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宁波华翔:业绩正处拐点 轻量化智能化转型有望超预期
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2017-01-03
预计未来几年乘用车仍将中速增长,优质零部件企业将受益
公司主营汽车内外饰件、金属冲压件和汽车电子等产品,产品主要配套上海大众、一汽大众以及德国宝马等公司的部分车型。公司是乘用车零部件优质供应商,在桃木饰条领域市占率超过50%,公司也是国内第二大后视境生产企业。在我国乘用车保有量仍有较大空间、居民收入仍将持续增长的大背景下,在购置税优惠延续至17年的小背景下,预计2016-2020年,乘用车复合增速将达5%,作为优质零部件企业的宁波华翔将显著从中受益。
向轻量化智能化转型,公司战略布局已展开
公司将“智能化”和“轻量化”作为公司的战略发展方向,汽车电子方面,目前公司宁波生产基地已实现规模化量产;轻量化方面,公司已收购德国Alterprodia公司(主营汽车天然纤维内饰件业务,为德国宝马、奥迪配套),另外,公司拟定增募资新建碳纤维与自然纤维生产线。
国外轻量化与汽车电子产业起步早,在研发、渠道等方面优势显著,据公告,公司规划后续将通过海外收购的方式拓展此业务,公司有着10年以上的海外并购经验,后续在轻量化、智能化方面的外延可能超市场预期。
注入大股东资产,消除同业竞争并理顺利益关系
为消除同业竞争,公司收购了实控人持有的宁波劳伦斯(主营汽车真木、铝饰件)100%股权,重组后,劳伦斯将和上市公司内饰业务产生良好的协同效应,也可有效增厚上市公司业绩(标的16-18 年的业绩承诺为1.5、1.2、1.7 亿元),也理顺了和大股东的关系,为公司后续的资本运作提供了基础。
业绩正处向上拐点,给予“推荐”评级
公司德国子公司有望在17年扭亏为盈(15年亏损超4亿元,在母公司采取一系列改进措施后,正逐步向好),我们预计公司16-18年EPS分别为1.48、1.81、1.9元(不考虑定增),对应现价,PE分别为16、13、12倍,与A股同类公司相比,估值并不高,考虑到当下正处于公司业绩与转型的双重拐点,应给予适当估值溢价。首次覆盖,给予公司推荐”评级,目标价30元。
重庆港九:大股东联手地方政府推进区域港口资源整合
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2017-01-03
未来大股东资产注入预期升温,促公司长远发展。
我们认为万州新田港建成投产后,港务物流集团将所持股权注入重庆港九的可能性较高。届时,公司预计将所属的红溪沟码头和沱口码头交由政府收储,将其功能转移至新田港,这有利于公司完善码头功能,提高集疏运水平,增强港口的集聚和辐射能力,促进公司长远发展。
受益国家战略,优质地位凸显。
重庆是丝绸之路经济带的重要战略支点以及长江经济带的西部中心枢纽,随着“一带一路”、长江经济带以及中新政府间第三个合作项目等国家战略的不断推进实施,重庆将更好地发挥西部开放重要战略支撑作用,长江黄金水道的功能将进一步得到提升。公司在重庆“一带一路”和长江经济带战略建设中优质地位凸显,受益国家战略的正面效应将逐步显现。
投资建议
随着区域港口资源的不断整合,公司对港口物流市场的控制力将持续增强,经营规模不断扩大,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.14 元、0.17 元和 0.23 元,维持“推荐”评级。
京蓝科技:订单获取能力无虞 公司业务横向纵深立体布局
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2017-01-03
再次证明公司订单获取能力无虞
公司近日公告,全资子公司内蒙古沐禾金土地节水工程设备有限公司收到广西机电设备招标有限公司发出的两份《成交通知书》,中标南宁糖业股份有限公司招标的2016年优质高产高糖糖料蔗基地高效节水灌溉工程(第二期)水利化建设项目,中标标段一、三项目金额分别约为4700万和2100万,项目标的总金额约为6800万。此次中标有两点值得注意:1、招标主体为企业而非地方政府,与沐禾节水以往的客户群有着显著的不同;2、项目地处广西省而非沐禾节水传统强势市场内蒙古自治区。因此,我们有理由认为,这个项目从一个侧面反映了沐禾节水并入上市公司体内后,和原有资源高效快速地产生了协同效应,公司对资源的整合能力很有可能产生1+1>2的效果。
公司“横向+纵深”产业立体布局
纵观公司业务布局,我们认为可以明显梳理出“横向+纵深”两条主线。公司“横向”布局以智慧生态为核心,拓展公司的布局广度,其中下属子公司业务包括京蓝能科为主的工业节能和工业服务业务;京蓝环宇为主的智慧城市和智慧农业业务;京蓝有道、京蓝若水和京蓝建信为主的项目投资业务;京蓝天拓和金丰春为主的农用无人机业务。公司“纵向”布局主要以沐禾节水为主,深度布局农业智慧节水灌溉项目,并持续推进。包括最近预中标的南宁糖业项目、和ABF以及沁阳市政府初步达成合作意向、阿荣旗的沐禾节水二期项目规划等等,都显示了公司在智慧节水领域的雄厚实力。
盈利预测和投资评级:维持增持评级
公司发行股份及支付现金购买沐禾节水已过户,且新增的股份已于2016 年11 月15 日上市。因此我们更新了公司的盈利预测,预计公司2016-2018 年摊薄后的EPS 分别为0.45,0.69 和1.35 元,对应PE 分别为72.3、46.9 和24 倍。继续维持增持评级。
远兴能源:天然碱龙头 业绩将大幅反转
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2017-01-03
公司为国内天然碱龙头。
公司为国内天然碱行业的龙头,拥有纯碱产能180万吨/年(权益产能147万吨/年),小苏打50万吨/年(权益产能30万吨/年),天然碱主要的成本为煤炭,在联碱法、氨碱法和天然碱法三种工艺中,天然碱的成本最低。2015年,远兴能源天然碱的毛利率高达50%以上。我们看好纯碱行业的周期反转,当前纯碱行业的开工率达到90%左右,产能3000万吨/年,未来新增产能非常少,产量将在2600万吨的基础上保持3%以上的增速,2017-2018年,纯碱行业将确定性进入景气上行期。公司作为行业成本最低的生产企业,有望充分受益于纯碱行业的周期反转。
煤炭恢复盈利。
公司拥有煤炭约500万吨/年的产能,产量在400多万吨,国家供给侧改革对煤炭行业影响巨大。2016年1-9月,全国煤炭产量24.6亿吨,同比下降10.5%。受煤炭产量下降的影响,2016年4月以来,我国煤炭总体价格出现了大幅上涨,行业盈利开始得到有效改善。伴随着行业去产能的持续推进,以及今年上半年的低基数效应,预计明年行业盈利增速仍将继续维持高位。
尿素盈利见底回升。
公司拥有95万吨/年的尿素产能(权益产能50万吨/年)。供给端方面,随着政府监管力度的加大,部分落后产能相继停产或退出。2015全年和2016年前10个月,共退出尿素产能893万吨,缓解了国内尿素产能过剩的问题。需求端方面,国内工业用尿素需求2008年以来保持着年均12.84%的增长率。并且春耕季节来临,尿素将出现缺口,从2017年开始,尿素出口关税取消,将利好尿素的出口。2017年尿素行业盈利将见底回升。
甲醇价格上涨。
公司拥有135万吨/年的甲醇(权益产能95万吨/年),国内甲醇价格在煤炭的带动下开始上涨,自年初的1850元/吨上涨至当前的2500元/吨,涨幅35%。公司为天然气头的甲醇,由于天然气紧缺,公司甲醇暂停生产,导致每年亏损约2-3亿元。
首次覆盖,给予“买入”评级。
与之前相比,公司最大的变量为纯碱盈利增加和煤炭扭亏为盈。我们看好纯碱的周期反转,未来公司的盈利将大幅好转,我们预计公司2015-2017年公司EPS(摊薄)分别为0.04元、0.10元、0.23元,对应的市盈率为分别为76倍、30倍、13倍,首次覆盖,给予买入评级。
康得新:员工持股方案进入购买阶段
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2017-01-03
公司公告:12月28日-12月29日,公司2016年员工持股计划合计以均价19.23元买入约2920.08万股本公司股票,占公司总股本的比例为0.83%。
员工持股开始购买,激发公司员工凝聚力。参加本计划的范围含公司及控股子公司的正式员工,以及符合本计划(草案)规定的条件并经董事会同意的其他人员,计划存续期24个月,锁定期12个月,认购信托计划筹集资金不超过6亿元,其中员工持股计划筹集资金不超过2亿元。本次计划覆盖了公司500名员工,较去年面向380名员工的持股计划覆盖面更广,并且三倍杠杆的使用也体现了公司对未来发展的信心,我们认为,在未来一段时间,员工持股计划将陆续通过直接或间接方式取得公司股票。
新型智能显示板块是公司今年的一大主要看点,同时依托于此发展互联网智能应用。公司在先进高分子材料的基础上成功地通过模块化、系统化解决方案的产业化延伸,打造了新兴显示技术产业板块,裸眼3D领域处于行业领导水平,拥有全球唯一的裸眼3D全产业链,实行显示端、内容端、应用端“三端齐发”战略,形成完整的裸眼3D生态系统。并且通过布局裸眼3D、VR/AR、大屏触控不断完善自己的产品线,并取得显著进展。未来亮点在基于碳纤维复合材料布局的新能源汽车领域。目前中安信碳纤维生产情况良好,T700良率较高,复合材料预计年底即将投产,上市公司未来将依托于在材料领域的优势,为新能源汽车提供包括碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D显示、智能控制机操作系统等模块化解决方案,引领新能源汽车及传统汽车走向个性化、轻量化、智能化、系统化。
形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元,增发完成后全面摊薄每股收益分别为0.57、0.85、1.17元,对应PE分别为33、22、16倍。
万集科技:智能交通细分龙头 拓展ETC渠道与场景
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣,郁琦 日期：2017-01-03
报告摘要:
智能交通细分龙头,产品覆盖动态称重、专用短程通信(主要是ETC) 两大体系。公司专注于智能交通行业,是我国主要的智能交通信息采集与处理设备及服务提供商。公司主营业务是为公路交通和城市交通客户提供动态称重、专用短程通信两大系列产品的研发、生产以及相关的方案设计、施工安装、软件开发和维保等相关服务。近年来公司开始着手研制激光检测产品并逐步形成第三大系列产品。
立足动态称重业务衍生非现场执法系统和激光雷达产品,助力业绩稳定增长。动态称重是公司传统业务,市场占有率达到1/3,是行业绝对龙头。公司紧跟行业趋势,推出超限超载非现场执法系统,用户反响很好,有望由设备提供商向系统平台供应商转型。同时,公司率先将激光检测应用于交通系统,已将产品推向市场。未来公司业务将从道路交通流量调查逐步扩展到收费站、服务站对车辆外形、轮轴、长宽高的检测,并探索将激光雷达产品拓展到车辆上。
ETC 设备行业领先企业,享受行业高增速。随着全国ETC 联网的快速推进,去年开始ETC 业务已经成为公司第一大业务。公司整体市场占有率达16%-17%,增量市场占有率接近20%,位居行业前三。公司在原有高速公路ETC 收费基础上,推出自由流收费系统应用于城市道路收费领域,实现业务领域由城际向城市的拓展。
积极拓展ETC 前装渠道,开拓智能停车应用场景。公司积极与相关车厂及供应商沟通,为ETC 向前装拓展打下扎实基础。借助上市公司平台,未来有望加速实现大规模ETC 前装。在城市ETC 拓展方面, 公司建立自己的城市停车地推团队,目前业务开展情况良好,较短时间内已经推广几十家城市停车场。未来公司仍将采取灵活方式, 积极拓展ETC 城市应用场景。 投资建议:预计公司 2016/2017/2018年 EPS 0.69/0.83/1.03元,对应PE 82.82/68.87/55.32倍,给予“增持” 评级。
风险提示: ETC 行业政策变化、新产品及系统推广不达预期。
合肥百货:营收及净利稳步增长 国企改革值得期待
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2017-01-03
报告摘要:
立足合肥,门店数超170家。截止2016年12月份,公司百货门店有20多家,超市门店有132家,家电门店20家左右。超市的门店面积主要以800-1000平的社区超市为主,其中6家是大卖场(都是自有物业)。目前公司零售的物业大概有90万平,其中三分之一是自有的,大部分分布在和合肥区域。收入结构中,近2/3来自百货和家电,近1/3来自超市,还有农产品交易市场和房地产贡献5%左右的收入。
营收和净利润稳步增长。2016年前三季度实现营收73.57亿元,同比增1.13%,实现归母净利润2.31亿元,同比增6.01%,归母扣非净利润2.20亿元,同比增9.72%。三费费用率12.87%,去年同期为12.37%,同比提升0.5个百分点。从2016H1的分产品数据来看,百货(含家电)营收下降4.14%,超市上涨1.27%,农产品交易市场上涨36.56%,毛利率方面,百货业(含家电)的毛利率17.37%,超市毛利率19.29%,农产品交易市场毛利率80.04%,2016半年度净利润构成中超市贡献5621万元,周谷堆农批市场贡献8093万元,百货(含家电)贡献4716万元。
国企改革和业务创新稳步推进。2016年,根据合肥市国资委的部署, 合肥兴泰控股将持有的合肥百货14.58%的股份无偿转让给合肥市建设投资控股(集团)有限公司,转让后合肥建投持有公司股份的比例达38%,我们认为公司国企改革步伐有望继续推进。新业务方面, 公司先后入股了徽银消费金融公司(占股10%)、安徽长润支付公司(占股35%)、合肥城市通卡公司(10.77%),我们认为公司未来在消费金额板块将会持续推进。
盈利预测及估值:预计2016-2018年的EPS 分别为0.37元/股、0.38元/股、0.41元/股,对应的PE 分别为23.29X、22.49X、21.10X,给予“增持”评级。
风险提示:百货及超市业务不及预期;农批市场及国改不及预期。
旷达科技:拟4亿元收购汽车电子标的 新能源转型迈出一步
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2017-01-03
拟4亿元收购汽车微电机标的:公司发布公告,全资子公司旷达新能源与富林工贸、富邦电气、富沃电器签署投资框架协议,将直接或间接收购三家公司100%的股权。标的公司主营各类汽车微特电机生产,95%产品销往欧洲各大汽车部件总成厂,间接为丰田、宝马、通用、日产、奔驰、本田等一线知名品牌汽车制造商提供产品。初步预计交易价格不超过人民币4亿元,预计2017年4月31日前达成并签署最终交易文件。
汽车电子化快速发展,微特电机空间广阔:随着汽车电子化发展,微型电机在汽车上的应用日益广泛。从传统乘用车所需的雨刮器、档风玻璃洗涤器、电动油泵、自动天线等部件,到满足高档乘用车和新能源汽车更高的舒适性、自动操纵性要求的新型部件,都需要汽车微型电机提供动力源。通常一部汽车要配备若干台汽车微特电机,使用数量多少与汽车当期成正比。普通轿车至少配备20-30台,豪华轿车则需配备60-70台甚至上百台。2015年全球汽车微特电机的销量在34亿只以上。未来,随着汽车的智能化、电动化的进一步普及和发展,微特电机的市场增长将快于全球汽车的销量增速,市场空间巨大。
标的公司进入全球龙头产业链,有望与面料业务形成协同效应:标的公司从事汽车电机研发、生产、销售12年,公司95%以上的产品销往欧洲各大汽车部件总成厂,前9大销售客户为国际一线汽车部件总成厂,从而间接为丰田、宝马、通用、日产、奔驰、本田等一线知名品牌汽车制造商提供产品。生产质量和开发能力获得客户普遍认可,并参与到部分客户的前期项目研发。得益于行业需求增长、以及新市场客户的开拓,预计被投资方未来收入盈利有望持续稳步增长。同时,利用旷达科技在汽车面料饰件上所积累的国内汽车主机厂客户资源、及上市公司较强的融资能力,实现双方的优势互补,做强做大以电机电控为代表的汽车核心零部件新业务板块。
进军新能源汽车领域,转型迈出第一步:截至目前,公司并网光伏电站410MW,未来规模将维持稳定,预计到17年将并网500MW。此前公司已经公告:1)新增新能源汽车运营业务;2)投资5亿元设立新能源研发公司,从事新能源汽车面料、新材料、核心零部件以及整车的开发。本次投资是公司转型升级,从汽车面料到汽车饰件、再到汽车核心零部件的第一步,具有重要的战略意义。
投资建议:不考虑收购标的业绩贡献,预计公司2016-2018年的净利润分别为3.24亿元、4.43亿元、5.37亿元,对应EPS分别为0.215元、0.297元、0.359元,分别同比增长29%、37%、21%,维持公司“买入”的投资评级,目标价7.6元,对应于2017年36倍PE。
玉龙股份:剥离天然气资产 加快转型步伐
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛,肖勇 日期：2017-01-03
报告要点
事件描述
公司、江苏紫源与响水县城投公司签订了《响水中油玉龙紫源天然气有限公司股东股权转让协议》,公司拟以3534万元价格向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权,江苏紫源将拟以2356万元向城投公司转让持有的响水紫源40%股权。本次股权转让后,城投公司将持有响水紫源100%的股权。
事件评论
剥离天然气资产,加快转型步伐:公司本次剥离天然气相关资产主要源于两方面:(1)近年油气领域整体相对低迷,响水紫源盈利较为弱势,2015年全年净利润亏损0.04亿元,即便2016年天然气价格有所回升,但响水紫源经营仍旧相对疲弱,前三季度净利润仍小幅亏损,因此此次剥离亏损天然气资产将助力公司减负前行;(2)更为关键的是,公司自今年王文学成为实际控制人以来,剥离传统钢管业务动作频繁:8月初公司提前进行董事会换届选举;8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售; 9月13日公司计提金额较大的资产减值准备;10月中下旬,公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;12月下旬,公司以8.6亿元的价格向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁的100%股权。整体来看,公司在剥离传统钢管主业基础上继续转让天然气资产股权,彰显转型步伐进一步加速,有助于提振市场对公司后续转型落地预期。
考虑到实际控制人王文学旗下业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域,并具备一定规模优质资产,而公司此次剥离亏损天然气资产后,其作为上市公司的平台价值将进一步凸显,若最终转型成功, 有望复制黑牛食品走势,新兴估值空间也必将打开。
预计公司2016、2017年EPS 分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。
风险提示:
1. 公司转型进度低于预期。
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