| 顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-28 13:45:02讯：
天风证券
山东路桥（000498.SZ）：股权激励提升业绩释放动力，高在手订单保障未来业绩稳步增长
公司今日公告股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予1120万份股票期权，约占公司总股本1%，行权价格为6.65元每股，首次授予的激励对象不超过137人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员。点评如下：广覆盖面叠加稳增长考核指标，股权激励促进公司业绩进一步释放公司此次股权激励广泛覆盖公司董事、高管以及中层骨干，并设立稳增长考核目标，首次授予部分第一个行权期增长目标考核不低于50%（以2014-2016年净利润平均数为基数，即2016年到2018年复合增长率需达到14%左右）。业绩考核目标体现出公司对于业绩稳增长的信心，同时该激励计划也有助于公司建立健全激励机制，有助于激发公司未来业绩的进一步释放。本次股票期权的行权价格为6.65元每股，仅高出12月25日收盘价0.23元，目前公司股价具有较好的安全边际。
在手订单处于高位，营收有望保持高速增长：2017年三季度公司新签订单21个，合计金额67.76亿，单季新签合同投资总额占2016年营收83%，且公司披露较为谨慎，部分PPP项目以建筑安装工程费下浮率等指标中标，并未计算在三季度新签订单总金额中。此外，截止到2017年9月30日，公司在手订单总投资额为244.67亿（截至报告期末累计已签约未完工订单+已中标尚未签约合同订单），约为2016年全年营收的3倍，具有较好订单收入保障系数。随着前期项目逐步推进，公司营收有望维持高位增速。
背靠山东高速(600350)集团，公司充分受益山东路桥建设规划：公司新中标项目大多数为山东省省内项目，根据近5年公司在华东地区的营业收入（以山东地区收入为主）占山东省路桥建设投资总额的7%-9%来测算，2017年山东路桥的市场占有率可能达到10%以上。山东省十三五规划明确，到2020年山东省国道省道通车里程将达到6.7万公里，十三五期间公路总投资额预计到达2200亿元；铁路方面，十三五期间计划新增运营里程2600公里，总投资1425亿元。公司背靠山东高速集团，有望显著受益于“十三五”期间山东省省内公路铁路建设。
公司存在国改预期，中期业绩有望维持稳健增长：公司控股股东山东高速集团为第二批试点企业之一。且去年9月山东高速通过定增引入安邦资管等投资机构，推动混改进度。预计随着山东省国改的推进，公司国改预期有望进一步提升。今年12月山东省内重要高速公路投资公司齐鲁交通发展集团买入公司2228.8万股，约占公司总股本2%，有益于促进公司在山东省内公路业务的拓展。此外，基于上述山东省内建设规划，以及公司承接省内路桥业务的固有优势，中期内公司订单增速有望维持高位增速，从而在十三五期间保持较好的业绩增长。根据公司16年年报经营计划披露，公司17年全年营收目标增速44%，净利润增速29%，完成压力较小。在近三年订单增速较好的情况下，业绩增长的延续性可以得到一定的保障。
投资建议：公司股权激励计划完成后有望健全激励机制，激发公司未来业绩稳定增长；背靠山东高速，订单充足，省内公路建设、养护订单增量可期；叠加国改预期，预计公司业绩将迎来快速增长。预计公司2017-2019年的EPS为0.54元、0.71元、0.92元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍，维持公司“买入”评级。
东北证券
巴安水务（300262.SZ）：在手订单充足，国内外齐发展打造环保综合服务商
事件：公司公告与江苏神龙海洋工程集团组成联合体成为曹县一环水：系综合改造PPP项目的预成交社会资本方。项目模式为BOT，合作期暂定15年，其中建设期2年，运营期13年，项目总投资额约12.8亿，投资回报率6.9%。
持续中标PPP项目，在手订单充足支撑业绩。2017年公司持续中标乌兹别克斯坦纳沃伊综合体项目、海南省文昌市龙楼镇区及铜鼓岭旅游区污水处理及管网工程PPP项目、黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP项目、重庆市南川工业园区龙岩、水江、南平组团污水处理厂污水处理设施设备委托运营项目、昆明市宜良县一厂三网PPP项目等多个大额PPP项目。此次预中标曹县一环水系综合改造PPP项目总投资约12.8亿，随着后续项目的最终签订以及原有项目的逐步落地，公司业绩有望保持高速稳定增长态势。
海水淡化行业景气上行，公司业务表现亮眼。2016年发改委发布的《全国海水利用“十三五”规划》中提到，到十三五末全国海水淡化总规模达到220万吨/日以上，沿海城市新增海水淡化规模105万吨/日以上，海岛地区新增海水淡化规模14万吨/日以上，海水淡化行业有望维持高成长性。公司在建的沧州和营口的海水淡化项目规模均为10万吨/日，其中沧州一期5万吨/日项目预计明年一季度投产。同时公司签订青岛蓝谷海水淡化产业园投资意向书，未来项目陆续投产将带来稳定业绩。积极海外并购，打造水处理全产业链综合服务商。公司2015年以来先后收购KWI100%股权、LW21.6%的股权、ItN公司67.65%股权，同时2017年6月以736万美元收购DHT100%股权，DHT专门从事于提供海水淡化、市政污水处理等业务，并拥有丰富的工程业绩和遍布全球的商业网络，在25个国家拥有200个项目，涵盖市政和工业领域。公司通过投资并购等方式引进国际及国内先进技术、高端设备、优秀团队及全球市场，以全球化视角打造公司的核心竞争力。
投资评级与估值：预计公司2017-2019年的净利润为3.23亿、4.23亿和5.16亿，EPS为0.48元、0.63元、0.77元，市盈率分别为19倍、14倍、12倍，给予“买入”评级。
招商证券
华侨城A（000069.SZ）：改革预期逐步兑现，周转提速大趋势已确立
改革预期逐步兑现，周转提速大趋势已确立：公司控股股东华侨城集团拟将其持有的深圳华侨城公司5.3亿股分别无偿划转给诚通金控2.66亿股、国新投资2.66亿股，分别占总股本的3.24%，不触及要约收购。本次转让是国企改革的常规步骤，或更体现公司价值，对公司基本面不产生影响。维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价13.0元（对应2018PE10X）。
改革预期逐步兑现，股权转让不改变集团控股股东地位。本次股份无偿划转前，华侨城集团直接持有公司43.87亿股，占公司总股本82.07亿股的53.47%，是公司的控股股东。本次股份无偿划转后，公司总股本不变，华侨城集团将直接持有38.56亿股，占公司总股本的46.99%，仍为公司控股股东；诚通金控和国新投资分别持有2.66亿股，分别占总股本的3.24%。此次转让符合此前对于公司作为央企改革这一国家战略核心受益标的的判断，对公司基本面不产生影响。
从“管资产”到“管资本”是本源，管理效率提升是目的，国资“保值增值”职责或体现公司价值。此次受让股份的诚通金控和国新投资均为国务院国资委代表国务院履行出资人职责进行管理的国有独资公司，也是国有资本运营公司试点企业。此前分别通过同样方式持有宝钢股份(600019)、中材节能(603126)等公司股权。本次转让体现国资从“管资产”转向“管资本”，管理效率提升是目的，考虑到转让股权未来的可交易性与国有资产“保值增值”的基本职责，公司价值或进一步体现。
公司规模扩张与加速周转逻辑持续兑现。公司规模扩张信心坚定，根据三季报数据，总资产及负债规模均快速增长，净负债率从年初55%提升至95%，大央企背景下可以从增加资源储备、提高资源利用效率角度解读加杠杆行为，无需过度担忧，未来弹性可期。公司前三季度加大土地投资力度，积极获取优质项目资源，同时公司通过加快推盘以及与同行合作（宁波、北京项目）等方式提高周转效率。
投资建议：公司当前市值684亿，较NAV折价40%左右，对应2018PE也仅：6.4X：无论绝对估值还是相对估值角度均具备显著安全边际，再次重申看好公司的核心逻辑：存量资源加速变现及估值体系重构双击，同时也是央企改革这一国家战略的核心受益标的。维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价13.0元（对应2018PE10X）。
东北证券
兔宝宝(002043)（002043.SZ）：板材仍可高增、“易装”蓄势起航
报告摘要：人造板分为胶合板、纤维板、刨花板，和其他人造板。当前主流公司定制衣柜以刨花板为主，辅以其他材质。认为板材行业的发展将经历两个阶段，第一阶段是现在正在发生的，在消费升级、品牌意识增强的大背景下，无品牌的通货市场不断受到挤压，有品牌的公司以高于行业的增速不断成长；第二个阶段是，在通货市场被挤压到极致后，有品牌的公司进行厮杀，甚至整合。
回顾公司2005年以来的发展历史，公司新建专卖店经过3年培育期后的放量效果是明显的，当前重点市场仍在大幅放量期，外围市场增速更多来自于店铺数量的增加，有理由相信公司未来3-5年板材业务仍会保持高速的增长，2019年百亿的销售目标有望达成，公司板材业务有空间、有速度，仍是难得的高成长标的。
“易装”1.0为帮助现有板材客户进行简单的切割、拼装成柜型等简单的加工增值服务，这点可以理解为类似伟星新材(002372)的“星管家”产品+服务的模式，以服务获取材料部分的增值收益，“易装”1.0可能为公司带来的更多是收入上的提升，利润的贡献可能不会很大；“易装”2.0是在1.0的基础上搭售部分五金部件，如封边条、把手、罗马柱等，这些五金部门单价可能不高，但是单个毛利并不低，叠加数量需求不少，“易装”2.0将会对利润产生较大的影响；在“易装”前两部的基础上，公司渠道、品牌建设等逐步成熟，模式得到认可后，会有部分客户愿意转向“易装”3.0，认为“易装”3.0就是当前的定制家居，彼时才会与定制家居的龙头企业产生竞争。
盈利预测与估值：预计公司2017~2019年的归母净利润为3.81、5.45、7.35亿元，同比增速为46.6%、43.2%、34.8%，对应PE为27X、19X、14X，给予“买入”评级。
东吴证券
网宿科技（300017.SZ）：整合优化IDC业务架构，拓展公司长期增长点
事件1：公司公告拟对IDC（互联网数据中心）业务进行整合并调整架构。本次IDC业务整合及架构调整主要是拟将公司国内IDC业务以增资形式剥离至控股子公司厦门秦淮科技有限公司，并成立合伙企业受让厦门秦淮部分股权。通过本次一揽子交易，公司直接及间接持有厦门秦淮90%的股权。本次业务整合及架构调整完成后，公司将撤销一级部门IDC事业部，公司国内IDC业务整体调整至厦门秦淮的公司架构内运营并管理。
事件2：公司公告拟以自有资金人民币9，600万元增资公司全资子公司上海网宿投资管理有限公司，增资后，由网宿投资与上海晨徽网宿投资管理有限公司等共同投资设立网宿晨徽产业投资基金，该基金目标募集规模为人民币5亿元。此外，公司监事张海燕女士拟以自有资金出资人民币1，000万元参与网宿晨徽产业投资基金的后续募集。
优化IDC业务组织架构，全力开拓IDC业务：公司自上市之初就开展IDC业务，业务规模甚至超过CDN主业，但业务发展增速较低，目前占公司总营收比例不足10%。2016年以来公司持续积极谋划业务多元化，本次对IDC业务架构的调整，代表公司对IDC业务的重视程度提升。公司本次IDC业务重组将给公司带来较显著的正面影响：1、随着云计算业务高速发展，客户对网络基础设施的需求越来越成为CDN+IDC的综合需求。尤其在单一CDN市场竞争日趋激烈的情况下，IDC业务毛利率稳定，现金流较好，是具备吸引力的业务类型。2、公司自身CDN业务和IDC业务在上游资源需求和下游客户扩展方面有较多融合之处，公司有望利用在CDN领域积累的带宽资源、机房资源、客户资源进行深度整合，获得协同红利。3、公司将全部IDC业务划归厦门秦淮，统一了公司对外经营主体，优化了管理、运营体系，有利于公司业务发展。4、厦门秦淮与赛伯乐进行深度合作，IDC建设和运营情况良好，未来发展值得期望。目前厦门秦淮拥有全国机房170多个，全球网络节点200多个，带宽储备70T以上，服务客户已经达到3000多家，业务发展进入快速增长期。公司在IDC业务方面的扩张，有望为公司业务发展提供长期动能。
盈利预测与投资评级：公司加速布局IDC业务，与主业协同发展，中长期保持增长潜力。预计公司2017-2019年的EPS为0.34元、0.41元、0.52元，对应PE 29/24/19 X。公司2017年利润水平预计将发生一定幅度的下滑，考虑到公司主营CDN业务承压状态和不利因素出清尚需一定时间，我们将公司评级调整到“增持”评级。
财通证券
宜通世纪（300310.SZ）：中选中国移动多省项目，内生外延齐发力
事件描述：公司于2017年12月25日、26日分别发布公告，宣布中选中国移动在广西、贵州、海南及广东省2018年至2019年通信设备安装工程施工服务集中采购项目，预估中标金额合计约为13.62亿元。
内生业务拓展良好，传统业务业绩有望稳健增长：目前4G建设高峰期已过，运营商资本支出进入下行通道，公司传统业务承压。但是公司采用“服务+产品”战略，2017年上半年陆续中标广东移动、广东联通等多个项目，通信网络技术服务收入同比增长了约38%。同时公司在保持广东地区市占率优势的前提下，业务逐步向国内其他省份扩张，业务拓展良好，预计今年业绩能够保持稳健增长。若公司此次能够签订正式项目合同并顺利实施，将对公司2018年、2019年的传统业务经营业绩产生积极影响。
与联通战略合作，夯实未来发展基础：公司于11月16日与中国联通签署《战略合作框架协议》。双方同意在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立合作伙伴关系，有效期为八年。公司作为联通混改唯一的物联网业务合作伙伴，助力公司公司夯实未来发展基础。中国联通将宜通世纪(300310)作为物联网DMP、AEP重要合作伙伴。此前基本立子AEP平台已经与联通7个省签订合作协议，在集团层面成为合作平台将有助于平台业务的快速推进。同时，爱云信息、JASPER与中国联通的CMP平台三方排他合作协议，从原来的5年延长至10年，并延伸为NB-lot提供连接管理服务。三方将充分受益于物联网连接数的迅速增长。未来随着双方后续具体业务合作落地，外延互联网业务发展增速，明年有望带来业绩体现。
目标价看到13.0元，维持“增持”评级：预计公司2017~2019年EPS分别为0.29元、0.38元、0.53元，对应PE分别为40.9倍、31.2倍、22.2倍。维持公司“增持”评级。
东兴证券
太极集团(600129)（600129.SH）：混改有望推进迎来价值重估，品牌OTC有序营销焕发新生
报告摘要：认为，公司优质资产众多，目前已经进入了业绩拐点阶段，未来在混改持续推进的情况下，存量业务有望释放潜力迎来价值重估，而未来的增量空间同样巨大。仅仅从存量的角度去考虑，公司现有的优质资产众多，认为，在混改推进后未来有望释放潜力，迎来价值重估：w工业板块：公司工业板块2017年有望实现45-50亿收入，其中以品牌OTC和高毛利的单独定价品种为主，净利润率的潜力应在10-15%之间，现有的收入体量即能够对应4.5-7.5亿的利润潜力，工业板块存量的改善有望支撑90-150亿市值。w商业板块：公司旗下的桐君阁(000591)大药房、太极大药房是川渝地区第一的药房，具有约1300家直营药房和1万多家加盟药店，综合实力排名全国第6位。参考同业公司的直营药店数量及PS后，考虑到公司药房覆盖地区主要为西南地区，与一心堂(002727)药房覆盖地区重合度较大，药店规模、盈利能力等方面具有更客观的可比性，估计公司商业板块具有17-30亿的潜在价值亟待挖掘。
从增量上来看，公司工商业板块向好趋势明显，买太极并不仅仅是买存量的价值重估：w工业板块：在针对现有的品牌OTC品种在药店渠道进行有序营销，保证各渠道环节的利润，并启动百万例真实案例的研究将藿香正气液覆盖诊所，未来工业板块2018-2020年整体收入有望实现30%以上的复合增长，同时由于藿香正气液提价预期强烈，2019年公司利润增长有望迎来爆发。
商业板块：公司计划继续巩固川渝市场第一大药房的地位，布局县级市场，未来三年有望达到2500家直营药店，随着渠道下沉后规模效应的逐渐显现，净利润率将显著提升。
盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润为1.03、2.83、4.55亿元，同比：增长分别为-87.84%、173.64、60.89%，认为，公司优质资产众多，在重庆市国改大刀阔斧推进的背景下，公司混改有望推进，优质资产有望释放巨大潜力，给予“强烈推荐”评级，给予2018年40倍PE，即对应110亿市值，考虑到增发摊薄的情况，对应目标价19.80元。
东吴证券
启迪桑德（000826.SZ）：深耕湖北区域市场，乡镇污水项目再下一城
事件：公司公告，作为联合体成员中标襄阳市汉江水环境保护建设PPP项目，项目总投资为43.21亿元。
投资要点：项目权责分工明确、公司只负责运营环节：根据公司公告，该项目包括投资、建设、运营维护襄阳市第一期95个乡镇污水收集及处理工程（其中樊城区牛首镇中心镇区、竹条社区只建污水收集管网工程，伙牌镇只建污水处理厂），概算投资规模为43.21亿元。其中93个污水处理厂的污水处理设计规模合计为8.345万吨/日，中标污水处理运营服务费单价为1.17元/吨，特许经营期为25年（包含建设期1年）。而根据《联合体协议书》内容，湖北汉江作为联合体牵头人，负责项目的投资建设；公司作为联合体成员负责项目的运营维护。今年以来，公司深耕湖北区域市场，已先后中标宜昌市临江溪污水处理厂改扩建PPP项目（3.44亿）、监利（容城）城区污水处理厂二期工程PPP项目（0.81亿）、宜昌市夷陵区生态环保PPP项目（8.50亿）等多个项目，此次乡镇污水项目再下一城，未来待该项目进入稳定运营期之后，将会对公司的业绩和现金流产生积极影响。
在手PPP订单超过100亿，为业绩稳健增长保驾护航：2017年以来，公司先后中标长治（1.38亿）、兴平（12.46亿）、道县（1.6亿）、乌海（11.53亿）、吉首（6.8亿）、泸溪（7.6亿）等PPP项目，并签署黄冈（50亿）、聊城（20亿）、萍乡（22.5亿）、富裕（20亿）等合作框架协议，根据统计，公司在手PPP订单+合作框架协议合计已经超过100亿，其中绝大部分为2017年新签，跑马圈地趋势明显。
清控系持股比例进一步上升，强协同效应有望逐步显现：完成对启迪桑德的控股及进一步增加持股比例后，清控系旗下已经形成了包括紫光系、同方系、启迪系在内的三大核心平台，其中启迪系在集团层面被定位为未来环保资产的整合平台，致力于与科技相关的环保产业发展。分析认为，未来大股东层面对公司的支持以及与公司之间的协同效应主要体现为三点：1）强势国企背景，助力斩获更多大额订单。从每年签订的重大合同数目上来看，清华系入主后，2016年新签重大合同数量从前三年的3个、7个、5个增加至10个，预计2017年全年重大合同数将创新高。
强大信用背书，融资成本显著下行。实际控制人变更为清华系以后，公司性质变更为国企，借助股东强大的信用背书，公司信用评级不断提升、融资成本显著下降。2016年1月开始，中诚信国际将公司主体信用评级由原本AA级提升为AA+级，公司3年期、1年期、超短期债权票面利率不断下行，显著提升公司的融资能力。
东兴证券
桐昆股份（601233.SH）：200万吨PTA项目顺利开车，一体化进一步提升
事件：桐昆集团股份有限公司于2017年12月27日发布关于“嘉兴石化年产200万吨PTA项目”进入试生产阶段的公告。公告称“嘉兴石化年产200万吨PTA项目”（嘉兴石化PTA二期工程）于近日进入试生产阶段。该项目采用先进技术建设一套年产200万吨PTA的装置，达产后可进一步提高资源综合利用率，降低能源消耗，保障公司原料供应。
主要观点：“反周期发展”助公司用“小资本”撬动“大收益”：PTA巨头布局民营炼化，项目以“多芳烃少油品”为设计标准，产品中PX的占比将高于常见的炼化项目。未来PX的丰厚利润将向“石脑油-PX-PTA-PET”产业链下游转移，利好PTA环节。同时，PTA产能投放速度放缓，过剩产能逐步消化。此外，国内限制进口废旧塑料，也将一次性新增200~300万吨的PTA需求。以涤纶长丝为代表的PTA下游环节烨有望持续景气，带动PTA需求。PTA行业有望迎来上行周期。
公司秉持“反周期发展”思路，追求“小成本”撬动“大收益”。公司前期在PTA行业低谷期时加大项目投资，争取用较低的成本获得更大的市场份额。待到PTA行业周期反转时，该新建产能正好释放产量，获取丰厚回报。
公司的PTA自给率将实现100%，一体化程度进一步提高：公司已有PTA产能150万吨/年，年外购PTA约130万吨。新建PTA产能200万吨，公司将实现PTA的完全自给自足，吸收PTA环节的利润。同时，当PTA景气时，外销生产富余的PTA也将贡献可观利润。
考虑到公司的主营业务涤纶长丝行业迎来行业上升周期，同事进军民营炼化，看好公司的长期发展，我们预测公司2017~2019年EPS分别为1.27元、1.67元、2.81元，对应PE分别为15X、11X、7X。看好公司未来2-5年的发展，给予公司2018年16倍估值，对应目标价为26.72元，维持强烈推荐评级。
平安证券
健友股份（603707.SH）：原料药量价齐升弹性大，制剂内外发力前景广
平安观点：海外认证齐全，业绩持续向好：公司自2006年开始陆续通过欧盟CEP认证、德国卫生局检查、巴西ANVISA审计、日本PMDA认证和FDA认证，成为国内海外认证最为齐全的肝素原料药企业之一；2014年开始业绩呈现加速增长态势，2017年前三季度实现营收7.84亿元，同比增长73.75%，实现归母净利润2.24亿元，同比增长9.16%，扣除非经常性损益后归母净利润增速为149.36%。
肝素原料药量价齐升，公司业绩弹性大：环保趋严淘汰部分产能，国际肝素需求量稳步增长以及下游厂商迚入补库存周期等多因素促使肝素原料药迚入上升周期。2017年10月仹我国肝素出口均价为4497美元/千克，同比增长15.50%，环比增长2.05%，较2016年3月仹低点上涨了32.73%；公司原料药收入占比82.26%，在国内龙头中比例最高，业绩弹性最大；公司提前备货应对涨价，2016年肝素粗品采购均价1.08万/亿单位，存货量较2015年提升264.40%。截至2017年7月，来自Sanofi的订单就达1920万美元，未来加深合作可能性大。
向产业链下游延伸，积枀布局制剂出口：目前公司已获得依诺肝素、那曲肝素和达肝素的生产批件，销售额由2014年的39万元大幅提升到2016年的3741万元，毛利率由2014年的-123.47%提升到40.65%，且有望随销售觃模扩大持续改善；公司2014年向FDA提交依诺肝素上市申请，有望于2018年获批，2016年美国依诺肝素销售额约14.06亿美元，一旦公司获批上市有望凭借Sagent的销售渠道抢占部分市场仹额；公司收购健迚制药获得FDA认证的注射剂生产线和研収中心，变更募投项目体现了布局制剂出口的决心。目前公司在研项目丰富，多数为中美双报，制剂出口前景广阔。
投资建议与盈利预测：认为公司受益于肝素原料药的量价齐升，业绩弹性最大，有望成为最受益标的，积枀的存货策略迚一步提升盈利水平。2017前三季度获得来自Sanofi的1920万美元的订单，未来加深合作的可能性大；同时积枀延伸产业链，制剂销售觃模稳步扩大，毛利率持续改善。收购健迚制药获得高水平注射剂生产线，提升研収能力，积枀布局制剂出口前景可期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.74、1.04和1.32元，对应2017-2019年PE分别为35、24.9和19.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
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