顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-23 11:05:45讯：

　　千方科技:拟并购宇视科技 布局安防领域
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：宝幼琛日期：2017-12-22
　　拟并购宇视科技,布局安防领域:公司公告拟通过发行股份方式收购交智科技剩余96.72%的股份,对价45.5亿元,从而完成对交智科技100%持股,交智科技持有宇视科技100%股权。同时募集配套资金不超过6亿元。宇视科技是安防行业龙头公司,其前身为杭州华三通信公司存储及多媒体事业部,2011年从华三剥离,独立运营。根据IHS2016年统计,宇视科技视频业务在国内视频监控设备市场市占率排名第三,在全球市占率排名第七,整体实力较强。其承诺2017至2020年每年净利润不低于3亿、4亿、5亿、6亿元。

　　宇视科技产品体系全面,海外业务增长迅速:公司此次收购标的宇视科技属于安防行业龙头公司,宇视科技主要面向城市监控领域、公共监控领域及大型企业监控领域等提供定制化解决方案,产品覆盖安防前端及后端,前端包括网络摄像机、交通电子警察等,后端包括网络存储产品、网络视频录像机、编码器、视频监控平台等。根据公告披露,截至2017年9月30日,宇视科技成功交付580余个平安城市、610余所平安高校、40多个机场、34个城市的超过100条地铁线路、330余个智能交通项目、380余家大型企业、180余家三甲医院、230余条高速公路等视频监控解决方案。并且截至2017年9月30日,宇视科技已形成五家一级合作伙伴及约5,000家二级合作伙伴、覆盖全国的销售渠道网络。此外公司海外业务当前发展迅速,2017年上半年海外业务实现营收2亿元,同比增加100.62%,2016年海外营收同比增长271.61%。

　　公司持续布局大交通,看好后续发展:公司致力于成为创新型智能交通运营服务商和大交通数据服务商,已经实现了在视频监控、物流金融、智能网联汽车的战略布局。安防方面,公司投资宇视科技,后续宇视科技并购如能顺利完成,将极大的增强公司视频监控领域整体实力。在物流金融领域,公司设立了千方小贷,千方小贷自开业以来累计发放贷款4.1亿元,截止2017年6月30日贷款余额1.9亿元。智能网联汽车方面:今年6月,公司参与承建的国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区已开始在北京亦庄开发区荣华南路部署开放试验道路路侧通信设备,公司在保持传统高速公路、轨交PIS业务等市场第一梯队的同时,新业务布局进展顺利,我们看好后续发展。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级,公司拟收购宇视科技,收购如能顺利完成将对公司业绩及业务起到明显提升效果,当前公司各项新业务进展顺利,我们看好公司发展前景,基于审慎原则,暂不考虑本次收购对公司业绩及股本造成的影响,预计2017-2019年EPS为0.36/0.53/0.72元,对应PE估值为39/26/19倍。首次覆盖给予增持评级。


　　三钢闽光:高毛利率建材龙头 并购三安钢铁增厚利润
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘立喜日期：2017-12-22
　　福建地区龙头钢企,定价权较高。三钢闽光为福建省钢铁龙头企业,粗钢产能620万吨,产品结构以建材为主,建材当地市占率在60%以上,如果加上三安钢铁、罗源闽光整体的市占率超过80%,在当地具有较高的定价权,价格会高于周边省份100元/吨-200元/吨水平。同时今年公司逐步将产品销售区域向省外辐射,缓解省内供应压力同时拓展外部市场,维持省内较高钢价,省外销售区域包括,江西、赣南、然后粤东,海南还有浙南。公司当前的吨钢毛利达到2000元/吨以上,在12月会逐步安排设备检修。

　　16年定增资产业绩优异,17年并购三安钢铁增厚利润。公司2016年公司定增收购大股东资产包,业绩承诺16,17,18年净利润分别为2亿,2亿,2亿。经审计公司定增资产包2016年业绩超额完成承诺标准,16年贡献净利润达到31,419.22万元,完成当年目标承诺数157.10%。定增资产优质的业绩表现给予公司在未来利润端的有效保证。同时17年持续收购集团下钢铁公司三安钢铁,三安钢铁产能260万吨,以建材为主,三安钢铁地处沿海整体离港口距离较近在原料成本采购上能有较多折价,2017年1-8月营业收入,利润225.57亿,净利润为14.55亿,有望持续增厚上市公司利润水平。罗源闽光在符合承诺要求后也会逐步注入上市公司。

　　公司三费水平低,盈利能力高,2017年三季度三费整体占比1.60%,行业排名仅次于柳钢的1.35%。公司三季度毛利率21.90%,全行业第二,仅次于方大特钢,生产技术上华南区企业领先,高炉运用效率,降本方面极为突出,一直为各家钢厂学习典范。销售净利率为15.65%与方大特钢15.32%位居上市公司盈利能力第一梯队。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19实现EPS分别为2.99/3.68/3.78元,对应PE分别为6.27/5.10/4.96倍。给予买入评级。


　　王府井:吸并母公司获核准批复 股权结构理顺扫清国改障碍
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王俊杰日期：2017-12-22
　　王府井吸收合并母公司王府井国际获证监会核准批复。王府井通过向王府井国际的股东王府井东安、信升创卓、福海国盛发行股份和支付现金作为吸收合并对价,对王府井国际实施吸收合并,本次吸收合并的对价为42.91亿元,其中支付现金0.79亿元,发行股份2.96亿股,增发股份数量与王府井国际原持有的股份数量一致。本次吸收合并完成后,王府井国际的股东将直接成为上市公司的股东,三方持股比例分别为王府井东安(26.73%),信升创卓(5.73%),福海国盛(5.73%)。

　　吸并母公司理顺股权结构,简化持股层级,扫清国改障碍。吸并母公司是王府井国际整体上市的后续步骤,通过吸收合并的方式简化王府井持股层级,实现王府井国际的股东直接持有上市公司的股份,从而进一步减少上市公司的决策层级,提升决策效率,优化治理结构,实现整体上市,为后续实施混改扫清障碍。

　　无需担心吸并母公司所产生的非经常性损益的会计影响。由于吸并母公司后,王府井国际2017年1-5月的投资收益将作为集团内部交易被抵销,但当期发生的1.13亿元所得税不能抵销,再加上母公司同期发生的0.59亿元财务费用,将对上市公司的净利润带来影响。

　　但我们认为王府井国际转让贝尔蒙特股权产生的所得税为非经常性损益,未来不会影响上市公司净利润;王府井国际发生的财务费用主要集中在今年,包括进出口银行借款利息及汇兑损益、短期融资券利息及计提的对王府井东安资金占用费,其中对中国进出口银行的借款,已从今年4月起由王府井代为偿付,短期融资券已于今年12月13日到期兑付,对王府井东安资金的占用费随两者之间的债权抵消而消除,相关债务仅剩进出口银行借款一项,财务费用将随着借款本金的偿还而下降。

　　公司行业低迷期逆势展店,业态调整充分,老店改造升级,未来持续增长可期。截止三季度末,公司已在全国七大经济区域运营54家门店,其中3年以内的门店占比高达30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,是公司未来业绩增长的根本动力。同时,公司不断调整老店品类布局,大力开发新资源,哈姆雷斯儿童体验店、Brookstone、小米之家等新资源陆续加盟入驻,休闲娱乐业态占比不断提高,门店客流量持续回升。

　　维持盈利预测,维持买入评级。不考虑合并产生的非经常性损益的影响,维持公司的盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2亿元,对应当前股价PE分别为17/14/11倍。公司目前PB1.6倍,18年PE只有14倍,在零售板块中估值非常便宜,参考同行业可比上市公司,我们给予公司18年20倍PE,维持买入评级。


　　千禾味业:后起之秀 初露锋芒
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振,李光歌日期：2017-12-22
　　推荐逻辑:公司业绩将进入高增长周期:1)消费升级趋势下高端调味品需求总 量增长;2)产能扩张+渠道开拓,产品销量和渗透率同步提升;3)基于吨价提升、费用率降低带来的净利率水平的改善。公司有望享受行业估值提升和自身业绩增长带来的戴维斯双击。

　　调味品行业竞争进入下半场,品质化、差异化成未来发展新方向。1)酱油行业发展进入成熟期,增速自然放缓,消费升级+创新成为行业增长最主要的驱动力。行业当前处于鲜味酱油风口,未来将会向零添加、有机等更健康品类升级。高端酱油的普及也让整体价格中枢上移,酱油进入10 元时代;2)目前行业CR5 不足30%,行业竞争加剧有望助推集中度提升,龙头企业凭借渠道和品牌优势享受行业整合红利,区域性品牌挤压式生存下则需通过差异化创新另辟蹊径。

　　差异化定位+地推营销模式,成就千禾成功之道。1)千禾主打零添加概念,卡位高端价格带,迎合当下消费者对健康、品质、高端调味品诉求;产品创新性强,与主流产品相比差异化特色鲜明;2)导购+促销的模式对消费者起到良好的培育,并实现较好复购率。经销商毛利空间高达40%,积极性高,渠道推力更强劲。千禾以优质的产品作为竞争核心,配合行之有效的营销模式,实现在酱油红海竞争市场中的脱颖而出。

　　发展战略清晰,拓市场+扩产能+提净利,千禾大有可为。1)公司深耕西南地区,推进渠道不断下沉+引导消费升级,同时全国化布局稳步推进,华东、京津市场增长势头迅猛,随着市场的持续开拓,公司将迎来高速成长时期;2)公司战略性扩产能,25 万吨新产能将保证未来三五年内生产无忧;食醋和料酒新品类的培育,打破酱油单一品类发展束缚,提供新的增长发力点;3)千禾产品定位高端,相比较竞争对手,吨价仍有较大提升空间;规模效应下费用率有望进一步降低,净利润增速将呈现更大弹性。千禾发展战略清晰,格局足够支持起更大发展空间。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年归母净利润1.6 亿元、2.2 亿元、3.1 亿元,未来三年归母净利润复合增速达46%。公司产品体系日臻完善,西南市场消费升级+渠道下沉,全国化扩张稳步推进,未来成长空间巨大。目前公司体量较小,业绩基数较低,处于高速成长阶段,给予2018 年40 倍PE,对应目标价27.6 元,上调至买入评级。


　　兴业证券:拟定增80亿扩大自营和信用业务规模点评
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：魏涛,孙立金日期：2017-12-22
　　事件:12月18日晚,兴业证券发布定预案,拟定增80亿元(其中控股股东福建省财政厅承诺认购不低于20%,不超过16.3亿),主要用于扩大公司业务规模,提升公司市场竞争力:信用业务不超过40亿(两融10亿,股票质押式回购30亿)、自营业务不超过60亿。

　　点评:
　　定增的直接影响是净资产将增长22%,资本实力增强有助于公司扩大业务规模。截至三季度末,兴业证券净资产总额为358亿,在行业中排名大概第15位(紧随方正证券380亿、中金363亿之后)。如果补充80亿,则净资产增幅为22%,将达到438亿。值得注意的是,兴业证券曾于2016年1月初配股融资了120亿,连同此次融资,累计融资将达到200亿。公司2015年底的净资产为193亿,连续两次融资,资本实力翻倍,有望再造一个兴业证券。当前公司股价已经回落至7.33元/股,与2016年2月份的水平持平(股灾3.0的末期,配股刚刚落地之际),此时的兴业与彼时相比,形势完全好转,价值被低估。

　　融资主要用于资本消耗性业务,向下扩大利润基础,向上增加资本回报弹性。信用类业务,包括两融和股权质押式回购,主要赚利差,有利于提高业绩的基数,增加公司整体经营的稳健性。自营规模扩大,当市场机会来临时,公司捕捉市场机会的机动能力大幅提升。

　　投资建议:券商板块目前整体估值水平较低,从长周期的角度来看有绝对收益配置价值;从中期来看,股市平稳修复是大概率事件,业绩有望改善。预计2017-2019EPS分别为:0.34、0.41、0.51,同比增速分别为31%、20%、26%。给予增持评级,六个月目标价:8.50元/股,对应2017年25倍PE,1.58倍PB。

　　风险提示:券商整个行业业绩受市场波动影响较大;行业监管依然严格。


　　耐威科技:三大支柱产业驱动发展 募投项目助力业务升级
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩,宝幼琛日期：2017-12-22
　　内生外延齐发力,打造一流民营科技企业集团。公司长期从事惯性、卫星、组合导航业务,通过内生和外延发展,形成导航、MEMS(微机电系统)以及航空电子三大支柱产业。公司导航和航空电子产品主要应用于国防领域和民用航空领域,客户包括各大军工集团下属企业和科研院所,是优质的军民融合型企业。公司MEMS 业务包括工艺开发和晶圆制造,拥有多种传感器、器件、基本结构模块的制造能力,是全球领先的MEMS 代工企业。

　　航空电子军民两用需求明确,有望持续快速增长。公司航空电子产品主要包括军民两用的航空综合显示系统、航空信息备份系统、航空数据采集记录系统等。军用需求方面,根据world air forces 2017统计,我国军机总量约为3318架,约为美国的1/4,其中还包括大量的老旧机型,军机数量提升和结构调整需求较为明确。民用通用航空需求方面,《关于促进通用航空业发展的指导意见》提出十三五期间建成500个以上通用机场,通用航空器达到5000架以上。

　　随着军机列装速度的加快和通用航空的快速发展,公司航空电子业务有望持续快速增长。

　　MEMS 需求强劲,公司有望充分受益。MEMS 具有微型化、智能化、多功能、高集成度等优点,受益于消费电子、汽车电子、移动互联网、医疗电子、光通信、工业控制等领域的发展,MEMS 需求强劲。

　　根据Yole Development 预测,全球MEMS 市场规模有望从2012年的91亿美元增长到2022年的254亿美元以上,年复合增长率达到10.82%。公司作为全球领先的MEMS 代工企业,将充分受益于MEMS 需求的增长。

　　非公开发行审核通过,MEMS 和航空电子业务壮大升级。公司非公开发行股票申请获得证监会发行审核委员会审核通过,国家集成电路基金参与定增。本次募集资金主要用于8英寸MEMS 国际代工线建设项目和航空电子产品研发及产业化项目。8英寸MEMS 国际代工线建设项目建设完成后公司将新增3万片/月产能,可新增销售收入约20.83亿/年,新增净利润3.47亿/年,在国家对集成电路产业自主化发展大力支持的背景下,MEMS 业务有望迅速发展壮大。

　　航空电子产品研发及产业化项目达产后,可新增年销售收入约4.4亿/年,新增净利润0.74亿/年。随着非公开发行的实施和募投项目的推进,公司营收规模和综合实力有望大幅升级。

　　盈利预测和投资评级:增持评级。基于公司航空电子和MEMS 产品的旺盛需求,募投项目建设为公司产能和综合实力带来的大幅提升,看好公司未来成长,首次覆盖,给予增持评级。基于审慎性考虑,增发完成前暂不考虑其对公司业绩及股本影响,预计2017-2019年归母净利润分别为1.14亿元、1.68亿元以及2.46亿元,对应EPS分别为0.61元、0.89元及1.31元,对应当前股价PE 分别为75倍、51倍及35倍。

　　风险提示:1)公司盈利不及预期;2)定增发行不及预期;3)募投项目进展不及预期;4)航空电子和MEMS 市场需求不及预期;5)系统性风险。


　　南方航空:淡季不淡 国内线客座率同比正增长
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：姜楠日期：2017-12-22
　　投资要点。

　　国际线运力增速高于国内线,国际线累计ASK 占比较年初上升1.09%。

　　17年11月单月,整体、国内、国际ASK 同比增速分别为11.13%、9.70%、14.74%,依然延续7月以来国际线运力增速高于国内线的态势。17年1-11月累计,整体、国内、国际ASK 同比增速分别为9.47%、7.99%、14.35%,国内线和国际线ASK 占比分别为69.36%和29.27%,国际线ASK 占比较16年底的28.18%提升1.09个百分点。

　　国内线客座率同比增长3.55%,国际线客座率持续同比提升。

　　17年11月单月,整体、国内、国际客座率分别为82.31%、83.15%、80.40%,同比变化分别为3.03、3.55、1.61个百分点。国内线客座率同比增长3.55个百分点,主要原因是今年10月部分出行需求延迟到11月集中释放。国际线客座率自5月以来保持同比正增长,说明澳新和东南亚等主要方向航空出行需求旺盛。17年1-11月累计,整体、国内、国际客座率分别为82.24%、82.61%、81.62%,同比变化分别为1.67、1.82、1.19个百分点。

　　三季度营业收入同比增长9.92%,客公里收益与去年同期基本持平。

　　公司17年前三季度实现营业收入961.23亿元,同比增长10.93%,其中ASK 同比增长9.24%,客座率同比提升1.66个百分点,因此我们估算整体客公里收益与去年同期基本持平;三季度单季,公司实现营业收入358.04亿元,同比增长9.92%,其中ASK 同比增长8.89%,客座率同比增长0.6个百分点,因此我们估算整体客公里收益同比略有增长。公司9月国内线客座率81.25%,同比下降0.82个百分点,主要原因是极端天气影响航班正常率,导致航空出行需求减少。

　　国内线收益水平有望提升,国际线供需关系改善,维持买入评级。

　　预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为69.56亿元、77.99亿元和89.62亿元,同比增速分别为37.62%、12.11%和14.91%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势,北京新机场将于19年投产,成为公司提升区域竞争力的重大机遇。

　　国内线客座率稳步提升,期待收益水平有所提升;国际线供需关系不断改善;油价和汇率预期趋稳,维持买入评级。

　　风险提示。

　　航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险;汇率波动风险;政策变化风险。


　　沱牌舍得:聚焦次高端 产品结构优化
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生,陈鹏日期：2017-12-22
　　公司发布公告,根据公司未来发展战略规划,为了体现舍得品牌,传播企业文化,进一步提升公司的知名度和美誉度,决定拟对公司名称进行变更:公司中文名称将由目前的四川沱牌舍得酒业股份有限公司变更为舍得酒业股份有限公司。

　　聚焦次高端白酒。公司白酒有舍得和沱牌两大品牌,舍得聚焦次高端,沱牌主打中低端,天洋入主后,剥离医药业务,希望做大做强白酒主业,制定了聚焦次高端舍得系列、缩减低端品类、打造大单品的战略。我们认为,公司更名并不意味着公司将放弃沱牌系列产品,而是为了强化中高端产品,表明公司聚焦中高端价格带的决心。

　　产品结构优化。公司持续精简产品品种、规格,全面停止客户定制产品,逐步淘汰沱牌系列老产品,开发沱牌天曲、沱牌特曲、沱牌优曲全新沱牌产品,增强沱牌品牌张力,产品结构优化调整后舍得聚焦次高端、沱牌主打大众白酒市场的定位更加明确,舍得系列产品销售快速增长。分产品看,品味舍得单品动销情况良好,前三季度公司中高档白酒销售收入10.03亿元,同比增长28.87%;低档酒收入1.13亿元,同比下降25.55%,产品结构继续优化。

　　改革持续推进。天洋入主后进行了一系列改革,目前公司管理团队基本稳定,员工激励到位,内部逐步理顺;产品结构已基本调整到位,有大量优质基酒储备;渠道继续扁平化,三季度末经销商数量1363家,较年初增加354家,环比二季度增加89家,终端数量也保持高增长。我们认为,行业高景气周期中公司在渠道管理和品牌营销上只要按目前方向有效推进,完全有希望跨入持续正循环。

　　期待定增落地。公司非公开发行拟发行不超过6746万股,锁定期三年,由沱牌集团和天洋控股认购,募集资金总额不超过18.39亿元,其中15.5亿元用于酿酒配套工程技改,1.9亿元用于营销体系建设,1亿元用于文化体验中心建设。2017年10月30日,公司收到中国证监会出具的《关于核准四川沱牌舍得酒业股份有限公司非公开发行股票的批复》,本次定增完成后,天洋控股加上沱牌集团实际控制上市公司的股份从29.85%上升至41.54%,股权进一步聚焦,利于公司稳步推进改革,定增完成后公司激励机制有望进一步完善。

　　投资建议:基于审慎性考虑,在定增没有完成前,暂不考虑其对公司业绩和股本的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.53元、1.46元、2.18元,对应当前股价PE分别为88X、32X、22X。天洋入主后公司体制灵活,剥离药业聚焦白酒主业,打造核心单品带动产品结构升级,维持买入评级。

　　风险提示:行业竞争加剧;食品安全事件;定增实施的不确定性;市场拓展的不确定性;新品不达预期;限制三公消费力度加大


　　新疆众和:铝箔业务稳增长 新材料布局静期待
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘立喜日期：2017-12-22
　　公司2017年1-9月份实现营收37.72亿元,同比下降19.14%;归母净利润为1.05亿元,同比增加220%。三季度公司实现营收14.4亿元,同比增加18.98%,归母净利润0.33亿元。随氧化铝价格冲高回落,电解铝价格逐步抬升,公司新投项目逐步放量,公司业绩有望持续改善。

　　产能优势明显,铝箔业务稳步增长。公司目前拥有高纯铝产能4.2万吨,电子铝箔产能为3.5万吨,电极箔产能为1600万平方米,产能优势明显。2017年上半年,随铝价逐步回暖,公司主营电子新材料业务保持增长态势,其中高纯铝实现销售收入2.51亿元,同比增长7.07%,电子铝箔实现销售收入2.9亿元,同比增长22.61%,电极箔实现销售收入4.64亿元,同比增长45.61%。看好新型消费类电子产品对铝电容器的需求拉动效应。

　　产品结构渐优化,新材料布局有期待。2017年6月8日,公司与中鹏泓昌签署《石墨烯铝合金导线杆材技术许可协议书》,中鹏泓昌将其从北京航材院获得的石墨烯铝合金导线杆材相关技术及后续改进的使用权以独家许可的方式授权许可给公司,公司分两期支付许可费共计1.2亿元。由于铝合金导线在长距离、大跨越、超高压输电中具备成本和轻量化优势,目前,欧美日等国已广泛采用铝合金导线,而我国铝合金高架导线仅占35kV中高压输电线的1%,石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性,从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求。我们看好石墨烯铝合金导线杆材未来的应用前景。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为1.31、1.98、2.43亿元;EPS分别为0.16、0.24、0.29元,以2017年12月18日股价对应P/E为39X、26X、21X,给予增持评级。

　　风险提示:氧化铝价格大幅上涨,电解铝价格剧烈波动,铝箔需求不及预期