类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2017-10-16

　　事件:10月11日，公司发布2017年前三季度业绩预增公告。预计公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为9.5亿元左右，与上年同期相比，将增加711.97%左右。

　　点评:

　　受益供给侧改革，煤炭价格回升，预计公司前三季度归母净利同比大幅改善:前三季度由于供需呈紧平衡，价格维持高位震荡走势。其中，公司前三季度实现吨煤收入608.79元/吨（+93%），吨煤毛利213.95元/吨（+281%），同比大幅改善。此外，据公告，公司前三季度实现原煤产量947.37万吨（-3.07%），商品煤产量788.37万吨（-8.83%），商品煤销量768.28万吨（-6.31%）。考虑公司刘桥一矿计划2017年退出，预计工作面收作或将对产销量产生一定影响。

　　预计三季度实现主营收入13.95亿元（同比+44.73%），归母净利3.18亿元（同比+430%）:据公告测算，公司三季度有望实现主营收入13.95亿元，同比增44.73%，环比降17.46%；归母净利有望实现3.18亿元，同比增430%，环比降8.18%。根据公司前期公告，我们预计环比下降的主要原因为刘桥一矿计划退出所带来的销量减少所致。由于此前刘桥一矿关闭退出已经提前计划，所以整体符合预期。

　　预计价格有望维持高位，业绩有望持续改善:根据三季度价格表现以及四季度旺季的来临，判断2017年煤价中枢整体高于2016年。预计公司2017年全年产能将在1300万吨左右（核定产能），按煤价维持高位的假设前提，测算公司2017年吨煤收入为623元/吨，吨煤毛利将达230元/吨，盈利增厚预期强烈。

　　安徽国企改革主题标的，存资产注入预期:公司属安徽省国企改革主题标的，大股东为皖北煤电，根据公告梳理，目前尚有约2000万吨产能未注入公司。根据公司内生业务目前尚无扩产计划以及安徽省国企改革的背景，预计资产注入为公司发展方向之一。

　　投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为13.38/13.93/14.63亿元，折合EPS1.34/1.39/1.46。考虑煤炭板块整体景气回升，公司估值仍有修复空间。同时公司属于安徽省国企改革标的，未来存注入预期。继续维持“买入-A”评级，10XPE，6个月目标价13.00元。

　　风险提示:煤价波动风险，国企改革进程不达预期。

　　迪安诊断(行情300244,诊股):三季报持续快速增长，中部区域业务推进再加强

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦 日期：2017-10-16

　　事件:公司公告三季度业绩预告，前三季度归母净利润同比增长30-35%，三季度单季度归母净利润同比增长30-35%；同时公告与郑州康泽电子签署战略合作框架协议。

　　业绩保持快速稳定增长，模式+技术双创新奠定行业竞争优势。公司业绩连续5年保持40%以上高速增长，在整体规模不断扩大的同时，2017年各季度依然保持了30%以上的快速增长，这主要归功于公司持续不断的创新:

　　模式创新:公司定位以服务为重心，渠道代理+外包+合作共建+精准中心4种模式，相互叠加协同，为检验科提供整体解决方案，各区域产品和服务统一管理运作，服务于各级医疗机构。

　　技术创新:公司坚持技术创新为企业的重要驱动力，加大对质谱、NGS等高端诊断技术平台和重点专科领域的建设投入，以及上游产品转化能力，提高实验室特检检测能力和对医疗机构的议价权。

　　与郑州渠道商展开业务合作，提高中部地区服务能力。郑州康泽是西门子、希森美康等国际一线品牌代理商，主要产品线几乎覆盖河南省内所有的大型三级、二级医院，公司与其合作实施“服务+产品”一体化创新业务模式，将进一步提高在河南区域的市场覆盖率，有助于提升公司业绩和盈利能力。

　　非公开发行提供资金支持，并有望增厚2018-2019年业绩。公司公布2017年非公开发行股票预案，募集资金总额不超过23.74亿元，发行股数不超过1.1亿股，募投项目之一为使用9.984亿元收购广州迪会信64%的股权，假设非公开发行顺利实施，将为公司后续业务模式全国扩张奠定资金基础，同时我们预计公司2018-2019年归母净利润有望增厚到5.36和7.72亿元。

　　盈利预测与估值:不考虑定增及定增项目收购带来的摊薄和收益，我们预计2017-2019年公司收入53.73、67.92、84.59亿元，同比增长40.52%、26.39%、24.56%，归母净利润3.53、4.78、6.46亿元，同比增长34.50%、35.14%、35.18%，对应EPS 为0.64、0.87、1.17，目前公司股价对应2017年45倍PE，2018年33倍PE，考虑到公司业务模式符合行业趋势，实验室布局逐步进入收获期，整体盈利能力持续提高，且如果非公开发行进展顺利，将为公司各项业务的发展奠定资金基础，我们给予公司2018年40倍PE，目标价34.8元，维持“买入”评级。

　　风险提示:实验室盈利时间不达预期风险，非公开发行风险，应收账款管理风险。

　　岳阳林纸(行情600963,诊股):造纸与园林驱动业绩大幅增长，园林贡献有望持续加大

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2017-10-16

　　前三季度预增952%-1006%符合预期，造纸主业量价齐升叠加园林生态并表驱动。公司发布前三季度业绩预告，预计2017年1-9月实现归母净利润1.95亿元-2.05亿元，同比增长952%-1006%，其中三季度单季实现归母净利润1.14亿元-1.24亿元。公司从6月份开始合并诚通凯胜生态报表，预计新增园林业务6-9月份贡献净利润0.58亿元-0.62亿元，成为公司重要的业绩增长点。

　　公司造纸主业景气度持续回升，诚通凯胜订单向业绩转化加快，全年业绩高速增长趋势清晰。

　　诚通凯胜背靠央企优势明显，订单实现大幅增长。全资子公司凯胜园林实际控制人为诚通集团，凭借业内稀缺的央企背景在融资便利性、资金成本、拿单能力、其他央企合作等方面均有明显优势，规模有望迅速扩张。自去年起已经陆续斩获宁波海洋科技城120亿框架协议、13亿泸溪沅水绿色旅游公路PPP 项目、50亿环绿城南宁森林旅游圈七坡板块项目框架协议等，目前在手公告订单（含框架协议）共计187.2亿元，为凯胜园林去年收入的27.9倍，订单保障充足，预计后续订单有望加速增长，未来业绩高速增长可期。

　　造纸主业景气大幅提升，资产置换助力扭亏为盈。公司造纸业受执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素提振，产品销售量价持续上涨，公司于今年一季度连续三次提价，销售毛利率大幅提升。公司15年底完成资产置换，剥离大幅亏损的骏泰纸业，置入岳阳安泰、岳阳恒泰、宏泰建筑，三者2016年合计贡献利润723万。同时对子公司湘江纸业进行搬迁升级，预计今年投产，搬迁造成的损失有望消除。行业景气提升+剥离亏损子公司，造纸业务业绩全年有望继续大幅增长。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.2/5.5/8.0亿元，对应EPS 分别为0.23/0.39/0.57元，当前股价对应PE 分别为40/23/16倍，考虑到公司央企园林的稀缺性与未来业绩高成长性，给予公司目标价11.7元（对应2018年30倍PE），买入评级。

　　风险提示:PPP 及框架协议落地不达预期风险，业务整合风险，纸业复苏持续性不达预期风险。

　　东睦股份(行情600114,诊股):业绩延续高增长，超越市场预期

　　类别：公司研究 机构：东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司 研究员：高登 日期：2017-10-16

　　事件:公司发布2017年三季度业绩预增预告，1-9月份公司归母净利润预计为2.0亿元-2.2亿元，同比增长80.0%-100.1%。

　　投资要点:

　　三季度净利润延续高增长，超市场预期。1）公司预计1-9月实现归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长80.0%-100.1%，业绩持续高增长，大幅超预期。2）Q3单季度归母净利润0.46-0.67亿元，同比增长46.2%-117.0%，维持高增速。主要原因在于汽车零部件收入继续增长，压缩机零部件收入企稳回升；产品结构优化，毛利率继续上升。

　　公司作为粉末冶金行业龙头，拥有绝对的品牌、壁垒和技术优势。1）公司是在粉末冶金行业享有绝对的品牌知名度。根据中国机协粉末冶金协会2017年1-3月统计数据，公司依旧保持行业内首位，销售额和销售量分别领先第二名厂家9.5pct/18.1pct。2）粉末冶金领域行业壁垒高，公司拥有50多年的经验，具有先发优势。3）公司工程技术中心被国家部委认定为“国家级企业技术中心”，研发费用占比常年维持5%以上，研发实力突出。

　　由于粉末冶金技术可拓展性强，公司不断推出高毛利的新产品，推动毛利率持续提升。公司于2013年推出VVT/VCT粉末冶金零件，收入从9000万元提升到3.9亿元，市场份额由3.9%提升至12.3%。2016年推出变速箱零部件业务，市场空间超过50亿元，未来有望保持高速增长。由于这两种新产品毛利率高，公司综合毛利率从2012年24.8%提升至2017上半年35.6%。此外，公司已经试生产制作新能源电动汽车粉末冶金零件、磁性材料和燃料电池连接板等，在2015年已为特斯拉实现电动汽车粉末冶金零件正常供货。

　　投资建议:考虑公司收入和业绩持续超预期，上调公司2017/18/19年EPS至0.65/0.84/1.08元（2016年为0.40元）。当前股价17.69元，分别对应2017/18/19年27/21/16倍PE。考虑到粉末冶金技术拓展性较高，在汽车行业渗透率将不断提升，市场空间可期。公司作为粉末冶金行业龙头，变速箱业务有望复制VVT成长路径，预计未来三年利润复合增速38%，我们认为公司合理估值为2017年35倍PE，维持“买入”评级，目标价23元。

　　风险提示:1）汽车行业销量增速下滑风险；2）公司新产品开拓不顺利导致收入增速不达预期；3）原材料涨价导致公司利润率下滑。

　　鞍钢股份(行情000898,诊股):三季报环比大幅增长

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧，赖福洋 日期：2017-10-16

　　业绩概要:公司公布2017年前三季度业绩预告，报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润32.85亿元，同比增长236.23%，折合EPS为0.454元；去年同期实现归属于上市公司净利润9.77亿元，折合EPS为0.135元；

　　三季报环比大幅增长:根据业绩预告，公司第三季度预计实现归属于上市公司股东净利润14.62亿元，同比增长115.95%，环比增长93.90%，折合EPS约0.20元。按三季度归母净利及钢材产量520万吨测算，公司第三季度吨钢净利约281元，远高于上半年平均吨钢净利178元；

　　业绩耀眼源于“外驱+内生”:9月份钢铁行业PMI指数为53.7%，连续五个月处于50%以上的扩张区间，景气度持续维持高位，钢铁企业三季度板材、长材盈利齐头并进。据我们测算，三季度热板平均吨钢毛利高达736元，已修复至2007年以来的阶段性高点。公司作为板材龙头企业，盈利紧随行业基本面变化。此外，公司三季度连续两月调价，热轧产品累计调价超400元/吨，价格赶超去年高点，同时公司向集团采购铁精矿比例超80%，并以T-1月普氏65%指数平均值的3%予以优惠，三季度铁矿石成本约节约6.22美元/吨；

　　环保限产利好公司:环保部在8月下旬发布的“2+26”城市错峰限产《攻坚方案》中要求，各地方政府在9月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰限产方案，其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。采暖季限产对供给将造成较大扰动，即使按照最保守的测算，预计采暖季限产也将压缩8%-9%的钢铁生产，钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。公司作为非采暖季限产地区的钢厂，供给收缩将直接利好公司；

　　四季度经济回落幅度有限:由于上半年财政支出投放加快，预计下半年将一定程度放缓，三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时，地产动态库销比偏低，虽销售端面临下滑，但地产投资端影响较小，四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落，两者对冲后经济呈现圆弧顶形态，其中二季度经济最好，四季度经济最低，高低落差值偏小，经济更多呈现稳态局面。公司产品以板材为主，下游需求受季节性影响较小，预计盈利将对业绩形成较强支撑；

　　投资建议:公司作为板材龙头企业，三季度盈利紧随行业基本面大幅改善，四季度需求虽小幅回落，但随着环保限产政策逐步落地，钢材供应阶段性的短缺或造成钢价短期大幅波动，公司处于限产范围外且与京津冀距离较近，将形成直接利好。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.65元、0.71元及0.74元，维持“增持”评级；

　　风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

　　飞凯材料(行情300398,诊股):紫外固化材料龙头，电子化学品发展可期

　　类别：公司研究 机构：西南证券(行情600369,诊股)股份有限公司 研究员：商艾华，黄景文 日期：2017-10-16

　　投资要点

　　17年光纤行业产量大幅增长，公司主业有望企稳回升。公司传统主营业务为光纤光缆涂覆材料的生产与销售，在国内有60%的市场占有率，2016年受国际巨头降价的影响，该业务毛利率由47.9%下降至42.9%；数据显示2017年1-8月我国光缆累计产量上涨11.2%，随着5G 技术的发展、海外市场的拓展，我们预测未来主业有望恢复增长。

　　收购和成显示，液晶显示材料业务前景广阔。近年来全球LCD 产业持续向国内转移，按内地面板厂商已建和预建产线来看，预测我国2017、2018、2019年将分别消耗282吨、362吨、475吨的液晶材料，同比增速分别为12.8%、28.4%、31.2%。由于液晶显示材料技术壁垒较高，国内混合液晶市场基本由国外垄断，能生产TFT 液晶显示材料的只有诚志永华、和成显示、八亿时空等少数几家；

　　公司着眼未来，通过收购和成显示进军液晶显示材料领域。和成显示近年来业绩靓丽，2016年液晶显示材料实现营业收入3.5亿元（混晶收入3.3亿元），同比增长74%，实现净利润0.8亿元，同比增长91%，超预期完成公司的业绩承诺（6500万元）。公司2017、2018年承诺业绩分别为8000和9500万元，我们认为随着公司进口替代扩大市场份额，17、18年依旧有超出业绩承诺的可能，有望大幅提升上市公司盈利能力，国内液晶显示材料领域的发展潜力也将打开上市公司后续的发展空间。

　　国内半导体行业景气度高涨，电子化学品业务有望快速拓展。近年来我国半导体市场优于全球市场，半导体销售额增长率常年维持在15%以上，占全球比例也在不断增长。公司电子化学品业务主要有湿化学品和封装材料，其中湿化学品以光刻胶为代表，公司PCB 用湿膜光刻胶项目已投产，未来发展值得期待；

　　另外，公司通过收购大瑞科技进军封装用锡球领域、参股长兴昆电进军封装用环氧塑封料领域，未来发展值得期待。

　　盈利预测与投资建议:考虑收购、不考虑募集配套资金，预计公司2017年、2018年和2019年每股收益分别为0.32元、0.52元和0.68元，对应动态PE分别为77倍、47倍和36倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:紫外固化光纤光缆涂覆材料市场价格下降的风险；外延并购项目不及预期的风险；面板行业产能过剩的风险。