|
顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-24 14:35:53讯：
上海机场(600009)11月份经营数据点评：进博会因素导致流量增速放缓
11月业务量受进博会管制影响：上海机场公布2018年11月生产数据：起降架次同比下滑1.75%，旅客吞吐量同比增长2.43%，货邮吞吐量同比下降-9.91%。11月首届中国国际进口博览会在上海举行，上海两场对航班加强管制是导致浦东机场流量增速放缓的主要原因。据统计11月1日至10日，上海两场专包机、要客保障852批次、578架次（其中浦东机场316批次、256架次），涉会公务机55架次（其中浦东机场43架次），涉及90余个国家、地区和国际组织。
旅客吞吐量增速仍快于起降架次：1-11月浦东机场累计起降架次同增1.63%，累计旅客吞吐量同增5.94%，累计货邮吞吐量同比下降1.21%，而去年同期这三项增速分别为+3.48%/+5.81%/+12.00%，显示民航局严控枢纽机场时刻总量的情况下，时刻利用率、宽体机占比以及客座率的提升成为公司航空主业增长的主要推动力。
航线和旅客结构持续优化：分地区看，11月国内线飞机起降架次和旅客吞吐量分别同比下降3.68%和0.90%，国际和地区线飞机起降架次和旅客吞吐量则同增0.76%和5.90%，内线需求较弱，而外线较为稳定，航线和旅客结构继续优化。
盈利预测和投资建议：维持2018-20年每股基本盈利预测2.21/2.80/3.06元不变，DCF估值方法推导出的目标价为59.3元。我们仍看好公司作为枢纽机场的资源稀缺性以及中长期的发展空间，维持“增持”评级。
风险提示：时刻放量低于预期、卫星厅成本超预期、免税业务不达预期等。(西部证券 王艳茹,李莹)
利安隆(300596)拟收购凯亚化工，望实现抗老化剂全产品覆盖
事件：公司拟发行股份以6亿元收购凯亚化工100%股权，发行价格24.15元/股。交易对方承诺2019年、2020年、2021年净利润分别不低于5,000万元、6,000万元和7,000万元。
凯亚化工主营HALS与公司业务形成优势互补，产品与技术协同效应强：公司是高分子材料抗老化助剂领先企业，产品品质已达到巴斯夫等国际同行的质量标准。现有产品已覆盖抗氧化剂和紫外线吸收剂的主要产品类别，但受阻胺光稳定剂（HALS）自产品种和产能有限。收购目标公司凯亚化工主营HALS及中间体的生产与研发，若两者联合可形成产品结构与研发资源的优势互补，实现公司在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖，进行更多的U-pack产品创新。
抗老化剂下游需求增长较快，进口替代空间广，国内龙头迎发展良机：抗老化剂主要应用于塑料、涂料、橡胶等领域，据MarketsandMarkets，2017年全球高分子助剂市场容量逾700亿美元，下游产业有望保持4%-8%的增长率，我们认为国内抗老化剂行业将保持8%以上的增速。据产业信息网，目前我国高分子材料制品产量约占全球30%，但抗老化剂份额仅占全球10%，进口替代空间广阔，公司作为国内龙头将显著受益。
公司拥有全球知名客户群，营销网络响应速度快：抗老化助剂添加比例小且品种繁多，进入下游客户体系难度高，公司拥有BASF、DSM、科思创、杜邦、东丽等一大批全球知名高分子材料客户群。具备覆盖全球的营销网络，实现72小时客户配送，响应速度远快于巴斯夫等海外公司。
产能扩张布局广泛，市占率持续提升：据公告，2018年公司将有1.55万吨产能释放；计划投资20亿，在珠海基地建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目；计划投资8.1亿，将在宁夏中卫再布局6.8万吨高分子材料功能助剂项目，市场占有率有望持续提升，持续成长动力强劲。
投资建议：暂不考虑本次收购，预计公司2018-2020年EPS1.11、1.44、1.98元，对应PE26/20/15倍，维持买入-A评级，6个月目标价32.7元。
风险提示：产能进度不及预期、需求不及预期等。(安信证券 张汪强,乔璐)
中科曙光(603019)百亿级产业基地启动，安全可控服务器出货在即
事件： 根据官方公众号报道， 12 月 22 日， 位于昆山高新区的中科院安全可控信息技术产业化基地一期工程正式破土动工，标志着由中国科学院与昆山市政府携手推动的国家信息技术产业重大合作项目进入正式实施阶段。
项目启动标志芯片带动的安全可控服务器即将规模化出货。 1）中科院安全可控信息技术产业化基地项目将基于中国科学院长期培育的最核心、最领先的信息技术，实现真正的安全可控。对公司奠定安全可控领军地位的意义重大。 2）根据报道，本次项目一期工程总投资 120 亿元，建设包括先进计算创新技术研发中心、安全可控高性能计算机、服务器智能制造生产线以及超级计算中心。另据搜狐报道，整个项目总投资将超 100 亿美元，全面建成后将形成千亿级的安全可控国家信息技术产业集群。本次项目启动预计为自主芯片的安全可控服务器即将规模化出货的标志。
芯片研发突破、渠道加强以及产能扩张，有望享受服务器毛利率和市占率提升，并获得海光投资收益。 1） 2016 年公司与 AMD 合作研发 x86 芯片，方案基于最新的 Zen 架构，技术起点高、生态体系健壮。预计顶级研发团队经历三年技术方案消化，完全自主 x86 芯片已进入产业化阶段。 12 月 14 日，公司公告确认海光信息首款产品已经小规模投入市场测试、试用，反馈情况良好，芯片研发突破得到官方确认。 2） AMD 2018Q3 财报显示服务器市场占有率仅为 1.3%，表明渠道能力对服务器业务的重要性。公司背靠中科院计算所背景，在政府和国有企业市场拥有天然优势，前期财报也显示对中移动等供货较多。并且， 2017 年初上任的 COO 叶健曾在惠普、新华三建树颇丰，公司渠道短板明显加强。 3）根据 2017 年 9 月签署协议，公司将在昆山产业化基地首期建设年产 100 万台的安全可控服务器自动化生产线，产能大幅扩张。 4）随着自主 x86 芯片服务器规模化量产，有望提升公司服务器市占率和毛利率。并且，海光信息后续也将为公司贡献可观的投资收益。
国内超算领域先导地位，将落地为规模化项目订单。 1）公司本身以超级计算业务起家，是该领域国内领军企业。 2016 年公司连续八年获得国内超级计算 TOP100 份额第一， 2017 年在全球 HPC TOP500 份额第五。 2）公司为国内超级计算领域的先导地位。 8 月 22 日，公司公告牵头承担的中科院 C类战略性先导科技专项“国产安全可控先进计算系统研制”； 10 月 8 日，公司公告将牵头联合行业中下游企业、高等院校和科研院所，以及相关金融资本、知识产权、科技中介等服务机构，共同组建国家先进计算产业创新中心。 3）本次百亿级项目包括先进计算研发中心和超级计算中心，公司在超算领域多年研发积淀或将落地为大规模订单。
中期目标市值 456.8 亿元，维持“买入”评级。 基于业务关键假设，我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 94.03 亿、 122.22 亿和 153.80 亿，归母净利润分别为 5.02 亿、 8.45 亿和 14.49 亿。未来三年利润复合增速达到 70%，给予 PEG=1.3，即 PE 90x，对应 2018 年目标市值 456.8 亿元，维持“买入”评级。另外，考虑芯片和云计算业务持续放量，到 2022 年净利润有望达到 30 亿。
风险提示： 服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；海光信息业绩不及预期；预测假设与实际情况有差异的风险。(国盛证券 刘高畅,杨然)
中曼石油(603619)收购坚戈项目部分股权，向上游区块再发力
事 件： 公司发布公告，拟向昕华夏国际能源开发有限公司及其下属全资子公司投资 1.2 亿元人民币，投资后获得核心资产 11.59%权益，该交易属于关联交易。
坚戈项目具体情况： 1、 昕华夏能源收购坚戈项目 90%股权对价 1.31亿美元，目前已经完成股权交割。 按照此次收购对价，本次对于坚戈项目 90%股权投后估值 1.5 亿美元（按照汇率 6.9 计算）， 对应投前估值 1.33 亿美元，增值率 1.5%。 2、 坚戈项目位于哈萨克斯坦西南部，2P 原油储量为 5,115 万桶，属于中小型油田，当前已经处于成熟运行状态，预计公司接手后产量有望得到提升。
积极布局向产业链上游发力。 公司于 2018 年 1 月竞拍获得国内新疆宿温区块探矿权，目前已经进行了前期初步地质勘探，预计 2019 年上半年进行系统地质勘探；此次购买哈国坚戈区块是公司在上游区块领域的第二次尝试，且由于项目成熟度更高，我们预计前期准备期将远小于宿温区块。向上游区块延展是国内大多数油服公司都尝试过的方向，好处在于能从乙方向甲方转换，业务附加值、系统性更高，且可以减弱仅仅依靠油服业务的业绩波动；但由于油田开发对于运营管理、资金实力、规模效应、产销关系等各方面要求较高，需要密切跟踪。
2018 年新签订单同比高增长， 2019 年业绩有望回暖。 根据公司公告，截至目前为止公司 2018 年新签合同金额月 23.52 亿元，相较于 2017年的 13 亿元同比增长 80.9%，我们预计将会对公司 2019-2020 年业绩产生积极影响。在今年俄气大订单影响消除后， 2019 年业绩将大概率回暖。同时，公司在今年通过了沙特阿美，科威特国家石油公司等重要油公司的资审，潜在客户范围进一步扩大。
盈利预测及投资建议： 综合公司在手订单情况以及高毛利率俄气项目完成后对公司综合毛利率的影响，我们预计公司 2018-2020 年的 EPS分别为 0.39 元、 0.86 元和 1.03 元，对应 PE 分别为 43 倍、 19 倍和 16倍， 维持“增持”评级。
风险提示： 国际油价大幅下滑，公司拿单进度低于预期的风险等(太平洋 刘瑜,刘国清)
高新兴(300098)深度报告：战略聚焦三大业务，物联网龙头将继续保持高增长
收购中兴物联，战略整合聚焦大交通、公共安全、警务三大业务板块。 2017年收购中兴旗下子公司中兴物联，从公共安全、通信企业向物联网转型，战略聚焦大交通、物联网、警务等业务板块，将物联技术成功运用于各个业务。 中兴物联 2018 年上半年营业收入 5.2 亿元，占中兴物联在 2016 年全年营收的 90%，继续保持高增长。占公司 2018 年半年物联网链接及终端应用业务总营收的 69%，成为公司核心盈利业务。物联网发展已进入高速成长期， 中兴物联成功从模组企业向下游应用产品过渡， 业绩表现好于预期。
坚持“海外+国内”车联网发展模式，携手吉利，成为吉利车载前装产品供应商。2017 年公司 OBD 产品已成功占据全球第一市场份额，主打海外市场，出货量超过 100 万台，与欧美各大运营商具有稳定的合作关系。前装产品 T-box、车归集模块定位国内市场，2018 年成为吉利车归集模组的主要供应商，为 11 款车型提供产品，2019 年将进一步开拓长城、比亚迪等国内车企。目前公司已完成汽车电子识别的研发，2018 年投资重庆城投金卡，中标重庆标信科技读写设备，电子车牌业务进入落地期。2018 年 7月 1 日，《机动车电子标识读写设备通用规范》等六项推荐性标准正式实施，国家推广电子车牌的规划步入正轨，汽车电子识别市场潜需求量巨大，市场空间超过 100 亿，公司有望持续受益。
人工智能、大数据结合安防业务，警务执法业务有望成为公司增长点。响应阳光政策，推动执法透明化，政府正式颁布执法规范化政策，公安部要求公安机关在 110 处警、消防管理以及案件勘查等 6 种场合必须全程实时记录视音频。执法记录仪 2017 年开始进入强制装采的进程， 公司携手华为，执法规范仪多达 8 种产品，产品网覆盖范围 2G 到 4G，产品具备液晶触摸屏， 终端摄像头最高达 3400 万像素。公司警务业务具备完善的产品链，警务产品将逐步向前端发展，包括物证中心、办案中心、案管中心以及执法监督将全部实现信息化连接管理。执法办案中心已经在深圳、上海等多处试点，警务业务有望成为公司增长点。
盈利预测与建议：我们预计 2018-2020 年净利润分别为 6.1 亿元/7.5 亿元/9.57 亿元，PE 分别为 17.5/14/11。我们给予公司 19 年 PE 合理 20 倍，对应股价 8.6 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：物联网业务推广不及预期，警务业务开展缓慢。(包冬青,刘旭峰)
宁德时代(300750)携手吉利，CATL车际圈版图再扩张
事件：
宁德时代拟与吉利汽车的全资子公司浙江吉润共同出资设立合资公司，注册资本10亿元，宁德时代出资比例为51%。合资公司董事会由5名董事组成（浙江吉润2名，宁德3名），设总经理1名（宁德委派），副总经理1名（由财务负责人担任，浙江吉润委派）。
牵手吉利，绑定优质自主龙头
此次与浙江吉润成立的合资公司经营范围主要是电芯、电池模组及电池包研发、制造及销售。继上汽、广汽、东风后，吉利成为又一家与宁德合资设立公司的整车企业，强化电池+整车的合资模式的行业趋势，提升产业链规模效应。吉利电动化发展位居国内前列，1-11月实现新能源乘用车销量4.9万辆，至2020年吉利汽车将有30多款新能源及电气化车型推向市场，宁德时代深度绑定优质自主龙头，保障下游订单需求。2018年，新能源汽车市场逆势增长，动力电池行业受益下游整车销量和单车带电量的双重提升，迎来发展机遇，宁德时代作为行业龙头，业绩增长确定性高。
产能扩张加速，龙头地位巩固
近期，宁德时代分别投资74亿元、46.26亿元建设江苏时代三期项目和时代广汽项目，产能扩张提速。公司通过合资形式锁定下游需求，锚定国内头部客户，产能扩张将进一步保障其市场份额。11月，宁德时代以3.6Gwh的动力电池装机量位列行业第一，市场份额超过40%，未来随着公司产能释放及海内外客户的拓展，不断巩固龙头地位，市场地位进一步提升。
盈利预测与投资建议
公司作为动力电池行业龙头企业，充分享受新能源市场快速发展的红利，此次与吉利携手，强化公司龙头地位，预计公司2018-2020年实现营业收入285.7/409.9/552.0亿元，同比增长42.9%、43.5%、34.6%，归母净利润35.6/42.7/55.3亿元，EPS为1.62/1.95/2.52元，对应的PE为47.6倍、39.7倍和30.7倍，维持公司“买入”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期风险，产品价格下行风险(财通证券 彭勇)
|