亿纬锂能:收购武汉孚安特 强化锂原电池领先地位
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2017-01-03
　　事件:
　　公司拟以不高于人民币15,000万元的投后估值取得孚安特的全部股权。本次交易将分步进行。公司拟使用自有资金人民币2,546.90万元认缴孚安特新增的753,960.61元注册资本,增资完成后公司持有孚安特16.979%的股权;增资完成后,公司拟通过发行股票、或支付现金、或二者相结合等方式收购孚安特原股东持有的孚安特全部股权。

　　投资要点:
　　收购武汉孚安特,进一步强化锂原电池行业领先地位。孚安特深耕锂原电池行业十余年,是国内锂原电池专业制造专家。孚安特目前拥有16条先进生产专线,具备年产量为8000万只锂电池的生产能力,其产品主要用于石油行业井下高温随钻测斜仪、电子压力计等领域。2016年1-7月,孚安特实现营收4000万,净利润102万。亿纬锂能作为锂原电池的龙头企业,其锂亚电池年销售数量位居全球第一。2016年上半年,其锂原电池实现营收3.8亿元,同比增长15.22%。因为产品在市场具有定价权,所以毛利率水平高达38%。此次收购孚安特,亿纬锂能将进一步优化产品结构,巩固在锂原电池市场的竞争优势。

　　国家对新能源汽车的政策支持不改,公司动力电池新建产能将有序释放贡献业绩。近日国家发布的“十三五”规划再一次明确了新能源汽车的战略地位,要求大幅提升新能源汽车和新能源的应用比例,明确到2020年累计产销超过500万辆,并提出产值规模达到10万亿元以上的目标。公司作为三元动力电池的龙头企业,目前拥有三元电池产能0.8Gwh,并且已经进入东风、众泰、华泰等优质乘用车和物流车客户的核心供应链。明年上半年,公司规划新建的2.5Gwh的三元电池产能将达产。公司具备资金和技术优势。随着国家对新能源汽车产业龙头企业重点扶持的方向明确,公司未来有望在产业和政策的推动下继续保持高成长。

　　盈利预测和投资评级:公司传统的锂原电池和电子烟业务有望继续稳定增长,提供丰厚的业绩基础。同时,三元动力电池明年有望受益于乘用车和物流车的放量具备较大业绩弹性。暂不考虑非公开发行及未完成的收购对业绩及股本的影响,我们预计2016-2018年的EPS分别为0.61元,1.05元,1.46元,对应PE为48倍,28倍,20倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:新能源汽车补贴政策不达预期,市场竞争加剧,收购进程不达预期。




　　中泰桥梁:教育体育双轮驱动 资产整合大幕开启
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：苏多永,釐嘉欣 日期：2017-01-03
　　投资要点
　　事项: 公司拟现金收购凯文智信、凯文体育,同时拟发行股份配套融资收购文凯兴剩余股权和扩建体育中心项目,教育体育双轮驱动发展战略日渐清晰。

　　平安观点:
　　华丽蜕变国资背景,资产整合大幕开启:公司通过定向增发、资产重组和原大股东通过协议转让等方式实现了公司控股权的变更,公司蜕变为海淀国资旗下的上市平台。公司传统业务--桥梁钢结构日薄西山,公司业务重心转向国际学校等高端教育,通过资产重组和现金收购等方式将海淀国资旗下的朝阳凯文学校和海淀凯文学校纳入公司旗下。公司是海淀国资国际教育资产证券化的唯一平台,“中国教育看北京,北京教育看海淀”,海淀教育资源十分丰富,现金收购+资产重组意味着资产整合大幕的开启。

　　海淀朝阳遥相呼应,高端教育强势崛起:目前,公司旗下拥有海淀凯文学校和朝阳凯文学校,学生容纳能力达到5400人。海淀凯文学校主要通过联姻名校--清华附中模式开办一所低密度、高配置等对美双语学校,小班教学、名校管理、素质教育是其主要特点,2016年8月开学,能够容纳1300人。朝阳凯文学校预计2018年9月开学,计划开设IB国际主流课程,采取自主办学模式培养凯文核心竞争优势,增设艺术高中,能够容纳4100名学生的国际学校。预计2017年公司高端教育业绩开始释放,预计2018年业绩加速,到学校满员后预计海淀凯文学校和朝阳凯文学校分别贡献净利润达到1.6亿元和3.6亿元,公司高端教育业务强势崛起。

　　教育体育双轮驱动,未来发展前景可期:公司通过现金收购凯文体育和重金打造体育中心,彰显出公司体育产业发展的基本脉络:教学需求+体育运营,不仅能够满足学校发展需求,也能够通过运营实现体育产业利润最大化。2022年我国将举办冬奥会,冰雪运动迎来发展契机。2016年以来,国家陆续出台了《竞技体育“十三五”规划》、《冰雪运动发展规划(2016--2025年)》和《全国冰雪场地设施建设规划(2016--2022年)》 等政策,预计全国冰雪产业总规模到2020年将达到6000亿元,全国中小学校园冰雪运动特色学校2020年将达2000所。公司大力布局体育产业,聚焦冰雪运动,畅享政策红利,公司体育产业发展前景广阔。

　　教育修法影响有限,上海传闻难以做实:民办教育促进法修法通过,但义务教育阶段不允许开设营利性学校,我们认为修法目的还是鼓励和促进民办教育,不可能出现极端政策--举办人不能通过合理取得提取学校结余。同时,新法将会增强公司在A股市场的稀缺性,预计未来2-3年将成为A股市场国际学校高端教育唯一标的,先发优势将夯实高端教育王者地位。2016年10月上海出现关于国际课程政策的传闻,将打击义务教育阶段成建制引进国际课程、外资背景及盈利目的举办学校和违规招生等问题,不过随后上海市教委回应国际学校传言不实。我们认为上海国际课程传闻对凯文学校影响有限,如果新政做实且推广到北京,则可能会影响凯文学校的招生政策。

　　盈利预测与投资建议:考虑到公司现金收购了凯文智信和收购文凯兴剩余股权,我们上修公司2017-2018年业绩预测。预计2016-2018年公司营业收入4.58亿元、6.41亿元和9.04亿元,EPS分别为-0.16元、0.13元和0.45元(原预测-0.16元、0.09元和0.33元),对应停牌前收盘价的PE分别为-136.33倍、169.86倍和48.31倍,PB分别为4.77倍、4.66倍和4.26倍。公司是A股市场中第一家转型国际学校的上市公司,背靠海淀区国资委,借助海淀区优质的教育资源,联姻名校共建凯文学校。海淀凯文学校强势崛起,现金收购减少业绩摊薄,且定价较低,对公司业绩具有积极贡献。朝阳凯文学校进展顺利,预计2017年9月正式开学,高端教育将逐步成为公司主业,预计2017年高端教育开始贡献利润,2018年业绩加速释放。同时,公司拟现金收购凯文体育和建设体育中心,聚焦冰雪运动,教学和体育运营的体育产业发展脉络清晰,体育产业发展前景广阔。我们看好公司控股权变更后的整合空间和教育+体育双轮驱动的发展前景,维持“强烈推荐”评级,目标价28元。

　　风险提示:传统主业竞争加剧,国际学校建设进程不及预期,国际学校招生不及预期等风险。

　　


　　美利云:收到财政奖励资金
　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：杜杨 日期：2017-01-03
　　事件:公司收到了7800万财政奖励资金。

　　投资要点
　　公司公告:因公司在中卫市开展云计算业务,实现了由传统产业向新兴产业转变,促进了中卫市经济发展,带动了就业,中卫市工业和信息化局决定给予公司一次性奖励资金7800万元。该笔奖励资金已于2016年12月29日划入公司账户。 有利于公司2016年业绩扭亏为盈:根据《企业会计准则》的相关规定,该奖励资金将作为营业外收入计入公司2016年度损益。而公司三季度财报显示,前三季度亏损6675万。我们认为,本次7800万的一次性补贴,有望使得公司全年业绩扭亏为盈。

　　云计算业务建设进度低于预期,但前期可期我们在前期的报告中曾经预期,公司有望在2016年4月开建另外6栋机房中的4 栋,且4栋机房有望在16年内完工,并在17年满载运行。但因为公司的除360以外的大客户依然在观望,导致开工进度低于预期,从而导致全年前三季度业绩低于预期。但我们预期,随着360的满载进程,其他大客户将逐步签约。我们预计,明年一季度4栋机房有望签约,而到三季度末或年底,公司将有6栋机房全部建成,其中2栋在17年全年满载,而8栋有望于2018年满载运行。

　　维持盈利预测:我们认为本次财政补贴有望使得公司传统业务扭亏为盈,而IDC业务因为公司2016年仅有2栋机房的20%左右能贡献3个月的业绩,而2017年这2栋机房将全年满载,2018年,8栋机房满载。因此,维持公司2016~18年净利润预测为400万、8000万和3.2亿不变。

　　投资建议:近期公司股价因系统性风险下跌,我们不改对公司未来前景的看好,因此维持“推荐”评级。维持对公司的2018年合理股价范围为25.32~27.63元不变。

　　风险提示:大客户入驻低于预期。

　　


　　通宇通讯:基站天线领头羊 静待网络升级和海外收入开花
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2017-01-03
　　本期内容提要:
　　基站天线领头羊。通宇通讯创立于1996年,从事通信天线及射频器件产品的研发、生产、销售和服务业务已经20年,到目前为止,已有超过500万面天线在网应用。公司的基站天线业务位列国内第二,全球第七,是国内基站天线企业的领头羊。

　　无线通信设备快速增长,基站天线业务受益,未来业绩反转可期。随着物联网的发展及移动数据流量的爆发,未来移动通信基础设施的建设仍会加速。公司是无线通信设备的明星供应商,最主要的客户是运营商,公司业绩与运营商资本支出同步变化。2017年,运营商继续布局4.5G,联通和电信将重耕频率。今年7月,公司以2.69亿元中标电信LTE 基站天线采集业务,明年有望获得联通重耕订单,未来业绩预期恢复增长。

　　以技术立足,竞争优势明显。在天线微波这样专业化的领域,技术为立足之本。公司自成立以来就十分注重技术和品质,不打价格战,毛利率高于竞争对手。公司重视研发,研发费用在同类公司中占比最高。2016年,公司投资4980万元用于研发中心的建设,研发项目包括下一代射频器件和高性能微波天线等,未来公司新产品的推出有利于其抢占市场先机,进一步增强其竞争优势。

　　盈利预测和投资评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为14.15亿元、16.94亿元和19.98亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.55亿元、3.15亿元和3.70亿元,按最新股本计算每股收益分别为1.13元、1.39元和1.64元,最新股价对应PE 分别为47倍、38倍和33倍,我们首次覆盖给予“增持”投资评级。

　　风险因素:国内运营商投资下降,主营业务单一且占比过大。

　　


　　回天新材:定向增发审核过会 员工持股助力高成长
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨林 日期：2017-01-03
　　事件:公司12月21日发布公告,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发股票的申请进行了审核,本次非公开发行股票的申请获得审核通过。

　　成立员工持股计划,彰显管理层信心。公司此次拟以10.16元/ 股的价格向包含公司董事、高级管理人员在内的不超过90人的员工持股计划,非公开发行不超过2,500万股,募集资金不超过2.54亿元用于补充公司流动资金,公司第一期员工持股计划锁定期为3年。本次员工持股计划的参与非公开发行股票的认购,有利于提升公司治理水平,进一步完善公司与员工的利益共享机制,提高员工的凝聚力,使员工的利益与公司的发展更紧密地结合,同时彰显公司管理层对回天未来发展的信心。同时,3年的锁定期一定程度上有助于保持公司核心团队的稳定性,保障公司健康发展。

　　前三季度业绩高速增长。受益于光伏行业上半年的抢装潮,我国光伏发电新增装机规模超过20GW,新增规模相当于去年同期近3倍, 光伏组件产量约为27GW,同比增长37.8%,公司光伏用胶及背膜合计实现收入2.90亿元,同比增长49.95%,其中光伏背膜产品收入同比增长高达97.67%。此外,上半年公司各类胶黏剂产品销售收入较上年同期增长8.61%,其中有机硅胶、聚氨酯胶为公司两大核心产品,为报告期贡献主要业绩增量,其中有机硅胶销售同比增长18.48%,聚氨酯胶毛利率同比增加12.68%,达到36.15%。三季度,公司单季实现营业收入2.71亿元,同比增长11.29%,归属于母公司净利润1,474.02万元,同比增长35.66%,继续延续了上半年的稳健增长趋势,在新能源领域,光伏行业用胶、太阳能电池背膜继续保持增长,其中太阳能电池背膜同比增长84.33%;在乘用车整车用胶、绿色环保的耐高温无溶剂包装胶、高端玻璃幕墙胶、微电子及电器用胶等业务领域,大客户销售持续发力,核心大客户形成稳定供货,并继续增加市场份额和产品种类,成功中标中车集团、中通客车、比亚迪客车、晶澳太阳能等优质大客户订单并开始批量供货;港珠澳大桥特殊工程用胶完成首批供货。

　　估值与评级。在不考虑非公开发行事项的情况下,我们预计公司2016年和2017年EPS 分别为0.315元和0.384元,对应12月26日收盘价(12.37元)PE 分别为39X 和32X,维持“增持”评级, 6个月目标价为14.00元。

　　风险提示:募投项目开展不及预期;应收账款坏账风险。

　　


　　山西汾酒:内外同步改善 次高端再崛起可期
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2017-01-03
　　清香龙头,内外同步改善,次高端再次迎来最佳时间窗口。公司是清香型白酒龙头,主力产品包括次高端青花、中端老白汾以及低端玻汾等。前期受白酒行业调整以及省内经济持续低迷等影响,公司进入深度调整期,业绩严重承压。2015年以来,行业环境方面,白酒行业复苏趋势已明确,高端白酒价格重拾升势,量方面也从挤压式增长走向扩容式增长,次高端压力舒缓,主要品牌迎来黄金期;省内环境方面,山西省经济呈现继续向好发展态势。公司积极开展渠道调整及销售改革,实行产品区隔、加强串货管理和价格管控,业绩迎来拐点。2016年前3季度,公司收入及净利润增速分别达10.6%和23.5%,业绩呈现较好恢复态势。我们认为公司内外部环境同步改善,预计2017-18年公司将迎2013年以来最佳时间窗口。

　　省内市场基础夯实,省外打造环山西强势市场,低端和次高端价格带产品两位数增长。公司省内市场消费基础稳固,目前收入占比在60%左右,今年以来省内继续积极开展渠道下沉和终端建设基础工作,夯实市场基础,提升市场覆盖率,取得良好效果,低端玻汾实现较快放量,老白汾系列中的金奖陈酿20年单品也实现良好增长。公司省外市场发展继续聚焦环山西优势市场,积极打造样板市场,以点带面逐步拓展,周边河南、内蒙古等省份市场实现较快增长。

　　公司将受益清香消费升级和次高端扩容,次高端放量将加速公司业绩增长。从白酒行业格局来看,白酒新周期当中高端酒有望延续供需偏紧、价格上行态势,300-500元次高端白酒成长空间再次打开。次高端扩容乐观且全国化品牌少,公司作为次高端清香龙头,有望受益。公司青花系列产品定位次高端,在包括山西在内的北方市场具备良好消费基础,省外青花20主力单品价格体系逐步理顺,目前青花系列收入规模逐步恢复增长,后续增长有望加速。

　　投资建议:省内政治稳定经济回暖将积极带动公司省内市场继续较快增长,同时看好次高端放量提升业绩弹性。期待集团国企改革提升公司效率。我们预计公司2016-18年EPS 分别为0.74/1.02/1.37元,首次覆盖给予公司买入-A评级,6个月目标价35.7元,对应2017年PE 为35倍左右。

　　风险提示:如果次高端恢复情况低于预期则公司盈利预测有可能偏高;国企改革进展过慢。

　　


　　华友钴业:钴价进入上升通道 钴龙头持续受益
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2017-01-03
　　投资要点
　　事件:据Wind数据,本周国内钴价继续上涨。22日,四氧化三钴主流报价上调5000元/吨至18万-18.5万元/吨,涨幅近3%。电解钴报价上调10000元/吨至26万-26.5万元/吨,涨幅4%。12月以来,四氧化三钴和电解钴价格涨幅分别达到9%和13%。

　　12月新能源车放量,下游需求稳中有升,本轮上涨或受外盘拉动:四氧化三钴供需偏紧,厂家惜售待涨。国内钴价本轮上涨一方面受外盘价格影响,LME钴现货价格本月已累计上涨近8%。另一方面,12月工信部公布第四批新能源汽车目录后,各整车厂商加速去库存,中游锂电企业加速生产使得钴需求旺盛。明年随着补贴新政出台,新能源汽车对钴下游需求拉动将更为明显。

　　供需反转在即,钴价上涨或将持续:钴的价格长远看是上行的,其储量相对集中,全球约一半以上的钴来自刚果金,该国目前政局不太稳定,影响钴矿供给,另一方面,预计物流车进入明年的新能源汽车补贴目录概率较大,明年物流车放量将拉升三元锂电池的需求,在正极材料中三元锂中的钴用量占比较大,预计钴行业中长期将供需逆转。此外,金属钴目前市场价格仍处于近五年来的低位,钴价上涨或将持续。

　　国内钴产品龙头,深耕钴资源业务:华友钴业是我国最大的钴化学品生产商,2015年公司销售钴产品2.3万吨,三元前驱体592吨,折合金属钴1.3万吨。根据安泰科金属网数据2015年,公司钴产品国内市场的占有率大约为25%,全球市场的占有率达大约为14%,是国内乃至国际的钴行业的领军企业。

　　收购刚果金钴资源,原材料供应有保障:目前,公司已完成支付PE527矿权转让费,PE527相关权属登记已经变更到公司子公司CDM公司名下,公司已拥有的钴资源储量7.03万吨。公司在刚果(金)深耕了10年,不当地政府、矿业企业和供应商建立了良好的关系,具有完整的采选冶资源保障体系,保证公司原材料供应稳定。

　　下游三元前驱体将进入产能释放期:衢州募投三元锂前驱体项目规划产能2万吨,目前1、2号线已投产,产能6000吨,预计2017年将全部投产,预计今年公司三元前驱体销量将有2000吨以上。公司在三元材料前驱体的开发上,定位国际国内中高端客户,把握三元材料从能量型到功率型、从小型电池应用到大型动力电池应用的需求方向,形成了动力电池原材料的系列产品。丰富的产品线为公司带来了众多下游领域的销售客户和销售渠道的同时,为公司未来业务拓展奠定了坚实的市场基础,进一步巩固了公司在国内钴行业的领先地位。

　　投资建议:基于未来三元锂放量,钴需求持续增长,预计钴价将进入上升通道,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.06,0.29和0.50元,对应PE为593.3、132.7和76.1倍,首次覆盖,给予“增持-A”建议,6个月目标价为42元。

　　风险提示:钴产品价格波动,产能释放不达预期,行业竞争加剧,刚果金政治风险。

　　


　　百川能源:村村通加速公司内生增长步伐
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2017-01-03
　　借行业消费增速拐点已现、油气改革深化有利背景,打造全国性综合能源提供商。2015年国家发改委连续两次下调门站价,使天然气应用经济性大为提高。调价效应逐步传导到天然气下游各终端消费利用领域,如LNG重卡、天然气集中式发电、工业燃气等方面。2016年1-9月天然气消费累计增速从去年的4.75%强势反弹至12.09%,行业消费拐点确立。政府自上而下推动油气价改,实现气价定价市场化、降低终端售价刺激需求。并拟在2020年将天然气消费量提升至4000亿立方米,天然气有望成为煤炭、石油后的第三大主体能源。公司背靠有利的时代大背景,战略成长路劲清晰,“内生+外延”两条腿“走路”。除了深耕京津冀区内业务,也积极在异地拓展布局,力图成长为全国综合性的能源供应商。目前三四线城市特许经营权所有者出售资产动力相对较高,为公司外延收购提供了有利契机。

　　维持“买入”评级。预计百川能源2016-2017年EPS 0.56、0.72元,对应2016、2017年PE27.67、21.65倍(未考虑定向增发对公司股本及业绩影响)。看好百川能源经营区内“气代煤”促公司业绩稳定高成长,维持“买入”评级。

　　


　　华孚色纺:定增获核准批复 龙头地位进一步巩固
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2017-01-03
　　核心观点:
　　公司收到证监会出具的定增核准批复
　　我们预计公司定增有望在2017年上半年完成,本次定增发行价格不低于12.62元/股,拟募集资金不超过22亿元,其中17.8亿元用于阿克苏16万锭高档色纺纱项目和华孚(越南)16万锭高档色纺纱项目,4.2亿元用于补充流动资金。根据公司测算,募投项目达产后有望给公司带来20.47亿元收入和2.88亿元净利润,占公司2015年收入和净利润的30.08%和85.71%。

　　另外还能有效降低公司财务费用,优化资本结构。公司是色纺纱行业双寡头之一,随着定增的完成,我们认为公司的龙头地位将进一步巩固。

　　我们看好公司未来业绩实现稳步增长
　　首先,伴随定增落地公司未来业绩有望保持两位数增长;其次,和新棉集团共同组建的新疆天孚,有望通过供应链与交易市场平台的贸易差、投租差、贷息差以及物流、信息等现代服务,提高营收与盈利水平;第三,与磁云科技合作设立的服人网链公司,通过构建及运营纺织服装全产业链生态系统及互联网平台,已经在近期开始逐步为公司贡献营收;第四,受托经营控股股东华孚控股有限公司下属公司经营权,将给公司每年带来近3000万净利润;第五,公司先后与2015年6月30日和2016年3月5日通过两期员工持股计划买入1726万股和2224万股,均价分别为11.47元/股和8.87元/股,充分调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性。

　　16-18年业绩预计分别为0.59元/股、0.67元/股、0.77元/股
　　目前股价对应16年市盈率19倍,预计供应链平台建设还会持续推进,不断有项目落地,未来估值提升空间大,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　国内外棉价下跌风险;新增产能无法消化风险;
　　


　　通策医疗:联合杭州医学院提升医疗和生殖业务竞争力
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周静 日期：2017-01-03
　　合作杭州医学院丰富公司专家资源,国内外合作模式日趋成熟。

　　公司将与杭州医学院开展合作办学创办杭州医学院存济妇产临床医学院和杭州医学院存济口腔医学院这两个二级学院,按照协议内容,科研学术成果等知识产权归双方共同拥有,毕业生在同等条件下可以优先进入通策集团或其关联公司。我们认为通过合作办学的模式一方面解决了公司的人才培养和瓶颈资源问题,另一方面产研结合有助于技术和研究的提高和落地,为公司持续发展提供动力。结合2015年通策集团与中国科学院合作创办的国科大存济医学院,我们认为公司引进国内外优势资源的模式日渐成熟,为公司长期发展提供坚实保障。

　　浙江省生殖医学研究中心的建设加码公司辅助生殖业务。

　　公司控股子公司杭州波恩生殖技术管理有限公司与杭州医学院合作办学杭州医学院存济妇产临床学院,另外共同建设浙江省生殖医学研究中心以及杭州波恩生殖医学中心。利用英国Bourn Hall公司生殖领域的专家和技术优势,叠加杭州医学院的科研和教学以及薪酬等条件,拓宽了在妇幼医学研究及相关领域的发展,加码公司在辅助生殖业务的竞争优势。

　　维持“推荐”评级。

　　预计2016-2018年EPS分别为0.52元、0.62元和0.74元,考虑到员工持股计划和医疗服务行业良好发展前景和公司扩张步伐,维持“推荐”评级。