类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,诊股)股份有限公司 研究员：陈子坤，华鹏伟，王理廷，纪成炜

　　三季度业绩超预期，缓冲期后盈利有望持续优化

　　公司公告前三季度预计归母净利润23.35-24.23亿元，同比下降9.16-5.74%，扣非归母净利润19.54-20.32亿元，同比增长80.57-87.75%，其中三季度单季度14.24-15.12亿元，同比增长87.52-99.12%，扣非归母净利润12.57-13.35亿元，同比增长119.88-133.48%，环比二季度增长1.9-2.1倍。据高工锂电，公司三季度装机量5.3GWh，同比3.3GWh增长61%，环比二季度4.3GWh增长23%，6月11日缓冲期后受益于A级以上乘用车放量，产品盈利能力大幅提升，同时对期间费用合理优化，费用率水平大幅降低。随着四季度新能源汽车旺季来临，预计装机量有望环比翻倍，全年出货量有望达20GWh，同时商用车及高端乘用车产品结构占比提升有望进一步拉动毛利率环比恢复。

　　锁定高端车企，受益全球电动化趋势

　　据新华社报道，公司已公布将在德国图林根投资约18.7亿元建设14GWh产能作为首个海外生产基地，计划2021年投产，目标配套宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等跨国车企，其中宝马已宣布计划采购公司40亿欧元（约312亿元）用于2021年上市的iNEXT车型。早在2012年公司开始即与华晨宝马合作开发之诺1E高压电池项目，成为宝马集团在大中华地区唯一一家电池供应商，目前已成为大众MEB电平台、捷豹路虎I-PACE、日产Sylphy、本田Fit、戴姆勒等合格供应商。

　　投资建议:缔造全球动力电池行业的中国龙头

　　公司作为全球第一大动力电池厂商，受益国内新能源车新政策周期，把握全球高端车型供应链。预计2018-2020年EPS为1.70、2.10和2.59元/股，按最新收盘价计算市盈率37X、30X和24X，给予谨慎增持评级。

　　2、先导智能(行情300450,诊股)：单季度增长加速 期待全球化逻辑落地

　　类别：公司研究 机构：太平洋(行情601099,诊股)证券股份有限公司 研究员：刘国清

　　事件:公司于10月12日发布2018年三季度业绩预告，2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润5.01-5.85亿元，同比增长80%-110%。2018年三季报实现归属于上市公司股东的净利润2.09-2.39亿元，同比增长110%-140%。

　　点评:

　　业绩增长符合预期，银隆订单落地。公司业绩保持较快增长，符合预期。报告期内，受益于国家对新能源产业的支持，锂电池行业继续快速持续发展，公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长，银隆合同的顺利解决，增强了公司的业绩确定性；公司在稳定原有客户的基础上，积极开拓新客户，锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升；本报告期公司合并报表范围内较上年同期新增全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司净利润。

　　全球高端电池产能不足，有望成为新的爆发契机。我们认为锂电设备行业虽然上一波扩产高峰已经过去，但是仍存在爆发的可能，主要是高端电池产能仍然不足。随着海外车厂的车型19、20年陆续投放，按照配套电池厂建设1-2年的周期，那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期，时间点临近，对于设备企业，LG、三星、松下（特斯拉）等企业订单将会陆续释放。根据草根调研，海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司，拥抱国产供应链，我们看好国内锂电设备龙头企业。而作为多个海外车厂的合作伙伴CATL，国产化设备比例达到80%以上，我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求，随着CATL的电池成本下滑，我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。

　　盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为7.85亿、10.7、16.2亿，EPS分别为0.89、1.21、1.84，对应估值24、18、12倍，维持买入评级。

　　风险提示:下游扩产缓慢；产业链竞争加剧

　　3、高能环境(行情603588,诊股)：业务发力融资落地 前三季度归母净利预增70%-100%

　　类别：公司研究 机构：中信建投(行情601066,诊股)证券股份有限公司 研究员：万炜，郑小波

　　业绩预增70%-100%，符合市场预期

　　公司前三季度预计实现归母净利润2.20亿元到2.59亿元，同比增加70%到100%；相比2018年H1归母净利润130.03%的增长，增幅虽然有所放缓，但整体符合市场预期。业绩高增主要由于开工及实施项目增加以及投资收益和合并报表范围的增加。

　　订单加速落地，三大业务齐发力

　　截止2018H1公司环境修复、城市环境以及工业环境三大业务板块新增订单22.92亿元，同比增加124.05%，每个板块订单增幅均超110%，订单的高速增加以及项目的加速落地对公司业绩快速增长提供强劲支撑。环境修复方面，除了苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理项目（2.59亿元）、福州市红庙岭垃圾卫生填埋场一期封场及生态修复工程（1.10亿元）等项目均有较大程度进展之外，尚可履行的环境修复订单近17亿元。垃圾处理领域，泗洪县（1.66亿）、和田市（5.54亿）、贺州市（2.5亿）等项目均有快速的进展，尚可履行的城市环境订单29.90亿元，公司又新中内江城乡生活垃圾处理PPP项目，总投资额22.56亿元；目前在手生活垃圾焚烧发电项目合计垃圾日处理能力超过6600吨。公司垃圾焚烧业务在2018年进入集中建设期，是公司未来业绩又一重要增长点。危废处置领域，宁波大地、阳新鹏富、靖远宏达等项目运行良好。此外环保督查日趋严格，危废供需缺口增大，处理处置价格呈现上升趋势，经营效果超预期。2018年H1与去年同期相比，新增贵州宏达、山东扬子化工、中色东方并表，其危废处理能力分别为8万吨/年、5.2万吨/年、1.72吨/年，合计新增14.92吨/年，公司危废牌照量已近40万吨。目前危废处置行业前景广阔，毛利率高，危废处置产能的不断扩张为公司未来业绩的持续高增长提供坚实支撑。

　　《土壤污染防治法》等政策不断出台，直接利好龙头企业

　　2018年08月31日十三届全国人大常委会第五次会议表决通过了《中华人民共和国土壤污染防治法》。这是我国首次制定专门的法律来规范防治土壤污染。该法以法律强制力的方式规定土壤污染防治各方权责，并对违法行为制定了详细的处罚措施，有利于进一步释放土壤防治市场红利，直接利好龙头企业。2018年6月22日，生态环境部与国家市场监管总局联合发布了农用地和建设用地的土壤污染风险管控标准，为全国土壤环境管理和修复提供了重要依据，必将促进产业规范化发展，利好资质齐全且有技术优势的土壤修复企业。在行业政策日趋规范的形势下，公司技术优势明显，订单落地加速，预计全年公司业绩增长将维持良好态势。

　　8.4亿可转债募集资金，助力公司项目建设

　　2018年7月，公司公开发行可转债，金额合计8.4亿，期限为6年。转股期为发行结束后六个月开始，转股价格为9.38元/股。募集资金将用于邵阳市污泥集中处置工程BOT项目一期工程等五个项目的建设。发行结果显示，原股东配售金额合计3.93亿元，社会公众投资者认购金额合计4.07亿，其余4048万元全部由保荐机构（主承销商）包销。本次可转债发行，为公司在环保项目建设阶段提供充足的财力支撑，保障项目的顺利建设与运营，为公司业绩增长保驾护航。

　　0.29亿份股票期权激励方案，彰显公司长期发展信心

　　公司于7月底发布股票期权激励计划，最终向公司核心中高层和骨干人员共219人授予2807.50万份股票期权。其中首次授予2246万份，约占激励计划草案公告时公司总股本的3.40%。首次授予部分占本次授予权益总额的80%，其余20%预留。股票期权的首次行权价格为9.48元/股。本次股权激励方案不仅建立健全了公司的长效激励机制，而且充分调动公司中高层管理人员、骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心人才个人利益结合在一起，促使各方为公司的未来共同努力，彰显了公司长期发展的信心。预计公司2018至2020年实现营业收入34.73、45.98、59.78亿元；归母净利润分别为3.14、3.94、4.97亿元，对应EPS分别为0.47、0.59、0.75元，维持买入评级。

　　4、安科生物(行情300009,诊股)三季报预告点评报告：内生增长持续强劲

　　类别：公司研究 机构：浙商证券(行情601878,诊股)股份有限公司 研究员：陈亚天

　　生长激素持续高增长，中德美联营收逐步确认

　　生长激素是支持公司营收的主要产品，预计三季度公司生长激素增速与上半年持平，持续保持高增长，生长激素水针剂型年内有望获批。针价格预计是粉针的一倍，剂型替换有望推动公司毛利提升，未来三年公司生长激素板块有望保持持续高增长。中德美联由于以政企合作的模式为主，营收确认时间主要在下半年，预计三季度中德美联收入确认相比上半年大幅增加，全年有望保持30%增长。

　　生长激素持续高增长，干扰素走出拐点

　　公司是国内粉针生长激素龙头，与金赛药业都是国内生长激素行业的中流砥柱。伴随国内儿童家长对生长激素使用认知的提高，以及消费升级带来的渗透率提升有望持续保持高增长，2018年Q1公司生长激素保持50%以上增速，公司生长激素水针剂型下半年有望获批，长效生长激素预计2020年获批。水针价格预计是粉针的一倍，剂型替换有望推动公司毛利提升，未来三年公司生长激素板块有望保持持续高增长。公司干扰素产品今年由于科室更换及流感疫情走出拐点，有望走出拐点。

　　中德美联业务多元化发展，有望成为公司收入第二增长极

　　中德美联是一家从事国家核酸检测法医领域的龙头企业，主要提供基因检测试剂盒以及技术服务，公司针对罪犯建立染色体库，未来三年主要增量来自于Y染色体库建设以及代理Verogen产品。目前全国全面推动建设Y库，有望在未来三年完成全面建库，总体市场规模约为80亿，以公司目前20%的市占率计算对公司收入弹性显著。Verogen产品的定位则是对目前公安部一代测序仪的替换，以目前一代测序一起市场存量来看有整个市场10亿增量空间。

　　非公开发行方案通过，深耕生物单抗及精准医疗领域

　　公司此次定增方案获证监会无聆讯审核通过，为公司进一步在生物药及精准医疗领域提供充足资金支持，本次定增用途包括:1）重组人生长激素产能扩充，从1000万支到3000万支（约9000万元）；2）HER2三期临床结束后产业化阶段的产能建设（约2.8亿元）；3）精准医疗研发项目推进（约1.27亿元）；4）补充流动资金（约1.85亿元）。本次定增方案预计股权稀释比例将控制在2%-3%。

　　研发储备丰富，大分子单抗及CAR-T产品进展顺利

　　公司大分子单抗储备主要是Her-2、VEGF与PD-1单抗，Her-2单抗是国内研发第一梯队，目前处于临床三期，年底完成病人入组，预计2020年报产。VEGF单抗目前处于临床一期，预计今年年底进入临床三期。PD-1单抗目前处于临床前研究，预计年内申报临床批件。长效生长激素临床III期入组完成，预计年内做完临床试验，2019年申请上市。博生吉靶向CD19的CAR-T产品当前正处于申报临床试验状态，预计年内获得临床试验批件。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2018-2020年实现营业收入14.36亿元、19.08亿元、25.79亿元，增速分别为30.99%、32.88%、35.18%。归属母公司净利润3.79亿、5.21亿、7.42亿元，增速分别为36.58%、37.57%、42.34%。预计2018-2020年公司EPS为0.38、0.52、0.74元/股，对应PE为55.59、40.41、28.39。

　　5、强力新材(行情300429,诊股)：三季度业绩稳定增长 拟增资及收购长沙新宇 夯实光固化行业地位

　　类别：公司研究 机构：招商证券(行情600999,诊股)股份有限公司 研究员：董瑞斌，周铮

　　事件:

　　1、预计Q1-Q3净利润为11,172-12,236万元，同比增5%-15%，上年同期盈利10,640万元。？2、拟使用自有资金6,000万元向长沙新宇增资，同时拟使用自有资金2449.97万元受让长沙新宇原股东持有的部分股权。本次增资及收购完成后，公司将持有长沙新宇34.4901%的股权。

　　评论:

　　三季度业绩稳定增长。2018年前三季度预计实现归母净利润11,172万元-12,236万元，比上年同期增长5%-15%，上年同期盈利10,640万元。Q3单季度预计实现归母净利润3,289-4,352万元，比上年同期增长2%-35%。我们认为随着佳英感光及普通光引发剂产能利用率逐步提升，业绩增速将进一步提升；

　　增资及收购长沙新宇34.49%股权，夯实光固化行业地位。长沙新宇是行内少数可直接进行进出口贸易的少数紫外光固化剂生产企业之一，也是国内最大光敏引发剂系列产品生产企业，产品销往全国，并远销美国、欧洲、东南亚、中东、南美洲等二十几个国家和地区。通过增资及收购长沙新宇，有利于与公司产品形成联合互补、拓宽公司业务发展领域和进一步提升全球市场地位及份额；

　　致力于成为光固化技术引领者，UV-LED新业务拓展值得期待。公司作为全球光刻胶专用化学品龙头，深耕PCB、LCD和半导体领域，通过对关键原料及配方技术的深刻理解，随着UV-LED固化技术突破及环保政策加严，公司成功进入油墨、涂料等新应用场景，有望打开光固化材料千亿级市场；

　　双翼布局，强力昱镭有望成为OLED材料头部企业。强力昱镭现阶段OLED升华材料已经量产，已进入国内主要OLED面板厂的研发线和生产线，借助LG化学的合作，公司有望占据OLED上游材料领先地位；

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。鉴于UV-LED固化新业务暂未纳入体内，我们预测公司2018-2020年净利润为1.54亿、2.02亿和2.54亿，对应PE为48X、37X和29X，维持“强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示:PCB和LCD领域需求不及预期；半导体领域技术拓展不及预期；绿色UV-LED固化新业务拓展不及预期。

　　6、蓝焰控股(行情000968,诊股)：预计前三季度归母净利4.5-5亿元 同比增41.95%-57.72%

　　类别：公司研究 机构：天风证券(行情601162,诊股)股份有限公司 研究员：钟帅，于夕朦

　　事件:预计18年前三季度归母净利4.5-5亿元，同比增41.95%-57.72%

　　公司发布业绩预告，预计18年前三季度归母净利4.5-5亿元（17年同期为3.17亿元），同比增41.95%-57.72%；EPS为0.47-0.52元（17年同期为0.35元），同比增34.29%-48.57%。其中，Q3归母净利1.21-1.71亿元（17年同期为0.67亿元），同比增79.47%-153.74%，Q3业绩增速远大于Q1、Q2；Q1、Q2归母净利分别为1.09、2.2亿元（17年同期分别为0.75、1.75亿元），同比增速分别为46.24%、25.67%。

　　点评:油气市场带动煤层气气价同步提升，工程施工增加提振公司业绩

　　2018年前三季度，公司业绩增速明显的主要原因为:（1）受油气市场利好影响，煤层气售价同比有所提升；（2）公司工程施工量同比增加。

　　受“煤改气”等因素影响，18年国内用气量高增长，天然气供需处于紧平衡；煤层气销售为市场化定价，当前市场下具备涨价条件，公司煤层气销售价格有望随行就市得到提高。我们根据“煤层气销售收入/销售量”测算得到18年上半年公司煤层气售价为1.53元/方，比17年综合售价1.47元/方高出4.08%。

　　公司适时对各单位用气价格进行了调整。8月公司发布新增关联交易公告，其中新增两份煤层气销售合同的气价为1.78-1.79元/方，比17年综合售价高出21%-22%；合同上半年共完成3644万元，提升公司综合气价；预计下半年合同额4856万元，气价在1.78元/方以上，有利于进一步提升公司综合气价。以上两份合同分别为:①与国化能源签订的煤层气销售合同，气价1.78元/方，且气价随市价、国家政策调整，合同预计金额7000万元，日供气量不低于5-30万方，合同期一年，截止2018/06/30已发生金额约3584万；②与国兴煤层气签订的煤层气销售合同，气价1.79元/方，采暖期价格在非采暖期价格基础上上浮20%，合同预计金额1500万元，日供气量不低于5万方，供气时间为18年下半年。 2018年上半年公司气井建造工程收入2.92亿元，同比增加107%，毛利1.142亿元；瓦斯治理服务收入1.41亿元，与去年持平，毛利0.495亿元。如表2-3所示，2018年公司在手煤层气井施工订单预计金额约4.44亿元，瓦斯治理订单金额约3.32亿元，工程施工订单充沛，对公司业绩有较好的提振作用。

　　柳林石西区块成功点火，期待新区块突破性进展

　　17年山西省煤层气矿业权下放，公司获得柳林石西、和顺横岭、和顺西和武乡南四个新区块共计610平方公里，资源区块瓶颈取得历史性突破。18年7月31日，柳林石西区块一号勘探井成功点火，成为山西省首批公开出让的十个煤层气区块中，首个勘探施工点火的区块；柳林石西煤层气管线已完成招标，预计10月底建成。根据2018年中报，柳林石西区块已完钻勘探井7口，正在钻井6口；武乡南区块完钻勘探井5口，正在钻井4口；和顺横岭区块正在钻井1口。待开采技术进一步突破后，新区块产量释放，公司业绩有望迈上新台阶。

　　山西燃气集团成立，控股股东掌握主导权

　　18年2月，山西燃气集团有限公司成立，公司控股股东掌握新平台主导权。公司作为晋煤集团旗下专业的煤层气开采上市公司，定将受益于本次产业重组整合。

　　盈利预测:我们预计公司18/19年归母净利为6.88/9.12亿元，EPS为0.71/0.94元，给予公司19年19X PE，目标价17.8元，给予“买入”评级，强烈推荐。

　　风险提示:新区块进展缓慢，产气销气量不达预期，气价下降。