环保推升行业集中度，公司环保优势明显：环保成为近年农化行业集中格局的最重要推手，部分环保不达标产能关停已是必然，其市场份额自然会集中到环保规范的公司手中。公司环保投入大，拥有完善的三废处理体系，在行业集中过程中受益明显。

　　受益于转基因作物推广，麦草畏步入收获期：受益于抗麦草畏转基因作物推广超预期，麦草畏下游需求量有望增长。公司现拥有麦草畏产能5000吨，规划再建6000吨，按目前价格计算，麦草畏新增产能全部投产能够带来6亿营业收入，营业利润1.8亿元。

　　受益于全产业链优势，吡虫啉价格上涨，公司业绩向好：环保督察导致吡虫啉、啶虫脒及关键中间体CCMP供给收缩，带动吡虫啉、啶虫脒价格大涨，未来价格可能持续攀升。公司拥有3000吨吡虫啉、1000吨啶虫脒产能，且上游原材料CCMP实行自主生产、少量外购，具有全产业链优势，按吡虫啉、啶虫脒每上涨1万元/吨测算，公司吡虫啉和啶虫脒收入增加4000万元，营业利润增加约1200万元。

　　募投项目进展顺利，成为公司新的利润增长点：公司拟公开发行可转换债券募集资金不超过9.1亿元，将用于建设麦草畏、草铵膦、氟磺胺草醚、盐酸羟胺、丁醚脲和异噁草松等项目，公司7个产品成长空间明确，技术储备完善。项目达产后，公司将巩固并扩大市场占有率完善部分产品产业链，优化产品结构，成为新的利润增长点。

　　盈利预测及投资建议：基于公司募投项目进展顺利，相较于之前的报告上调了项目中氟磺胺草醚、草铵膦等产品的增速和销量情况假设，对应上调公司盈利预测。预计公司17-19年营业收入分别为21.25、28.53、35.55亿元，归母公司净利润分别为2.53、3.91、5.05亿元，对应EPS分别为0.70、1.09、1.40元。给予公司18年18倍PE水平，对应目标价19.62元，维持“买入”评级。

　　关键假设：假设公司2017年各产品年均价格和销量分别为：吡虫啉16.5万元/吨，销量3000吨；啶虫脒16.5万元/吨，销量1000吨；茚虫威110万元/吨，销量20吨；麦草畏10万元/吨，销量4000吨；S-异丙甲草胺4.5万元/吨，销量2000吨；氟磺胺草醚13万元/吨，销量2200吨。(光大证券)

　　巨化股份（600160.SH）：联合大基金发展电子化学品

　　事件：公司12月19号晚间发布公告，拟通过浙江产权交易所以公开挂牌方式出售旗下电子化学品全资子公司浙江博瑞电子科技有限公司100%股权及浙江凯圣氟化学有限公司100%股权。

　　同时公司也公告，将联合国家集成电路产业投资基金公司及其他5家投资平台共同出资成立中巨芯科技，公司拟以货币方式出资39000万元，持股比例39%。

　　点评：公司联合大基金成立中巨芯发展电子材料，持股比例与大基金相同，同时将原有的湿电子化学品和电子气体平台出售，此举将有利于公司抓住电子化学材料产业发展机遇，聚集发展资源，加快产品国产化和产业弯道超车的进程，实现企业的转型升级和可持续发展。

　　今年前三季度制冷剂出厂均价为17631元/吨，同比大增32.43%。第三季度制冷剂平均出厂价为16099元/吨，只在上半年均价的基础上回调了13%，9月份在原材料成本支撑下制冷剂价格又开始上涨，预计全年出厂均价大概率保持在前三季度的均价之上，并且第三季度制冷剂销量为49977吨，高于一季度、二季度销量，估计原因可能是环保整治下小企业开工率降低以及下游行业补库存。

　　氯碱版块重点突破PVDC系列产品。目前公司PVDC名义产能3.8万吨，居国内行业第一，世界第三，未来规划PVDC产能为100kt/a，并且商务部裁定日本进口的PVDC反倾销成立，将对株式会社吴羽等征收47.1%的反倾销税，利好国内企业。

　　盈利预测与投资评级：在环保趋严形式下，预计全年制冷剂出厂均价大概率保持在前三季度均价之上，维持盈利预测，预计17-19年EPS为0.58、0.63、0.69元，目标价为13.49元，由于股价调整公司价值凸显，上调评级为“买入”。（光大证券）