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基本面完美 8股不买就赔大了

加入日期:2017-4-21 8:09:02


  齐峰新材(002521)一季报点评:量价齐升促业绩拐点向上 17年持续受益自备电厂和新产能投放 维持增持
  投资要点:
  事件:公司17Q1 实现归母净利3836.05 万元,同比增长103.7%。公司2017 年一季度实现收入7.71 亿元,同比增长43.3%;实现归母净利3836.05 万元,同比增长103.7%。预计2017年1-6 月归母净利达到8301.55-11320.29 万元(同比增长10%-50%)。

  销量增长+产品提价落实,17Q1 量价齐升,同时电气成本节省,促业绩开始拐点向上。1)产品连续提价对冲成本上涨。2017 年一季度造纸行业需求依旧旺盛,叠加下游补库存需求,公司产品销量提升;同时,为对冲钛白粉涨价,公司产品价格16 年11-12 月可印刷原纸落实涨价1000 元/吨,1 月针对可印刷和素色原纸再落实涨价1000 元/吨。4 月起行业内又提价800 元/吨,对冲钛白粉价格从16 年从1 月的9000 元/吨上涨到目前1.9 万元/吨(装饰原纸一吨用300 公斤钛白粉和700 公斤木浆),提价有效对冲成本端快速上涨,维持产品盈利水平。2)自备电厂一期投入使用降本增效。公司此前用电全部外购,蒸汽自供,电气成本占10%以上,公司自备电厂16 年12 月开始使用,预计年均发电1.1 亿度电,以16 年耗电2.5 亿度计算,后期用电将全部自供。自发电相对外购电每度拥有0.25-0.3 元的成本优势。公司业绩16 年受原材料价格攀升、行业新产能投放致竞争加剧、拆除锅炉造成营业外支出等因素影响承压,17 年业绩开始拐点向上,17Q1 毛利率同比提升1.86 个百分点至16.17%,净利率同比提升1.47 个百分点至4.97%。

  行业龙头地位稳固,提价对冲成本,募投高毛利项目持续落地,热电联产增强盈利能力,国际化和产业链拓展提供长期看点。1)行业龙头地位稳固:公司现有装饰原纸、表层耐磨纸、无纺壁纸原纸三大系列产能34.3 万吨,装饰原纸和表层耐磨纸产能均为世界第一。

  2017 年我国无纺纸壁纸原纸的需求量将达到13 万吨,目前10 大无纺壁纸企业中8 家的供应商是齐峰。2)装饰原纸2016 年11 月开始持续提价,有利于该类产品盈利能力的恢复。

  3)新产能投放:前期可转债募投项目年产1.8 万吨耐磨材料已于16 年中投产,5 万吨装饰纸生产线预计17 年8-9 月投产,17 年产能有望提升10%左右。实控人家族以5 亿元全额认购非公开发行的5482.46 万股(9.12 元/股)顺利推进中,对应募投项目为年产5 万吨素色装饰原纸和3 万吨无纺(布)壁纸原纸,均为高毛利的素色装饰原纸(预计毛利率22.4%)和无纺壁纸原纸(预计毛利率24.3%),建设期2 年,为未来业绩增长提供动力。4)热电联产:公司14 年投资2 台130 吨锅炉,建设热电站推进气电一体化,目前一期已于16 年12 月投入使用,自备电覆盖比例持续提升。5)国际化战略和产业链拓展:公司营销中心下设国际贸易部,负责海外市场的开拓,目前已销往东南亚、中东、欧洲、南北美洲等三十多个国家,国际市场将成为持续拓展的新领域。此外,装饰原纸下游应用领域包括刨花板、纤维板、细木工板应用持续突破,低压三聚氰胺浸渍胶膜纸贴面占人造板表面装饰的比例由2000 年的36%上升到2015 年的45%,橱柜、衣柜等定制家具发展持续带来更大行业空间。

  量价齐升促业绩拐点向上,17 年持续受益自备电厂和新产能投放,实控人家族定增推进,维持增持。16 年多重因素致业绩承压,但实控人家族增持彰显对公司发展信心;17 年开始产品提价、新产能投放和热电联产项目投入使用将释放业绩弹性;产业链应用领域扩大和替代率提升、原纸和壁纸的产业链拓展提供长期看点,维持公司17-18 年EPS 0.42 元和0.61元的盈利预测(YOY 分别为47%和44%),目前股价(10.73 元)对应17-18 年PE 分别为25.5倍和17.6 倍,我们认为钛白粉价格目前已处于高点,而公司价格相对钛白粉价格波动有3-6月滞后期,公司通过提价对冲成本亦存在空间,17 年业绩弹性有望超预期,维持增持!





  南山铝业(600219)年报点评:怡力并入增厚利润 高端铝材放量渐进
  公司2016 年实现归属于母公司净利润13.13 亿元公司全年实现营业收入约132.28 亿元,同比下降3.23%;归属于母公司净利润13.13 亿元,同比上升134.30%;基本每股收益0.14 元,同比上升29%;其中,第4 季度实现营业收入约33.13 亿元,环比下降11.08%、同比上升0.90%;归属于母公司净利润8.51 亿元,环比上升293.82%、同比上升4417.47%,业绩符合预期。

  怡力电力并表增厚利润,铝加工业务维持平稳
  公司于2016 年四季度并入怡力资产包,因此造成四季度单季利润环比和同比出现大幅增长,全年合并实现归属母公司净利润13.13 亿元,同口径相比,公司全年归母净利润同比增加28.94%。报告期内,公司铝制品产销率为100%,其中型材产品产量较上年同期减少 2.02%;热轧产品产量较上年增长 4.53%;冷轧产品产量较上年增长7.66%;铝箔产品产量较上年增长 8.41%。

  汽车铝板业务技术领先,已得车企认证
  公司2012 年开始汽车板方面的业务,目前拥有15 万吨汽车板产能。报告期内已通过宝马一级供应商等多家多家汽车生产厂商产品认证,批量供货只是时间问题。而在此前中资铝企在汽车铝板方面的业务布局几乎是一片空白,事实上不论是从国内汽车的铝用量提升来看还是从汽车铝板供货能力来看,行业的上行空间都较大,公司作为国内最早实现汽车铝板认证及批量生产的企业,有望成成长为国内汽车铝板业务的龙头企业。

  高端铝材释放在即
  除汽车铝板外,公司此前募集资金建设 20 万吨超大规格高性能特种铝合金材料还包括航空板、船舶板、等高端铝板带材,目前已基本实现稳定生产。航空板方面,公司积极推进与空客、波音、中商飞等国内外知名航空企业的深度合作,并与波音公司签订了采购供应合同,预计 2017 年上半年通过供应商资格认证,下半年实现批量供货。 年产1.4 万吨大型精密模锻件项目稳步推进,产品将覆盖航空、船舶、海工、石化、能源等领域。

  维持公司“增持”评级
  预计2017-2019 年公司归属于母公司净利润分别为15.21、18.87、20.25亿元,对应EPS 分别为0.17、0.22、0.23 元,对应PE 为19.60、15.37、14.56 倍,维持公司“增持”评级。

  风险提示:汽车板业务推进不达预期,铝材下游需求不达预期。





  合肥百货(000417)季报点评:扣非净利增9%趋稳 关注外延并购与国改机会
  投资要点:
  合肥百货4月19日发布2017年一季报。2017年一季度实现营业收入30.91亿元,同比增长4.5%,利润总额1.68亿元,同比增长10.99%,归属净利润1.12亿元,同比增长16.58%;扣非净利润1.03亿元,同比增长9.49%。摊薄每股收益0.14元,每股经营性现金流0.15元。

  简评及投资建议。

  公司一季度实现收入30.91亿元,同比增长4.5%,环比四季度大幅增长30%。一季度综合毛利率略降0.01个百分点至18.23%,可能与公司进行了品牌品类结构调整等举措有关。

  销售管理费用率增加0.13个百分点至11.69%,费用额增加1933万元,估计主要来自人工租金等费用的刚性上涨;财务费用增加135万元至300万元,费用率增加0.04个百分点至0.1%,主要由于利息收入减少。整体期间费用率增加0.17个百分点。

  收入大幅增长抵消了期间费用率的小幅增加,营业利润增长6.26%至1.59亿元,营业外收入增加800万元,有效所得税税率下降2.73个百分点至24.87%,最终归属净利润同比增长16.58%至1.12亿元,扣非净利润同比增长9.49%,净利率增加0.38个百分点至4.09%。

  维持对公司的判断。①受益区域经济和竞争地位,公司仍延续低成本稳健扩张特征,百货、超市、农批等主要业务保持平稳增长,同时不排除其加快核心业务区域并购整合的可能性;②公司已形成较为丰富合理的金融股权类投资组合,正贡献新成长;③公司自有物业重估价值,受险资及产业资本青睐,期待国改突破进展,驱动其价值回归,并以更优的机制实现转型创新成长。

  盈利预测和估值。预计公司2017-2019年EPS为0.45元、0.54元和0.6元,分别同比增长25.13%、18.54%和12.03%,公司目前8.67元股价对应2017-2019年PE为19.3倍、16.1倍和14.5倍,对应2017年PS约0.67倍。

  公司是安徽商业龙头,现金充沛(2017 年一季度末账面净现金30.05 亿元),资产价值显著,区域竞争力较强;考虑到公司积极尝试转型创新等可能带来的盈利空间,以及可能面临的国资改革机会,估值上偏积极考虑,给以2017 年28 倍PE,对应目标价12.73 元,维持“买入”的投资评级。

  风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈;商铺销售确认进程的不确定性;国企改革进程和方案不确定。





  鼎汉技术(300011)年报点评:17年业绩有望回升 投资成都生产基地拓展西部市场
  投资要点:
  事件:公司于4 月19 日发布16 年报,实现营业收入约9.54 亿元,较去年同期降低16.65%,实现归母净利润约1.11 亿元,同比降低57.69%。公司收入降低是受全国铁路投产新线里程下降,项目执行较15 年减少,以及因高铁/动车招标于16 年12 月启动且数量大幅下降,导致公司特种电缆产品交付较少。同时上半年公司子公司中车有限生产基地搬迁,也带来较高的费用。

  行业回暖带动公司业绩复苏。受铁总领导换届影响,16 年动车组招标数量达110 标准列,低于过去几年的400 列左右水平。随着十三五新增高铁里程目标的积极推进,我们预计17 年动车组招标有望超过400 列,通车及交付有望恢复正常水平。据中国城市轨道交通协会统计2016 年我国城轨完成投资3847 亿,截止2016 年末全国58 个城市规划城轨线路达7305.3 公里,预计城轨车辆将保持快速发展。截止至16 年底公司在手待执行订单达14.32 亿,较为充足,行业的稳定和复苏将为公司业绩带来复苏动力。

  新产品进展顺利,国际化取得进展。新产品方面1)公司高铁空调在CRH380B、CRH380A 型车开始装车考核,有望于17 年内考核结束并获得供货资质;2)动车组车载辅助电源于报告期末完成样机交付获得在主机厂装车和调试的机会。在国际化方面,公司完成了对德国SMA RT 100%的股权的收购,国际化战略初步落地。公司有望通过SMA RT 提升辅助电源技术,进一步打开国际市场和提升国际化水平。

  投资建设生产基地和研发中心,进一步开拓成都市场。公司于16 年11 月投资3000 万设立全资子公司成都鼎汉。为进一步扩展成都轨道交通业务,公司拟向成都鼎汉追加投资,以总投资不超过15 亿元建设新都生产基地及研发中心。轨道交通产业是成都突出发展产业之一,中车成都于2014 年8 月与新都区政府签订《投资协议书》,总投资50.7 亿建设成都轨交产业园,今创集团在16 年4 月签订《投资协议书》,总投资5 亿元建设“轨道交通配套装备生产基地”项目,有望形成年产400 辆车辆的配套产品。鼎汉在成都投资建设生产基地和研发中心,有望为公司带来新的发展空间。

  盈利预测:2016 年公司业绩因行业和非经常因素出现明显下降,17 年高铁行业有望企稳回升,公司收入结构中地铁占比约50%(空调、屏蔽门、辅助电源、电缆等),也有望在未来两年地铁车辆高速发展中受益,预计公司盈利将出现业绩反转,重返持续上升的轨道。我们估计公司17-19 年归母净利润分别为3.07、3.85、4.31 亿元,摊薄EPS 分别为0.58、0.73、0.81 元/股。

  给予17 年40 倍PE 估值,对应目标价23.2 元,给予增持评级。

  风险提示:轨交行业投资放缓,新产品不及预期,海外资产发展低于预期。





  大北农(002385)季报点评:1季报业绩同比增长40% 预计全年生猪出栏100万头
  核心观点:
  事件
  公司2017 年一季度实现营收39.7 亿元,同比增长20.96%,实现归母净利1.9 亿元,同比增长39.77%。业绩增长主要来源于饲料业务销量、毛利率提升以及生猪养殖业务利润增加。

  饲料业务结构优化,生猪养殖布局加快
  公司一季度饲料销量约为90 万吨,收入和利润同比分别增长22%和24%。毛利率的提升主要来源于产品结构和人员结构优化:公司提高预混料、教槽料等高端料的销售比例带动整体毛利率提升;另一方面,随着环保政策趋严散户大规模退出,公司营销策略上由经销商分销逐步改为直销,销售人员缩减,销售费用明显下降。

  公司加快在生猪养殖业务上的布局,以“公司+农户”的模式实现快速发展。预计一季度生猪养殖业务收入约为2 亿元,利润接近2000 万元。目前母猪存栏量约为5 万头,预计2017 年生猪出栏量为100 万头,计划到2020年达到2000 万头。

  农信互联有望成为新的业绩增长点,转基因技术领先
农信互联步入独立发展的第二年,一季度仍在亏损,预计2017 全年可以实现盈亏平衡。目前平台日均流量1 亿元。2016 年10 月以来农信互联平台由免费模式逐步转为部分产品收费模式,未来有望成为公司新的业绩增长点。

  种业:一季度水稻种子销量同比增长30%,但玉米种业景气下行影响整体业绩。公司在转基因技术上的储备显著领先行业,未来随着转基因商业化推广的放开,公司种子业务有望迎来高速增长。

  预计2017-19 年公司EPS 分别为0.31 元/0.40 元/0.48 元
公司饲料业务销量和毛利率均有所提高,生猪养殖出栏增速较快,综合考虑各块业务的增长情况,预计公司2017-19 年的EPS 分别为0.31 元、0.40 元、0.48 元,对应PE 分别为20.0X/15.4X/12.9X,给予“买入”评级。

  风险提示
  原材料价格波动风险,猪价超预期下跌风险;政策风险等




  宝通科技(300031):一季度业绩增长76%符合预期 游戏大作上线加速内生成长
  投资要点:
  一季报实现归母净利润3651 万元,同比增长76%,符合预期。公司公布2017 年一季报,实现收入3.70 亿元,同比增长70.49%,实现归母净利润3650.5 万元,同比增长75.97%,符合预期(公司一季报预告归母净利润增速在50-80%之间)。公司收入和利润高增主要来自于并表因素和宝通澳洲贡献,其中16 年一季报公司仅并表易幻网络16 年3 月份业绩,17 年一季度公司完成对易幻剩余24.16%股权收购,一季度按照94.16%股权确认并表利润。

  易幻实现收入2.4 亿元,净利润3272 万元,持续运营能力得以进一步验证。2017 年一季度易幻实现收入2.44 亿元,实现净利润3272.28 万元,实现归母净利润3081.32 万元,公司净利润率13.4%。据我们测算,17 年一季度相比16 年流水有所下降,主要由于16 年一季度公司爆款产品《六龙御天》连续三月月流水过千万美金的强势表现带来高基数。但在主要依靠老游戏盈利和新游戏处于推广期的情况下,公司依然实现利润3272 万元,净利润率维持在13.4%,显示了公司老游戏强大的持续盈利能力和公司的游戏运营能力。

  输送带主业利润继续下滑,商业模式转型带来业绩拐点。17 年一季度母公司输送带业务实现收入9053.98 万元同比下滑3.1%,实现净利润523.74 万元,同比下滑34.66%,净利润的下降主要由于母公司承担了并购易幻剩余24.16%股权相关重组费用所致。16 年来公司主业积极进行升级改造,从以生产经营为中心的生产制造模式向以客户为中心的服务供应商模式转变,以宝通澳洲为代表积极升级总包服务业务。根据公司公告,公司新增了中国神华,马鞍山钢铁,皖北煤电、塔塔集团等国内外客户订单,输送带业务发展呈现良好势头。

  《倩女幽魂》、《诛仙》等大作上线将带来巨大业绩增量。17Q1 公司上线13 款游戏,其中包括《御剑情缘》、《暗黑黎明2》、《龙之谷起源》等优质游戏,其中《御剑情缘》、《暗黑黎明2》均在各自地区取得畅销榜前十的好名次。二季度开始公司将会加快游戏上线速度,《诛仙》、《梦幻诛仙》、《倩女幽魂》等都将陆续上线,将极大提升公司二三季度的业绩。

  同时在地区拓展上公司也加快步伐,除在港台、韩国和东南亚继续维持优势地位以外,将努力拓展日本、欧美等游戏发达市场,为公司业务范围的拓展提供空间。

  维持“增持”评级,新作上线及市场拓展提供利润增长空间,业务链延伸加快速度,看后公司后续发展!公司在发行主业上积极拓展,利用丰富经验和地区发行游戏获取优质游戏代理权,同时扩大地区覆盖,并在发行系统上积极创新,挺高运营发行效率,内生业绩有望进一步增长。同时加快业务链延伸,通过产业并购基金寻找适合公司未来发展的优质项目,为公司海外泛娱乐平台目标迈进。我们维持17-19 年2.93/3.99/5.01 亿元的盈利预测,EPS 为0.74/1.01/1.26 元,对应PE 为26/19/15 倍,维持“增持”评级。





  中科金财(002657)点评:公司业绩平稳增长 大金所业绩靓丽
  投资事件:
  (1)2016年公司实现营收13.80 亿元,同比增加3.96%;归母利润1.78 亿元,同比增加10.98%。(2)利润分配方案:10 股派0.5 元。(3)2017 年Q1 公司实现营收2.11 亿元,同比降低2.99%;实现归母利润0.35 亿元,同比增加40.57%。(4)预计2017 年H1 归母利润9,096.38万元-10,915.66 万元,同比增加0-20%。

  报告摘要:
  多业务线平稳发展,业绩相对稳定。2016 年公司数据中心综合服务业务实现营收8.00 亿元,同比增加0.07%;金融科技综合服务业务实现营收5.68 亿元,同比增加9.34%。金融科技综合服务目前以银行影像解决方案为主,但公司加强在大数据、云服务、区块链等金融科技领域的研发,新产品新服务储备丰富,为未来业绩增长提供有效保障。

  金交所布局顺利推进,大金所交易金额爆发式增长。公司持有大金所50%股份,是大金所第一大股东。2015 年9 月份大金所上线后推进非常顺利,2016 年大金所交易金额近1,000 亿元,相比于去年底100 亿成交量已实现数量级式增长。交易规模在短时间内爆发式增长表明公司在金交所领域较强的经营能力。另外公司与原北金所董事长和总裁熊焰先生合资成立北京国富金财市场投资合伙企业,专注投资金交所,总规模为3 亿元。这旨在全国范围内卡位优质金交所资源。

  闭环生态建成,打造金融科技全业务链的服务能力。资金端,互联网银行云平台有序推进。资产端,公司与华夏幸福、中航集团深度合作,目前已推出固定收益理财和中航员工消费贷等产品。数据端,入股中关村互金中心和增资国信新网。交易端,公司旗下拥有大金所和安金所。“金融+互联网+平台服务+生态”闭环生态初步建成,基本具备金融科技全业务链的服务能力。

  投资建议:预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.64/0.77/0.92 元,对应PE 51.40/42.64/35.51 倍,给予“增持”评级。

  风险提示:新业务发展不及预期,科技金融生态布局缓慢



  特变电工:业绩稳中有升 海外业绩释放将成亮点
  类别:公司研究机构:华安证券股份有限公司研究员:吴海滨日期:2017-04-20
  公司2016年实现营业收入4011749.22万元,同比增长7.12%;实现归属于上市公司股东的净利润219034.82万元,同比增长16.04%。

  16年业绩稳中有升。

  公司2016年业绩实现稳步增长,主要受益于输变电业务毛利率回升以及新能源和能源业务营收增长。除了由于工程进度确认收入减少及新签订项目尚未大规模开工导致输变电成套工程收入有所下降外,公司报告期内国内电网系统的中标率仍保持第一的地位,订单金额约223亿元,较2015年略有提升;国际成套系统集成业务2016年末在手订单超过50亿元,较去年同期增加至少50%。新能源业务受益于光伏、风能电站装机量增加25%营收同比增长15.46%。根据HISMarkit公司光伏电站EPC全球第一。公司毛利率继续改善,提高了0.18个百分点,主要得益于加强成本管控和工程管理。期间费用占比因人民币贬值外币存款产生汇兑收益导致财务费用下降而降低0.82个百分点。

  “一带一路”政策红利助力海外业务增长。

  随着国家“一带一路”战略的实施,我国与沿线国家的基础设施建设及产能合作进一步扩大,2016年中国企业对沿线相关61国的新签承包工程合同额1260亿美元,同比增长36%。公司的电力设备市场龙头地位、深耕海外多年积累大量的资源和经验以及地缘性优势有利于其获得“一带一路”政策红利。2016年末公司国际成套工程在手订单就已实现同比超过50%的增长。亚洲开发银行预测仅亚洲及太平洋地区2016年至2030年所需应对气候变化的电力投资将达到14.7万亿美元,年平均投资额相当于我国近5年的8倍。面对海外更广阔的市场空间,公司将有望凭借其强大的拿单能力实现业绩加速。

  国内需求保证业绩稳定。

  国内需求方面,一方面清洁电源建设仍将继续,公司拥有光伏全产业链,新能源业务增长有保障;另一方面电网投入稳步提升,“十三五”期间特高压输电线路建设、配网自动化90%的覆盖率(2016年国网覆盖区域配网自动化覆盖率只有38%),以及第三轮农网升级改造7000亿元投资(较第二轮规划5000亿元增长40%),保证公司输变电设备和成套工程的业绩稳定。

  投资建议。

  根据公司业绩快报,调整2017/18/19归母净利润为24.56/28.82/34.03亿元,EPS为0.76/0.89/1.05元,给予“买入”评级。

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