事件：根据卓创资讯，间苯二酚价格最近一个季度涨幅约15%。今年以来，间：苯二酚价格上涨约40%，目前价格在7.5万元/吨-8万元/吨。

　　公司是全球最大的纺织用化学品企业。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模，公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。

　　间苯二酚行业供给收缩，产品涨价。间苯二酚（Resorcinol）是一种重要的精细有机化工原料，可用于制造分散染料、除草剂、杀虫剂、羟基二苯甲酮类紫外线吸收剂、粘合剂等。主要生产工艺有5种，浙江龙盛和住友化工采取的工艺是间苯二胺法。近十年以来，间苯二酚行业出现了产能淘汰，企业退出的情况，美国的Indspec公司（今年永久退出，原有产能2.2万吨）和AlfaAesar公司、日本三井油化均退出该行业。目前该行业的主要厂商只剩下浙江龙盛和住友化工，产能均为3万吨。

　　未来间苯二酚将提升公司中间体业务盈利能力。公司有间苯二酚产能3万吨，2016年间苯二酚销量突破2万吨，预计未来间苯二酚的销量将会继续提升。测算间苯二酚不含税价格每提高10000元/吨，按2.5万吨的销量测算，将增厚公司EPS0.08元。

　　从三大逻辑看好公司未来的长期发展。重申先前深度报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点：（1）公司是全球纺织化学品行业第一，手握龙盛和德司达两大品牌，国际化程度最高，在印染产业向海外转移的趋势下受益；（2）染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧，今年行业景气度开始回升，中间体业务表现出色，有望维持；（3）房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议。上调盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.00元、1.09元，未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率，目前SW纺织化学用品行业整体市盈率31.60倍，给予公司2018年17倍估值，上调目标价至17.00元，维持“买入”评级。(西南证券)

　　世联行（002285.SZ）：初探自持模式，构建多样公寓运营体系

　　事件：公司于14日晚发布公告，拟通过全资子公司世联集房收购昆仑建设持有的杭州三箭装饰工程有限公司100%的股权，进而持有标的公司名下的杭州昆仑工坊项目三处不动产物业所有权，此次收购价款总额为1.98亿元，三处物业将被改造为“红璞公寓”项目。

　　核心观点：公司首次尝试长租公寓的自持运营模式。此次收购的物业建筑面积约1.5万平米，位于杭州西湖区，毗邻西溪湿地公园，地理位置优越，周边在售住宅4-5万元/平米。根据公告，标的项目的投资回报期为13年，内含报酬率为7%。

　　公司已构建起托管、包租和自持多样运营体系。重资产自持模式通常适合国有企业或开发商类的运营公司，但世联行作为上市公司亦有不俗的融资能力，自持模式前景广阔。通过转租获得租金价差的包租模式可以帮助公司快速开拓市场，这也是目前“红璞公寓”主要的运营模式。通过输出品牌、提供租赁管理服务的托管模式则对公寓公司的运营能力要求较高，是公司后期动探索的方向。目前“红璞公寓”多种模式的同步推进将有利于公司在长租行态业快速发展的过程中抢占更多的市场份额，坐实集中式公寓龙头地位。

　　跟l自持模式能够享受物业增值红利，公司正朝EQR模式演进。自持模式与另踪两种模式最大的区别在于拥有物业的产权，因此除了常规的租金收入外，还能够享受到所持物业增值所带来的收益。美国的EQR正是这种模式的典型代表，持有核心城市物业，待物业升值后通过REITs实现退出并确认增值收益，后期由租金提供稳定现金流回报。

　　财务预测与投资建议：维持买入评级，目标价16.50元。预测公司2017-2019年每股收益分别为0.50/0.62/0.75元。运用可比公司法，可比公司2017年PE为33X，对应目标价16.50元，维持买入评级。（东方证券）