中泰证券

　　点评:我们认为,长期来看,消费升级不断以及目前行业集中度偏低,这将驱动优质企业持续成长。近年公司加大品牌方面的建设,成效显著。短期来看,我们认为三季度收入有望实现18%以上成长,目前公司股票在白酒股当中估值最低,继续重点推荐。

　　省内调整结束,动销持续超预期。从去年二季度对省内市场做主动调整,去年二季度、三季度省内都有所下降,四季度慢慢开始向上;今年省内表现出双位数以上的增长。省外增长势头依旧不错,1-8月份山东、安徽、河南、湖北、浙江这些市场有将近25%的成长。单独三季度而言,我们预计梦系列有望实现近60%以上的增长,公司收入有望实现18%以上的增长。

　　结构不断优化,品牌地位有望进一步提升。去年到今年,梦之蓝出现在国家很多大的事件中,比如一带一路峰会用的是梦9系列,G20峰会用的是梦6系列,中旅商会、互联网大会等大型活动事件基本上都用梦之蓝产品。从今年开始,公司注重大力推荐梦系列的产品,在央视、在全国主要媒体上的广告宣传全是梦之蓝,省内市场宣传的主画面已经从M6调整到M9。大力的投放和努力之下,我们也看到了梦系列的产品呈现近50%的增长。产品结构的不断走高有望加速业绩成长,驱动公司估值体系的提升。

　　投资建议:上调12个月目标价至135-151.2元,维持“买入”评级。公司渠道力行业领先,品牌张力在持续提升,全年增速有望进一步加快,当前估值(行业最低水平)具备一定提升空间。我们预计2017-19年公司收入分别为195.90、224.02、257.29亿元,同比增长14.01%、14.36%、14.85%;实现净利润分别为68.91、81.40、95.84亿元,同比增长18.26%、18.12%、17.74%,对应EPS分别为4.57、5.40、6.36元。我们上调12个月目标价至135-151.2元,对应2018年25-28XPE。

　　风险提示:三公消费限制力度加大、省内渠道调整不充分、新江苏市场增速不及预期。

　　片仔癀(行情600436,诊股)首次覆盖报告：营销改革助销量迎来向上拐点

　　西部证券(行情002673,诊股)

　　三大核心驱动力助推公司销量迎来向上拐点。(1)渠道营销改革初见成效,体验馆新模式运营稳定,预计2017年对公司收入贡献有望达到2亿元,占公司片仔癀系列总销售额的15%;(2)全国范围的广告推广力度加大,拉动品牌影响力有效提升;(3)渠道与终端激励优化,销售动力提升。

　　片仔癀在高净值人群中渗透率仅6%,潜在市场空间巨大。根据客户画像,片仔癀的主流消费人群聚焦于富裕的高净值客户,未来将受益于该部分人群对送礼、保健、治疗需求的增加,以及需求从事业单位向市场的释放。

　　未来3年片仔癀系列销量年复合增速将保持20%左右,并可持续提价4.8%-9.5%。

　　催化剂:三年的营销改革即将进入收获期;需求向社会高净值人群释放;中医药政策支持力度前所未有;两翼产品有望突破,贡献收入。

　　盈利预测及估值:公司将再次进入量价齐升通道,叠加政策环境利好及外延并购预期。2017-2019年公司EPS预测值1.32/1.69/2.17元,对应PE48/38/29倍。参考可比估值给予公司2018年54倍PE,目标价71.25,首次覆盖给于“增持”评级。

　　风险提示:营销改革持续性不达预期,跨区域拓展情况不达预期

　　精锻科技(行情300258,诊股):Q3营收增长提速,原材料涨价短期影响盈利

　　国联证券

　　事件:

　　公司1-9月实现营收8.0亿元,同比增长27.11%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增长33.45%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.71亿元,同比增长36.59%;基本每股收益0.45元。

　　投资要点:

　　营收增长提速,盈利能力有所下滑。

　　公司17Q3实现营收2.77亿元,同比增长31.79%,相较于上半年24.76%的增长提速明显,也明显优于Q3国内乘用车3.7%的产量增速表现。从利润端来看,公司实现扣非归母净利润5614万元,同比增长31.86%,与营收端的增速基本持平,但较上半年39%的增速有明显回落。从盈利能力来看,公司Q3毛利率和净利率分别为38.69%和20.79%,同比分别下滑2.14和0.29个百分点;较上半年来看,毛利率和净利率分别下滑4.38和3.07个百分点,预计主要是受到原材料涨价以及汇兑损失的影响。虽然盈利能力同环比有所下滑,但净利率依旧维持在20%以上的高位,显著优于同行表现。

　　配套大众、格特拉克项目推进顺利,成功进入法雷奥供应体系。

　　大众和格特拉克均是公司的主要客户,对其销售额的增长将成为公司后续业绩增量的重要来源。报告期内,公司为大众和奥迪以及格特拉克配套的技改项目推进顺利, 两者Q3分别实现营收4046万元(上半年实现营收6563万元)和2013万元(上半实现营收2703万元),并且均仍在进行产能提升的工作,后续将持续贡献增量。报告期内,公司还进入了法雷奥的供应体系,公司配套格特拉克的技改项目开始给南京法雷奥供货。此外公司天津工厂环评已通过初审,虽然由于相关规定将对工程进度造成3个月左右的影响,但整体可控。我们预计天津工厂将于18年底到19年初正式投产,这将有效缓解公司长期产能不足的问题,提升公司业绩。

　　新能源汽车相关零部件将逐步量产,技术中心项目提升公司竞争力。

　　公司配套大众油混变速箱DQ400E驻车齿轮、差速器壳体和锥齿轮的项目已开始做批量加工准备,预计18年将进行量产。而“新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目”的厂房主体已开始施工,预计18年5月交付使用,部分关键设备也已落实采购合同,项目投产后将成为公司新的业绩增长点。

　　此外公司的“国家认定企业技术中心项目(一期)”也在顺利推进中,将力争18年7月投产,这将有效提升公司竞争力,为长期发展提供助力。

　　维持“推荐”评级。

　　考虑到原材料涨价对于公司业绩的影响,我们下调公司17年-19年的EPS为0.62、0.78、0.93元,市盈率分别为25倍、20倍、17倍,维持 “推荐”评级。

　　风险提示。

　　(1)国内车市低迷;

　　(2)盈利能力下滑等。

　　爱尔眼科(行情300015,诊股)深度:光明的眼科王国缔造者

　　申万宏源(行情000166,诊股)

　　“三大驱动力”是公司高速增长的动力源(行情600405,诊股)泉,“一梁八柱”保证公司持续稳健增长,随着公司经营能力和品牌声誉增强,整体培育周期缩短,新建医院实现快速盈利,未来发展空间巨大,预计2020年公司体内的医院收入有望达到100亿元。

　　暂不考虑定增影响,我们预测17-19年基本EPS0.50元、0.65元、0.85元,分别增长35%、31%、32%,对应PE分别为51倍、39倍、30倍。作为医疗服务龙头公司,我们给予公司18年50倍PE,对应6个月目标价32.5元,较目前股价有28.5%上涨空间,维持增持评级。

　　中材科技(行情002080,诊股):玻纤回暖大幅增厚业绩,锂电隔膜放量在即

　　西南证券(行情600369,诊股)

　　事件:公司发布三季报,2017年Q1-Q3实现营业收入72.3亿元,同比增长15.96%,实现归母净利润6亿元,同比增长77.2%,实现扣非净利润5.7亿元,同比增长173.7%。

　　玻纤产业需求旺盛,大幅增厚公司业绩。玻璃纤维产业市场需求旺盛,无碱玻璃纤维及制品平均售价同比增长约10%,同时随着公司以募集资金投资的2条10万吨新生产线建成投产及稳定运行,17年前三季度公司销售玻璃纤维53.6万吨,同比增长29.8%。加之产品结构优势进一步凸现,公司玻纤业务盈利能力不断提高。此外,2017年气瓶业务轻装上阵,运营成本有效降低,且CNG气瓶销量较上年同期增长21.9%,促使该业务扭亏为盈。

　　玻璃纤维景气度有望持续,新产能投产成本降低。受益于玻纤防水材料的应用不断拓展、汽车轻量化和风电需求有望改善,玻纤未来几年需求预计维持5%左右增速。而供给端由于产能释放低于检修产能,产能增加带来的冲击影响有限,我们预计玻纤行业将维持高景气。且近日发改委发文非居民天然气门站价格自9月1日起下调0.1元/立方,天然气作为玻璃纤维生产的主要燃料,此次天然气价格下降将缓解短期生产成本上涨压力。公司作为我国玻纤行业领先企业,共拥有70万吨产能,其中低成本产能占比高达60%。

　　锂电隔膜放量在即。9月新能源汽车产销分别完成7.7万辆和7.8万辆,同比分别增长79.7%和79.1%,景气度明显回升,新能源汽车的高速增长将带来锂电隔膜的需求大幅提升。目前高端湿法隔膜产品供不应求且被国外巨头主导,国产替代在途,公司投资的“年产2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”首条生产线已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试,同时积极开展其余3条生产线的设备安装及调试,届时公司将成为湿法锂电隔膜龙头之一,规模优势明显。预计公司产品将于18年开始有望迅速放量,成为公司新的利润增长点。

　　风电业务有望改善,滤料业务实现突破。公司于今年实现滤料业务突破,中标大唐集团全部标段1亿元,并成功拓展到电力行业。随着市场对于产品需求的进一步提升,同时公司市占率和产品认可度逐步提升带来的“马太效应”,滤料业务有望成为公司重要盈利点。由于2015年风电行业“抢装”行情,提前透支了需求,造成行业出现低迷,但公司2017年前三季度风电营收下降速度较较2016年下滑趋势趋缓,同时公司2017年Q3风电叶片出货量改善,风电业务有望业绩改善。

　　盈利预测与投资建议。调增公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.01元、1.25元、1.47元,对应动态PE分别为26倍、21倍和18倍,维持“增持”评级。

　　恒立液压(行情601100,诊股):油缸业务体现业绩弹性,泵阀业务快速放量

　　太平洋(行情601099,诊股)证券

　　受益挖机销量持续超预期,油缸业务体现业绩弹性:2017H1油缸业务收入约占总收入的80%,其中挖机专用油缸约占总收入的45%。2017年1-8月挖机累计销量达到9.14万台,同比增长99.41%。受益于此,2017H1公司累计销售挖机专用油缸15.55万只,同比增长123%,收入6.13亿,同比增长163%。油缸销量增速高于主机厂,我们判断主要原因是公司主要客户卡特、三一、徐工、柳工(行情000528,诊股)等企业市场份额提升,日韩系挖机市场份额下降。非标油缸中,盾构机油缸为一大亮点,收入同比增长137%。受益于销售收入的大幅提升带来的规模效应,2017H1公司毛利率较去年同期大幅提升8.15个百分点。

　　15t以下泵阀进入放量期,20t泵阀研制稳步推进:公司已成功开发适用于15t以下小挖用的HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀,并批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内主机厂,目前月出货量约1600套(挖机用约1200套)。测算2017H1泵阀收入为1.20亿,同比增长101%。公司研制的20t级挖机用的控制阀为整体多路阀,技术难度较小挖用的控制阀更高,目前已进入台架测试阶段,预计明年年初将进入小批量试用阶段。总体看,公司15t以下小挖用的泵阀精确操控性和燃油经济性达到或超过国外同类产品,粗算目前在小挖市场的占有率不到20%,相比挖机油缸超过50%的市占率,提升空间非常大;另外,20t级中挖用的泵阀目前研制进展顺利并稳步推进,泵阀业务将持续放量。

　　进口替代空间巨大,海外市场打开更大成长空间:据统计,2016年我国进口高端液压件超过100亿,进口替代空间巨大。公司作为国内高端液压件龙头企业,在高压油缸领域已占据了大部分高端市场,挖机专用油缸市占率超过50%,盾构机油缸市占率超过70%,15t以下小挖用泵阀也进入放量期,市占率逐步提升。另一方面,公司产品远销欧美、日本等发达国家和地区,挖机油缸实现20%出口,总体出口收入超过25%,未来拟达到50%,近期将重点开拓海外海工船舶、起重机等业务领域。相比博世力士乐、川崎液压、伊顿流体等国际液压巨头收入规模均在100亿人民币以上,我们认为海外市场的开拓将为公司打开更大的成长空间。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.48元、0.65元和0.88元,对应PE分别为38倍、28倍和21倍。考虑到公司为国内液压件龙头企业,成长空间大,首次覆盖给予“买入”评级。

　　中顺洁柔(行情002511,诊股)：一路前行

　　安信证券

　　今年以来,洁柔进入休整期,股价涨幅仅10%+,跑输沪深300指数。市场对于公司成长性及木浆反弹对公司业绩的影响也颇多疑虑,本篇报告,主要阐述我们对这两个问题的看法。

　　怎么看洁柔未来的增长?17年上半年洁柔营业收入约21.2亿元,同比增长19.9%,增速较16年下降8.8个百分点,我们认为与行业供给仍然过剩,景气度仍低有关,此外核心区域华南/西南市场增速下降拖累较大。我们认为生活用纸景气仍处于谷底,随着产能扩张的适度放缓及大众消费品的复苏,行业竞争可能有所改善。洁柔在行业处于二线品牌的领先位置,与龙头相比,规模差异较大,在渠道广度/深度以及品类等方面仍有较大拓展空间,目前公司增长势头远好于竞品,我们预计公司收入仍有望保持20%-30%增长,未来有望达到百亿营收规模,跻身一线生活用纸企业。

　　浆价影响几何?今年以来浆价的大幅反弹,我们认为短期内可能会对公司毛利率产生一定负面影响,核心关注公司提价、产品结构优化、低价浆等对成本压力的对冲。近期公司产品已提价3%-5%,部分竞品提价要高于洁柔,预计17Q4仍有提价可能。对浆价的后续走势,我们认为短期内浆价仍将跟随国内纸张延续上涨趋势。但中期来看,需求增长相对疲软,2017年约有450万吨新产能投产,对应全球商品浆消费量约8%-9%,新增产能的投放对浆价后续将有一定压制,我们预计明年浆价前高后低的概率较高,但价格中枢仍大概率高于今年。

　　股权激励效果显著,范围可能进一步扩大。中顺洁柔的质变主要受益于新团队带来的经营改善,尤其是公司16年推行的股权激励方案功不可没。17年8月,公司再度筹划员工持股计划, 9月30日持股计划已完成购买,累计购买1477万股,占公司总股本1.95%,均价13.65元。公司通过股权激励、员工持股等方式绑定新团队,为公司未来的持续稳定增长奠定基础。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价18.75元。我们预计中顺洁柔2017-2019年净利润为3.5亿元、4.6亿元、5.9亿元,分别增长34.9%、31.5%、28.4%,当前股价对应17年PE 约32xPE、18年约25xPE。

　　风险提示:浆价上涨超预期,新增投产超预期

　　威孚高科(行情000581,诊股)：下半年业绩高增长势头仍将持续

　　辉立证券(香港)有限公司

　　我们预计公司2017/2018年的摊薄每股盈利分别为2.3,2.55元人民币,目标价29.4人民币元对应2017/2018年各13.3/12倍预计市盈率,维持买入评级。(现价截至10月17日)。

　　威孚高科2017年上半年实现总收入47.28亿元,同比大幅增长40.45%,实现归母净利润13.26亿元,同比升40.52%,扣非后归母净利润为12.08亿元,同比增幅达到了45.64%,上半年的净利已相当于去年全年的八成。每股收益1.31元,去年同期为0.94元。

　　公司的产品汽车燃油喷射系统,汽车后处理系统,发动机进气系统主要用于重卡市场,与重卡市场高度相关。受益国内基建市场回暖,以及重卡超载超标治理政策严格执行,国内重卡整车销量自去年年中起持续火爆,平均月度销量增幅超过50%,2017年上半年国内重卡共销售58.37万辆,同比飙升71.85%。

　　公司整体毛利率提高1.2个百分点,至26.1%。其中,汽车燃油喷射系统和发动机进气系统的毛利率分别录得1.2、2.5个百分点的增幅,汽车后处理业务则由于大宗物资如钢材价格上涨等原因导致毛利率下降6.2个百分点。同时公司费用控制得当,三项费用率较同期节省2个百分点。

　　主要联营公司博世汽柴和中联电子公司上半年公司实现投资收益8.34亿元,同比增长四成,占公司税前利润的57%。

　　公司财务状况继续保持稳健,资产负债率仅为25%左右,速动比率2.6,现金流持续加强,上半年期末在手现金+净应收票据达31亿,较同期增加了8.3亿元,为公司外延式发展和股东分红提供了保障。我们期待公司去年中成立的产业并购基金能够早日开花结果。

　　2017年7月1日国内重卡车型国五排放标准的全国范围内正式实行,2018年1月1日轻卡车也将实行国五排放标准,另外国六排放标准正式进入准备阶段(预计2020年实行),商用车的汽车后处理系统行业将迎来政策利好期,公司的产品有望迎来量价齐升的格局。

　　三七互娱(行情002555,诊股)：数据+流量+产品,助推手游业务高速发展

　　中泰证券

　　三七互娱是国内页游研发、发行龙头企业。2017H1累计开服数超过13000组,在国内网页游戏运营平台中仅位于腾讯之后,市占率排名第二。公司极光网络工作室自主研发的《传奇霸业》、《大天使之剑》在近3年的运营周期中流水始终保持较高水平。在行业规模下滑、集中度提高背景下,公司依靠37游戏、37GAMES平台优势,不断提升市占率。

　　优质产品+成功流量经营,手游业务快速发展。公司手游业务收入2017H1已经达到15.43亿,在A股游戏中排名升至第2位,占比营收已经超过50%。快速增长背后,一方面源于公司自研手游的突破,另一方面公司多年页游发行积累下来的大数据分析、数值设计、流量运营经验及与渠道的良好关系为公司在手游发行端建立起较高的竞争壁垒。三七互娱在成功发行了自研手游爆款《永恒纪元》的同时,也代理了包括《阿瓦隆之王》(国内)、《镇魔曲》(海外)等在内的精品手游,且代理规模不断扩大。

　　拓展泛娱乐及海外业务。海外业务方面,公司2017H1海外手游发行业务收入已达到3.67亿,同比增长181%,旗下37GAMES国际平台市场覆盖140多个国家,是全球覆盖面最广的游戏平台之一。在泛娱乐方面,公司采取设立投资基金、参股控股、战略合作等形式,在互动视频直播、动漫制作、影视制作、动漫推广与发行、海外知名IP以及虚拟现实技术等领域积极布局。

　　投资建议:我们预计公司2017/2018/2019年分别实现营收69.43/88.62/105.68亿元,同比增长32.31%/27.63%/19.25%,归母净利润分别为16.88/21.43/25.41亿元,同比增长57.76%/26.91%/18.62%。EPS分别为0.79/1.00/1.18元。根据相关可比公司估值情况,同时考虑公司作为平台型游戏公司,页游行业市占率仅次于腾讯,手游处于快速增长期,给予一定估值溢价。我们给予公司2018年30xPE,目标价30.00元,首次覆盖,“买入”评级。

　　精测电子(行情300567,诊股)点评报告:国产OLED进程加速,设备厂商优先受益

　　浙商证券(行情601878,诊股)

　　随着OLED 屏幕在iPhone X, 华为Mate 10等旗舰机型的进一步普及,OLED手机渗透率将有望从2017年35%水平逐步提升至2020年的66%。同时,国内面板厂商京东方,深天马,黑牛食品(行情002387,诊股)(国显光电)等大力投资新型显示OLED,力争实现“OLED 国产化”目标,打破国外垄断。其中,京东方成都柔性OLED产线将于十月底率先实现量产及产品交付,供给国内智能手机品牌,“OLED国产化”进程加速,带动产业链上下游协同发展。精测电子作为国内面板检测设备市场龙头,OLED 检测设备已成功得到京东方等厂商验证通过,并且已有规模出货。我们认为,“产业发展,设备先行”,精测电子是“OLED 国产化”进程中的主要参与者及受益标的。

　　国内多条产线在建,未来三年设备投资保持50%以上高增速。

　　据我们统计,2017-2019年我国将新增约10条LCD 产线及8条OLED 产线,总投资金额达4500亿元,设备需求超3000亿元。设备采购金额将以超50%的年增速进行。2016年全年我国面板产线设备采购金额约为320亿元,2017年1-8月,我国设备采购金额已经达到约300亿元水平。在行业大趋势下,精测电子继续保持在模组段(Module)检测设备的高市占率及领先优势,进一步向上拓展成盒段(Cell)及阵列段(Array)的检测设备市场并积极进入新型显示OLED 检测设备市场,未来成长可期。

　　产品验证通过,AOI 及OLED 检测系统销售进一步放量。

　　精测电子2017年上半年实现OLED 检测系统销售2098万元,较2016年全年173万元销售金额大幅增长。公司OLED 检测系统已经得到京东方成都等主要OLED 厂商的验证通过并逐步向相关产线供应设备。同时,公司于2017年推出Macro 及Micro 机等前段AOI 检测产品,并于三季度集中出货到京东方,中电熊猫等产线。加速公司在AOI 及OLED 检测市场的成长。同时,公司成功取得苹果供应商代码,再次证明精测产品的技术优势及市场认可度。

　　股权激励完成,稳定核心团队。

　　公司于2017年7月顺利完成股权激励计划,进一步稳定了研发、销售、管理等岗位核心人员,公司自主研发和市场开拓能力得到巩固,为公司新产品研发,现有客户关系维护以及新客户导入提供保障。

　　公司发布2017年1-9月业绩预告:净利润1.05-1.2亿元,同比去年同期增109.81%-139.78%,基本每股收益1.28-1.47元,同比增长54.22%-77.11%(股本由去年同期6000万股增加至8190.70万股)。亮眼的三季度业绩表现充分验证了我们的推荐逻辑,在国内新建面板产线开启设备采购后(如京东方合肥,中电熊猫,京东方成都等),精测电子启动高速成长。

　　我们认为,精测电子充分受益于国内面板产线建线高峰,公司产品结构的拓宽进一步增强了竞争实力,未来三年50%+的高成长确定性强。随着公司下半年营收确认,以及京东方合肥G10.5代线等进一步增加设备采购,我们调高公司盈利预测:2017-2019年销售收入分别为8.7亿元,12.5亿元以及17.6亿元(原预测为8.1,11.5及16.2亿元),对应净利润为1.6,2.4以及3.5亿元(原预测为1.47,2.1及3亿元)。对应当前P/E 为59.7,38.8以及26.9倍。维持“买入”评级。