顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-29 14:02:01讯：

　　1、机械行业2018年度投资策略报告：先进制造与强者恒强
　　万和证券股份有限公司
　　行业核心观点:
　　我们对2018年机械行业整体表现给予“同步大市”的评级。中央经济工作会议明确推动高质量发展,机械行业将受益传统产业优化升级和制造业优化升级所带来的政策推动红利,2018年先进制造为主线的投资方向选择不容忽视;在国家培育若干世界级先进制造业集群的政策推动下,代表先进制造并取得技术领先的机械行业龙头企业将受益自身强者恒强带来的品牌溢价率、市场占有率、销售毛利率等方面的提升。根据先进制造与强者恒强的思路,我们选取了:芯片国产化过程中代表先进制造的半导体设备板块、处在行业复苏中展现强者恒强的工程机械板块、先进制造中作为高端装备代表的轨交设备板块。

　　投资要点:
　　半导体设备:中国集成电路产业销售额从2014年开始一直保持20%左右的同比增长,2017年以来增速呈现小幅加快局面。预计2018年中国集成电路产业销售额保持20%以上增长的局面还将持续。从2016年第四季度开始,我国集成电路制造业销售额增速超过设计业销售额,成为集成电路产业销售额分项中增速最快的部分。预计由于2018年度将迎来历史上中国大陆晶圆厂最为密集的投产期,半导体设备生产商将受益销售额提升和国产化率提升的双重利好。

　　工程机械:2017年下半年工程机械销量延续高增长格局,此轮工程机械行业销量复苏的主导因素是基建投资和房地产投资同周期的同比增速抬升。由于上一轮经济景气周期中的工程机械销量连续大增长直到2011年才结束,当前存量旧设备的更新需求有望延续至2021年。预计2018年挖掘机销量有望同比增长超过10%,汽车起重机销量有望同比增长30%左右。

　　轨交设备:铁路“十三五”发展规划明确投资方向,预计2018年至2020年这三年年均全国铁路固定资产投资将保持在8000亿元左右。“十三五”时期的动车组需求基本来自于新建线路投入运行时的新增需求。2017年至2020年还需新投产高速铁路约9000公里,预计4年共计约新增加动车组1797标准组(列)。复兴号扩容后,发达地区的原有高铁线路有望逐步完成提速,原有线路加密催生动车组新增需求。目前大陆地区在建规模约5770公里的城轨交通年均将带来略超4000亿元投资,在建城轨交通项目催生轨交设备巨大需求。

　　重点公司推荐:长川科技(受益大陆晶圆厂投产释放的晶圆检测和成品测试需求);三一重工(业绩增长延续强者恒强趋势);徐工机械(业绩有望继续提升,定增延期但值得等待);康尼机电(龙昕科技并表形成“投资+消费”双主业格局);中国中车(单季业绩重回增长,在手订单保障未来增长预期)。




　　2、采掘行业周报：关注2018年波段性+主题性投资机会
　　中国银河证券股份有限公司
　　1、2018年山西煤炭企业国企改革的关注点包括:一、兼并重组,可能是中央企业与山西地方国企之间的重组,也可能是几大煤企集团之间的重组,并带来下属上市公司的交易性机会;二是国企考核导向变化,收入导向转为利润导向,企业经营绩效提高;三、混合所有制改革带来更多的国有资产证券化;四、社会负担减轻,地方国企的厂办集体、棚户区改造和企业办社会等历史遗留问题有望得到逐步解决,企业盈利有望进一步提升。

　　2、2017年供需紧张,煤价高于发改委确定的绿色区间,未来监管层有动力将煤价稳定在绿色区间之内,采取的方法可能包括调整去产能的节奏和力度,加快在建产能投产速度。2018年行业供需将走向宽松,煤价回归绿色区间概率大,但是煤价中枢下移幅度有限。总体来看先进产能的投放将是影响煤炭边际供应的关键因素,将逐步缓解煤炭市场供应紧张局面,并促使煤价回归合理区间。短期内供暖季中煤炭需求仍然旺盛,我们预计明年一季度后煤价回调压力将显著增加。

　　3、预计2018年整体煤价前高后低,煤炭股票存在波段性及主题性投资机会。重点关注潞安环能(国企改革重点公司+受益于国企改革资产证券化)、陕西煤业(动力煤龙头企业+新建煤矿投产+蒙华铁路开通)、兖州煤业(低估值的动力煤龙头股)、山煤国际(山西国改主题)、中国神华(煤电一体化龙头股+高股息率)等股票的投资机会。




　　3、食品饮料行业2017年第21周：白酒蓄力新征程 啤酒行业成长机会显现
　　国联证券股份有限公司
　　板块一周行情回顾
　　截至周五(2017年12月22日)收盘,沪深300指数收于4055点,周涨幅1.85%,上证综指收于3297点,周涨幅0.95%,创业板指收于1779点,周跌幅0.26%,深证综指收于1902点,周涨幅为0.02%,食品饮料指数周涨幅为4.02%。行业板块方面,上周有16个行业实现正收益,排名前三的分别是食品饮料(4.02%)、采掘(3.51%)和家用电器(3.44%),食品饮料行业位列第一。食品饮料行业细分板块内,上周啤酒(7.31%)、乳品(4.72%)、白酒(4.69%)表现较好,食品综合(-0.36%)和软饮料(-2.37%)表现较弱。

　　行业重点数据跟踪
　　2017年11月,我国白酒产量为120.40万千升,同比下降10.9%。据一号店的销售数据显示,2017年12月22日,53度飞天茅台的价格保持在1299元,52度五粮液水晶瓶的价格为1099元,洋河梦之蓝M2的价格为499元。2017年11月,10省市主产区生鲜乳的价格为3.50元/公斤,对于10月3.48元/公斤有所上涨,同比增速0.86%,环比增速0.57%。2017年11月,全国大中城市生猪价格为14.52元/公斤,环比上升0.2%。11月猪肉价格为24.55元/公斤,环比下降0.7%。2017年11月,生猪存栏量为34,886万头,同比下降7%,其中能繁母猪的存栏量为3,466万头。

　　投资策略与建议
　　今年四季度与三季度相比,各大酒企的发货量减少,同时出台了频繁的提价通知。一方面发货量的减少在于酒企基本超额完成年度任务,另一方面四季度酒企的密集提价有助于在进一步理顺渠道价格的同时减少经销商库存,改善渠道盈利空间,同时在淡季显示了基本面的信心和提振作用,为2018年春节蓄力准备。我们认为茅台的提价基础成熟,接下来的提价概率大且有望顺势而为一步到位。茅台的价格始终代表行业景气度,期待2018年的春季旺季行情。啤酒行业在经历了3年的产量下滑之后在2016年下半年出现复苏迹象,但是产量的正增长维持时间不长,曾经一度再次处于低位。不过相较前两年,目前啤酒行业的局面已经维稳,今年以来供给侧改革引发的原材料价格猛涨加剧了中小企业的成本压力,而主要啤酒厂商在经历了16年的关厂提效之后,成本费用端得到了很大的控制,产能利用率得到提升,未来将进一步的从追求市场份额转向追求利润,产品结构高端化将不断推进,同时给予了公司很好的提价空间。

　　风险提示
　　行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期



　　4、有色金属行业周报：稀土价格止跌反弹 基本金属继续强势
　　中国银河证券股份有限公司
　　一周行业热点
　　事件:中央经济工作会议于12月18日-20日在北京召开。

　　我们的理解:中央经济工作会议指出2018年要坚持以供给侧结构性改革为主线,并将污染防治作为今后3年重点三大攻坚战,要使主要污染物排放总量大幅减少,生态环境质量总体改善,重点是打赢蓝天保卫战,调整产业结构,淘汰落后产能。总体来看,2018年国家仍将在经济发展中强调效率与质量,追求环保与供给侧改革。因此,之前市场有所动摇的针对电解铝行业的供给侧改革以及采暖季限产预计在2018年仍将继续,电解铝行业的新增产能与限产产能复产都将受限,电解铝行业可能将迎来真正的产能增速拐点,行业景气将延长。而2018年环保政策预计将继续从严,这将减少废铜进口量并使中小铅锌矿复产困难,铜锌供给或将在2018年仍呈现紧张的局面,从而支撑铜锌价格维持在高位。此外,新能源汽车也符合会议所提出的调整能源结构与防治污染的精神,新能源汽车产业链上游的钴锂在下游需求的拉动下具备长期的配置价值。

　　最新观点
　　本周有色金属价格继续反弹,但有色金属板块依旧是小幅上涨。这表明有色金属板块对金属价格弹性的钝化,映射出市场对有色金属未来消费的忧虑,这制约了有色金属板块的进一步上涨空间。我们认为在经济数据好转带来风险偏好回升之前,有色金属板块很难产生整体性的行情。板块方面,我们看好进入涨价新周期的铜板块,推荐江西铜业、紫金矿业、云南铜业、铜陵有色。此外,市场等待已久的新能源汽车补贴政策即将落地,新能源汽车的不确定性将被消除,我们长期看好新能源汽车上游钴锂行业的配置价值,推荐天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。




　　5、医药生物行业2018年投资策略：医药产业新时代 布局当下
　　国海证券股份有限公司
　　医药产业的新时代,政策推动,医药产业进入新时期。首先以创新为导向,支持创新政策密集出台,新药研发环境大幅改善,企业积极向创新升级转型。预计未来2~3年国内在研创新药数量、技术层次将有大幅飞跃,市场逐步认知创新药估值体系,具有研发储备的公司估值溢价率提升。第二,一致性评价逐步落地推动仿制药市场结构优化,进口替代进程加速,仿制药质量竞争层次提高,仿制药集中度提升。第三,上游原料药供给继续受环保因素制约,供方协同进一步提升,品种景气周期延长,更多品种价格持续演绎。第四,零售渠道价格放开,品牌定价力持续增强,消费升级+渠道利益协同,为品牌产品打开提价空间。

　　时代的开端,布局当下,建议增配医药。截至2017年Q3的全部公募基金持医药股比例为7.70%,非医药基金持医药股比例为5.37%,均处于2013年以来较低水平。从估值来看,2018年动态PE 28X, 溢价率为52%(相对于全部A股剔除金融),处于估值中枢的中低位。回顾医药产业近几年的增长,总量受医保制约,内部结构上创新药气候未成,板块缺乏整体性机会。展望2018年,站在医药产业新时代的开端,创新、国际化和品牌升级的驱动将更趋显著,医药行业增长模式转变,有望以更高效更有质量的速度增长,板块有望迎来业绩和估值的双提升,建议增加医药板块配置。

　　行业评级及投资策略:支持创新政策密集出台,医药产业步入新时代,而目前估值和溢价率处于低位,未来有较大的提升空间,维持行业推荐评级。建议重点把握以下投资主线:①创新方向:优质创新药企业,从创新品种数量和创新的技术层次筛选,推荐亿帆医药和科伦药业;优质医械创新企业,从技术层次和平台特色筛选,推荐关注乐普医疗和透景生命。②国际化方向,把握一致性评价机遇和出口转内销的优势,推荐关注普利制药。③原料药供给侧方向,2018年Q1业绩释放兑现,环保继续影响,同时注重成长的力量,推荐关注兄弟科技、浙江医药和新和成。④一致性评价机遇,看好国产化替代和份额提升趋势,推荐关注新华制药。

　　风险提示:新药审批进度低于预期;二次议价和医院GPO扩大,制药企业可能继续承压;一致性评价落地后,部分品种可能面临降价压力;原料药价格波动风险;重点公司销售业绩不及预期。




　　6、计算机行业2018年度策略：锁定新赛道 迎战云+智能新时代
　　长江证券股份有限公司
　　时代切换临界点已至,寻找A股具有成长空间的新赛道。

　　我们看好2018年计算机板块的表现,一方面从行情指数、估值中枢、基金持仓及行业成长性等方面来看,计算机板块的泡沫去化已趋近尾声;另一方面,我们认为,当前全球科技产业正处于时代切换和动力转型的关键时点,A股选对赛道的优质个股有望成长为新科技时代的中流砥柱,产业布局已刻不容缓。

　　回顾科技产业历史发展路径,先后经历了“以产品和市场为主导的信息化时代”、“以流量和商业模式为主旋律的互联网时代”,当前产业正阔步迈入“以技术为核心卡位的云+智能时代”,底层架构和商业范式正不断变革,新的一轮行业洗牌已然开始。我们认为,人工智能、云计算、网络安全三大方向是A股具备成长空间的新赛道,建议着力布局具备算力技术卡位和商业化落地的人工智能公司,具备企业级SaaS服务能力的垂直领域龙头,产品和运营能力完备的安全龙头。

　　人工智能:弯道超车,全面布局技术卡位&商业化落地。

　　中国拥有全球第二大AI生态,虽在算力方面仍落后于海外,但随着国产厂商在ASIC、FPGA等AI芯片产业链的突破,加之创业人才、大数据及信息化基础设施等方面的天然优势,我们看好中国人工智能弯道超车的可能,及未来数年的投资价值。从落地性角度来看,2018年看好基础层芯片的技术卡位,应用层智能驾驶的高精度地图和ADAS、智能安防的高景气持续、智能医疗的影像识别等模式的前景,推荐中科曙光、四维图新、东软集团、德赛西威、苏州科达等。

　　企业级SaaS:去芜存菁,优选垂直领域云转型龙头。

　　当前IaaS产业趋近成熟,为SaaS的发展提供了沃土,而SaaS正由C端加速向B端渗透,企业级SaaS开始繁荣,且其具备天然业务壁垒。我们看好A股中具备多年行业经验、对生产和管理的深刻理解、供应链等存量优势的垂直龙头,推荐用友网络、汉得信息、建筑云龙头广联达、财税云龙头金财互联。

　　网络安全:景气向上,马太效应加速行业集中。

　　网络安全产业的景气度有望持续升温,IDC预测网络安全市场规模复合增速有望从过去五年的16%上升到20%以上,一方面由于网络安全的范畴从传统的防火墙、VPN等延伸到工控安全、车联网安全等,另一方面技术的进步衍生出态势感知、云安全、大数据安全等新内容。我们看好B端市场具备完整的产品线和省级安全运营服务能力的启明星辰、寻求新成长点的取证龙头美亚柏科,以及拟收购三六零科技(C端市场绝对龙头)的江南嘉捷。

　　风险提示:1.新技术突破进展不达预期;
　　2.市场竞争加剧,相关公司盈利空间受到挤压。




　　7、保险行业2018年投资策略：中国将成为全球寿险增长的新引擎
　　东吴证券股份有限公司
　　中国市场将成为全球保险业增长新动能,寿险空间尤为广阔:近年来,我国人身险保费持续高增长,寿险需求端高度景气,同时内地消费者成为香港保险市场的主流投资者(2016年内地业务占香港个险新单保费的比重高达39%),居民日益增长的保障性需求存在供给缺口。未来,在消费升级+人口老龄化的时代背景下,保障意识和投保能力同步提升将开启我国寿险市场更广阔的成长空间。全球视角而言,2016年我国对全球保险市场增量保费的贡献率达到47%,并已成为全球第二大保险市场,但对比海外发达国家,我国寿险市场深度、密度依然存在明显差距,未来仍具有很高的发展潜力和增长空间。中性测算,预计未来五年我国人身险(寿险+健康险+养老险)保费的年化复合增速有望达到16%,2020年保费收入有望突破4万亿元,寿险深度、密度将分别提升至3.98%、2855元。

　　市场集中度提升是国内寿险重要趋势,龙头公司面临黄金机遇:2016年以来保险行业监管导向全面转变,强调回归保障本源、聚焦价值经营,预计未来行业将呈现两大趋势:1)长期限、高价值的保障型产品(寿险、长期健康险等)有望持续高增长,主要系监管全面收紧中短存续期产品,且保障性需求强势崛起;2)寿险市场集中度将不断提升,因为保障型产品具有条款复杂、期限长、定制化等特征,品牌效应显著,而大型保险公司通过长期经营积累的品牌口碑及代理人渠道沉淀优势将助力其实现强者恒强,同时中小保险公司借助储蓄型保险产品弯道超车的战略难以为继,未来与大型公司的竞争实力差距将进一步拉开。因此,龙头寿险公司有望迎来市场规模扩张+集中度提升的黄金发展机遇。

　　大健康成为时代主题,商业健康险、养老险将是未来主战场:1)健康险(重疾险、医疗险等)将成为未来行业增长的核心驱动力,一方面源于其高保障性切实满足消费者保险保障需求,最受益于消费升级驱动的大健康需求崛起,同时符合“保险姓保”的监管导向;另一方面,长期健康险的高价值率利于提升新业务价值率及NBV增速,成为寿险公司由“重规模”向“重价值”转型的主要抓手。2)国务院此前明确年内推出个税递延型商业养老保险试点,虽然目前正式试点方案暂未出台,但一方面业内部分公司已预先启动税优商业养老险的业务研讨及产品设计工作,另一方面考虑我国基本养老保险(第一支柱)收不抵支+企业年金(第二支柱)发展缓慢的现状严峻,预计推出个税递延型养老险势在必行。假设税优政策落地,预计有望撬动千亿级别的长久期增量保费,对行业构成利好并催化估值。

　　投资建议:长期而言,依然看好保险板块,核心逻辑:1)对比历史估值中枢及海外市场友邦保险等,A股保险公司估值仍有提升空间;2)消费升级驱动,中国市场成为全球保险增长新动能,高成长性可持续;3)寿险品牌效应+全新监管导向驱动市场集中度提升,龙头最受益。短期而言,考虑寿险开门红在高基数+产品结构调整背景下,增速或不及预期,建议关注一季度投资机遇(负面预期逐步落地,产品优化提升价值率的正面预期强化)。个股方面,重点推荐保险价值龙头【中国平安】(目前估值约为1.42倍2018PEV,寿险、产险优势稳固,看好估值提升至1.6倍PEV以上)。

　　风险提示:1)寿险开门红增速不及预期;2)长端利率快速下行;3)蓝筹股大幅回调。




　　8、电力行业研究报告：核电经济性优势凸显 关注上下游产业
　　中国银河国际金融控股有限公司
　　最新观点
　　刚性成本模式。核电项目前期投入昂贵。折旧是核电成本的重要组成部分。

　　运营成本低。上网电量达到盈亏平衡点后,核电项目边际利润增长可观。

　　利用率高。我国核电机组大部分以基荷模式运行,不参与电网调峰,发电量近乎全额上网,近5年平均利用小时数远高于其他发电类型。盈利能力占优势。由于运营成本低、利用率高,核电盈利能力较强且稳定。税收优惠提升核电利润。核电机组正式投产后前5年、6-10年、11-15年分别享受75%、70%、55%的增值税返还。

　　二代造价已大幅削减。随着核电装机快速增长,我国核电装备制造体系日趋成熟,已建成多个装备研发和制造基地,可自主生产绝大部分主、辅设备,核电站国产化率稳步提升,助力单位造价大幅下降。

　　三代造价存在下降空间。目前我国运用三代技术建设的核电机组的单位开发成本均高于16000元/千瓦。据西屋预测,批量化建设后的AP1000可降至1000美元/千瓦,不到三门项目的一半。

　　投资建议。核电低碳环保、高效稳定,可发挥基荷电厂作用,发展空间广阔。我们推荐中国核电。公司是三大核电运营商中唯一在A股上市的标的,稀缺性凸显。目前在建与已投运装机规模相当,未来成长性可期。与中广核联合研发的“华龙一号”已成为中国核电“走出去”战略的新名片。建议关注核岛设备供应商上海电气、东方电气、海陆重工、纽威股份。

　　一周行业热点
　　国家发改委发布了《国家发展改革委员会关于2018年光伏发电项目价格政策的通知》。标杆上网电价及补贴均有下调,但好于市场预期。

　　全国碳市场正式启动电力行业纳入先行。长期看碳交易将对高耗能的火电企业形成负面影响,但也将倒逼电力结构以及能源结构优化。

　　风险提示
　　核电重启不达预期。