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顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-17 15:13:30讯：
尚品宅配:乘全屋之风,起家居之势
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2017-10-17
尚品宅配是一家“C2B+O2O”商业模式的信息化定制家具服务企业,互联网基因深厚。
(1)主要从事以圆方软件的的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网等O2O 互联网营销服务平台的全屋板式家具定制生产及销售业务。2017上半年,尚品宅配实现营业收入21.45亿元,同比增长30.33%,实现归母净利润6587万元,同比增长127.1%。
(2)两位创始人以创立家居软件研发公司圆方软件为起点跨界家具制造,互联网基因深厚。
(3)产能端在2016年142万套的基础上,年产值达60亿的IPO 募投项目(佛山五厂)和年产能达150万套的无锡华东项目先后投产,产能大增长奠定业绩高增长。
行业端:定制家居是最高的成长跑道。
(1)地产销售高位持稳,成交结构小型化催化定制家居需求。2017年1-7月,全国商品房销售面积8.6亿平方米,累计同比上涨14%。上游地产市场销售稳健,构成家居行业需求稳定增长的基本面。近十年来,90平方米以下住宅的开发投资额占比由23.3%提升至36.1%。成交结构上,90平米以下住宅成交占比上海稳定在50%左右,深圳处于70%以上。开发、成交结构小户型化,最大化空间利用率客观上催化定制家居需求。
(2)渗透率与市场集中度提升,行业尚处品牌发展黄金期。2017年上半年我国家居制造业实现总营收4437亿元,家具板块24家上市公司同期营收327亿元,市场占有率仅7.4%,较去年同期提升0.8pct.,行业尚处品牌树立黄金期。
(3)消费升级叠加品类扩张,全屋定制成行业发展方向。2016年我国人均可支配收入33616元,相当于美国70年代水平,正是消费升级起势的节点。城镇居民对品质关注度提升利好品牌议价能力,行业龙头率先进行产业链横向扩张,全屋定制成行业发展方向。
公司分析:优质模式奠定高起点,渠道建设驱动高增长。
(1)“C2B+O2O”商业模式,优质前端服务创造差异化竞争优势。前端设计环节,尚品宅配基于新居网建立的数据库迅速给出用户画像,方案采纳率提升的同时大幅降低设计成本。营销环节,尚品宅配推行O2O 模式,对经销商业绩贡献率近20%,品牌力提升迅速的同时,获客成本下降,ROI 不断提升。
(2)大数据沟通前端设计与后端生产,供应链整合优势加速周转。圆方软件对前端销售和后端生产的全覆盖助力尚品宅配实现前后端一体化管理,订单均视为非标件进行全柔性化生产,对板材利用更精进。
(3)直营与加盟并举,加速渠道建设增长空间广阔。尚品宅配目前旗下79家直营店和1281家经销店,营收占比分别为48%和52%。同时注重门店选址结构优化,前瞻性眼光展开shopping mall 门店布局,单店收入直营、加盟分别提升57%和18%。预计未来三年,尚品宅配将新增加盟店1000家、直营店70家,单店收入持续提升的同时渠道扩张提速将形成业绩护城河。
公司以全屋定制为起点,软件开发设计能力优秀,行业卡位优势和前后端一体化优势将助力公司享有广阔增长空间。同时,产能建设和加盟商渠道建设均显著提速,销售端单店收入稳步提升,尚品宅配业绩有望持续高增长。我们预估公司2017-19年实现销售收入66.31、93.66、124.36亿元,同比增长64.7%、41.2%、32.8%,实现归属于母公司净利润3.86、5.62、7.93亿元,同比增长50.78%、45.60%、41.10%,对应EPS 为3.57、5.20、7.34元。考虑到尚品宅配产能和渠道建设加速,我们给予2018年40倍PE,对应目标价格208元。
风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险。
中牧股份:股票期权绑定核心成员利益,有望推动公司业绩增长!
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李佳丰 日期：2017-10-17
事件:10月15日,公司公布第一期股票期权激励计划草案,拟向273位激励对象授予 796.6万份股票期权,约占总股本1.85%,每股期权可在有效期内以19.86元/股的行权价格购买1股公司股票,以2016年业绩为基数,2018-2020年净利润复合增长率均不低于6%、2018-2020年净资产收益率不低于8.3%、8.6%、9%,且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值,且ΔEVA 大于零。
我们的分析和判断:
1. 股票期权绑定核心成员利益,有望推动公司业绩增长。本次激励计划覆盖激励对象273人,包括公司董事、高级管理人员,中层技术人员及核心技术(业务)骨干,行权条件与净利润增速、净资产收益率、行业水平等条件挂钩,此次大范围的股权授予计划,将管理层利益、核心技术人员利益与公司发展绑定,有望改善公司经营效率、形成合力促进公司业绩增长。
2. 口蹄疫市场苗产能释放,有望成为新增长点。公司过去几年发展一直受制于产能不足和口蹄疫技术限制,随着募投项目的逐步投产,将为公司打开成长空间。据公司公告及我们测算,扩产后口蹄疫产能提升50%以上,非口蹄疫提高20%以上,饲料产能大幅扩张。同时公司口蹄疫悬浮培养技术,浓缩、纯化等工艺逐步成熟,有望打开口蹄疫新渠道,成为公司新增长点。
3. 新产品预计陆续上市,有望打开公司成长空间。根据16年年报,报告期内,公司获得新兽药证书9个,包括伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)、牛口蹄疫O 型、亚洲1型二价合成肽疫苗(多肽0501+0601),新-支-流-法四联灭活疫苗等;获得26个新兽药批准文号,包括猪支原体肺炎灭活疫苗(DJ-166株)、猪流感病毒 H1N1亚型灭活疫苗(TJ 株)、重组禽流感病毒H5亚型二价灭活疫苗(Re-6株+Re-8株)等,其中猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗(HB-2000株)及高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗在报告期内已开始销售。公司拥有大量新产品储备,预计17年新产品将陆续上市,有望打开公司成长新空间!
投资建议:预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润3.66/4.44/5.64亿元,对应EPS 分别为0.85/1.03/1.31元。我们维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。
风险提示:新品上市不达预期;口蹄疫疫苗进展不达预期。
济川药业:业绩保持快速增长,二线产品放量迅速
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,施跃,周平 日期：2017-10-17
事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入42.1亿(+20%)、归母净利润9.1亿(+34%)、扣非后归母净利润8.4亿(+30%);2017Q3单季度实现营业收入14.0亿(+22%)、归母净利润3.3亿(+38%)、扣非后归母净利润3.0亿(+31%)。
三季度增速有所提升,二线产品快速放量。从单季度增速来看三季度的收入和利润增速均明显高于二季度,产品销售增速有所提升,二线产品放量比较明显。
公司最大单品蒲地蓝口服液仍然维持20%左右的稳定增长,其中OTC 渠道不受医保控费影响、产品疗效和口碑好、OTC 渠道快速扩张,估计保持40%左右的高速增长。二线产品小儿翘清热颗粒为独家品种,与蒲地蓝口服液均主要用于儿童呼吸系统疾病,但覆盖医院渠道仅为其一半,随着医院覆盖率提升和零售端放量,估计增速超过30%。妇科产品线的妇炎舒胶囊(独家)和蛋白琥珀酸铁(首仿)正处于渠道建设+销售推广的高速成长期,也推动了公司收入和利润快速增长。从盈利能力来看,2017Q3的毛利率下降0.26pp 至85.02%,估计与终端药品价格略降有关系;但经营管理能力持续改善,期间费率2.41pp 至59.30%,使得净利率提升2.27pp 至21.54%。
重点布局大病种领域,产品梯队保障持续高增长。公司实施大品种战略,借助现有渠道实现迅速放量。在呼吸和儿科领域,蒲地蓝口服液和小儿豉翘清热颗粒2016年收入分别超过20亿和6亿,增速分别超25%和40%,未来3年复合增速分别不低于20%和35%,后续还有小儿通便颗粒、瑞吡司特处于申报生产阶段,西他沙星处于临床II 期;在消化领域,雷贝拉唑2016年收入和增速分别达到10亿和15%左右,重磅品种注射用埃索美拉唑处于申报生产阶段,即将获批上市,注射用雷贝拉唑处于II 期临床,两个注射剂型品种未来市场空间均有望突破10亿;在妇科领域,蛋白琥珀酸铁和妇炎舒胶囊都处于推广初期,有望实现翻倍式增长,妇舒颗粒处于申报生产阶段。
学术推广能力强,推动产品快速放量。1)覆盖面广:2016年销售人员数量超过2400人,同比增长18%,已形成遍布全国的营销网络,覆盖了全国6000多家医院终端和十万家OTC 终端。2)学术推广强:启动多个临床再评价试验验证产品疗效和开发新适应症,全国大规模学术教育,产品得到医生高度认可。3)营销质量高:销售投入产出效益高,应收占款占销售收入的比重持续下降,经营性现金流稳步提升。公司以学术推广为先锋,借助覆盖全国的销售渠道实现快速放量,过去5年蒲地蓝口服液和小儿豉翘颗粒分别保持30%和40%以上的增长,东科制药并购后出现爆发式增长。未来有望复制到众多储备品种。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为1.53元、1.99元、2.58元,对应PE 分别为25倍、19倍、15倍。公司业绩高增长低估值,PEG<1,维持“买入”评级。给予公司2017年30倍PE,对应目标价为45.90元。
风险提示:药品招标或降价的风险,产品销售或不达预期的风险。
广汇汽车:收购宝信协同效应显现,豪华车助力业绩高增长
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：高登 日期：2017-10-17
事件:公司发布三季度业绩快报,2017年1-9实现营业收入1121.3亿元,同比增长25.0%;实现归属于上市公司股东净利润29.1亿元,同比增长45.1%。
投资要点:
公司三季度业绩同比增长45.1%,维持上半年高增速。公司前三季度实现营业收入1121.3亿元,同比增长25.0%;实现归母净利润29.1亿元,同比增长45.1%,业绩维持高增速。Q3单季度实现收入418.5亿元(+16.4%),三季度收入增速回落主要由于2016年6月底收购宝信完成交割,下半年基数提升。公司三季度业绩继续高速增长的原因主要在于:1)2017年豪华品牌快速增长,盈利能力进一步提升;2)公司收购宝信发挥协同效应,品牌组合及区域分布优势显现。3)公司创新业务发展良好,维修及佣金代理业务规模逐渐扩大。
宝马进入新一轮产品周期,宝信盈利高增长。宝马进入新一轮产品周期,2017年6月全新5系正式上市,终端需求旺盛;今年上半年宝马中国销量29.3万辆(同比+18.4%),2018年X3有望实现国产化,宝马系经销商有望持续受益。广汇宝信2017年上半年实现营业收入159.8亿元(同比+680.8%),净利润3.9亿元(同比+578.5%),广汇宝信配股完成后广汇汽车持股67.6%。考虑广汇收购宝信后对公司业务全面整合,经营效率全面提升,宝信盈利有望持续改善。
公司各项创新业务发展势头良好。2017年上半年,公司佣金代理业务实现营业收入21.2亿元(同比+103.4%),毛利率80.9%,同比增长1.9个百分点;融资租赁完成8.5万台(同比+26.9%),实现收入9.5亿元(同比+7.8%),毛利率70.1%,同比下降3.6个百分点;维修业务实现收入58.9亿元(同比+37.2%),毛利率35.8%,同比增长4.8个百分点。n公司战略布局二手车,交易量快速增长。公司二手车业务高速发展,2017年上半年累计代理交易量78740台(同比+179.7%)。公司逐步形成全国范围布局、线上线下一体化、交易与服务一体化的服务模式,目前已建成省级运营中心25家,在建及筹备建设7家。我们认为,二手车交易税制统一、税收平等,将促进整个行业各种模式的平等竞争,有利于二手车形成规模化经营、品牌化发展,公司二手车交易与盈利能力有望迎来快速增长。
投资建议:维持公司2017/18/19年EPS分别为0.56/0.67/0.80元(2016年EPS为0.39元)。当前股价8.08元,分别对应2017/18/19年PE为15/12/10倍。考虑经销商长期市场地位提升,新车利润率稳定,融资租赁、二手车等新兴业务高速增长。我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,对应目标价11元,维持“买入”评级。
风险提示:1)汽车行业销量增速下滑风险;2)宝信整合进度不达预期。
华铁股份:三季业绩延续高增长态势,聚焦轨交展翅高飞
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王书伟 日期：2017-10-17
三季度业绩预告发布,轨交业务支撑业绩大增。10 月14 日,公司发布2017年三季度业绩预告,公司2017 年第三季度归母净利润实现0.84 亿元,同比增长104.44%;前三季度归母净利润实现约2.2 亿元,同比增长95.99%。
公司实现业绩大幅上升的主要原因在于公司亏损化纤业务剥离的顺利进行,以及子公司香港通达轨交装备业务收入的稳定增长。香港通达上半年净利润为1.3 亿元,由于支付化纤资产转让的中介费用等因素对业绩的影响,我们预期公司三季度轨交板块业绩会有更好的表现,未来将继续支撑公司业绩上行。
正式更名“华铁通达”,战略转型稳步推进。公司10 月10 日发布公告,将公司证券简称由“春晖股份”正式变更为“华铁股份”。此前,公司已于2017年9 月29 日取得了营业执照,名称变更为“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”。此次更名更好体现了公司发展战略,未来聚焦打造一流轨交装备平台。
轨交领域投资维持高位,轨交业务有望加速增长。根据“十三五”发展规划,我国铁路交通运输投资将达到3.5 万亿元,预计到2020 年高铁里程3 万公里,新增加1.1 万公里,按1.2 辆/公里的密度测算,将带来1650 列动车组的新增需求;城轨方面,到2020 年地铁轨交规划里程 8500 公里,远超“十二五”期间年均新增380 公里的水平。
此外,8 月21 日中车集团与中国铁路总公司签署战略合作协议,双方计划采购和供应时速350 公里中国标准动车组500 组,将大幅带动动车组设备招标需求。今年上半年动车招标不达预期,我们预计随着动车交付的持续回升,公司轨交业务有望实现快速增长。
投资建议:公司剥离巨亏化纤业务后,战略聚焦轨交装备,多个产品切入中国标动供应链,未来业绩值得期待。我们预计公司2017-2019 年的净利润分别为4.53/5.59/6.25 亿元,对应EPS 分别为0.28/0.35/0.39 元;继续给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为12.07 元。
风险提示:轨交业务增速不及预期,产品市场拓展低于预期
迅游科技:成功收购狮之吼,关注后续协同效应的发挥
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：焦娟,王中骁 日期：2017-10-17
收购狮之吼顺利过会,外延进军手机应用工具市场。2017年9月,公司以27亿元(现金+发行股份)收购狮之吼100%股权方案获证监会审核通过,标的狮之吼旗下产品主要为手机用户提供手机清理、电池管理、系统安全、提升网络速度等功能。本次外延完成公司拓展新的利润增长点以及转型移动互联网双重目标,同时狮之吼与公司均属于工具类软件厂商,双方将在工具类产品实现技术资源整合,预计将形成较强协同效应。
手游重度化、电竞化趋势突出,手游加速器业务或将进入快速发展期。
公司专注游戏加速服务市场,在保持PC 端网游加速器市场份额同时,积极研发手游加速器产品。2017年上半年,公司手游加速器业务实现营收0.13亿元,加速器业务移动端拓展初显成效,受益于手游重度化、电竞化趋势,新兴手游加速器业务发展值得期待。
推出股权激励+限制性股票计划,充分绑定公司核心员工。2017年9月,公司推出股票期权及限制性股票计划,拟向激励对象(68人)授予735.80万份股票期权以及224.00万股限制性股票,分别占比公司当前总股本4.41%、1.34%。公司推出股权激励+限制性股票计划有利于充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员的积极性,从而实现公司利益与核心团队以及个人利益深度绑定,助力公司长期稳定发展。
投资建议:公司战略转型进展良好,手游加速器业务拓展初现成效,收购游戏厂商雨墨科技以及手机工具厂商狮之吼,打开公司未来成长空间。我们预计公司2017-2019年净利润0.64亿、0.77亿、0.89亿元,EPS 为0.39/0.46/0.54元。考虑到狮之吼2017-2019年业绩承诺分别为1.92亿元、2.50亿元、3.24亿元,公司2017-2019年备考净利润分别为2.56亿元、3.27亿元、4.13亿元,按照发行股份购买资产后总股本2.27亿计算(不考虑募集配套资金发行股份),对应EPS 分别为1.13元、1.44元、1.81元,对应PE 分别为43X、34X、27X,给予2018年40X 估值,对应目标价57.60元,给予“买入-A”评级。
风险提示:手游加速业务的拓展进度低于预期;收购后的整合进度不及预期;狮之吼对Google、Facebook 过于依赖等风险。
北新建材:量价齐升营收大增,业绩大超预期
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘立喜 日期：2017-10-17
事件:
公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收81.07亿元,同增38.00%,实现归母净利15.65亿元,同比大增100.01%。
点评:
营收大幅增长,涨价提升毛利率。上半年公司营收同比增长38.00%,其中Q3单季度营收同比大幅增长57.22%,较上半年的26.02%大幅提升,主要是由于公司石膏板销量增加及单价上升;由于销量和原材料价格上涨,本期生产成本同比增加52.97%,但公司提价成功转嫁成本压力,报告期内毛利率34.05%,较上半年的31.11%有明显提升,比上年同期的历史高点35.07%仅低1.02pct;分季度看,前三季度毛利率分别为27.66%、33.35%、37.83%,环比提升4.48pct,且Q3单季度毛利率已高于去年三季度的36.10%,接近历史高点。
费用控制出色,营收大增的基数效应使三费费率大幅下降。在营收大幅增长的背景下,公司销售费用和管理费用仅同比增加17.17%、5.32%,财务费用则下降13.64%,三费费用率分别下降0.51、2.13、0.43pct至2.86%、6.83%、0.70%,期间费用率下降3.06pct至10.40%;费用率的下滑是本期净利润大幅增长的主要因素,这背后体现公司高市占率下的提价和成本转嫁能力,净利润同比增加51.54%;由于收购泰山石膏35%的少数股权,本期归属少数股东净利润大幅下降,归母净利润同比大幅增长100.01%。
供给环境较好市占率仍有提升空间,需求有望不断渗透。《产业结构调整指导目录》要求淘汰单线产能规模小于1000万平米的石膏板产线,在当前环保高压的态势下,石膏板产能预计仍会压缩,公司则制定新一轮石膏板产业布局规划,规划将石膏板产能扩大至30亿平方米,预计届时公司市占率将提升至60%以上,市占率的不断提升意味着公司对产品的定价能力不断加强,公司在“价”上的优势凸显;目前我国石膏板主要用于商业建筑和天花板,在住宅和隔墙领域应用很少,相比较发达国家仍有较大提升空间,随着未来装配式建筑等国家政策的倾斜,消费者观念的转变,石膏板的渗透率有望提升,渗透率则是公司在“量”上成长的主要因素。
财务预测与估值:我们上调公司2017-2019年盈利预测至EPS分别为1.19、1.50、1.79元,对应PE分别为16X、13X、11X,维持“买入”评级。
风险提示:上游原材料价格大幅上涨,新增供给较多。
碧水源:前三季度业绩预增60%-75%
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳 日期：2017-10-17
事件:公司发布2017前三季度业绩预告公司发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年前三季度实现归属归母净利润7.03亿元-7.69亿元,比上年同期增长60%-75%;预计报告期内非经常性损益约金额为2亿元-2.20亿元。
简评:前三季度扣非后净利润增速13%-28%,龙头地位稳固报告期内公司非经常性损益金额约为2亿元-2.20亿元,主要来自于:1)投资盈德气体股权所获得的投资收益;2)因收购良业环境70%股权,原持有的10%股权按照公允价值重新确认投资收益。按照中位数进行计算,假设报告期内非经常性损益为2.1亿元,则公司于2017年上半年实现扣非后净利润4.93-5.59亿元,同比增长13%-28%。前三季度公司业绩增长的主要原因是公司积极把握PPP政策机遇,三季度订单与销售收入保持良好增长态势,相应业绩保持较快增长。水环境综合治理景气度高,PPP订单落地迅速公司作为产业链完善的水处理行业龙头,在“水十条”阶段性考核、“河长制”快速推进的大背景下,抓住政策及行业机遇,快速完成PPP模式角色转化,迅速获取订单。根据我们的统计,2017年前三季度公司签订包括框架协议在内的订单规模304亿元,除去框架协议以外的订单规模为168亿元,较去年同期有大幅增长。在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下,公司订单规模仍在加速增长,这将为未来业绩长期增长坚实保障。产业链持续延伸,营收结构多元化拓展2017年以来,公司相继收购北京良业环境70%股权,产业链条延伸至生态照明领域,对公司综合水环境PPP业务能力形成补充,巩固领域龙头地位。同时于6月3日收购冀环公司、定州京城环保100%股权,进军危废行业,我国危废处理行业正处于高速发展之中,全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口,行业景气度高,增长确定性强,另外也为公司积极布局京津冀市场,拓展产能打下良好基础。
MBR+DF膜构筑技术壁垒,积极拓展业务布局作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。
盈利预测和投资建议公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下,业绩增长趋势不变;作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于京津冀环保治理需求释放,带来增量项目;通过现金收购良业环境70%股权,以及进军危废领域业务,积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。
光线传媒:携手猫眼,深度布局影视全产业链
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2017-10-17
事件:自2016年5月以来,光线传媒与光线控股一直在增持猫眼文化,2017年9月底,微影时代及林芝利新入股,猫眼与微影合并成立新猫眼微影,微影时代将电影票务、演出业务及相关资产合并注入新公司,光线传媒与光线控股合计持有新猫眼微影50.79%的股权。
电影业务:影片平均质量高于行业平均水平,电影投资眼光卓越。公司电影业务主要是投资和发行,青春、爱情电影优势明显。2016年,公司参投、发行的影片总票房达60.6亿元,《美人鱼》占比超50%,市场一度担心电影收入依赖于投资运气。2017H1在没有出现爆款项目的情况下,公司仍能保持收入及利润的增长,体现公司业务发展正趋于健康和稳定。公司后续电影项目储备丰富:2017下半年启动或制作的电影项目超过30个,包括韩寒导演的作品《三重门》,强IP作品《鬼吹灯之云南虫谷》、《东宫》、《莽荒纪》、《阴阳师》等。
联手猫眼微影或将全方面提升公司的竞争实力:猫眼已实现盈利,增厚公司业绩;为光线传媒的电影制作、投资、发行提供大数据支持;为光线传媒的电影发行提供重要的线上渠道;补充光线传媒互联网方面的短板,提供互联网层面开发的人才合作;助力光线非票收入的提升。
动漫业务:国产动画电影行业的先行者,公司动画业务逐渐释放。2016年上映的《大鱼海棠》是国内动画电影的第二名;《大护法》在较低成本的基础上实现了8700万元的票房收入且成为2017年口碑最好的国产影片之一;网络动画电影《星游记之风暴法米拉》成为爱奇艺8月份网络大电影分账第一名。在动画行业中公司最早发现契机并进行大量投资和项目储备,后续爆款动画电影或可期。公司通过彩条屋投资了10余家动漫公司,从IP源头到作品创作制作再到周边衍生品的开发,储备的动画电影或将在2019、2020年集中上映。
盈利预测与投资建议。考虑到公司有数十年电影投资发行经验,项目的成本利润率较高,且储备多个优质影视项目,其中动画电影有望在2019-2020年集中释放。预计2017-2019年EPS分别为0.31/0.37/0.42元,归母净利润分别为8.98亿元、10.78亿元、12.42亿元,我们给予公司20%的溢价,给予其2017年36倍估值,对应目标价11.02元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:中国电影市场规模增速不及预期风险;动画电影市场发展不及预期风险;影视作品上线时间不及预期风险。
田中精机:无线充电带来绕线设备增量
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：邵锐 日期：2017-10-17
田中精机的三步走:上市、收购、整合。田中精机源于日本技术的数控自动化绕线机企业,创业上市以后,公司的主业变化不大,收入和利润有所下滑。2016年公司收购远洋翔瑞55%股权,正式步入3C数控机床行业,近期公司拟收购其剩余45%的股权。公司在整合方面最大的亮点:远洋翔瑞董事长成为上市公司总经理,股权激励进一步绑定上市公司和子公司,未来有望真正形成合力。
田中精机本部:绕线机受益于无线充电带来的设备增量。苹果手机支持无线充电功能以后,国产手机有望迅速跟进,带来无线充电渗透率的迅速提高;目前苹果手机接收端使用的是FPC方案,未来大概率切换到线圈,有望进一步带动设备的增量需求。我们预测到2025年绕线机市场需求为58亿元。田中精机的绕线机实现了对大客户的小批量供应,公司目前也正在接触其他无线充电产业链企业,我们认为公司作为目前无线充电线圈绕线机实力企业,一旦客户获得突破,将能迅速收获大单。
远洋翔瑞:消费电子外观创新的大受益者。精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高,我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。下游3D玻璃企业新加入者不断,纷纷布局3D玻璃产能,投资计划已达310亿元,产能扩张欲望强烈。远洋翔瑞精雕机实力突出,热弯机已经形成小批量供货。公司目前在手订单充足,产能拟扩大一倍,与大客户也在积极接触中,未来有望迎来快速增长。
盈利预测及投资建议
考虑2018年合并报表,考虑收购和定增新增股份,预计公司2017、2018、2019年营业收入5.94、10.35、13.1亿元,归母净利润0.49、1.84、2.46亿元,对应的EPS为0.70、2.04、2.72元,对应的PE为103、35、26.4倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
无线充电渗透率不及预期,无线充电技术方案存在不确定性;3D玻璃渗透率不及预期,玻璃后盖技术方案存在不确定性;公司未在大客户上有突破。
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