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岳阳林纸(600963)点评：定增完成 新时代开启
事件：
岳阳林纸本次非公开发行的A 股股票已于2017 年5 月17 日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记托管手续，本次三年期定增发行数量3.55 亿股，发行价格6.46 元/股。
点评：
本次定增完全落地，标志着岳阳林纸的新时代已经开启，完成对于凯胜园林公司收购后，公司对外的PPP 项目将逐步落地，未来主营业务基本面将逐步清晰。随着订单陆续落地，在这个看重确定性业绩的稳健市场中，公司的价值将得以彰显。
本次股权登记于5 月17 日完成，是公司较强执行力的体现，增强了市场对于公司后续订单落地，业绩释放按预期达成的信心。
在这里再次重申我们天风轻工团队的观点：
我们坚定看好岳阳林纸，大型绿色基建工程正在神州大地如雨后春笙般兴起，拥有较强综合实力的央企将引领绿色基建浪潮前行。岳纸作为目前唯一一家以绿色生态产业为主业的央企，理应当仁不让，乘此时机发展壮大，以更强大的实力，更好的为国家建设资源节约型、环境友好型社会贡献力量，担负中央企业应有的历史使命。
近期资金利率上行，使得市场对于PPP 项目落地情况存有疑虑。依托母公司诚通集团的资金及资源优势，岳阳林纸PPP 项目SPV 的融资成本较同行更低，比较优势明显，项目落地确定性更强。
我们预计2017-2018 年公司的EPS 为0.25 元、0.37 元（考虑完成凯胜收购），当前股价对应PE 分别为34 倍、23 倍。我们认为，岳纸的造纸主业将持续改善，转型园林产业发展空间巨大，同时公司目前市值考虑定增增厚只有120 亿，维持买入评级。
风险提示：公司执行力情况不达预期。
新洋丰(000902)研究简报：行业见底 复合肥龙头显业绩拐点!
行业见底，复合肥行业有望触底回升。
三大原因导致复合肥行业近两年遭遇寒冬：首先国家对化肥的优惠政策在15/16 年逐步取消，电价、气价等能源成本，运输成本以及税收成本上涨导致行业盈利能力降低；其次，玉米临储退出导致种植效益大幅降低和种植面积调减，对复合肥终端销售构成压力；第三，尿素、钾肥等原材料价格大幅下降驱动复合肥价格持续下降，导致经销商拿货动力不足，盈利减弱，复合肥厂家补贴经销商成本增加，从而也影响了盈利能力。从当前来看：首先，政策因素已经出尽；其次，玉米价格触底回升，叠加地租减少，玉米种植效益有望触底回升；第三，尿素价格从16 年下半年就开始大幅反弹，钾肥价格也开始回升，一季度复合肥价格已经企稳回升。因此，我们判断，复合肥行业利空因素基本出尽，行业已经见底。
公司渠道细化，产品转型，有望迎来量利齐升！
复合肥行业产能严重过剩，16 年复合肥行业开工率在3-4 成。近几年行业亏损较为严重，叠加环保压力逐渐加强，行业产能去化有望加快。当前阶段，公司基本完成了全国的渠道布局，目前正在依托于九大基地进行渠道的渗透，以抢占地方中小企业产能退出的市场份额，16 年公司在扶余和九江的基地投产，叠加渠道细化，公司销量有望重回高增长！此外，公司在积极拓展水溶肥、有机肥、专用肥等新型肥料，市场前景广，盈利能力强，2016 年销量达到50 万吨，占公司复合肥销量比重达到17.85%，未来将进一步快速提升，并带动公司盈利能力持续提升！
布局产业链下游，谋求转型农化综合服务商！
公司参股江苏绿港、设立洛川果业、收购澳大利亚Kendorwal 农场，进入瓜果、蔬菜和牛肉等农业产业链下游，谋求转型农化综合服务商。布局下游，一方面能促进主业的销售增长，另一方面也将打造出新的业绩增长点，产业空间广阔。
行业进入整合时代，公司将加大整合力度
目前是产业整合加速期，从丰富产品线的角度，我们认为公司未来将通过横向并购扩大品类，此外，大股东旗下有磷矿资产，若未来整合进入上市公司，我们预计将有效降低公司生产成本，增强公司盈利能力和竞争力！
给予买入评级
复合肥行业见底，公司推进渠道细化、产品升级，业绩有望重回增长，另布局农业产业链下游，谋求转型农化综合服务商。预计2017/18/19 年，公司归母净利润为6.59/8.29/10.7 亿元，EPS 为0.5/0.63/0.81 元，增速为16.95%、25.79%、29.17%。给予18 年20 倍PE，目标价12.6 元，给予买入评级。
风险提示：1、政策变更；2、原材料价格大幅波动；3、粮食价格降低。
乐心医疗(300562)：苹果收购BEDDIT 可穿戴设备行业景气度提升
投资事件：
苹果收购芬兰公司Beddit，该公司是一家睡眠追踪APP 和硬件设备厂商。设备可以监测睡眠时长、打鼾频率、体温、呼吸、心率等睡眠的指数。Beddit 整合了HealthKit，可以通过苹果的Health 应用和AppleWatch 全面跟踪用户身体健康状况。
报告摘要：
Apple Watch 应用生态丰富提高用户黏性，可穿戴设备景气度提升。
苹果公司收购芬兰睡眠追踪公司Beddit，通过外延方式丰富AppleWatch 应用生态。Beddit 已经整合Health Kit，用户可通过Apple Watch监测睡眠时长、打鼾频率、体温、呼吸、心率等睡眠的指数，全面跟踪身体健康状态。这将提升用户体验，提高使用黏性。根据市场研究公司Strategy Analytics 研究报告，2017Q1 全球智能可穿戴设备出货量达2200万台，同比增长20.88%，可穿戴设备行业仍保持稳定增长。
行业景气度提升+线下渠道建设发力+品牌影响力建设，公司智能手环业务有望加速发展。可穿戴设备行业景气度有所提升，公司作为行业龙头企业有望享受行业成长红利。并且目前公司智能手环业务销售以线上为主，线下渠道相对薄弱。现阶段公司在线下渠道体系建设、业务人员招聘和培训、业务管理体系建设等方面全面铺开，线下渠道建设加速推进。线下业务发展空间大，若顺利推进将显著增加业绩增长边际效应。除此之外，公司注重产品品牌和市场影响力打造，已落地乐心手环冠名陈伟霆演唱会。
健康管理平台生态部署完成，打开公司成长空间。产品端，硬件产品有智能手环、电子血压计等，软件产品包含乐心云平台、APP 客户端等。用户端，乐心手环季度出货量高达百万台规模，用户数量庞大；医疗机构端，公司已与深圳市罗湖医院集团、小榄卫生局、就医160等机构合作。经过系列布局，公司形成硬件+算法+平台+APP+运营
的跨界经营组合，成功部署健康管理平台生态。
投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS 0.56/0.70/0.91元，对应PE 62.01/49.72/38.17 倍，给予买入评级。
风险提示：自主品牌推广不及预期
华意隆(831365)深度报告：积极打造智能制造产业生态圈
报告摘要：
行业领先的焊割设备制造商。华意隆长期以来致力于逆变焊接设备及相关自动化装备的研究与开发，技术能力处于行业领先水平。公司通过自主创新和合作研发的方式开发产品，一直重视与国内外知名高校和研究机构的合作，积极参与创新产品与技术工艺的开发。公司通过与兰州理工大学合作建立研发平台已取得数字式脉冲MIG 焊机、高速MIG 焊接控制系统及脉冲MIG 电弧动载仿真控制平台等多项研究成果，相关产品在国内逆变焊割行业中位居前沿。2015 年下半年，公司相继与北航、哈工大以及西北大学等院校的相关部门签署了战略合作协议，为公司的新技术的开发奠定了良好的基础。
推动中国制造2025战略实施。经过近年来的技术创新和产品升级，华意隆已完成从传统单一业务模式向多元化业务模式的转型；已实现多项工业自动化解决方案的设计开发及交付工作，华意隆的战略转型已取得初步成效。华意隆已为白云机场、黄埔船厂等大型央企、国企提供自动化焊接与搬运解决方案，自动化配套技术成熟，虽未在自动化领域达成国内顶尖水平，但在面向军工企业及央企的自动化改造需求方面，已完全可以满足就客户的需求。华意隆后续还将在通航维修和航改燃气轮机领域实现突破，进一步强化与不同领域战略合作方的技术合作与细分市场需求挖掘。
深入推进军民融合国家战略。华意隆公司于2016 年初成功列入军民融合试点企业名单，同年开始申办军工企业资质。在过去的一年时间，公司积极响应国家军民融合发展的总体思路、政策措施，以军工辅助配套产品及服务作为切入点，从技术入手，充分发挥华意隆以及战略合作伙伴的技术优势，大力发展军民两用技术与产品，打造高附加值产业群和客户群。目前黄埔船厂自动化改造项目，7321 南部战区雷达、光电、火控的维修保养项目，中航起落架项目等均已落地，业绩将在未来三年大幅度释放。
估值分析。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.06 元、0.22 元、0.59 元。参考A 股公司估值水平及新三板流动性折价，给予公司17年25-30 倍市盈率，对应股价区间5.57-6.68 元，给予买入评级。
风险提示：（1）行业景气风险；（2）市场竞争风险；（3）原材料价格波动风险。
浙能电力(600023)深度报告：火电主业有望回暖 核电投资将助资产结构持续优化
报告导读
公司是浙江省能源集团电力主业资产整体运营平台，控股装机占浙江省近半，有望受益火电回暖、资产结构优化及国改、电改持续推进。
投资要点
利用小时数回升，煤炭价格回落，火电主业有望改善受益工业景气度回升及水电压制减弱，2017年一季度浙江火电利用小时数同比上升68 至951，结束5年来持续下降趋势。考虑能源结构调整大背景下，浙江十三五期间几无火电新增安排，存量火电机组利用水平有望恢复。煤炭价格近期高位小幅回落，考虑煤炭行业盈利情况已大幅改善，后续276 工作日制将不再严格执行，煤炭供需情况有望缓解，助公司盈利情况环比改善。
顺应能源结构转型趋势，加大核电布局，助资产结构持续优化公司顺应全国能源结构调整大趋势，积极参股核电资产，目前在运核电权益装机为1366.24MW，在建权益装机500MW，年均贡献10亿元以上投资收益。
后续公司还有望参与三门核电剩余4 台机组、中核徐大堡核电站、金七门核电及龙游核电开发，远期将为公司贡献丰厚投资收益。
国改、电改持续推进，公司有望长期受益
2016年以来国企混改进程持续加速，公司在浙江省电力系统中占据重要地位，推动混改具备天时、地利，后续有望受益混改持续推进。浙江电改持续推进，公司有望借助电力市场直接交易争取更多市场份额，并且通过参与增量配电网投资拓展自身业务范围。
盈利预测及估值
我们预计，公司在2017~2019年将实现40.30亿元、57.84亿元、65.79亿元净利润，当前股本下EPS0.30元、0.43元、0.48元，对应18.73 倍、13.05 倍、11.47 倍P/E。给予增持评级。
风险提示
浙江省全社会用电量增速或不达预期；煤炭价格下降程度或不达预期；火电去产能推进力度或不达预期；国改、电改推进或不达预期。
盈峰环境(000967)点评：大股东收购中联重科环保资产 综合环境服务商加速成型可期!
事件
盈峰控股拟斥资73.95亿元联合受让中联重科旗下环保资产中联重科发布公告，公司和全资子公司长沙中联重科环境产业有限公司（简称环境产业公司）5月21日与盈峰控股、粤民投、绿联君和、弘创投资签订《股权转让协议》，拟将中联重科环卫业务部门的业务和资产装入环境产业公司，并以116亿元向受让方合计转让环境产业公司80%股权，其中51%股权由盈峰控股以73.95亿元受让。盈峰控股作为上市公司盈峰环境第一大股东，本次若收购成功，将扩大旗下环保资产规模，进一步完善其环保产业的综合性布局。
简评
环卫装备制造龙头高估值转让，环保资产优质性不言而喻中联重科成立于1992年，自2013年战略转型以来，主要从事工程机械、环境产业、农业机械等高新技术装备的研发制造，其中环境产业享有国内最大的环卫装备制造商之称，多年来市场占有率保持第一。本次股权转让之前，环境产业公司资产重组除中联重科环卫业务部门的业务和资产外，还涉及环境产业的多家相关控股和参股公司，包括淮安晨洁（餐厨垃圾处理）、Ladurner集团（可再生资源、垃圾处理）、中联重科工程（环保工程设计、施工）等，合计2016年实现营业收入56.07亿元，同比增长23.91%，毛利率26.56%，净利润7.55亿元。结合本次交易80%股权对价116亿元，环境产业公司整体对价145亿元，为2016年净利润的19.2 倍，转让估值水平高，环保资产优质性不言而喻。
环境业务突飞猛进，需要经验和资金支持
从中联重科的经营情况来看，环境产业近年来发展迅猛，在公司整体营收规模逐年萎缩的背景下，该业务营业收入从2010年18.74亿元上升到2016年56.07亿元，复合增长率达20%，营收占比从5.9%提升到28.0%，拥有举足轻重的地位。从毛利率角度分析，环境产业2016年仅实现26.6%水平，下降较为明显，也侧面证明环卫装备市场竞争激烈，仅靠现有设备销售模式不够理想，需要从环卫设备生产商向环境治理整体方案提供商和运营商转变。我们认为，本次股权转让交易反应公司发展战略的重大调整，聚焦其工程农业机械业务，让环境产业与外部优势资源结合而持续壮大。
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