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顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-29 15:50:49讯：
三花智控:传统业务龙头地位稳固 汽零与家电业务双轮驱动
类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：开文明日期：2017-12-29
制冷业务受益行业高景气,主营业务不断增长:
公司主要产品四通换向阀、截止阀和电子膨胀阀在全球市场的市占率高达60%、35%和40%左右,市场领导地位稳固。公司长期专注于制冷控制元件领域,是该领域的龙头企业。公司微通道业务板块持续增长,换热器市场份额领先全球,公司预计全球每年将有500亿以上的换热器市场规模,而目前微通道换热器整体替代率仅有5%左右,具有广阔的市场前景。依据公司募投项目进展,杭州基地80万台/年项目于今年6月投产,墨西哥基地150万台/年项目于年底投产,预计公司年内将实现新产能的落地,将大幅增厚公司业绩。
亚威科盈利能力持续同比增长翻倍,国内洗碗机市场有望成为增长点:
公司于2012年底收购了德国亚威科集团,横向拓展洗碗机、洗衣机、咖啡机等白色家电配件行业领域。在公司的重组下,亚威科的盈利能力持续改善,并于2015年实现扭亏转盈,2016年实现营收10.43亿元,同比增长21.28%,实现净利润1757万元,同比增长104.30%。洗碗机行业在中国几乎是一个从零到有的产品,各大家电公司纷纷瞄准中国市场,随着人口老龄化、人工成本不断提高及年轻一代对生活品质要求的提高,洗碗机在中国的销售预计将呈井喷式增长。
特斯拉一级供应商,汽零与家电业务双轮驱动
公司目前已经成为特斯拉的一级供应商,主要向特斯拉供应膨胀阀、水冷板、油冷器、油泵等产品,并已取得M3车型新能源换热器、电子膨胀阀等产品的供货权,同时国外与通用、奔驰、沃尔沃等签订了合同,国内已成为比亚迪、吉利、上汽、长安、众泰、蔚来等新能源汽车厂家建立了战略合作关系。2018年-2019年将是各车企电动汽车落地大年,公司电子膨胀阀、新能源换热器等新能源车热管理系统业务将得到快速发展,成为三花汽零新重要的业务增长点。根据业绩指引三花汽零17/18/19年度合并报表归属母公司股东的承诺净利润数分别为1.69/2.08/2.45亿元,我们认为未来新能源汽车行业将快速增长,三花汽零业绩有望超预期实现。
给予“推荐”评级:
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.55、0.70和0.86元。当前股价对应17-19年分别为35、27和22倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:特斯拉出货量不及预期,空调需求不及预期。
贵州茅台:2018年提价18%左右 业绩有望保持较快增长
类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：魏红梅日期：2017-12-29
高端茅台酒需求强劲,提价可顺利消化,预计2018年业绩持续向好。目前茅台酒销售供不应求,公司适度控制渠道库存。公司2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨,同比增长9%;预计茅台酒销量同比增长34%左右;预计2017年实现营业总收入600亿元以上,同比增长50%左右;利润总额同比增长58%左右。公司计划2018年销售2.8万吨以上,供应仍然偏紧。
目前我国白酒行业品牌集中度仍然较低。2016年,白酒上市公司收入总和占国内白酒行业收入总和的比重约为19.6%,其中CR3约为13%,其中贵州茅台、五粮液和洋河股份收入占比分别约为6.6%、4%和2.8%。各个档次的白酒竞争格局和市场集中度有所不同。高端和次高端白酒基本处于寡头垄断和垄断竞争的格局,优势品牌市场集中度较高,其中茅台、五粮液、泸州老窖2016年在高端白酒市场占比超过90%。中低端白酒处于完全竞争格局,市场集中度低。
与国际品牌对比来看,我国白酒行业品牌集中度还有很大提升空间。全球第一烈酒集团Diageo和第二烈酒集团Pernod Ricard分别占全球高端烈酒市场27%和17%的份额,全球CR5也已超过60%。美国烈性酒行业CR5超过57%,日本则超过48%。而目前我国白酒行业CR10尚不到20%,远远低于国际水平。
茅台作为名优白酒品牌,未来有望提升品牌集中度。未来随着收入的持续提升、消费升级及优势企业加快并购整合,优势品牌的市场集中度将会上升。茅台作为酱香型白酒,秉承年代阶梯式的产品开发模式,目前公司产品结构完整,主要包括茅台酒(收入占比约95%)、系列酒(茅台王子酒、茅台迎宾酒和赖茅酒等),形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。经销商体系完善,截至2017三季度末,公司拥有经销商3069家,渠道利润丰厚。公司未来有望提升品牌集中度。
维持推荐评级。预计公司2017-2018年EPS 分别为20.6元、26.6元,对应PE分别为32倍和25倍。提价叠加需求强劲,预计公司2018年业绩有望保持较快增长;从中长期来看,茅台作为名优白酒品牌,未来有能力提升品牌集中度。维持推荐评级。
风险提示。食品安全问题、销售不达预期等。
德赛西威:汽车电子优质企业 国产替代智能布局
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：闻学臣日期：2017-12-29
汽车电子优质企业,技术领先前装占比高。公司前身为中德合资的西门子威迪欧汽车电子(惠州)有限公司,2010年3月,由控股股东德赛工业收购外方的全部股份,自此公司成为德赛工业旗下子公司。公司自设立以来一直从事汽车电子产品研发、设计、生产及销售,产品包括车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统等,2016年营收占比分别为83.45%;8.88%;5.19%。基于强大的技术产品研发实力,公司较早具备为整车厂同步研发及模块化供货能力,2016年前装业务占比达到99.14%,主要客户包括一汽-大众、长城汽车、广汽集团、长安马自达、通用五菱、上汽通用、上汽大众、北汽集团、一汽轿车、奇瑞汽车、吉利汽车、海马汽车、神龙汽车等,同时还为马自达、大众集团、卡特彼勒、蒂森克虏伯等国外品牌提供服务。
车载信息娱乐系统渗透率低结合国产替换大趋势,公司有望持续受益。购车人对于汽车舒适性需求提升,增强整车厂配置车载信息娱乐系统动力,而以车载导航为例,2015年其渗透率仅为15%,未来提升空间较大。从整车厂角度,市场竞争愈发激烈、成本压力持续上升,给予国内汽车电子厂商国产替换良机。公司作为车载信息娱乐系统龙头,技术领先产品性能优异,同时相对于国外厂商具有较高的成本优势,有望持续受益行业发展。
卡位前装体系,积极布局智能辅助产品。公司作为国内较早进入前装体系的汽车电子厂商,与车厂具有紧密合作关系,具有较强的客户黏性,同时持续布局智能辅助驾驶产品,已实现基于高清摄像头的360度全方位预警保护,未来基于产品技术及渠道的优势,有望持续推进落地智能化产品。
投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS1.13/1.26/1.45元,对应PE31.60/28.24/24.60倍,给予“增持”评级。
风险提示:车载信息娱乐系统业务推进放缓。
桐昆股份:嘉兴二期顺利投产 浙江石化快速推进
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：龙靓日期：2017-12-29
嘉兴石化200万吨PTA进入试生产阶段。12月27日晚,公司公告嘉兴石化年产200万吨的PTA项目进入试生产阶段。嘉兴二期采用英威达改进和优化后的P8工艺技术,该项目运营成本较行业先进装置有大幅降低,达产后可进一步提高公司资源综合利用率,降低单位产品能源消耗,巩固公司的竞争优势。公司此前已有220万吨PTA产能,该项目达产后基本实现PTA材料的自给自足,是公司产业链一体化稳步推进的重要一环。
2018年PTA盈利水平大概率维持高位。年初至今,PTA价格上涨9.4%,PTA-PX价差从年初500-600元/吨上涨到目前900-1000元/吨的水平。进口PX的价格受到供给格局影响,涨幅不及石脑油,利润逐渐向下游PTA转移。供给方面虽然2017年底复产达到440万吨,但随着行业自律性的增强,2018年PTA的毛利率仍有望维持在较高水平。而今年下游涤纶的需求一直超市场预期,纺织服装业进入补库周期,预计2018年需求的回升将延续。因此,2018年的行业高景气仍有望延续。
浙江石化稳步推进,未来稳定贡献利润。公司参股的浙江石化1期已经进入设备安装阶段。近日,140万吨/年的乙烯装置2号丙烯塔成功安装就位。1期产能大概率将于2018年实现投产,2019年稳定贡献业绩。对比上海石化1400万吨/年的产能,预计浙江石化1期可稳定给公司贡献12-13亿元/年的投资收益。
盈利预测。预计公司 2017-2018 年的 EPS 分别为 1.20 元、1.56 元,对应的PE 为 17.7X、13.6X,维持“推荐”评级。
风险提示: 下游纺织行业需求不及预期;新增聚酯产能高于预期;炼化项目进度不及预期。
中顺洁柔:经销商持股出炉 收入驱动逻辑持续验证
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟,孙金琦日期：2017-12-29
1、经销商持股再推进,终端销售彰显信心
继公司员工持股完成之后,基于对公司未来持续发展的信心,部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议,以合法方式取得中顺洁柔股票,分享公司发展成果。公司将与相关经销商商讨具体细节,并分析该持股计划的可行性,公司望再推经销商持股计划。我们认为,此次部分经销商向公司提交持股意向书,充分展示了经销商对公司终端销售增长的信心,同时将进一步绑定公司上下利益,再添新发展动力。
2、终端提价+高附加值产品创新,驱动收入持续高增
一方面,2017年中公司推出洁柔自然木系列产品,将产品定位进一步细分,以差异化的产品对应不同消费者的需求,抢占快速上升的低白度系列产品市场。自然木系列价格比一般产品高出30-40%,具备更高的盈利能力,为公司收入带来新增长点;另一方面,公司10月份以来在终端动销改善的基础上提价,2018年1月1号将再次提价,我们预计累计调价幅度在15%左右,终端价格调整亦将为公司明年收入增长带来坚实支撑。
3、产能稳步释放,多种渠道并推
产能全国布局,稳步释放:公司目前形成了覆盖华南、西南、华中、华东、华北五大区域的产能布局,2017年初50.5万吨,2017年底65万吨,2018下半年再增20万吨至85万吨。
线下线上渠道并推:公司通过不断完善GT、KA、AFH、EC各渠道的管理建设,一方面对线下渠道加大开拓和深耕力度,目前公司经销商的数量已有1700多家,相比2016年增加700家;另一方面对线上渠道进行优化整合,实现线上线下产品的互动销售,前三季度公司电商增速40%+。
4、木浆价格高位松动,纸品提价消化成本
公司生产用主要原材料为木浆,占公司生产成本比重为50%-60%。木浆价格11月初触顶,达6812.5元/吨,50%-60%116812.5/之后开始松动,截至2017年12月22日,木浆价格为6352.5元/吨,跌幅7%。后市来看,因存在国际产能投放压力,加之青岛港库存已回升至中位数水平,木浆价将会高位震荡回落,同时加上公司3季度以来售价调整,公司原材料成本压力有望缓解,公司盈利能力将进一步维护。
5、员工持股、高管增持相继落地,未来发展动力充足
2017年8月,公司出炉第一期员工持股计划,持股计划设立后由具备资产管理资质的专业管理机构管理,按照2:1的杠杆比例设置优先级份额和劣后级份额,员工持股计划认购劣后级份额。实际持有人为9人,其中包括公司营销副总裁刘金锋,新晋副总经理、董秘周启超,以及其他核心骨干人员5人。截至12月20日,“云南信托·中顺洁柔中顺1号集合资金信托计划”已通过二级市场累计购买1665.31万股公司股票,占公司总股本的2.20%,成交金额合计2.29亿元,成交均价约13.77元/股。公司第一期员工持股计划已完成股票购买,股票锁定期1年。
公司于2017年11月1日发布《关于公司董事会秘书兼副总经理计划增持公司股份的公告》,12月5日,周启超先生已通过集中竞价的方式累计增持69.39万股,增持金额1006.21万元,占总股本比例为0.0916%,增持平均价格为14.5元/股,增持计划全部完成,且承诺在本次增持完成后6个月内不减持所持有的公司股份。
我们认为,员工持股计划与高管增持计划相继落地,一方面彰显出公司内部对公司未来发展的信心,同时也为公司未来发展注入充足的动力。
投资建议:
我们预计,2017-2018年,公司营业收入分别为47.42亿元和58.56亿元,同比增长分别为24.5%和23.5%;净利润分别为3.60和4.74亿元,同比增长分别为38.46%和31.67%;对应EPS分别为0.48元/股和0.63元/股,当前PE分别为32.0、24.5倍。
公司收入驱动型的核心逻辑已经得到印证,一是公司自身激励驱动,二是木浆大幅上涨带来的洗牌效应,公司的市占率提升是已经得到了进一步验证,作为A股消费成长标的,生活纸重要龙头,我们是维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格继续大幅上涨;行业竞争明显加剧。
航新科技:内生和外延并举 将迎来业绩拐点
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-12-29
公司2017年12月28日公告,正在筹划重大资产购买事项,拟受让“爱沙尼亚MagneticMROAS(MMRO)”100%股权。
拟收购MMRO,拓展民航维修业务范围
MMRO是经EASA和FAA认证的综合MRO服务提供商,拥有全球业务和二十年行业经验,在数字化MRO服务解决方案方面享有盛誉,致力于为航空公司、设备制造商(OEM)和运营商提供一站式服务。航新科技目前民航维修业务主要集中在机载设备维修,MRRO的业务已覆盖航线维护、发动机维修等领域,如果收购成功,对航新科技的民航维修业务将是极大的补充,在经营方面也将产生协同效应。
军用ATE有确定性需求,公司将充分受益
在ATE设备研制方面,公司是国内最早进入该行业的公司之一,技术领先,在市场上占据主导地位。对比美俄,我国军机的数量和性能方面还存在较大差距,仍处于补短板阶段,随着以歼-20、运-20和直-20为代表的国产新型军机的成功研制和交付,我国军机将进入加速列装阶段,对军机ATE的需求也将大幅增长。公司作为国内军机ATE设备主要供应商,将充分受益。
盈利预测与投资建议
暂不考虑MMRO收购,预计公司2017/18/19营收分别为5.00/8.03/10.43亿元,归母净利润分别为0.71/1.14/1.45亿元,EPS分别为0.30/0.47/0.60元,对应PE分别为76/47/37倍。鉴于军机ATE的确定性需求和公司的行业地位及稀缺性,给予“买入”评级。
风险提示
MMRO收购不确定性风险;ATE订单延迟风险。
山河智能:工程机械业绩拐点渐近 新兴业务亮点十足
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2017-12-29
“一点三线”布局成效明显,公司业绩大幅增长。公司依靠“先导式创新”模式实现差异化竞争,已跻身于全球工程机械企业50强,世界挖掘机企业20强;2016年10月公司并表加拿大航空公司AVmax,战略布局航空装备领域,形成“一点三线”的整体业务格局,即聚焦装备制造,工程装备、特种装备、航空装备三翼齐飞。受益于工程机械回暖以及并表AVmax,2017年前三季度公司实现营业收入25.85亿元,同比增长117.97%,实现归母净利润1.14亿元,同比增长231.52%。
行业复苏+聚焦核心业务,工程机械业绩拐点渐近。公司工程机械业务的核心产品是桩工机械和挖掘机械,在行业复苏的背景下,两大业务皆迎来显著复苏;同时公司不断深化业务布局,一方面成立合资公司中铁山河切入长沙城轨市场,已获6亿元盾构机订单;另一方面公司聚焦核心业务,旋挖钻机市占率持续提升,节能大中型混合动力挖机取得技术创新和品质升级;随着行业马太效应持续强化,公司通过聚焦核心产品,不仅能够通过规模效应进一步提升毛利率,同时能够实现产品的差异化竞争,扩大细分领域的市场占有率。
技术优势明显,特种装备业务有望成为业绩增长亮点。公司的特装产品主要包括某型装甲车、“民转军”的8吨小挖、自动排雷车等多款产品;在军工产品方面,公司跟军方的合作已长达十年时间,具备深厚的合作基础。2017年上半年公司特种装备业务营收为0.49亿元,同比增长453%。我们认为,公司在特种装备领域的技术实力已得到业内充分认可,预计未来业绩有望持续放量。
飞机客改货+通航双轮驱动,航空装备业务有望持续增长。从业绩层面来看,Avmax是全球飞机后市场的优质标的,2015 年9 月至2016 年6 月实现净利润2.06亿元;根据业绩对赌协议,AVmax2016-2018年每年的业绩对赌上限是2.30亿人民币,未来有望显著增厚公司业绩;从战略层面来看,公司收购完成AVmax后将奠定产业升级之路--进军国内民航飞机后市场,其中核心看点体现在两个方面:一是飞机客改货业务,有望受益行业景气度提升;二是协同原有子公司,布局通航产业链,将为业绩增长提供良好弹性。
维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,我们对公司收购AVmax剩余26.67%股权分两种情形分析:一是不考虑公司收购AVmax剩余26.67%股权,预计公司2017-2019 年净利润为164百万元、369百万元、451百万元,对应EPS 分别为0.16元/股、0.35元/股、0.43元/股;二是假设公司于2018年、2019年年初分别收购AVmax13.33%股权,预计公司2017-2019 年净利润为164百万元、404百万元、531 百万元,对应EPS 分别为0.16元/股、0.38元/股、0.50元/股,按照最新收盘价7.31元计算,对应PE 分别为47、19、15倍。我们看好公司“一点三线”布局下的发展前景,继续维持“买入”评级。
华帝股份:潮平风正扬帆进
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：陈曦日期：2017-12-29
不同于市场观点。
不惧地产低潮,厨电行业长期成长逻辑不变,且呈现高端扩容趋势,公司高端转型受益。随着城镇化的推进、人均收入水平的提升以及消费结构升级带来的更新需求,厨电保有量将会逐年上升,行业未来成长性较为确定,预计2017-19年油烟机总需求增速分别为8.5%、9.9%、7.4%。根据中怡康的数据,目前烟机和灶具CR4分别为54.9%和53.1%,“大行业,小公司”的行业格局并未改变,行业集中度未来有望进一步提升,再加上高端厨电扩容,我们认为此时公司积极推进高端转型,成效凸显。
销量接力均价提升,业绩增长具有可持续性。目前公司烟机和灶具均价与老板电器价差缩小至23%,价差虽然有所缩小,但仍有提升空间。随着公司品牌建设与渠道布局的改善,品牌定位逐步被消费者接受,业绩增长主要驱动力有望由均价增长逐步转为销量增长。我们预计2017-19年公司烟机销量增速分别为15%、13%、12%,单价增速分别为13%、10%、8%;灶具销量增速分别为15%、12%、12%,单价增速分别为12%、10%、6%。此外,公司积极布局热水器市场,成立热水供暖产品部门,未来将逐步推出热水器高端新品以及布局热水器新渠道,同时洗碗机等嵌入式产品也有望成为公司新的利润增长点,我们认为两大主力产品的稳步增长以及新品快速增长为公司业绩奠定坚实基础。
高增长、低估值,给予“买入”评级。
预计公司2017-19年营收同比增长30.6%、25.7%、22.5%;净利润同比增长55.0%、41.0%、40.3%,对应EPS0.87、1.23、1.73元/股,对应PE33.9X、24.1X、17.2X,公司估值略低于行业平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。
文化长城:非公开顺利过会 职教龙头成长可期
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱芸日期：2017-12-29
事件:公司发布公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易 事项获证监会有条件通过。
翡翠教育业绩亮眼,业绩承诺完成可期。公司拟作价15.75亿元收购翡翠教育100%股权,其中发行股份(7.53亿元)+现金支付(8.22亿元)。收购标的主营移动互联网及游戏动漫等领域的IT 职业教育培训,是细分领域增长最快的新兴企业之一。
受益下游需求旺盛、网点规模提升,培训人次增长显著。2017年1-9月,公司累计培训10666人,已超过2016全年的9411人,主要由下游需求旺盛、新设较多教学中心以及在原教学中心增设较多培训网点所致。
管理团队出身市场,市场敏感度强。公司创始人皆来自曾经IT培训市场化最高的“北大青鸟”,擅长于市场趋势把握和对客户体验的重视。
业绩表现亮眼,1-9月收入超越去年全年水平。公司业绩快速增长,2017年1-9月实现营业收入3亿元,较2016全年增长7.5%,扣非净利润5131万元,实现全年业绩承诺问题不大。 原有教育业务经营稳健,与翡翠教育互补性强。公司原有教育业务由联汛教育(教育信息化服务)、智游臻龙(IT 职业培训)构成,标的质地优良,业绩完成率较高。2017 年1-10 月,联汛教育、智游臻龙分别实现净利润5666 万和2386 万元。综合考虑历史数据和业务特性,我们认为各自完成7800 万和2500 万元业绩承诺的概率较大。
原有教育与翡翠教育存在较强互补性,智游臻龙、昊育信息与翡翠教育分别在教学资源、用户资源方面形成互补,有望形成相互促进、良性发展的业务态势。
盈利预测与投资建议。假设翡翠教育2018年1月完成并购进入合并范围,预计公司2017-2019年归母净利润1.1亿、2.7亿和3.4亿元,摊薄后EPS分别为0.19元、0.47元和0.61元。可比公司2018年估值为32倍,给予公司相同估值倍数,对应目标价为15.04元/股,上调至“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险,业务整合或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险,外延并购或无法达成的风险。
安迪苏:蛋氨酸与维A底部复苏 特种产品加速放量
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,张燕生,刘栋日期：2017-12-29
蛋氨酸与维A行业全球龙头,特种产品业务加速放量。公司专注于动物营养添加剂业务。产品包括蛋氨酸、维生素、酶制剂等。目前拥有41万吨蛋氨酸产能,全球市占率27%排名第二;是全球仅有的6家维生素A生产商,全球市占率约16%;公司还是全球领先的过瘤胃蛋氨酸生产商和非淀粉多糖酶生产商。2016年以来,受蛋氨酸市场下行影响,公司业绩下滑,但2017年特种产品销量放量对业绩提供了有效支撑。未来,随着蛋氨酸新产品推出、欧洲产能释放以及收购特种产品生产商带来了销量持续增长,公司业绩有望提升。
饮食结构改善与普及率提升将共同驱动饲料添加剂行业稳健增长。我们分析发现,人均GDP与人均肉类消费正相关,我国与发达国家在肉类消费上尚存较大差距。我们的测算表明,未来十年我国肉类消费总量年均复合增长2.2%,其中禽类增长2.7%;此外,2009至2016年间,我国配合饲料(含添加剂)产量占比将由64.6%提升至71.9%,饲料添加剂普及率仍有提升空间。我国饮食结构的调整以及饲料添加剂普及率的提升将共同推动饲料添加剂行业稳健增长。
蛋氨酸与维生素A价格近期触底反弹,驱动公司业绩向好。2016年以来,蛋氨酸价格持续低迷,导致行业产能扩张明显放缓,但需求端仍以每年6%的增速增长,供求有望达到新的平衡,蛋氨酸价格自6月中旬起出现小幅反弹;由于技术壁垒及环保问题,全球可稳定生产VA的企业仅有六家,上游关键原材料柠檬醛产能集中度更高。高集中度导致VA受供应端影响极大,2017年下半年,受环保核查及巴斯夫柠檬醛工厂火灾事故的影响,VA价格触底反弹。
酶制剂市场前景广阔,安迪苏非淀粉多糖酶全球领先。饲用酶制剂被公认为目前唯一能同时有效解决养殖领域饲料安全、原料缺乏和养殖污染三大问题的新型添加剂,我们测算2020年国内市场规模将达到10亿元级。公司是全球领先的非淀粉多糖酶供应商,未来拥有较大发展空间。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入将分别达87.78、108.09和118.28亿元,归母净利润分别达11.75、17.86和20.15亿元,EPS(摊薄)分别为0.44、0.67和0.75元/股,对应2017年12月27日收盘价(10.03元/股)的动态PE分别为23倍、15倍和13倍,维持“增持”评级。
风险因素:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA原材料供应不足影响公司VA业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;欧洲蛋氨酸新产能建设不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。
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