国内涂料行业集中度低，未来整合空间巨大:2016年我国涂料产量接近1900万吨，生产企业超过一万家，其中销售规模达到100亿元以上的仅有外资品牌立邦、阿克苏诺贝尔、PPG三家，行业集中度仍比较低，其中建筑涂料总产量为638.89万吨，占全国涂料总产量的33.63%，为占比最大的板块，作为地产后周期产业链上一环，我们认为，虽然这一轮地产景气周期接近尾声，但是装修为刚性需求，考虑到我国城镇化率不断提升，未来精装修推广及存量房二次装修的市场，我国建筑涂料的市场依旧广阔。

　　未来三年墙面涂料市场规模超千亿:涂料行业销售收入从2005年的734.74亿元扩大到2016年的4357.12亿元，年复合增长率为17.57%，市场规模持续扩大。目前建筑涂料需求主要来源于新房装修和二手房重涂两部分，我们根据近几年我国房屋竣工面积及二次装修市场规模测算，预计未来三年我国墙面涂料市场规模超1300亿，市场规模巨大。短期来看，外资品牌仍处于领先地位，但国内本土品牌正融合本土特色及抓住区域内地产快速发展的时机，异军突起，其中2016年三棵树建筑涂料营收规模分别同比增长40.98%，远超行业增速（5.61%）及龙头立邦增速（11%）。

　　三棵树工程与零售两翼齐飞，铸就成长双保险:公司市场份额从2011年0.27%增加到2016年0.45%，市占率仍不足1%，未来成长空间巨大。公司持续创新打造“健康+”产品，强化“健康漆”领导品牌地位，在2017年中国房地产500强首选涂料供应商品牌排行榜上，三棵树位列第二位，首选率高达17%，仅次于立邦（21%）、连续多年入选top10，市场认可度不断提升。在销售网络布局上，公司实行“农村包围城市”路线，目前已形成经销商2781家，营销网点2600家，终端网点接近17000家，渠道布局日益完善；同时，公司在工程端逐步发力，今年与恒大签订5年20亿采购合同，与国内百强地产商中的41家达成战略合作协议，市场影响力不断提升。

　　投资建议

　　我们认为，随着公司生产基地及销售渠道的不断完善，品牌价值不断提升，同时工程端持续发力，在行业整合的背景下，公司有望继续扩大市场份额。

　　估值

　　我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.86，2.72和3.77元，对应17-19年PE估值分别为40，27和20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。（国金证券(行情600109,诊股)）

　　上海医药(行情601607,诊股):拟收购康德乐，跻身全国第二大流通商

　　事件:公司公告拟以5.57亿美元收购康德乐马来西亚100%股权。

　　顺应行业趋势，看好公司与康德乐的协同效应。“两票制”出台后，公司顺应行业趋势展开商业版图扩张。马来西亚康德乐核心业务为康德乐中国业务，分成五大板块:药品分销、医疗器械分销、医院直销、特质药、以及特质药房与商业技术板块。其分销商网络覆盖322座城市，服务近11000家医疗机构等下游客户，同时拥有30家DTP药房。我们认为公司与康德乐的协同效应将体现在以下方面:康德乐中国2016.7.1-2017.6.30财年收入规模为255亿元、1.3亿元，为中国第八大医药流通商，并表后公司将超越华润，跻身全国第二大流通商；康德乐中国的特色为进口医药品代理，为大多数国内药品流通企业的上游企业，本次收购将丰富公司代理的药品和非药产品种类，公司将成为中国最大的进口药品代理商和分销商，进一步巩固在流通行业的地位；公司在华东、华北地区拥有40余家DTP药房，康德乐中国在22个城市拥有30家DTP药房，本次收购将形成中国第一大DTP专业品牌连锁药房；康德乐净利率仅0.5%，低于行业水平，我们认为加入公司后有望通过以下几个方面提升盈利能力:1）康德乐资产负债率达84%，公司作为国有企业，且工商业联动，现金流状况较纯医药流通企业更佳，融资成本更低，有望通过债务结构优化释放财务费用方面的业绩弹性。2）康德乐加入公司后将有望借助公司的终端力量提升纯销业务占比，提升毛利率。3）收购完成后公司与康德乐有望共享管理、物流等，释放规模效应，降低节约期间费用率。

　　公司受益行业变革，持续看好后续发展。在商业领域，公司将受益于两票制带来的行业整合机会；在工业领域，公司将受益于一致性评价，截止2017年6月，公司已选定20余家药学研究机构以及44个产品临床合作基地开展一致性评价工作，第一、二批共立项99个品种，125个品规（其中36个品种43个品规在289目录外），已有15个产品进入临床阶段；在零售领域，公司率先布局DTP药房，收购康德乐后将拥有70余家DTP药房，将抢占处方外流先机。

　　盈利预测与投资建议。考虑康德乐的并表效应（预计2018年全年并表），我们上调了公司的盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为1.31元、1.57元、1.81元，对应估值分别为19倍、16倍、14倍。维持“买入”评级。（西南证券(行情600369,诊股)）

　　宝信软件(行情600845,诊股):钢铁信息化复苏，IDC业务稳步增长

　　事件

　　公司2017年10月28日发布三季报，2017年前三季度实现31.89亿元，同比增长22.97%，扣非后归母净利润3.03亿元，同比增长49.78%。

　　简评

　　三季度IDC上架进度加速，促进业绩高增长，预计宝之云一到三期有望在2018年一季度满架运行。宝之云一期到三期规划机柜总数17500个，主要客户为阿里、腾讯、360、平安集团等，目前已经建设完成15000个机柜。由于三季度阿里上架进度加速，IDC目前在运营机柜数量达到13000个。预计到明年一季度，宝之云一期到三期所有17500个机柜将建设完成并有望实现100%上架。由于近年来上海地区申请能耗指标收紧，IDC新进入者门槛较高，目前上海IDC竞争格局稳定，IDC供应商利润率稳定。随着宝之云一到三期今年上架完成，公司2018年IDC业务利润将创新高。

　　钢铁信息化业务复苏，宝武合并，首次获得首钢订单，未来软件业务有望稳步增长，为业绩提供有力支撑。2016年12月宝钢和武钢正式合并成为宝武钢铁集团后，成为全球第二特大型钢铁企业。原武钢使用的办公系统、生产系统未来将逐步更换至和宝钢的系统一致，今年三季度武钢部分财务、办公系统已经开始逐步更换，将来ERP、MES等系统也将逐步替换，为公司未来几年带来稳定的订单来源。同时公司今年首次获得首钢MES系统、ERP系统订单，突破新大客户并有望获得后续订单。2017年以来钢铁行业整体复苏也带动钢铁信息化业务回暖和触底反弹，预计未来两年软件业务有望实现稳步增长。

　　投资建议:公司作为钢铁信息化龙头受益于钢铁行业复苏，软件业务将稳步增长，同时宝之云一到三期建设和上架将在明年1季度顺利完成，2018年IDC业绩将创新高。预计2017~2018年公司净利润为4.28亿、6.12亿，业绩增长确定性高，目前价值被低估，给予“买入”评级，重点推荐。（中信建投证券）

　　浙江美:激励范围持续扩大，乘行业东风高增长可期

　　高标准完成设定目标，限制性股权激励第一期解锁公司2016 年9 月5 日实施了上市以来首次限制性股权激励，并于2016 年10月24 日向核心中高层管理、技术及销售人员149 人授予587.21 万股，第一个解锁期解锁条件为2016 年营业收入和扣非净利润在2013-2015 年度的年平均营业收入45，944.64 万元和平均归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10，865.35 万元的基础上，实现不低于40%的增长。而2016 年实际营收和扣非净利润实现了44.89%和75.16%的增长，达成解锁条件，尤其是扣非净利润增速远高于设定解锁条件。在我们前期的推荐中强调，公司通过限制性股权激励充分调动中层员工主观能动性，提高生产、研发及销售积极性，设定的解锁条件仅是完成目标的最低标准，而实际完成情况也充分验证了我们的推荐逻辑。

　　集成灶行业景气度高涨，第二期解锁条件仍有望大幅超额完成第二个解锁期解锁条件为2017 年营业收入和扣非净利润在2013-2015 年度平均水平的基础上，实现不低于80%的增长，即2017 年营业收入和扣非净利润实现8.27 亿元和1.96 亿元。根据公司三季报，今年前三季度公司营业收入和扣非净利润分别为6.55 亿元和1.59 亿元，完成率达79.2%和81.12%，第四季度属于集成灶传统销售旺季，我们预计在今年集成灶行业整体景气度高涨的大环境下，随着传统厨电知名企业纷纷进入该行业，把集成灶行业整体知名度提升到一个新台阶，公司四季度大概率在完成解锁设定条件的基础上，有望大幅超额完成设定目标。

　　激励范围进一步扩大，自上而下的利益绑定为长期高增长保驾护航公司近期完成了向4 名关键关键管理人员、核心业务（技术）人员授予限制性股票的预留部分20.45 万股，授予价格8.07 元/股，激励队伍进一步扩大至153人。第二期解锁条件递延至2018 年营业收入和扣非净利润在2014-2016 年均值的基础上实现80%增长，即2018 年公司营业收入和扣非净利润目标值为9.92亿元和2.57 亿元，我们认为该解锁条件同样仅为保底业绩。公司2016 年初通过股权协议转让将75%的非社会流通股全部集中到实际控制人和分管财务、销售及研发的三位高管手中，2016 年9 月通过限制性股权激励实现中层员工与公司利益绑定，公司在近期的调研中透露，未来有望通过经销商持股实现与渠道商的利益绑定，自上而下的股权结构设计将公司业绩与多方利益绑定梳理清晰，乘集成灶行业东风，公司业绩长期高增长可期。

　　盈利预测及估值公司所处的集成灶行业在发展早期，未来下游消费市场空间巨大。近期随着传统知名家电企业如美的、TCL、海尔陆续进驻集成灶线上市场，集成灶二线品牌如火星人、森歌、亿田、帅丰等宣传推广力度持续加大，集成灶行业整体景气度持续上行。而公司作为集成灶行业龙头企业，市占率近30%，充分享受行业高增长红利。预计2017-2019 年公司EPS 为0.47、0.66、0.95 元/股，同比增长49.07%、41.72%、42.99%，对应当前股价估值为38 倍、27 倍和19 倍，维持“买入”评级。（浙商证券(行情601878,诊股)）

　　九强生物(行情300406,诊股):大宗引进战投，公司正面临积极变化

　　事件:wind平台显示，2017年11月14日有6笔大宗交易，合计成交1750万股，成交额2.8亿元，占公司总股本3.486%。

　　战略投资者开始进场，公司经营或产业布局或将面临重大变化:根据公司11月1日公告，五大股东将各减持约2%的股权引进战略投资者，我们认为这6笔大宗交易即为引进战略投资者开始落地。对比三季报和中报前十大股东变化，我们判断新进的华盖信诚医疗健康投资成都合伙企业（有限合伙）大概率为战略投资者。公开信息查询，华盖医疗基金产业资源覆盖生物医药、化药、中药饮片及中成药、医疗器械、医疗服务等行业，充分形成医疗大健康全产业链互动。根据九强生物9月26日公告，华盖医疗基金总裁曾志强已成为公司非独立董事，其丰富的产业经验和资源或将对公司经营或产业布局产生重大影响。考虑到五大股东尚未完全减持完成，未来不排除战略投资者继续增持的可能性。

　　战略投资者华盖医疗基金行业资源丰富，曾打造多个成功案例:华盖医疗基金是由许小林、曾志强主导创立的专注医疗行业的私募股权投资机构。许小林、曾志强分别曾任国内规模最大的医疗行业PE基金建银国际和中信产业基金医疗健康板块投资负责人，累计在医疗健康领域投资金额约70亿元人民币，投资约40家优质企业，其中17家已经成功IPO上市。曾成功缔造了三生制药、康泰生物(行情300601,诊股)、嘉林药业、九芝堂(行情000989,诊股)、之江生物多个明星项目和行业经典案例。目前华盖资本管理资产规模逾百亿元人民币，自2012年成立以来多次在清科、投中等权威机构的年度最佳国内股权投资机构排行榜中名列前10。华盖资本旗下管理医疗基金、TMT基金、文化基金等多支股权投资基金。根据公开信息查询，从2016年底到现在，有天士力(行情600535,诊股)、昆药集团(行情600422,诊股)、鱼跃医疗(行情002223,诊股)、亚太药业(行情002370,诊股)、长生生物(行情002680,诊股)、泰格医药(行情300347,诊股)、辽宁成大(行情600739,诊股)、紫鑫药业(行情002118,诊股)、鸿博股份(行情002229,诊股)和海思科(行情002653,诊股)等上市公司认购了该产业基金。根据公开信息查询显示，华盖医疗基金另有20余家知名医疗健康领域上市公司及其控股股东，以及中信泰富、保利集团多家大型金融和保险机构、母基金及政府引导基金等作为LP共同出资设立。

　　三季度同比改善明显，多因素促进下2018年开始业绩有望逐季向上:公司前三季度实现收入和归母净利润分别为4.7亿元和1.8亿元，同比增速分别为-2.2%和-3.5%。从单季度看，前三季度单季度收入增速分别为-6.5%、1.3%和-1.6%，归母净利润增速分别为-19.6%、0.2%和8.6%，归母净利润逐季改善明显，在收入端，若扣除去年同期青海人民医院单次2870万仪器收入后，2017Q3收入同比15.6%，即公司收入和净利润同比增速显著改善。考虑到公司2018年开始面临如下积极因素，公司收入和业绩将逐季向上，全年利润增速将超25%:1）生化试剂行业增速近10%；2）新铺仪器带动试剂增长，公司1000和2000速生化仪从2016年底开始铺向市场，合计已近百台，每台可带动40-80万试剂销售；3）新产品小而密低密度脂蛋白开始放量，2017年收入预计3000-4000万元，2018年有望突破6000万元；4）美创新跃并表，新凝血产品有望高速增长。凝血行业增速25-30%，基本被外资所垄断，国内占比很低，有小化学发光行业之称。美创是少数同时拥有设备和试剂的国内制造商，在500速设备放量带动下，有望增厚公司业绩；5）与巨人通行，雅培里程碑款结算临近:公司将部分产品生产工艺转让给雅培，在雅培完成技术吸收并准备好CE文书后结算最后的里程碑费用，同时这些产品雅培上市销售后，公司可获得全球销售提成。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.72元和0.89元，对应当前股价PE分别为32倍、26倍和21倍。公司精品生化行业地位稳固，引进战略投资者后，公司经营和发展上预期出现重大变化，考虑到战略投资在医药行业丰富的资源，公司外延发展预期强烈，维持“买入”评级。（西南证券）

　　三花智控(行情002050,诊股):新能车热管理行业的隐形冠军，分享新能车盛宴

　　报告导读。

　　公司成为蔚来新能源电动车热管理部件供应商。

　　投资要点。

　　三花汽零成为蔚来汽车供应商，成长逻辑持续验证中。

　　公司近期公告，旗下子公司三花汽零被确定为蔚来新能源电动汽车平台热管理部件的供货商，相关车型ES8预计于2018年批量上市，生命周期内预计销售额累计逾人民币3亿元。至此，三花汽零已陆续接到戴姆勒、沃尔沃及蔚来三家新能源电动汽车热管理部件订单，累计金额近18亿元，预计系列产品订单将在未来3~5年内陆续释放，为公司贡献稳定增长。公司以Tesla 供应商身份为敲门砖，逐步打开全球主流整车厂新能车热管理零部件供应市场的策略正在逐步得到市场的验证。公司深耕新能车热管理零部件产品多年，我们前期推荐中一直强调，公司在新能车热管理零部件产业的先发优势，有望成为公司该业务未来最大的护城河，公司有望长期在该领域保持领先优势。

　　家电零配件行业高景气度持续，为公司贡献稳定增长。

　　根据产业在线数据统计，占公司营收近50%的三大主力产品截止阀、四通阀和电子膨胀阀9月份内销量分别取得了1893万支、824万支和312.8万支的不错成绩，同比分别增长36.4%、46.6%和40.7%，虽因基数原因，增速环比略有回落，但整体仍保持高速增长态势。前三季度截止阀、四通阀和电子膨胀阀累计实现1.74亿支、0.77亿支和0.33亿支内销量，同比增长47.51%、50.01%和52.74%，创历史新高。下游空调整机的持续热销给上游零配件企业带来稳定增长，公司作为全球家用空调零配件行业巨头，三大核心产品全球市占率高达37%、59%和43%，龙头优势地位稳固，充分享受行业高景气度宏利。

　　盈利预测及估值。

　　公司传统家电零配件和新产业汽车热管理零部件双轮驱动，家电零配件业务贡献保底业绩增长，新能源汽车热管理系统零部件业务为公司开辟第二业务跑道的同时，也为未来公司业绩增长贡献更高的弹性空间，且高毛利的新业务将有望拉动整体盈利能力稳步提升。预计2017-2019年公司EPS 为0.60、0.76、0.91元/股，对应当前股价估值为31倍、25倍、21倍，维持“买入”评级。（浙商证券）

　　涪陵榨菜(行情002507,诊股):今岁露锋芒，未来亦清晰

　　预判向上拐点已至，超预期只是表象，厚积薄发才是真相:2015年四季度开始公司开启了新一轮高速增长周期，我们认为超预期背后是公司在多方面努力厚积薄发的体现。公司现已迎来重要拐点，向上趋势将会随着业绩的稳步兑现甚至超预期而不断明确，继续坚定看好公司内外兼修、稳扎稳打作风下的市值成长空间。

　　内功修炼到位，方迎华丽绽放:对于消费品企业来说，品牌、渠道、产品三方面的投入环环相扣、缺一不可。1）产品:在消费者偏好日新月异的今天，只有兼具品质与创新的产品方可抓住消费者。公司坚持精品战略，专注产品优化，无论是口感、品质还是包装，乌江产品近年来均明显改善，新品脆口更是主打低盐大大拓宽了消费场景。公司在品质管控及产品创新上的强大实力足以成为未来长期发展最重要护城河之一。2）营销:公司始终坚持对市场的掌控并灵活应对市场变化。自2016年以来，公司主动取消央视广告转而地面体验式营销，精准辐射目标人群，并积极推广榨菜除传统佐粥、拌面以外的烹饪功能，引导消费、创造需求。目前除常规的KA 及流通渠道以外，公司也在积极拓展航空及学校宾馆等特殊渠道，以更好地实现产品曝光、精准营销。3）生产及内部管理:生产方面，公司针对畅销产品扩建产能，对既有产能开展自动化生产技改，确保产能与需求匹配并优化生产效率。同时公司坚持标准化管理，通过全面预算管理确保费用精准投放，成效显著；此外公司已快速完成惠通团队整合，并在保持团队稳定基础上适量储备青年人才，长期发展无忧。

　　小榨菜，大乌江——协同效应超乎想象:乌江强大的渠道网络及管理能力是其巩固榨菜行业龙头地位及开展品类延伸的重要基石，收购惠通后的快速整合与效果体现也侧面验证了这一点。我们预判未来公司在内生新品推广如萝卜干泡菜以及外延切入新品类的表现均有望持续超出市场预期，协同效应将持续放大，这不仅能够助力公司实现收入和利润率的同步提升，也能够帮助市场认清公司巨大潜力，从而带动估值中枢上移，市值角度弹性更优。

　　未来3-5年合理收入规模测算:预计普通榨菜未来合理收入15亿左右，脆口榨菜合理收入5亿左右，萝卜干有望在东北产能建成后开始放量增长，合理收入5亿左右，泡菜产品受益于产品升级和渠道共享的共同作用合理收入规模在5-10亿，暂不考虑酱类，公司现有产品的合理收入规模预计在32亿左右，假设净利率25%，对应净利润8亿，我们认为公司合理估值水平27倍左右，对应合理市值在200亿以上。

　　投资建议:预计2017年-18年的收入增速32%、28%，净利润增速49%、34%，成长性突出，维持买入-A 的投资评级，上调1年目标价至26元，对应市值200亿。

　　风险提示:下游需求低于预期，原材料成本波动。（安信证券）

　　美年健康(行情002044,诊股):员工持股彰显长期发展信心，“先参后控”投资多家体检中心为持续扩张做足准备

　　一、事件:

　　公司公告计划与嘉兴信文淦富在青岛、济南、天津等20余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计35家，与健亿投资在上海、无锡等8个地区分别投资美兆体检中心共计8家。本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、重庆天亿共同对外投资暨关联交易金额合计不超过25，000万元。 同时，公司发布2017年员工持股计划（草案）公告，本次员工持股计划筹集资金总额上限为88，000万元（每份份额为1元，份数上限为88，000 万份）。本员工持股计划拟委托信托公司管理，并全额认购由该信托公司设立的集合资金信托的劣后级计划份额。资金信托规模上限为220，000万元，优先级计划份额和劣后级计划份额的比例为1.5:1。

　　二、我们的观点:持续对外投资多家体检中心，确保迅速扩张，同时第二期员工持股计划公布彰显公司长期发展信心。

　　1、持续的对外投资，获取更多区域体检中心的布局，为持续的高速发展做好准备。 公司通过自建体检中心与“先参后控”的投资方式进行体检中心的快速扩张。截止2017年上半年，公司共有299家在营体检中心，其中美年健康控股131家，参股109家，在建90家，慈铭控股59家，共覆盖全国212个城市。

　　此次，公司公告再次通过并购基金用先参股后控股的方式分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心35家，以及美兆体检中心8家。上市公司持股比例在8%-19%之间，其余股权由并购基金和其他投资人持有，在体检中心达到盈亏平后，由上市公司再次投资达到控股比例，完成业绩并表。“先参后控”的方式能够有效降低公司的资本支出、减少培育期亏损对公司的影响，同时帮助公司快速完成区域布局，为持续的高速发展做好铺垫。

　　2、第二期员工持股计划公布，彰显公司对未来发展的信心。

　　公司公布了第二期员工持股计划，本次公司计划筹集资金总额上限为88，000万元，参加的公司员工总人数不超过3，200人，其中，公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员14 人，包括公司董事长俞熔先生、总裁徐可先生等公司核心管理人员。本次员工持股计划的存续期限为36个月，锁定期为24个月。 本次为公司上市以来第二次员工持股计划，紧随第一次员工持股计划到期之后。本次不仅囊括了公司几乎全部高管，更涵盖了超过3000名的公司员工，锁定期24个月，再次彰显公司对未来发展的信心。

　　三、盈利预测与投资建议:我们预计公司2017年到2019年的销售收入分别为60.72亿元、87.38亿元和123.06亿元，同比增长分别为97.0%、43.9%和40.8%；归属母公司净利润为6.36亿元、9.27亿元和12.99亿元，同比增长87.7%、45.7%和40.1%；对应EPS为0.25、0.36和0.50。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值，因此，维持对公司的“买入”评级。

　　四、风险提示:医疗服务政策风险；并购整合企业融合风险。（东吴证券(行情601555,诊股)）

　　联美控股(行情600167,诊股):区域供热龙头加码清洁能源，内生蓄力外延可期

　　十余年发展聚焦供热主业，重大资产重组开启新篇章。

　　公司前身为沈阳黎明服装股份有限公司，后经资产置换、股权转让，联美集团成为第一控股股东，主营业务聚焦于为沈阳市浑南地区提供城市供热服务；2008年正式更名联美控股，2016年公司完成收购国惠新能源和沈阳新北100%股权，吸收了实际控制人旗下同业资产，解决同业竞争问题，供热面积大幅扩张，跃入沈阳城市供暖行业第一梯队，主营业务实力显著增强。同时，募集配套资金38.70亿元，以新能源业务为导向进行投资，未来将显著提升公司利润规模。

　　供热龙头加码可再生清洁能源利用，内生外延思路清晰。

　　内生方面:2016年底公司供暖与接网面积分别提升至4600和6160万平米，同时获得已获批未开发面积7000万平米，预计2017年年底供热面积可达6000万平米。从远期规划来看，预计在沈阳区域内，公司供热面积有望达到1.5亿平米，占沈阳中心城区供热总规划面积30%以上，内生增长潜力巨大。同时，公司通过整合旗下资产资源，增加了燃煤高效热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产节能环保技术，未来将以更加节能、环保的方式提供供热供暖服务。

　　外延方面:2017年，公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许。

　　经营权租赁项目，并成功与辽宁省抚顺胜利经3济开发区管理委员会签署框架协议，对现有业务成功进行复制扩张，打开了环保清洁能源业务外延拓展的大门，未来拥有良好市场空间，外延扩展可期。

　　财务指标彰显标的优质属性。

　　纵观公司过去十年发展，营收和净利润增速一直保持正向增长，且增速相对稳定；2016年综合毛利率达46.62%，净利率达35.01%，ROE 达28.17%，均处于行业领先位置；期间费用率处于行业较低水平，显示了良好的费用管控能力；接网费计入的递延收益项目在负债中占比较高，剔除该因素影响，实际有息负债率较低。

　　首次覆盖，给予买入评级。

　　作为管理能力优质，技术水平领先的区域供暖龙头企业，公司在供暖和接网稳定发展的基础之上，积极拓展可再生能源热电联产，加码环保清洁利用，致力于成为环保及清洁能源利用综合服务商。公司内生及外延发展思路清晰；52亿在手现金，为业务拓展提供充足弹药；大股东实力雄厚，提供资源整合优势。预计公司2017-2019年实现营业收入分别为27.26、32.85、37.64亿元，归母净利润分别为9.02、11.33、12.81亿元，对应EPS 分别为1.33、1.67、1.88元，首次覆盖，给予买入评级。（中信建投证券）

　　康盛股份(行情002418,诊股):设立新能源产业基金，持续完善全产业链业务布局

　　投资汉瓦特，布局新能源汽车充电桩业务。

　　公司拟出资不低于5160万元，与广证创投、公司实际控制人陈汉康先生共同设立并购基金，该并购基金主要用于江苏汉瓦特电力科技有限公司股权投资。汉瓦特主要从事城市新能源汽车充电设施研发、制造、销售、充电站整体解决方案、充电设施运营服务等业务，现有产品包括交流充电产品，直流充电产品（30/60/120KW）等。汉瓦特2017-19年对赌业绩分别为5000/6500/8500万元，整体估值6亿元，并购基金拟出资4.3亿元，持有汉瓦特61.43%股权，公司有权在同等条件下优先收购基金持有的江苏汉瓦特电力科技有限公司股权。通过产业并购基金，公司布局新能源汽车充电设备相关业务，进一步完善公司新能源汽车全产业链。

　　设立产业并购基金，布局新能源汽车空调压缩机、动力总成及专用车业务公司拟出资不超过4000万元，与维极投资、公司实际控制人陈汉康先生共同设立并购基金，投资柳州易舟汽车空调有限公司、中汽商用汽车有限公司（杭州）、南京聚能传动设备有限公司部分或全部股权。柳州易舟主要从事涡漩式压缩机及车用空调系统相关业务，拥有完整成熟的电动压缩机、电动空调系统产业链，中汽商用主要从事环境卫生、文化传媒、市政电力、医疗救护、专业运输等五大版块专用车业务，南京聚能主要从事新能源汽车动力总成系统业务，三家公司2017年1-8月净利润分别为1049万、1087万、-275万元，公司享有优先并购权。柳州易舟与公司子公司合肥卡诺均从事新能源汽车空调相关业务，在产业链里属于上下游关系，中汽商用进一步拓展公司整车产品线，南京聚能则有望填补公司在新能源汽车核心零部件动力总成上的空白，三家公司业务发展发展方向与公司全产业链战略契合。

　　新能车全产业链进一步完善，为公司可持续发展保驾护航。

　　早期，公司已通过收购、参股、合作投资等方式，对新能源汽车核心零部件产业进行了一系列转型投资，目前公司涉足新能源汽车业务涵盖了电池、电机、电控、空调、整车控制器等各细分领域。目前公司正在筹划发行股份购买新能源客车的整车制造企业，将在掌握新能源汽车关键零部件的生产与供应资源的基础上，向整车制造环节的下游延伸，打造新能源汽车业务的全产业链平台。

　　此次公司参与设立并购基金，进一步挖掘延伸新能源汽车业务全产业链的投资机会，陆续进一步布局充电桩、空调压缩机、专用车及动力总成业务，充分利用并购基金的资金优势，为公司产业发展储备优质并购项目，培育新的利润增长点，拓展公司业务领域，为实现公司持续、健康、稳定发展保驾护航。

　　盈利预测及估值。

　　公司所处的新能源汽车行业在国内仍处于发展早期，未来空间巨大。公司的全产业链业务布局，在国内上市公司中尚属首家。在传统家电零配件业务稳步增长的基础上，新能源汽车业务有望为上市公司贡献更大的业绩弹性。我们预计2017-2019年公司EPS为0.20、0.27、0.36元/股，同比增长21.15%、32.15%、32.59%，对应当前股价估值为48倍、37倍、28倍，维持“买入”评级。（浙商证券）

　　精测电子(行情300567,诊股):对外投资参股合肥视涯，全产业链完善业务布局

　　公司发布对外投资公告，拟与合肥新沣河、厦门盛芯、激智科技(行情300566,诊股)等共同向合肥视涯显示科技有限公司增资，分二期以合计人民币49，733万元认缴合肥视涯新增注册资本人民币49733万元，两期增资后，公司累计投资6000万元，合计持有合肥视涯12.0402%的股权。

　　对外投资参股合肥视涯，完善公司在显示行业全产业链布局

　　根据CINNO公开信息显示，合肥视涯此前公布了在合肥高新区投资20亿元建设硅基OLED新型显示技术，硅基OLED微型显示器件是以单晶硅作为有源驱动背板而制作的主动式有机发光二极管显示器件，具有高分辨率、高集成度、低功耗、体积小、重量轻等诸多优势。公司此次对外投资参股公司的目的在于抓住新一轮显示技术发展的良好机遇，充分整合各投资方的资源、技术、市场等多方优势，进一步拓展公司业务范围、完善公司在显示行业全产业链的业务布局，促进公司战略目标的实现。

　　OLED与高世代线投资旺盛，公司新产品有望持续放量

　　公司所处下游行业是平板显示行业，为下游行业提供配套检测设备，贯穿于生产全过程。高世代面板线和OLED生产试验线的不断投产，下游客户对产能的提升，良率的追求，制程的改良，都对检测设备提供了持续的增量需求。未来公司有望受益于目前国内的OLED和高世代面板线投资，从公司前三季度业绩表现来看，已经逐步显现出了行业的高景气度。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年实现营业收入8.70/11.96/16.21亿元，EPS分别为2.07/2.95/4.33元/股，对应PE分别为63x/44x/30x。公司未来有望持续受益于OLED和高世代面板线投资建设，产品不断完善，我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示:下游面板行业投资不及预期；行业竞争加剧；产品毛利率下滑。（广发证券(行情000776,诊股)）

　　美亚柏科(行情300188,诊股):电子取证龙头进入加速成长期

　　持续高研发投入奠定电子取证龙头地位。公司是我国电子取证细分市场绝对龙头，国内市场占有率接近50%。公司取证相关业务在近几年中取得了非常稳健的增长，公司2016年营收9.98亿元，近五年复合增速30%；归母净利润1.82亿元，近五年复合增速24.57%。公司研发保持持续高投入，研发营收占比维持在15%左右，公司围绕电子取证业务已经研发出一系列产品，具备了一定的护城河。

　　电子取证相关业务迎来行业加速拐点。展望未来，在今年刑侦部门出台电子取证实验室建设规范的带动下，未来4~5年有望新增50亿元的市场容量。联网化、实时化、人工智能化作为未来电子取证业务发展趋势，不断打开新的市场天花板，公司电子取证相关的业务有望迎来爆发，未来公司两年内生高增长较为确定。

　　大数据及网络安全培育多年即将收获。公司大数据业务发展迅速，2016年和2017H1分别增长243%和78%，2016年大数据业务实现收入1.59亿元。公司大数据业务具备细分优质的落地场景，面向B端公安、税务、政务客户刚性需求。凭借公司在这些行业积累的的数据资源、行业经验和渠道壁垒，公司大数据业务开展以来覆盖了近30个地市，未来面向全国仍有300多个地市的复制拓展空间，并将持续受益新的需求功能点开发带来的收益。公司网络安全产品线依托大搜索产品线，整合网络安全检测、网络安全防护等技术打造了新的网络空间安全产品线，2016年业务增速达55%。根据中国招标网统计计算，公司在舆情系统供应商市场中排名第三，市场份额占比6.17%。

　　维持“买入”评级。目前公司2017年预计PE 37x，2018年预计PE26x，远低于同行业标的平均61x和47x的水平，随着公司业务天花板打开，公司股价有望迎来估值修复，我们预计公司2017、2018、2019年归属母公司净利润分别为2.56亿、3.58亿、4.89亿，当前股价对应 PE 分别为 37、26、19倍，维持“买入”评级。（国海证券(行情000750,诊股)）

　　启迪桑德(行情000826,诊股):贵州垃圾焚烧项目落地，全年业绩高增长可期

　　事件:

　　公司公告，签署福泉市生活垃圾焚烧发电PPP 项目特许经营协议，项目总投资约4.5亿元。

　　投资要点。

　　贵州首个垃圾焚烧项目落地，业务版图拓展至西南区域:根据公司公告，福泉市生活垃圾焚烧发电PPP 项目暂定设计处理规模为900吨/日，总投资约4.5亿元，其中一期处理规模为600吨/日，特许经营期限为30年（不含建设期）。按照垃圾焚烧项目建设期一般为18-24个月计算，预计该项目有望于2019年年底投产。目前公司在手生活垃圾焚烧项目合计30000吨/日，今年已有亳州、沂水、重庆、临朐等多个项目进入投运期（合计规模约为3000吨/日），还有开县、临清等项目已经建成（处于调试和试运营状态），伴随着公司在手的垃圾焚烧项目从今明两年开始集中进入投产期，预计运营业务贡献利润的比例会逐步提升。

　　在手PPP 订单（包含合作框架协议）超过100亿，为业绩稳健增长保驾护航:2017年以来，公司先后中标长治（1.38亿）、兴平（12.46亿）、道县（1.6亿）、乌海（11.53亿）、吉首（6.8亿）、泸溪（7.6亿）等PPP项目，并签署黄冈（50亿）、聊城（20亿）、萍乡（22.5亿）、富裕（20亿）等合作框架协议，根据我们统计，公司在手PPP 订单+合作框架协议合计已经超过100亿，其中绝大部分为2017年新签，跑马圈地趋势明显。

　　n 清控系持股比例进一步上升，强协同效应有望逐步显现:完成对启迪桑德的控股及进一步增加持股比例后，清控系旗下已经形成了包括紫光系、同方系、启迪系在内的三大核心平台，其中启迪系在集团层面被定位为未来环保资产的整合平台，致力于与科技相关的环保产业发展。我们分析认为，未来大股东层面对公司的支持以及与公司之间的协同效应主要体现为三点:

　　1）强势国企背景，助力斩获更多大额订单。从每年签订的重大合同数目上来看，清华系入主后，2016年新签重大合同数量从前三年的3个、7个、5个增加至10个，预计2017年全年重大合同数将创新高。

　　2）强大信用背书，融资成本显著下行。实际控制人变更为清华系以后，公司性质变更为国企，借助股东强大的信用背书，公司信用评级不断提升、融资成本显著下降。2016年1月开始，中诚信国际将公司主体信用评级由原本AA级提升为AA+级，公司3年期、1年期、超短期债权票面利率不断下行，显著提升公司的融资能力。

　　3）资本运作能力强，更多优质外延可期。清华系旗下资产众多，且集团“以产业为基础、以投资为手段”，本身具备良好的资本运作能力和丰富的项目运作经验。目前，公司作为清华系下属唯一环保上市平台，未来无论是集团内环保相关资产注入，还是集团外优质外延收购标的落实，均值得期待。

　　固废、环卫双核心业务地位稳固，水务资产弹性充足:

　　1）受到市场化改革加速和PPP模式快速推进双重利好因素的影响，环卫行业在近几年来快速发展，公司环卫业务随之高速增长。2016年公司新签环卫清运项目76个，新签年度合同额11.13亿元，同比增长280.35%；新签年度总额为181.46亿，同比增长244.49%。目前公司环卫业务覆盖19个省、自治区，清扫保洁面积2.2亿平方米，垃圾清运量1.0万吨/天，环卫第一梯队市场地位稳固。

　　2）固废业务保持稳健增长。截至2016年末，公司在手垃圾处理能力达到2.89万吨/日，餐厨、畜禽粪便等有机废物处理能力达到0.36万吨/天，安徽亳州、山东临朐、山东沂水等项目投入运营，同时四川开县、山东临清等项目也已经建设完工进入试运营期，未来集中投运后将显著增厚公司业绩。

　　3）水务业务规模小、弹性足，内生外延齐发力。公司水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司作为实施平台，湖北一弘利用地域优势，以合资、收购、新建等方式迅速整合和扩展了公司在湖北省内的市政供水、污水处理投资与供应项目。目前公司旗下自有运营污水处理项目21个，总设计规模120万吨/天，中水规模5万吨/天；托管运营污水处理项目3个，设计规模7万吨/天；在建2个污水处理项目，设计规模3.75万吨/天；4个自来水项目，总设计规模61.5万吨/天，在湖北地区逐渐形成较强的区域壁垒。

　　同业竞争问题解决，水务业务迎来二次腾飞机遇。实际控制人变更前，公司受限于与桑德国际存在同业竞争关系，因此水务业务仅能在湖北地区开展；随着公司实际控制人变更为清华系，同业竞争局限彻底破除，由此带来两方面变化:一、公司水务业务将向湖北省外进行拓展，逐步扩大业务覆盖范围；二、未来有望整体接收启迪集团旗下水务资产，外延扩张战略加速实施可期。

　　盈利预测与投资评级:考虑到公司在环卫、再生资源和大固废领域充分的项目储备，以及优质的内生增长性和强大的外延扩张实力带来的业绩持续增长，我们预测公司2017-2019年实现EPS 1.41、1.88、2.36元，对应PE 25、19、15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:环卫项目拓展低于预期；垃圾焚烧发电项目进展不及预期。（东吴证券）

　　京东方A(行情000725,诊股):物联网时代新龙头

　　顺应物联，创新转型，打造物联网时代新龙头:物联网1.0时代来临，共享万亿美元级市场机会，预计到2030年，全球物联网的市场规模将达到27.6万亿美元。京东方率先发力，创新转型，确定了“为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司”全新企业定位。围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略，立足公司半导体显示和薄膜传感技术，开放技术端+应用端，未来5年，公司直接采购上游材料基建年均将达到1500亿元，5年内将拓展100个以上的物联网领域细分市场，提供至少60亿个物联网智慧端口。

　　剑指“物联网和人工智能”，布局智慧系统。公司以“物联网和人工智能”为主要方向，从智能制造、智慧零售、智慧车联、智慧能源(行情600869,诊股)股等多领域发力智慧系统业务。投建合肥、苏州、重庆等多条智能制造项目；收购电子货架标签和数字标牌领域全球领先供应商SES，切入电子货架标签领域；收购精电国际股份，全产业链进军车载领域；智慧能源发电能力储备量持续提升。随着公司智慧系统业务不断发力，有望成为公司新的利润增长点。

　　技术跨界创新，全力出击健康服务业务。2020年我国医疗健康产业GDP规模将达到8万亿元。京东方以“信息医学和大数据”为基本特点，将已有核心技术与医学、生命科学相结合，跨界创新，形成以数字医院为核心，支撑移动健康、数字医院、再生医学、健康园区、生命保险同步发展的业务模式。五大业务协同联动，为客户提供覆盖“预防-诊疗-康复-安养”全生命周期的健康医疗服务。未来5年，公司将建设6家国际一流医院，目标成为最具影响力、最领先的医疗集团。

　　立足“1433”总体战略，营收3年翻番，软硬整合与服务营收占比逐年提升。2017年前三季度，公司实现盈利64.76亿元，相较去年同期1.4亿元净利润大幅增长。为应对物联网时代，公司对自身进行了重新地位，明确了2018年至2022年的“1433”战略，未来5年，公司将保持营收3年翻番的增长趋势，并不断扩大软硬整合与服务营收占比，从2016年的15%上升到2022年的40%。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.26元、0.34元、0.46元，给予公司2018年25倍估值，对应目标价8.5元，首次覆盖，给予“买入” 评级。（西南证券）

　　中科曙光(行情603019,诊股):芯片国产化持续催化，减持问题无需过分担忧

　　从股东结构和限售股情况看，减持压力小，且减持不会影响公司长期价值。第一大股东为中科算源资产管理公司（中国科学院计技术研究独资企业），持股比例21.32%。公司为中科院旗下唯一上市平台，为维持控股地位，公司不会轻易减持。二股东受限减持新规影响，可减持股票比例不超过1%。另外，高管股东减持需要提前公告，离职股东所持有解禁股数量有限。

　　同时，即便减持，公司的X86芯片国产化、AI算力领先的基本面不变，不影响公司长期价值。

　　寒武纪产品发布会公布两款机器学习处理器CambriconMLU，AI算力持续突破。寒武纪宣布，未来18个月将发布两款通用处理器芯片MLU100，MLU200。寒武纪的目标是云端芯片的商用，力争3年后，寒武纪在高性能智能芯片市场达到30%份额，全世界10亿台以上的终端应用寒武纪芯片。

　　AMD研发突破，最新Zen架构（X86）性能优异，授权给中科曙光的技术为具有产业竞争力。

　　2017年2月21日，AMD正式公布了Ryzen的初步规格、性能、价格，Zen架构使其实际提升幅度高达52%，而价位比竞争对手低廉不少，整体性价比非常高。Intel迫于压力随即采取降价策略，将产品全线降价，最高达2000元。

　　X86芯片国产化、人工智能算力领军，维持盈利预测不变，一年目标市值420亿元，维持“买入”评级!公司处于芯片国产化、人工智能推进全行业浪潮之巅。综合详细考虑海光芯片、考虑云计算、存储对业务影响，对收入、毛利率、费用、少数股东权益充分假设，维持盈利预测不变，预计2017-2019年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08亿元，对应PE为120X/67X/35X，一年目标市值420亿元，维持“买入”评级。（申万宏源(行情000166,诊股)）

　　中金环境(行情300145,诊股):金山环保签订8亿框架性协议，污泥处置版图扩张至南京

　　金山环保与南京水务集团签订8亿《污泥处置合作项目框架协议》。

　　公司全资子公司金山环保与南京水务签订污泥处置合作项目框架协议，包括太阳能(行情000591,诊股)低温复合膜污泥处理设备和资源化生产设备、建筑工程及厂区配套工程。该项目拟建设总规模为500吨/日（含水率为80%的污泥量），预计总投资为8亿元，拟采取BOT模式。该《合作项目框架协议》为意向性协议，尚需签署正式合同，具体的实施内容和进度尚存在不确定性。

　　公司持续构建环境综合服务商，拿单实力雄厚在手订单充裕。

　　公司近年来分别收购金山环保和中咨华宇布局环境治理、环评领域，后又收购洛阳水利、华禹水利等开拓水利水电行业勘察设计领域，全产业链布局优势凸显，综合拿单实力雄厚，2017年上半年新签订单金额合计14.8亿元，在手订单充裕。

　　布局危废增加新看点，拟收购浙江金泰莱100%股权。

　　公司10月15日发布增发募资预案，拟收购浙江金泰莱环保100%股权，作价18.5亿元，其中拟发行股份支付11.01亿，增发价为13.93元/股，现金支付7.49亿；同时拟募集配套资金总额不超过8.25亿元（含现金支付款），金泰莱2017年年底危废处置能力将达18万吨/年，处置范围包括废酸等18个大类，公司积极布局危废增加新看点。

　　“订单充足+激励完成”助推业绩高成长，维持“买入”评级。

　　暂不考虑增发，预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.81和1.01元/股，按照最新收盘价对应2017-2019年PE分别为27、20和16倍。今年5月第三期员工持股计划购买完成合计增持5.6亿，均价25.01元/股（前复权13.86元/股）。公司不断强化上游设计、咨询实力，全产业链布局优势凸显，在手订单充足，激励到位助推订单落地加速，维持“买入”评级。（广发证券）

　　鹏博士(行情600804,诊股):拟并购加拿大宽带公司和亚美间海底光缆，海外扩张和业务转型加速

　　持续通过并购获取海外电信运营资质、牌照、网络资源，海外扩张加速。继2015年4月公司收购美国擎天电讯及关联公司100%股权、2016年3月并购美国古歌宽带100%股权后，公司本次又并购加拿大温哥华地区宽带运营商UNI。根据公告UNI为在加拿大大温哥华及维多利亚地区为家庭及政企用户提供宽带网络、语音、视频及宽频等服务，用户在网率约为10%。公司将取得UNI在加拿大温哥华市中心已布建完成的光纤网路。随着各主营业务领域在国内市场的竞争愈发激烈，公司近年加速海外市场的投入，过去两年通过海外并购主要获取当地运营商的电信运营资质、网络资源和用户，海外收入不断提升，未来国内外业务协同效应将持续提升。

　　流量迅猛增长下，城域、城际、省际、跨太平洋(行情601099,诊股)国际间传输需求高增长，公司拟并购中信网络奔腾一号和PLD，瞄准传输高景气网络传输市场，是战略转型最重要方向，将打开新成长空间。目前PLD正与国际知名互联网公司合作构建跨太平洋的海缆系统，其中PLD拥有96T的容量），并有机会延伸至亚洲其他地区，该海缆系统将于2018年四季度完成建设，届时将极大提升亚美间通信服务品质。此前9月27日公司就发布对外投资公告，拟参与竞标中国中信集团有限公司49%股权转让，切入基础传输电信业务，为公司现有业务提供支撑，带来新业绩增长点。在固网宽带渗透率已经非常高且宽带价格竞争激烈情况下，公司宽带业务增速放缓，年中大规模高管变动充分显示公司变革决心，并购国内外优质骨干传输资源成为转型最重要一部。在短视频、VR应用、人工智能应用推动下，数据中心流量仍然在迅猛增长，城域、城际、省际、跨太平洋国际间传输需求高增长，数据中心间、不同云平台间流量传输需求高增长，基础传输业务价值凸显。预计未来公司将持续通过外延并购、投资等方式不断加强新业务如传输服务、基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等业务，为公司提供新利润增长点，加速公司的转型和变革。

　　国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展，从之前公司参与竞标骨干网资源、到这次海外并购，彰显公司加速新业务投入和海外扩张决心，新业务有望为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.06亿、9.27亿元，请投资者重点关注，给予“买入”评级。（中信建投证券）

　　华夏幸福(行情600340,诊股):受益雄安建设加速，优质白马乘风蓝筹行情

　　华夏幸福2002年起步于固安从事园区开发业务，目前已成为全国产业新城开发及运营龙头，房地产千亿销售规模稳居全国十强。公司自2012年上市以来公司保持每年30%以上的业绩增速，是高成长白马价值股的典范，目前市盈率仅10倍，在近期蓝筹白马行情催化下有望获得估值修复。我们认为公司未来业绩仍保持高速增长，主要由于:1）雄安新区开发建设和京津冀战略推进提速，公司充足的环京储备增值空间巨大，今年销售均价已大幅上涨；2）公司园区招商和运营能力优异，近年产业发展服务收入占比不断提升，综合毛利率水平将保持高位；3）异地复制在长三角已初见成效，嘉善项目成功树立标杆，并逐步进入业绩贡献期；4）公司近期成立中国产业新城基金，标志轻资产步伐加快。我们认为公司是地产板块成长特性最强而周期属性较弱的白马龙头房企，上调公司2016-2018年盈利预测分别为2.94元、3.86元和4.81元，维持目标价41.00元，相当于14倍17年市盈率和10.6倍18年市盈率，重申买入评级。

　　支撑评级的要点

　　受益京津冀产业转移，雄安新区红利可期。2002 年公司起步于固安园区开发，是成长于河北的领先产业新城运营商。2013年政府首提京津冀战略，疏解非首都功能；2017年政府宣布设立雄安新区，定位比肩上海浦东和深圳，预计建设提速在即。公司坐拥大量优质环京储备，区位优势明显，拟开发储备建面近1，000万平米，在建面积2，400万平米，园区综合项目开发和运营经验充足，有望持续受益雄安新区建设推进。

　　高成长价值白马典范，服务占比持续提升。公司自2012年以来公司保持每年30%以上的业绩增速，是高成长白马价值股的典范，2017年1-9月公司分别实现收入和归母净利同比增长21%和35%。近年来公司积极调整业务结构，淡化地产开发属性:产业发展服务收入占比从2013年的11%上升至2016年的20%，2017年上半年收入同比大增81%，使公司综合毛利率维持高位。公司地产销量短期虽然受到限购政策影响，但前三季度销售均价1.6万元/平米同比大增30%，体现优质储备的升值空间。

　　异地复制初见成效，探索产业新城基金模式。2014年公司开始拓展京津冀外省园区业务，目前异地复制已在长三角初见成效:预计2017年浙江嘉善和安徽来安区域销量均有望突破百万平米合计占比超20%，杭州和南京事业部销售额也有望破百亿，产业发展服务中非京津冀收入占比超过40%。另一方面，10月公司作为GP拟合作成立中国产业新城基金，基金总规模75亿公司出资25亿，主要投向产业固安新城开发和目标企业股权投资，积极探索轻资产化开发模式。

　　评级面临的主要风险

　　环京区域地产调控超预期，异地园区开发进度慢于预期。

　　估值

　　考虑到公司京津冀储备的增值空间、产业服务收入占比提升和长三角项目进入业绩贡献期，我们上调公司2016-2018盈利预测分别为2.94元、3.86元和4.81元，维持目标价41.00元，相当于14倍17年市盈率和10.6倍18年市盈率，作为A股成长白马典范，重申买入评级。（中银国际证券）

　　信质电机(行情002664,诊股):无人机先锋再下一城，产业版图逐步呈现

　　“天鹰”无人机是目前国内外同等无人机中最先进的中高空长航时无人机。根据报道，“天鹰”无人机是一款大型多功能中高空长航时无人机，在设计上采用了国内先进的模块化、多余度的设计技术，使其具有极高安全性和极高自主化等特点。其续航时间超过40小时，可以通过快速更换不同的任务设备来适应不同的任务场景，尤其擅长在陆地和海洋环境下进行长时间远距离的侦察作业。

　　北航是国内最早从事无人机研制的单位，先后自主研制了大型无人靶机、高空高速无人侦察机和中高空长航时无人侦察机。这款新下线的“天鹰”无人机是针对国内外市场需求，代表着目前国内外中高空长航时无人机的最先进水平，主要体现在四个方面:一是气动平台的先进性:无人机翼形完全由北航自主设计，具有非常高的升阻比，最大起飞重量可以达到1500kg，且机体采用碳纤维复合材料，机体结构重量大大减轻，只有450kg左右，装载燃油和任务设备的重量可以达到650kg以上；二是无人机控制系统的智能化:“天鹰”采用了智能自主控制技术，能够实现一键检测/起飞、自主飞行/降落，采用了导航、飞行控制与任务设备的综合智能控制技术，侦察时可以自动进行目标搜索和实时跟踪、定位、自动规划航线、自动实施对抗或攻击；三是更高的系统可靠性和安全性:在飞机的舵面设计、执行控制机构、传感器、导航设备、飞控计算机、电气系统等都采用了双余度设计，通过多余度智能管理和控制律重构技术进行了安全性设计。

　　四是先进的任务设备:“天鹰”装载了具有国际先进水平的新一代光电侦察瞄准设备，该系统的核心是多光路合一、多传感器和多光谱综合的超远距离成像系统，系统多达7种光电设备配置，其作用距离可达50km以上，即使在5000m高度上飞行也能清晰辨别车牌。

　　天宇长鹰原有型号的在手订单饱满，新型号推出将有望拓展外贸和民用市场。根据公司此前披露的公告，天宇长鹰17-18年在手订单分别为2.3亿元和4.4亿元，2017-2021年期间合计订单量（含在手订单、意向订单等）约34.6亿元，到2021年将实现无人机业务收入10.2亿元/净利润1.24亿元。原有型号主要列装国内军方，在手订单饱满且确定性较强，可充分支撑未来几年的快速稳定发展。

　　此外，新型号“天鹰”从总体设计到总装下线前后只用了1年的时间，是一款可发动攻击的侦察无人机，同时其设计也适用于各种复杂的地理气候环境，可执行陆地和海洋环境下的海景环境监测、大地测量、森林防火等任务，预计未来将在外贸市场和民用领域有所斩获。

　　工商行政管理局近日核准拟变更公司名称“长鹰信质”，第一大股东北航成立百亿规模长鹰基金，无人机产业内生外延版图或将逐步呈现。公司9月底公告拟变更公司名称为“长鹰信质科技股份有限公司”，证券简称“长鹰信质”，并于近日获得工商行政管理总局核准，充分反映了公司未来发展规划中无人机业务的战略地位。2017年10月26日，北航长鹰资本暨基金在京启动，拟募集资金规模为人民币100亿元，主要面向北京航空航天大学科技成果产业化，打造“军民融合+先进制造”产业集群。我们认为，公司在无人机产业的深度布局版图或将随之逐步呈现。

　　汽车电机定转子主业优秀，提供安全边际，前瞻布局具有更高功率密度的下一代扁线电机。公司作为全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商，深度合作法雷奥、博世、雷米、电装等汽配巨头，前三季度收入17.2亿/净利润1.9亿，预计全年净利润2.3-3.0亿元，同比增0-30%，主业优秀提供安全边际。

　　公司于2016年11月投资1400万欧元与德国ES公司签署了共同研发扁线发电机定子总成和扁线驱动电机定子总成的排他性意向合同，前瞻布局具有更高功率密度的下一代电机--扁线电机。德国ES是世界上电机定子绕组制造装备领域处于国际领先地位的制造商，在高效节能电机绕组制造技术专业及技能方面具有独特的优势，并有很强的市场影响力。我们预计，随着公司未来3-5年扁线电机产品的成熟和批量投产供货，有望再造一个信质。

　　我们看好公司无人机产业的发展前景，特别是在军用内销，出口，民商用、检测培训等领域。假设天宇长鹰公司从2018年开始并表，预计公司2017-2019年营业收入为22.24亿元、27.86亿元和37.87亿元，净利润分别为2.74亿元、3.92亿元和4.32亿元，每股收益0.70元、1.00元和1.10元。

　　如果未来公司继续围绕无人机产业链内生外延并举，不排除业绩进一步上升的空间。给予公司2018年40倍PE，目标价40元，维持“强烈推荐”投资评级。（东兴证券(行情601198,诊股)）

　　通化东宝(行情600867,诊股):新靶点降糖药利拉鲁肽临床申请获得受理，降糖药产品线梯队布局完整

　　1.GLP-1药物是近年来新兴起的糖尿病治疗新靶点，诺和诺德重磅降糖药:

　　利拉鲁肽是一种人胰高糖素样肽-1（GLP-1）类似物，用于治疗糖尿病。

　　GLP-1是近年来兴起的糖尿病治疗新靶点。GLP-1是回肠内分泌细胞分泌的一种脑肠肽（肠促胰素），在进食后，该类激素可促进胰岛素分泌。

　　天然GLP-1半衰期太短，不具备成药性，因而延长半衰期就成为GLP-1受体激动剂类药物开发的主要技术创新点。近些年，在降糖药市场，GLP-1受体激动剂增长最快，成为糖尿病市场扩容的最大动力。

　　诺和诺德的利拉鲁肽已经跻身于2016年全球第三大降糖药物，单产品销售额仅次于甘精胰岛素和西格列汀（图1）。

　　GLP-1代表药物包括利拉鲁肽（诺和诺德）、艾塞纳肽（阿斯利康）、度拉鲁肽（礼来）。

　　通过对国际降糖药厂家明星产品在全球市场所处的竞争格局分析，可以说胰岛素和新靶点用药已经掌握了全球降糖药市场（图2）。

　　2.利拉鲁肽半衰期长、安全性高:

　　利拉鲁肽就是一种酰胺化的GLP-1受体激动剂，克服了天然GLP-1易降解的缺点，不仅降低血糖水平，且避免了低血糖风险。此外，根据美国FDA公布的数据显示，利拉鲁肽还能使心血管受益，降低糖尿病患者患心血管疾病的风险。

　　利拉鲁肽97%的氨基酸与人GLP-1同源；通过酰基化与白蛋白结合。

　　由于与人GLP-1同源性高，利拉鲁肽较少产生抗体，而竞品艾塞纳肽由于抗体导致治疗效果低于利拉鲁肽（图3）。

　　3.利拉鲁肽是当前全球最畅销的GLP-1药物:

　　利拉鲁肽（商品名:Victoza）的原研厂家是诺和诺德，于2009年7月首先在欧盟上市，2010年在美国上市，2011年进入中国市场。2016年的全球销售额已达29.10亿美元，此外，利拉鲁肽另外还有明显的减轻体重的作用，作为减肥药获批的利拉鲁肽（商品名:Saxenda）也已上市，2016年实现了2.3亿美元的销售额（图4）。

　　我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为8.3亿、10.6亿、13.8亿。

　　维持“买入”评级。（国金证券）

　　智云股份(行情300097,诊股):三季度业绩表现亮眼，下游高景气推动公司业绩持续高增长

　　大订单确认收入，三季度业绩表现亮眼

　　公司发布三季报，前三季度共实现营业收入6.90亿元，同比增长124.95%，归母净利润1.65亿元，同比增长256.04%。第三季度单季实现收入3.47亿元，同比增长195.56%，主要原因是子公司鑫三力在年初与TPK等大客户签订的订单达在该季度达到验收条件并确认收入。公司第三季度实现净利润1.09亿元，毛利率达到55.60%，净利率为31.44%，相比于上半年有较大提升，主要系三季度确认的大订单毛利率较高。

　　新产品储备丰富，直接受益于OLED及全面屏大趋势

　　鑫三力在平板显示绑定设备和贴合设备具有领先优势，已得到相关大客户的高度认可。随着OLED+全面屏成为智能手机的主流趋势，下游厂商对平板显示模组设备的性能及数量要求均有所提高，目前公司已深度布局柔性屏绑定、3D贴合、高精度点胶及AOI检测设备等技术及产能，处于行业领先地位。此外，公司积极开拓下游客户，目前已给京东方、华星光电等多家国内面板企业提供试样，考虑公司的技术优势及在行业内的认可度，公司业绩或将持续高增长。

　　布局多元化，新能源业务或成未来利润增长点

　　公司深度布局汽车自动化、锂电自动化及3C自动化三大产业。其中，锂电自动化业务进展顺利，已取得18650锂电池自动装配线订单并安装调试完毕，成为国内首家能生产200ppm圆柱电池生产线的企业。同时公司积极引进国际团队，强化技术优势，先后与韩国Hi-Tech、HONGWOON合作，持续丰富新能源装备业务及产品结构，提升新能源装备整线集成能力，推动公司新能源装备业务快速成长为公司重要利润增长点。

　　盈利预测与投资建议:

　　预计2017-19年净利润分别为2.12亿元、3.97亿元、6.31亿元，对应EPS为0.73、1.38、2.19元，对应PE分别为42.8X、22.8X、14.4X。考虑公司所处3C行业及新能源行业均处于高景气阶段，公司技术和产品处于行业领先地位，未来业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。（国信证券(行情002736,诊股)）

　　中集集团(行情000039,诊股):集装箱盈利持续向好，各板块业务齐头并进

　　集装箱行业景气度回升，集装箱业务量价齐升。

　　2016Q3随着韩进海运破产保护事件的发生，集运行业供给压力释放。同时叠加2017年以来全球经贸复苏需求得到改善，供需结构趋于优化，行业开始回暖。2016下半年以来，原材料价格叠加水性涂料替代，集装箱价从$1600-1800上升到$2300，促下游客户主动购买意愿强烈。2017年集装箱行业预计有270-280万箱的需求，其中公司占市场份额45%-55%，是行业内龙头。2017H1公司销量达57万箱，根据行业历年表现，下半年订单会提升40%-50%，全年销售预计为140万箱。毛利率方面，受行业回暖毛利率从13%上涨至18%，接近2011年的高点20%，集装箱业务有望实现13-15亿利润。

　　道路运输车辆国内外齐发力，政策叠加需求促销量回升。

　　道路运输车辆业务，覆盖物流类车辆、工程类车辆、能源化工类车辆等。其中道路运输车辆主打半挂车，多年全球销量第一。公司通过全球采购、中国低成本运输等优势成功打入北美市场和欧美市场，北美市场占有率位列第四，占业务利润50%。国内方面，2016年政府开始严治超限载并推行新的外廓尺寸的强制性标准，过去一些违规需求开始转向合规，道路运输车辆需求强劲上升，推升公司2017H1车辆销售增加40%，业绩贡献提升。预计道路车辆市场需求保持持续，今年整个车辆业务预计贡献利润8-10亿。

　　国内天然气需求回升，业绩扭亏为盈未来增长可期。

　　受原油价格回升影响，天然气差价优势扩大，并在大气污染防治趋严、能源体制改革落地在即的大环境下，国内天然气市场进入黄金时代。“十三五”计划明确提出在2020年，天然气在一次能源消费中的占比提升到10%以上。公司具有天然气全产业布局将显著受益，2017年安瑞科预计扭亏，全年预计实现2-3亿利润。

　　地产红利兑现临近，公司价值亟待重估。

　　公司拥有深圳前海、上海宝山、深圳蛇口太子港、深圳坪山新区4块共计196万平方米工业用地，“工转商”主要采用和政府分成的思路。目前，上海宝山方案已落地，深圳前海预期年底之前出台，随着公司四大地块“工转商”的有序推进，公司地产红利兑现日益趋近，将重大改善公司未来的账面利润，公司价值亟待重估。

　　盈利预测:根据我们测算，预计公司2017-2019年归母净利分别为29.34亿、32.99亿、37.42亿元，对应EPS分别为0.99元、1.11元、1.26元。我们看好公司未来集装箱、空港、道路车辆、海工及天然气业务的发展和“工转商”带来的业绩红利，6个月目标价24.5元，给予“买入”评级。（天风证券）