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顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-29 14:56:19讯：
中材科技(002080)点评：高端玻纤项目启动注入成长新动力
事件：
公司发布公告，（1）拟在山东省邹城工业园区投资49555万元建设“年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线建设项目”。（2）拟在泰安市石膏工业园满莊新区投资28439万元建设“2号经编车间建设项目”，形成4万吨多轴向经编织物加工产能。（3）拟在山东省邹城工业园区投资49058万元建设“年产6700万米电子布生产线建设项目”。
评论：
1、尖端技术引领行业，产品结构持续优化：（1）超细电子纱项目，建设进度预计12个月。项目预计可实现年均销售收入39452万元，年均利润总额10385万元。电子信息产业高速发展，覆铜板的需求带动电子布往数量更大、更薄、更轻、性能更高的方向发展。（2）2号经编车间建设项目，建设进度预计8个月。项目预计可实现年均销售收入36195万元，年均利润总额3003万元。本项目产品主要应用在风电领域，市场广阔，并在集团内部形成风电产品产业链。预计未来五年全球新增风电装机容量将达300GW，估算带来的玻纤多轴向织物的需求量将在300-330万吨之间。（3）电子布项目，建设进度预计24个月。项目预计可实现年均销售收入42971万元，年均利润总额4666万。本次项目，超薄布产品比例较高，未来随着5G、新能源汽车、安全及智慧城市建设的快速崛起，产品应用领域将更加广泛。公司在电子玻纤领域的市占率将继续提高。
2、超细电子纱项目技术先进，将打破美日的相对垄断：公司的技术成熟可靠，已有小批量生产；技术壁垒高，本次项目主要用于精密电子电器的覆铜板，对应产品包括苹果手机、航空航天用电子等，公司将增加对超细市场的占比，并打破美国及日本对超细砂市场的相对垄断。
3、泰山玻纤受益行业景气持续，中材叶片受益风电装机回暖：国内玻纤行业，是具备国际竞争力的高端制造，海外布局在加速，并受益宏观经济回暖。以泰山玻纤为代表的主流玻纤企业，拥有定价权，近期公布产品提价，公司未来产能提升与成本下降还有空间。风电行业逐渐回暖，大叶片成为趋势，未来新增装机容量将维持高位，海外和海上风电市场将打开新空间。中材叶片，已连续6年领跑中国风电叶片市场，市占率在逆势提升，将充分受益。
投资建议：公司作为新材料龙头，风电叶片（中材叶片，全国第一）与玻璃纤维（泰山玻纤，全国第二）两大主业经营稳健，气瓶业务扭亏为盈，锂电池隔膜业务（中材锂膜）有望成为新的利润增长点。预计2017-2019年EPS为1.01/1.74/2.11元，目标价40元。
风险提示：风电装机大幅下滑，玻纤价格下滑，新业务不达预期等。（招商证券）
中宠股份(002891)公司首次覆盖报告：乘宠物消费之风聚焦自主品牌及国内渠道
平安观点：
中国実物行业发展空间广阔，多因素带动国内品牌崛起。我国実物行业市场规模已达千亿，近十年复合增速30%。未来家庭养実率如提升至日本水平（38%），実物行业规模有望扩容至3000亿元。收入提高、老龄化加剧及年轻消费者养実意愿提升，是我国実物行业高速发展助推器。内资品牌実物食品性价比优势凸显，在渠道线上化、专业化的背景下将加速崛起。
聚焦国内市场，打造领先的自主品牌和产品梯队。公司2016年内销金额1亿元，近4年CAGR34%，境内收入占比由2013年8.5%提升至2016年13.1%。公司自主品牌建设领先，拥有“Wanpy”“Dr.Hao”等8大知名品牌，产品种类齐全，品牌梯队完备。通过对比国际実物食品巨头雀巢普瑞纳，我们认为公司发展路径符合“基本款→高端款→其他类”的成功经验；公司品牌战略方向聚焦产品及营销方式的差异化，亦符合美国品牌蓝爵的成功路径，如真纯肉本色主打纯肉类、Dr.Hao主打处方粮、Wanpy主打多品类零食等，通过功能细化、价格定位精准来满足细分市场需求。
OEM零食出口为主，收入利润快速增长。公司产品涵盖犬、猫的零食、湿粮、干粮等，其中零食占营收80%；OEM代工出口占营收85%。2016年非OEM收入达到1.1亿元，近三年CAGR32%。公司凭借质量优势，在美、欧、亚、大洋洲等积累了如美国品谱、英国Armitages等优质品牌客户。2014-2016年公司营收、净利润CAGR分别为26.9%、172.5%。
2018年鸡肉成本稳定，毛利率预计稳步提升。公司主要原材料是鸡胸肉等，由于波兰禽类封兲已放开，国内祖代鸡存栏预计回升，2018年白羽鸡供给同比增长，鸡价均价或低于今年，公司毛利率预计稳步提升。
盈利预测：公司自有优质自主品牌，未来发展侧重点在国内市场，2018、2019年产能逐步建设完成并释放是公司利润的主要贡献点。我们预计公司2017-2019年净利润0.82亿元，1.15亿元，1.61亿元，EPS0.82元，1.15元，1.61元，PE43.6，31.1，22.3倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上升风险；汇率变动风险。(平安证券)
通鼎互联(002491)点评：增资百卓网络光通信与信息安全双轮驱动
事件：公司拟以自有资金向全资子公司百卓网络增加注册资本人民币38,443.5万元，本次增资前后百卓网络股权结构无变化，均为公司的全资子公司，增资完成后百卓网络的注册资本将变更为45,000万元。
评论：
1、增资百卓网络，拓展信息安全和通信设备市场蓝图
百卓网络系通鼎互联于2017年3月通过并购重组收购的全资子公司，目前注册资本为人民币6556.5万元，通过此次大幅增资后，百卓网络的注册资本将变更为45,000万元，显示出公司对以百卓网络为代表的信息安全板块发展的高度重视。
今年以来公司对百卓网络的业务进行了全面的整合，在现有业务的基础上加大研发和市场渠道建设投入，重点发展网络安全和通信设备业务，进一步促进公司的产业升级。截至目前网络安全、通信设备业务发展迅速，在通过集成商向电信运营商提供网络安全、大数据设备等产品的基础上，面向运营商直接投标及供货的业务比例不断提升，并在运营商市场之外积极拓展了公安、国安及各级政府类客户。
今年以来，公司信息安全板块实现较快增长，百卓网络前三季度实现营收1.86亿元，净利润为7262万元，总资产为3.81亿元。今年11月，百卓网络中标中国电信上海公司10GEPON网关采购项目，中标份额为50%，为第一中标人，中标金额为1.08亿元，在网络安全和通信设备的多个领域持续发力。
2、光棒投产顺利，光通信有望成为明年增长主要动力
受制于光棒产能限制和外购光棒供应及成本，今年公司光纤光缆产能释放受到一定影响，运营商市场光纤需求爆发未完全受益。通过自建光棒产线，目前公司自产光棒产能开始逐步释放，此外公司与美国康宁签订长期战略合作协议关系，明年美国康宁将加大对公司的光棒供应能力，公司光棒供应得到缓解，全年有望实现光纤产能2500万芯公里。中国移动对2018年上半年招标光纤1.1亿芯公里，需求继续同比环比大增，光纤光缆行业景气度持续高企，公司光纤光缆业务有望高增长。此外，通鼎宽带是国内领先的ODN设备厂商，也将受益于国内宽带建设的持续推进。
3、客户协同效应明显，互联网应用大布局
公司近年来通过多次并购，深入拓展通信设备、移动互联应用等领域业务，收购瑞翼信息和微能科技定位于大数据和互联网营销，形成了传统线缆制造和新兴移动互联网应用两大业务相辅相成的发展局面。公司在通信电缆光缆行业内建立起了广泛的市场营销网络，在三大运营商各省市具有先天的渠道优势，通鼎宽带、百卓网络、微能科技和瑞翼信息等各子版块业务定位于大通信产业的不同细分领域，各板块协同效应明显，客户优势集中。
4、光通信信息安全双轮驱动，首次覆盖，给予“审慎推荐”评级
公司在夯实光纤光缆等光通信主营业务的同时，积极布局信息安全领域，形成光通信与信息安全双轮驱动的战略布局。未来随着自产光棒产能的逐步释放，信息安全领域也将进入快速成长期。我们预计公司2017-2019年净利润分别为5.5亿、7.0亿和8.7亿元，对应EPS分别为0.44元、0.55和0.69元，对应当前股价PE分别为27x、21x和17x。
首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。
风险提示：光棒扩产进度不及预期、光纤光缆需求放缓、信息安全行业政策变化。(招商证券)
华铁股份(000976)公司事项点评：与法维莱远东签订合作备忘录有望迅速扩充公司产品线
投资要点
事项：
公司近日发布公告，全资子公司北京全通达与法维莱远东签订合作备忘录，双方同意设立合资企业，设计、生产和销售高速列车和城际列车的多种核心关键部件和先进系统。北京全通达先行出资1000万元设立“华铁西屋法维莱”，后续通过相关批准后双方增资至1亿元，北京全通达占比51%，法维莱持有49%的股权。
平安观点：
合作符合“做精主业、多元发展”理念，有效扩充公司产品线。本次备忘录确定未来合作主要分为四步：1.北京全通达先行出资1000万元设立“华铁西屋法维莱”（标的公司）；2.法维莱远东同意北京全通达使用“西屋法维莱”和英文“WabtecFaiveley”作为标的公司名称的一部分；3.标的公司取得营业执照之后，双方向商务部反垄断局提交增资协议和合营合同；4.待有关审批通过之后，标的公司增资至1亿元，其中北京全通达占比51%，法维莱远东占比49%，标的公司由内资企业变为合资企业。我们重申，轨交零部件总体市场规模巨大，细分市场天花板明显，借鉴海外经验，零部件公司需要通过兼并收购不断扩充产品线。公司本次和法维莱远东合作符合“做精主业，多元发展”的理念，依托法维莱技术，公司可以迅速有效的扩充高铁装备核心部件产品线。
法维莱是全球知名的轨交零部件公司，技术实力领先。法维莱远东是法维莱的全资子公司，主要提供铁路领域站台屏蔽门和安全门设备，法维莱是全球知名的轨交零部件公司，成立于1919年，2016年被西屋制动收购，主要向铁路干线和城轨交通提供加热设备、通风设备、空调设备和车门系统，此外还提供检查和安全产品如耦合器、制动控制单元等，其中空调、轨交门和屏蔽门产品全球领先。华铁股份和法维莱进行合作之后，有望在相关产品进行拓展，将法维莱的技术和华铁股份的市场能力有效结合，对提升公司业绩产生积极影响。
高铁行业迎来确定性拐点，“内生+外延”共同发展。我们测算，明后两年高铁招标量预计达到500列（包括时速100列标准动车组），高铁行业将迎来确定性的业绩拐点。公司原有主业给水卫生系统、备用电源等产品受益行业回暖，高铁刹车片研发认证有序进行，公司内生增长良好；外延方面，体外资产BVV有望装入上市公司体内，又和法维莱开启合作，“内生+外延”并举，未来有望成长为国内轨交零部件集大成者。
盈利预测与投资建议：维持业绩预测，预计2017-2019年公司实现归母净利润4.47亿元、5.56亿元、6.81亿元，EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元，对应的市盈率分别为29、23、19倍，轨交行业拐点将至，公司具备技术、客户、管理团队多方面优势，“内生+外延”双向发展，维持“推荐”评级。
风险提示：政策审批等不确定性；高铁招标不及预期；市场竞争加剧。(平安证券)
康欣新材(600076)点评：细分行业龙头集装箱出口表现良好
事件：
近日，公司新闻栏目刊登文章，公司入选湖北省首批支柱产业细分领域隐形冠军企业。
评论：
1、公司被评为隐形冠军企业，得到充分肯定：经过湖北省组织开展评审工作，康欣新材等46家企业被认定为首批隐形冠军示范企业。评选上的企业需满足的基本条件包括以下等：（1）企业要聚焦有限的目标市场，主要从事制造业特定细分产品市场。（2）生产技术、工艺国内领先，产品质量精良，相关关键性能指标处于国内同类产品的领先水平，并具备持续创新的实力。（3）企业经营业绩优秀，利润率超过同期同行业的总体水准。此次入选，代表着公司发展的方向和成绩，得到了政府、市场等的充分肯定。
2、细分行业龙头，主营集装箱底板和环保板：公司是一家集育苗、造林、木材深加工为一体的国家林业产业化重点龙头企业，集装箱底板（2016年市占率15%）和环保板的收入占比超过80%，整体毛利率保持在40%左右。近5年，公司收入年均复合增速接近24%，归母净利润年均复合增速达到32%。
3、公司速生材技术+林板一体化，具备资源与成本优势，受益集装箱行业回暖：公司掌握以次小薪材代替热带阔叶林的速生杨技术，以及丰富的林木资源，降低原料成本；契合集装箱制造的轻量化+低成本的行业趋势。2017年1-11月主要港口集装箱吞吐量的累计同比增速为8.7%，为2012年以来同期里最高，运价指数有所回升。2017年以来，中国集装箱出口数量大幅反弹，均价也较快回升。行业龙头中集集团，集装箱销量今年上半年同比增速超过100%，毛利率大幅回升。通过扩产与收购新华昌木业，公司的市占率有望提升到25%-30%，作为集装箱底板龙头，最为受益。
投资建议：公司作为集装箱底板龙头（2016年市占率15%），通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率，掌握速生材技术+林板一体化，契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势，受益集装箱行业回暖；COSB环保板受益消费升级。预计2017-2019年EPS为0.47/0.56/0.70元。
风险提示：集装箱行业发展与OSB板材应用推广具有不确定性、林业灾害等。(招商证券)
贵州茅台(600519)公司动态：开始进入高端化高效益增长阶段
公司近况
公司今日公告了2017年营业总收入增50%左右，营业利润增58%左右，基本符合我们原有预期。公司茅台酒各类产品平均提价幅度18%，略低于我们预期，但显著超出市场预期。
在经销商大会上，公司表示增量主要用于海外市场、电商、生肖酒和高附加值产品。同时降低推广费用比例至1%。
评论
2019~2020年茅台的提价是可以持续的，且不会抑制市场需求。飞天茅台出厂价格达到969元，而茅台当前的市场价格在1600元，由供求关系决定，受出厂价格影响较小。飞天茅台增量在未来两年有限，零售价格有望进一步上升到1700~2000元，不断提升品牌和产品价值。渠道商的利润仍然保持丰厚，批发价格达到1500元以上，公司提价同时兼顾了整个产业链的利益。
公司明确提出了更多的增量用于生肖酒和高附加值产品，表明了公司在飞天茅台达到近3万吨的规模下，开始战略性考虑公司产品高端化，提升品牌价值。预计2018年高端茅台酒营收将达到241亿元，增72%，到2020年达到541亿元，但是相对于中国对超高端和奢侈消费品的长期需求，仍然存在较大的超预期空间。
系列酒也将提价增效，结构持续优化，酱酒品类优势将带来百亿级空间。在整个行业大众价位缺乏增长的背景下，2017年系列酒能够达到60亿元以上的营收，增速182%以上，这将是公司第三大增长极。目前系列酒主要依靠80~200元价位增长，未来300~1000元的茅台系列酒将是核心看点。
估值建议
调整2017/2018年营收+0.2%/+0.1%至599/808亿元，调整净利+0.5%/+0.3%至268/370亿元。公司进入高端茅台酒主导增长阶段，管理层对未来相对更加乐观。上调目标价9.5%至925元，主要来自估值提升，对应2018/2019年31.3/23XP/E。
风险
如果体制反腐继续深入，对茅台短期售价有一定影响。(中国国际金融股份)
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