本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　1、中牧股份：激励计划获通过 奠定公司中长期发展基础

　　方正证券股份有限公司

　　事件:12月25日,公司发布公告,中牧股份第一期股票期权激励计划获得股东大会通过。

　　事件点评:

　　股权激励计划获通过,为公司中长期发展奠定基础。今日股权激励计划获得股东大会通过,标志着该计划正式获得批准。股权激励计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各利益相关方更加关注公司长远发展。股权激励计划实施之后,将有效激发管理层的积极性,提高公司经营效率。

　　工艺改造完成,产品品质跻身行业第一梯队。产品品质一直是制约公司发展的关键因素,随着口蹄疫疫苗生产工艺改造完成,公司成为行业内首个使用无血清培养方法制备抗原的企业,市场苗品质得到大幅提升。今年9月公司口蹄疫市场苗成功进入温氏股份、牧原股份等大型生猪养殖企业的采购目录,预计全年销售收入同比增长50%左右。

　　业绩增长有保障。根据股权激励计划的规定,以2016年业绩为基数,公司2018年扣非净利润复合增速不低于6%,扣非加权平均净资产收益率不低于8.3%,同时这两个指标不得低于同行平均水平或者对标企业75分位值。通过对比发现,对标企业近3年扣非净利润平均年复合增速接近12%,净资产收益率为11.8%,虽然公司目前业绩离考核指标还有距离,但相对较高的的业绩目标,将推动管理层完成业绩指标,满足行权要求。

　　盈利预测与评级:我们预计公司17-19对应的EPS分别为0.88元、1.03元和1.35元,对应的PE为22倍、19倍和14倍。维持“推荐”评级

　　8、锡业股份：锡价步入上行周期 业绩高弹性的全球锡业龙头

　　国海证券股份有限公司

　　缅甸供给拐点已现,库存和尾矿持续消耗。2011-2015年缅甸原矿金属产量快速增长,从0.28万吨增长到5.2万吨;2016年开始,地表上的富矿开始衰竭,当年总计出口5.7万吨锡金属,其中来自矿山的产量约4.7万吨,政府库存约1万吨;2017年缅甸锡矿开采全面进入地下开采阶段,受制于地表下开采难度大、成本高和品位低,缅甸原矿供给能力进一步下滑。得益于原有库存的释放和尾矿的回采,2017年缅甸出口的锡金属量并未下降,但随着库存和尾矿的持续消耗,缅甸的供给将明显下降。

　　中国、印尼锡矿供给受限,锡价长期低迷,新增矿山供给不足。中国和印尼占全球锡精矿供给的50%-60%,主导全球锡市供给。我国环保日趋严格,锡行业规范出台,国内锡矿供给呈现下滑趋势,大批存在环保问题的小型矿山被关停,同时复产规模受限;而印尼受到品味下滑、开采难度加大的困扰,锡矿产量从2012年的9万吨,下滑至2016年的6万吨。鉴于锡价长期低迷,矿山公司资本支出不足,未来无大型矿山投产,锡矿供给不足将愈发明显。

　　显性库存出现回落,增强锡价上涨动能。2017年1-9月,国内交易所锡锭库存从2700吨快速上涨到11000吨,对2017年的锡价形成了压制。库存上涨一方面有供给过剩的因素,另一方面有隐性库存显性化的因素,从9月开始国内交易所库存持续下降至6214吨。与此同时,LME库存处于单边下滑的趋势,从2013年的13130吨持续下滑5年至2310吨的历史低位,LME库存的持续下滑反映出过去5年海外精炼锡供不应求的情况,海外库存得以持续去化。我们认为,国内显性库存的回落叠加海外的低库存现状将增强锡价上涨的动能。

　　锌价高位震荡或小幅下滑。受困于国内环保压力,2017年国内锌精矿投产不及预期,截至2017年年底,锌精矿依然存在较大缺口。加工费TC/RC和交易所库存处于历史低位并持续下滑,反映出精锌、锌精矿同时面临短缺的现状。SMM预计2018年新增锌精矿产量30万吨,锌精矿缺口将逐渐收窄。2018房地产新开工和基建投资将出现小幅下滑,但鉴于宏观经济的韧性和制造业的繁荣,锌的终端需求不会出现大幅下滑,我们预计2018年上半年锌价高位震荡,下半年出现小幅下滑。

　　盈利预测和投资评级。公司主产品锡步入了上行周期,为公司业绩提供弹性,其他金属预计高位震荡,为公司利润提供支撑。与此同时公司不断精简人员,控制成本,随着2019年公司10万吨锌、60吨铟的冶炼项目全面达产,公司利润会进一步增长。预计公司2017-2019的EPS分别为0.61元、0.97元、1.03元,对应当前股价的PE分别为20.25倍、12.63倍、11.89倍。维持“买入评级”。