四方股份：喜获CIGS产线大单
　　机构：浙商证券
　　CIGS 光伏薄膜发电前景大，公司将推动CIGS 技术国产化发展。较之传统晶体硅太阳能电池，薄膜电池具有柔、薄、轻、透的质地，以及弱光响应性强、高温下相对性能好等优点，应用领域更为宽广，包括（但不限于）：光伏地面电站、分布式光伏发电系统、光伏建筑一体化（BIPV）、消费电子、汽车、无人机等。子公司“四方创能”设立于2015年，致力于推进CIGS 光伏薄膜组件大规模产线设备研制与产业化。我们认为，如产线设备应用成功，公司将在一定程度上推动CIGS 技术国产化的发展，并培育新的业绩增长点。

　　近期获国家科技进步二等奖，彰显过硬研发实力。据近日公告，公司与合作方联合研制的《大型汽轮发电机组次同步谐振/振荡的控制与保护技术、装备及应用》项目荣获2016年度国家科学技术进步奖二等奖。该项目研制了我国首台附加励磁阻尼控制器、扭振保护装置和国际首台机端次同步阻尼控制器，实现了成套装备制造的自主化和国产化。截至2015年底，项目技术和装备已应用于我国13个火电厂41台大型汽轮发电机组及英国Hunterston 核电站和印度KMPCL 电厂。由于电网公司与发电集团对次同步问题较为重视，掌握核心技术将有助公司巩固市场竞争力，利好业务发展。

　　维持“增持”评级。我们预计，公司于2016-2018年将实现当前股本下EPS 0.38元、0.42元、0.49元，对应25.8、23.2、20.0倍P/E。

　　风险提示。CIGS 产线的应用与推广存在一定试错风险，前期业绩贡献有限；公司原有主业经营存在低预期风险；行业估值中枢存在波动风险。

上海新阳：业绩逐步向好 大硅片初试成功
　　机构：浙商证券
　　业绩逐渐向好，静待材料与设备放量。2016年随着公司加大市场拓展力度，主营业务收入稳步增长，归属于上市公司股东的净利润为4900万元–5700万元，比上年同期上升15.77% —34.67%，随着新品产能释放和销量的增加，毛利率上升。我们认为，毛利率和营业规模同时提升，反应公司产品竞争力以及市场占有率都在提高，未来将受益半导体材料和设备放量，推动业绩进一步提升。

　　二期员工持股完成，绑定公司与管理层员工利益。11月21日通过1：1杠杆二级市场买入本公司股票191万股，占本公司总股本的0.9873%，成交均价为41.82元/股。其中，董、监、高等9人将合计出资1675万元，其他员工不超过191人将合计出资2325万元。我们认为，管理层与公司利益进行绑定，稳固核心团队的同时将股东利益、公司利益和员工利益结合，有望激发经营潜力。

　　大硅片初试成功，一期全部达产销售收入达20亿元。上海新昇大硅片已经于2016年底生产出300mm 硅片样品，预计2017年下半年达产，一期设计月产能为15万片。随着“02专项”（2015年公布7.5亿元）以及2016年年底政府补助2.1亿元等，大硅片项目顺利进展，目前公司已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署意向性协议，我们预计一期销售收入为20亿元。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2016-18年实现营收为4.47/6.29/8.90亿元，同比分别增长21.22%、40.84%、41.52%；对应的净利润为5518万元/9224万元/1.41亿元，同比分别增长30.37%、67.15%、52.67%。长期考虑到未来全球半导体产业向大陆转移，公司围绕半导体产业链深耕细作，作为半导体耗材和设备稀缺标的，公司受益弹性最大，受益确定性最高，维持“增持”评级。

　　风险提示。半导体材料和设备行业进入壁垒高，公司产品国产替代速度有不确定性。

克明面业：员工持股利益绑定 内生外延趋势向好
　　机构：平安证券
　　公司公布2017年员工持股计划（草案）。

　　员工持股计划参与广泛，持股不影响现有股本。根据员工持股计划，持有人包括公司高管及普通员工合计不超过295人，占公司总人数的10%，其中高管10人，普通员工参与广泛，积极性将得到提高。持股计划的股票来源于二级市场购买，不会对现有股本造成摊薄。

　　人均认购份额高，绑定公司与员工利益，彰显管理层信心。持股计划参与信托筹集资金上限为3.5亿，其中10名高管占计划份额80%：陈氏家族成员人均认购约5427万，其余5名高管人均认购168万；普通员工占计划份额20%，人均认购24.5万。高管及员工人均认购金额高，体现管理层对未来发展充满信心，同时绑定公司与员工利益，利于公司长期经营。

　　渠道扩张助推销量提升，结构升级、技术进步、提价有望推升毛利率，内生增长无忧。公司借助样板市场经验，在华东、华中等优势地区渠道下沉，配合地面宣传、地推活动，销量可持续提升，并逐渐向华南市场延伸。为抵消成本、运费上涨问题，10月份部分产品已提价约2%，叠加产品结构升级、新产线技术进步、规模效应等因素，估计毛利率应是稳步走高，内生增长无忧。

　　外延扩张落地可期，大食品战略下优先挂面。克明大股东与前海梧桐基金合作，开启并购之路。克明格局南强北弱，北方市场更可能以并购扩张为主，虽过程曲折但方向坚定。挂面之外，外延大食品战略还包括：餐饮连锁、调味品、烘焙等。

　　长期趋势看好，新品、并购可能成为催化剂，维持“强烈推荐”投资评级。预计公司16-18年实现每股收益0.40、0.48、0.58元，同比分别增25%、19%、21%，最新收盘价对应PE为39、33、27倍。解禁短期可能给股价带来压力，长期看主业稳步增长，湿面新品爆发、外延并购落地均可能成为催化因素，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：销售进度不达预期及食品安全事件。

银龙股份：全年业绩维稳 多点开花值得期待
　　机构：长江证券
　　基建投资持续加码，2016全年业绩维稳：公司主营范围包括预应力钢材制品和高铁用无砟轨道板两大产品，其中预应力钢材制品年产能达50万吨，公司为全球规模最大预应力混凝土用钢材供应商，同时公司为CRTSIII 型先张法无砟轨道板主要研发单位，从产品理念设计、试样至最终批量生产均全程参与，因此在轨道板研发技术和承接订单等方面具备相对优势。受益于基建领域景气延续，公司2016年全年业绩预计大概率维稳：2016年前11月基建投资同比增速达17.21%，其中公司预应力钢材主要下游水利和道路领域同期投资增速分别达20.20%和16.90%，均维持近年中高位水平；此外， 尽管2016年全国铁路固定资产投资小幅下滑2.71%，但是高铁领域作为相对高端制造产业更受投资青睐，全国高铁营业里程占总营业里程比重提升1.34个百分点至17.74%，同时公司具备无砟轨道板技术和认证等相对优势，在行业内获取市场订单或更为丰厚，因此轨道板业务也将大概率成为全年业绩维稳的另一大来源。

　　主业稳健，期待多元布局开花结果：在地产领域逐步走弱背景下，基建投资继续加码或成为政府调控经济稳增长的一大主要对冲手段，由此带来的基建领域相对景气有望为公司预应力钢材产品产销维稳提供重要支撑。同时，“十三五”规划五年新增高铁里程1.1万公里，2016年新增高铁里程2162公里基本符合五年计划年均水平，因此预计后期高铁新增里程大概率保持平稳， 从而为公司高铁轨道板产品营造稳定需求市场。多元业务方面，公司紧跟下游发展趋势，及时调整募投项目，为顺应国内地铁建设和出口市场需求，公司计划新增3000吨钢绞线产线，同时新建2万吨镀锌产品产线以进军桥梁缆索市场。另外，公司预应力混凝土用钢绞线产品于2016年8月22日获得中核集团合格供应商证书，随着未来核电建设进程重启并逐步加速，公司有望延伸业务至潜力巨大的核电领域，从而为公司经营业绩打造全新利润增长点。整体而言，公司未来有望在夯实主业基础上多点开花，进而实现长期稳定经营发展。 预计公司2016、2017年EPS 为0.34元和0.37元，维持“增持”评级。

　　风险提示：钢铁行业需求出现超预期波动。

永辉超市：公司处于历史最好发展时期和最低估值水平
　　机构：申万宏源
　　行业不景气下，同业竞争对手持续弱化，而公司凭借竞争优势逆势扩张，实力不断增强，品牌影响力持续上升。近年来，受经济增长放缓以及电商行业的冲击，零售行业景气度转弱下行，多数零售企业面临营收和盈利水平双重下滑的局面。多数零售企业对拓展新店都采取了审慎的态度，关闭亏损的店面则更为频繁，许多实力较弱的区域性超市，更是出现了大面积的倒闭潮。相对于业内主要竞争对手的持续弱化，永辉超市依托其生鲜特色战略，成为区域整合龙头，积极布局新店，以填补市场空白，保持了利润的增长和市场占有率的提升。与此同时，公司的品牌影响力不断增强，对上下游的占款能力和店面租金水平都得以提升。

　　公司跨区域布局基本完成，且绝大部分区域已经实现盈利，因此未来不会再出现因为新进入某个区域而出现亏损或者对利润导致的损伤的问题。经过多年的跨区域扩张布局，公司已经形成了福建大区、重庆大区、北京大区、华东大区、安徽大区、河南大区和东北大区等7大战略板块，超市门店遍布全国19个省份。近年来公司的成熟区域维持了较高的毛利率，而非成熟区域能够实现较快的成长，毛利率水平提升迅速，多数区域已经具备盈利能力，因而能够有效地抵消了新增门店对总体利润的拉低作用。

　　新店增长与同店增长“两架马车”拉动收入增长，毛利率的提升与费用率的下降并行提高利润水平。通过与零售巨头高鑫零售的对比，我们发现永辉超市的新增店面收入和同店增长收入都相对稳定，对公司营业收入的增长都有较大的推动作用。考虑到公司未来年均60-80家左右的新店增速，以及经营效率的持续改善，我们预计在“双马车”驱动下，公司的营业收入未来将进入一个中等速度的平稳增长期。另外，在次成熟店和新店的快速成长以及商品结构不断优化下，综合毛利率水平将呈现增长；公司内部精细化管理缓解期间费用率压力；门店物业的租金收入正快速增长。在三者的共同推动下，公司净利润将进入快速增长期。

　　公司当前估值水平处于历史相对低位，且公司业绩高增长确定性强，维持“买入”评级。

　　预计公司2016-2018年实现营业收入分别为502.75亿元、595.13亿元、711.73亿元，预计2016-2018年实现归属于母公司股东净利润分别为10.25亿元、14.25亿元、19.09亿元，按照定增完成后股本计算的的EPS分别0.11元、0.15元、0.20元，对应当前股价的PE分别为42、31、23倍。鉴于公司中长期发展前景看好，未来几年业绩高增长确定性高，我们给予公司2017年40倍PE，对应的合理股价为6.0元，较当前股价仍有20%的上涨空间，维持至“买入”评级。

三花智控：受益空调景气回暖 多元发展值得期待
　　机构：长江证券
　　空调行业拐点已现，四季度业绩弹性显著：16 年7 月以来空调行业产销量增速持续回升，其中10-11 月空调产量同比大幅增长52.95%，主要原因在于空调行业渠道库存去化完成后厂商排产力度逐渐恢复，在此背景下公司家用制冷部件业务环比得到持续改善，四季度业绩弹性值得期待；考虑到低基数效应仍将持续，预计产量同比高增长大概率延续至17 年上半年，且中长期基于行业成长空间、公司在零配件领域领先的市场地位以及高端化产品占比持续提升，公司稳健增长预期依旧确定。

　　新业务表现优异，打开公司长期发展空间：公司于去年11 月正式更名为“浙江三花智能控制股份有限公司”，表明了公司由传统零配件向智能控制方向延伸，并进一步拓展商业制冷控制、变频控制技术及系统集成等领域的发展思路；此外，16 年公司亚威科及微通道换热器等新业务也维持良好增长趋势，考虑到国内洗碗机普及前景较为可观，亚威科有望持续分享行业成长红利，且微通道对铜管翅片换热器的替代也将持续推进，公司新业务发展前景均较为可观并有望成为公司发展新动力。

　　集团新能源业务具备优势，并购基金协同效应可期：集团汽车零部件公司已实现对特斯拉热管理系统相关零部件供货，考虑到未来汽车零部件公司的技术布局大概率侧重于新能源汽车方向，集团新能源业务具备一定技术优势，长期发展值得期待；公司此前与控股股东三花控股等一同参与设立新能源及智能汽车并购基金，积极对该领域进行尝试；随着并购基金协同效应逐步显现，集团汽车零部件业务未来在新能源及智能汽车领域的布局也将加速，且相关业务后续资产整合预期也将持续强化。

　　维持“买入”评级：空调渠道库存去化后厂商排产力度逐渐恢复，16年下半年以来空调产量增速持续提升，在此带动下公司家用制冷部件业务环比持续改善，四季度业绩弹性可期；考虑到传统业务稳步复苏、微通道及亚威科等新业务持续放量及积极探索新能源及智能汽车等领域，公司长期发展值得期待；预计公司16、17 年EPS 分别为0.47 及0.59元，对应目前股价PE 分别为21.53 及17.28 倍，维持“买入”评级。

川投能源：看好电改环境下雅砻江水电产能释放
　　机构：长江证券
　　受本省电力供需失衡及计划外电量价格偏低影响，公司营业收入出现同比下滑。公司营业收入符合我们之前预期。目前公司尚未披露2016年度经营数据，从前三季度数据来看，公司控股电厂上网电量同比下降5.52%，平均上网电价同比下降6.35%，电量和电价均同比下滑是公司2016年营收下降的主要因素。2016年，由于四川省电力供需失衡较为严重，发电端竞争激烈，公司总发电量受到制约。此外，公司控股电厂计划电量占比较少，而计划外电量电价偏低，导致公司电价同比出现下滑，进而影响公司营收水平。

　　业绩同比下降，主要受制于雅砻江公司综合平均电价同比下滑。公司实现归母净利润35.62亿元，略低于我们之前预计的36.19亿元。由于公司参股的雅砻江水电公司装机及利润规模较大（2015年投资收益占公司净利润95%以上），公司业绩主要受雅砻江利润变化影响。2016年前三季度，雅砻江水电公司上网电量同比增长4.74%，而综合平均上网电价同比下降9.04%，加之锦屏、官地等水电站增值税及所得税优惠降低，雅砻江水电前三季度净利润同比下降10.62%。从公司业绩下降幅度来看，雅砻江公司四季度利润情况应有所改善，然而四季度为枯水期且2015年同期来水呈现“枯期不枯”趋势，2016年四季度雅砻江公司利润对全年业绩改善能力有限。

　　雅砻江水电当前受制于计划发电量机制，未来有望受益于四川省电改落地及加速推进。由于四川省是水电大省，且我国当前仍以计划电为主，在目前全国用电需求疲软的现状下，雅砻江水电一定程度上受到由发电量计划限制带来的影响。2016年8月26日，国家发改委和能源局正式批复《四川省电力体制改革综合试点方案》，提出要重点解决四川省丰水期富余水电消纳问题，逐步放开发用电计划。随着电改的加速推进，公司控股及参股电厂产能将得到释放，中长期有望受益于电力体制改革。

　　处于开发中的雅砻江中游电站资产优异，未来投产后有望显著提升公司利润水平。雅砻江中游水电站规划约1126万千瓦，归属公司权益装机约540.68万千瓦，目前已有两座电站（两河口及杨房沟）开工建设，其他项目也将随雅砻江中游滚动开发而陆续上马。其中，开工最早的两河口水电站由于其特殊的地理位置，调节库容达到65.6亿立方米。该水库投运后，将与二滩、锦屏一级形成联合水库调动，对于中下游水电站平枯期水头有着极强的优化能力，造成的梯级补偿效益较大，可优化整个雅砻江中下游的水电站运行，带来隐性装机容量增长，提升雅砻江公司单位装机产能及整体利润水平。

　　投资建议及估值：我们基于公司最新披露财务数据调整公司盈利预测，预计公司2016-2018年实现EPS0.811元、0.888元和0.895元，对应PE10.72倍、9.79倍和9.71倍，维持公司“买入”评级。

　　

天夏智慧：业绩超出承诺 尽显高成长态势
　　机构：长江证券
　　扭亏为盈，且较大幅度超出收购业绩承诺，高速成长态势尽显。索芙特收购的天夏科技于2016年4月完成股权转让工商变更，因此天夏科技第二、三、四季度业绩纳入报表，提振公司业绩，实现扭亏为盈。根据过往公告，天夏2016年四个季度分别实现归母净利润约1.25亿元、4600万元、9320万元、2.23亿元，天夏前三季度分别实现营收约3.9亿元、3.47亿元、3.08亿元。另外，公司于2016年8月推出股权激励方案，行权条件为2016-2018年净利润不低于3.5亿元、6亿元、7.8亿元，公司业绩预告完成股权激励行权条件，且考虑一季度1.25亿未并表及2016年3150万元的摊销费用，天夏智慧2016年约超出重组期承诺业绩（2016年4.2亿、2017年5.2亿）八千万，体现出高速成长态势。而根据公司当前业务进展，我们认为，印度孙公司的设立是“一带一路”大订单落地的起点，莫迪政府提出的智慧城市百城计划，将为天夏智慧带来WIFI部署、城市网格化管理、智慧停车、智慧交通等方面的智慧城市订单，且该模式有望复制到土耳其、南美洲等国际市场，保证公司业绩持续高增长。

　　2017年智慧城市处于二次腾飞的高景气阶段，天夏智慧从业绩体量、成长速度、订单储备、财务指标等方面均显示出智慧城市新龙头的姿态，当前股价调整充分，维持“买入”评级。我们认为，智慧城市是2017年极为确定性的高景气产业：1、政策层面，牵头单位有望从住建部逐渐升级到发改委层面；2、资金层面，PPP的兴起使得智慧城市由概念规划期进入快速落地期，财政部第三批PPP入库项目中慧城市相关试点总额超过230亿，较之第一批、第二批显著增加；3、公司层面，银江股份、易华录、泰豪智能等同业公司所签署订单均从百万、千万量级，上升至数亿、数十亿量级，2017年进入大单确认首年。天夏智慧作为智慧城市新龙头，全面整合资金方（中财嘉丞）、运营方（北京城云投资）、权威标准方（中国PPP研究院）等，囤积百亿量级订单，保证未来数年业绩高增，预计2017年PE为、24倍，维持“买入”评级。

贝因美：17年奶粉行业拐点确立
　　机构：东吴证券
　　奶粉行业：我们认为2017年将是婴幼儿奶粉行业拐点之年。1）供给端：2015年奶粉市场规模1151亿（出厂含税口径估计约600亿），预计换证腾出100~200亿（20%）的市场份额，主要集中在三线城市以下的母婴渠道。2）需求端：国家卫计委数据估计2016年新生儿数量约1750万人，预计2017年新生儿增长率在5~10%。根据婴幼儿孕育周期推算，奶粉需求潮预计出现在17年2~4季度，奶粉消费的主力是1~3岁的三段奶粉（需求量占比约65%），我们预计2017年奶粉行业整体销售额增速可提升约5%，2018年增速有望达到8%。3）换证带来国产奶粉发展良机：①注册制实施将淘汰70%的奶粉品牌，2018年1月1日后最多500~600个奶粉品牌配方系列（176*3=528个）。②注册制提高奶粉企业准入门槛，渠道经销商及母婴店出于风险考虑，目前进货主要选择国内外大牌奶粉（大概率会出现在第一批注册制名单），贴牌和杂牌逐渐退出，腾出的20%市场空间大概率被国产大牌伊利、贝因美等抢占。

　　行业拐点背景下，贝因美2017年有望受益。1）1-3Q16公司收入为18.3亿元，同比-30.8%，受公司转型期调整+假冒奶粉事件+奶粉换证前中小企业低价抛货影响，估计2016年整体收入延续下滑。2）1-3Q16公司毛利率58.6%，同比提升4.6pct。

　　我们认为原因一是由于成本下降，二是产品结构升级，高端产品金装爱+等销售占比提升，拉动整体毛利率提高。1-3Q16公司期间费用率89.1%，同比+22.7pct，主要受行业竞争加剧影响，销售费用率达到73.3%，同比提升34.2pct。由于收入下滑严重，但是费用相对刚性，前三季度净利润亏损4.1亿。预计2017年公司业绩有望跟随行业拐点转好。

　　海外并购+员工持股激励，17年贝因美业绩存在改善的可能性。

　　1）加速全球婴童食品资源整合，延伸公司产业价值链。贝因美8201万澳元收购恒天然达润工厂（Darnum）51%的权益，恒天然18元入股贝因美，收购价高于现价，锁定期3年。2）员工持股激励，业绩驱动力充足。第一期公司员工持股合计779万股，占总股本0.76%，成交均价约11.54元/股，目前已解锁。

　　盈利预测与投资建议：我们看好奶粉换证带来100~200亿市场空间，贝因美成长潜力较大，海外并购+员工持股激励，17年业绩存在改善的可能性。1）收入端：受奶粉行业整体行情影响，预计16年公司可实现收入约32亿，同比-30%。2017年公司业绩跟随行业拐点释放增长动力，预计实现收入38亿。

　　18年行业格局继续改善，公司收入预计48亿。2）利润端：17年行业恶性竞争趋缓，公司费用率有望改善，预计2017~2018年净利润1.1、2.4亿元。预计公司2016~2018年EPS分别为-0.24元、0.11元、0.24元，“增持”评级。

　　风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧。

富春环保：业务结构优化外延项目增长 做大固废环保版图
　　机构：东吴证券
　　公司发布2016年年报，1）实现营业收入26.99亿元，同比下降6.17%，归母净利润2.45亿元，同比增长35.03%。2）拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

　　优化产业结构，提升盈利能力：1） 公司转变发展思路，收缩煤炭贸易和冷轧钢卷等盈利能力较弱的非环保业务，2016全年营业收入较2015年下降6.17%，但下降幅度低于三季度的22.87%，主要得益于公司四季度溧阳项目投运贡献收入增量，清洁电能、清洁热能分别收入6.48、10.44亿元，同比增长30.49%、39.52%。产业结构优化下，公司全年净利润实现35.03%的快速增长，相对2015年的5%增长实现增速拐点。2016年综合销售毛利率20.48%，较2015年的15.94%提升4.54PCT，达到历史较高水平，优化产业结构已见成效。2）受国内煤炭价格上行影响，清洁电能业务毛利率毛利率29.17%，同比下降0.84PCT；清洁热能业务毛利率29.37%，同比下降1.68PCT。公司凭借良好的项目管控能力和自有的煤炭贸易能力，使得煤炭价格上行对公司业绩冲击有限。

　　收购整合&扩张加速，费用率有所提升：1）公司2016年期间费用率8.07%，较上年同期增长1.73PCT，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.26%、5.60%、2.21%，分别增长-0.05PCT、1.39PCT、0.39PCT。2）公司2016年费用率整体有所提升，主要来自清园生态2016年完全并表和管理整合，以及公司投入溧阳项目带来的利息支出提升。3）随着公司非环保业务的进一步剥离，以及清园生态未来的加速整合，公司费用率有望进一步优化，带来盈利能力进一步提升。

　　外延项目业绩优异，拟收购常安能源加速扩张：1）公司通过外延并购先后布局的衢州东港（51%）、常州新港（70%）、清园生态（60%），2016年分别实现净利润6900、6916、2873万元，同比增长1.46%、12.29%、740.55%，三个项目成长性明显、回报丰厚，其中清园生态经过公司整合一年后运行稳健，业绩大幅提升。2）自建溧阳项目已投产，2016年实现收入7380万元，净利润299万元，投产首年即实现盈利，随着运行逐步完善，未来盈利能力有望进一步提升。3）拟收购南通常安能源92%股权，价格待定。常安能源地处江苏省南通市海安县经济技术开发区常安纺织科技园（国家级经济技术开发区），是当地园区内唯一的公共热源点，进一步布局浙江省外市场。随着园区招商引资不断深入，入园企业数量和规模的不断增加，新落户园区的企业陆续竣工投产，预计热负荷需求将大幅提高，未来有望为公司贡献重要业绩增量。

　　定增9.2亿，固废环保加速发展：1）公司2016年11月3日发布非公开发行预案，发行价格为不低于11.52 元/股，发行数量不超过7986万股，募集资金总额不超过9.2亿元，锁定期12个月。募集资金主要用于收购新港热电30%股权、新港热电改扩建项目、烟气治理技术改造项目、燃烧系统技术改造项目、溧阳市北片区热电联产项目。2）常州新港热电2016年1-9月、2015年净利润分别0.51、0.62亿元；新港扩建项目、溧阳项目完全投产后预计分别可贡献年净利润0.53、0.56亿元；燃烧系统改造项目预计可节省年成本0.12亿元。随着募投项目的完成，公司的收入利润规模将大幅提升，成本亦将得到相应优化。

　　蒸汽/电力销售存价格弹性空间：
　　1）富阳地区蒸汽100元/吨处价格洼地，公司收购清园后理顺当地市场竞争秩序，目前公司已开始逐步提升当地蒸汽价格，未来仍存较大提升空间；
　　2）污泥焚烧发电机组0.66元环保电价较燃煤机组0.505元高31%，未来燃煤机组改造为污泥机组后，将带来重要业绩弹性!

　　盈利预测与估值：考虑到公司当前在手项目进展和常州新港剩余股权的收购进度，我们小幅下调公司2017-2018年EPS至0.46、0.65（原0.51、0.69，假设2017年完成增发），对应PE28、20、17倍。公司实际控制人孙庆炎四次累计增持金额5018万元，均价12.94元，积极看好公司长远发展，维持“买入”评级!

　　风险提示：异地项目运行低于预期，非公开发行进展低于预期。