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顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-26 6:39:04讯：
先导智能:拟受托管理微导纳米并获千万订单 培养业绩新增长极
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟,李倩倩日期：2017-12-25
事件:公司发布公告,拟签署《委托协议》,受托管理微导纳米。同时,公司拟与微导纳米签订《销售合同》,接受微导纳米委托加工并向其销售产品,合同总金额为3,631.695万元。
点评:
拟受托管理微导纳米并获千万订单,提前布局高景气领域。据公告,微导纳米的核心技术为原子层沉积(ALD)和反应离子刻蚀(RIE)技术,可应用于柔性电子、半导体、LED、MEMS及光伏等多个工业领域。在光伏领域,可提高太阳能电池转换效率。当前我国光伏装机容量快速攀升,公司产品有望得到广泛应用。采用委托管理并代工销售给微导纳米的方式不仅可以给公司带来一定的盈利,更可以在规避收购对公司业绩带来波动风险的同时拓展光伏设备覆盖领域。根据协议,在微导纳米的运营状况得到显著改善后,公司还考虑对微导纳米进行收购,形成新的增长引擎。
锂电设备龙头厂商,受益行业持续高景气。据GGII发布的《新能源汽车产业链数据库》统计显示,2017年11月新能源汽车动力电池装机总电量约6.98GWh,同比增长20%,环比增长138%。其中,装机总电量前十企业合计达5.36GWh,占整体的77%,下游集中度进一步增高。公司在动力电池中道卷绕技术上具备领先优势,同时收购泰坦新动力,切入后道制程,产品链得到进一步拓展。公司通过内涵外拓,研发新产品,补齐制程短板,立志为下游厂商提供一体化解决方案。公司绑定CATL、珠海银隆等优质下游客户,并率先切入松下等国际厂商,将同时享受下游高景气和集中化两重利好。
分布式光伏景气度提升,光伏设备前景广阔。国家能源局新能源司副处长邢翼腾表示:今年光伏装机容量有望超10GW。长期困扰分布式光伏的土地、融资、并网、补贴问题已陆续得到解决。公司光伏自动化设备业务主要是电池片高速串焊机等,近年增长呈加速趋势,未来几年随着光伏+储能的不断完善,及新产品推广使用,光伏自动化设备发展前景广阔。
投资建议:我们预计公司2017年-2019年收入分别为21.05亿元、46.07亿元、67.49亿元,净利润分别为6.09亿元、12.03亿元、18.12亿元,公司下游产业高度景气,技术优势明显,积极拓宽下游领域,有望持续快速增长;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为79.17元,相当于2018年29倍的动态市盈率。
风险提示:关注下游需求波动、市场竞争加剧风险。
中航光电:前三季度毛利率历史新高
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：冯福章,杨光日期：2017-12-25
市场基因推动军民融合,毛利率创历史新高。
公司是国内规模最大的军工防务及高端制造领域互连技术解决方案提供商,特殊的发展路径带来难得的市场基因,强大的研发与销售能力支撑军民融合发展,自1994年以来连续两个10年均实现10倍以上增长。目前不仅是国内高端连接器领域的隐形冠军,亦是军工体系内军民融合的成功典范。公司前三季度营收(45.0亿,+3.1%),归母净(6.3亿,+11.8%);第三季度营收(14.7亿,+7.8%),归母净(1.9亿,+12.9%)。
前三季度,公司毛利率36.6%,为历史最高值。我们认为,公司集成类产品、其他军品等附加值较高产品收入占比提升,同时股权激励计划、提质增效工程等措施带来成本下降,从而带来公司毛利率提升。
应收账款较高,坏账计提增加。
①前三季度,公司应收账款(32.6亿,+51.9%),为历史最高值;公司资产减值损失(9841.7万,+54.7%),主要因为计提坏账准备所致。
②第三季度单季度,资产减值损失相比中报(5743.9万,+62.7%),而应收账款相比中报(30.8亿,+5.8%),第三季度资产减值损失增幅远高于应收账款增幅。
③我们认为,应收账款增加主要来源于军品业务,受军改影响造成回款慢应收账款增加。应收账款增加,且账龄较长的应收账款比例提高,导致资产减值损失大幅增加(同类型公司航天电器资产减值损失也同比大幅增加34.1%)。
④我们认为,军品业务发生坏账损失的可能性较低,随着军队体制改革走向深化,公司回款情况将得到改善;而且军改对军工企业订单的负面影响消除后,公司军品业务有望恢复高速增长。
毛利率维持高位,汇兑损失增加。
①前三季度,公司毛利率36.6%,为历史最高值。
②我们认为,公司集成类产品、其他军品等附加值较高产品收入占比提升,同时股权激励计划、提质增效工程等措施带来成本下降,从而带来公司毛利率提升。
③前三季度,汇兑损失2199万元,上年同期汇兑收益1077万,累计影响3276万;中报由于外币汇率下降,造成汇兑损失1042万,第三季度单季度汇兑损失增加1157万。
投资建议:公司军工、新能源、通信、轨交四大连接器业务,在国内都处于行业明显优势地位;公司毛利率稳定,由于规模效应,净利润增速更高;随着新技术产业基地投产、海外分公司和研发中心设立、高速背板等新产品放量,公司增长空间将进一步打开。
同全球连接器上市公司横向比较,中航光电估值合理;同A股连接器业务上市公司比较,公司具有较明显估值优势;在军工板块中,公司更是高成长、低估值稀缺标的。公司ROE近年来不断提高,2016年ROE为19.57%,是除上市首年2007年的最高值。
公司估值水平和业绩增速呈现明显正相关关系,随着军改部分军工订单推迟对军工业务的负面影响、新能源汽车骗补事件对新能源业务的负面影响和4G建设放缓对通信业务的负面影响逐步消除,公司有望重回高增长快车道。我们预计2017-2019年净利润分别为8.2、10.5、13.7亿元,EPS为1.04、1.33、1.73元,当前股价对应2017-2019年37、29、22倍PE,维持“买入-A”评级,6个月目标价43元。
金卡智能:业绩大增 2018年NB-IoT燃气表利好可期
类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：黄超日期：2017-12-25
事件
金卡智能发布2017年年度业绩预告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润为34167.28万元–36786.77万元,同比增长290.00%-319.90%。
点评
物联网云平台是金卡智能重要的竞争壁垒。金卡智能是国内最早成功开发出物联网云平台的燃气表公司,其在物联网云平台上的研发人数超过竞争对手先锋电子2016年年报显示总的研发人数(85人);公司子公司北京银证是面向燃气公司的应用管理软件的龙头公司,孙公司易联云公司是面向燃气公司的SAAS云服务平台龙头公司,公司的物联网云平台能很好地对接燃气公司的应用管理软件和SAAS云服务平台;公司的物联网云平台有较明显的竞争优势。
NB-IoT燃气表市场爆发在即。金卡智能在深圳进行的NB-IoT物联网燃气表的挂表测试中,抄表成功率和准确率都达到100%,同时NB-IoT燃气表还具有优异的覆盖特性和功耗特性,相对NB-IoT燃气表,目前基于2G通信技术的物联网表只是过渡产品,NB-IoT燃气表的优良性能会促进物联网表市场大规模增长;目前金卡智能在深圳已有6000台NB-IoT燃气表处于试商用阶段,NB-IoT燃气表大规模商用在即;物联网燃气表市场竞争包括燃气表终端和物联网云平台两个方面,金卡智能在物联网云平台构筑了较强的竞争优势,有利于金卡智能在NB-IoT燃气表市场爆发中获取大的市场份额。
“煤改气”利好燃气表市场发展。为解决雾霾问题,北方多个省市正在推进“煤改气”工程,“煤改气”工程会提升对燃气表的需求,金卡智能是智能燃气表龙头会因此受益。
维持金卡智能“买入”评级金卡智能业绩大增,NB-IoT燃气表市场爆发在即,“煤改气”提升燃气表的市场需求,公司大规模突破海外市场只是时间问题,新设立智能水表业务带来新的业绩增长点,预测2017/2018/2019三年EPS分别为1.50/2.03/2.50元,合理估值范围为2017年PE35X-40X,即52.4-59.8元,维持买入评级。
风险提示:NB-IoT物联网表市场可能启动过慢、海外市场扩张可能过慢。
生益科技:周期性辩驳与成长性预测
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2017-12-25
生益科技不是周期性公司。与典型周期性公司相比,生益科技业绩成长性好、不存在巨额资本投入后的折旧摊销问题、下游需求旺、业务壁垒高,是电子板块预期差最大的投资标的之一。
原材料供应偏紧有利于行业集中度和覆铜板价格提升。我们测算电子铜箔、电子玻纤布供应在2018年底前将持续偏紧,覆铜板行业集中度高,生益科技作为全球中高端覆铜板龙头,将受益于原材料价格上涨所带来的行业集中度和产品价格双重提升机会。
国产替代提供核心成长动力,下游爆发开启黄金成长周期。中国大陆在成本、资本、能源、政策、土地等方面的比较优势,全球PCB产业加速向大陆转移。目前台湾、日本企业已经步入总体停止增长、甚至负增长的阶段,大陆内资企业凭借两大优势:设备新、资本和政策扶持,不断扩大产能开发新产品并提高自动化程度;采取小批量、多品种的灵活生产模式,产能利用率高,盈利能力更强。汽车电子、服务器、小基站、智能音箱、LED、消费电子等细分行业,未来三年就将给大陆覆铜板行业带来约55亿美元的增量市场空间。覆铜板领导企业将迎来高速成长期。此外,生益科技在盈利能力、现金流和营运能力指标上比竞争对手具有优势。
生益科技的核心竞争优势:一是覆铜板壁垒高,公司设有行业唯一的国家工程技术中心,研发投入领跑市场,高频板和封装基板推出在即;二是灵活性高,公司采取小批量多品种战略,订单集中度低,产能利用率显著高于主要竞争对手;三是供应链管理前瞻性强,与上游绑定,合理增减原材料库存,设有专门部分对接下游客户提供技术服务,携手创新。
投资建议:我们预计,生益科技2017/2018/2019年净利润11.99亿、14.30亿、19.75亿,对应PE17X/14X/10X,买入评级。
隆鑫通用:工信部推进民用无人机制造业发展
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2017-12-25
事件:近日,工信部引发了《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》,指导意见提出了到2020年民用无人机产业产值达到600亿元的发展目标,年均增速40%以上。此外,指导意见强调将保持消费类无人机企业领先优势,培育一批行业应用类无人机国际知名企业,形成2-5家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。
投资要点。
制定2020年民用无人机产值600亿元,年均增速40%的发展目标。指导意见制定了2020年产业产值达600亿元,2025年产业产值达1800亿元的发展目标。技术水平方面,要求在系统集成、自主飞行、智能避障、高精定位、续航能力等方面不断突破,尤其在消费类无人机技术保持国际领先,行业应用类无人机技术达到国际先进水平。企业发展方面,要求保持消费类无人机企业领先优势,培育一批行业应用类无人机国际知名企业,形成2-5家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。此外,标准和检测认证体系方面,要求基本建立国家级安全管控平台,企业级监管平台基本实现全覆盖,民用无人机产品全部实现“一机一码”,自动识别率达到100%。本次指导意见为民用无人机产业的快速发展理清了思路。
着重强调培育优势企业,形成2-5家掌握核心技术、具备世界级影响力的领先企业。为加快培育优势企业,将研究制定民用无人机生产企业行业规范条件,发布符合规范条件的企业名单,并适时动态调整,引导社会资源向符合规范条件的企业集中。推动民用无人机企业在安全生产前提下,进行智能化、专业化、国际化拓展,深入挖掘细分市场应用需求,精准制造,加快海外市场拓展,加强资本、技术和人才引入。通过大中小企业集聚创新,推动发展具有特色的民用无人机产业集群。
公司深耕植保无人机,发动机优秀生产能力助力核心产品推陈出新。受益于隆鑫母公司优秀的发动机生产能力、质量控制体系以及完备的整机产业基础,加上珠海隆华持续的对飞控系统进行优化,系统不停迭代更新,公司的XV-2植保无人机整体可靠性、稳定性突出且各项参数性能远高于国内同类产品,公司前三季度已实现相关销售收入逾千万元。我们认为:公司民用无人机业务开展顺利,目前植保运营服务已小幅贡献收入,其可复制性极强,未来的爆发性增长有望大幅超预期。而北京航展公司XV-3机型也已正式面世,XV-2也已完成高原地区的无地效悬停性能测试,加之意大利CMD航空发动机的领先地位,针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56也已完成多项测试。在国家政策的支持下,公司民用无人机业务已经处于快速发展赛道上。
盈利预测与投资建议:公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着CMD发动机即将通过认证,无人机也已小幅贡献收入,未来有望大幅推动业绩增长。预计公司2017-2019年EPS0.46、0.53、0.59元,PE15、13、12X。公司估值安全边际较高,未来业绩增长确定,维持“买入”评级。
永辉超市:拟战略投资红旗连锁 科技转型赋能行业整合
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛,林伟强日期：2017-12-25
拟战略投资红旗连锁12%股权,永辉赋能合作落子西南。
永辉超市公告,拟以5.8元/股(约为红旗连锁停牌前收盘价6.38元/股的91%)、总作价9.47亿元,现金受让红旗连锁实际控制人曹世如、股东曹曾俊共计12%股权,收购估值对应红旗连锁2017年分别约1.1XPS/45.7XPE。同时双方拟在体制建设、供应链管理、新业务拓展、物流体系、科技赋能、数据应用以及扶贫开发等方面开展深入合作。依据公司公告,截至1H17,红旗连锁在以成都为核心的大西南区拥有2713家门店及西河、簇桥、温江三个物流配送中心,半年商品销售/增值业务收入39.5/29.8亿元,是西南地区领先的便利店业态企业;永辉超市截至1H17在四川拥有42家门店(半年新开5家,另有30家储备门店),半年营收/营业利润24.9亿元/1.16亿元,是公司成长最快的省份之一。预计双方合作后将进一步提升永辉在四川地区市场地位。
业务扩张叠加科技转型,永辉中长期商超龙头地位巩固。
2016年以来永辉先后引入京东、腾讯作为战略投资者,并大力度投入进行永辉云创(超级物种&永辉生活)、永辉云商(彩食鲜中央厨房)等业态及供应链创新,致力于打造国内领先的科技型零售企业。我们认为过往两年是公司合伙人制改革红利释放期,18年以后伴随公司智慧中台建设及与腾讯等互联网公司战略合作,公司核心供应链能力具备对外赋能输出能力,永辉有望进入科技红利释放期。
我们看好公司新零售转型格局和未来长期成长空间,预计2017-2019年收入分别为582/717/893亿元,归属净利润18.1/25.1/32.5亿元,维持“买入”评级。
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