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顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-17 6:04:25讯：
隆鑫通用：年报预告符合预期 新业务逐步进入兑现期
投资事件
隆鑫通用公司公布2017年业绩快报，2017年公司实现营收105.7亿元，同比增长24.6%，实现归属上市公司股东净利润9.62亿元，同比增长11.15%。其中第四季度实现营收33亿元，同比增长33.1%，实现归属上市公司股东净利润2.71亿元，同比增长27.23%。
拆分业绩，新老业务齐头并进
从业绩拆分看，发动机业务2017 年预计实现收入24.75 亿，同比增长11.71%；摩托车业务实现营收41.75 亿，同比增长22.91%，其中出口增长32%；发电机业务实现营收18.86 亿，同比增长23.7%，其中小型发电机实现营收8.58亿，同比增长34.89%，大型商业发电机实现营收10.28 亿，同比增长16.14%；低速电动车业务2017 年销售6.61 万辆，同比增长12.65%，实现营收13.07亿，同比增长22.34%；汽车轻量化业务实现营收3.8 亿，同比增长159.65%，CMD（航空发动机）2017 年并表收入约2.45 亿。整体上看新老业务齐头并进，新业务体量逐渐形成规模。
传统业务稳健发展，新兴业务逐渐发力进入兑现期
公司坚持一体两翼策略，以发动机、摩托车、发电机为传统主业，以新能源、无人机业务为新兴业务齐头并进发展。传统业务上，随着和宝马合作的摩托车项目进入量产，预计2018 年仍将保持较快增长。
低速电动车业务公司已经继续增资山东丽驰3000 万，强化新能源汽车业务布局，目前山东丽驰已经获得新能源专用汽车资质，有望在新能源专用汽车等细分领域实现突破。
无人机业务上，公司充分利用在发动机领域的传统技术优势，联合清华大学研发实力成立了珠海隆华，在飞控系统等无人机软硬件上打下了扎实的技术基础，同时通过并购意大利CMD 航空发动机公司实现小型航空发动机技术的强化，从而实现从发动机到无人机全产业链的整合。
目前XV-2 无人植保机在黑龙江、新疆等地实现多品种、小规模正式作业，累计大田喷洒作业35000 亩。CMD22 汽油活塞式通航发动机获意大利民航局（ENAC）颁发的RPOA（有条件生产许可）认证。CMD22 发动机按照EASA要求已完成最后一轮样机测试。
我们认为公司在无人机领域布局完整，实力雄厚，未来无人机业务有望成为重要的看点。
控股股东增持增强信心，安全边际高
公司控股股东隆鑫控股有限公司计划自2017 年11 月30 日起6 个月内， 累计增持金额不低于人民币7,000 万元。大股东在低位增持有助增强市场信心，公司股价经过调整后估值较低，具有很高的安全边际。
投资评级
我们预计2017-2019 年备考净利润分别为9.62\12.17\14.57 亿元，EPS分别为0.46\0.58\0.69 元， 2017-2019 年PE 分别为15.6\12.3\10.3x，估值安全边际很高，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示
1、无人机业务进展低于预期 2、新能源业务拓展不如预期 3、摩托车出口形势恶化
蓝晓科技：贫矿提锂技术先进、规模量产提升业绩
投资要点
事件：公司公告，与陕西省膜分离技术研究院有限公司承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成生产线调试，进入常规运行阶段，已产出高纯碳酸锂。
技术先进可贫矿提锂，实现量产助力拓展新能源。公司作为国内分离树脂龙头，与陕西膜分离技术研究院合作，技术互补，100t/a 碳酸锂生产线正式投产，标志着公司实现了盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化转化。
此外，公司盐湖提锂技术是基于贫矿使用，未来应用范围广阔。根据公司公告，该项目所属盐湖矿区是典型的贫矿卤水（卤水锂含量为0.075g/l，镁锂比超过1300:1），经过吸附法富集处理后，锂浓度提高到0.8g/l 以上，镁锂比达到2:1以下，吸附后外排卤水中锂含量低于0.01g/l。证实了公司技术可有效提升贫矿卤水中锂离子浓度含量，技术具备先进性、经济性和环保性。同时以此为基础，吸附法提锂技术向盐湖高镁锂比卤水提取碳酸锂的大规模工业生产进行推广，将具有更大的潜力。
2018 年锂盐供需仍处弱平衡。据中汽协数据，2017 年我国新能源汽车累计产销量分别为79.4 万辆和77.7 万辆，同比增长分别为53.8%和53.3%，新能源汽车维持高增长态势。同时，在特斯拉model 3 将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下，全球电动化时代已逐步开启。新能源汽车的放量带动碳酸锂需求的快速增长，根据安泰科的预测，未来几年全球碳酸锂的需求增速高达20%以上，到2018 年全球碳酸锂需求将达27 万吨，而供给为26.5 万吨，供需仍存一定缺口，其中我国2018 年碳酸锂需求为15 万吨，供给为13.6万吨，供需同样存在较大缺口。碳酸锂供需格局持续优异的情况下，碳酸锂行业有望维持长景气周期。根据百川资讯数据，四川电池级碳酸锂价格自2017年4 月份开始上涨，已从13.2 万/吨上涨至目前的16.5 万元/吨，涨幅25.0%。
分离树脂龙头，产能释放支撑业绩增长。公司是国内首家经营吸附分离树脂的上市公司，主营业务是研发、生产吸附分离树脂，并提供相关应用解决方案。
公司2016 年专用树脂产量约为9100 吨，主营产品涵盖八大系列一百多个品种，是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度最大、产业化品种最多、综合技术实力最强的产品和应用服务提供商之一。此外，公司募投2.5 万吨新产能已部分建成投产，将逐步进入产能释放期，产品有望在环保化工、生物制药、金属提取等高景气行业带动下放量，为公司业绩增长提供保障。根据公司近期公告，公司与四川永祥和内蒙古通威新签订0.49 亿订单，公司为其提供精馏硼吸附树脂，印证公司产品在金属提取领域放量可期。
盈利预测与估值。预计2017-2019 年EPS 分别为0.52 元、0.55 元、0.69 元，对应PE 分别为35 倍、33 倍和26 倍，维持买入评级。
风险提示：产品价格大幅下跌的风险、募投项目进展低于预期的风险、技术人才流失的风险。
龙马环卫：业绩符合预期 双轮驱动持续增长
投资要点
事件：公司发布2017 年业绩预告，预计2017 年营业收入29.9-32.3 亿元，同比增长35%到45%；归母净利润2.5-2.7 亿元，同比增长20%到30%。
业绩符合预期，环卫装备制造+环卫产业服务协同发展。公司围绕环卫装备制造+环卫产业服务协同发展战略，打造环卫纵向一体化环卫产业链，实现运营服务业带动制造业，制造业支持运营服务业的双向融合新格局。2017 年公司环卫装备制造业务的产品产量与销量同比增长，环卫服务产业业务的市场区域布局进一步扩大，项目订单数、合同金额持续增加，两项业务营业收入均创历史新高，带动公司利润快速增长，业绩符合预期。
环卫装备市场空间较大，公司为行业龙头竞争力持续提升。我国道路清扫面积持续提升，2012-2016 年5 年复合增速约为8.5%，2016 年机械清扫率59.7%，同比提升4.2 个百分点，距离发达国家80%以上机械清扫率仍存在较大发展空间，环卫装备行业处于快速发展阶段。公司以中高端产品为主，2016 年环卫装备总销量7985 台/套，同比增长33.4%，市占率达到7.4%，同比提升0.6 个百分点，竞争力持续提升。2017 年上半年公司环卫装备总销量为4205 台/套，同比增长25%，持续保持较高增长良好趋势。
环卫服务市场化快速推进，装备协同下业务规模突飞猛进。当前环卫服务市场化快速推进，公司2015 年制定环卫装备制造+环卫服务产业协同发展战略，依托环卫装备领域的竞争优势、广泛的环卫领域客户资源向下游行业环卫服务领域延伸，同年环卫服务收入0.36 亿元，开始贡献业绩，2017 年上半年公司环卫服务收入达3.1 亿元，超过2016 年全年的2.9 亿元，同比增长196.8%，业务规模突飞猛进。近期公司再次中标公安县城乡环卫一体化PPP 项目，合同总金额3.68 亿元，目前在手项目年化服务金额超过8 亿元，有效保证公司环卫服务业务高速增长。
定增落地，再添业绩增长动力。2017 年12 月公司以27.11 元/股非公开发行募集资金7.3 亿元，用于环卫装备综合配置服务、环卫服务研究及培训基地、营销网络建设和补充流动资金。其中山东高速大比例认购后成为公司第三大股东，持股比例达到4.93%，后续有望进一步产生业务合作，再添业绩增长动力。
盈利预测与评级。预计2017-2019 年EPS 分别为0.89 元、1.19 元、1.57 元，对应PE 分别为28 倍、21 倍、16 倍，未来3 年业绩复合增速30.6%，给予公司2018 年26 倍估值，对应目标价30.94 元，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：环卫设备市场竞争加剧，环卫PPP 项目落地或低于预期。
克来机电：自动化潮流席卷全球 非标订制领域难逢敌手
投资要点
推荐逻辑：1）国内汽车电子柔性自动化生产线稀缺标的，公司产品技术含量高，规模不断增长，3 年内生性复合增速超过40%；2）需求端：公司产品面对百亿规模市场，具有明显成本优势，存在大量进口替代需求；3）供给端：公司不断扩大工程师团队，未来工程师培养有望加速，产能释放空间广阔。
专注汽车电子行业，柔性自动化订制和机器人系统集成稀缺标的。汽车电子行业产品精密程度高、产品迭代速度快，对设备稳定性、一致性、重复性要求较高，具有较高的进入壁垒。从下游来看，国内汽车电子行业对设备的需求量约每年100 亿，全球范围需求体量约每年300 亿元，下游需求旺盛，公司产品比同类海外供应商成本低约10%，具有广阔的进口替代的需求。
技术密集行业，真正的工程师红利兑现。身处技术密集型产业，公司2017 年在过去100 多名工程师的基础上继续招聘约100 名工程师，通过约半年周期培训，2018 年有望产能有望大幅提升。公司经过近10 年的积累，培养了一批诸如联合电子、博世、日本电装、德尔福等一批优质客户。公司2013 年即获得博世印度工厂订单，未来博世海外订单预计将持续增长。
拟收购上海众源，提升业绩并形成闭环产业链：上海众源主要产品为高压燃油分配器，客户为上海大众、一汽大众及相关大众系发动机工厂。一方面，公司有望为上海众源拓展大众系外的下游客户，产生协同效应；另一方面，上海众源高压燃油分配器有望受益于排放标准提升所带来的产品提价的利好。
盈利预测与投资建议。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.40 元、0.76 元、1.12 元，对应PE 分别为71 倍、37 倍、25 倍。公司业务处于高速发展阶段，下游需求总体体量大，持续保持高增速，且公司产品具有强烈的进口替代的逻辑和非常强的稀缺性。公司拟收购上海众源的业绩承诺为2017~19 年归母净利润不低于1800 万、2200 万、2500 万，因此若顺利收购，则公司2018~19 年备考EPS 为0.9 元、1.28 元，对应2018~2019 年PE 为31 倍和22 倍。结合相关可比上市公司情况，我们给予公司2018 年46 倍PE，对应目标价34.96元，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：宏观经济周期导致下游产业体量增长不及预期的风险；技术泄密与技术人才流失的风险；规模扩张引起的管理风险。
精锻科技：全年增长符合预期 优质零部件标的未来仍可期
事件：公司发布业绩预告：2017 年归母净利润2.45-2.60 亿元，同比增长28.48%-36.35%，基本符合预期。
点评：
2017 年快速增长，符合预期，未来仍值得期待
1）全年营收同比增长约25%，则Q4 营收约3.23 亿元，同比增长约20%，其中，本部国内收入增长30%，得益于国内主要项目放量。Q4 归母净利润约0.63-0.78 亿元，同比增长16%-44%。整体上看，公司经营保持较快增长，净利率保持在合理范围内。3）我们认为，随着公司积极提升产能，大众奥迪配套齿轮、格特拉克自动变速器离合器关键零部件（进入法雷奥供应商体系）、大众自动变速器（大连）DQ200 结合齿齿轮供货份额提升项目是公司今明年的主要增长点，配套DQ400E 驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项目有望今年正常量产，宁波工厂正积极推进技改与VVT 市场开拓，因此，未来公司业绩保持快速增长有支撑。从主要客户来看，今年开始日系及南北大众以SUV 为主的新车周期有望提振产销量，从而使以公司为代表的产业链优质配套商充分受益。
布局新项目与新市场，支持公司中长期成长
1）为了提升中长期竞争力，实现可持续发展，公司着眼长远，加大研发力度（2016/2017H1 研发费用增长39.46%/ 38.84%），在新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造、自动变速器离合器及新能源汽车关键零部件等领域进行战略性布局。我们认为，布局技术壁垒高、市场空间大、符合行业发展趋势的新项目将充分保证公司中长期可持续发展。目前公司资产负债率低，经营性现金流健康，预计未来有合适的机会不排除公司通过并购合作的方式来缩短学习曲线，实现快速发展。2）公司将推进中国中西部和海外发展战略布局，有望选址建厂以更好满足不断增长的全球化客户需求，以国内外全面布局助力公司成长为具备国际竞争力的优秀汽车零部件小巨头。
盈利预测，维持买入评级
综上分析，我们微调盈利预测，预计2017-19 年公司EPS 分别为0.63/0.78/0.97元/股，对应2018/2019 年动态PE 为18/15 倍，维持买入评级不变。
风险提示：国内外市场增长低于预期；产能瓶颈及新项目进度低于预期；成本费用增长超预期；并购合作进展低于预期。
捷成股份：业绩符合预期 技术+内容双轮驱动增长
核心观点：
业绩符合预期，全年稳健增长
捷成股份自上市已来业绩表现十分稳定，近五年净利润增长率基本保持在30%以上。随着2015 年公司成功补充包括星纪元、瑞吉祥、中视精彩在内的内容制作板块后，业绩持续增长。根据2017 年全年业绩预告，公司2017 年归属上市公司股东净利润为12.5~13.5 亿元，同比增长30%-40%。
重组资产业绩超额完成，激励出台助推公司发展
根据业绩预告，2017 年度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为6500 万元，其中4773.72 万元来自华视网聚超额奖励的放弃。华视网聚为版权运营领域的龙头企业，基于优质版权构面向互联网、广电、运营商等新媒体渠道进行数字化分销。同时，公司于2017 年四季度公告限制性股权激励计划，实现核心高管个人利益与上市公司利益的充分绑定。
持续推进内容布局，技术+内容全产业链布局
捷成股份积极储备和孵化内容，整合旗下星纪元、瑞吉祥、中视精彩等子公司资源，为后续在内容板块的持续布局提供了基础。在音频技术上，为了应对市场环境变化，公司进行了主动的战略收缩。根据市场当期需求配比资源投入，控制经营风险，与内容板块协同发展。
投资建议
预计公司17-19 年EPS 为0.49、0.63、0.81 元，按照2018 年1 月12 日收盘价，对应2017-2019 年每股收益的市盈率分别为19.3x，14.9x，11.7x，公司目前处于估值底部。维持买入评级。
风险提示
影视剧竞争加剧，公司参投影片票房表现不及预期；新媒体行业发展放缓，公司版权运营业务受影响。
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