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顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-28 14:30:58讯：
启迪桑德:深耕湖北区域市场 乡镇污水项目再下一城
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2017-12-28
事件:
公司公告,作为联合体成员中标襄阳市汉江水环境保护建设PPP项目,项目总投资为43.21亿元。 投资要点 n 项目权责分工明确、公司只负责运营环节:根据公司公告,该项目包括投资、建设、运营维护襄阳市第一期95个乡镇污水收集及处理工程(其中樊城区牛首镇中心镇区、竹条社区只建污水收集管网工程,伙牌镇只建污水处理厂),概算投资规模为43.21亿元。其中93个污水处理厂的污水处理设计规模合计为8.345万吨/日,中标污水处理运营服务费单价为1.17元/吨,特许经营期为25年(包含建设期1年)。而根据《联合体协议书》内容,湖北汉江作为联合体牵头人,负责项目的投资建设;公司作为联合体成员负责项目的运营维护。今年以来,公司深耕湖北区域市场,已先后中标宜昌市临江溪污水处理厂改扩建PPP项目(3.44亿)、监利(容城)城区污水处理厂二期工程PPP项目(0.81亿)、宜昌市夷陵区生态环保PPP项目(8.50亿)等多个项目,此次乡镇污水项目再下一城,未来待该项目进入稳定运营期之后,将会对公司的业绩和现金流产生积极影响。
在手PPP 订单超过100 亿,为业绩稳健增长保驾护航:2017年以来,公司先后中标长治(1.38亿)、兴平(12.46亿)、道县(1.6亿)、乌海(11.53亿)、吉首(6.8亿)、泸溪(7.6亿)等PPP项目,并签署黄冈(50亿)、聊城(20亿)、萍乡(22.5亿)、富裕(20亿)等合作框架协议,根据我们统计,公司在手PPP订单+合作框架协议合计已经超过100亿,其中绝大部分为2017年新签,跑马圈地趋势明显。
清控系持股比例进一步上升,强协同效应有望逐步显现:完成对启迪桑德的控股及进一步增加持股比例后,清控系旗下已经形成了包括紫光系、同方系、启迪系在内的三大核心平台,其中启迪系在集团层面被定位为未来环保资产的整合平台,致力于与科技相关的环保产业发展。我们分析认为,未来大股东层面对公司的支持以及与公司之间的协同效应主要体现为三点: 1)强势国企背景,助力斩获更多大额订单。从每年签订的重大合同数目上来看,清华系入主后,2016年新签重大合同数量从前三年的3个、7个、5个增加至10个,预计2017年全年重大合同数将创新高。 2)强大信用背书,融资成本显著下行。实际控制人变更为清华系以后,公司性质变更为国企,借助股东强大的信用背书,公司信用评级不断提升、融资成本显著下降。2016年1月开始,中诚信国际将公司主体信用评级由原本AA级提升为AA+级,公司3年期、1年期、超短期债权票面利率不断下行,显著提升公司的融资能力。
3)资本运作能力强,更多优质外延可期。清华系旗下资产众多,且集团“以产业为基础、以投资为手段”,本身具备良好的资本运作能力和丰富的项目运作经验。目前,公司作为清华系下属唯一环保上市平台,未来无论是集团内环保相关资产注入,还是集团外优质外延收购标的落实,均值得期待。
固废、环卫双核心业务地位稳固,水务资产弹性充足:
1)受到市场化改革加速和PPP模式快速推进双重利好因素的影响,环卫行业在近几年来快速发展,公司环卫业务随之高速增长。2016年公司新签环卫清运项目76个,新签年度合同额11.13亿元,同比增长280.35%;新签年度总额为181.46亿,同比增长244.49%。目前公司环卫业务覆盖19个省、自治区,清扫保洁面积2.2亿平方米,垃圾清运量1.0万吨/天,环卫第一梯队市场地位稳固。
2)固废业务保持稳健增长。截至2016年末,公司在手垃圾处理能力达到2.89万吨/日,餐厨、畜禽粪便等有机废物处理能力达到0.36万吨/天,安徽亳州、山东临朐、山东沂水等项目投入运营,同时四川开县、山东临清等项目也已经建设完工进入试运营期,未来集中投运后将显著增厚公司业绩。
3)水务业务规模小、弹性足,内生外延齐发力。公司水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司作为实施平台,湖北一弘利用地域优势,以合资、收购、新建等方式迅速整合和扩展了公司在湖北省内的市政供水、污水处理投资与供应项目。目前公司旗下自有运营污水处理项目21个,总设计规模120万吨/天,中水规模5万吨/天;托管运营污水处理项目3个,设计规模7万吨/天;在建2个污水处理项目,设计规模3.75万吨/天;4个自来水项目,总设计规模61.5万吨/天,在湖北地区逐渐形成较强的区域壁垒。
同业竞争问题解决,水务业务迎来二次腾飞机遇。实际控制人变更前,公司受限于与桑德国际存在同业竞争关系,因此水务业务仅能在湖北地区开展;随着公司实际控制人变更为清华系,同业竞争局限彻底破除,由此带来两方面变化:一、公司水务业务将向湖北省外进行拓展,逐步扩大业务覆盖范围;二、未来有望整体接收启迪集团旗下水务资产,外延扩张战略加速实施可期。
盈利预测与投资评级:考虑到公司在环卫、再生资源和大固废领域充分的项目储备,以及优质的内生增长性和强大的外延扩张实力带来的业绩持续增长,我们预测公司2017-2019年实现EPS 1.41、1.88、2.36元,对应PE 24、18、14倍,维持“买入”评级。
风险提示:环卫项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。
融捷股份:签署协议拟处置库存锂精矿
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤日期：2017-12-28
事件:公司签署碳酸锂购销协议,拟处置库存锂精矿
公司全资子公司融达锂业与攀枝 花七星光电于12月24日签署《碳酸锂购销协议》,拟对公司库存锂精矿进行处置,经委托加工成碳酸锂进行销售。合同签署电池级碳酸锂300吨,价格16.16万元/吨,总金额4848万元,合同期限自2017年12月24日至2018年3月31日。
锂精矿库存处置可贡献一定利润
2016年报显示,公司锂精矿库存为3624吨,折合碳酸锂当量约450吨。同样按照16.16万元/吨计算,总价值为7272万元。对库存锂精矿进行委托加工成电池级碳酸锂再销售,可为公司贡献一定利润。
加快锂盐布局,锂矿复产在望
公司掌握甲基卡锂辉石矿,储量折碳酸锂102万吨,原矿产能45万吨/年(未来有望扩建至105万吨/年),2014年停产至今尚未复产。17年以来,碳酸锂价格持续上涨,公司积极布局下游锂盐。除2013年投资规划的2.2万吨锂盐项目(待建状态),公司于3月份新设子公司融捷锂业,6月完成收购长和华锂80%股权,拥有近3000吨碳酸锂产能。产业链布局完善,静待锂矿复产,未来业绩贡献可观。
投资建议
公司17年完成收购东莞德瑞65%的股权(主营锂电设备,16年净利3343万元),完成收购长和华锂80%股权,增资持有融捷金属20%股权(拥有700吨/年钴金属产能),以上公司均从18年起贡献业绩;另外公司电子书包业务也会贡献一定业绩。在不考虑关停矿山复产的情况下,预计公司2017-2019年EPS分别为0.02元、0.73元、0.83元,按当前股价计算对应PE分别为1556倍、45倍、39倍,维持“买入”评级。
风险提示:合同履行低预期;矿山复产不确定性;锂盐产能释放不及预期;子公司业绩贡献不及预期;电动车销量低预期;锂价下调风险。
中泰桥梁:拟更名为凯文教育 全力进军教育业务
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张斌日期：2017-12-28
事件
12月27日,公司公告,经董事会审议公司简称变更为凯文教育,证券代码不变。目前公司主营业务为教育及教育相关产业,未来将集中资源大力推进教育业务发展,未来不再从事桥梁钢结构业务。公司决定于2018年1月12日召开2018年第一次临时股东大会,审议董事会提交的相关议案。
投资建议
已剥离桥梁钢结构业务,获1.44亿利润,成为A股最纯教育标的,此次更名能更好体现业务状况,利于产业转型。上市公司已将所拥有的与桥梁钢结构业务相关的资产等逐步下沉至全资子公司新中泰,并将新中泰以现金交易的方式转让给中晶建材,估值6.39亿元相较净资产4.95亿元增值29%,交易收益为1.44亿元。截止2017年11月24日,标的资产已经完成过户,上市公司主要资产为朝阳凯文学校及海淀凯文学校,成为A股最纯交易标的。此次更名能更好体现公司目前业务状况,有利于公司产业转型和业务拓展。
近日,公司公告拟以现金收购完成文凯兴剩余20.22%股权收购,提高教育业务资产的独立性和完善性。2017年12月11日,公司公告控股股东八大处控股拟以现金对价将所持有的文凯兴剩余20.22%股权转让给中泰桥梁全资子公司文学华信,交易价格拟定为2.7亿元,对应文凯兴整体估值为13.35亿元。本次交易完成后,文凯兴将成为公司的全资子公司,消除了控股股东与公司之间的同业竞争,提高了公司国际教育业务资产的独立性和完善性,为国际教育业务长期发展奠定基础,能够更大程度的整合教育资源。
高壁垒,高定位,强盈利能力公司,维持“买入”评级。公司旗下有朝阳和海淀两所国际学校,定位高端,满座率提升空间大,未来具有较强成长性和确定性,同时盈利能力较强。由于近期公司完成原桥梁钢结构业务的剥离并拟收回文凯兴剩余股权,我们对公司盈利预测进行了调整,预测公司2017-2019年EPS为0.269/0.108/0.482元,采取相对估值法,18/19年对应PE111x/25x,给予买入评级,因为公司学校为新建学校,海淀学校2016年开学,朝阳学校2017年9月开学,学校从建设到盈利需要一定时间,一般为2-3年,而实现盈利之后盈利增长弹性较大,公司预计2019年迎来盈利快速增长,根据现金流估值,我们给予公司6-18月内目标价20元。
风险提示:学校招生或不及预期,学生学籍管理可能存在一定风险,未来学生升学情况尚不确定,学校课程可能依据国家政策要求有所改动
科斯伍德:完成收购K12培训龙头龙门教育 迈出转型教育第一步
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：旷实,沈明辉日期：2017-12-28
事件:
公司发布重大资产重组实施完成公告,截至目前,科斯伍德已合计持有龙门教育49.8%股权,同时取得龙门教育52.4%股份的表决权。
点评:
一、科斯伍德重大资产重组实施完成,获得龙门教育约50%股权。通过收购K12教育龙头龙门教育,进军K12教育领域。
二、龙门教育2002年创立,2016年8月挂牌新三板(838830.OC),是国内领先的K12综合教育服务机构。教学服务涉及全封闭培训、K12校外培训、教学软件研发等业务。拥有良好的市场形象和品牌知名度,在陕西地区居于领先地位,2016年开启全国扩张。
龙门教育聚焦中高 考、中等生、中西部细分市场,线下业务采取“全封闭校区+培训学习中心”联动发展模式,K12培训中心扩大品牌知名度,全封闭培训模式提升盈利能力,有望获得较快发展。
三、K12教育行业市场空间大,目前市场集中度较低,政策法规总体支持民办教育发展。 高 考全国统一命题将推动教材统一,有利于K12培训机构异地扩张。高 考模式变为“3+6选3”模式,教学需求愈发多样化,给培训补习机构广阔发展空间。
四、维持“买入”评级。此次公司收购的龙门教育为K12培训行业龙头公司,拥有品牌及口碑优势,“封闭式培训+K12教学点+内容软件”三位一体的商业模式优质,聚焦中高 考、中等生、中西部的细分赛道,从区域走向全国,未来扩张潜力较大;同时持续受益K12行业增长,以及高 考改革政策利好。我们预计公司2017~2019年净利润分别为0.30亿、0.81亿、1.05亿,对应EPS分别为0.12元、0.33元、0.43元,当前股价对应PE为109倍、40倍、31倍。
五、风险提示:并购整合风险,教育区域扩张不达预期,油墨业务下滑风险。
新易盛:行业景气产能释放支撑公司持续增长
类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：褚杰,常启辉日期：2017-12-28
光模块领域后起之秀,高速率光模块占比逐渐提升,增速有望加快。公司成立于2008年,主要产品为点对点光模块和PON光模块,产品种类齐全,应用场景丰富。凭借优秀的成本控制能力,公司毛利率始终维持在30%以上优于同行业上市公司。未来随着公司新产品的推出,价格较高的高速率光模块占比逐渐提升,整体毛利率有望保持稳定。2017年前三季度分别实现收入6.62亿元,净利润9662.16万元,同比增长分别为29.88%,20.03%,在上半年国内电信市场疲软的情况下,公司逆势增长,增速提高。
流量飞速提升,网络扩容是主旋律,行业持续高景气。流量的飞速增长带动光通信网络向超高频、超高速和超大容量发展,高速率光模块已成为光模块市场的发展热点。未来,光模块需求量短期看接入网和城域网的扩容升级以及大型数据中心的建设,长期来看,5G网络建设将成为光模块需求增长的主要驱动力。
上市后研发投入加大,新产品逐渐推出,紧跟北美前沿市场。上市后,公司持续加大研发投入,募投资金中4500万元用于设立研发中心,为公司紧跟光模块产业的升级换代做有力支撑。同时为跟踪硅谷光模块的前沿研发进度,不断更新自己的模块封装技术,公司于今年5月在美国注册成立子公司。子公司的成立使得公司产品更靠近海外前沿市场,及时掌握光模块领域的需求变化,为拓展北美市场打下良好的基础。
募投项目产能开始逐步释放。公司此前募投项目增加了4.25G光模块生产线11条、10G光模块生产线30条、40/100G光模块生产线7条,新增年产光模块229.53万支的生产能力,建成后公司光模块产能将达到642.53万支/年。目前项目已经完成建设,产能已经开始逐步释放。
投资建议:公司作为国内少数具备批量交付100G光模块能力的厂商,在网络扩容、行业持续高景气的背景下,募投项目开始逐渐释放,未来业绩得到有力支撑。
预计2017-2019年收入分别为9.41亿、12.26亿、15.66亿,净利润分别为1.45亿、1.93亿、2.49亿,eps为0.62元、0.83元、1.07元,对应当前股价的PE为49、37、28,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:运营商资本开支持续下滑、5G发展不及预期。
飞利信:业绩预告实现快速增长 打消市场疑虑
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：郝彪日期：2017-12-28
事件:公司发布2017年业绩预告,预计全年实现归母净利润4-5亿元,同比增长17.62-47.02%。
投资要点:
预告净利润中值同比增长32%,打消市场疑虑。由于业绩对赌不达预期,市场担心东蓝数码存在商誉减值问题。我们认为,虽然2014年收购的时候收益法评估的价格相对资产基础法溢价3.75亿,但考虑到东蓝数码拥有的两处房产大幅增值,并且今年东蓝数码经营情况好于去年(去年没有触发减值),因此商誉减值的可能性较低。此外,公司收购的欧飞凌、精图信息、杰东控制的业绩完成均较好,其中欧飞凌和精图信息去年甚至超额完成业绩对赌。由于2016年净利润主要集中在前三季度,导致基数较高使得2017前三季度增长较少,但从2017年业绩预告可看出,公司今年归母净利润有望实现较好增长,中值4.5亿对应当前价格仅22倍PE,打消市场对公司商誉减值以及内生增长放缓的担忧。
完成自主可控MCU芯片应用模块研发工作,明年2月正式投片。此前,公司与麦姆斯、瑞斯凯微合作投资MCU芯片。2017年12月该MCU原型完成了对LoRa(低功耗广域网通信技术)和军用BMS(电池管理系统)两个应用场景的模块化工作,预计于2018年2月正式投片。未来,该芯片将在大数据、智能会议、智慧城市领域对成功研制的MCU芯片进模块化研发,助力MCU芯片批量应用和销售。
员工持股和实际控制人增持彰显发展信心。公司今年9月份完成员工持股计划,累计购买2653.49万股(约占总股本1.85%),成交均价8.53元,锁定期一年,同时公司四位控股股东、实际控制人也通过设立控股公司增持公司200万股,彰显长期发展信心,未来业绩释放动力十足。
估值与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.42和0.54元,当前股价对应PE分别为22/17/14倍,公司大数据业务目前已经拓展金融、网游等领域,进展迅速,维持“买入”评级。
风险提示:大数据业务进展不及预期;收购的子公司对赌到期后经营不及预期。
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