顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-28 14:47:41讯：

　　星光农机:受益乡村振兴战略 行业低迷期稳中有进静待拐点到来
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：钱建江,刘国清日期：2017-12-28
　　事件:中央经济工作会议于12月18日至20日在北京举行,会议提出,实施乡村振兴战略是明年8项重点工作之一。

　　受益乡村振兴战略,农机行业扶持力度有望加大:本次中央经济工作会议提出实施乡村振兴战略,健全城乡融合发展体制机制,推进农业供给侧结构性改革和深化粮食收储制度改革。我们认为,推进乡村振兴首当其冲是要大力发展农村生产力,提高农民生产力水平。而提高农业机械化水平,打造农业现代化是最有效途径。由此看,农机行业将直接受益乡村振兴战略,政策面扶持力度有望加大。

　　行业低谷期稳中有进,产品线不断丰富:近两年,受到粮食收储放缓和农机购置补贴下降等因素影响,农机行业整体增速有所放缓。公司在行业低谷期加大产品线布局,保持稳中有进。2016年公司通过收购控股星光玉龙和星光正工,切入压捆机和采棉机领域。公司旋耕机、拖拉机均实现了小规模销售,同时储备了烘干机、播种机等新产品,公司的产品线不断丰富。此外,公司拟定增募资5.59亿投入“年产5000台压捆机项目”、“年产10000台中大小拖拉机项目”,目前已通过证监会审核,等待批文下发。

　　行业洗牌集中度提升,公司有望脱颖而出:从2004年开始,农机行业经历了发展的“黄金十年”,总体市场规模增长了10倍。近几年,行业增速有望放缓,竞争加剧,行业进入洗牌期,特别是在目前环保趋严的背景下,企业生存门槛提高,行业集中度有望持续提升。公司作为民营企业,在经营、管理和激励机制上具有较大的灵活性,并且是少数具有上市公司平台的农机企业,有望从行业脱颖而出。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4515万、7291万和1.16亿,对应PE分别为89倍、55倍和35倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:联合收割机市场竞争加剧,新产品市场拓展不及预期。


　　王府井:全国百货龙头 多业态齐头并进
　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：许正日期：2017-12-28
　　王府井前身是创立于1955年并享誉中外的新中国第一店-北京市百货大楼,目前公司在全国华北、华中、华南、华东、西南、西北、东北七大经济区域20个省市自治区30个城市共运营54家门店,120家便利店,形成了处于不同发展阶段的门店梯次,业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯、便利店等多种零售业态组合,总经营建筑面积近270万平方米。

　　2017年1-10月份社会消费品零售总额累计同比增速为10.3%,与去年同期基本保持持平,随着线上增速的放缓,线下实体消费出现回暖的态势,26家上市百货企业的数据来看,2017年前三季度的总营收同比增长20.19%,归母净利润同比增长95.30%,销售净利率提高了1.98个pct.至5.02%,为近6年最高,同时期间费用率下降了2.31pct.至15.54%。

　　公司全力发展购物中心和奥特莱斯业态:自2015年年底至今,共新开15家门店,其中9家为购物中心店,3家为奥特莱斯店,其中自有物业占比超过50%。快速发展的购物中心和奥特莱斯业态为公司未来的业绩增长添加动力。自有物业提供安全边际:公司自有物业,总面积为109.2万平方米,据测算,公司的自有物业价值超过240亿,且公司拥有现金及等价物72亿元,享有充分的安全边际。

　　公司为北京市国资委旗下的上市公司,随着国企改革的步伐加快,公司有望效仿鄂武商A,在控费增效方面有所提高,预计2017-2019年的营业收入分别为238.53亿、269.53亿、301.88亿,归母净利润分别为7.67亿、9.15亿、10.63亿,对应的EPS分别为0.99/1.19/1.37,根据可比公司的PE情况,考虑公司在百货行业的龙头地位,给予2018年22-25PE,对应的合理区间为26.18-29.75元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济持续下行;新门店开展不及预期。


　　兖州煤业:长协煤量占比较小 业绩更具弹性
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2017-12-28
　　发改委鼓励煤炭上下游企业签订有量有价的中长期合同。2017年11月10日国家发改委发布《国家发展改革委办公厅关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》(发改办运行?2017?1843号)敦促煤炭供需双方抓紧签订一年及以上、数量相对固定以及有明确价格机制的中长期合同。其中要求,中央和各省区市及其他规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量,应达到自有资源量或采购量的75%以上,履约率应达到90%以上。电煤中长期合同价格机制按照国家发展改革委《关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知》(发改运行?2016?2808号)精神进一步完善,下水煤和铁路直达煤供需双方应参照“基准价+浮动价”的办法协商确定定价机制,区域内煤炭供需上方可由各地根据本地区煤矿生产经营实际、下游用户承受能力等综合协商确定。

　　市场煤价远高于基准价背景下,中长期合同的签订比例越低理论上公司业绩弹性越高。中国煤炭市场网发布的2017年12月秦皇岛5500大卡动力煤长协价格为564元/吨,12月CCTD秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为612元/吨,长协价与现货均价价差48元/吨,与市场煤价差距更大。在吨煤生产成本一定的情况下,动力煤中长协价格与现货价的差额部分完全是利润,因此在动力煤市场价高于基准价的情况下,中长期合同的签订比例越低,公司业绩弹性越大。

　　区域布局和产业布局带来竞争优势,长协煤量占比较小使得公司业绩更具弹性。兖州煤业的煤炭生产主要位于三大基地:山东本部、陕蒙基地和澳洲基地,三个基地相对均衡。由于澳洲基地煤炭销售完全不需要执行国内中长期合同制度,山东本部目前生产的商品煤中约55%的比例为炼焦煤,陕蒙基地部分煤炭是优质化工用煤供给煤制甲醇等化工项目,理论上和政策上同样不需要高比例执行电煤中长协制度。在符合政府号召,政策要求的前提下,由于区域布局和产业布局的前瞻性,截止目前,兖州煤业2018年电煤中长期合同签订量为3753万吨,约占公司2018年煤炭预计产量的40%左右,占比较小,在煤价高企的市场环境下,业绩更具弹性。

　　盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,中长期合同煤量占比较小,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。

　　股价催化因素:并表后联合煤炭盈利能力大幅释放,冬季限产结束前煤炭价格再次上涨。

　　风险因素:宏观经济周期性波动的风险,煤炭市场波动风险,煤化工业务风险,安全生产风险,行业竞争风险。


　　盐湖股份:扩产碳酸锂 有望改善公司盈利能力
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-12-28
　　新能源汽车成确定性趋势,布局碳酸锂改善公司盈利能力
　　随着双积分制的落地,汽车行业电动化的趋势已经基本确定,我们估计2017年新能源汽车销量大约在75万辆左右,同比增长约50%。2019年新能源汽车积分考核,以及政策面的持续支持,我们认为新能源汽车将在未来较长周期内保持高速增长。这将保证对上游原材料需求的增长,碳酸锂需求仍将大幅增加。

　　公司规划启动5万吨电池级碳酸锂产能,有望在未来逐步释放产能。目前电池级碳酸锂市场价格大约在14万元每吨左右,预计毛利水平大约能够维持在60%以上,有望显著改善公司盈利能力。

　　盐湖提锂技术有望突破,成本优势推动渗透率提升
　　目前公司的蓝科锂业拥有1万吨工业级碳酸锂的产能,通过生产钾肥后排放的老卤作为原料提取碳酸锂,公司引进俄罗斯现金的提锂设备。根据测算,通过盐湖提取碳酸锂的成本大约可以控制在3万左右,远低于目前的矿提锂成本,目前青海地区盐湖的提锂技术仍有待突破。未来盐湖提锂技术进一步成熟后有望推动盐湖提取的电池级碳酸锂的渗透率,公司业务增长将来源于对矿石提锂的增量以及下游需求增长带来的增量。

　　钾肥产能投产高峰已经结束,行业压力有望缓解
　　2016年处于全球各大钾肥生产商产能扩张的最高峰时期,共有六个新矿将陆续投产,新增产能主要来源于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等钾资源大国。而未来3年时间之内,全球钾肥产能扩张速度将显著放缓,同期,部分老旧 产能的退出,以及国内因为环保原因的限产,将大大缓解目前的供应压力。

　　钾肥作为高附加值农业作物的主要用肥,在三大肥料中比例最低,但近年来随着饮食升级,比重在快速提升;全球范围内来看,已经从2009年的14.4%提升至1 7.1%。而目前发达国家这一比例为20.8%,目前国内则仅有8%,远低于世界平均水平,未来增长空间有望进一步提高。

　　盈利预测和估值
　　我们预测2017、2018、2019年营业收入分别为108亿元、116亿元、150亿元,归母净利润为-12亿元、0.78亿元、6.24亿元,EPS分别为-0.42、0.03、0.22,当前公司股价为12.85元,对应2017年、2018年和2019年的PE为-31倍、460倍、57倍。综合考虑,我们首次给予“增持”评级。

　　风险提示
　　盐湖提锂技术不及预期,盐湖电池级碳酸锂成本较高,碳酸锂价格大幅下降。


　　科达洁能:蓝科锂业如期扩产 加码电池级碳酸锂业务
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：夏纾雨日期：2017-12-28
　　蓝科锂业拟扩建2万吨/年电池级碳酸锂,单吨盈利能力可观
　　蓝科锂业成立于2007年,主要业务为生产与销售察尔汗盐湖卤水提取的碳酸锂。目前,公司合计持有蓝科锂业股份上升至43.58%,投票权达到48.58%。蓝科锂业于2017年3月实施“填平补齐”工程,技改完成后,其现有产能为1万吨/年,主要以工业级碳酸锂为主,根据规划,此次拟扩建的2万吨/年产能为电池级碳酸锂,建设周期1.5年。上游报价方面,工业级碳酸锂、电池级碳酸锂目前市场均价分别为15.3万元/吨、16.5万元/吨左右。蓝科锂业采用吸附法盐液提锂技术,相较于矿石提锂具备较高的成本优势。截止至2017年12月25日,蓝科锂业今年累计碳酸锂产量达到7,759吨,我们预计其全年净利润有望达到4.5亿元,较2016年的1.35亿元同比增长233.33%,并表利润或将超过1亿元。

　　“科达炉”迎机遇,新增订单或将持续回暖
　　在环保压力、天然气涨价等多因素助推下,2018年“科达炉”业务有望延续今年以来的良好回暖势头。2017年,“科达炉”累计获取新增订单接近4亿元,2016年同期不足1亿元。根据目前公司跟踪的招投标项目判断,预计明年“科达炉”销售规模将迎来又一轮高增长。过往业绩方面,2013年,公司曾中标“科达炉”项目接近10亿元,规模效应下毛利率将得到显著修复。另一方面,我们预计沈阳法库项目2018年亏损幅度将进一步收窄。

　　新华联控股后续有望继续增持公司股份
　　随着非公开发行股票的顺利实施,新华联控股跃升为公司第二大股东,其战略投资科达洁能主要基于对于公司中长期发展的坚定信心。目前,新华联控股持有公司股份占比为8.67%,根据公告,预计其后续将继续增持公司股份约100万股~2,500万股,最晚或将于2018年一季度之前完成增持计划。

　　维持“推荐”评级
　　公司参股子公司蓝科锂业如期开展扩产能建设,未来业绩高增长可期。预计2017年~2019年EPS分别为0.36元、0.54元以及0.77元,对应当前股价市盈率分别为30.68倍、20.29倍以及14.11倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示
　　蓝科锂业产能扩建不达预期;碳酸锂价格大幅下滑;原材料价格上涨。


　　杰克股份:国内工业缝纫机龙头 抓住机遇冲击全球巨头
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清,钱建江日期：2017-12-28
　　公司为国内工业缝纫机龙头:公司主要产品包括工业缝纫机、裁床、铺布机等工业缝中、缝前设备以及电机、电控等缝制机械重要零部件。公司积极并购国外优秀企业,2009年公司收购国际著名裁床企业德国奔马,2017年收购意大利衬衫智造专家迈卡公司,逐步转型服装智造工业4.0的领导者。按照收入规模,公司市场份额为国内第一,世界第三。公司前三季度实现收入21.15亿,同比增长48.49%,实现归母净利润2.34亿,同比增长46.57%。

　　行业回升叠加低端产能退出,抓住机遇冲击全球巨头:我国为全球第一大缝制机械产品生产国,约占世界产量75%以上。今年上半年以来,我国缝制机械行业产销两旺,1-6月份行业百家整机企业累计销售缝制机械291.25万台,同比增长20.40%,扭转去年全年同比下降的趋势。同时,由于激烈市场竞争下企业生存门槛提高,低端产能逐渐淘汰,行业集中度快速提升。公司积极抓住行业机遇,快速扩充产能,填补市场产能空缺。未来几年,随着新建产能陆续投产,公司市场份额有望继续提升,并将有望冲击日本重机全球龙头的地位。

　　实施员工持股计划与实际控制人增持,彰显公司发展信心:公司2017年员工持股计划募集资金1.60亿(其中董事长赵新庆等8名董监高认缴2041.50万元)认购员工持股信托计划劣后级(优先级和劣后级比例为1:1)。截止9月22日,员工持股计划完成购买,购入总金额3.17亿,成交均价39.95元。此外,实际控制人阮积祥先生于9月22日至12月22日增持公司股票175万股,占总股本0.85%。公司实际控制人增持,以及包括高管在内的员工持股计划的实施彰显了对于公司未来发展的信心。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.12亿、4.10亿和5.20亿,对应PE分别为35倍、27倍和21倍,首次覆盖给予“买入”评级。


　　拓斯达:拟投资建设海外科技园项目 加快走出去引进来步伐
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清,钱建江日期：2017-12-28
　　事件:1)公司拟与东莞市沙田镇人民政府签署投资协议书,通过设立全资子公司,并由该全资子公司在东莞沙田镇综合保税区投资建设拓斯达海外科技园项目,计划总投资不低于约16.5亿元,一期投资不低于约9.5亿元。2)公司董事会通过议案,同意使用自有资金向江苏拓斯达增加2亿注册资本。

　　拟投资建设海外科技园项目,加快走出去引进来步伐:本次在东莞市沙田镇综合保税区投资建设海外科技园项目,主要研发、生产、销售工业机器人、机械手等智能装备及五金模具机械、自动化设备、塑胶机械设备。该项目一期拟投资不低于约9.5亿,并在2019年6月前完成一期137亩用地的公开挂牌出让。该项目有利于公司拓展海外优质客户,提升产能及研发能力,为公司的中长期发展奠定基础。 增资江苏拓斯达,深耕华东片区业务版图:江苏拓斯达是公司下属的专门从事机器人、自动化控制系统、智能装备的研发、制造、销售的全资子公司。此次使用自有资金向其增加2亿注册资本,有利于增强子公司的资本实力,为深耕华东片区业务版图打下坚实基础。

　　机器换人进行时,公司业绩呈爆发式增长:公司业务包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、自动供料及水电气系统四大业务板块,下游 行业涵盖注塑、3C产品、汽车零部件、家电、医疗器械等领域,积累了丰富的行业应用经验。2017年11月,公司完成受让野田股份20%股权,拓宽了汽车制造领域自动化应用。从行业来看,今年工业机器人产销两旺,截止2017年11月,国内工业机器人累计产量11.82万台,同比大增68.80%。公司前三季度实现收入5.08亿元,同比增长98.90%,实现净利润1.04亿元,同比增长120.58%,业绩呈现爆发式增长。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.46亿、1.97亿和2.54亿,对应PE分别为61倍、45倍和35倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:下游 行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧


　　透景生命:推出股权激励计划 骨干利益绑定
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：胡博新日期：2017-12-28
　　事件:
　　近日,公司公告2017年限制性股票激励计划(草案):①本次激励涉及标的的股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A股普通股;②拟授予的限制性股票数量为56.67万股,占本激励计划公告时公司总股本的0.9445%;③涉及的激励对象包括公司(含子公司)高级管理人员、中层管理人员以及核心技术(业务)人员,共计69人;④限制性股票拟授予价格47.67元/股;⑤授予的限制性股票限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起12、24、36个月,每期解除限售的比例分别为30%、30%和40%;⑥解除限售的业绩考核目标为:以2017年业绩为基数,2018-2020年营业收入或扣非后归母净利润增速分别不低于15%/30%/45%。

　　投资要点:
　　覆盖核心团队,激励人数较多。公司上市前曾设立景人投资,部分核心高管已通过景人投资持有公司股份,本次激励或可看作继景人投资后的激励补充方案。前后两次激励计划涉及对象84人,占公司总人数的36.5%(2016年底公司总人数230人),激励对象人数较多。

　　骨干利益绑定,共谋长远发展。公司所在的免疫诊断以及分子诊断行业是技术驱动型、人才驱动型的高景气度、高增速行业,行业增速超过20%,在研发、生产和销售端需投入大量人力资源,以建设核心团队。本次激励计划无论从授予价格(公告前120个交易日股票交易均价的50%)还是业绩考核目标来看,并不能视作股价和业绩的未来指引方向,但是将核心骨干利益和公司利益绑定,以求长远发展。

　　维持买入评级。公司是国内为数不多凭借自身研发产品进入三级医院的体外诊断企业,有望凭借技术优势,不断丰富产品种类、拓宽终端客户覆盖数量,预计2017-2019年归母净利润保持30%的高速复合增长。预计公司2017-2019年EPS分别为2.08、2.69和3.54元,公司产品市场空间广阔且竞争对手较少,未来市值有较大提升空间。维持买入评级。

　　风险提示:检测项目指导价格下调、市场竞争加剧的风险、员工激励进展的不确定性。


　　凯撒旅游:定增募集资金大幅下调 公司有望轻装前行
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张龙日期：2017-12-28
　　事件:公司12月26日晚发布公告调整非公开发行方案,调整后公司拟非公开发行募集资金30.89亿元(减少41.11亿元),每股价格11.80元(调整前15.56元);海航旅游、世嘉投资(分别为公司大股东、二股东)分别承诺以不低于8.58亿、3亿(调整前20亿、7亿)认购此次发行的股份。

　　点评:①市场此前认为公司定增金额较大,致短期股东即期回报摊薄,对估值形成一定压力,此次方案减少募资一半以上,好于市场预期。②此次募集资金30.89亿元,新增股本数将不超过2.62亿股,增幅32.5%;而此前募集资金72亿,新增不超过4.62亿股本,增幅57.5%,此次调整方案将大幅降低利润摊薄比例;③同时我们认为在非公开发行监管政策趋严的背景下,此次募资降低更有利于方案顺利通过,有望轻装前行;④公司定增募集资金主要用于国内营销总部二期项目(1.66亿元)、公民海外即时服务保障系统(6.09亿元)、凯撒游轮销售平台项目(12.43亿元)、凯撒国际航旅通项目(10.71亿元),此次募资减少预计不会影响公司主业,定增落地后将助推旅游营销及综合服务系统建立,加速线下门店铺广。

　　2018年行业有望回暖,公司“品牌+资源+渠道”优势突出,业绩增速或将超过行业。①凯撒旅游由于强大的品牌效应,客单价高、客户粘性强,发力零售端,相对受行业负面因素影响较小;②通过强大的门店铺设和管理能力,抢占机制不佳的国企零售门店的份额,依靠海航获得线上流量入口;③凭借海航的支持强化目的地资源控制,增强与上游资源供应商的议价能力。

　　报前两大股东参与定增+增持彰显信心,增持价格低于当前股价。①大股东与二股东参与定增,增持均价为11.80元/股,低于当前市价;②2016年起,大股东与二股东持续增持,价格区间在12-15元之间,彰显对公司长期发展信心。

　　投资建议:预计公司2017年-2019年的收入增速分别为28.5%、25.6%、21.3%,净利润分别为3.10/4.29/5.46亿元,如果此次定增顺利通过,对应2018年PE为32倍;考虑到出境游 行业复苏,公司市场占有率持续提升,品牌优势突出+大股东资源优厚+渠道不断下沉,不考虑定增影响,给予一定估值溢价2018年PE为33倍,对应6个月目标价17.49元,给予买入-A评级。

　　风险提示:突发事件(自然灾害、战争、流行病、政治)影响出境游客流量,人民币大幅贬值降低出境游需求。