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顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-17 6:08:34讯：
华灿光电：业绩预告亮眼 LED芯片行业持续景气
【事项】
公司发布2017 年度业绩预增预告，归属于上市公司股东的净利润约为47,025 万元-53,438 万元，比上年同期上升约为76%-100%。本报告期内非经常性损益金额约为24,917 万元，2016 年公司的非经常损益为24,168 万元，政府补贴是主要来源之一。本年度由于子公司建设，公司总体贷款利息支出上升较大，比2016 年增加约7400 万。
【评论】
扩产效果显现，全年业绩保持高增长。公司新建的义乌基地提前投产，该基地第一期投资30亿元，总投资60亿元，2020年达产后将年产300万片4英寸LED外延芯片和320万片4英寸蓝宝石衬底。随着新增产能的逐步释放，公司2017年年底的月产能达到了170万片，在2016年年底的基础上实现翻倍。因为公司LED芯片产能取得较大增长，同时LED芯片行业高景气状态依然持续，使得公司芯片产品的产销量同比去年提升较大，全年业绩实现了巨大的增长。
中高端产品占比提升，全年毛利率增幅明显。公司研发投入持续加大，在外延芯片领域获得了12项核心专利授权，产品受到了海内外客户的一致认可，公司芯片总体的产销结构不断向中高端调整，加上规模效应下芯片成本的进一步下降，以及客户结构向大型优质客户的聚拢，使全年毛利率同比去年增幅明显，高毛利产品占比达到了60%，且从一季度起至四季度毛利率都保持稳定。
这一转变显示出公司强大的实力，表明了公司想要摆脱竞争激烈的低端市场的决心。
拟收购美新半导体，公司未来前景看好。美新半导体是全球领先的MEMS传感器厂商，主要产品为加速度传感器和地磁传感器，客户遍布消费电子和汽车电子领域。2017年末，公司重启收购美新半导体的100%股权计划，承诺收购后2017-2019年的累计净利润不低于33,756.47万人民币。本次交易完成后，公司将形成LED业务和MEMS业务齐头并进的格局，公司的营业收入、净利润水平将得到显著提升，有助于提升公司的整体规模和盈利能力，公司未来前景看好。
基于以上判断，我们预测：2017、2018、2019年华灿光电每股收益分别为 0.59、0.79、1.07元，对应市盈率分别为26、19、14倍，维持增持评级。
【风险提示】
LED芯片需求的不确定性；
收购美新半导体能否成功的不确定性。
吉祥航空：发布员工持股计划 高成长低估值坚定看好
投资要点：
新闻/公告。公司发布员工持股计划，拟向包括10 名高管在内的1374 名员工，筹集5.91 亿元员工自有资金，由管理委员会从二级市场购买公司股票统一管理。此次员工持股锁定期12 个月，存续期36 个月。
航线结构占优，票价客座率弹性更高。公司采用主运营基地模式，以上海虹桥、浦东两场为主基地机场，南京禄口为辅助基地，九元航空则以广州白云机场为主基地机场，构建了以沪广宁三大基地为支撑的覆盖全国，辐射亚洲的航线网络。公司航线覆盖全国主要省会、经济强市和旅游城市，一二线城市互飞占总航线41.47%，可用座位数占总航线56.87%，九元航空依托广州白云机场，一二线城市互飞航线占比高达82.74%。随着航空供给侧改革稳步推进，时刻表排班受限，空域开放程度增速低于预期，一二线城市旺盛的出行需求推高客座率，提升票价。公司航线更集中于一二线城市，整体票价提升弹性高。
整体增速行业领先，19 年或迎爆发式增长。自2016 年8 月以来，公司ASK 累计同比增速由26%微降至22.43%，超过三大航约10 个百分点，长期保持行业领先。RPK长期保持着24%左右的增速，超过三大航约14 个百分点，航空机队投放规划良好，运力增长与需求较为同步，未来客座率仍然将保持稳中上升的趋势，18 年预计投放使用约11 架飞机，同比增长约13.25%，ASK 同比增速预计达到17%，三指标大幅高于行业均值，19 年北京新机场分配时刻表，吉祥作为星空联盟成员之一，有望扩展北京出发航线，整体盈利能力进一步提升。
机队规模民营航空领先，控股九元积极拓展廉航。公司共拥有A320 系列飞机67架， 11 月旅客运输量达到1526.9 万人次，市占率为3.02%，占领民营航空头把交椅。控股子公司九元航空拥有B747 系列飞机14 架，运营34 条国内往返航线，拓宽低成本航空市场。2017 年5 月，公司成为首家星空联盟优联伙伴，有望接入全球航线网络扩张航线版图。
维持盈利预测，维持买入评级。我们维持原有盈利预测，预计17 至19 年归母净利润分别为15.66 亿元、19.23 亿元、23.25 亿元，对应现股价PE 分别为18 倍、14 倍、12 倍，我们维持买入评级
风险提示：航空需求不及预期；油价继续上升。
新和成：海外装置事故频发 维生素供给持续收缩
帝斯曼装置事故，维生素供给雪上加霜
近日百川资讯等媒体报道帝斯曼瑞士工厂装置事故，部分人员受伤，事故影响仍在评估。帝斯曼是全球最大的维生素生产商，VA 和VE 的全球市场份额高达27%和22%。此前巴斯夫柠檬醛工厂事故已经导致VAVE 供给偏紧，此次帝斯曼事故导致本就脆弱的供给雪上加霜，我们预计VA 和VE 价格有望继续上涨。
装置老化，海外事故频发
维生素行业寡头垄断，格局稳定，需求平稳增长。巴斯夫和帝斯曼维生素产能主要在欧洲，至今已有60-70 年历史，装置老化严重，近些年事故频发。巴斯夫装置2014、2016 和2017 年发生三次事故，帝斯曼2016 年因环保限产，17 年和18 年均需要超长期减产检修。欧洲化工行业受宏观经济环境、原料成本、产业链配套、人才储备等因素影响逐渐式微，产能向亚太地区转移是大势所趋。装置事故虽是偶然，背后折射产业变迁的必然。
涨价空间和持续性有望超预期
公司近期披露，VA、VE 一季度报价1600 元/公斤和160 元/公斤，较4 季度实现价格预计分别增长3 倍和2-3 倍，以此测算公司18 年1 季度收入和净利润环比同比均将大幅增长，大超市场预期。巴斯夫柠檬醛工厂最早3月才能开始复产，我们预计其VA 和VE 需要至3 季度末才能恢复正常供应。由于巴斯夫和帝斯曼持续改造，我们预计巴斯夫复产后全球VA 和VE 供给仍将持续偏紧，涨价空间和持续性有望超预期。
涨价助力发展，四大板块齐发力
公司已经完成49 亿定增，18 年维生素涨价公司经营性净现金流也将显著增长，资金实力大幅提升。公司在山东规划近万亩土地，维生素外，也在大力发展新材料、营养品和香精香料3 大板块。充沛的资金将进一步加速公司未来发展。目前公司5 万吨蛋氨酸已经满负荷生产并实现盈利，预计2020 年将扩至30 万吨，完全达产后将新增收入60 亿元。随着新产品产能不断释放，公司成长性凸显，业绩和估值均有望持续提升。
盈利预测与估值：维生素涨价超预期，维持17-19 年每股盈利预测至1.36/4.35/4.38 元，目前价格对应PE 分别32.3/10.1/9.99 倍。公司研发能力强，核心产品市场份额均位居全球前列。由于海外装置事故导致公司产品持续涨价并超预期，公司原料优势明显业绩弹性大；未来产品品种和产能持续扩张，成长空间广阔。给予2018 年13 倍PE，维持买入评级。
风险提示：产品价格下行；新项目投产不达预期；环保的不确定性影响。
保利地产：业绩超预期、机制升级、成长提速
投资要点
公司今日发布2017年业绩快报，2017年实现营收1450.4亿元，同比下降6.3%，归属上市公司股东净利156.8亿元，同比增长26.3%，EPS1.32；
业绩大超预期，销售提速发力
报告期内受营改增实施及结转项目结构变化影响，公司营收规模有所下降，但公司归母净利增速大超预期，主要原因为：1、报告期结算项目毛利率回升且投资收益增加，公司营业利润率同比扩大2.6个百分点；2、本期结转项目权益比例上升（17年前三季少数股东损益占净利比重同比收窄11.1个百分点）。 销售方面，公司2017年实现签约金额3092.3亿元，同比增长47.2%，增速创2010年以来新高，2017年公司市占率将达到2.31%，较2016年扩大0.57个百分点。展望2018年，公司可售货值充裕（截至2017年三季度末，我们预计公司总未售货值接近1.2万亿元），叠加当前仍较高的去化率，我们认为公司2018年销售额有望向4000亿元大关发起冲击
拿地积极进取，国资整合持续推进
公司自2016年四季度以来加大扩张力度，2017年新增土储建面达到3968万平，同比增长102%，占同期销售面积的177%，总地价2591亿元，同比增长120%，占同期销售额比重为84%，拿地规模和总价均创历史新高，夯实公司土储优势。从拿地结构来看，2017年三四线新增项目建面占比达到55%，同比上升了11个百分点，其中多为长三角、京津冀、珠三角等的强三线城市。 此外，公司2017年上半年完成对中航集团20个房地产项目的整合，2017年11月又以51.5亿元收购保利香港50%股权，对外、对内的资源整合均获突破性进展。随着同业竞争问题的逐步解决、央企资源整合的推进，公司有望持续获得国资优质存量资源， 加快外延式扩张，夯实公司的资源护城河。
激励机制升级，未来成长再添动力
2017年12月公司董事会通过项目跟投机制，与股权激励配合，补充和完善了公司的激励机制体系。从跟投资金上限来看，10%的项目资金峰值跟投上限处于国企最高水平之一，表明公司在激励机制安排上一直走在国资前列。随着跟投机制的实行，公司员工自上而下的利益将与公司有效绑定，提升公司运营和开发效率，为未来公司成长再添动力！0%，其中云计算服务收入占预计达到全年总收入的50%以上，约为11.84亿元
盈利预测及投资评级
公司业绩向上拐点明确，凭借充沛土储及央企的资源和融资优势、高效管控能力、激励机制升级等竞争优势，十三五末5000亿销售规模愿景可期。鉴于2017年公司业绩的超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2018、2019年EPS为1.7、2.24，对应PE倍数为9.2、7.0x，维持买入评级。
风险提示事件：由于利率上行和调控收紧导致公司销售和利润率不达预期等
上港集团：多元业务开花结果 业绩进入百亿俱乐部
事件：上港集团公告2017 年业绩预告：预计2017 年实现总收入373.3亿元，同比增长19.0%；归属上市公司股东净利润115.3 亿元，同比增长66.1%；扣非后净利润64.6 亿元，同比增长5.9%。
进出口回暖，公司港口主业稳定增长。根据海关总署数据，2017 年我国货物贸易进出口总值27.79 万亿元人民币，同比增长14.2%，扭转此前两年的连跌。受进出口回暖带动，上港集团经营数据方面，2017 年完成货物吞吐量5.61 亿吨，同比增长9.1%，集装箱吞吐量4023.3 万TEU，同比增长8.3%，双双再创历史新高，成为公司主业增长源动力。
多元业务开花结果，业绩进入百亿俱乐部。公司2017 年业绩的大部分增量来自于非经常性损益，预计为公司增加42.3 亿元业绩。其中最突出的几项为合并星外滩、邮储银行改记长期股权投资、以及处置招商银行股票，三项累计贡献40.6 亿元。
1） 合并星外滩：上海星外滩项目原先为公司的联营企业，上港集团持股50%，不纳入合并报表。2017 年12 月，公司收购星外滩另外50%股权，按公允价值重新计量，上市公司股东净利润增加17.0 亿元；
2） 邮储银行核算方法变更：2017 年上港集团副总裁兼董秘开始担任邮储银行董事，因此公司对邮储银行的4.13%权益改记为长期股权投资。该变动为上市公司股东净利润增加19.8 亿元。
3） 处置招商银行股票：该事项为公司上市公司股东净利润增加3.8 亿元。
地产项目待释放，百亿利润常态化。我们认为公司未来几年能够持续贡献业绩的地块有三：星外滩、上海长滩以及军工路项目，前两者已经进入销售周期，结算周期预计将在2018-2019 年释放利润。其中上海长滩体量较大，预计一期能够贡献净利润接近30 亿元，整体接近120 亿的利润体量将在未来三年中释放。
自贸港区政策先锋
从自贸港区建设来看，我们认为其试点范围大概率选在海港、空港，上港集团有望核心受益。上港对标竞争的港口均为釜山、新加坡等国际大港，长期看，自由贸易港区的建设将为公司中转箱量的提升提供利好，上港作为中国乃至全球第一大港，未来在一带一路等战略项目或将扮演重要角色。
投资建议
政策面，参照自贸区历史，自由贸易港的建设中，上海大概率将继续承担示范作用，海港的参与度较高；2）业绩面，公司所持有的优质地块+项目，未来数年内能够释放出扎实业绩。公司当前股价估值合理，在自贸港、一带一路落地过程中将获得主题与实质双重利好，叠加公司未来业绩释放潜力，维持买入评级，目标价9.6 元。
风险提示：宏观经济超预期下滑；房地产限购影响公司业绩释放
东山精密：把握消费电子创新核心趋势 深耕FPC主赛道
核心观点：
东山精密：聚焦战略主业，深耕FPC 主赛道
公司16 年收购全球前五FPC 大厂MFLX，17 年整合就绪新动能持续发力迎来业绩拐点。未来公司聚焦消费电子新趋势，持续深耕FPC 主赛道。
把握创新核心趋势，全球FPC 赛道不断扩容
苹果每一次的技术革新，都会给产业链带来深远影响。本轮iPhone X开启苹果超级创新周期，以OLED 全面屏、3D 感测、无线充电为代表的创新核心趋势以及即将到来的高频高速LCP 新赛道将彻底打开行业天花板，引爆FPC 新动能，驱动FPC 全球赛道持续扩容。以特斯拉为代表的汽车电子新兴需求也将孕育FPC 增长新蓝海。
基于MFLX 自身在制程、技术及客户响应方面的优势，嫁接中国动能后公司积极扩产，有望在本轮消费电子创新升级和汽车电子新浪潮中脱颖而出，分享ASP 和份额双重提升带来的成长新红利。
本部一站式供应商战略持续推进，业绩稳健增长
公司着力打造产业链一体化的行业解决方案能力，收购MFLX 后一站式供应商战略加速推进，传统业务稳健增长，一体化优势初露锋芒。
17-19 年EPS 分别0.64/1.16/1.69 元，对应PE48.45/26.76/18.40 倍我们看好公司成长新动能，把握消费电子创新核心趋势，深耕全球FPC主赛道。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.64/1.16/1.69 元，对应PE48.45/26.76/18.40 倍，给予买入评级。
风险提示
行业竞争加剧、新技术渗透低于预期、iPhone 销售低预期、大客户新料号进展不顺利、FPC 原材料价格上涨、大客户降价压力、新产能投产进度低预期、5G 商用低于预期、传统业务竞争加剧。
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