|
顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-25 15:17:44讯：
滨化股份:一体化产业链景气延续 布局氢能源前景向好
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：邹兰兰日期：2017-12-25
一体化PO及氯碱巨头,循环经济优势明显:公司形成一条一体化、循环经济的氯碱产业链,并依托现有烧碱、PO等产能,不断扩充公司产品线,提升公司竞争力。2017年前三季度实现营收45.87亿元,同比增加36.80%;归属上市公司股东净利润5.60亿元,同比增长300%。
受益供给侧改革,氯碱景气上行:受供给侧改革的影响,新增氯碱产能困难,氯碱平衡造成部分企业开工率下降。下游氧化铝、化纤、造纸等景气向上,烧碱需求旺盛,32%液碱价格目前处于1300元/吨历史高位。公司拥有较低的氯碱生产成本和完善的氯气消耗配套设备,能够最大化受益供给侧改革红利带来的烧碱价格中枢提升。
供需缺口尚存,环氧丙烷景气有望延续:环氧丙烷氯醇法产能受限,HPPO法产能开工率较低,下游冰箱、软体等家具需求坚挺,PO价格持续上升,华东地区PO价格已经突破12000元/吨。新增产能主要是共氧化法和HPPO工艺,受环保和技术壁垒的影响,产能利用率将处于低位,PO供应紧张局面依然延续。原材料丙烯价格稳定,PO价格不断上移,公司盈利能力大幅提升。PO产能处于青黄不接之时,PO景气有望延续。
坚定转型决心,战略布局氢能源:氢气具有较高的能量密度,是清洁的二次能源,可以消纳和储存富余电力或峰段电力,有助于化解电力行业的结构性过剩电量的“瓶颈”。燃料汽车受到国家政策大力扶持,近期多项利好频出,燃料电池发展有望提速。公司借助氯碱工业的氢气优势,依托清华技术优势和亿华通在氢能产业链的应用能力,成立氢能公司,战略布局氢能源领域。
盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为8.03/8.66/9.03亿元,对应PE为11/10/10倍,给予“买入”评级。
安井食品:治理较好的行业龙头 竞争格局日益趋好
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生日期：2017-12-25
治理较好的行业龙头。公司在速冻火锅料制品行业收入和盈利能力都排名第一,其中收入规模是行业内排名第2-4名竞品收入的总和。公司相比较其他竞品企业,管理层文化层次较高。其中,董事长刘鸣鸣先生早年毕业于同济大学土木系,总经理张清苗毕业于厦门大学海洋学专业,生产副总黄建联毕业于华南理工大学食品学专业。在治理结构上,公司管理层持股较高,也优于其他竞品企业(行业内其他企业多为家族企业,职业经理人基本上没有股权)。其中董事长刘鸣鸣持有2731.45万股,占公司总股本的12.64%,总经理张清苗持有1155万股,占公司总股本的5.35%,生产副总黄建联持有635.25万股,占公司总股本的2.94%,销售副总黄清松持有635.25股,占公司总股本的2.94%。管理层利益与股东利益绑定一致,有望以更大动力推动公司业绩持续高增长。实际上,从财务项看,公司营收增长、预收账款、净资产收益率等成长能力和盈利能力的指标都优于其他竞品企业。
行业竞争格局日益趋好。部分竞品企业在经营中出现诸如战略失误、管理层动荡、资金链断裂等较多的问题。如三全食品,并购龙凤后在品牌整合上出现问题,在弥补龙凤巨大亏损的窟窿之外,公司意欲将龙凤打造成全国性品牌,高昂的人工费用和渠道费用导致公司净利率持续走低。此外,三全鲜食业务至今也没形成规模效应,投入仍大于产出。海欣食品2017年相继出现因个人问题董事长和董秘辞职。此外,行业内部分企业肆意无序投资而导致资金链断裂出现关停现象。
从国家层面来看,由于政府对食品安全、环保和税法的监管趋严,部分中小企业在竞争中逐渐淘汰,出现关停产陆续退出的现象,行业竞争有所趋缓,集中度日益提升。
受益行业增长、竞品挤兑和新品类开发,公司未来有望维持较高的可持续增长。
速冻制品行业的增长主要受益于从沿海向内陆地区拓展(人口南来北往,饮食习惯的趋同化)、冷链系统完善渠道下沉(三四线城市和乡镇农村市场的开发)、餐饮业的发展(新生代消费者比较懒于自己烹饪,而更多的倾向于餐馆消费)和家庭消费的兴起(由于火锅等配料商家供应的日益完善,家庭消费火锅的频率大幅增加)。作为行业龙头,安井有望充分受益行业增长。
公司作为行业龙头,规模效应下,具备采购议价权,而且制造费用率、销售费用率和管理费用率都相对竞品偏低,在竞争中存在成本优势。此外,公司作为行业龙头,在新品研发上投入更多,新品研发能力更强,每年都持续不断的推出很多新品。公司不断的推陈出新和低成本的物美价廉,从而在市场上不断的挤兑竞品,获得更大的市场份额。
公司未来将在面点业务方面再强化拓展。目前公司面点产品主要在无锡工厂生产,销售区域主要集中在华东地区。2018年,公司有望在厦门工厂再开工生产面点,以适应华东地区面点业务日益增长的需求。此外,未来随着四川、湖北工厂的投产,华中、西南等内陆地区面点业务再继重点开发,有望成为公司新的增长点。
2017年公司试水小龙虾产品,并计划于2018年重点推出,有望给公司在较高增长的基础上锦上添花。公司推出的速冻小龙虾在旺季主要是面向不以小龙虾为主的餐馆(如烧烤店、土菜馆)、KTV、家庭消费,淡季进行反季节销售(可面向所有终端)。中国小龙虾行业约1500亿产值,公司小龙虾产品有望在其中占据一席之地。根据小龙虾行业规模和公司销售网络,我们预计2018年公司小龙虾产品约能销售2亿元左右,2019年4-5亿元左右。小龙虾产品的毛利率预计在35%-40%左右,比现在的速冻制品毛利率要高出较多。
盈利预测和投资评级:维持“买入”评级受益餐饮消费增加和家庭消费兴起,我们认为速冻制品行业有望继续保持两位数增长,作为行业龙头,安井食品将充分受益行业的发展。此外,公司拥有优秀的管理团队,且管理层与股东利益绑定一致,将有利于更好的推动公司业绩增长。随着竞争环境日趋向好、公司新品不断上市,公司未来营收和利润都有望维持较高增长。综上,我们上调公司盈利预测为2017/18/19 年EPS 分别为0.96/1.25/1.69 元, 对应2017/18/19 年PE 为24.41/18.78/13.88 倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;行业发展不及预期;新品上市不及预期;公司业务拓展不及预期。
闻泰科技:剥离旧业引入半导体基金股东 迎来发展新格局
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远日期：2017-12-25
事件:2017年12月19日,股东西藏中茵与云南融智约定向后者转让5千万股;西藏中茵、高建荣约定分别将1400万股和2110万股转让给上海矽同,单价均为30.50元/股。此外,闻泰科技公告拟通过协议转让方式出售与房地产业务相关的全部资产及相关子公司的股权l老股东退出,地产业务将完全剥离。本次股权转让后,西藏中茵与高建荣合计持有闻泰科技比例将从15.65%降至2.29%。2017前三季度闻泰科技房地产业务仍处于亏损运营,公司公告拟通过协议转让方式向云南城投及/或其指定的控股子公司,出售与房地产业务相关的全部资产及相关子公司的股权,包括闻泰科技在黄石本部的存货和固定资产等资产及6家子公司中持有的相关股权,拟出售资产于2017年9月30日的账面净资产额为16.52亿元(未经审计)。
引入半导体基金,武岳峰首次入股ODM企业。云南融智对闻泰科技持股比例将从5.00%增至12.85%。上海矽同首次入股,其股东为知名的半导体产业投资基金武岳峰,此为武岳峰首次投资ODM厂商,将持有闻泰科技5.51%股权,公司股东新格局有助于主业发展。
四大盈利模式。闻泰科技为全球主流品牌提供产品研发设计和生产制造服务,经营模式包括新产品开发、ID设计、结构设计、硬件研发、软件研发、生产制造、供应链管理,对应项目开发费、技术提成费、代工费、采购费四项收入。嘉兴制造基地月产能3.5KK,拥有自动化程度最高的SMT/组装,并且拥有模具/冲压/注塑制程。产业链垂直整合有助于公司提升对客户供应链的参与度及单机获利能力。
ODM主业逻辑成长逻辑清晰,单机盈利能力提升空间大。随着手机品牌以及ODM行业集中度提升,闻泰基于现有客户资源推行精品化战略,有助于绑定优质客户并提升单机价值量,从而提升公司项目开发费、技术提成费。此外,闻泰一直善于扶持和帮助中小供应链企业成长壮大,在采购价格和交付上给予优先保障,闻泰通过嘉兴生产基地提升对加工环节以及供应链的理解,将逐步在采购费、加工费环节受益。单机盈利能力有望从5元提升到10元。
维持盈利预测,维持“买入”评级。维持2017/2018/2019年收入预测182/345/583亿元,增速分别为36%/90%/69%,维持归母净利润预期为3.9/8.6/14.7亿。公司ODM领军企业地位正逐步被市场认可,但闻泰是ODM行业唯一一家上市公司,参考国内零部件领军企业估值2019年22XPE,维持闻泰科技12个月目标市值323亿。
温氏股份:未来三年公司生猪养殖规模快速提升
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：石山虎日期：2017-12-25
畜禽养殖规模全国第一
公司主营产品包括生猪养殖、黄羽鸡养殖及其它养殖(鸭、鹅、鸽、羊及奶牛等),还有少量肉制品加工、动物疫苗、乳制品以及设备制造等。2016年主营收入分别是376.43亿元、185.93亿元、13.22亿元、7.83亿元、4.82亿元、3.9亿元以及0.32亿元,占营业收入比分别为63.42%、31.32%、2.23%、1.32%、0.81%、0.66%和0.05%。随着2014“2016年间公司畜牧养殖规模进一步扩大,营收占比从95.97%增长到96.67%。
2018--2020年生猪出栏年均约400万头
2016年生猪出栏量为1712.73万头,同比增长11.57%;黄羽鸡出栏8.19亿只,同比增长10.08%。过去三年复合增长率分别为18.57%和8.40%。2018“2020年公司每年将投入50亿元用于生猪扩栏,预计年均新增400万头生猪出栏量。2017“2020年生猪出栏量约为1880万头、2300万头、2700万头和3000万头。生猪及黄羽鸡市场占有率有望从2.5%和20%增长到5%和25%。
生猪市场非常分散,有助于公司规模快速提升
2017年预计公司出栏量1880万头,市场占有率约为2.5%,上市公司生猪出栏总量也不超过10%,这和国外生猪养殖企业市场占有率相比提升空间巨大,市场集中度也远低于禽类养殖。我们认为未来5-10年属于生猪养殖行业集中度将快速提升,公司未来3-5年养殖规模快速提升,将进一步巩固行业地位。
公司养殖成本逐年下降
最近10年,公司加盟的家庭农户数已经从2007年的3.63万户增长到了2016年的5.86万户,年复合增长率达到了5.47%。随着畜禽养殖规模的扩大,公司成本优势逐渐凸显。去除人工成本后,2014“2016年公司生猪养殖成本从1148.5元/头下降至近1000元/头,年复合下跌6%;肉鸡成本也从2014年16.6元/只降至2016年14.8元/只,年复合降幅也达到了5.5%。随着畜禽养殖规模不断扩大,规模效应将导致养殖成本继续降低。
“公司+农户”模式扩栏速度快。
目前公司约和2.2万户农户展开合作,每户每年出栏约780头,如果考虑农户数量不变,每年出栏量3000万头,意味着农户平均出栏1385头/年,每户每批次增加约300头,这个对公司来说难度不大。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2017~2019年营业收入分别为599.96亿元、668.08亿元和743.13亿元,同比增长1.08%、11.35%和11.23%;净利润分别为66.35亿元、83.38亿元和86.77亿元,同比增长-43.72%、25.67%和4.07%;2017~2019年EPS分别为1.27元、1.60元和1.66元。对应的PE分别为19.08倍、15.18倍和14.59倍。给予公司2018年18倍PE,目标价格28元。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
生猪价格波动风险;重大疫病风险。
旋极信息:业务多头并进 领先智能服务构建者雏形初现
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩,宝幼琛日期：2017-12-25
核心技术支撑产业生态圈建设,领先智能服务构建者雏形初现。公司主营业务包括安全防务、税务信息化、智慧城市、时空大数据应用等。在安全防务领域,公司业务包括嵌入式系统测试产品及服务、电子元器件测试及相关服务、末端自组网无线通信产品等,在国防军工领域处于领先地位;在税务信息化领域,公司业务包括税务信息化发票系统及税务信息化服务器等,是国内税务信息化产品的主要供应商。同时公司积极布局时空大数据业务和智慧城市业务,打造以信息物理系统、大数据、信息安全为核心的新型产业生态圈,不断向领先的智能服务构建者的发展目标迈进。
国防信息化水平提升,军品业务稳健增长。信息化是国防建设的重要方向,指出2020年我国国防信息化建设要取得重大进展。电子元器件、软件和嵌入式系统是信息化和智能化武器装备的重要组成部分。随着武器装备信息化和智能化水平的提升,公司电子元器件测试、软件测试和嵌入式系统测试需求有望快速增长,充分受益于武器装备的信息化发展。2017年上半年,公司嵌入式系统及元器件测试业务实现收入1.68亿元,同比增长38.83%。
智慧城市推广,业务成长可期。国务院《关于加快推进“互联网+政务服务”工作的指导意见》明确提出要加快新型智慧城市建设。根据前瞻产业研究院预测,2017年我国智慧城市市场规模有望超过6万亿元,未来五年年均复合增速有望超过32.64%。公司具备在智慧城市顶层规划、能源、建筑、交通等领域提供新型智慧城市整体解决方案的能力,随着智慧城市理念的推广和普及,公司智慧城市业务有望快速发展。
电子发票快速推广,税务信息化业务重回增长有望。电子发票具有环保、便捷、安全等优点,《“互联网+税务”行动计划》等文件明确提出要推动电子发票在各领域的广泛使用,并逐步实现纸质发票到电子发票的变革。电子发票的快速推广,有望带动公司产品和服务的销售,助力税务信息化业务重回增长。
盈利预测和投资评级:增持评级。基于公司明确的发展战略,国防军工、智慧城市、税务信息化等领域广阔的发展前景,首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为6.24亿元、8.46亿元以及10.95亿元,对应EPS分别为0.53元、0.72元及0.93元,对应当前股价PE分别为29倍、21倍及16倍。
风险提示:1)公司盈利不及预期;2)智慧城市业务发展不及预期;3)电子发票推广不及预期;4)军品需求不及预期;5)系统性风险。
美的集团:小卖柜拓展美的产业链
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：钱建日期：2017-12-25
事件:
12月19日,小卖柜在合肥召开“触手可及”新品上市发布会,宣布正式进入无人零售市场。小卖柜是一家由美的内部孵化的企业,自成立之初便获得了美的4500万人民币投资,同时还获得了阿里的技术支持。
投资要点:
冰箱内销衰退,企业寻找新出路
我国冰箱内销量在2011年达到顶峰5896万台,之后逐年减少2012年至2016年CAGR为-5.36%。但从总量来看,由于外销增长支撑起内销降幅,2011-2016年总销量并未有较大波动。在国内市场空间逐步缩小的情况下,公司也在寻求变革。
线下无人零售空间正被打开
目前线下无人零售空间正在被打开,目前无人零售主要有无人贩卖机以及办公室货架两种表现形式。无人贩卖机将散落的高质量客流进行收集;而无人货架切入到办公室封闭的场景中,未来仍有较高增长空间。
小卖柜切入市场痛点,或将后发先至
小卖柜准备在未来18个月内进入中国所有一二线城市、部分重点三线城市以及经济发达区域的中等规模城市。目标在未来30个月内,小卖柜自营业务成为中国无人零售领域的领导者。
盈利预测及估值
公司作为家电行业龙头,在内生增长和整合协同增长影响下,凭借出色的管理和激励机制,净利润或将保持10%以上增长,未来随着公司产品高端化及制造智能化,毛利率或将进一步提高,我们预计公司2017、2018年EPS2.66及3.06元,对应PE20.68倍及17.99倍,给予推荐评级。
风险提示
整合不及预期的风险,汇率波动的风险,行业增长不及预期的风险。
日海通讯:改弦易张 物联网重剑锋芒初露
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：程成日期：2017-12-25
老牌通信连接设备与工程服务龙头,研发、销售实力犹存
公司是国内通信配线网络服务领域的龙头企业,遍布全国的销售网络以及研发生产经验,为之后转型奠定基础。
改弦易张,润良泰物联网基金全面入主
润良泰物联网产业基金接手前实际控制人王文生的股权成为第一大股东。基金接手后从2016年8月至今持续进行管理改善、处理不良资产、精简人员、回笼资金,公司各项财务指标反映出资产质量不断变好。
物联网战略选择:端+云,打造解决方案能力
物联网产业规模大,产业链长,整体解决方案提供商有望获得产业链最大附加值。公司从竞争结构和必要性角度出发,选择物联网模块和AEP平台作为产业切入点,打造基于“云+端”的整体解决方案。全球物联网龙头Sierra的发展道路也证明了这一战略方向的正确性。
收购龙尚科技+芯讯通,入股艾拉物联,牵手慧与,全面布局物联网
公司收购物联网模块厂商龙尚科技,目前又拟收购全球出货量最大的模组厂商芯讯通,全球物联网模块龙头雏形初现。公司还入股艾拉物联并本地化其云PaaS平台能力,与慧与就物联网应用解决方案达成战略合作协议。目前产业布局居业界领先。
5G:传统业务企稳回升,注入小基站等新产业线
公司传统业务在新管理层整顿下已出现好转,同时公司注入小基站等新产品线,有望在5G时代需求回暖及竞争结构改善背景下焕发新活力。
看好公司商业模式、高管团队和长期发展,维持“买入”评级
公司商业模式为以资本+运营商资源驱动全球优质物联网产业技术嫁接日海全国销售网络和生产能力,完成产品销售和商业闭环。在此模式下,公司吸引了物联网和运营商领域一大批优质的人才加盟,力争做国内物联网龙头。看好公司的商业模式和长远发展。基于现有业务,我们预计公司2017~2019年净利润为1.2/1.8/2.3亿元(备考1.2/2.7/3.6),对应PE72.8/46.6/36.1倍(备考对应72/31/23倍),维持“买入”评级。
合纵科技:配网中标3.13亿元 锂电发展潜力大
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈子坤,华鹏伟,王理廷日期：2017-12-25
公司近期中标电网约3.13亿元的配网设备,配网设备业务稳健发展。
近期广东电网、国网、国网山东、国网河南陆续公告了配网设备招标采购的中标结果,公司中标产品包括箱式变电站、环网柜、开关柜、配电箱等配网设备,根据中标数量及公司报价测算,预计此次中标项目含税总额约为3.13亿元,除税后金额约为2016年营业收入的21.2%,将对公司未来配网业务的平稳增长提供保障。
公司为配网设备的领先企业,同时收购江苏鹏创补足配网EPC能力。
公司是国内领先的配网设备制造企业,近几年受行业竞争加剧影响,配网设备业务增速有所放缓,公司积极把握电改和新能源发展的契机,今年通过并购江苏鹏创补足电力设计、EPC总包能力。我们预计在配网设备+EPC工程的推动下,公司配网业务有望维持稳健的发展。
公司收购雅城涉足正极前驱体,并通过新能源基金布局赞比亚钴。
矿除配网业务的稳健发展外,公司还通过并购涉足锂电领域,有望助力公司未来业绩成长。公司并购的湖南雅城主要从事正极前驱体业务,主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴与磷酸铁,随着下游消费电子与新能源汽车的发展,公司正极前驱体业务有望迎来较快成长,今年8~9月湖南雅城实现营业收入约2.5亿元,净利润约为2272万元。此外,公司前期参股的新能源基金宁波源纵已完成对天津茂联50.25%股权的收购,茂联主要生产阴极铜、精制氯化钴及电解镍产品,同时在赞比亚拥有约1500万吨矿石量的渣堆钴铜矿,该收购对公司短期业绩影响不大,主要是通过战略布局上游资源,待钴铜矿开发后,有望提升公司三元前驱体的盈利能力。
投资建议:维持“买入”评级。
公司此次中标电网约3.13亿元的配网设备,有望为公司未来配网业务的稳健发展产生积极影响,同时通过并购湖南雅城进入锂电正极前驱体领域,有望助力未来业绩增长。我们预测公司2017~2019年EPS为0.49元、0.94元和1.08元,按最新收盘价计算对应PE为45倍、24倍和20倍,维持“买入”评级
华东电脑:经营稳健 IT服务市场继续增长
类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：李志伟日期：2017-12-25
公司各项业绩指标基本稳定。公司2017年前三季度营业收入为44.60亿元,同比增长13.87%,归母净利润为2.25亿元,同比增长7.26%。2016年公司营业收入为60.57亿元,同比下降0.06%,归母净利润为2.75亿元,同比下降10.18%,2012-2016年营业收入CAGR为5.11%,归母净利润CAGR为9.54%。公司毛利率、净利率以及ROA、ROE等指标基本稳定,毛利率和费用率均小幅上升,净利率在5%附近波动;ROA、ROIC在近5年略有下滑。
全球IT支出回暖。Garnter三季度更新了全球IT支出预测,在经历2015-2016年低迷期之后,全球IT支出将在2017-2018年保持增长态势,预计2017年达到3.51万亿美元,同比增长3.30%,2018年达到3.66万亿美元,同比增长4.28%。从细分结构来看,企业级软件、设备、IT服务具有较高的增长率,其中软件支出2017-2018年增长率预计分别为8.5%、9.4%,2018年达到3,870亿美元;设备支出在2017-2018年增长率预计分别为5.3%、5.0%,2018年达到6,970亿美元;IT服务支出在2017-2018年增长率预计分别为4.0%、5.33%,2018年达到9,800亿美元。
华讯网络业务全面覆盖网络系统生命周期。华讯网络是公司最重要的子公司,能够提供覆盖准备、规划、设计、部署、运营和优化全网络生命周期的IT服务;除了基础网络架构之外,华讯还能提供云计算、协作通信、信息安全、IT服务管理等领域的系统集成和服务,在提供集成服务的同时,华讯逐步形成自己的软件产品,如华讯UCMP多云统一管理平台、华讯托管云平台、华讯Hadoop大数据平台等。华讯是思科的金牌合作伙伴,也是H3C的金牌代理商,思科、H3C产品在国内具有良好声誉,在网络设备领域居于领先地位,公司与品牌商的长期合作经验,有助于公司在系统集成领域继续保持优势。
投资建议:
在公司系统集成和服务、智能建筑与机房等业务保持稳定增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.700元、0.737元和0.744元,对应P/E分别为28.89倍、27.44倍和27.18倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为41.88倍,考虑到全球IT支出的回暖,我们认为公司的估值仍有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。
|