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科大讯飞:股权激励力度空前,把握人工智能战略窗口期
公司史上最大力度股权激励,将有效激发全体员工共同奋斗。回顾2011年公司首期激励计划,授予对象369人,授予股份占当时总股本的4.36%,2015公司年推出第二个股票期权激励计划,激励对象212人,授予股份占总股本的1.19%。本次计划拟向激励对象授予不超过7000万股限制性股票,约占公司股本5.32%,激励对象涵盖了副总裁、财务总监等高级管理人员和其他941位核心骨干,无论是激励股份比例还是授予员工的人数来看,本次股权激励在公司历史上都是力度最大的一次,将有效激发全体员工团结一致,为把握人工智能战略窗口期的机遇而共同奋斗。
高于行业平均水平业绩考核要求,彰显发展信心。本次限制性股票激励计划考核指标计划以2016年营业收入为基数,2017-2020年度定基增长率分别不低于30%、60%、90%和120%。根据公司公告,2015年除公司以外主板营业收入排名前十的软件开发企业2013年-2015年三年营业收入平均增长率为22.53%,中位值为23.04%,公司股权激励首期考核指标的设置高于行业领先企业平均水平及中位值体现了公司在新战略规划下对收入能力继续保持行业领先地位的信心,具有较强的激励约束力。
确保公司把握人工智能战略窗口期。人工智能作为IT产业的战略性和前瞻性新兴产业方向,正在全球范围内掀起全新的热潮。针对当前人工智能的战略机会窗口期,公司制定了加大力度进行人工智能战略布局的经营策略:集中资源在人工智能领域进行前瞻研究攻关和业务战略聚焦,确保核心技术国际领先和用户规模快速增长;同时在教育等人工智能重点应用领域采取了创新型的应用免费推广+增值运营服务的创新模式,积极进行市场占位布局,为公司中长期经营业绩持续健康增长打下了坚实的基础。在这一时点上推出力度空前股权激励,将确保公司在“顶天立地”战略推进过程中能够把握人工智能产业机遇。
投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进,此外其在重点业务方向上完善激励机制,有望进一步释放活力。
预计2016-2017年EPS分别为0.38和0.5元,维持“买入-A”评级,6个月目标价36元。
风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。
金通灵:汽轮机订单再下一城
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：杨敬梅日期：2017-01-16
事项:
金通灵公告:2017年1月12日,公司与新疆晶和源新材料有限公司签订了《新疆晶和源新材料有限公司余热发电项目框架性合作协议》,合同总金额暂定4亿元。
评论:
如能成功实施,或将获得2亿的合同能源管理收益
公司前期与山西高义钢铁签订的合同能源管理项目的合同能源管理收益率可达到50%,如这个项目能成功实施,或将获得2亿的合同能源管理收益。该2亿元或在建设期完成的4年之内兑现。
公司汽轮机高效的特点获得越来越多客户的认可,订单有超预期的可能
金通灵中间再热式汽轮机高效的特点正在逐步得到客户的认可。其效率相较于国内同样容量的汽轮机可提升15-20%,有些项目的应用甚至可提高30%的效率。
这种高效的特点在光热、生物质及余热发电领域都是很重要的参数。因为这些发电领域本身效率很难提高,但电价又比较贵,所以效率的细微提升都可以带来项目效益的大幅增加。
本次的中标也说明了公司的高效汽轮机越来越得到客户的认可,而更多的运行履历和成功经验也有利于公司产品斩获更多更大订单。我们预计,随着公司产品的认可度提高,汽轮机订单有超预期的可能,并成为公司未来业绩增长的最主要驱动力。
资源品价格的上涨催生节能需求,汽轮机业务面临爆发
随着国家供给侧改革的推进,煤炭等资源品的价格步入上涨通道。高耗能企业的节能需求将越来越大,而公司借助高效汽轮机,提高企业的余热及能源利用效率恰恰符合市场需求,未来业务有爆发的可能。
关注林源科技生物质气化项目的成功投产
目前生物质发电面临着发电效率低和秸秆收购价格高等问题,项目收益率低。林源科技生物质气化发电项目使用公司的高效汽轮机,且秸秆收购成本偏低,因此项目收益率远高于现有生物质发电项目。如果这个项目能够成功,将对生物质发电形成示范效应,有利于生物质发电拓展及公司汽轮机产品的销售。
维持原盈利预测和“买入”评级
出于谨慎目的,我们维持原盈利预测。即预计2016/17/18年,公司将分别实现营业收入12.67 /18.45 /28.07亿元,同比增长分别为40.4%/45.6%/52.2%;实现净利润0.89 /1.88 /3.90亿元,同比增长分别为168.3%/110.4%/107.9%;实现每股收益0.17/0.36/0.75元。
三环集团公司点评:业绩增长复苏,多业务齐头并进
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：徐力日期：2017-01-16
投资要点
事件:公司发布2016年度业绩预告,公告公司2016年归属上市公司净利润为104,837万元-117,941万元,同比增长20-35%,公司业绩在2016年继续保持较高的增长。此外,公司公告2016年全年非经常损益14,416万元,经测算公司四季度非经常损益3700多万,属于正常水平。
不利因素影响减小,四季度业绩增长复苏:公司的光纤陶瓷插芯和套筒一直是公司核心产品,在全球市场占有率达到50%,2016年上半年以前占公司营收比例接近60%,毛利率超过50%。在国内光通信市场依然保持景气时,公司做了深远考虑,对核心产品进行了主动竞争策略和市场策略调整,致使2016年三季度业绩承受了一定压力,营收和净利润增速均滑到个位数。值得关注的是,四季度开始,公司市场策略体现效果,光纤插芯套筒产品市场占有率有进一步提升,巩固了公司在这一领域的强势地位。其他多项业务发展顺利,对公司四季度盈利水平有较强支撑。公司预计净利润为10.48亿至11.79亿,取中值意味着单季度净利润超过3.4亿,同比增速超过40%,扣非后净利润增速更为可观。我们认为,三季度主动竞争策略和市场策略调整对公司业绩形成的负面影响正在减小,公司已经走出业绩低谷期,增长动力得到复苏。
手机陶瓷部件业务全面爆发,前景值得关注:公司发展了手机指纹识别片和手机陶瓷后盖产品线,进入手机配件市场。其中,指纹识别片产品赢得了包括小米、OPPO、VIVO、一加在内的一系列重要手机厂商的订单,产销量呈现快速增长,为公司贡献大量营收和利润。手机陶瓷后盖已经供货给小米MIX产品,赢得了市场的重要关注和认可,推动了陶瓷后盖产业链发展,尽管现在应用机型和数量还偏少,产品成熟度还有待提升,但我们看好这一蓝海市场的巨大机会,拥有充满想象空间发展前景。
摆脱单一主打产品发展模式,多产品线“材料+”战略发力:公司经过深远考虑,采取主动手段降低了对光纤插芯套筒单一产品的过度依赖,开展“材料+”发展战略。公司拥有超过20亿账面资金,国内最强的技术研发团队和技术储备,以及一只充满凝聚力的员工队伍,多方面的优势保障了公司在陶瓷材料保持领先,具备在外国垄断的材料领域进行突破,并建立竞争壁垒获取高额利润的能力。
盈利预测与投资建议:公司的“材料+”战略结合原有主打产品的主动市场策略,使得公司摆脱对单一产品严重依赖,走向以陶瓷材料为核心的多产品线经营方向,2017年陶瓷指纹识别片、手机陶瓷后盖、燃料电池隔膜板等业务将为公司贡献可观利润。预计公司2016-2017年的EPS为0.65元、0.79元、0.93元,对应PE25/21/17X。我们给予“买入”评级。
风险提示:陶瓷指纹识别产品面临竞争压力增大,市场份额下滑风险;手机陶瓷后盖业务发展不及预期风向;人才吸引力可能下降,导致公司研发、营销、管理方面人才不足风险。
吴江银行2016业绩快报点评:营收增速弱,资产质量有待观察
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：戴志锋日期：2017-01-16
投资要点
营收增速依旧弱势。吴江银行2016年实现营收23.04亿元,同比下降2.7个百分点。因受限于规模增速,与2012-2015年走势一致,分别同比增加23.1%、8.5%、6.4%、-2.5%。预计上市获取资本后营收走势将增强。
资产质量仍有待观察。2016不良率1.70%,环比上升14bps,同比下降16bps;2015、1H16、3Q16不良率分别为1.86%、1.75%、1.56%。吴江银行关注类贷款占比在上市银行中最高,2015、1H16分别为21.43%、19.63%。
拨备计提力度减弱。营收同比下降2.7%,归母净利润同比增长7.9%,可推知吴江银行减小了拨备计提的力度。但已有拨备计提较为充足,1H16年拨备覆盖率192.17%。
投资建议
截至2017年1月12日交易价格预测2017PB 1.92倍(农商行平均水平1.97)。
风险提示:经济下滑超预期。
五粮液:深度调整已显成效,混改落地助添动力
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：2017-01-16
事件:近期,我们对五粮液进行调研,与公司管理层进行了交流。
高端酒率先复苏,茅台价格持续走高,五粮液控量挺价。1)本轮白酒行业回暖,高端酒率先实现复苏,经过调整期间洗牌,确立茅台五粮液国窖在高端白酒市场绝对优势,演绎强者恒强格局。五粮液短期超越茅台难度较大,但第二地位稳定,期待逐步缩小差距。2)茅台量价策略对五粮液有较强的压制效应,2016年在终端消费和渠道补库存的双重需求驱动下,茅台一批价快速上升,从年初840元上涨至1100元,未来供需巨大缺口将推动价格持续上行。受益茅台涨价,五粮液2016年多措施并举推动核心品牌顺利提价,出厂价从659元提升至739元,同时实现终端顺价销售。2017年公司继续控量挺价,普五计划内供应量减少25%,价格有望持续上升。
深度调整已显成效,公司经营状况大为改观。2014年开始公司进行深度调整,主要是在产品结构和营销模式两方面:1)产品结构优化:坚持推进“1+5+N”品牌策略,即在保持高端产品五粮液核心品牌市场地位的同时,打造五粮春、五粮醇、五粮头曲、五粮特曲、绵柔尖庄五个核心系列产品,构建全价位产品线,满足消费者多层次产品需求。目前普五价格恢复情况良好,系列酒增长势头迅猛,有望成为新的增长极。2)营销模式变革:为改变“坐商”模式带来渠道掌控力弱的弊端,公司积极调整经销商结构,采取“扶强弃弱”策略,扶植有能力的核心大商,淘汰缺乏市场竞争力的部分小经销商,渠道转变为“公司对接大商,大商对接小商”的直分销体系,管理效率大幅提升。同时公司在全国成立七大营销中心,三大系列酒营销公司,实现权限下放、管理下移、渠道下沉、服务前置,强化对市场的掌控。目前公司正在筹建互联网营销体系,通过大数据提升五粮液销售渠道的精细化管理水平和能力。
混改落地助添动力,五粮液业绩有望延续较快增长趋势。本次混改将对公司未来发展起到积极影响:1)通过员工和管理层持股,将员工利益与公司绑定,提升积极性和凝聚力;2)通过经销商持股,优秀经销商同公司团结程度有效提升,既杜绝窜货等有损公司利益行径,又进一步增强合作巩固和开拓全国市场;3)定增募投项目将有效提升公司对市场精细化管理能力,补齐公司经营短板,营销模式变革有望持续推动业绩较快增长。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年收入分别为251亿、284亿、316亿,增速分别为16%、13%、12%,对应EPS分别为1.89元、2.14元、2.42元。
公司未来三年有望延续较快增长趋势,目前估值较低不足20倍,具有较高的安全边际,故上调至“买入”评级。
风险提示:高端白酒价格下行风险;公司系列酒销售或不达预期。
华夏幸福:资源优势支撑销售持续增长
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇,金山日期：2017-01-16
核心观点:
继续保持高速增长,关注17年销售表现
16年公司完成销售规模1203.25亿,同比大增66%,增速领先行业,销售额位列中国房地产企业第八名。其中房地产开发签约销售金额1005.46亿,同比增长63.2%,继续维持高速增长,2011年以来年均复合增速52%,主流地产股中排名第一,签约落地投资金额177.59亿,同比增长80%。连续多年的稳定增长,更是显示出了公司拿地及开发模式的优越性。
京津冀第二梯队园区发力,期待异地布局开花结果
香河、永清、嘉善、霸州、怀来等第二梯队园区实现销售额达公司总销售额30%以上,其中,嘉善园区(环上海布局)实现销售面积52.72万平方米,占公司总销售面积6%且销售均价快速提升。
加快区域布局,卡准潜力片区
2016年以来,公司围绕国家三大战略,持续深耕京津冀,同时积极开拓长江经济带、布局“一带一路”、珠三角等热点区域,、截至目前,产业新城已战略布局50多座,委托总面积超过4000平方公里。
预计16、17EPS分别为2.18、2.58元/股,维持“买入”评级。
2017年是华夏幸福关键的一年,在景气度回落的过程中,在京津冀区域已经达到相对满负荷的销售条件下,能否通过成功的异地复制,来证明高速增长的可持续性。新布局的环上海、环南京以及珠三角区域的增长,值得我们关注。若形成新的区域核心,则华夏幸福的企业价值存在进一步上升的空间。
风险提示
房地产市场进入调控期,销售增速下降异地复制失败等风险。
峨眉山A:投资打造新型电商运营中心,加快培育新业绩增长点
类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明日期：2017-01-16
事件:
1月10日晚,公司公告通过计划投资1500万元对现有峨眉雪芽杨岗办公楼生产厂、直销长整体重新打造的议案。
投资打造新型电商运营中心,加快培育新业绩增长点.
本次投资1500万元旨在将现有办公楼、生产厂、直销中心重新升级打造成集茶文化展示、品牌形象展示、产品销售以及物流配送等于一体的新型电商运营中心。一方面,有利于峨眉山雪芽公司提升品牌形象和知名度,以及提升峨眉山雪芽公司各部门协作效率。另一方面,此次投资是继去年三月份增资雪芽酒业后又一次对“峨眉雪芽”产业进行投资,符合公司做大峨眉雪芽产业建立多元化产品体系的战略。同时,表明公司迎合当下消费需求和产业发展趋势,加快发展雪芽产业发展,培养新业绩增长点的决心。
先天优势提供行业壁垒,营销网络遍布全国峨眉雪芽产地来自峨眉山双遗地境内海拔800-1500米峨眉高山茶核心产区,公司是唯一峨眉山双遗产核心产地区拥有者。同时,受峨眉山昼夜温差极大的影响下,峨眉雪芽内含物质茶多酚、芳香物质、氨基酸等成分变得尤为丰富,给公司雪芽茶产业提供了一定行业壁垒和竞争优势。目前峨眉雪芽的营销网络在全国范围内均有布局,主要集中在四川省和北京市。
投资逻辑:①公司业绩维持平稳增长,前三季度实现营收8.22亿元(-2.03%),归母净利1.45亿元(+2.22%),报告期内阴雨天气较多以及金顶大佛阶段性封闭贴金修缮是收入下滑主要原因,高铁效应未能释放,2016年低基数有望给今年业绩增长带来空间。②公司多次对雪芽产业进行投资,一方面体现了公司对加快雪芽产业发展的重视,另一方面也彰显建立多元化产品体系的决心。其中,柳江古镇项目具备独特的生态文化优势,盈利前景可期;雪芽产业、旅游演艺等新兴产业有望贡献长期稳定收益;③新建万佛顶索道将缓解核心景区的接待压力,同时索道高毛利特性也将拉动整体毛利率提升,后山区域开发有望尽快提上议程;作为集团唯一的旅游上市公司或将优先吸纳大股东旗下旅游资源储备,区域性资源整合平台预期升温。
下调盈利预测,给予“增持”评级。
报告期内公司不断通过对外投资加快外延式扩张,完善文化旅游和养生养老项目的相关布局;同时公司也是地方国企改革标的,机制或迎长效改善。
我们预计16-18年EPS为0.40/0.49/0.58,对应PE为31x/25x/21x,给予“增持”评级。
风险提示:极端天气影、改革不及预期
天沃科技:高端装备连获大单,主业进入回暖期
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,王璐日期：2017-01-16
核心设备连获大单,“一带一路”带动传统主业回暖。公司将为中国航空技术北京有限公司承接西亚地区大炼化项目中提供换热器、加氢反应器等核心设备。受益于“一带一路”战略规划为公司带来的历史性机遇,凭借技术优势、装备实力及良好的行业口碑,公司有望进一步开拓海外市场。公司中标恒力石化2千万吨炼化一体化项目的核心设备,包括甲醇洗涤塔、脱异丁烷塔等。恒力石化项目预计到2018年初完成交付,连获设备大单对公司今明两年的业绩有积极影响。
高端装备延伸至核电、军工领域,培育新的利润增长点。2016年11月7日,公司与中广核组成的联合体与国际核聚变组织签署供货合同,为期提供4台不锈钢蒸汽冷凝器。此为我国企业首次中标国际核聚变实验项目。2015年以来公司先后设立和收购核研院、红旗船厂、船海防务研究院等机构,发展核电、军工、海工高端装备制造能力,高端设备业务的盈利能力有望不断增强。
国家推广煤炭清洁化利用,发挥协同效益,煤化工EPC订单有望回暖。12月完成收购中机电力后,公司煤化工、电力EPC在客户资源共享、联合拿单等层面有发挥协同效益的空间。
近期受煤炭供给侧改革、国际油价反弹影响,煤化工下游相关行业景气度不断提升,投资需求显著增强行业步入向上拐点,有望给公司业绩带来巨大弹性。
受益增量配电网建设和“一带一路”战略,中机电力业务有望实现快速发展。16年12月能源局首批105个增量配电网试点项目已落地,开启增量配电网PPP投资大幕。增量配电网市场放开打破国网、南网的垄断,招投标业主及模式的变化为中机电力这样拥有全行业甲级资质的电力EPC工程民营龙头,带来新的市场空间和拿单机遇。国家“一带一路”战略规划将促进促进中机电力在海外持续推进电力EPC项目,帮助公司实现业务规模的快速发展。
盈利预测与估值:我们维持2016-2018年公司归母净利润分别为-0.03、3.61和5.24亿元,EPS分别为-0.004、0.49和0.71元/股,17-18年PE估值分别为21和14倍。我们认为公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。
利尔化学:乘洗牌之东风,打造全球草铵膦巨头
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：缴文超,陈雯日期：2017-01-16
投资要点
中国工程物理研究院下唯一化工上市公司:公司现以发展氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类高效、低毒、低残留的安全农药为主,产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列的农药原药和制剂。公司本部位于四川省绵阳市,目前拥有四川绵阳、江苏南通、四川广安三个生产基地。已形成中间体、原药、制剂三头并举的完整产业链,氯代吡啶和草铵膦原药国内规模最大,全球第二,光气及光气化产品搬迁技改扩充产能,农药制剂渐入佳境。
草铵膦量价齐升,17年业绩有望爆发:1)需求端:灭生性除草剂进入洗牌期,百草枯水剂16年7月1日起全国禁用,草铵膦作为替代品其需求在17年将进入爆发期,有望翻番;2)供给端:草铵膦产品生产技术难度高,国内拥有较好工艺的厂商只有数家,环保趋严供给严重缩减,未来1年看不到大幅提升;3)价格:由于供需缺口扩大,市场报价从16年11月份的12万元/吨上涨至目前的17.5万元/吨,未来1年供不应求局面难以改善,价格将维持高位;4)公司逆势增加产能,从目前3000吨扩产至5000吨,量价齐升将成为17年业绩最大增长点。
快达农化搬迁进入尾声,迎来业绩收获期:2012年启动江苏快达光气及光气化产品搬迁至如东沿海经济开发区项目,搬迁带来的折旧、利息支出和运行费用严重影响了快达农化近年来的盈利水平。目前快达农化搬迁逐步进入尾声,收入、盈利能力重回上升轨道,我们判断17年将迎来业绩收获期。
新的领导班子上任,未来发展值得期待:公司于2014年2月份做了核心骨干员工中长期激励基金计划,第一个考核周期为2014~2018年度。16年7月公司董事会换届,新的领导班子在业界拥有良好口碑,均未参加过激励基金计划,公司未来发展值得期待。
账上现金丰富,存在外延式收购的可能:公司资产负债率只有23.65%,账上现金1.7亿,未来存在外延式收购农药资产的可能。
盈利预测:我们假设2017年草铵膦均价为16.5万元/吨,产量为5000吨,2018年草铵膦均价为15万元/吨,产量9000吨,且成本较17年降低1万元/吨,并假设其他农药产品有0.5-1万元/吨不等的涨价幅度。据此测算公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为2.02、4.68、6.83亿元,同比增速分别为46.2%、131.0%、46.1%,对应EPS分别为0.39、0.89、1.30元,目前股价对应PE分别为34.8、15.1、10.3倍。
投资建议:我们认为公司不是单纯周期股,兼具成长性,具体逻辑如下:
1)业绩增长:公司业绩未来3年都将保持快速增长,短期(16-17年)看草铵膦涨价,中期(17-18年)看草铵膦量价齐升+江苏快达步入业绩收获期,长期(18-19年)看草铵膦产能达到1.5万吨带来的规模提升和成本下降;
2)管理层变更:管理层于16年进行了新老更替,新的领导班子业界口碑优秀,年富力强,且均未参加过激励基金计划,有动力做好业绩,公司未来发展值得期待;
3)资本运作:公司打造中间体、原药、制剂三头并举的完整的农药产业链,账上货币资金1.7亿,未来存在外延式收购的可能。
4)国企改革:公司为中国工程物理研究院旗下唯一上市公司,有国企改革预期。
公司目前股价对应的估值相当便宜,我们认为公司股价存在至少50%上涨空间,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示:草铵膦价格上涨不及预期,公司产能扩充不及预期等风险。
葛洲坝:大额投资项目连续落地,PPP驱动业绩加速增长
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：夏天,杨涛日期：2017-01-13
公告拟受让三条高速公路投资建设权,彰显投资运营强大实力。公司公告拟受让山东高速旗下枣菏公路、济泰东线公路、巨单公路三条高速公路投资建设权,项目均采取BOT模式,合计投资总额约380.5亿,占公司2015年收入的46%。根据之前山东路桥中标公告,高速公路施工部分由葛洲坝与山东路桥联合中标,预计三项目可为公司带来施工订单约200亿元。连续中标大额PPP、BOT项目彰显公司在投资运营领域的强大实力。
PPP订单在手充裕,毛利率显著高于传统施工项目,有望促业绩加速增长。公司2015年公告新签PPP项目536亿元,2016年预计签订PPP项目1000亿以上,当前在手PPP订单累计约1600亿,约为2015年收入的2倍。预计2016/2017年PPP贡献收入可达100/300亿元。PPP项目毛利率显著高于传统施工项目,随着PPP项目贡献收入占比提高,公司毛利率有望得到大幅提升,带动业绩加速增长。公司在PPP领域专业能力突出,前期发行的绿色ABS项目,应收账款ABN项目也为公司积累PPP项目资产证券化经验,央企背景将在PPP招投标中继续保持领先优势。
持续外延并购加速大环保业务布局。公司在水务及再生资源领域持续展开外延并购,同时污水污泥处置、新型道路材料、固废垃圾处理等业务也在快速推进,环保业务收入有望迎来跨越式增长。预计2016/2017年环保业务收入可达150/250亿。预计公司将继续积极采取海内外并购完善环保板块,未来有望成为A股第一大环保公司,估值有进一步提升空间。
投资建议:预计公司2016-2018年归母净利润分别为33.3/43.1/52.3亿元,对应EPS分别为0.72/0.94/1.13元,当前股价对应PE分别为13/10/8倍,相对于2015-2018三年CAGR=25%的水平显著低估。公司当前PB仅为1.12,为板块内最低,考虑到PPP推动业绩加速增长以及环保业务跨越式发展的潜力,给予公司目标价14.1元(对应2017年15倍PE),买入评级。
风险提示:PPP落地不达预期风险,并购整合风险。
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