IPO提速是药还是毒 稳住方能求进
　　新股申购指南及中签收益查询

　　新股仍将加速？方星海讲话被误读 这几点没做到位IPO节奏不会变
　　这次差点被误读的是证监会副主席方星海在达沃斯上的讲话。原话是这样的：目前A股市场还有600多家公司在排队，一方面说明中国经济发展给中国资本市场带来的发展机会非常大，但同时也说明中国资本市场改革还是很不到位，如果改革够好的话，IPO排队不应该这么长，证监会还面临很多任务。

　　完整来看，这段讲话语句表达完整，没有歧义，但有的媒体硬是拿出其中一句“IPO排队不应该这么长”做标题，导致不少投资者以为IPO要在当前发行节奏的基础上再次大扩容，惊出一身冷汗。仔细看方星海的原话，对于IPO排队的表态，前面是有“如果资本市场发展得好，IPO不该排这么长时间的队”条件状语的。他的言下之意，是要加快市场改革，而不是加速市场扩容，当前还不具备IPO大幅放开的市场条件，资本市场的改革还未完善，还需要很长的一段路要走。

　　去年底到今年初，在市场保持稳定的背景下，IPO有所提速，每周发行的新股数量明显增加。今年1月以来，沪深股市新股发行速度保持在每周13家左右。不过，近期沪深两市接连出现调整，部分观点开始将矛头指向新股发行。

　　客观来讲，IPO按照当前速度发行已经有一段时间，从去年11月份开始，每周核发的新股批文已经释放出IPO向市场化过渡的政策意图。此前，IPO的发行节奏被严格控制，IPO曾经9次暂停，为照顾投资者情绪，这波IPO恢复发行以来，一直到去年的11月，证监会一个月最多下发两次IPO批文，稀缺的结果就是新股价格被炒上天，中签如同中彩票，闭着眼睛都能挣钱，打新收益率飙升。

　　这显然与“加大股权融资，助推资金脱虚入实”的资本市场使命背道而驰。从去年年底开始，证监会每周下发一次批文，新股发行速度控制在每天3家，把此前适度偏紧的IPO行政干预调整至供求相近的状态，所以我们看到在需求不变的情况下，新股供应量增加了，不仅稀释了壳资源的价值，还降低了新股的稀缺性，降低了市场对新股炒作的热情，出现了太平鸟四个涨停就开板的情况。

　　但即便如此，IPO的发行节奏仍未完全市场化，当前积压在IPO排队通道的企业仍超过600家，企业上市热情高涨，在堰塞湖高悬的情况下，试想若没有监管层的行政干预，完全依靠市场调节，一天得发多少家，不敢细想。

　　当前，IPO供应确实较三个月前有所增加，受制于思维惯性，不少投资者如惊弓之鸟，谈IPO色变，实际上，IPO发行数量虽然增加，但每家上市公司融资额度并不高。由于投资者持有一定数量的二级市场股票才可申购新股，当新股发行增加，“打新”回报率降低，一些旨在“打新”的投资者减仓动力就会加强，加之对IPO的恐慌心理，便成为近期股市出现调整的一个重要技术原因。短期来看，市场会有阵痛，但长期来讲，IPO融资有助企业业绩改善、支撑经济增长，减少市场对新股的炒作，是实体经济转型升级的重要推动力。当然，上市多但退市少，也是当前的矛盾症结之一。

　　现在我们再回归到方星海的讲话，“中国资本市场改革还是很不到位，如果改革够好的话，IPO排队不应该这么长，证监会还面临很多任务”。

　　显然，对于当前的IPO堰塞湖和发行节奏，证监会是有考量的，他没有提当前的IPO发行速度，而是把重点放在了资本市场的改革上，指出当前证监会的任务是千方百计通过各项改革来促进资本市场健康发展，简单来讲，只有各项改革“到位”了，才能提供有利的市场条件来提高直接融资比重，化解经济转型过程中“融资难、融资贵”的问题。

　　那么，当前有哪些改革是亟待推进和完善的呢？从近期证监会领导的公开讲话可以得到如下总结：
　　1、“资本市场能不能发挥应有作用，能发挥多大作用，稳定是首要前提和决定因素。”确保资本市场平稳运行是推进改革的先决条件。一方面，坚持依法从严全面监管，严厉打击各类违法违规行为，对市场乱象不姑息、零容忍，铁腕治市。另一方面，尊重市场规律，及时应对化解风险隐患，在复杂多变的环境下，使市场实现了平稳健康发展。

　　2、“对于走不动、跟不上或者有重大违法的上市公司，要严格执行强制退市制度，实现优胜劣汰，增强市场活力”。严格执行退市制度，在增加新股供应量的同时，增加上市公司的淘汰率，让业绩差、违规的企业离开资本市场。

　　3、“加强多层次资本市场基础性制度建设，完善市场功能，拓展市场广度和深度”。规范并购重组、完善再融资制度、打击炒壳炒概念，这些基础制度的完善将成为监管层的常态化动作。

　　4、“上市公司和证券公司等中介服务机构规范运行”。中介机构要当好看门人，把好入口关，切实对法律、公众和市场负责，上市公司要规范治理，改善信息披露质量，提高透明度，强化股东回报，履行社会责任，实现可持续发展。

　　5、“健全多层次股权融资体系”。稳妥推进交易所市场股票发行，深化新三板和区域性股权市场融资功能，不断提高直接融资规模。

　　从方星海的话可以看出，只有各项改革到位，IPO发行速度才可能出现大变化。

　　值得注意的是，在上会家数、过会家数增加的同时，IPO审核也日趋严格，今年以来，已有5家企业IPO申请被否，华光焊接、日丰电缆、华龙迅达、百合医疗、思华科技均折戟发审会，在从严监管的背景下，被否案例出现的频率也在快速上升。 (原标题：新股仍将加速？方星海讲话被误读，这几点没做到位IPO节奏不会变) （中.国.基.金.报）

　　次新股炒作熄火离破发还有多远
　　自去年11月IPO发行提速起，次新股炒作的势头就开始减弱，进入今年以来更遭遇急跌重挫。在稀缺性不再、估值加速挤压之下，新股上市涨停板数量明显减少、“打新”收益率降低，部分次新股还濒临“破发”。

　　行情回落的同时，各路资金态度也出现分化。在本周股指暴跌之际，多只次新股遭游资席位光顾，但炒作周期明显缩短，且对个股的股价刺激效应各异。“打新”基金态度或更为平静。有分析师称，在当前的持仓控制和新股数量增多的影响下，“打新”基金短期不会出现较大幅度的策略和仓位调整。

　　次新股急跌破发还有多远
　　据统计，截至2017年1月18日，IPO发行数量已达31家，发行频率接近日均3家。还有市场观点预计，IPO或继续提速，年内有望消化500家存量排队企业。就在各方热议IPO加速是否会对股市资金面形成抽血效应时，次新股板块已提前开始了暴跌行情。

　　1月18日，沪指小幅收涨，收于3113点。次新股指数却未能同步企稳，仍延续年内以来的急跌之势，跌幅超过3%。板块内78只个股，仅有5只收涨，精测电子、海天精工、雄帝科技、亚泰国际等个股跌幅超过5%。除受近期大盘行情拖累外，此轮次新股板块的回落在去年11月IPO审核和发行提速后开始明显，12月以来板块加速下挫。次新股指数、深次新股指数，自去年12月以来均下跌30%。

　　就个股来看，新股上市后连续涨停板的数量减少、炒作周期缩短，“打新”收益率下滑明显。统计显示，在2014年6月至2015年7月期间，“打新”资金网上配售收益率均值为0.998%；该指标在2015年12月至2016年12月期间，降为0.143%。但在2016年12月，网上配售收益率一度降至0.067%。

　　受影响更为明显的，是新近上市的部分个股。1月12日上市的海利尔，在第四个交易日就打开涨停板，18日仅上涨2%。1月9日上市的太平鸟也在上市第四个交易日破板，当天收涨2%；18日当天，该股在上市第八日就收于跌停。1月6日上市的赛托生物维持了五个连续涨停，但第六个交易日就现跌停，18日当天该股跌逾6%。

　　去年11月16日上市的上海银行，上市仅收得两个涨停板，此后便从高位一路下跌。截至1月18日，上海银行小幅收跌、收盘价22.29元/股，已跌破上市首日收盘价25.59元/股，近急发行价17.77元/股。去年下半年上市的杭州银行18日收于19.38元/股，也已跌破上市首日发行价，其发行价为14.39元/股。

　　“次新股炒作的热度和持续度，受新股发行影响明显。传导逻辑是新股累计发行过多，导致新股上市涨停板的数量减少，又进一步对次新股炒作形成压制。”国金证券策略分析师李立峰向第一财经表示，只有当新股节奏适中时，市场对“炒新”的热情才会高涨，反之次新股还将继续走弱。

　　海通证券策略分析师荀玉根还表示，回顾此前IPO发行与市场行情表现，IPO与市场涨跌幅关联并不大，长期看IPO发行不会改变市场走势。但短期IPO节奏过快，导致资金供给偏紧，市场需要新的平衡。值得注意的是，收益率的持续降低也挫伤了资金“打新”的积极性，在当前市值配售制度下，为“打新”而锁定的A股仓位也将解冻，进一步加剧A股资金面压力。

　　游资疯抢开板基金按兵观望
　　在次新股板块出现波动之时，市场以及各路资金的态度出现明显分化。次新股板块的投资策略，也正在经历着博弈和重塑。

　　回顾以往的次新股炒作手法，虚高的估值和活跃的交易背后，资金流动是最重要的驱动力。在其中推波助澜的游资，更不可忽视。即便是在当前板块整体下挫期间，游资炒作力度也未有减弱的势头。1月13日，1月16日，股指盘中跳水，创业板当天最大跌幅超过6%，多只次新股当天开板。1月10日上市的皖天然气，仅收获四个涨停板就开板。当天的龙虎榜数据显示，中信证券上海古北路营业部买入4950万元。而查询该席位的上榜记录，其在16日当天还同时买入了奥联电子、常熟汽饰等近期开板的次新股。次日，该席位就陆续抛售上述次新股，又继续光顾海利尔等次新股。此外，华泰证券深圳益田路营业部、天风证券杭州教工路营业部也频繁出入新近开板的多只次新股，包括皖天然气、奥联电子、太平鸟、常熟汽饰等。

　　游资的关顾和散户的跟风，曾是次新股板块炒作的重要推手；以抢开板、抢二次反弹等为代表的“炒新”策略，都曾多次掀起过板块和个股的行情。从当前炒作的特点来看，游资席位炒作次新股多选择开板附近，但炒作周期更短、股价的波动性更大。上述席位均曾出现次日就抛售的短炒。

　　但此类炒作手法在当前市场波动加剧之下，胜率或将进一步降低。中信证券近期的策略报告称，时兴的“追板”策略、缩量买入策略都不能作为次新股的系统性交易策略，成功的大多是个案。以追板策略为例，其偶尔能博中“妖股”，但并不能长期持续获得回报；次新股缩量调整后第二波行情是否能启动，也取决于市场的小盘股风格走向，这个时点买次新股还不如直接买市场上其他市值最小的10%的股票。所谓的次新股的第二波行情并不是系统性行情，或仅为个例。

　　值得注意的是，伴随新股发行提速，次新股在2017年将形成一个成规模的板块。按照当前的发行速度，到今年下半年时，上市时间短于1年的股票数量预计有350至400只。若以此界定为次新股，则该板块占全部A股数量的比重将超过10%，将成为仅次于创业板的第四大板块，超过中信一级行业分类的任何行业。

　　次新股板块未来将如何投资，市场对此观点不一。中信证券上述报告就指出，次新股开板后的首个季度与市场和所处行业的关联性较小，有相对独立的走势，包括调整期、震荡期、启动期和分化期。首季度后或跟着小盘股风格变化、或持续阴跌调整估值。就策略而言，可以针对流通市值和抛售节点对次新股进行跟进。

　　但更为普遍的市场观点则强调，次新股的走势仍“随行就市”，与大盘的关联更为密切。单边牛市、IPO关闭和重启前后，次新股板块多呈整体上涨；市场暴跌的时，估值过高的次新股会率先加速下跌。而此轮次新股暴跌，更多是源于新股发行对中小创的冲击，引发的市场情绪、资金面等连锁反应。

　　另一方面，机构资金对“打新”的态度更为稳定。上海证券基金评价研究中心分析师就向第一财经表示，对于新股上市后涨停板减少、累计涨幅有所回落的现象，“不必太悲观”。该分析师称，IPO提速同时增加了打新基金的可投资标的，两种因素叠加来看，年内打新基金收益应该“不会太差”。

　　该分析师介绍，目前市场上的“打新基金”大部分遵循了分散投资、打新增厚收益、不额外参与二级市场股票投资这样的运作思路。从去年全年的统计来看，八成“打新基金”仍以债券收益占主体，平均债券持仓达91%；近三个季度末平均股票持仓仓位控制在5%以内，持仓上以大中盘、价值型、平衡型个股为主。“当前打新基金已经提高闲余资金的利用效率，且‘打新’仍是收益率相对稳定的投资，短期内基金可能不会出现较大的策略或仓位调整。”

　　(原标题：次新股炒作熄火离破发还有多远) (一.财.网. )