顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-29 7:04:23讯：

　　网宿科技:整合优化IDC业务架构 拓展公司长期增长点
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：徐力日期：2017-12-28
　　事件1:公司公告拟对IDC(互联网数据中心)业务进行整合并调整架构。本次IDC 业务整合及架构调整主要是拟将公司国内IDC 业务以增资形式剥离至控股子公司厦门秦淮科技有限公司,并成立合伙企业受让厦门秦淮部分股权。通过本次一揽子交易,公司直接及间接持有厦门秦淮90%的股权。本次业务整合及架构调整完成后,公司将撤销一级部门IDC 事业部,公司国内IDC 业务整体调整至厦门秦淮的公司架构内运营并管理。

　　事件2:公司公告拟以自有资金人民币9,600 万元增资公司全资子公司上海网宿投资管理有限公司,增资后,由网宿投资与上海晨徽网宿投资管理有限公司等共同投资设立网宿晨徽产业投资基金,该基金目标募集规模为人民币5 亿元。此外,公司监事张海燕女士拟以自有资金出资人民币1,000 万元参与网宿晨徽产业投资基金的后续募集。

　　优化IDC 业务组织架构,全力开拓IDC 业务:公司自上市之初就开展IDC 业务,业务规模甚至超过CDN 主业,但业务发展增速较低,目前占公司总营收比例不足10%。2016 年以来公司持续积极谋划业务多元化,本次对IDC 业务架构的调整,代表公司对IDC 业务的重视程度提升。公司本次IDC 业务重组将给公司带来较显著的正面影响:1、随着云计算业务高速发展,客户对网络基础设施的需求越来越成为CDN+IDC的综合需求。尤其在单一CDN市场竞争日趋激烈的情况下, IDC 业务毛利率稳定,现金流较好,是具备吸引力的业务类型。2、公司自身CDN 业务和IDC 业务在上游资源需求和下游客户扩展方面有较多融合之处,公司有望利用在CDN 领域积累的带宽资源、机房资源、客户资源进行深度整合,获得协同红利。3、公司将全部IDC 业务划归厦门秦淮,统一了公司对外经营主体,优化了管理、运营体系,有利于公司业务发展。4、厦门秦淮与赛伯乐进行深度合作,IDC 建设和运营情况良好,未来发展值得期望。目前厦门秦淮拥有全国机房170 多个,全球网络节点200 多个,带宽储备70T 以上,服务客户已经达到3000 多家,业务发展进入快速增长期。公司在IDC 业务方面的扩张,有望为公司业务发展提供长期动能。

　　CDN业务依然面临较强竞争压力,公司积极应对: CDN市场外部竞争环境依然比较严峻,以BAT为主的互联网巨头持续通过降价方式对行业原有玩家进行冲击。公司CDN业务自年初以来连续三季度同比下滑,在降价保市场和维持价格保利润率的选择中面临较大压力,但我们关注到公司积极通过应对手段迎接压力:1.公司CDN服务价格持续下滑,缩小了与BAT的差距;2.公司注意调整自身服务定位,加强对大客户的服务质量,推出与BAT有区别的差异化服务,避免与BAT的直接竞争;3.公司加强海外业务协作。预计全部不利因素出清后,公司业绩将从底部复苏,恢复合理的增长水平。

　　创立产业投资基金,注重外延并购提升公司价值:公司设立围绕互联网消费、云计算相关产业和领域进行投资的并购基金,有利于公司长期发展。一方面公司可以充分利用合作各方在产业基础、资本实力、互联网资源等方面的优势,重点布局跟公司业务有关联的有发展前景的领域,加深加宽公司的业务护城河;一方面公司也能借助与专业机构的合作,获得丰富的项目资源,获得较可观的投资收益。

　　盈利预测与投资评级:公司加速布局IDC业务,与主业协同发展,中长期保持增长潜力。预计公司2017-2019年的EPS为0.34元、0.41元、0.52元,对应 PE 29/24/19 X。公司2017年利润水平预计将发生一定幅度的下滑,考虑到公司主营CDN业务承压状态和不利因素出清尚需一定时间,我们将公司评级调整到“增持”评级。

　　风险提示:CDN市场竞争进一步加剧风险,海外CDN业务发展不及预期风险,IDC建设进度不及预期风险,IDC业务客户发展不及预期风险。


　　四维图新:车载芯片多领域存机遇 高精度地图深入布局
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘雪峰日期：2017-12-28
　　杰发科技重组完成,“芯片+算法+软件+地图”布局打造完成
　　2017年3月四维图新正式完成杰发科技100%股权的收购,杰发科技重组事项的最终完成也标志着四维图新产业链进一步延伸到关键的汽车芯片环节,助力公司将高精度地图、人工智能和芯片的结合,完成了“芯片+算法+软件+地图”的全面业务布局。杰发科技2016-2018年分别承诺利润为1.87亿、2.28亿、3.03亿,2016年杰发科技实际完成净利润为1.96亿。

　　车载芯片多领域存机遇,高精度地图深入布局切入自动驾驶
　　车载芯片市场长期以来被国外汽车电子大厂把控,杰发在IVI芯片领域凭借其优质的性能和亲民的价格已经证明了国产厂商的生存能力,在诸多新的芯片领域,杰发同样有利用自身优势获得弯道超车的机会。本篇报告针对杰发目标进入的AMP、MCU、TPMS等芯片市场进行了详细分析,AMP、车身控制MCU等属于小芯片大市场国内厂商鲜有涉及,有望率先从杰发擅长的后装市场打开突破口,TPMS芯片有望受益于政策红利,我国胎压监测装配强制政策的出台将刺激上游芯片市场的需求。国内汽车电子产业正快速发展,汽车芯片国产化大势所趋,杰发作为国产汽车电子领域领先厂商无疑也将获得较好的发展契机。

　　公司将高精度地图作为核心竞争力和切入点切入自动驾驶领域,并基于此来进行拓展,补全能力。公司在高精度地图领域已经完成深入布局,先发优势也将在未来充分体现,公司高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力有望持续提升。预计公司17-19年EPS分别为0.20元/股、0.29元/股、0.37元/股,按最新收盘价计算PE分别为136、92、72倍。公司目前基本完成了从地图到智能汽车较全面的布局,在相关技术、产品持续加大研发投入,看好公司中长期价值,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示
　　与杰发科技整合不达预期的风险;杰发科技在前装市场面临激烈竞争;地图为主的原有业务新布局利润落地未必很快;估值当前无明显优势。


　　新疆天业:天伟竞争优势突显 氯碱行业景气回升
　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：龙靓日期：2017-12-28
　　与集团完成资产重组,产能优化效果明显。公司是新疆兵团旗下首家上市公司,在2014年与集团公司完成资产置换后业务从普通聚氯乙烯树脂转变为特种聚氯乙烯树脂,同时增加运输和包装材料生产业务。2016年完成新一轮资产收购后,将天伟化工完全纳为控股子公司,天伟化工是控股集团建设的第三期氯碱产能,生产工艺和流程更为优化,形成了以特种 PVC 为最终产品的“自备电力→电石→特种 PVC”的一体化产业联动式发展模式,有效较低了特种聚氯乙烯的生产成本。

　　氯碱行业盈利改善,利润中枢向上。随着落后产能的逐渐淘汰,氯碱行业逐步向西北部地区聚集,行业的产能在2013年就出现负增长,经过市场出清,PVC产能的利用率已经提升到80%,供需基本达到平衡。PVC价格和烧碱价格在2017年大幅上涨,涨幅超过原材料煤炭和工业盐,公司氯碱业务的毛利率得到显著提升。2018年环保高压继续,落后的电石产能将成为重点清理对象,公司拥有70万吨/年的电石产能,产业链布局完善,有望受益于产业链盈利中枢的上移。

　　控股股东增持股份,彰显对企业的信心。2016年8月集团完成资产注入,其中50%的交易金额以股份支付的形式实现,天业集团获得公司1亿股股本。同时集团承诺天伟化工2016-2018年业绩分别不低于2.7亿元、3.1亿元以及3.5亿元,根据2017年中报数据,天伟化工的业绩兑现压力不大;2016年9月控股股东完成增持计划,累积增持223万股,占增持前总股本的0.5%。

　　盈利预测。公司大部分利润来源于氯碱产品、电、气的销售,基于2018-2019年氯碱行业景气向上的假设,预计公司2017-2019年EPS分别为0.75元、0.93元、1. 15元,对应PE分别为14.07X、11.32X、9.12X。看好氯碱行业的左侧投资机会,给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:PVC产能复产超预期;环保压力下降,监管趋松。


　　广和通:深耕通信模块 面向万物互联
　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：汪敏日期：2017-12-28
　　以M2M业务为主,毛利率行业领先:公司深耕无线通信模块,2014-2016年,Ml业务出现萎缩,2017H1成功切入联想、惠普等客户,业绩有所回暖,销售收入同比增长71.69%。M2M业务保持持续增长态势,2014至2016年收入复合增长率为15.92%,2017H1占营业收入比重为74.62%。M2M业务以直销模式为主,毛利率水平行业领先,2012年以来一直保持在26%以上。

　　无线模块市场规模大,4G升级和LPWAN为增长方向:据MachinaResearch预测,2017年我国物联网连接数将达到14.4亿个,2020年达到35亿个,无线模组规模预计2017年177亿元,2020年296亿元。模块市场随应用场景和传输网络呈现高速率和LPWAN并行发展,模块产品由2G、3G向4G升级,智能表计、智慧城市等LPWAN应用场景对NB-IOT、LoRa产生广泛需求。

　　公司产品面向三大市场,产品升级和需求增长助力成长:移动支付智能化发展,公司占据传统POS机模块70%市场份额,3G、4G产品占比快速提升,积极推进支持智能支付终端的无线模块研发与生产。4G逐渐成为智能电网终端产品标配,2016年公司电网领域4G产品收入占比已超过50%。募投项目4G模块达产后每年新增4G模块产量155万件。车联网领域公司已开启LTE车规级无线通信模块建设,募投项目车规级模块达产后每年产量70万件。

　　盈利预测与投资评级。预计2017-2019年公司营业收入分别为4.16亿元、5.24亿元、6.33亿元,归母净利润分别为4900万元、6100万元、8600万元,按最新股本测算公司17-19年EPS预计分别为0.62元、0.77元、1.07元,当前股价对应PE72.3x、58.Ox、41.6x,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:无线通信模块市场竞争加剧;新产品需求不达预期风险。


　　伊利股份:核心品牌再超预期 植选豆奶强势来袭
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈梦瑶日期：2017-12-28
　　2017经营成果总结:核心品牌战绩辉煌,龙头优势持续稳固
　　超额完成全年目标,核心品牌超预期。2017年,伊利液态奶事业部超额完成全年目标,核心品牌市场表现均超预期。基础产品不断推动渠道下沉,扩大领先优势;大单品方面继续高速成长。根据尼尔森数据,其中安慕希销售额同比增长55.3%,销量同比增长59.3%;畅意100%销售额同比增长220%,销量同比增长173.4%,已成长为细分品类领导品牌;金典销量同比增30.8%;谷粒多销量同比增13.7%。从结构来看,旗下高端产品占比进一步提升,产品结构持续优化。目前,伊利液态奶事业部旗下已有百亿级品牌2个(伊利、安慕希),五十亿级品牌3个(金典、优酸乳、QQ星),十亿级品牌4个(畅意100%、舒化、谷粒多、味可滋),形成了强大的产品矩阵。此外,新推的29个SKU也具备良好的市场前景,在核心单品延续靓丽表现、渠道下沉进一步获取消费升级红利的支撑下,明年液态奶收入增速有望延续双位数增长。此外奶粉业务今年显著改善,明年在二胎效应显现及奶粉注册制腾出母婴渠道空间的支撑下有望延续20%以上的增速;低温奶保持双位数稳健成长贡献收入增量。

　　市场份额雄踞榜首,优势地位持续巩固。从产品渗透率来看,2017年伊利新增消费人群2500万,渗透率继续领跑行业。据尼尔森数据,截至2017年11月,伊利液态奶市场份额增至33.7%,较去年同期提升1.3pct,领先蒙牛6.9pct,优势进一步扩大,龙头地位不断巩固。

　　看点一:新品新看点,植选豆乳切入植物蛋白饮品市场
　　持续产品创新,推进产品升级。为了满足消费者新兴消费需求,伊利持续进行产品创新升级,2017年新推29个SKU,表现出强大的产品创新实力。其中,植选豆乳、安慕希草莓燕麦口味、金典原产地系列、优酸乳果昔果粒等新品表现值得期待,全新升级的新舒化无乳糖牛奶,有望推动舒化奶销售额再创新高。

　　豆乳更适合国人体质,人均消费量仍有3倍空间。植选作为伊利切入豆乳市场的代表作,未来表现颇受关注。豆乳饮品符合健康化消费趋势,适合中国人体质,尤其对于乳糖不耐受人群也有更好的营养替代作用。根据Euromonitor的统计测算,2016年国内豆奶销售额82.3亿元,2011-16五年复合增速10%,高于软饮料行业整体销售额增速。尤其是2016年以来,随着各大饮料公司相继推出豆奶饮品,市场再掀热潮。从空间来看,我国人均豆奶消费量约0.8L,低于日本的2.6L,未来仍有至少3倍空间。

　　豆乳行业格局分散,尚未形成全国品牌。目前,国内豆奶市场格局尚未清晰,老牌龙头体量均不大。豆奶粉方面,龙头公司维维股份2016年豆奶粉销售额约15亿元。即饮豆奶方面,维他奶2016财年豆奶及其它食品合计销售额23亿元,市场主要集中在珠三角地区,尚未完成全国布局。除老牌豆奶企业外,其它饮料企业纷纷试水,新品推出迅速。2016年6月,蒙牛将美国纯真Silk植物营养饮品引入中国,推出植朴磨坊纯香豆奶,2016年营收3.3亿,引起市场关注。2017年4月,达利重磅发布豆本豆豆奶,邀请孙俪担任代言人,渠道铺设以商超为主,2017年销售近10亿,增长迅速。2017年8月,拥有国内最大非转基因大豆种植基地的北大荒集团高调推出东北豆奶,正式进军豆奶饮品行业。未来,多品牌竞争有望进一步促进豆奶行业规模增长。基于公司新品更高的营养价值(植物蛋白3.6g/100ml)、较竞品更具性价比的定位优势以及伊利自身强大的品牌效应和渠道推广能力,我们认为伊利植选豆乳未来市场表现值得期待。

　　看点二:渠道深耕显成效,“内部”品控再优化
　　渠道精耕夯实市场。2017年伊利继续深耕渠道,加权铺货率超过90%,传统渠道与现代渠道份额均领先竞品。终端网点方面,伊利持续拓展网点数目,提升数值铺货率,尤其重点推进乡村网点拓展,加快乡村市场渠道下沉。电商方面,借助节日营销精准把握消费者需求,双十一期间阿里+京东销量较日常时段明显上浮,体现出明显的节日效应。内部管控成效显著。为配合终端的优异表现,伊利不断加强渠道管控、加快内部周转、提升供应链运作效率,并取得显著成效,发货率、新鲜度、周转天数、库存均持续改善,从产品品质和内部控制层面夯实市场基础,保障了后续增长的可持续性。

　　看点三:矩阵式营销助力,“外部”形象添活力
　　携手北京冬奥,打造冠军品质。近年来,伊利逐渐形成矩阵式、模块化的营销体系,全年重点布局春节促销、奔跑季、双节大促等关键时点,开展精准营销、节日营销,营销策略取得良好成效。2017年8月,伊利成功牵手2022北京冬奥会、冬残奥会,成为唯一乳制品合作伙伴。与奥运会的合作进一步提升了伊利的品牌形象,成为其产品品质的最佳背书。冠名影视综艺,提升品牌活力。通过热播影视剧植入、综艺冠名,伊利不断提升品牌活力,拉近与年轻一代消费者的距离。2017年热播剧《春风十里》、《楚乔传》、《军师联盟》,暑期档《羞羞的铁拳》等热播影视剧中均能看到伊利的身影。旗下安慕希与《奔跑吧兄弟》深度合作,畅意100%冠名《挑战者联盟》、《二十四小时》,金典冠名《我是歌手》,精准定位目标消费人群,打造年轻化品牌形象。

　　盈利预测评级
　　整体而言,我们看好公司聚焦核心单品发展、渠道深耕及精准营销战略。预计2018年安慕希、金典、畅意等主要单品将保持持续增长。此外公司拓宽新品,新品植选豆奶空间广阔,有望贡献新增量;奶粉业务持续改善,叠加低温奶稳中有增。在原奶周期上扬过程中,整体行业竞争趋缓,伊利龙头优势凸显,费效比有望提升,未来内生+外延潜力充足。维持2017-19年EPS为1.04/1.29/1.56元,维持“买入”评级。


　　好想你:规模效应错位竞争 公司业绩持续向好
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生日期：2017-12-28
　　规模效应逐渐凸显随着销售规模的扩大,公司在采购、仓储等方面的成本有望下降,带来营业成本和期间费用的降低。公司收购百草味并表后,2017年前三季度实现营收28亿元,全年营收有望突破40亿元。公司销售规模的扩大将增加公司对上游原料供应商的议价权,从而降低公司营业成本、提升产品毛利率。此外,随着规模效应的显现,仓储、物流、广告等费用占营收比例将减小,公司销售和管理费用率有望降低,净利润率将逐渐提升。

　　运营效率得到提升通过阿米巴模式和大数据管理等方式,公司存货、资金周转率上升,运营效率得到提升。公司运用大数据对仓库销售进行管理,整体存货周转天数控制在15天以内,存货周转率大大提升。其次,随着存货周转率上升,公司回款及资金使用效率也相应得到提高。在管理层改革方面,公司采取了阿米巴经营管理模式,通过小团体独立经营的方式,以核算利润作为衡量员工贡献的重要指标,成功使得公司整体运营效率得到提升。

　　与三只松鼠错位竞争公司开拓果干等其他非坚果类产品,和三只松鼠形成错位竞争。2017年,百草味在努力发展坚果类产品的基础上,不断增加非坚果类的新品种,包括果干、肉脯、糕点等。其中,公司新品榴莲干热卖,预计全年能做到1至1.5亿元销售规模。通过不断开发非坚果类新品种,公司成功和三只松鼠形成差异化竞争。

　　休闲食品品类日益增加公司积极的开发新品类,产品品类不断丰富。2017年,好想你相继推出枣类新品,包括枣夹核、保湿锁鲜枣系列、脆片、清菲菲等。其中,好想你将FD新品“清菲菲”作为大单品打造,希望培养出明星单品。此外,好想你和百草味还合作打造一款新品名为“抱抱果”。通过植入热播剧《我的前半生》,抱抱果实现了较好的销售转化,一度供不应求。

　　盈利预测和投资评级:上调买入评级随着销售规模的不断扩大,公司营业成本和期间费用有望降低。阿米巴模式和大数据管理的运用使得公司运营效率加大提升。此外,不断增加的产品品类,不仅使得公司和三只松鼠形成差异化竞争,还扩大了公司的市场空间、增加了销售规模。综上,我们预测2017/18/19年EPS分别为0.22/0.49/0.62元,对应2017/18/19年PE为52.16/23.84/18.90倍,上调公司“买入”评级。

　　风险提示:红枣业务发展不及预期;百草味发展不及预期;双方协同发展不及预期;公司未来营业成本和期间费用的不确定性;食品安全事故。


　　伟星股份:员工持股计划完成股票购买 彰显公司发展信心
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2017-12-28
　　公司员工持股计划提供全面、有力激励,充分彰显发展信心
　　本次员工持股计划将给公司提供全面、有力激励。首先本次持股计划覆盖面广,共有不超过330人参与,其中董事、监事和高级管理人员9人;其次本次持股计划购买股票占总股本的2.31%,持股量多,激励力度大。此外,本次员工持股计划存续期3年,锁定期1年,购买均价11.0439元/股,与现价相当,而且控股股东伟星集团对1亿元优先级本金及收益提供差额补足。员工持股计划将公司、股东、管理层、员工的利益深度绑定,充分彰显公司发展信心。

　　公司营收稳健增长,原材料涨价背景下盈利能力保持稳定
　　2017Q1-Q3,公司单季度收入同比增长14.39%、23.46%、13.28%,整体保持稳健较快增长。公司持续提升产品设计生产能力,优化生产效率,并基于此进行销售攻坚,对于国内客户深挖需求,对于海外市场积极拓展。公司产品销量保持良好增长势头,且原材料涨价推动产品价格提升,共同驱动收入增长。17年前三季度公司毛利率42.58%,同比微降0.59pct,在原材料大幅提价背景下整体盈利能力保持稳定,显示出公司的核心竞争力。

　　17-19年业绩预计分别为0.58元/股、0.67元/股、0.76元/股
　　按最新收盘价计算,对应17年PE19倍,考虑到公司龙头地位,业绩稳健增长,且孟加拉工业园明年有望释放产能,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示
　　原材料涨价风险;人民币汇率波动风险;军工业绩低于预期风险。


　　三特索道:定增方案修改 全力解决公司资金缺口
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：楼枫烨日期：2017-12-28
　　事件概述
　　公司非公开发行方案进行修改:1、本次非公开发行募集资金总额不超过59,635.70万元改为不超过54,500.00万元,当代科技认购全部股份。2、调整前公司拟将扣除发行费用后的募集资金用于:红安天台山文化生态旅游区建设项目(38,236.00万元)、田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅建设项目(一期)(7,999.70万元)、南漳漫云中国传统村落文化旅游区建设项目(5,400.00万元)、补充流动资金(8,000.00万元)。调整后募集资金用于偿还银行借款(50,500.00万元)、补充流动资金(4,000.00万元)。

　　经营分析
　　大股东全额认购股份,募集资金全部用于偿还银行借款补充流动资金:募资规模由原先的5.96亿元修改为5.45亿元,规模不超过现有股本的20%,符合新规的要求。同时将用于多个项目建设的资金转为偿还银行借款和补充流动资金,从定增的政策角度和公司的经营层面来看更加利好于公司的发展。2017Q3公司的资产负债率为67%,其中带息债务占全部投入资本的比例为63%。短期借款4.05亿,长期借款7.4亿元,一年内到期的非流动负债为2.3个亿,公司的有息负债相对较高。2016年财务费用为0.56亿元,财务费用率达到12.5%,在资金成本不断提升的背景下以募集资金偿还银行借款补充现金流的做法能够大幅降低财务费用,在景区培育成熟的同时财务费用的减少对于公司业绩增厚影响更为明显。

　　按照现在的定增规模来看大股东及其一致行动人的股权比例达到33.8%,安全边际较高:定增前大股东及其一致行动人的股权比例为20.55%,其持股成本约为21.65元/股,按照最新的定增方案来看定增后大股东及其一致行动人的持股成本约为20.66元/股,安全边际较高。同时大股东多次增持公司股份并全额参与定增彰显了大股东对于公司未来经营发展的信心。

　　公司主业成长性强,打造“田野牧歌”模式:1)公司主业增速明显,培育的子公司成长性较强,2017年Q3内生业绩带动公司整体扭亏为盈。公司未来的成长性较强,能够在多项目成熟后实现全方面发力,从而在低基数的业绩基础上实现高的增长。2)公司目前项目遍布国内9个省,开发经营了20多个项目,公司以旅游地产以及索道等形式的重资产注入本身就具有一定优势,同时公司充分发挥旅游地产的投资期限短及索道的高毛利率的优势来实现公司的业绩增厚。3)公司积极谋求转型发展,打造“田野牧歌”模式,通过更为多元化的产业业态模块(高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等)满足消费者的需求。 盈利预测及投资建议 n 目前测算2017E/2018E/2019E 的业绩为0.18/0.32/0.51亿,增长幅度为133%/77%/58%。EPS为0.13/0.23/0.37元,目前股价对应PE为143/81/51倍。维持买入评级。

　　风险提示
　　公司资本运作进展受证监会政策和时间影响 n 旅游景区项目受到政策、政府合作意愿等客观因素影响
　　旅游重资产培育期较长,净利润贡献较慢
　　多个项目同时培育,资本性开支过大,财务压力大


　　浙江龙盛:产能收缩产品价格持续上涨将推动业绩大增长
　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2017-12-28
　　结论与建议:染料行业废水污染严重,在国内环保日益趋严的大背景下,落后的环保不达标的小产能加速退出,供需关系好转,公司产品价格持续上扬,近期分散黑的实际成交价已达到35元/千克,涨幅达17%,年内累计涨幅50%以上。另外,公司中间体产品间苯二酚,受美国Indspec公司今年7月份永久退出2.2万吨产能影响,其价格一路彪涨,17年均价为65631元/吨,同比上涨33%,当前价格为83000元/吨,同比上涨54%。鉴于公司产品持续维持高景气度,董兼高及控股股东增持,我们看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。

　　行业集中度高,公司作为行业龙头更加受益,:公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模,拥有龙盛和德司达两大染料品牌,是染料行业中的龙头。目前国内分散染料CR3为61%,活性染料CR3为45%,其中公司染料产能占比为46%,行业集中度高,龙头企业具有一定的定价话语权。

　　另外,国内环保日益趋严,染料行业废水污染严重,在严苛的环保政策下加速小产能退出,公司作为行业龙头,拥有一体化清洁生产和循环经济的生产模式,将从中收益。

　　公司产品持续高景气度,业绩有望快速增长:纺织服装是染料的下游 行业,上一轮周期库存的顺利消化,叠加出口量增加,纺织服装行业景气度逐步回升,带动整体产业链好转,其中2017年我国印染布量结束5年负增长。下游需求改善明显,加之落后产能退出,染料行业持续向好,近期,公司分散黑的实际成交价已达到35元/千克,本次上涨为5元/千克,幅度17%,为17年业绩快速增长奠定基础。

　　间苯二酚价格飙涨,推升中间体盈利能力:2017年前三季度中间体销售量为6.7万吨,而去年全年销售为6.9万吨,实现营业收入15.6亿元,占总营业收入的13.9%,中间体是公司主要营收来源之一,而间苯二酚是中间体中的主要产品,主要用于染料工业、塑料工业、医药、橡胶等。

　　美国Indspec 公司今年永久退出2.2万吨产能,另外Alfa Aesar 公司和日本三井油化均退出该行业,目前主要厂商仅有浙江龙盛及住友化工,产能均为3万吨/年。供给端收缩,需求改善,间苯二酚一路大幅上涨,17年均价为65631元/吨,同比上涨33%,当前最新价格为83000元/吨,同比上涨54%。间苯二酚价格持续上扬,中间体盈利能力更加突出。

　　公司董兼高、控股股东增持,彰显高层对公司房展情景看好:公司11月10日公告,公司董事兼高管姚建芳先生通过竞价交易方式增持公司54万股,均价10.22元/股,增持资金来源于自筹,约552万元,同日,公司控股股东阮伟祥先生以同样的方式增持1589万股,占总股本的0.49%,若按上述均价折算,增持资金约为1.6亿元,公告称,该控股股东未来3个月内,累计增持金额不低于1.8亿元,不超过3亿元,不设价格区间。

　　以最大金额及当前股价计算,后期还将增持1.4亿元,约1170万股,占总股本0.36%。公司董兼高及控股股东陆续对增持,彰显公司上层对公司的发展信心,以及对公司价值的认可。

　　盈利预测:我们预计公司2017/2018/2019年实现净利润25.45/27.81/30.34亿元,yoy+25.47%/+9.24%/+9.12%,折合EPS 为0.78/0.85/0.93元,目前A 股股价对应的PE 为15X、14X、13X。鉴于染料行业持续向好,公司高层增持彰显信心,维持“买入”评级。

　　风险提示:1、染料价格不及预期;2、环保政策。


　　易华录:数据湖持续落地 大数据基础设施属性凸显
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：宝幼琛日期：2017-12-28
　　事件:
　　公司公告:公司与江苏鼎驰电子科技有限公司作为联合体中标“淮海数据湖项目”。项目计划总投资约39.8亿元,其中园区建设投资5.3亿元,数据湖建设投资31.2亿元,城市大数据应用建设投资2.4亿元,建设期利息9462万元。

　　投资要点:
　　数据湖模式复制效应显现:本次淮海数据湖落地模式整体延续之前泰州数据湖模式,投资规模相近,采用PPP模式,并分为园区建设、数据湖建设及大数据应用建设。项目建设期3年,运营期15年。淮海数据湖模式的落地一方面充分体现了公司数据湖模式强大的可复制性,另一方面也验证了政府层面对大数据基础建设需求较强,公司拥有大型央企背景,凭借优秀的综合实力,成熟的数据湖方案,有望推进数据湖在全国加速复制落地。

　　数据湖大数据基础设施属性凸显:从去年工信部推出《绿色数据中心产品名录》到今年5月份国务院印发《政务信息系统整合共享实施方案》到12 月习近平强调要推动实施国家大数据战略,加快完善数字基础设施,国内政府领域对于数据统一存储,建设大数据基础设施的需求已经打开。公司一方面通过项目落地不断增强数据湖的大数据基础设施属性,其泰州、徐州的数据湖订单已经公示,泉州、雄安等地的数据湖在大力推进;另一方面也在探索打造数据湖作为新一代基础设施的生态体系,1.围绕数据湖打造众创空间,建设相关产业园;2.探索可运营数据的区域连接与融合,比如江苏省内徐州、泰州两数据湖未来存储数据的互补相融,可挖掘空间广阔。

　　数据湖模式持续落地有望推动业绩量增长,质提升:我们预计公司数据湖模式持续落地将有效带动公司业绩成长,首先数据湖模式中融合了大数据应用建设及数据湖建设,大数据应用建设更多的偏重智慧城市建设,而数据湖的建设则包括蓝光存储、云计算平台等软硬件产品销售和部署,意味着数据湖模式的落地既保障了公司传统业务订单的稳定增长,也为公司带来了蓝光存储、云计算等业务增量,尤其公司在蓝光存储方面具备核心技术优势,国内只有公司一家有能力提供光磁一体存储解决方案,因此新的增量业务具备较高的毛利率,预计将有效改善公司利润率水平。此外大数据基础设施具有稳定成熟的盈利模式,公司作为PPP公司参股方,后期亦能够获得稳定收益,因此数据湖模式的持续落地既能保障公司业绩量的增长,也能提升公司业绩质的水平,对于公司基本面而言是重大改善。

　　盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司数据湖大单持续预中标代表了公司产品实力得到认可,可复制性充分体现,数据湖未来有望成为城市标配的新一代大数据基础设施,驱动公司业绩实现量、质两层面的提升,我们持续看好公司后续发展,预计公司2017-2019年EPS为0.62/1.06/1.42元,对应PE估值为44/25/19倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:(1)业绩不达预期的风险;(2)数据湖业务实施不及预期的风险;(3)正式项目合同存在不确定性风险。