经济工作会议定调减税降费,2019年社零有望保持平稳增长,看好二季度起消费品复苏态势走强,推荐类直营模式反应更快的海澜之家。推荐标的:1)大众白马:海澜之家、森马服饰;2)高成长电商:跨境通、南极电商;3)高端服饰:比音勒芬;4)棉纺龙头:百隆东方、申洲国际。

　　风险提示:零售环境恶化、渠道库存调整。


　　计算机行业:DRGs付费国家试点申报工作启动 荐3股
　　类别：行业研究 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：田杰华 日期：2018-12-24
　　2018年12月20日,国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》
　　《通知》指出国家医保局正在研究制定适合我国医疗服务体系和医保管理能力的按疾病诊断相关分组(DRGs)标准,并在部分城市启动按DRGs付费试点,原则上各省可推荐1-2个城市(直辖市以全市为单位)作为国家试点候选城市,各省级医保部门应提交书面申请,该局将综合评估后确定国家按DRGs付费试点城市,并开展后续工作。

　　DRGs收付费改革已发展多年,于2017年上升到国家战略层面,本次全国试点申报工作的开启将进一步加速DRGs应用的进程,形成可借鉴、可复制、可推广的试点成果 DRGs收付费改革进入国家战略层面之前,北京、三明、金华等城市已开展了相关试点工作。2017年6月2日,国家卫生计生委在广东省深圳市召开按疾病诊断相关分组(DRGs)收付费改革试点启动会。广东省深圳市、福建省三明市、新疆维吾尔自治区克拉玛依市已分别明确了多家医疗机构参与试点,另外福建省确定了3家省级医疗机构参加试点,形成了DRG收付费改革“三+3”试点格局。作为国务院公布的2017年70项医改重点工作之一,DRGs收付费改革第一次上升到国家战略层面。本次的《通知》则开启了全国性的DRGs付费试点的申报,将按照“顶层设计、模拟测试、实施运行”三步走的工作部署,通过DRGs付费试点城市深度参与,共同确定试点方案,探索推进路径,制定并完善全国基本统一的DRGs付费政策、流程和技术标准规范,形成可借鉴、可复制、可推广的试点成果。

　　DRGs付费对医保和医院的信息化系统有较高要求,其在全国的试点和推广将进一步推升医疗信息化景气度 DRGs支付指的是首先综合考虑患者年龄、性别、住院天数、临床诊断、病症、手术、合并症与并发症等情况,将临床过程相近、费用消耗相似的病例分到同一个DRG病组,在DRGs分组的基础上,通过科学的测算制定出每一个组别的付费标准,并以此标准对医疗机构进行预先支付的一种方法。本次《通知》对DRGs付费试点城市的信息化要求包括:医保信息系统具有相对统一的医保药品、诊疗项目和耗材编码;具备安装DRGs分组器的硬件网络环境和运维能力;具备对HIS系统接口进行改造的能力,与医保经办系统及分组器实现数据互传等。DRGs付费改革的试点和推广对医院和医保局的信息系统有较高的要求,预计将进一步推升医疗信息化的景气度。

　　投资建议:
　　DRGs付费国家试点申报工作预计将进一步推升医疗信息化市场景气度,相关受益标的:卫宁健康、创业软件、久远银海、东华软件、国新健康等公司。

　　本周重点组合:恒华科技、卫宁健康、创业软件
　　风险提示:宏观经济风险;业绩不及预期风险;政策风险;竞争加剧


　　环保及公用事业行业:电力板块防御性凸显 荐8股
　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2018-12-24
　　看好电力板块的防御价值。根据统计局数据,2018年11月份,全国发电量5543亿千瓦时,同比增长3.6%,增速环比回落1.2个百分点。火电和水电发电量分别同比增长3.9%和1.5%。1-11月份,原煤产量32.1亿吨,同比增长5.4%,有效缓冲进口煤限制政策对煤炭供应的影响。12月初,秦皇岛港5500大卡煤炭综合交易价为580元/吨,环比下跌4元。随着煤炭产能的有序释放,预计煤价有望延续上月稳中有降的趋势。若进口煤限制力度不如预期、火力发电量继续维持低增速,迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情,大幅缓解电厂成本压力。火电板块,影响火电业绩的三要素(煤价、电价和利用小时数)中,煤价稳中有降,利用小时数增加,电价总体平稳,共同推动火电企业盈利改善,火电业绩增长值得期待。水电板块的高分红和高股息率受到市场青睐,考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇,重点关注【长江电力】【华能国际】【华电国际】【华能水电】。

　　继续看好天然气产业链标的。国务院《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》提出要加快天然气产供储销体系建设,促进天然气协调稳定发展,LNG成为重要一环。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。建议重点关注拥有LNG进口优势的【深圳燃气】和拥有煤层气优质资源的【新天然气】。

　　中央经济工作会议定调2019:积极财政政策加力提效,稳健的货币政策松紧适度。中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行,会议指出,宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模;稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。在三大攻坚战方面,会议强调要打好污染防治攻坚战,要坚守阵地、巩固成果,聚焦做好打赢蓝天保卫战等工作,加大工作和投入力度,同时要统筹兼顾,避免处置措施简单粗暴。要增强服务意识,帮助企业制定环境治理解决方案。

　　关注环保结构性反弹行情。10月底以来,环保板块迎来多项融资、基建、财政等支持政策利好,前期市场预期有所提振,环保板块迎来估值修复行情。融资层面,民企债券融资支持工具落地,上市公司股权增发时间间隔和募资用途放宽,后续建议关注银行风险偏好和环保企业信贷融资的改善。财政部明确依法合规的、10%限额以内的PPP项目财政支出责任不是隐性债务,强化政府履约责任,表示今后不会再出现入库项目大幅波动的现象,《PPP条例》出台进度加快,有利于稳定市场对于PPP推进的预期。目前,环保板块PETTM不到20x,仍处于6年来的低位,2018年全年融资偏紧,预计环保板块整体业绩承压。建议关注后续民企融资支持政策、基建补短板政策、PPP持续规范持续推进带来的结构性反弹行情,建议关注在手订单充足、业绩高增潜力大的【博世科】【国祯环保】,推荐监测龙头【先河环保】【聚光科技】。

　　投资组合:【长江电力】+【华能国际】+【华电国际】+【华能水电】+【中国核电】+【新天然气】+【先河环保】+【聚光科技】。

　　风险提示:政策推进不及预期,动力煤价上涨,水电来水不及预期,电价下调风险。


　　有色金属行业:弱美元+稳增长 荐6股
　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李伟峰,刘慨昂 日期：2018-12-24
　　本周核心观点
　　上周美元指数96.95(-0.50%),基本金属涨跌互现,两市锡价继续微幅收涨,上期所锌价周涨1.25%领涨, LME铜价周跌2.50%领跌。小金属方面,镁价续跌0.82%至1.86万元/吨。钴价续跌2.67%至36.5万元/吨。镝铁下跌1.61%至122.0万元/吨。贵金属方面,COMEX金价周涨1.43%至1259.1美元/盎司。

　　消息面上,美联储宣布将利率上调25个基点至2.25%~2.5%水平,且预计2019年加息2次,少于此前3次预测。美联储关于经济增长预期以及加息次数均有所缓和,市场预期美元走强趋势有望弱化,大宗商品迎来较好的外围货币环境。12月19至21日中央经济工作会议在北京举行,会议指出宏观政策要强化逆周期调节,强调将推动更大规模的减税降费。结合近期各地陆续放松的地产政策,我们预计随着稳增长相关的对冲措施出台,国内经济有望企稳,带动金属需求回暖。

　　行业方面,近期有色金属工业协会在南宁召开国内电解铝骨干企业座谈会,宣布鉴于当前铝价与成本倒挂,行业亏损明显,相关企业拟将再减产80万吨电解铝产能。我们预期随着国内社会库存去化,以及氧化铝等原辅料价格回落,铝企亏损有望缓解,但电解铝投资机会仍需密切关注吨铝净利拐点。

　　行业配置上,我们建议三条主线:1、看好铜、锡精矿供给拐点带来的价格长期机会;2、精矿宽松预期带来的锌冶炼环节利润改善机会;3、上游原材料价格波动趋缓带来的中游加工环节利润改善机会。

　　推荐组合 核心组合:久立特材、东睦股份、江特电机、洛阳钼业、华友钴业、锡业股份。

　　上周行情回顾 上周沪深300指数收报3165.91,周涨幅-0.49%。有色金属指数收报2545.47,周涨幅-2.32%。

　　上周有色金属各版块,涨幅前三名:黄金(-0.13%)、铅锌(-1.54%)、其他稀有小金属(-2.22%),涨幅后三名:金属新材料(-3.81%)、锂(-3.85%)、稀土(-4.31%)。

　　风险提示:金属价格异常波动,下游不及预期。


　　医药行业:“轻药重医”为正道 荐7股
　　类别：行业研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,何治力 日期：2018-12-24
　　行情回顾:上周医药生物指数下跌-6.5%,跑输沪深300 指数约2.2 个百分点申万医药三级子行业中,所有子行业均为下跌趋势,其中医疗服务板块跌幅最大约为-7.9%,中药行业下跌幅度最小约为-4.9%。

　　行业政策:DRGs付费国家试点城市开始申报。国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》,通知指出,正在研究制定适合我国医疗服务体系和医保管理能力的按疾病诊断相关分组(DRGs)标准,并在部分城市启动按DRGs付费试点,各省级医保部门应提交书面申请,该局将综合评估后确定国家按DRGs付费试点城市,并开展后续工作。原则上各省可推荐1-2个城市(直辖市以全市为单位)作为国家试点候选城市。4+7带量采购执行细则将出台,明年3月落地。据与会人士透露,由于11个城市的情况各不一样,预计带量采购会在明年2月底3月初在各地陆续启动实施,上海会先执行。最晚到2019年上半年,国家会出台具体的执行细则,地方则在明年1月中旬出台地方执行细则。会议特别提到,此次国家带量采购的核心精神不只是把钱节省下来而已,而是要投入到医院建设,提升医疗服务质量。之后也会出台相关配套政策,保证带量采购节约的医保资金能够投入到医院改革中。

　　投资策略:近期行业内出台多项政策,如“4+7”城市带量采购大幅降价且已有全国联动趋势、国家卫健委计划出台国家版辅助用药目录、国家医保局推进DRGs国家试点以及深圳地区推进耗材带量采购及医疗服务价格改革等,我们认为虽然系列政策短期对行业的影响或具有不确定性,但中长期看对医药产业健康发展构成利好。在该背景下,我们仍维持2019年“轻药重医”为行业选股思路,建议中短期回避化药仿制药。在标的选择上,其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的;其二是选择非药,如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。由于2018年5月28日至今,申万医药指数已下跌-38%,目前市场极度悲观。但医药需求和医保总支出增长的持续性,我们认为创新及非药仍为2019年战略性重点配置行业,具体选股思路如下:1)制药板块:化药仿制药和辅助用药仍承压较大,短期压估值,中长期或杀估值,建议中短期回避,但我们看好政策明确鼓励的创新药及创新药产业链,重点推荐:恒瑞医药(600276)、药明康德(603259)和泰格医药(300347)以及不受政策影响且业绩仍呈高速增长的生物药及品牌中药板块,重点推荐;智飞生物(300122)、康泰生物(300601)、长春高新(000661)和片仔癀(600436);2)非药板块:我们战略性看好医疗器械和医疗服务,其中医疗器械我们认为分级诊疗及鼓励进口替代政策环境上,医疗设备>IVD(设备+耗材)>高值耗材,重点推荐:迈瑞医疗(300760)、万东医疗(600055)和鱼跃医疗(002223),其中医疗服务板块我们仍看好两大消费属性强,且不受医保限制的连锁医疗服务龙头:爱尔眼科(300015)和美年健康(002044)。

　　风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。