A股三大数据水涨船高：新增投资者数暴增 散户入场意愿增强
　　春节以来股市回暖，投资者的热情也逐步回升。最能体现投资者情绪变化的，有这三大指标：
　　一是新增投资者数环比大增58.42%。
　　券商中国记者获悉，中国结算最新披露的投资者统计月报显示，今年2月份，新增投资者数151.5万人，环比大增58.42%，期末投资者数量创下自2016年3月以来的历史记录，超过1.2亿人。

　　二是偏好创业板的股民数量迅速增多。
　　今年2月份，新开通创业板功能投资者数量达35.3万，较上月增加了7.35万，环比增长26.3%。期末创业板投资者数量共计4067.25万。

　　三是信用账户环比增长近三成。
　　中国结算统计，今年2月份，新开信用证券账户的投资者数量达20244人，较上月增加4461人，环比增长近三成。

　　值得一提的是，与去年中国结算发布的投资者月报相比较，今年的统计月报出现明显“瘦身”，六项重要数据“消失无踪”，估计再也无缘与公众见面了。以下是这六项数据(最后一次露脸是在2016年12月月报：

　　2月新增投资者151.5万
　　A股投资者入场意愿增强。中国结算日前发布最新投资者统计月报，2月份新增投资者数151.5万人，较1月份的95.63万增加58.42%。

　　截至今年2月底，持有未注销、未休眠的 A 股、B 股、信用账户、衍生品合约账户的一码通账户总数超过1.2亿，达到2016年3月以来的最高值。

　　环比增长明显的，除了新增投资者，还有新开通创业板功能投资者数和新开信用证券账户的投资者数。

　　今年2月份，新开通创业板功能投资者数量达35.3万，较上月增加了7.35万，环比增长26.3%。期末创业板投资者数量共计4067.25万。

　　此外，今年2月新开信用证券账户的投资者数共计20244人，较上月增加4461人。其中，个人投资者有19982户，而机构投资者仅262户。期末开立的信用证券账户的投资者数共计427.96万。

　　上周伴随着A股行情的回暖，融资客参与热情明显升温。

　　统计显示，3月23日融资融券余额为9269.29亿元，较前一个交易日增加了7.02亿元，实现四连增。融资净买入额居前的行业板块为有色金属、机械设备、建筑装饰、采掘和汽车板块，均为周期板块。强周期板块的“二次躁动”已激发融资客的布局热情。

　　2月证券交易结算资金净流入1415亿
　　券商中国记者查阅中国投资者保护基金公司官网，最新统计数据显示，2017年3月13日-3月17日)证券交易结算资金银证转账净流入463亿元，延续多周净流入趋势。

　　数据显示，今年2月份，证券交易结算资金净流入1415亿元。

　　分析人士指出，新增投资者创新高和证券交易结算资金的连续净流入释放了积极信号，显示当前投资者对市场的认同和对后市的看好，同时，在近段时间大盘的震荡调整后，已释放了部分估值压力，投资者对于目前股票估值的认可度有所提升，入场意愿增强。

　　六项数据不再公示
　　券商中国记者对比中国结算此前的统计月报发现，今年1月份、2月份的投资者月报中，有六项重要数据“不见了”。

　　对比发现，最新月报已不再公布“月末投资者市值分布表、最近一年参与二级市场集中交易及期末持仓投资者情况表、特殊机构及产品 A 股账户变动表、股票发行登记地区分布表、流通股托管市值地区分布、股改限售股份解禁减持情况统计”这六项指标。

　　事实上，自2月7日以后，中国结算发布的每周市场概括都不再包含“期末持仓投资者数量”这一指标。

　　2月7日也是“(1月23日-2月3日) 期末持仓投资者数量罕见跌破5000万”发布的日子。据中国结算公布，今年1月23日-2月3日，期末持仓投资者数量为4993.61万。持仓投资者数量攀上5000万这一数据要回顾到2015年6月份，持续近20个月，罕见被跌破。 (原标题：A股三大数据水涨船高：新增开户数+开通创业板人数+信用账户人数) (券商中国)

　　沪深港通持股数据显示：A股君越来越像港股

　　随着港交所开始披露互联互通标的南北双向个股持股情况，南下和北上资金的重仓股也随之浮出水面。根据港交所数据统计显示，港股通持股比例超过20%的港股有神州控股等13家，而深股通持股比例超3%的有格力电器等4家，沪股通持股比例超10%的有上海机场等4家。多位业内人士表示，随着沪港通、深港通的开通，未来两地市场的融合将进一步深入，A股的价值投资理念也将逐渐形成。

　　港股通重仓股曝光
　　港交所日前在披露易网站新增沪港通和深港通持股量资料，投资者可浏览香港及国际投资者透过沪股通和深股通持有个别A股的合计持股量完整清单，以及内地投资者透过港股通持有个别香港股票的合计持股量完整清单。

　　根据统计，截至上周五，港股通持股比例超过两成的港股公司有13家，其中前五名为神州控股、白云山、京城机电、南京熊猫和重庆钢铁，持股比例分别为43.81%、28.26%、27.51%、27%和26.77%。

　　其中，白云山、南京熊猫和重庆钢铁均有A股，且南京熊猫和重庆钢铁H股均显著低于A股。此外，持股比例较高的华电国际、洛阳钼业、东方电气、大连港也都有相应的A股。这可能与股价较低的H股对内地资金吸引力较强有关。

　　根据中金公司统计，内地投资者通过港股通持股市值已达5029亿港币（4459亿元），占港股通标的流通市值的2.1%（总市值1.3%）。南向持股中三分之一市值集中在银行板块，其次是房地产、保险、汽车等；港股通资金对低估值、高股息和AH两地上市公司中高折价的港股表现出明显的偏好。

　　中金公司首席策略分析师王汉锋表示，2017年保险取代银行成为南向资金流入最多的板块，增持最多的个股包括建设银行、中国人寿、腾讯控股、中国移动、长城汽车、中国财险、中国太保、友邦保险、新华保险等。今年3月以来南向资金大幅流入TMT板块（主要是腾讯、美图），银行则遭到减持，体现出风格转变迹象。

　　沪股通重仓股曝光
　　根据港交所数据统计，截至上周五，沪股通持股比例前五名分别为上海机场、福耀玻璃、宇通客车、方正证券、中国动力，持股比例分别为28.71%、11.5%、11.41%、10.47%和9.03%。紧随其后的则是恒瑞医药、海螺水泥、青岛海尔、长江电力、伊利股份。

　　截至上周五，深股通持股比例前五名分别为格力电器、海康威视、柳工、威孚高科、杰赛科技，持股比例分别为4.09%、3.99%、3.07%、3.05%和2.88%。

　　由此不难看出，上述个股大多为所在行业的龙头股，业绩较佳。港股通资金与QFII资金显示出相似的持股风格，同样偏好低估值、高股息和大市值A股，并对A/H溢价较高的A股表现出一定的回避。

　　根据中金公司统计，海外投资者通过沪股通、深股通持有A股市值已达2476亿元，占北向标的自由流通市值约1.5%（总市值0.5%）。北向资金持股20%集中在食品饮料板块，其次是非银金融、医药、银行等；明显超配食品饮料、休闲服务、建筑材料板块。

　　王汉锋指出，深港通开通以来消费成长股买入活跃。年初至今沪股通、深股通增持最多的五支股票是海康威视、方正证券、格力电器、五粮液、美的集团，其中四支为深股通标的。考虑到互联互通投资者偏好及MSCI近期提出纳入A股的新机制，北向建议关注估值不高、基本面稳健的蓝筹A股。

　　A股港股化特征明显
　　近期，A股呈现部分行业龙头股强者愈强的走势，如家电行业的美的集团、格力电器，TMT的海康威视、信维通信，白酒行业的贵州茅台、五粮液，其走势均强于同行业及大盘表现。

　　部分机构认为，这种现象意味着A股港股化、美股化的趋势将愈加明显。海通证券此前表示，自去年底深港通正式开通后，A股和港股两地资金流动更加顺畅，行情联动性也更强，两个市场未来势必会出现融合。

　　而申银万国则认为，在管理层从严监管，推进四梁八柱法制化建设的背景下，A股一些偏离价值投资的市场特征被抑制，长期投资和价值投资的土壤正在形成。A股美股化存在3个核心特征：（1）行业内部龙头股可以给予估值溢价，而小盘股溢价开始均值回归。（2）波动率降低。（3）换手率降低。

　　对此，前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，随着深港通沪港通的开通，A股和港股的投资风格会互相影响，两地估值会逐渐缩减。未来A股仍然是蓝筹主导的行情，一些业绩较差的中小盘股将被市场所抛弃。而随着内地资金的进入，港股中部分估值较为合理的中小盘股将受追捧。
　　华融证券高级分析师徐广福则对记者分析称，最近部分行业龙头走势越来越强，甚至不少创出历史新高，但还不能简单地得出A股未来将港股化、美股化。今年大部分股票走势疲弱，而高估值的次新股却频频被游资爆炒，严重脱离基本面。在热点整体匮乏以及无法大面积参与次新股炒作的背景下，基金等主流机构选择行业龙头也许是抱团取暖的无奈之举。当然，未来随着上市家数越来越多，不排除部分个股的波动率逐渐下降甚至无人问津，不过这需要时间。(深圳商报)

　　游资求变 涨停板突击队交易手法现三张新面孔
　　股市如棋局局新，也如丛林，强者存，弱者汰。

　　短线交易的领域也是如此，随着规范力量不断加压，原先的风云人物次第退出，整个市场生态显现出新的模样。各种投资群体在市场中摸爬滚打，淘汰进化，也不断更新着交易手段和操作方法。甚至一度风头无二的涨停板突击队的交易手法也显现出全新的面孔。

　　佛山系：杀鸡必用牛刀
　　最近势头最猛的当属佛山系。所谓佛山系，指的是部分在佛山一带营业部长期活跃的短线资金。尤其以佛山季华六路、佛山绿景路等营业部里的资金，堪为代表。

　　佛山系的特点是大开大合，杀鸡必用牛刀。不论是小盘股还是大盘股，只要被佛山系资金看中，立刻直线封上涨停板，大单封死，毫不犹豫。

　　佛山系参与的个股盘面上，时常出现雷霆万钧的顶级买单。3月16日涨停的厦门港务，盘面上曾经先后出现7张100万股的顶级买单，2张90万股以上的次顶级买单，合计近900万股的大手笔买盘，一路将厦门港务牢牢钉在涨停板上。

　　收盘后成交回报显示，佛山季华六路一个席位就动用了近1.2亿资金扫盘该股，占该股当日总成交的42%。

　　而且佛山系资金的特点是，个股一旦被他们封上涨停板，就绝不开板！
　　典型的如上周五的旷达科技，上周三的达刚路机、中材国际，或者更早的GQY、厦门港务。只要是佛山系资金出手封的涨停，当天其余交易时间内极少有被打开的情况。

　　如此强势的股价曲线，背后依仗的应是强大的资金实力和敏锐的市场嗅觉。

　　上周三封涨停的达刚路机即是例子。作为当天一带一路板块中最早封涨停的个股，该股9点47分被连续超过10万股的大单拉上涨停。

　　涨停后不足半分钟，达刚路机的买一价位就堆上了超过2000万股的买盘，对于一个1.48亿股流通盘，短期日均成交不过800余万股的个股来说，这2000万股买盘形成了强大震慑力，足以让该股一路涨停至收盘。

　　事实上，从达刚路机涨停开始，当日一带一路板块也随之集体走强。板块内，当日摸上涨停的个股一度达到8只，西部建设、中材国际等个股此后连续涨停，并由此带动该板块成为近一周内A股市场走势最强的主题板块。

　　回看达刚路机的当日成交可以发现，佛山季华六路是当日买入达刚路机最多的席位，共计买入逾3953万元，占到当日该股总成交的20%。类似的，佛山系当日还参与了中材国际的交易，佛山季华六路、佛山绿景路分别动用资金买入了6100万元和2470万元，雄踞该股买入榜第一、第二位。

　　一日可以动用资金过亿元，目前场内能和佛山系匹敌的短线资金还真不多。

　　厦门系：婉约新派
　　与佛山系的豪放风格不同，市场内还有比较婉约的新派短线资金，比如厦门系。

　　厦门的这批资金交易基地相对分散，比较活跃的席位包括东海证券厦门祥福路、华福证券厦门仙岳路、东方证券厦门仙岳路等当地的营业部。

　　与其他资金相比，厦门系资金的新字特质十足。其中的主力营业部大都是去年4月以后才逐步活跃起来的，并随着它们参与个股不断走强，规模也一路扩张。

　　厦门系资金的特点，一是经常多席位同时现身，让旁观者有些青春作伴的观感；二是他们对主力个股的持有时间相对较长，且经常在部分股票上反复交易、滚动操作。当然，这个相对较长，是与许多今日买、明日卖的超级短线客相比的；三是厦门系资金参与的个股牛股颇多。前期的张家港行、江阴银行、和胜股份，近期的万里马等，都有他们参与的踪迹。

　　从前期热门的张家港行上，或许可以一窥厦门系资金的特点。

　　在张家港行从3月初到月中的十三连阳的行情中，厦门系资金反复参与，多次现身，与市场知名的山东帮资金分庭抗礼，斩获颇丰。

　　回头来看，3月1日第一次涨停中，华福厦门湖滨南路和长城国瑞厦门观日路的席位就一同卖出。这显示，该股很早就进入厦门资金的视野。

　　次日的第二个涨停中，东海证券厦门祥福路营业部大手笔买入了4438万元，位列当日买入榜的第二位。这个高举高打的策略，日后看，还是抄到了张家港行的大底。

　　再次日，张家港行继续涨停，尽管获利颇为丰厚，但祥福路席位上的资金并没有大手笔卖出。相反，东方证券厦门仙岳路和华福厦门仙岳路一同出手买入，两席位合计买入4400万元以上。挣钱不卖，相反还要加仓。厦门系资金的中期特点在这一天显露无遗。

　　而这种中期交易的风格此后大概率在延续。在张家港行3月8日的交易回报中，厦门祥福路还在活跃的交易行列。当日该席位资金买入张家港行1498万元，卖出2052万元。滚动操作之下，祥福路依然是该股的活跃交易席位，而此时张家港行已经连拉了7根阳线。

　　公募基金的股票投资中，经常会出现一个交易特征叫抱团取暖，多只公募同时介入一个热门股票。基金经理反映，这种情况客观上起到了稳定持仓、助推股价的效果。而厦门系资金似乎在短线交易中也正在实践这个原理。

　　上海系：好风凭借力
　　强烈的市场竞争，正迫使更多资金求变、求新，力求找到更好的盈利模式。在一些上海本地的资金手中，一些和其他短线客迥然不同的投资策略也就此诞生。

　　比如在华泰上海共和新路、华鑫上海宛平南路等席位上的资金，就琢磨出了一个独特的交易策略--借力。

　　从交易所公布的近期信息看，这批本地资金基本不参与热门涨停股的追逐。它们把眼光更多地放在一类个股上--连续一字涨停的新股和重组股上。

　　当然，要和市场内千万名投资者比赛速度，抢一字板，这实在是个高难度活。这批资金的思路是，专门买入一字板开板第一天的个股。短线资金大额买入后，这些个股承接此前连续上涨的势头往往再次大涨，参与的资金很容易获得超额利润。

　　交易所公布信息显示，部分上海席位近期重点买入的个股中就有上述特征的股票。比如次新股陇神戎发，自3月13日起连续拉出4个一字涨停。3月17日，该股开盘依然一字涨停，但盘中10点55分内有30秒短暂打开涨停，而这个涨停就被一批上海系资金捕捉到了。成交回报显示，上海武定路、上海共和新路等席位的资金正是在这个当口，分别大手笔买入1个亿和8700万元陇神戎发。

　　陇神戎发当日以涨停告收，次日随即上涨5%左右。

　　类似的操作还有很多，比如在兆易创新、视源股份、新坐标等个股上，上海系席位的资金采用类似手法，屡试不爽。有些个股的盈利更是超过10%。当然，令人遗憾的是，上述手法目前看，似乎面临越来越多的竞争，盈利也变得日益困难，或许在未来某个时刻，这个手法又有进一步变革的可能。

　　上述是目前市场内短线资金的三张新脸孔。可以想象，随着时间推移，更多成熟的投资手法会面临瓶颈，更多新的投资手法会被创造出来。而对于追求创新的短线资金而言，了解法规界限，合规合法地进行投资，与整个市场其他成员和谐共处，是股市投资中必须重视的重要前提。

　　中国散户为什么只赚指数不赚钱？

　　机构在股市投资能力明显强于散户，为何中国市场散户的交易量仍高达85%？未来的趋势如何呢？

　　本文转载自英国金融时报
　　作者：上海交通大学上海高级金融学院金融学助理教授迟业光
　　在中国股市长期存在着令人困惑的现象，中小盘股票长期显著跑赢大盘蓝筹股票，中国股市机构投资者（以股票基金为代表）长期平均更多持有大盘股，而散户投资者更多持有中小盘股，最终，机构表现却长期显著战胜散户。

　　为了挖掘这些现象背后所蕴藏的深层次原因，笔者所主导的课题小组针对400多家主动管理型和股票型基金从2003年至2015的持仓动向和收益表现进行运算分析，并对上市公司重要股东持股情况及变化作了深入调查，根据其研究而形成的关于中国股票二级市场有效性的论文《中国股市不对称信息的价值与分布：针对股票基金和重要股东的研究》（Private Information in the Chinese Stock Market: Evidence from Mutual Funds and Corporate Insides，该论文在2016亚太年金融与银行业会议上获CFA最佳论文一等奖）。

　　该研究指出，一个二级市场的有效性与信息的分配和定价机制息息相关。首先，有效的市场应该公平分配相关信息(relevant information)到所有市场参与者。这与金融业的法律法规及其执行强度很有关联。如果法律法规严惩内幕交易(inside information)，那市场参与者即使有内幕信息也不敢通过其交易获利，市场的信息分配就更公平。其次，市场参与者应有能力及时准确的分析相关信息并通过交易来影响资产定价。这与市场参与者的成熟程度挂钩。如果受过金融投资教育的参与者占比越高，那大家对于资产定价的把握就越精准，资产定价的合理性也就越高。

　　这两个概念其实与投资学有非常紧密的挂钩。要想成为一个能长期战胜市场的投资者，无非需要两个条件：快速取得相关信息和准确分析相关信息。一个成熟有效的二级市场是很难被战胜的。原因其一：市场公平及时向所有参与者分配相关信息，所以在取得信息这一关上很难胜出。原因其二：市场参与者普遍懂得如何参考相关信息给资产定价，所以在分析信息这一关上也难胜出。这在美国的股市已经淋漓尽致地体现了出来。举例美国的股票基金(stock mutual funds)，回顾过去二三十年，它们的总体表现只与市场持平。当然也有大家耳熟能详的基金经理能长期战胜市场，但他们毕竟是少数。

　　笔者还通过研究对中国股市有效性有了一些发现。

　　第一：中国股市中机构投资者（以股票基金为代表）长期跑赢市场。总体上，股票基金跑赢市场平均回报。在控制了市场风险因子后，股票基金总回报年化战胜市场6.50%，扣除费用后还战胜市场4.75%。这个发现与美国市场的结果大相径庭，或许与中美市场中机构散户比例相关。比如在中国股市，散户交易量占市场交易量的85%左右。但在美国股市，散户交易量占市场交易量的10%都不到。遗憾的是，中国的散户在两条起跑线上都输给机构。其一：在信息采集上，机构往往具有强大的数据库支撑，能在第一信息摄取相关信息，而散户则相对迟缓。其二：在信息分析上，机构可以雇佣金融专业人士为其分析数据并操盘下单，而散户则又处于弱势。所以在中国这样一个散户主导交易的市场，机构打败散户并且战胜市场是一个必然的结果。

　　第二， 公司重要股东的交易也能够跑赢市场。上市公司重要股东的买入单对股价有很强的正预测性。跟踪公司重要股东的交易能给投资者创造年化高达14%的阿尔法。这个发现代表了中国上市公司的重要股东交易中确实隐含了一些有价值的私有信息。

　　第三，机构还可能有渠道取得一些上市公司的私有信息。首先，股票基金与公司重要股东的投资表现重合性很强。其次，基金的大股东仓位（以基金仓位占公司市值比率而定，假设定义大股东为持股超1%的股东，那么基金的大股东仓位就是那些基金持股市值占股票市值超1%的仓位）与公司重要股东的头寸回报也有很强的重合性，而且越是相对集中于大股东仓位的基金表现越好。当基金成为了公司的大股东之后，他们取得公司内幕消息的渠道被拓宽。由于这些消息具有投资价值，所以渠道越宽的基金表现也就越好。当然，这也可能是由于基金经理对于大头寸更上心研究从而取得超额回报。但是，如果仅用基金持仓市值的集中度对于基金表现并无影响力。所以，只重仓一个股票还不够，还必须要成为公司的大股东才会对业绩产生影响。

　　最后，中国股市的信息有效性在不断提升。首先，股票基金的表现在不断下降。在过去的十多年里，股票基金表现整体下降了1.3%。其次，公司重要股东买单对股价的预测性也在不断下降。在最近几年内，预测性已经趋于不显著。市场有效性可以由市场参与者的回报来体现。成熟市场是信息有效的市场。不同市场参与者的表现应该与整体市场表现相当。这是因为市场的信息公平分配到不同市场参与者，并且被市场参与者有效快速的分析并交易，从而使市场对各个股票的定价及时有效。信息有效促使定价合理，定价合理则让跑赢市场变难。中国股市的信息环境还存在不对称性。但是从基金和重要股东的表现下降来判断，中国股市的信息环境正在趋向更有效性。

　　那么，既然机构在股市投资能力明显强于散户，为何中国市场散户的交易量仍高达85%？笔者进一步分析得出原因可能有如下：
　　第一，一些散户对机构不够信任，在散户心目中机构即庄家，而庄家在资本市场口碑很差，被认为其操纵股市，操作股价来赚散户的钱；
　　第二，一些散户对自己过于自信，要么觉得自己能力强，有较强的敏锐度和判断力，或者自认有内幕消息渠道；
　　第三，中国散户投资渠道比较有限，仅有的几个渠道使得炒股也带有了一定的娱乐意味。这也是中国为何出现全民炒股盛况的原因。

　　笔者还通过研究发现，中国股票基金（机构投资者的代表）对于市值因子具有显著的择时能力，在因子盈利时会加大敞口(exposure)，在因子亏损时减小敞口。换种通俗表达，中国市场里的这些股票基金，他们有非常强的市值风险因子择时能力，会灵活根据市场变化相应调整中小股和大盘股的持仓比例，在合适的时间或增持，或减持。所以虽然在长期平均的风险敞口上，基金更多持有大盘股，但是他们通过显著的择时能力来弥补这一缺口并且仍取得超越市场的表现，因此其收益是一个显著的正α。

　　相反，中国股市上的散户虽然更多持有中小盘股，但是他们的交易偏好导致他们长期踩错市值风险因子，在大盘股有超越表现的时候却持有中小盘股。市场流行的散户只赚指数不赚钱的说法便是一个例证。

　　就此继续深度挖掘股票基金的持仓比例，计算其每日净值，笔者发现了一个更有趣的现象：股票基金加仓中小股之后，中小股会更大概率跑赢大盘股，反之亦然。

　　那么这是否意味着股票基金的仓位变化或可成为未来股市变化的风向标，亦即通过追踪股票基金的持仓比例变动，从而预测未来大盘和中小盘股的变化？

　　研究课题组将中国的这些股票基金进行分类，根据历史交易数据对其风险择时能力进行排序，发现过去风险择时能力强的，其对未来的预测能力确实也越强。由此得出如下结论：
　　一、对市值因子的择时能力是股票基金经理能力的重要层面。择时能力最强的基金经理表现的延续性也最强，择时能力最弱的基金经理表现更容易反转。

　　笔者在择时能力最强的20%基金组里，发现基金表现的延续性极为显著。过去一年表现（以CAPM阿尔法衡量）最好的20%基金在下一个月显著跑赢过去一年表现最差的20%基金。月度超越表现值高达0.69%（t值3.32）。而在过去一年择时能力最弱的20%基金组里，基金表现的延续性极低且不显著（0.10%，t值0.74）。在过去一年择时能力居中的60%基金组里，基金表现的延续性居中（0.20%，t值1.56）。这些结果说明基金表现的延续性很大程度上取决于基金经理的择时能力。

　　二、综合基金经理过往表现（阿尔法）与其对市值因子的择时能力，能帮助基金投资者选择最优基金并且创造年化15%的超值回报。

　　这个问题的核心在于基金表现的延续性。如果基金表现没有延续性，那选择基金便是一个伪命题，因为过往数据没有任何对未来基金表现的预测性。但在目前中国的基金市场里，相关研究显示，基金表现还是有较强的延续性的。

　　比如用过去12个月的基金CAPM阿尔法和市值风险因子择时能力这两个维度来选择最优的20% 基金，这个基金组合能年化跑赢市场9.84%（t值4.12）。控制了Fama-French三因子之后，这个基金组合能给投资者创造年化15.24%的阿尔法（t值6.47）。

　　三、通过估算基金的大中小盘股票仓位，投资者能够显著的预测市值因子，从而更有效的控制头寸风险。　
　　简而言之，基金的回报隐含了其跟踪大、中、小盘股票的风险敞口。笔者在研究中应用日回报来估算基金对于市值风险的敞口从而来预测下一期的市值风险因子。发现当股票基金大幅增持中小盘股的时候，下一期的中小盘股表现相对于大盘股会更好。

　　这对于股票投资者来说是一个重要的信号，因为在中国股市，市值风险因子是一个显著为正且波动较大的风险因子。因此控制好这个风险因子的敞口，对于投资者构建最优化的投资组合具有重要指导意义。

　　基于上述研究成果，笔者认为，中国股市未来的趋势肯定是散户把投资这件事情交给机构代理，事实也证明把投资交给机构比自己操作获得的平均收益更高；而从社会资源角度来说，这也是资源的有效分配，让专业的人做专业的事，市场才会更有序和健康。

　　豪气分红潮涌中石化去年分红超300亿 这些股亦存在高分红预期
　　今年大盘蓝筹豪气分红现象频现，继中国神华以590.7亿元的分红总额坐拥年度分红冠军后，中国石化今日亦宣告拟每股派发股息0.17元，外加中报每股股利0.079元，中国石化今年累计分红金额将达到301.47亿元，分红总额略次于神华。

　　随着年报的陆续披露，上市公司的现金分红规划逐步展现在投资者面前。据同花顺数据统计（本文数据均来自同花顺），截止目前，两市共有858家上市公司发布了年度分红方案，其中涉及现金分红的有653家，占比76%。其中，有19家上市公司因公布年报业绩较早，分红派息已经实施完成。

　　按照年度分红总额来看，目前两市有五家公司分红总额超过百亿，且都是大盘蓝筹股。除中国神华和中国石化外，招商银行以年度累计分红金额186.62亿元位列第三，紧随其后的分别是中国平安137.10亿元和中信银行105.21亿元。

　　不过，分红总额高并不意味着股息率就高，如果按照股息率来看，在目前已宣布现金分红的公司中，有21只个股股息率超过3%。其中，中国神华以15.98%的股息率位居首位，其次则是双汇发展、哈药股份、常宝股份和晨鸣纸业等个股。

　　与高送转不同的是，现金分红对上市公司财务要求更高，现金分红需要货币资金进行支付，意味着上市公司利润和现金流情况较好，这在一定程度上对挑选好公司具有一定的指导意义。

　　根据信达证券研究结果，年度现金分红比例模型、上市以来分红率模型明显超越上证综指和深证成指。信达证券以年度现金分红比例，以及上市以来的分红率为指标对上市公司进行排序，选出前20名上市公司进行滚动投资并进行回测。统计结果显示，该策略明显超于上证综指和深证成指，自1993年5月至2017年3月17日，年度现金分红比例模型收益率为1952.9%，而上市以来分红率模型的回报率为3695.9%，远远超越上证综指的183.9%和303.2%。

　　信达证券分析师指出，高现金分红策略，更易选出好公司，但难以测算投资时点企业是否便宜。拥有较高现金分红率的上市公司，必须有较强的盈利能力做支撑，还必须有较好的现金流做后盾，此时高现金分红策略选出的公司，是好公司的概率较高。但 好并不是投资的全部，如果投资时点价格过高，会影响长期投资收益。

　　从分红的角度看，信达证券认为未分配利润越高的上市公司，未来现金分红的概率越高。同时从对上市公司的影响来看，未分配利润与市值的比值越高，其对市场的影响越大。

　　这些存在高分红预期个股值得关注
　　根据以上分析，我们可按照未分配利润/市值为标准对上市公司进行梳理，挑选未来现金分红概率越高同时公司估值较低的个股。（注：已公布分红方案的排除，未分配利润以三季报数据为准，市值采用最新数据。）
　　通过筛选，发现以下33只个股不仅三季报未分配利润高，年报分红概率大，而且相对未分配利润而言，估值也较低。

（.证.券.时.报.网.）