|
顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-29 15:55:00讯：
渤海轮渡:员工持股及股权激励落地 业绩增长超预期
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：陆达日期：2017-12-29
公告/新闻:公司发布员工持股计划及股权激励计划草案,员工持股计划拟以每份1元为认购单位对高管在内262名员工发行1.2亿份认购计划,认购资金为员工自筹资金,股票来源于二级市场购买。股权激励计划拟以6.22元的价格第一期向高管在内262名员工授予1203.5万股限制性股票,未来5年分三期解禁,解禁要求基本为年度利润增长率不低于35%。
股权激励到位,业绩有望维持高增长。本次股权激励,按27日收盘价11.53元计算,股权激励收益85.37%,激励到位。同时公司提出平均年度利润增长不低于35%的解禁要求,有望极大调动管理层积极性,促进公司业务发展。公司今年受益山东半岛蓝色经济特区的建设发展,及公路治超,年初以来旅客量及过往车辆双增长,同时公司客运票价受市场影响适当上调,量价齐升前三季度国内客滚业务营收再创历史新高,带动公司前三季度总营收11.44亿元,同比大幅增长29.74%,前三季度归母净利润3.58亿元,同比大幅增长58.89%。随着公司管理层积极性的提升,公司业绩有望继续维持高速增长。
积极进行业务拓展,继续推进国际邮轮业务。公司积极进行业务拓展,今年年中先后成立香港、天津融资租赁公司,迈入金融板块,拓展了公司业务领域有望增强盈利能力及可持续发展能力。同时公司继续推进国际邮轮业务,上半年,公司坚持以旅行社包船运营为主、自营为辅的销售模式,新开辟了海口至越南下龙湾、岘港,厦门至日本宫古、冲绳的邮轮新航线,最终完成邮轮运营50个航次、同比提高67%;客运量2.41万人次,同比提高5%,整体邮轮业务稳步发展。
“海蓝鲸”号投入运营,中韩国际客货轮业务稳步发展。烟台作为中国距韩国最近、最具发展活力的城市之一,对韩国的外贸进出口总额连续多年来居所有与烟台有经贸关系国家和地区第一位,韩国已成烟台经贸合作的重要国家,公司顺应烟台到韩国客货滚业务的需求,今年6月份将拥有800客位的“海蓝鲸”号客箱船投入烟台-平泽航线运营。随着中韩贸易的继续发展,公司有望充分利用航线区域优势,加强市场开发,国际客滚业务表现将持续向好。
上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到前三季度公司业绩大幅超预期,且公司实施员工持股,将优化股权结构进一步提高运营效率,我们上调盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.62亿元、4.12亿元、4.54亿元(原预测3.12亿元、3.38亿元、3.65亿元),EPS为0.75元、0.86元、0.94元,对应现股价PE为15倍、13倍、12倍。维持“增持”评级。
风险提示:国际油价上升带来成本大幅增长;客滚业务量减少。
金发科技:改性塑料发展空间大业绩将迎来持续改善
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马群星日期：2017-12-29
改性塑料需求增长迅速,发展空间广阔。改性塑料相比于传统塑料具备众多产品优势,广泛应用于汽车(23.5%)、家电(37%)等行业,市场整体需求非常大,2017年估计整体市场已达到1361万吨,且消费数额也在逐年增长,2004年至今CARG为14.3%,高于塑料整体9.6%。但由于国内企业起步较晚且市占率较低,国内塑料改性化率(10%)仍低于国际平均水平(20%),伴随汽车轻量化及家电消费升级,改性塑料未来的高增长将得到持续,发展前景十分广阔。
销售规模维持高增长,业绩环比持续改善。公司2017年前三季度实现营收165.9亿元,同比增33%,且连续三季度实现高增长,营收端增长得益于公司全球化的布局,以及在汽车和家电改性塑料客户的持续推进,带动公司产品销量持续增长。从盈利情况来看,公司2017Q3实现归母净利润2.18亿元,环比上涨94.33%,利润环比改善一方面是由于产品销量的持续增长,另一方面是由于原料价格下滑带来毛利率的提升。考虑到公司改性塑料销量仍维持高速增长,我们预计未来公司业绩将持续改善。
新材料业务与国际化布局稳步推进。新材料业务方面,公司特种工程塑料、完全生物降解塑料及碳纤维复合材料等业务报告期内积极推进,未来将成为公司新的利润增长点。海外拓展方面,欧洲金发一期生产线建设工作进展顺利,预计年底建成投产并计划再建新生产线;美国金发已建成投产,新客户认证持续推进;此外,印度金发销量也维持高增长。
盈利预测。预计2017年~2019年EPS分别为0.25元、0.36元、0.41元,对应最新股价PE分别为27、18、16倍,维持“推荐”评级。
风险提示。原材料价格波动幅度过大;公司中高端产品拓展不及预期;海外布局进展不及预期
健友股份:原料药量价齐升弹性大制剂内外发力前景广
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：叶寅日期：2017-12-29
海外认证齐全,业绩持续向好:公司自2006年开始陆续通过欧盟CEP认证、德国卫生局检查、巴西ANVISA审计、日本PMDA认证和FDA认证,成为国内海外认证最为齐全的肝素原料药企业之一;2014年开始业绩呈现加速增长态势,2017年前三季度实现营收7.84亿元,同比增长73.75%,实现归母净利润2.24亿元,同比增长9.16%,扣除非经常性损益后归母净利润增速为149.36%。
肝素原料药量价齐升,公司业绩弹性大:环保趋严淘汰部分产能,国际肝素需求量稳步增长以及下游厂商进入补库存周期等多因素促使肝素原料药进入上升周期。2017年10月份我国肝素出口均价为4497美元/千克,同比增长15.50%,环比增长2.05%,较2016年3月份低点上涨了32.73%;公司原料药收入占比82.26%,在国内龙头中比例最高,业绩弹性最大;公司提前备货应对涨价,2016年肝素粗品采购均价1.08万/亿单位,存货量较2015年提升264.40%。截至2017年7月,来自Sanofi的订单就达1920万美元,未来加深合作可能性大。
向产业链下游延伸,积极布局制剂出口:目前公司已获得依诺肝素、那曲肝素和达肝素的生产批件,销售额由2014年的39万元大幅提升到2016年的3741万元,毛利率由2014年的-123.47%提升到40.65%,且有望随销售规模扩大持续改善;公司2014年向FDA提交依诺肝素上市申请,有望于2018年获批,2016年美国依诺肝素销售额约14.06亿美元,一旦公司获批上市有望凭借Sagent的销售渠道抢占部分市场份额;公司收购健进制药获得FDA认证的注射剂生产线和研发中心,变更募投项目体现了布局制剂出口的决心。目前公司在研项目丰富,多数为中美双报,制剂出口前景广阔。
投资建议与盈利预测:我们认为公司受益于肝素原料药的量价齐升,业绩弹性最大,有望成为最受益标的,积极的存货策略进一步提升盈利水平。2017前三季度获得来自Sanofi的1920万美元的订单,未来加深合作的可能性大;同时积极延伸产业链,制剂销售规模稳步扩大,毛利率持续改善。收购健进制药获得高水平注射剂生产线,提升研发能力,积极布局制剂出口前景可期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.74、1.04和1.32元,对应2017-2019年PE分别为35、24.9和19.6倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:肝素原料药降价;研发进度不及预期;海外申报进度不及预期。
巴安水务:在手订单充足国内外齐发展打造环保综合服务商
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-12-29
事件:公司公告与江苏神龙海洋工程集团组成联合体成为曹县一环水系综合改造PPP项目的预成交社会资本方。项目模式为BOT,合作期暂定15年,其中建设期2年,运营期13年,项目总投资额约12.8亿,投资回报率6.9%。
持续中标PPP项目,在手订单充足支撑业绩。2017年公司持续中标乌兹别克斯坦纳沃伊综合体项目、海南省文昌市龙楼镇区及铜鼓岭旅游区污水处理及管网工程PPP项目、黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP项目、重庆市南川工业园区龙岩、水江、南平组团污水处理厂污水处理设施设备委托运营项目、昆明市宜良县一厂三网PPP项目等多个大额PPP项目。此次预中标曹县一环水系综合改造PPP项目总投资约12.8亿,随着后续项目的最终签订以及原有项目的逐步落地,公司业绩有望保持高速稳定增长态势。海水淡化行业景气上行,公司业务表现亮眼。2016年发改委发布的《全国海水利用“十三五”规划》中提到,到十三五末全国海水淡化总规模达到220万吨/日以上,沿海城市新增海水淡化规模105万吨/日以上,海岛地区新增海水淡化规模14万吨/日以上,海水淡化行业有望维持高成长性。公司在建的沧州和营口的海水淡化项目规模均为10万吨/日,其中沧州一期5万吨/日项目预计明年一季度投产。同时公司签订青岛蓝谷海水淡化产业园投资意向书,未来项目陆续投产将带来稳定业绩。
积极海外并购,打造水处理全产业链综合服务商。公司2015年以来先后收购KWI 100%股权、LW 21.6%的股权、ItN公司67.65%股权,同时2017年6月以736万美元收购DHT 100%股权,DHT专门从事于提供海水淡化、市政污水处理等业务,并拥有丰富的工程业绩和遍布全球的商业网络,在25个国家拥有200个项目,涵盖市政和工业领域。公司通过投资并购等方式引进国际及国内先进技术、高端设备、优秀团队及全球市场,以全球化视角打造公司的核心竞争力。
投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为3.23亿、4.23亿和5.16亿,EPS为0.48元、0.63元、0.77元,市盈率分别为19倍、14倍、12倍,给予“买入”评级。
风险提示:新项目进展不达预期。
永兴特钢:主业不锈钢稳健增长第二主业碳酸锂提供弹性
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：徐若旭日期：2017-12-29
公司是国内不锈钢棒线材龙头企业,主营业务为高品质不锈钢棒线材及特殊合金材料的研发、生产和销售,其不锈钢棒线材在国内市场占有率自2007年以来连续十年位居前三,双相不锈钢棒线材产量居全国第一。公司不锈钢产品营收占比达9成,公司不断增加研发投入提高产品附加值,整体毛利率除2015年因钢铁行业整体低迷略有下滑外均保持稳定增长。
25万吨不锈钢募投项目投产,产销量及产品附加值将明显提升。随着不锈钢募投项目于今年10月达产后产能置换,公司不锈钢棒线材总产能达到30万吨。我们预计2017-2019年公司不锈钢棒线材总产量分别为24万吨、25.5万吨、30万吨。
拟收购合纵锂业开发第二主业电池级碳酸锂。公司拟通过发行股份继续收购江西合纵锂业科技有限公司67.91%的股权,本次交易完成后,公司将合计持有合纵锂业93.66%的股权。
目前合纵锂业已建成1万吨电池级碳酸锂生产线,今年实际产量约为4000吨。另有1万吨电池级碳酸锂产能在建,计划2018年一季度末投产。我们预计2017-2019年合纵锂业碳酸锂产量分别为4000吨、10000吨、20000吨。
碳酸锂价格判断:预计2018年碳酸锂价格前高后地走势,均价与2017年持平约15万元/吨。2017年全球碳酸锂供需情况仍然紧张,预计在2018年之后得到缓解。我们判断2018年下半年之前全球锂资源上游原材料价格即锂精矿、卤水价格将会维持强势,主要锂盐产品价格中枢仍将稳定在高位。虽然2018年下半年陆续有较大新增供应,但考虑到历史上锂资源供给大多低于预期,同时需求可能存在超预期的非线性增长,2018年下半年之后的锂资源价格不必过于悲观,仍待观察2018年供给与需求情况。
考虑到收购完成后合纵锂业并表,在2017-2019年碳酸锂均价14.8万元/吨、14.8万元/吨、14万元/吨,不锈钢均价稳定的假设下,公司净利润分别为4.05亿元、6.33亿元、8.32亿元,对应2017-2019年PE分别为26倍、17倍、13倍。其中2017-2019年碳酸锂业务贡献净利润分别为0.27亿、1.11亿元、2.21亿元,2017-2019年不锈钢业务贡献净利润分别为3.78亿元、5.22亿元、6.10亿元。估值方面采用分部估值法,其未来两年净利润复合增速为286%,可比龙头公司明年平均PE20倍,给予碳酸锂业务相对龙头一定折价,明年合理估值17倍,对应合理市值18.9亿;不锈钢可比公司2018年平均PE为14倍,但是公司不锈钢业务未来两年净利润复合增速27%,显著高于同行业公司,因此合理估值应参考武进不锈2018年估值水平,给予公司不锈钢业务19倍估值,对应2018年利润不锈钢业务的合理估值为99亿元。综合碳酸锂和不锈钢两部分合理估值,公司对应2018年盈利水平的合理市值为117.9亿元,对应目前市值98.5亿(包含增发6.2亿收购合纵锂业部分市直)仍有20%上涨空间,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:合纵锂业收购失败;碳酸锂价格超预期下跌。
康得新:碳纤维项目进展顺利新业务支柱初具雏形
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2017-12-29
结论与建议:
公司立足光学膜、预涂膜产业实现多年业绩高增长,随着光学膜二期产能的不断释放、产品结构向高毛利方向调整,2017年公司将依然保持高速的增长势头。目前母公司体内碳纤维项目已初具雏形,原丝已开始盈利,复合材料亦接近盈利,未来有望通过注入上市公司,形成新的业绩支柱。
长期来看,公司作为平台型企业,在材料领域优势将逐步显现,成长动能充足,维持此前盈利预测,我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为26.5亿、36亿,YoY增长37%、增长36%,对应EPS为0.75元、1.02元;目前股价对应PE分别为30倍、22倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。
碳纤维有望成为公司新的支柱性业务:公司控股股东康得集团旗下中安信碳纤维原丝项目进展顺利,目前主要生产T700及T800规格的原丝,同时T1100的量产能力亦已达成,已经逐步盈利,长远目标将产能提升至8900吨规模,幷有望注入上市公司体内,成为公司业绩新的增长动力。
另外,公司与荣成市国资共同增资康得碳谷科技有限公司,增资金额合计130亿元(公司出资20亿元),增资后公司持股比例为14.3%,未来康得碳谷拟在荣成建设年产6.6万吨吨高性能碳纤维产能,预计到2023年完成,将进一步提升公司在碳纤维领域的实力。从下游应用来看,压力容器、风机叶片、电缆、汽车轻量化对于碳纤维的需求巨大,目前国内年均需求约1.6万吨,而T700、T800以上规格产品主要依靠进口,公司将充分受益于国内广阔市场,目标到2020年达成50亿元的规模产值,形成利润15亿元,将成为新的业绩成长来源。
4Q17展望良好:公司预计2017全年净利润25.6亿元-27.5亿元,YOY增长30%-40%,相应的4Q17公司净利润范围为6.7亿元-8.7亿元,YOY增长22%-59%,继续保持快速增长态势。
盈利预测和投资建议:展望未来,公司预涂膜业务稳定发展,光学膜业务仍然具备快速成长动力,一方面光学膜二期1亿平米产能将持续释放,另一方面车窗膜、装饰膜等高毛利产品将持续改善公司产品结构,而未来通过注入碳纤维资产公司长期增长空间将进一步打开,我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为26.5亿、36亿,YoY增长37%、增长36%,对应EPS为0.75元、1.02元;目前股价对应PE分别为30倍、22倍;估值明显偏低,维持“买入”的投资建议。
中泰桥梁:拟更名为凯文教育全力进军教育业务
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张斌日期：2017-12-29
事件
12月27日,公司公告,经董事会审议公司简称变更为凯文教育,证券代码不变。目前公司主营业务为教育及教育相关产业,未来将集中资源大力推进教育业务发展,未来不再从事桥梁钢结构业务。公司决定于2018年1月12日召开2018年第一次临时股东大会,审议董事会提交的相关议案。
投资建议
已剥离桥梁钢结构业务,获1.44亿利润,成为A股最纯教育标的,此次更名能更好体现业务状况,利于产业转型。上市公司已将所拥有的与桥梁钢结构业务相关的资产等逐步下沉至全资子公司新中泰,并将新中泰以现金交易的方式转让给中晶建材,估值6.39亿元相较净资产4.95亿元增值29%,交易收益为1.44亿元。截止2017年11月24日,标的资产已经完成过户,上市公司主要资产为朝阳凯文学校及海淀凯文学校,成为A股最纯交易标的。此次更名能更好体现公司目前业务状况,有利于公司产业转型和业务拓展。
近日,公司公告拟以现金收购完成文凯兴剩余20.22%股权收购,提高教育业务资产的独立性和完善性。2017年12月11日,公司公告控股股东八大处控股拟以现金对价将所持有的文凯兴剩余20.22%股权转让给中泰桥梁全资子公司文学华信,交易价格拟定为2.7亿元,对应文凯兴整体估值为13.35亿元。本次交易完成后,文凯兴将成为公司的全资子公司,消除了控股股东与公司之间的同业竞争,提高了公司国际教育业务资产的独立性和完善性,为国际教育业务长期发展奠定基础,能够更大程度的整合教育资源。
高壁垒,高定位,强盈利能力公司,维持“买入”评级。公司旗下有朝阳和海淀两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,未来具有较强成长性和确定性,同时盈利能力较强。由于近期公司完成原桥梁钢结构业务的剥离并拟收回文凯兴剩余股权,我们对公司盈利预测进行了调整,预测公司2017-2019年EPS为0.269/0.108/0.482元,采取相对估值法,18/19年对应PE111x/25x,给予买入评级,因为公司学校为新建学校,海淀学校2016年开学,朝阳学校2017年9月开学,学校从建设到盈利需要一定时间,一般为2-3年,而实现盈利之后盈利增长弹性较大,公司预计2019年迎来盈利快速增长,根据现金流估值,我们给予公司6-18月内目标价20元。
风险提示:学校招生或不及预期,学生学籍管理可能存在一定风险,未来学生升学情况尚不确定,学校课程可能依据国家政策要求有所改动
|