| 顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-17 7:45:44讯：
万科A:设立物流地产基金，成立雄安分公司
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2017-10-16
事件:公司下属子公司拟共同参与成立物流地产投资基金，基金的认缴出资总额为人民币60亿元，未来将投资于中国境内确定区域的拟建、在建及已建成的物流地产项目。公司于10月10日成立雄安万科企业投资有限公司，注册资本20亿元。
设立物流地产基金，物流业务再上新台阶。公司拟共同参与成立物流地产投资基金，基金的认缴出资总额为人民币60亿元，基金后续可增资，最高出资总额不超过人民币200亿元。公司拟认缴物流地产投资基金出资额15亿元（出资比例25%），公司最高出资可达50亿元。本基金未来将投资于中国境内确定区域的拟建、在建及已建成的物流地产项目，有助于公司借助外部合作方力量，加快公司在物流地产领域的投资运作。同时，此次尝试也是公司在物流地产基金方面的积极探索，增强公司物流地产基金领域的管理能力。截止9月底，公司物流地产业务累计获取项目36个，总建筑面积约280万平方米。
成立雄安分公司，注册资本20亿元。公司于10月10日成立雄安万科企业投资有限公司，注册资本20亿元。雄安公司的经营范围中包括项目投资管理，房屋建筑工程施工，房地产开发经营，物业管理，养老服务，自有房屋及场地出租等。雄安万科企业投资有限公司的法定代表人和董事长均为周巍，现为公司的副总裁。从雄安公司的人员配置，也可见雄安公司的级别较高。此举表明公司将力争积极参与到雄安新区的规划、开发与建设之中。
销售稳健增长，拿地势头不减。2017年9月份公司实现销售面积272.9万平方米，同比增长27.9%，销售金额463.2亿元，同比增长82.5%。2017年1~9月份公司累计实现销售面积2，664.5万平方米，同比增长33.8%，销售金额3，961.0亿元，同比增长，同比增长50.7%，1~9月份销售均价约为1.49万/平。公司9月新增项目27个（其中4个物流地产项目）土地权益投资231.58亿元，剔除物流地产后土地权益投资为228.72亿元，新增权益建面（剔除物流地产）320.85万方，楼面地价约7129元/平。公司继续积极增加优质土地储备，拿地区域为一二线以及核心三线城市，项目具备较高的安全垫。
维持“增持”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.60元、2.84元和3.23元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为10.32倍、9.47倍和8.31倍。
风险提示:行业政策调控持续收紧；货币政策收紧。
阳谷华泰:橡胶助剂延续涨势，Q3下滑无碍业绩持续增长
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2017-10-16
事件:公司10 月 14 日发布前三季度业绩预告，1-9 月归属于上 市公司股东的净利润1.2-1.32 亿元，同比增长0-10%，7-9 月因订单对业绩影响滞后及原材料价格上涨，净利润0.39-0.51 亿元，同比下降15%-35%。
业绩表现滞后叠加原料价涨影响第三季度业绩。环保持续高压导致橡胶助剂行业格局变化，中小产能持续退出市场，龙头集中度不断提升，三废污染严重的防焦剂、促进剂产品价格涨势不止。7-9 月净利下滑一方面由于公司经营以月单与季单为主，涨价对业绩的影响具有滞后性，另一方面主要原料苯酚、二硫化碳、硫磺价格上涨，其中苯酚与硫磺价格涨幅分别为12%、22%；此外8 月份环保核查导致公司整体开工率下降，亦是影响三季度业绩的因素之一。
防焦剂与促进剂继续提价，Q4 业绩将充分体现。公司促进剂NS 价格由7 月初3.05 万元/吨涨至3.8 万元/吨，涨幅25%，较去年中期2.4 万元/吨涨幅高达58%；防焦剂由7 月初3 万元/吨涨至3.8 万元/ 吨，不溶性硫磺价格涨至1.4-1.5 万元/吨，符合我们此前对于助剂价格趋势的判断。9 月份后2+26 城市开始《大气污染防治行动计划》新一轮环保督查，助剂企业主要分布在上述区域，预计Q4 助剂价格仍有继续冲高动能，公司滞后反映的业绩将充分体现。
盈利预测与投资建议。预计公司17-19 年EPS 为0.73 元、1.04 元、1.25 元，目前股价对应PE 分别为20 倍、14 倍、12 倍。考虑到公司极大受益环保监管带来的行业集中度提升，助剂价格持续上扬， Q3 利润表现滞后不影响业绩增长趋势，维持“买入”评级。
风险提示:助剂价格下滑的风险。
旗滨集团:净利再创新高，内外兼修成长可期
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：孙会东 日期：2017-10-16
事件:
公司发布三季度报告，营业收入54.93亿元，同比增长15.88%；归属净利润8.25亿元，同比增长90.89%。基本EPS 0.32元（较去年同期+0.15元）。
投资要点:
浮法玻璃龙头企业，价格提升推动业绩创新高。
公司是全国浮法玻璃龙头企业，在产日熔量1.02万吨，广泛布局浙江、福建、湖南和广东等华南地区。区域内房地产投资力度不减支撑玻璃需求，2017年1-8月，公司深度布局的华东和中南地区房地产投资完成额分别同比增长9.5%和16.6%。纯碱等原材料价格上涨推动玻璃价格提升，当前华东地区重质纯碱市场中间价达到创历史新高的2400元/吨。考虑到公司冷修产线造成销量小幅下滑，2017Q3，公司季度营收环比增长7.03%，成本环比增长6.67%，毛利率32.8%（环比+0.02个百分点）；受到冷修2条生产线引起资产减值4352万元，Q3净利与Q2基本持平。综合上半年业绩，前三季度公司净利达8.25亿元，创历史新高。
内外兼修提升管理水平，期间费用率持续下降。
公司围绕管理水平提升，加强成本管控降低期间费用。2017Q3，公司销售费用率和财务费用率分别降至历史低点0.34%和1.48%。管理费用受到股权激励成本影响，公司管理费用率较前两季度保持不变。
积极拓展玻璃产业链，布局“一带一路”增加成长动能。
公司积极延伸产业链，积极布局节能玻璃和光伏玻璃，公司浙江节能、广东节能和郴州旗滨项目积极推进。积极拓展“一带一路”沿线市场需求，公司马来西亚浮法玻璃和节能玻璃项目将提升公司市场空间。我们预计，公司2017-2019年EPS分别为0.42/0.51和0.59元，给予“推荐”评级。
风险提示。
1）房地产投资不及预期；2）纯碱价格上涨风险；
滨化股份:业绩超预期，烧碱盈利能力强劲
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华，黄景文 日期：2017-10-16
事件:公司公告2017年前三季度业绩预增公告，预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加300%左右。
烧碱价格超预期，业绩大幅增长。公司主导产品烧碱、环氧丙烷、三氯乙烯价格较去年同期均有一定幅度的上涨，促使公司业绩大幅增长。其中烧碱价格持续超预期，目前片碱市场价格4950元/吨，远超历史高点价格。同时，因主要原材料价格涨幅有限，烧碱、环氧丙烷产品的毛利率随价格上涨而提升，盈利能力强劲。加之氯气市场价格维持负价格（倒贴），公司下游耗氯装置将公司产生的氯气全部消化，公司的装置配套优势和产业链优势得到充分发挥。此外，去年同期子公司榆林滨化绿能有限公司计提了固定资产减值准备16276万元，对去年同期公司净利润影响较大。
需求旺盛叠加环保偏紧，烧碱价格持续超预期。烧碱的下游产品主要是氧化铝、化纤等，2017年1-8月氧化铝产量为4881万吨，较去年同期上涨了25.5%，下游需求旺盛使得烧碱价格大幅上涨。同时，受周边部分同行业厂商因环保原因关停等因素影响，烧碱产品市场供应量减少，在一定程度上助推了烧碱价格的上行。据卓创资讯，2017年前三季度滨化股份98.5%片碱均价为3998元/吨，较去年同期均价上涨62.4%。公司具备烧碱产能65万吨（折百），上半年业绩大幅增长受益于此。
环氧丙烷行业供需偏紧，产品价格弹性较大。受益于丙烯价格上涨和环保政策的趋严，公司环氧丙烷17年前三季度出厂均价较去年同期均价上涨20.6%。且2016年以来，陆续有大的装置停工检修，环保的限制也使得部分氯醇法装置降负运行，环氧丙烷供需格局实质性改善，为其价格形成有力支撑。且我们认为在新增产能释放不明确和后续环保因素脉冲影响的情况下，环氧丙烷有望站稳目前1万元/吨的价格平台，上市公司拥有环氧丙烷产能30万吨，盈利能力显著提升。
盈利预测与估值。烧碱价格持续超预期，调增公司盈利预测，预计17-19年EPS分别为0.73元、0.80元、0.86元，对应动态PE分别为12倍、11倍和10倍，维持“增持”评级。
伊利股份:复苏大幕启、天高任“伊”飞
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌，张喆 日期：2017-10-16
投资要点:
乳制品行业处于复苏周期起点，龙头伊利更为受益:我们认为当前乳制品行业正处于复苏周期的起点，伊利作为龙头企业的受益程度更为明显。核心逻辑在于:1）原奶价格基本见底，促销力度已经出现趋缓趋势，伊利的盈利能力有望环比改善；2）行业需求弱复苏，龙头企业的渠道和品牌优势明显、在原奶价格弱复苏周期更有利于抢占市场份额，伊利的市占率水平稳步提升，收入增速同样有望呈现出环比改善的趋势。
需求:行业需求复苏，龙头伊利市占率稳步提升:1）长期来看，国内乳制品行业已经进入销售均价提升的贡献强于销量提升的阶段。但乳制品销量仍有较为明显的成长空间，远未到达饱和的地步；而持续的产品结构升级+品类扩张将支撑行业均价提升。2）中短期来看国内乳制品需求回暖确定，2017年国内液态奶终端需求回归中高个位数增长，主要受益于可选消费呈现的整体复苏。2017Q2伊利营业收入同比增长19.63%，明显高于行业整体增速。伊利的收入复苏是收入增速在16年低谷之后的均值回归叠加需求复苏所带来的共振效应，一方面公司液态奶渠道库存消化完毕，回归正常动销水平；另一方面，伊利巨大的渠道渗透优势和品牌运作优势在行业需求复苏背景下受益程度更大。我们认为，对于伊利而言未来10%左右的年收入增速将会是常态。乳制品行业内的产品结构升级和内生外延并举预期下的多品类布局将支撑伊利的中长期收入增长点。
供给:原奶供需格局优化，伊利的盈利能力有望改善。1）国内原奶的供需格局出现优化，原奶价格基本见底。供给端国内原奶产能释放的高峰期已过，供给压力有所缓解；需求端，国内乳制品制造企业的大包粉库存已经得到消化、全脂乳粉的性价比优势弱化；同时国内乳制品行业需求弱复苏，增加对国内原奶的需求。2）原奶价格复苏+竞争格局优化，伊利净利率有望继续环比改善:原奶价格的上涨会对伊利的毛利率呈现出负面影响，但是原奶价格的上涨同时也会带来促销费用投放力度的弱化，期间费用率同样会呈现出下降的趋势，历史上来看公司毛利率和期间费用率的同步变动特性显著。而且在促销减缓和产品结构持续升级的驱动下，原奶价格上涨对毛利率的负面影响能够被有效消化一部分，期间费用率下降的幅度通常会大于毛利率的下降幅度，公司的净利率持续稳步提升。
投资评级与估值:我们上调盈利预测，预计2017-19年实现净利润62.50亿、78.62亿和96.96亿，分别同比增长10.4%、25.8%和23.3%。对应2017-19年的EPS分别为1.03、1.29、1.59元（前次1.03、1.22、1.46元），最新收盘价对应2017-18年分别为27、22xPE。参考相对估值和绝对估值两种方法，给予未来一年的目标价38元，维持“买入”评级。
股价表现的催化剂:核心产品收入增速超预期、竞争格局改善速度超预期。
扬杰科技:IDM模式逐渐凸显成长性
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：孙远峰，赵琦 日期：2017-10-16
事件:
公司发布2017年三季度业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润1.98~2.13亿元，同比增长35~45%；预计第三季度归属于上市公司股东的净利润6265.81~7732.47亿元，同比增长28.56~58.65%。
功率半导体IDM 企业，下游应用广阔，进口替代空间巨大:功率半导体在民用市场、轨道交通、电力电网、汽车电子以及军工等领域具有广泛的应用，市场空间巨大。新能源汽车的发展更助推了未来几年对于功率器件的需求，大规模提升功率器件需求。公司作为2016年中国功率器件排名第二的IDM 企业，立足消费电子和民用市场优势积极拓展轨道交通、电力电网、汽车电子和军工领域，进口替代空间巨大。
二极管-MOSFET-IGBT 产线规划明确稳步推进:作为具备制造能力的IDM 企业，公司4英寸-6英寸-8英寸产线分别生产二极管-MOSFET-IGBT，产线迭代+工艺积累，稳扎稳打，战略布局明确。公司公告，公司还通过与高校技术合作、与中电55所签订投资协议以及募投项目等方式布局SiC 等第三代宽禁带半导体。在新产线摊销完毕，产能持续爬坡后，公司盈利能力将大幅提升。
合作建广获得海外优质资源，内生+外延协同快速发展:根据公告，合作建广资产间接参股瑞能半导体，获得高功率转换器件先进技术和稳定的SiC 芯片供应渠道。公司注重内生+外延协同发展，未来有望借助已有产业格局和融资平台，内生与外延共同驱动下持续快速发展。
投资建议:买入-A 投资评级，6个月目标价28.9元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为42.0%、35.0%、30.0%，净利润增速分别为56.1%、35.6%、30.6%，每股收益分别为0.67元、0.90元、1.18元。
风险提示:新产线产能爬坡不及预期，外延并购不达预期等。
楚天科技:打造全产业链，加快国际化步伐
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：杜永宏 日期：2017-10-16
公司是国内制药装备行业的领军企业。
公司是国内制药装备行业的领导者，产品主要集中在水剂类制药装备，包括安瓿、西林瓶、大输液、冻干制剂等产品，近年来公司通过产品服务升级，正由过去的单机销售模式向系统集成销售模式转变，公司致力于成为医药工业4.0智慧工厂整体解决方案的EPC服务商。过去几年，公司业绩总体保持良好增长态势，2010-2016公司营业收入年复合增速达19.5%，净利润年复合增速达18.0%。受后GMP时代全行业需求的快速萎缩，公司业绩在2015-2016年经历了短期下滑，2017年公司业绩开始走向复苏。
打造全产业链模式，全方位提升市场竞争力。
后GMP时代，制药装备行业迎来新的发展机遇，行业集中度有望进一步提升。公司制定了“一纵一横一平台”的战略规划，纵向打通水剂类装备全产业链，横向拓展涵盖固体制剂等主要药物剂型设备的全产品链，在一纵一横的基础上，打造成医药生产整体解决方案提供商。近年来，公司通过依靠自身研发和外延式并购，战略布局已初具规模，战略效应也初步显现，2017年1-8月公司新增订单14.4亿元，较去年同期增加71.3%。
收购德国Romaco公司，加快国际化布局。
2017年7月公司公告联合控股股东楚天投资收购德国Romaco公司75.1%股权完成交割。Romaco公司是世界顶级医药包装机械及自动化方案提供商，属于医药装备行业世界一流品牌，其在固体制剂装备领域技术处于世界领先水平，产品已销往180多个国家。未来借助Romaco公司的品牌优势和销售渠道优势，公司有望加快海外市场的拓展步伐。
盈利预测与投资评级。
我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.99亿元、2.53亿元、3.18亿元，对应EPS分别为0.45元、0.57元、0.72元，当前股价对应PE分别为35/28/22倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
鸣志电器:战略外延巩固步进电机龙头地
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2017-10-16
事件
9月25日，公司披露，拟以不超过3亿元现金收购常州运控电子99.36%的股权，并对剩余0.64%股权具有优先收购权。同时，运控电子同意将首期收购价款中的9000万元（需扣所得税）以竞价买入、大宗交易等方式购买鸣志电器股权，并锁定至2020年6月30日。
简评
收购国内第二大步进电机公司，产品线有较强协同效应
常州运控电子是国内仅次于鸣志电器的混合式步进电机（HB）的生产商，在国内安防设备、纺织机械应用领域的市占率排名靠前。17年上半年实现营收7533万元，同比增加21.35%；实现扣非归母净利润1086万元，同比增加20.94%。其小机座号系列的HB产品线和和鸣志电器产品线有较强互补性。我们认为，本次外延收购将巩固鸣志电器HB电机的龙头地位，提升产品在国内外HB市场市占率，有利于公司“电机+伺服+”。
自有资金收购+业绩承诺确保公司业绩
本次收购拟但不限于以公司自有资金出资，预计交易在17年年底至18年年初完成，对公司17年度业绩不构成重大影响。同时，运控电子的主要股东承诺17、18、19年业绩承诺为净利润分别不低于2450万元、2750万元、2982万元，并确保三年合计净利润不低于8182万元，若该目标能顺利完成，将对公司18、19两年经营业绩的增长产生积极影响，有利于提升公司价值，为公司股东创造更多的投资回报。
步进电机龙头地位稳固，FA、智能控制电源发展势头良好
鸣志电器占全球步进电机市场的11.6%，全球排名第四（全球排名前十均为日企），我国排名第一。公司产品主要为三类步进电机（无刷、步进、伺服电机），技术实力强劲，14年收购AMP，15年收购LINEngineering。在巩固通信、医疗等领域步进电机龙头地位的同时，积极拓展安防等新兴领域。凭借自身优势，同国外公司共同拓展FA产品领域，如直线运动滑台（电缸）以及智能控制电源领域。公司当前产能利用率在95%以上，募投项目稳步推进，未来高增长可期。
预计公司17、18、19年EPS分别为0.67、0.93、1.23，对应PE分别为38、27、21倍，首次给予“买入”评级，目标价30.15元。
风险提示:1）募投项目的设备购买进度不及预期；2）下游 行业设备需求不及预期；
蓝思科技:短期增速波动不改高成长大势
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：郑震湘 日期：2017-10-16
事件:公司发布前三季度业绩预告，预计1-9月实现净利润8.6-9.4亿元，同比增长8-18%，其中三季度单季实现净利润5.5-6.3亿元，同比增长0-15%。
大客户滞后拖累三季度，四季度拉货加快促爆发:领导品牌9月发布了三款机型，其中最为重要的IphoeX出货滞后，拖累三季度出货量，从产业链调研信息来看，问题基本已得到解决，逐渐进入大规模备货期。对于公司来说，新品改动大，前盖板加工难度加大，同时新增了后盖板需求，良率爬坡初期，盈利能力相对较差，目前问题已经逐步解决，四季度出货将大幅增长，迎来爆发。
外观创新大趋势确立，量价共振驱动公司高成长:目前手机机身设计去金属化是大趋势，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。
从量上看，双玻璃，一片到两片，从价值上看，2.5D到3D，价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。根据我们测算，中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元，年均复合增速接近40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业，现有龙头先发优势明显，业外企业虽欲切入，但预计在良率、规模等多方面在中短期内难以与现有龙头抗衡，未来2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定，公司与伯恩已奠定行业两超格局，将充分受益于行业爆发，迈入新一轮高速成长期。
新业务布局不断，持续提升业务广度:陶瓷作为非金属方案的重要选择，未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化，行业空间有望逐步扩大。公司在陶瓷领域积淀深厚，具备从烧胚到成品的全套工艺流程，且具备给小米Mix、6等产品批量出货经验，未来随着陶瓷机壳放量，有望锦上添花。同时公司通过收购深圳梦之坊，布局金属加工领域，有望凭借公司优质客户资源，加速金属业务放量，打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。此外公司还与日写成立了合资公司，未来有望在3D贴合等方面获得突破，助力成长再加速。
投资建议:双玻璃方案或成中高端手机市场主流，未来有望保持40%左右年均增速，公司为行业龙头将率先受益，我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元，增速为100%/49%/41%，EPS为0.92/1.37/1.92元，当前股价对应2017/18/19年PE为32.2/21.7/15.4X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司2018年27倍估值，目标价37.8元，“买入”评级。
风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期。
中国巨石:Q3业绩继续超预期，全年业绩高增长可期
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：黄俊伟 日期：2017-10-16
业绩简评:
8月29日，公司发布2017年三季度业绩预增公告，前三季度实现归母净利润15.42亿元以上，同比增长35%以上。
经营分析
产销势头良好，成长性十足。受风电、热塑及覆铜板行业需求的带动，前三季度公司玻纤及制品产销良好，目前公司在产产能达到138万吨，较去年同期增加15.5%左右，我们测算Q3业绩增速在41.1%以上（Q1为30.6%，Q2为33.3%），呈现加速提升的过程；同时，公司产品海外销售势头良好，目前巨石埃及产能规模达到20万吨（其中埃及三期4万吨于9月15日点火），预计四季度产销量将进一步提升，业绩仍将保持高速增长。公司加快“以外供外”的步伐，解决了欧盟等地“反倾销”的影响，18年底美国8万吨产能将投产，届时国外产能达到28万吨，国际化进程稳步推进。
成本控制能力持续增强，盈利能力提升。上半年，公司毛利率达到46.27%，较去年同期提升2.48个百分点以上，主要原因是16年冷修技改生产线相继复产及新建生产线点火投产，技改后各条生产线的生产效率及产品质量稳步提升。预计今年底江西九江二期（12万吨）将投产，其中九江一期也将进行冷修技改，技改完成后将新增6万吨产能，达到22万吨。我们认为，新建产线及冷修技改后生产效率将进一步提升，成本控制能力持续增强，预计明年产品毛利率仍将稳中有升。
不断研发创新，开启智能化工厂建设。公司不断进行技术革新和新产品研发，新型玻璃配方E8已经实现池窑化生产，成为行业高强度高模量领先的玻璃配方；同时，公司计划未来5年建设30万吨智能制造生产线，作为公司对下一阶段技术及装备的提升和储备，这或将引领整个行业的技术革新，有望带来新一轮的成本下降。
中建材资产众多，整合预期强烈。中国巨石与中材科技同属中建材旗下，玻纤、叶片等业务重合，随着中建材合并完成后，相关资产的整合将逐步实施，二者龙头改革的看点巨大。与此同时，玻纤作为全球贸易商品，在一带一路大背景下玻纤有望加速全球拓展。
投资建议:
随着玻纤下游需求回暖及产能释放，公司将充分受益于行业景气周期带来的红利，业绩将稳定增长。预计17-19年EPS分别为0.71，0.85和0.97元，对应估值分别为16.3，13.5和11.9倍，给予“买入”评级。
风险:玻纤行业景气度下行，产能集中释放价格下跌，下游需求低迷。
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