首钢股份:托管集团资产 增厚股份业绩
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：肖勇,王鹤涛 日期：2017-01-04
　　事件描述
　　公司今日公告称,公司与首钢京唐钢铁联合有限责任公司一同与首钢总公司签署《管理服务协议》,为其下属部分钢铁板块资产和业务提供管理服务,期限为自2016年1月1日起三年,首钢总公司向两公司支付资产总额3‰的固定管理费及浮动管理费。

　　事件评论
　　托管集团钢铁资产,增厚股份业绩:本次股份公司及京唐公司共同托管集团钢铁板块资产,一方面,旨在通过股份公司及控股子公司京唐钢铁自身优良生产、管理经验,提升标的企业管理水平,增强其盈利能力,另一方面,可能也有减少公司同业竞争,规范运营体系的考虑。托管费用采用固定+浮动管理费方式,其中,固定管理费用为托管标的总资产的3‰,起征年份为2016年,浮动管理费用将根据托管标的当年最终经营业绩好坏,分三档按相应比例收取,起征年份为2017年。

　　通过查找资料,我们得到17项托管资产中8项资产截至2015年12月31日资产总额为1032.58亿元,相应注册资本为136.96亿元,另外9项资产注册资本为22.02亿元,根据注册资本与资产总额比例测算其资产总额约为165.98亿元。因此,托管资产2016年将产生约3.60亿元固定管理费用。同时,根据协议规定,17项托管资产中的1-14项产生的管理费用归属于股份公司,对应金额为3.47亿元,剩下15-17项产生的管理费用归属于京唐公司,对应金额为0.13亿元,考虑到股份公司对京唐公司持股占比51%,则此项托管业务,最终将增厚股份公司合并报表约3.60亿元利润总额,在考虑25%所得税的基础上,将增厚约2.65亿元归母净利润。

　　优质资产注入持续可期:由于目前集团资产证券化率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一上市平台,随着首钢集团钢铁资产迁钢、京唐钢铁注入上市主体之后,集团借助公司实现资产证券化预期由此打开,未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,公司的上市平台价值或将由此凸显。

　　在考虑此项托管业务的情况下,预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元和0.10元,维持“买入”评级。

　　风险提示:
　　1.终端需求不及预期。




　　永鼎股份:内生外延结构优化 海外EPC订单助力业绩成长
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2017-01-04
　　光缆需求持续受益宽带中国,量价齐飞带动业务增长。永鼎股份是国内领先的光纤光缆厂商,已经连续9年被评为“中国光纤光缆最具竞争力企业十强”。公司今年在中国移动特种光缆集采中份额位居第二(22%),同时在贵州、黑龙江等地相继中标广电的光缆集采。随着光纤拉丝二期项目的投产以及工艺水平的提高,公司的光缆毛利率将会有显著提高。我们认为,在“宽带中国”战略、运营商4G持续建设以及国内光纤预制棒供不应求等多重因素的影响下,2017年我国光纤光缆量价齐升的逻辑依旧,公司光缆业务将持续受益。

　　接连签署海外EPC大单,一带一路带来新机遇。2016年,公司接连签署了多个海外EPC项目合同,合计规模超100亿人民币,对公司2017年至2020年的营收有重大积极影响。目前东南亚、非洲等地区对基础设施建设特别是电力工程建设有着刚性需求,公司承揽项目能力广受认可,国家“一带一路”战略的进一步实施将为公司海外EPC业务带来新的机遇。

　　新能源汽车注入活力,线束业务可期。公司是唯一一家获得沃尔沃、通用和大众线束供应商资质的内资企业,客户资源稳定。今年新能源汽车的兴起为汽车市场注入新的活力,汽车产量的增长带动了公司线束产品的需求,同时公司也开始新能源汽车高压线束的研发工作,为未来线束业务打开新市场,增长可期。

　　布局大数据,力争超导市场产业化突破。根据当前进度,预计本会计年底将完成对永鼎致远的收购,第四季度业绩有望参与并表,从而增厚公司利润。公司或借助永鼎致远迅速切入大数据领域市场,并在销售资源上进行整合,充分发挥协同作用。在超导材料方面,公司自主研发生产的超导带材的载流能力以及长度等关键技术指标上处于世界领先水平,未来有望快速切入超导市场。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.25元、0.38元、0.44元,对应PE分别为40倍、27倍、23倍。考虑到公司的成长性,以及通信(申万)全行业57.5倍的估值,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价12.50元。

　　风险提示:光通信行业竞争激烈;海外工程承揽不确定性;金亭线束业绩承诺不确定性;超导材料市场不确定性。

　　


　　京蓝科技:战略进军广西 产业和区域均衡布局带动业绩延展
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2017-01-04
　　事件描述
　　公司近期发布公告,其全资子公司沐禾节水于2016年12月20日收到广西机电设备招标有限公司发出的两份《成交通知书》,中标2016年优质高产高糖糖料蔗基地高效节水灌溉工程(第二期)水利化建设项目,项目建设工期为120天,2017年4月20日前完成。

　　事件评论
　　战略进军广西地区,“产业”及“区域”均衡布局带动业绩延展。公司子公司沐禾节水此次共中标项目两个标段,成交总金额6813.22万元,占比虽仅为沐禾2015年总营收6.52亿元的10.43%,但公司凭借与南宁糖业的合作战略性进军广西,业务覆盖范围将由华北、东北等地区向华南布局,至此,公司“产业”及“区域”均衡布局将在中长期持续提振公司业绩。

　　滇桂糖产业节水需求旺盛,标志性工程有利业务快速扩张。我国是全球第三大食糖生产国,云南和广西是我国最大的糖料蔗生产基地,种植面积和产量均占全国糖料蔗面积和产量的80%以上。依照规划,广西地区2020年前将重点建设500万亩机械化作业、水利现代化糖料蔗基地,其中2016年建设目标为100万亩,对比此次4.90万亩的中标,滇桂区域节水灌溉市场空间广阔,公司有望通过标志性工程撬开区域市场。

　　产业链拓展不断完善,智慧生态布局大有可为。公司剥离传统业务并先后收购或设立沐禾节水、京蓝能科、京蓝生态、京蓝云智、京蓝天拓、景蓝若水和京蓝资源等子公司布局智慧农业、智慧城市、节能环保等多领域。公司10月19日起停牌筹划重大资产重组拟收购北方园林及慧图科技,收购若顺利完成,公司在园林、水体修复、水利信息化等方面的布局将进一步得到强化。完善的产业链将有利于公司综合订单的获取,智慧农业市场仍大有可为。

　　盈利预测及投资建议:公司具备资源禀赋,管理层有格局、有能力,核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司市值较小,大股东战略思路清晰,实力强:作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。

　　预计公司2016-208年EPS分别为0.49、1.20、2.07,对应的的估值为65.94X、27.19X、15.72X,维持“买入”评级!

　　风险提示:
　　1.项目推进不及预期风险;
　　2.系统性风险。

　　


　　千方科技:后续新增资金有望为快速发展
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文,王懿超,余庚宗 日期：2017-01-04
　　后续新增资金有望为快速发展和布局提供坚实支撑。千方此次拟公开发行总额不超过10亿元的公司债券,采用分期发行方式,首期在核准发行后一年内完成,其余各期在核准发行两年内完成。从2016年半年报公告数据来看,公司资产负债率仅为37.65%,低于同期的同为智能交通行业的易华录的44.78%和银江股份的41.96%。公司此次发行债券后拟用于偿还公司债务,补充流动资金。通过发行债券方式,公司有望优化债务结构,降低财务融资成本,资金的补充将有助于公司扩展经营和提升行业竞争力,另一方面或为公司未来的“大交通数据平台&交通出行运营服务&车联网V2X”战略”提供有力的资金支撑。

　　公司车联网V2X战略逐步推进。公司已联合北京亦庄国际投资、百度、法乐第(北京)网络科技有限公司、北京新能源汽车股份有限公司及关联方北京中交兴路等10家单位共同出资设立北京智能车联科技产业创新中心有限公司,一方面合作伙伴均是行业内资本和实业届的翘楚,凸显了公司在车联网战略的高度,另一方面公司出资1800万占30%成为最大单一股东,凸显公司的行业地位。合作集合了车联网、智慧出行、辅助驾驶等技术,打造开放式协同创新平台,切入车联网和无人驾驶发展市场,公司车联网V2X战略重大推进。

　　携手视频监控行业翘楚宇视科技。依据中国安防行业网消息,千方集团和建信投资将成为宇视科技未来股东,宇视是国内知名的视频监控厂商,各类有自主知识产权的视频监控产品齐全,依据IHS数据,2016年在视频监控领域市场份额位列中国第三。公司与宇视的合作强强联合,既可将宇视优秀的产品应用于千方的交通等领域解决方案,另一方面,宇视强大的研发和产品能力或将助力千方加速向产品和将来的平台运营型公司转变,同时进一步强化千方在智能驾驶、车路协同方面的布局。

　　维持“买入”评级。公司围绕大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X战略,力图打造公共出行全领域的“千方出行”品牌,不断推动公司由单一交通向综合交通的融合、转型和升级。预计公司16~17年EPS分别为0.34和0.40元,维持“买入”评级。

　　


　　安徽合力:行业需求回暖 公司边际改善明显
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君 日期：2017-01-04
　　叉车销量连续3个月增速超过20%,回暖迹象明显
　　叉车行业8-10月连续三个月销量增速超过20%,三季度以来行业需求回暖趋势逐步确立,按照目前的行业增速,我们判断2016年叉车销量有望创历史新高。叉车行业需求回暖的主要原因包括:(1)工业企业需求回暖,工业企业投资增速复苏(2)商业物流蓬勃发展,带动了工业搬运叉车需求;(3)劳动力成本持续攀升。本轮需求复苏,在时间尺度上,众多领域保持一致,近期工程机械、机床、机器人等领域需求好转,中游制造业需求回暖正在由点向面扩散。

　　安徽合力是叉车龙头企业,财务健康稳健,有望受益行业回暖
　　安徽合力是国内叉车领域龙头企业,其市占率多年位居行业第一,从过去财务状况来看,从公司收入利润增速、现金流、资产负债率等指标来看,公司经营积极稳健,财务非常健康。本轮叉车行业需求回暖,公司有望持续收益。从公司第三季度财报已经有所显现,三季度收入、利润增速明显提升,在当前需求格局下,四季度仍然有望延续。

　　积极开拓新产品,国企改革加速活力提升
　　近几年公司在电动叉车、智能化叉车和叉车租赁业务方面不断开拓,逐步拓宽叉车制造的内涵和外延。此外,公司受益于安徽省国企改革,国企改革有望提升公司经营活力。

　　投资建议:预计公司2016-2018年收入分别为67.72/74.66/78.49亿元,对应EPS分别为0.80/0.89/0.93。公司经营稳健,财务健康,与同业相比,目前公司估值具备一定优势,我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动带来的下游需求不确定性;原材料价格上涨带来的毛利率下滑;行业竞争加剧;国企改革低于预期。

　　


　　南方航空:航空客运景气 今年业绩有望保持较快增速
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2017-01-04
　　结论与建议:四季度人民币贬值幅度扩大,当季汇兑损失将大增;低油价刺激运力投入推涨折旧摊销,Q4业绩压力较大;好在出境游持续火热带动客运量较快增长,前三季度业绩情况良好,预计全年业绩保持较快增速。预计公司2016、2017年全年净利润分别同比增长39.29%、8.47%,当前A股股价对应P/E为13倍和12倍,当前H股股价对应P/E为7.3倍和6.8倍,给予持有的投资建议。

　　2016年1-11月,南方航空完成客运量1.05亿人次,YOY+3.94%;货运量145.64万吨,YOY+5.92%。客运方面,1-11月完成旅客周转量1884.52亿客公里,YOY+8%,其中国际航班YOY+23.03%;客座率80.57%,同比下降0.22个百分点。运力方面,1-11月公司投入可用座公里2339.08亿客公里,YOY+8.29%,其中国际航线YOY+23.48%;1-11月公司共引进新飞机46架,淘汰旧机型13架,截至11月底运营飞机合计700架。机队规模稳居亚洲第一,世家第五。目前航空客运景气,尤其出境游持续火热,带动业务量快速增长。

　　南航今年前三季度实现营业收入866.28亿元,同比增长1.52%;实现归属于上市公司股东的净利润64.2亿元,同比增长37.89%。其中第3季度实现营收325.74亿元,同比增长1.79%;归母净利润33.09亿元,同比大增181.86%。业绩增长的主要原因:一、Q3向来是传统旺季,加之出境游延续火热,客运收入增长较快;二、Q3人民币贬值幅度明显收窄,7-9月美元兑人民币中间价涨幅仅为0.7%,1-9月涨幅为2.84%,公司前三季度财务费用同比减少33.89%。

　　2016年以来国际油价逐渐回升,不过按年初至今的航油均价算仍同比下跌2成,我们估计全年均价会较2015年下降约20%,可减少公司燃油成本约57亿元。然而由于客运需求增长、油价低位等因素刺激公司加大运力投入、扩张机队规模,导致折旧摊销等成本激增,抵消了燃油成本减少的正面影响,前三季度营业成本3.28%的同比增速也是超过了营收增速。目前布伦特原油价格运行在50美元/桶上方,直逼55美元/桶。预计明年航油均价将同比上涨,航空公司燃油成本将同比增加。

　　2016上半年人民币贬值2.12%,造成公司汇兑损失激增,财务费用达到了27.56亿元,同比增幅为130.82%。下半年人民币贬值的压力依然较大,进入4季度后,美元指数持续走强,导致人民币贬值幅度加大,截至12月30日,今年美元兑人民币中间价涨幅已达6.83%,估计汇兑损失会有约50亿元,财务费用会将达80亿元左右。我们维持人民币长期趋贬的看法,我们预计2017年贬值幅度理论上会在5%左右。

　　预计公司2016年和2017年分别实现净利润53.64亿元(YoY+39.29%,EPS为0.546元)和58.18亿元(YoY+8.47%,EPS为0.593元);当前A股股价对应P/E为13倍和12倍,当前H股股价对应P/E为7.3倍和6.8倍,给予持有的投资建议。

　　风险提示:油价上涨超过预期、人民币贬值超过预期。

　　


　　招商银行:多个第一缔造的王者
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2017-01-04
　　报告要点
　　行业背景:不断寻底之后,逐步企稳向好
　　2000至2009年期间,被称为银行业的黄金十年,在此期间银行业不良双降,银行业资产规模扩张和利润增长保持高位。2010年之后,随着实体经济的风险暴露,不良余额呈上升趋势;2013年开始,GDP增速降至8%以下,此后不良率持续抬升。目前不良生成率出现积极的企稳迹象,2016年经济连续三个季度企稳,而商业银行不良率连续三季度在1.75%左右。随着利率市场化和降息重定价净息差不断收窄。2016Q3我国商业银行净息差已收窄至2.24%,相较2012年第三季度的峰值2.77%下降了53BP。其中5大国有行较去年同期平均下降47BP,8家股份行平均下降21BP,3家城商行平均下降31BP。而明年这个净息差压力将大幅减少,在板块基本面边际好转的背景下,我们进一步选择优质个股,招商银行便是其中之一。

　　核心特色:绕不开的得天独厚的零售优势
　　1987年招商银行成立于中国改革开放的最前沿--深圳蛇口,是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份行。公司大股东为招商局集团,持股比例29.97%。几个数据说明其零售优势:信用卡发卡量股份行第一,仅次于工行和建行;私人银行客户数股份行第一,管理私人银行资产规模行业第一;手机个人客户数股份第一;零售业务贡献税前利润行业第一,接近半壁江山;
　　零售贷款占比行业第一,其收益率居行业前列;零售存款占比股份行第一,零售存款成本行业最低,存款成本行业最低;净息差水平仅次于平安。

　　资产质量:大幅调整结构,明年整装待发
　　2016H招商银行不良贷款率1.83%,略高于同业平均水平,但另一方面正是其贷款分类相对较为审慎的体现。招商银行不良/逾期、不良/90天以上逾期均是股份行中最高,关注类贷款占比股份行最低。而在不良暴露相对较为充分的前提下,其拨备覆盖率水平依然是股份行前列。2016Q3招商银行拨备覆盖率186%,比2015年年底提高7个百分点,在股份行中仅次于兴业和浦发(分别为225%和200%);招商银行拨贷比为3.48%,股份行中仅次于兴业(3.84%)。

　　2016年招行重心放在调结构压风险,产能过剩行业贷款退出效果明显,规模几乎零增长。随着存量负担化解和经济有企稳迹象,招行明年有望整装待发,目前估值对应2016/2017年净资产仅为1.08X/0.95XPB,维持买入评级。

　　


　　大禹节水:中建六局战略合作落地 业绩快速释放可期
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳,万炜,李俊松 日期：2017-01-04
　　大禹节水发布公告,近日与中建六局全资子公司中建六局安装工程有限公司签署了《管材采购合作协议》,就后者承建的宁夏灵武市宁东镇地下管廊项目管材供应事项与公司达成一致意见。本次采购暂定协议金额6000万元,执行时间定为2016年12月26日至2017年11月1日。中建六局安装公司收到发票后30天内向天津公司支付应付货款的70%,待业主验收合格后支付至货款的95%;当批货款的5%作为质量保证金,质保期自业主竣工验收合格后一年,质保期结束后予以支付。

　　战略合作协议兑现,订单加速落地可期。

　　本次供应管材对公司2017年业绩产生积极影响,同时标志着12月初与中建六局签署的《战略合作协议》正式落地。除了城市综合管廊建设项目,协议还包括各地海绵城市建设项目、水利水务及河道治理建设项目、城市黑臭水体整治项目、农村污水垃圾治理建设项目、节水产业园区建设项目等领域,以PPP模式共同开拓国内工程承包市场。公司背靠中建六局获取优质项目资源,同时发挥自身优势,提供配套设施、材料和服务等,有效扩大销售及设计收入规模。

　　维持买入评级。

　　公司作为国内节水工程系统集成商,积极推广PPP模式运用:云南元谋高效节水灌溉PPP项目已经开工,来年工程收入可观。公司近期与衡水市签订框架协议,主要方向为以PPP模式投资水利项目建设、运营维护管理,包括未来将在框架协议基础上签订具体项目的投资建设运营合同,确保社会资本的年投资收益率不低于8%。我们看好公司未来凭自身优势实现产业链扩张和新型业务开拓,预计2016、2017年净利润分别为0.98、1.50亿元,折合EPS分别为0.31、0.47元,维持买入评级。

　　


　　启明星辰:收购赛博兴安获批 全产业链布局进一步落地
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张冰 日期：2017-01-04
　　投资要点
　　事项:公司于12月23日收到证监会《关于核准启明星辰信息技术集团股份有限公司向王晓辉等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,公司发行股份及支付现金购买赛博兴安并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会的正式核准文件。

　　平安观点
　　方案获批,收购赛博兴安落地在即:根据公司公告的收购方案,公司将以发行股份及支付现金相结合的方式购买王晓辉、李大鹏、蒋涛和文芳合计持有的赛博兴安90%的股权。赛博兴安90%股权的交易对价为5.79亿元,其中,以发行股份方式支付交易对价的金额为3.86亿元;以现金方式支付交易对价的金额为1.93亿元。同时公司将向启明星辰第二期员工持股计划、中植投资发展(北京)有限公司和北京中海盈创投资管理中心(有限合伙)发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过人民币2.02亿元。公司本次发行股份的发行价格为20.03元。

　　收购方案获批,意味着公司对于赛博兴安的收购即将落地。赛博兴安的核心技术为兴安网络处理平台、线速硬件加解密处理平台、物理级网络安全隔离体系和网络安全数据分析平台。收购赛博兴安,公司将可通过赛博兴安网络传输加密技术、加密认证及数据安全产品深入安全加密领域,拓展公司在安全加密领域的布局,进一步完善公司在信息安全行业的产品和服务线。同时,赛博兴安2016-2018年承诺扣非归母净利润分别不低于3874.00万元、5036.20万元、6547.06万元,承诺期合计承诺净利润数为15457.26万元。赛博兴安承诺净利润的达成将显著增厚公司业绩。

　　国内信息安全行业龙头企业,将充分受益行业高景气度:当前,信息安全已上升为我国国家战略,国家对信息安全的重视程度空前提高。受益于政策的推动,我国信息安全行业当前处于高景气度,行业市场规模迅速增长。

　　根据赛迪顾问数据,2016年,我国信息安全行业市场规模将达到341.72亿元,同比增长23.5%,2011-2018年间年均复合增长率为21.6%。公司是我国信息安全行业龙头企业。根据赛迪顾问最新数据,2015年,公司以5.5%的市场占有率继续领跑国内信息安全市场。我们认为,作为行业龙头,公司将充分受益行业高景气度,公司业绩未来将持续高速增长。

　　工控安全将成为公司未来新的业绩增长点:当前,工控安全威胁日益突出。继2010年“震网”病毒入侵伊朗核电站之后,2015年乌克兰电力系统遭受攻击而导致大面积停电,再一次敲响了工控安全的警钟。在“互联网+”、“中国制造2025”等国家战略的推动下,我国工控系统未来将不可避免地深度触网,工控安全风险将迅速增大。我国政府高度重视工控安全,自2011年起,制定了一系列工控安全相关的法规。2015年,工信部印发贯彻落实《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》的行动计划(2015-2018年),明确提出“加强工业信息系统安全保障体系建设”。我们认为,在政策的推动下,我国的工控安全市场将在未来几年爆发。根据我们的预计,未来几年我国工控安全的市场规模将达到百亿量级。

　　作为我国信息安全行业龙头企业,公司布局工控安全领域较早且已初见成效。2015年,公司川渝中烟成都卷烟厂工控安全项目通过终验,标志着公司已具备了工控安全项目的落地实施能力。今年以来,公司在工控安全领域的业绩已有千万量级,主要是在电力、烟草等行业。我们认为,随着未来几年我国工控安全市场的爆发,工控安全将成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议:我们维持对公司2016-2018年的盈利预测,EPS分别为0.39元、0.53元、0.72元,对应12月23日收盘价的PE分别约为54、40、29倍。当前,信息安全已上升为国家战略,国内信息安全行业面临历史性发展机遇。公司是我国信息安全行业龙头企业,通过积极的投资并购策略,持续完善产业链布局,巩固行业龙头地位。我国工控安全市场未来几年爆发在即,工控安全将成为公司未来新的业绩增长点。我们看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:国家信息安全政策落地进度低于预期。