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资金紧张时刻提前到来!3月底资金缺口超过2万亿

加入日期:2017-3-21 8:04:48

  导读
  资金紧张时刻提前到来!3月底资金缺口超过2万亿
  市场资金面偏紧交易员跪求资金 各大行都在借钱
  季末央行加码投放千亿逆回购 公开市场重启单日净投放
  两融余额小幅回落 多行业获融资客布局
  货币政策需保持稳健中性 央行将更多采取价格手段引导市场
  OMO如期“掉头”:季末资金面一致悲观可能是好事

  资金紧张时刻提前到来!3月底资金缺口超过2万亿
  还有两周才到3月底,银行资金流动性紧张最猛烈的时期却提前来临了。央行3次变相加息、MPA和季末考核压力等等都接踵而至。

  昨天显然是不寻常的一天!

  一是银行间资金价格继续走高,其中,银行间7天回购利率(fr007)大涨41bp,报3.85%,涨至两年来的最高点;
  二是国债回购利率大幅飙升;
  三是银行间债市利率互换(IRS) 继续全面走高;
  四是同业存单“续命”的钱也越来越贵!

  重要的是,央行昨天在公开市场开展了1000亿元逆回购操作。鉴于20日到期逆回购有600亿,故20日公开市场实现资金净投放400亿元。这是时隔17个交易日后,央行在公开市场首次实现资金净投放。

  3月底资金缺口到底有多大
  据券商中国记者统计,3月末将有1.59万亿元同业存单将到期,再加上300亿光大转债打新的冲击,预计冻结资金将达4500亿,仅上述两者就会市场带来超过2万亿的资金缺口。
  与此同时,公募基金委外定制迎来严厉监管,新老基金均受冲击,存量基金可能面临调仓压力,整个市场流动性紧张局面将不断升级。

  资金价格继续全面走高
  这几天,国债逆回购市场又火起来了!市场流动性偏紧,银行又来借钱过日子了。

  看看昨天银行间7天回购利率、7天国债回购和隔夜国债回购,都在上涨。这种涨势已经持续了近5个交易日了。

  一般来说,长假前几日,或者年底、年中流动性格外紧张的时候,国债逆回购的利率会大幅上涨,但像3月中旬即出现大涨还是比较少见的。

  不过,鉴于3月末2万亿资金缺口,而目前又临近一季度末,市场机会仍然不少。

  1、银行间7天回购利率
  昨天银行间7天回购利率,大涨41bp,报3.85%,已经上涨到了2015年3月以来的最高点,远超去年年底债灾期间。


  2、7天国债回购(GC007)
  上交所7天期国债回购利率(GC007)昨天最高冲至5.095%的高点,最后收报于4.80%,全天加权平均利率在4.698%。


  3、隔夜国债回购(GC001)
  上交所7天期国债回购利率(GC007)昨天最高冲至7.20%的高点,最后收报于4.55%,全天加权平均利率在6.069%。


  4、银行间债市利率互换
  昨天银行间债市利率互换(IRS) 继续全面走高

  同业存单“续命”的钱越来越贵
  3月底到期同业存单是有史以来单月最高值。数据显示,3月份,同业存单的到期规模是1.59万亿,共涉及1762批次。其中,有1240批次的同存账单期限是在3月期以上的,涉及金额为9901.1亿元,占总到期额的62.22%。从发行主体看,城商行是绝对的发行主力军,共发行1332批次,资金总量达7974.1亿元,占比50.11%。

  为了弥补巨大的流动性缺口,银行不得不持续滚动发行以维系已然十分脆弱的同业链条。一些银行已经顾不上投资收益情况了,“续命”要紧,能发出去就是胜利。3月同业存单发行了1.05万亿元,3月发行面额占同期所有发行债券比重超50%。


  但是,“续命”的钱越来越贵,同业存单的发行利率一路上扬,各期限已经普遍超过4.5%,向5%逼近。个别同业存单发行已经达到了7%的历史罕见高度。

  显然,面对今年一季度MPA考核,这个有可能是今年最为严峻的一次考验,前期大幅追涨进场的机构在大考来临之际。据DM金融平台观察,主体评级AA+以上同业存单收益率最高为1月期的4.7%。部分存单收益甚至超过同评级短融收益。


  华创证券评述:
  巨量的发行背后,必然是银行旺盛的融资需求在支撑,一方面央行采取中性偏紧的货币政策基调,基础货币投放远远不能满足商业银行的需要,商业银行不得不发行存单以弥补基础货币缺口。另一方面,此前银行表外业务的快速扩张正是建立在同业存单、同业理财等批发式融资工具大量发行的基础之上,而随着规模的不断扩张,负债端滚动发行的压力也越来越大。

  央行加大投放“稳市场”
  昨天,央行在公开市场开展了1000亿元逆回购操作。鉴于20日到期逆回购有600亿,故20日公开市场实现资金净投放400亿元。这是时隔17个交易日后,央行在公开市场首次实现资金净投放。

  周一,央行分别开展了600亿元7天期、200亿元14天期、200亿元28天期逆回购操作,中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75%。

  进入了3月下旬,随着季末越来越近,央行加大逆回购投放资金力度,在公开市场重回资金净投放,显示出维稳季末资金面的意图。而此前3周,央行已连续净回笼,并且在上周四进一步上调了逆回购和MLF利率10个BP.
  显然,央行已经预估到了月底前资金面面临的压力。但是由此能带动同业存单利率下滑,资金市场价格下滑吗?这个仍然很难看到。

  中金公司:金融防风险、去杠杆还未落地,今年对稳的诉求很高,不允许大幅冲击市场,而各方妥协的结果很可能弱于预期。但近期长端资金的紧张,存单发行量的急剧攀升等恰好也说明金融去杠杆还没有明显见效。比如定制化公募等政策的落地,不排除中间引发配置行为的扰动。

  天风证券:我们预计季末前资金价格仍会进一步走高。但是3月下旬资金面极端紧的可能性较小。MPA考核压力大的银行往往是资金融入方,本身没有多少资金可以融出,而市场资金主要融出方—大行MPA考核压力小。此外,市场对此次MPA考核影响的预期较为充分,下旬资金面极端紧的可能性小。而且有了2016年12月中旬“债灾”之前车之鉴,相信在市场资金价格急剧走高之时,央行势必会增加流动性投放来稳定资金价格,也会使得资金极端紧难以出现。 (原标题:资金紧张时刻果然提前到来!2万亿缺口搅动,今天已是极不寻常一天) (券商中国)

 

  市场资金面偏紧交易员跪求资金 各大行都在借钱
  料到了资金面会紧张,但没有想到会这么紧。

  只要是资金,不管期限,不管价格全都收。3月20日16:30之后,依然有金融机构交易员在跪求资金。一名农商行交易员向21媒体记者表示,今天真的是从早借到晚,我们就借到了下午5点多,市场上有好几家小机构最后还是违约了,本来还以为银行间大额支付系统会延迟关闭。
  当天,SHIBOR除了隔夜微降0.05个bp,其他期限资金利率一路上涨,1个月资金上涨3.97个bp至4.3172%,14天和7天分别上涨3.3和2.21个bp至3.2690%和2.7471%。

  21媒体记者从市场多名交易员处获悉,20日全市场融出资金较少,包括中行、建行、交行和邮储在内的大行也在借钱。国开行融出也不多,邮储资管倒是出了一些钱。有农商行交易员表示。

  小银行资金尤其紧张,还与SLF(常备借贷便利)和MPA考核挂钩有关。根据央行要求,自2017年2月3日起,不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构,发放的SLF利率要加100个基点。但多地银行交易员反馈,实际上由于其MPA考核表现较差,地方人行也可能直接不接受银行的SLF申请,且该行也不能以超过SLF的利率进行银行间质押回购操作。

  当然和季末MPA考核有一定关系,但我觉得还是和央行去杠杆的关系更大。某华东地区农商行金融市场部人士向21媒体分析:去年年末也是资金很紧,大家说过了年就好了,但其实过完年后资金面仍然是偏紧的。以前交易员有个思维惯性,觉得等到四点钟钱自然会从大行放出来,但今天来看就没有。
  该农商行金融市场部人士还表示,从去年开始,该行主动下降主动负债规模,从总负债占比的30%下调至10%。不过负债期限还是有点短,所以资金紧的时候还是会有压力。(.2.1.世.纪.经.济.报.道.)

 

  季末央行加码投放千亿逆回购 公开市场重启单日净投放
  随着季末临近,央行在公开市场加大了资金投放。昨日,央行开展1000亿元逆回购操作,这令公开市场结束了连续17个交易日的资金净回笼,本周一重返资金单日净投放。

  业内人士称,央行有意加大短期资金的投放力度,但随着季末临近,受MPA考核等因素的扰动,机构对中长期资金面的紧平衡预期仍然强烈。

  央行有意加大短期逆回购力度
  3月20日,央行在公开市场开展了1000亿元逆回购操作,操作总量较上周五增加逾六成。鉴于当日有600亿元逆回购到期,故周一公开市场实现资金净投放400亿元。这也是时隔17个交易日后,央行在公开市场首次实现单日资金净投放。

  从昨日逆回购的投放结构来看,央行有意加大短期的7天期资金投放力度。周一,7天、14天和28天期逆回购的操作量分别为600亿元、200亿元和200亿元,其中,14天和28天品种操作量均与上周五持平,但7天期品种的操作量却由上周五的200亿元增至600亿元。

  在7天期逆回购操作放量后,昨日短期品种的资金价格有所下行。上海银行(601229)间同业拆放利率(Shibor)显示,昨日仅隔夜Shibor利率下行,周一下跌了0.05个基点至2.6325%,与其形成鲜明对比的是,跨季的2周和1月期资金价格上行都超过了3个基点。

  央行有意加平抑隔夜资金波动,但中长期资金价格仍在上涨,尤其是跨季末资金,显示大家对季末资金仍预期谨慎。交行金研中心高级研究员陈冀昨日告诉记者,近期光大转债的发行对交易所市场的流动性影响更明显,而从银行间市场来看,季末也呈现出一定的趋紧态势。

  陈冀告诉记者,将表外理财纳入MPA考核后,银行业会面临广义信贷增速和资本充足率两方面的压力。各家银行为了在考核时点达到广义信贷增速要求,很可能出现大量收缩部分资金运用科目的行为,进而对市场流动性形成一定影响。目前,部分银行调整广义信贷增速的压力相对更大,这或成为季末市场资金面局部短暂趋紧的一个原因。

  未来利率仍有可能上调
  目前,我国货币政策框架正处于从数量型向价格型转变的关键时期。上周,央行提高了逆回购、中期借贷便利(MLF)等货币市场政策利率后,市场资金价格也水涨船高。据记者统计,昨日,存款类机构隔夜期、7天期质押式回购利率分别报2.70%和2.92%,分别较上周央行上调逆回购、MLF等利率前的水平上行了34个和35个基点。

  对此,央行官员近期也多次提到,逆回购、MLF等工具对金融市场中长期利率和信贷市场利率的传导效应正在加强。央行研究局局长徐忠在昨日发布的工作论文中指出,近年来,央行进一步完善利率调控和传导机制,在通过持续进行7天回购利率加强短期政策利率引导的同时,也通过MLF常态化提供流动性,发挥其作为中期政策利率的功能。

  最新的实证检验显示,央行7天回购利率和MLF利率这两个主要的操作利率品种对国债利率和贷款利率的传导效应总体趋于上升。徐忠指出,这为畅通转型经济体利率传导渠道提供了有益的理论探索。

  昨日,虽然央行逆回购利率没有变化,但有市场人士指出,未来不排除货币市场政策利率进一步上行的可能性。南京银行(601009)资金运营中心昨日指出,央行在上周没有MLF到期的情况下开展了3030亿MLF,主要意在平抑季末资金面的波动,预计二季度资金面继续维持紧平衡,不排除公开市场政策利率继续上调的可能性。

  徐忠指出,从货币价格调控和利率走廊操作要求上看,央行必须明确短端政策目标利率,以此为中心确定利率走廊区间,结合日常的公开市场操作,有效开展市场利率引导。因而,应尽快明确新的短端货币政策利率和目标水平,在改进准备金付息方式和包括SLF在内的再贷款(再贴现)安排的同时,确定适宜宽度的利率走廊区间,形成具有公开、透明、可信的,能够真正稳定预期的利率走廊操作框架。

  与此同时,还要进一步完善公开市场操作一级交易商制度,在一定标准下扩大公开市场操作和SLF交易对象范围,完善操作流程,减少市场资金套利机会,降低市场结构因素导致的流动性冲击放大效应,有效开展利率引导。徐忠提出,在均衡水平政策利率基础上,探索完善合格抵押品机制,结合MPA等宏观审慎政策,进行贷款便利操作,以确保中央银行资金安全,有效抑制金融机构道德风险。

 


  两融余额小幅回落 多行业获融资客布局
  上周沪深两市大盘先扬后抑,在美国加息靴子落地后强势反弹,促使两融余额突破9200亿元大关,达到9212.26亿元;不过,上周五市场全线回调,尽管幅度不大,但是融资客短线撤离使得两融余额重回到9200亿元下方,收于9199.62亿元。不过,诸如汽车、银行等多个行业仍然获得融资客的布局。

  两融余额跌破9200亿元
  明细数据显示,上周五即3月17日,沪深两融余额为9199.62亿元,其中,融资余额为9153.58亿元,环比下降12.35亿元;融券余额为46.03亿元,环比下降0.3亿元。

  融资买入热情环比上周四有所降温,但是并不处于低位。3月17日的融资买入额为445.13亿元,环比下降逾21亿元;而2月24日至3月15日,融资买入额都在400亿元下方,尽管上周五的买入热情环比降温,但是情况并不算悲观,至少局部热点吸引着资金介入。

  与此同时,融资偿还额在上周五明显提升,为457.48亿元,环比增加逾60亿元,显示出短线资金回吐意愿较强。由此,当日的融资净偿还额为12.35亿元。

  ETF方面,上周五融资净买入额最高的是华安黄金ETF,净买入额为2.28亿元;易方达恒生H股ETF的净买入额为5752.75万元;相对而言,华夏上证50ETF、华夏中小板ETF和南方中证500ETF的净偿还额居前三位,分别逾857万元、428万元和293万元。

  而从周一的行情来看,买入的融资客显然踏准了节奏。新时代证券研发中心总监刘光桓指出,周一大盘重新站在各短期均线之上,在一定程度上化解了形态上的破位危机。目前看,由于中国神华(601088)的高派红引发了市场对低估值、高股息的蓝筹股板块的追捧,对市场情绪有较大的稳定,后市大盘还将继续保持较为稳健的走势。若成交量有效配合,还有可能再次冲击前期高点的可能。

  多行业仍获融资客布局
  行业方面,28个申万一级行业中,上周五共有11个行业获得融资净买入,其中,汽车、银行、房地产行业的净买入额位居前三位,分别为3.59亿元、2.54亿元和2.37亿元;家用电器、建筑材料和商业贸易行业的净买入额也均超过亿元。

  相对而言,非银金融、有色金属和计算机行业的净偿还额居前三位,分别为8.30亿元、4.92亿元和2.04亿元。此外,国防军工、机械设备和建筑装饰板块的净偿还额也均超过1.5亿元。

  个券来看,贵州茅台(600519)、美的集团(000333)和兴业银行(601166)的融资净买入额位居前三位,分别为1.27亿元、1.02亿元和9953.75万元;上汽集团(600104)、新湖中宝(600208)、招商蛇口(001979)、中信国安(000839)和长安汽车(000625)的净买入额也均超过8000万元。相对而言,国元证券(000728)、中国建筑(601668)和中国重工(601989)的融资净偿还额均超过亿元,分别为1.62亿元、1.45亿元和1.01亿元。

  不难发现,尽管行情短线滞涨,但是部分板块仍然获得融资客的布局,个股中的龙头股也仍然受追捧,短线局部热度延续,逆势获融资客布局的品种值得关注。

 


  货币政策需保持稳健中性 央行将更多采取价格手段引导市场
  李克强总理在政府工作报告中5次提到货币政策,强调货币政策要保持稳健中性,维护流动性基本稳定,促进金融资源更多地流向实体经济。下一步,货币政策将在稳健的总基调下更加中性,更加审慎,更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫、防风险等多重目标。

  央行行长周小川曾指出,货币政策总体来讲有五个大的范畴,即宽松、适度宽松、稳健、适度从紧、从紧。2011年开始,我国货币政策由适度宽松调整为稳健。到目前为止,稳健的货币政策已经实施六年,总体而言取得了显著效果。但受经济下行压力、金融市场波动等影响,货币政策在部分时段稳健略偏宽松,比如,2016年的货币政策实际上就是略偏宽松。

  那么,2017年货币政策的稳健中性该怎么理解呢?所谓的稳健中性,简单而言就是不松不紧:为防止通货膨胀、资产泡沫,防控金融风险,货币政策不能宽松;为助力全年发展目标实现,深化供给侧结构性改革,货币政策不能从紧。总之,不松是抑泡沫、防风险的需要,不紧是稳增长、调结构的需要。从实施方式看,稳健中性的货币政策不搞大水漫灌,而要力争精准滴灌。

  具体而言,2017年稳健中性的货币政策,将从总量、价格、结构等三个维度进一步实施和推进:
  一是在总量上保持稳定。政府工作报告将2017年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长目标,设定为12%左右。虽然比2016年的预期增长目标13%略有下降,但与2016年实际增长率11.3%相比仍留有余地,在总量上保持了稳定。这充分体现了稳健的总要求,为经济增长创造基本稳定的货币环境。当然,与2016年略偏宽松相比,今年将在稳健的基础上更加中性,市场流动性在维持基本稳定的前提下,可能将会有所收紧。近期,央行还通过宏观审慎评估(MPA)、窗口指导等措施,引导商业银行信贷增长保持在合理水平。

  二是在价格上适度调整。今年以来,央行多次通过调节货币政策操作工具利率,适时对市场预期进行引导。如春节前后推出临时流动性便利(TLF),上调中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)利率;3月16日,央行逆回购和MLF利率再次上行10个基点。这既考虑到经济回暖尚未稳定,未对存贷款基准利率进行调整,又向市场传递了去杠杆和防风险的信号。随着美国再次启动加息,我国市场利率还有进一步走高的可能。而央行将更多采取价格手段,对市场利率进行引导和调控,逐步实现由数量型向价格型调控转变。

  三是在结构上适当引导。发挥货币政策的结构引导作用,有助于对实体经济提供更精准的支持。近年来,央行推出支农再贷款、支小再贷款、扶贫再贷款等,对符合条件的金融机构实施定向降准、差别化存款准备金率,成效逐渐显现。下一步,央行将进一步健全正向激励机制,引导金融机构加大对国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节的支持和服务。不过,货币政策是总量政策,结构引导功能是边际的和辅助性的,精准滴灌知易行难。而频繁使用结构性工具也可能导致总量偏多,进而影响稳健的主基调。

  美联储主席耶伦在谈及加息时说,中性利率是既不踩油门让汽车加速,也不松油门让汽车减速。而面对国内外诸多不稳定和不确定性因素,货币政策在实施过程中,远没有踩汽车油门那样简单。下一步,中国央行应保持定力,灵活应对,让稳健中性的货币政策更好地发挥对经济增长、物价稳定和就业充分的促进作用。 (原标题:央行将更多采取价格手段引导市场) (.经.济.参.考.报.)

 

  OMO如期掉头:季末资金面一致悲观可能是好事
  时隔17个交易日,本周一(3月20日),央行公开市场操作(OMO)重现资金净投放,当日市场资金面继续收紧,银行间及交易所市场回购利率全线走高。转债发行造成的扰动尚未消退,季末因素似乎已开始发威,流动性阶段性趋紧可能才刚开始。

  临近季末,流动性出现阶段性紧张没有悬念,但类似上年末的那般极度紧张局面会再现吗?分析人士表示,过于一致的市场预期更易产生预期差,季末流动性确实面临严峻考验,但如果机构因充分预期而提前进行应对,加上央行必要的流动性支持,极度紧张的局面可能不会出现。

  OMO如期掉头
  20日早,央行开展1000亿元逆回购操作,包括600亿元7天期、200亿元14天期和200亿元28天期,中标利率均持平上一期,分别为2.45%、2.60%和2.75%。因当日到期逆回购为600亿元,在对冲完回笼量后仍实现净投放400亿元。这是自2月23日以来OMO首现资金净投放。

  应该说,OMO恢复净投放在意料之中。进入3月下半月后,货币市场流动性面临的压力逐渐加大,OMO结束连续净回笼只是时间问题。从上周后半周开始,OMO净回笼规模已呈收敛趋势,到上周五(3月17日),央行逆回购实现对到期回笼量的全额对冲,终结了此前连续16个交易日的净回笼。此外,央行还在没有到期MLF的情况下,开展了3030亿元MLF操作。

  也是从上周后半周开始,市场资金面从之前的均衡偏松转向偏紧状态,回购利率和Shibor都出现了一定的上涨,银行间7天期质押式回购(R007)加权平均利率于上周四(3月16日)升至接近3.8%,回到了近几个月的高位;上周五,3个月Shibor涨至4.35%,创近两年新高。

  20日,虽央行OMO恢复净投放,但400亿元似乎满足不了机构胃口,市场资金面仍然偏紧。银行间市场上,质押式回购利率全面上涨,跨季品种上涨显著。其中,7天回购利率大涨33BP至3.88%;跨季的21天、1个月回购利率分别大涨44BP和19BP。

  华东某银行交易员称,昨日银行间市场资金面很紧张,央行增加资金投放后,早盘短期资金融出却不见改善,连大行都在寻求融入,午后资金面也没有缓和,临近尾盘仍有部分机构没能借平头寸。临近季末,14天、21天、1个月等跨月品种需求见涨,但融出有限,价格继续攀高。总的来看,流动性进一步趋紧,且非银机构融资较困难,临近季末,银行对非银机构出资都比较谨慎。

  交易所市场资金面挺紧。北京某券商债券投资经理表示。20日,交易所市场回购利率全线大幅走高,上交所隔夜、7天期回购利率盘中最高涨至7.21%、5.10%,收报5.16%、4.80%,分别上涨138BP和173BP。

  转债发行只是序曲
  分析人士认为,近期市场资金面趋紧,既受到事件性因素的冲击,可能也反映出季末因素影响开始显现。

  17日,发行规模300亿元的光大转债展开网上网下申购。业内人士指出,近期股票市场乐观情绪上升,但受制于估值及市场容量等因素,存量转债表现一般,转债打新机会更受关注,且光大转债上市后有望成为标杆品种,会吸引转债基金等刚性需求参与,预计资金参与申购热情较高,实际冻结资金量可能达到数千亿元。从以往情况看,转债申购吸金能力强,对短期流动性影响往往较明显。业内人士解释称,这主要是因为转债发行将导致申购资金冻结在少数几家银行,会造成机构间资金分布的不均衡。

  从发行日程来看,光大转债网下、网上申购资金从22日开始将陆续解冻,届时对短期资金面的影响将消退。不过,业内人士指出,近期资金面收紧不光受到转债发行的影响,可能还跟跨月末资金需求增多有关,到本周后半周,源自转债申购的扰动有望解除,但资金面又将面对来自季节性因素的冲击。

  近期,季末流动性波动风险越发受到关注,市场最大的担忧莫过于MPA考核对流动性的冲击。业内人士指出,自去年央行启用MPA以来,MPA考核造成的季末流动性波动已有所体现,而今年MPA考核压力将更大。一是从今年开始,表外理财将被正式纳入MPA的广义信贷测算范围,鉴于去年银行理财规模普遍增长较快,且年初银行放贷意愿强,到一季度末部分银行可能面临广义信贷增速超标压力。二是MPA有收紧的迹象。有机构指出,今年央行在MPA的参数设定上将更严,并将加大对MPA不达标机构的惩罚力度。有鉴于此,市场不光担心一季度末流动性会再次趋紧,而且怕这一次会比之前各季末都过之而无不及。甚至有市场人士称,这可能是全年最强的一次季末流动性冲击。

  综合机构分析,MPA考核主要通过资本充足率和流动性覆盖率(LCR)两项指标来影响流动性。在资本充足率考核中,最为关键的则是广义信贷增速偏离M2增速目标的幅度。在季末考核时点上,银行为了资本充足率达标,会尽量压缩广义信贷,而由于流动性和收益性等关系,在广义信贷项下各类资产中,银行会优先考虑压缩票据、减少对非银机构拆借等,导致季末银行融出资金意愿减弱,而在分层结构的货币市场上,银行处于资金链的上游,银行融出意愿下降往往会导致流动性整体紧张。LCR考核则会促使银行压缩未来30天资金净流出规模,即减少30天以上长期资金的融出,增加30天以上资金融入,这也会加剧流动性供求矛盾。

  交易员指出,近期有机构不惜以高价融入长期限资金,银行类机构融入跨月资金也已不太容易,反映出市场对未来流动性特别是季末流动性比较谨慎。同时,非银机构融资难度上升,流动性分层现象再度凸显,致使交易所回购利率明显高于银行间市场。诸多迹象表明,因MPA、LCR考核造成的季末流动性波动已开始显现威力。

  一致悲观可能是好事
  季末资金面会紧已成市场共识,那资金面会像一些机构担忧的那样,出现类似去年11月、12月那般极度紧张的局面吗?分析人士认为,MPA考核对季末流动性的冲击不容小视,近期同业存单量价齐升,则表明银行体系去杠杆任重道远,金融机构杠杆操作、期限错配、资金传递链条拉长可能进一步放大流动性冲击,对季末流动性波动需保持高度警惕;季末前一段时间,资金面将走向较紧甚至很紧的局面,但近期也有一些因素在增加流动性,市场对季末考核也有所准备,加上央行维持合理必要的流动性态度不变,预计季末流动性风险不会失控,极度紧张的情况应该不会出现。

  有了去年的前车之鉴,机构对季末MPA考核往往有如临大敌的感觉,尤其是今年MPA和LCR考核压力都有所加大,大家更不敢掉以轻心。从年初开始,一季度末MPA考核及流动性风险就成为债券市场上的持续话题。应该说,对季末流动性压力,机构是有较充分预期的,也应该会提前做好应对。根据以往经验,谨慎心态之下,机构会加强流动性管理,提前囤积资金,这种做法虽可能导致资金面压力提前出现,但有助于降低风险释放时的冲击。

  近期也有一些因素在增加流动性。历史上,3月份财政存款通常会减少,相应会形成一定量的流动性投放。另外,年初以来人民币贬值预期减弱,央行外汇管理趋严,跨境资金流出压力出现缓解的迹象,外汇占款下降对流动性的冲击有所减轻。

  诸多影响流动性因素中,央行货币政策操作还是关键。以目前看,因经济企稳,央行流动性投放意愿下降,而出于防风险的考虑,央行甚至有意维持必要的流动性压力,以促使金融机构加强风险管理、主动去杠杆。因此,期望央行投放巨额流动性不现实,但保持流动性基本稳定也是央行提出的明确目标。面对季末流动性供求严峻形势,央行大概率会给予必要流动性支持。目前逆回购余额已明显减少,也给予央行通过OMO净投放以更大的空间。预计后续央行逆回购交易量会提高,流动性投放力度会加大。另外,SLF也将适时发挥利率走廊上限的作用,避免流动性出现大问题。(中国证券报)


 

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