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顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-28 6:05:27讯：
海格通信(002465)公司事件点评报告：模拟仿真订单回暖 静待传统军工业绩提振
1、摩诘创新再获订单，军改过后订单逐渐恢复，增长潜力巨大：
12 月份以来摩诘创新已经获得2.2 亿以上订单，摩诘创新是国内模拟仿真行业国内领军者，是国内唯一 12 吨 6 自由度模拟飞行平台，具备全市景模拟驾驶舱设备和空军大量飞行数据库，产品竞争优势显著。随着我国低空开放，模拟仿真业务国产替代空间巨大。
2、传统军工订单竞争格局稳定，静待订单改善：公司短波通信保持领先，短波电台市场份额40%左右。超短波领域公司竞争对手目前只有烽火电子，竞争格局非常稳定。
无线短波业务多年来持续增长，毛利平稳，给公司提供稳定的业绩支撑。北斗业务未来主要看军工订单恢复，构筑优势长期抢占民用服务及运营领域。
3、怡创科技 2017 年上半年在手订单在 20 亿以上，为公司 贡献稳定的现金流。
4、聚焦资源处置非主营业务资产，在增厚业绩的同时，剥离非核心业务能够是公司聚焦资源， 投入新产品研发，为后续的业绩增长做好储备。
5、业绩预测：看好军工订单恢复，预计17-19 年公司EPS0.17、0,26、0.34 元，对应现价PE 64.5、42、32.4 倍，给予推荐评级。
6、风险提示：军改不及预期；北斗导航发展不及预期（方正证券 马军）
山西汾酒(600809)深度研究：岁末完美收官 更看来年突破
公司经销商大会继续将改革作为主基调，强调解决营销团队激励，同时透露集团1-11 月酒类收入增长40.68%，今年任务指标全部提前完成。随着汾酒省外市场基础逐步夯实，营销团队数量高增，激励和晋升逐步完善，明年渠道放量和动销无忧，2 年翻倍增长后潜力仍在，若激励机制深化可带来持续超预期增长，进而打开业绩和估值空间。维持17-19 年9.95 亿、15.95 亿和22.18 亿利润预期，给予19 年27 倍对应600 亿市值目标，70 元目标价，维持强烈推荐-A评级。
汾酒经销商大会要点反馈：核心解决激励问题，改革之路奋发前行。集团董事长李秋喜、股份公司董事长谭忠豹、总经理常建伟对17 年进行总结和18年规划，氛围乐观充满信心。1）到11 月集团酒类收入增长40.68%，今年任务指标全部提前完成，相较集团公布1-8 月份酒类收入同比增45.5%和三季报报表42.8%而言，我们预计四季度收入增速30%以上；2）未来的营销重心围绕着改革、质量、速度、团队、文化和持续这6 个方向展开，把增长质量放在前面，把省外增长放在省内前面；3）未来出台考核和激励办法，从机制上充分激发营销单位内部自主力和活力。营销团队突破1700 人，而16 年年报销售团队不足1000 人，同时掌握经销商汾酒业务人员接近1400人，超3000 人在服务终端，公司之前较弱的渠道营销问题正在得以解决。
市场基础逐步夯实，明年渠道放量勿忧。经销商反馈完成全年打款任务（普遍较去年增长在30%），省外渠道继续深化，京津冀和鲁豫板块重点打造，其他省市逐步铺开。之前部分渠道反馈库存偏高，渠道开始放量的企业都存在库存阶段性偏高亦属正常。2 年翻倍任务目标下今年增长超过40%，明年预计增速40%，省内今年增长30%后仍有挖掘潜力，省外核心区域网点数量翻倍增长，京津冀今年预计回款9.5 亿，明年计划13.5 亿，鲁豫板块预计也在50%以上增长。汾酒青花20 和30 年今年5 月提价后公司着力提升渠道盈利，向10%的渠道毛利靠拢，增强渠道推力，加之汾酒营销团队大幅增加，激励和晋升机制若能得以逐步解决，终端动销势必加速，渠道扩展也将提速。
唯有激励机制改革，焕发汾酒真实价值。汾酒17 年发力，价格体系逐步恢复，经销商信心增强，渠道明年放量基础扎实。但省内和周边市场明年高增长后渠道是否还有空间，竞品也在京津冀和鲁豫地区放量，未来的潜在市场何在？
之前报告多次强调汾酒未来核心，是将自上而下的压力转化为系统性的竞争力，17-18 年的业绩增长市场预期充分，唯有内部完全理顺、营销激励改善方可延续高增长。此次经销商大会谈及最多的也是营销团队激励，我们对汾酒明年的变化充满信心，期待在管理层和营销团队激励，营销公司混改上将会有更进一步动作，焕发汾酒真实价值。
明年延续业绩高增长，期待改革更进一步，维持强烈推荐-A评级。公司省外市场基础逐步夯实，营销团队数量高增，激励和晋升逐步完善，明年渠道放量和动销无忧，2 年翻倍增长后潜力仍在，唯有激励机制改革完善方可带来持续超预期增长，进而打开业绩和估值空间。17 年四季度收入增速预计稍有放缓，由于春节备货延后，明年一季度收入利润仍有望延续40%增长。预期17-19 年收入64.19 亿、87.55 亿和107.16 亿，利润9.95 亿、15.95 亿和22.18 亿，省内费用低投入和产品结构升级，利润率有望超过历史最高的20%，给予19 年27 倍，继续看一年600 亿市值目标，18 年行业仍处高景气周期，汾酒作为弹性品种仍可积极配置，维持强烈推荐-A评级。
风险提示：改革进程低于预期，费用单季度投入加大。（招商证券 李晓峥 董广阳 杨勇胜）
千方科技(002373)事件点评：拟收购紫光捷通少数股权 交易对方认购公司股票彰显信心
事项：
公司拟以1.49 亿元自有资金收购鑫诺众赢持有的紫光捷通11.76%少数股权，收购完成后，公司将直接持有紫光捷通11.76%的股权，并通过全资控股子公司千方信息间接持有紫光捷通88.24%的股权，合计持有紫光捷通100%股权。
主要观点
1.拟收购紫光捷通11.76%少数股权，巩固智能交通领先地位
公司公告，拟以1.49 亿元收购紫光捷通11.76%股权，收购完成后公司将合计持有其100%股权。紫光捷通是中国智能交通及智慧城市建设领域的领先企业，在高速公路智能交通领域积累了丰富的技术能力、市场经验和客户资源，已在国内30 个省份完成了600 多个高速公路机电工程项目，完成过数十个合同金额过亿元的大型集成项目，项目优良率100%。收购紫光捷通剩余股权，有利于加大公司进城战略实施力度，巩固公司在高速公路智能交通领域的优势地位，深入拓展下一代智慧交通的产业布局。
2.交易对方承诺认购公司股票，深度绑定彰显发展信心
交易双方约定鑫诺众赢合伙人应自每笔对价收到之日起四个月内， 将收购对价扣除相关税费后余款中不低于80%的金额全部用于购买公司股票，认购金额预计超过1 亿元。并约定在2019 年4 月30 日后且在定向金额全部购买公司股票之日起满1 年/2 年/3 年，鑫诺众赢合伙人解禁股票数量分别不得超过定向金额对应购买股票数量总额的30%/60%/90%。股票认购承诺将交易双方的利益深度绑定，交叉持股也充分彰显了交易对方对公司未来发展的信心。
3.切入智能安防第一阵营，看好公司一体两翼战略布局
公司拟通过收购宇视科技切入智能安防第一阵营，着力打造一体两翼的战略布局。智能交通领域，公司积极开展下一代智慧交通的产业布局，力争成为行业引领者。安防领域，宇视科技在安防领域积累深厚，2016 年宇视科技视频业务市场占有率在中国排名第三，全球排名第七，行业地位不断提升。未来公司有望在两大业务领域打造领先地位，为长远可持续发展奠基。
4.投资建议
我们认为公司将充分受益于国内智能交通信息化建设的快速发展和安防行业的高景气度，高度看好公司一体两翼的长期发展战略。暂不考虑并购交智科技的影响，预计公司17-19 年归母净利润分别为3.86/5.03/6.28 亿元，分别对应PE39/30/24 倍。假设考虑交智科技并表，17-19 年备考净利润分别为7.09/9.07/11.32 亿元，分别对应PE28/22/18 倍。维持强推评级。
5.风险提示
重组事项过会风险；市场竞争加剧；传统业务项目招投标风险（华创证券 陈宝健）
科远股份(002380)点评：中标工业强基工程项目助力燃机国产化 彰显公司实力
投资要点：
公告：公司在工信部 2017 年工业强基工程（第二批）项目招标中中标了第9 分包面向分布式能源和工业驱动领域的燃气轮机的嵌入式高可靠性工业系统软件，近期收到中标通知书，项目具体名称为轻载及重载型燃气轮机控制系统的研究与产业化项目，中标金额（补助资金）为1000 万元，实施期限为2017 年8 月-2019 年7 月。实施目标：1）2017-2018年，实现适用于动力和分布式能源应用的燃气轮机的完全具有自主知识产权的控制系统硬件平台和工业级系统软件；形成基于燃气轮机的智能控制解决方案，实现燃机控制软硬件平台的产业化，实现智能体的全生命周期的管理，支撑燃气轮机相关智能控制装备与算法等核心的能力；2）2019 年，基于高可靠嵌入式系统软件平台，开发适用于重载、轻载等各类型燃机的完全自主化的燃机控制软件包，应用于燃汽联合发电领域和动力驱动领域（管线、油田、航空、舰船等）。
我们认为一方面中标该项目显示了公司在自动化控制领域的综合实力，十三五期间，国家全面启动实施航空发动机及燃气轮机重大专项，而该项目是燃机国产化的重要子课题，公司也将不断提高自身的研发实力，促进国产高可靠性控制系统和安全控制系统的发展，填补相关应用领域的空白，推动燃机国产化进程。另一方面燃气轮机广泛应用于分布式能源、舰船动力、机车和车辆动力等领域，在国家能源产业结构调整战略的实施以及环保政策强力推动下，具有广阔的空间，公司作为燃机国产化研发的成员之一也将一同受益。
凝汽器清洗机器人和智能工厂（包括智慧电厂、智慧园区）业务是决定公司未来两年业绩增长的主要因素，我们再次强调如下：（1）关于凝汽器清洗机器人：目前该产品在五大发电集团都实现了应用，我们认为需要重视的变化在于产品的推广和合同模式上，假设在相同销量的情况下，直销和EMC 模式对于公司业绩是数倍的区别。另外从推广上来看，公司一直推行的大客户销售模式，专门针对五大发电集团进行推广销售，我们看好未来随着火电企业在供给侧改革之后盈利逐渐好转下对于公司的创新产品的需求。（2）关于智慧电厂：其主要针对电力集团最为关注的安全、环保、效益三维度指标，从电厂的智慧管控、智能控制和智能设备三个层面切入，对企业的安全生产、人员培训、节能减排、降本增效等方面带来的显著的效益。目前公司在大唐、华电等下属电厂已投入运行，这些示范项目的运行为公司智慧电厂业务的推广树立了标杆。另外公司也在积极布局智慧园区（如智慧化工园区、智慧电厂等）、智慧城市，相较于该领域内的其他竞争对手，公司的特色在于构建的园区CPS，我们看好工业智慧化不断深入给公司带来的机遇。
维持盈利预测，维持增持评级。公司是注重研发的流程工业自动化领域的龙头企业，不断创新研发新品，目前新产品的市场渗透率都较低，未来三年将主要受益于机器人、智慧工厂等新业务的深入推广，在增量市场有限的情况下将大幅提高存量市场的价值，从而保持公司业务的稳定增长。且公司资金充沛，未来长期战略是围绕机器人+人工智能两条技术主轴，通过外延式并购寻求产品应用领域的出海口与创新着力点。我们看好公司未来内生和外延双轮驱动，我们预计公司2017-2019 年实现净利润1.08、1.52、1.97 亿元，对应EPS 分别为0.45、0.63、0.82 元，对应PE 为36、26、20 倍。给予公司18 年行业平均估值为33 倍，中期对应目标市值50 亿（目前市值39 亿）。（申银万国 张滔 马晓天）
星云股份(300648)：快速成长中的锂电设备新星
投资摘要
大步快跑的以锂电检测为核心的设备企业。星云股份在锂电设备的发展坚持以检测设备为核心提供锂电池智能制造解决方案，其中检测设备为公司最具核心竞争力的产品，但是自动化组装设备占比不断提高。公司应用行业从3C 到新能源汽车，其中3C 行业发展平稳，新能源汽车行业收入爆发式增长，其2014 年收入1403 万元，到了2016 年达到了1.4 亿元。受益于行业的大发展，公司的收入和利润也大步快跑，2012年到2016 年公司的收入复合增长率47.92%，净利润复合增长率29.46%。2017 年前三季度收入1.88 亿元，同比增长40.19%，净利润4369 万元，同比增长56.54%。
锂电池组检测设备实力强大，立志于pack 设备市场。根据我们的乐观预测，到2020 年整个pack 设备的累计市场空间为159 亿元，星云股份以检测设备为核心，致力于提供整个pack 设备的提供，为锂电池组提供自动化生产线解决方案，而公司众多明星客户也有望为公司在这领域的发展提供强大支撑。
产业链前后延伸，迈向更广阔的市场空间。公司未来，向前一步迈入市场空间更大的电芯化成分容设备市场，2020 年其累计市场空间达181.2 亿元，公司的化成分容设备已经完成开发并已经送客户处试运行，2018 年有望取得收入。公司向后一步，迈向储能市场，储能领域应用最大的为分布式发电及微网，其中风光储充一体化有望成为未来的趋势，公司的逆变器和控制系统产品，目前已经应用在公司的风光储充一体化智能电站项目中。
盈利预测及投资建议
预测公司2017、2018、2019 年营业收入3.33、5.07、7.25 亿元，归母净利润0.81、1.20、1.72 亿元，对应的EPS 为1.20、1.78、2.54 元，对应的PE 为57.2、38.5、26.9 倍，首次覆盖，给予公司增持评级。
风险提示
新能源汽车行业政策风险；
动力电池厂家扩产放缓；
公司业务拓展不及预期。（上海证券 邵锐 倪瑞超）
华侨城A(000069)点评：改革预期逐步兑现 周转提速大趋势已确立
公司控股股东华侨城集团拟将其持有的深圳华侨城公司5.3 亿股分别无偿划转给诚通金控2.66 亿股、国新投资2.66 亿股，分别占总股本的3.24%，不触及要约收购。本次转让是国企改革的常规步骤，或更体现公司价值，对公司基本面不产生影响。维持强烈推荐-A的投资评级，目标价13.0 元（对应2018PE10X）。
1） 改革预期逐步兑现，股权转让不改变集团控股股东地位。本次股份无偿划转前，华侨城集团直接持有公司43.87 亿股，占公司总股本82.07 亿股的53.47%，是公司的控股股东。本次股份无偿划转后，公司总股本不变，华侨城集团将直接持有38.56 亿股，占公司总股本的46.99%，仍为公司控股股东；诚通金控和国新投资分别持有2.66 亿股，分别占总股本的3.24%。此次转让符合此前我们对于公司作为央企改革这一国家战略核心受益标的的判断，对公司基本面不产生影响。
2） 从管资产到管资本是本源，管理效率提升是目的，国资保值增值职责或体现公司价值。此次受让股份的诚通金控和国新投资均为国务院国资委代表国务院履行出资人职责进行管理的国有独资公司，也是国有资本运营公司试点企业。此前分别通过同样方式持有宝钢股份、中材节能等公司股权。本次转让体现国资从管资产转向管资本，管理效率提升是目的，考虑到转让股权未来的可交易性与国有资产保值增值的基本职责，公司价值或进一步体现。
3）公司规模扩张与加速周转逻辑持续兑现。公司规模扩张信心坚定，根据三季报数据，总资产及负债规模均快速增长，净负债率从年初55%提升至95%，大央企背景下可以从增加资源储备、提高资源利用效率角度解读加杠杆行为，无需过度担忧，未来弹性可期。公司前三季度加大土地投资力度，积极获取优质项目资源，同时公司通过加快推盘以及与同行合作（宁波、北京项目）等方式提高周转效率。
投资建议：公司当前市值684 亿，较NAV 折价40%左右，对应2018PE 也仅6.4X：无论绝对估值还是相对估值角度均具备显著安全边际，再次重申看好公司的核心逻辑：存量资源加速变现及估值体系重构双击，同时也是央企改革这一国家战略的核心受益标的。维持强烈推荐-A的投资评级，目标价13.0 元（对应2018 PE10X）。
风险提示：财务费用增加超预期、周转速度低于预期。（招商证券 赵可 刘义 李洋）
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