类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：杨欧雯日期：2017-12-19

　　12月18日,公司发布关于公司在瑞士设立子公司的公告,杭州泰格医药（300347）科技股份有限公司子公司香港泰格医药科技有限公司于近日在瑞士成立子公司TigermedSwissAG.。该子公司的成立将有助于发掘欧洲市场临床研究合作机会,拓展公司的全球业务网络布局;同时,子公司也会积极寻求与欧洲研究机构和服务商的合作机会,为国内客户开展国际多中心临床试验提供更多选择。

　　国际化布局持续推进。公司今年8月签订了与日本EPS控股株式会社和EPS益新株式会社的战略合作协议,标志着公司亚太地区布局初步完成。而此次布局欧洲在瑞士成立子公司TigermedSwissAG,是继布局美国和亚太等主要区域后,公司国际化布局的新突破。

　　有效提升国际多中心临床承接力。国际多中心临床项目相对于其他大临床业务而言具有较高的毛利率,国际CRO龙头企业往往凭借着国际化的网点布局,获得了绝大多数的国际多中心临床项目订单,而公司有望随着此次布局,有效提升国际多中心临床项目的承接力,为未来承接更多国际多中心临床项目做好准备。

　　预计公司2017-2019年归属母公司股东净利润为2.89亿元、3.90亿元、4.73亿元,折合EPS0.58元、0.78元、0.95元,对应PE分别为55.60倍、41.35倍、33.95倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为54.57倍,考虑到公司2018年业绩高增速有望持续会带来一定的估值溢价,维持“增持”评级。

　　士兰微:产能提升打开公司业务发展新篇章

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2017-12-19士兰微是一家半导体IDM企业,具备从设计到制造封装的上下游整合能力,主要业务包括分立器件,集成电路和LED驱动电路。公司集成电路业务具备除指纹识别和图像以外较为全面的产品布局,具备较强的下游客户一体服务能力。公司的功率器件业务率先实现白色家电产业链国产替代,未来国产替代空间广阔。公司的LED驱动产品受益于下游需求回暖,收入和盈利能力均有所上升。我们认为随着公司产能快速提升,公司的市场竞争力和客户服务能力将会大幅提升。

　　国产IDM龙头企业,处于国产芯片重点发展方向。士兰微是国内极少数具备设计、制造和封装能力的IDM半导体企业。而IDM一直是全球半导体产业的主流模式,市场占比约为80%。我们认为,大基金的根本目的是要助力发展具有自主可控能力的国产半导体产业链,因此IDM模式企业将会成为国产芯片产业链的重要组成部分。而我国目前的半导体产业IDM占比相对较低,未来国家持续投入预期强烈。

　　产能提升带来竞争格局彻底改写。随着公司8吋产线的投产,公司的产能和成本竞争力上升到了新的高度。相对于传统的5吋和6吋产线,新建的8吋产线具备明显的成本优势和工艺优势,公司的客户服务能力和业务盈利能力也将获得同步提升。我们看好公司多产品线导入8吋线后对公司市场竞争力的大幅提升。功率模块打破白电产业链,国产替代空间巨大。2017年公司的功率模块产品率先突破白电产业链,实现了百万级的出货量。白电产业链“空冰洗”变频技术的不断普及使得功率模块下游需求出现持续增长的态势,而白电功率模块业务一直欧美和台湾企业所垄断。我们认为,士兰微的率先突破已经形成了国内领先,未来将长期受益于国产替代趋势下的巨大存量市场。

　　给予“买入”评级。我们看好公司未来的长期发展和国家政策利好,预计公司17/18/19年净利润1.63亿元、2.71亿元、4.20亿元,对应市盈率114/69/44倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:扩产进度、下游需求不达预期。