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长城证券:春去秋来牛熊交际依旧

加入日期:2016-9-24 14:48:38

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  上证指数本周呈现反弹的态势,收于3033.9点,周涨幅1.03%;创业板指数收于2156.51点,周涨幅0.56%,中小板指数收于6822.03点,周涨幅为1.41%。中信一级行业中,涨幅居前的是房地产、煤炭、建筑,涨幅居后的是国防军工、传媒、有色金属

  资金面跟踪,我们发现资金调控压力的警报仍未解除。资金面持续偏紧的态势缓解。央行净投放创纪录,对冲压力仍然较大。本周公开市场实现净投放6700亿元,下周有7650亿元逆回购到期,且9月底为季度末,银行面临MPA考核,国庆节前流动性需求上升,10月份面临缴税、中期借贷便利MLF到期高峰,央行资金面调控压力仍然较大。

  海外跟踪,9FOMC决议不加息,全球货币政策边际效应递减。9月的FOMC会议决议上,美联储维持联邦基金利率0.25%~0.5%不变。美联储9月按兵不动符合外界预期。尽管美联储未排除12月底前加息的可能,但下调了未来几年的加息路径。9月21日,日本央行维持目前利率不变,并不如预期一般进一步宽松。9月15日英国央行利率决议维持基准利率在0.25%不变,可见全球货币政策边际效应递减。

  重要事件方面,供给侧改革推进、第三批PPP示范项目名单或已下发、举牌潮涌现。(1)供给侧改革在不断推进中。钢铁行业,宝钢武钢合并成全球第二大钢铁巨头,提升了国际竞争力,未来面对巴西和澳洲铁矿石寡头时,我国钢企也将会更有议价能力,从而缩减成本,提高利润率。煤炭行业,发改委表示一级响应已在近日启动,74个先进产能煤矿日均煤炭增产50万吨,但是响应机制要求煤企制定的调整方案应保证煤矿年度产量不能突破276个工作日核定的产能。276个工作日不动摇的基础上,我们认为先进产能煤矿短期增产影响并不大。(2)媒体称第三批PPP项目建议名单已经敲定,而最终项目名单很快将在财政部网站上披露。第三批项目可能有大约500个项目入选,投资额在万亿以上。具有以下特点:数量上有了显著提升、投资额度远超前两批,覆盖领域更广,重视民企参加、建立退出机制。(3)三季度举牌潮涌来,举牌的主力军是险资、阳光私募以及产业资本。A股有些股权比例十分分散的公司,这些或将成为举牌主力军的目标。

  近期市场特征可以用缩量微震来形容。9月份以来市场单日成交金额就在四千亿左右徘徊,连去年股灾前峰值的20%都不到,股市的冷清与楼市的火爆形成对比,相对房地产市场,其实股票市场的泡沫是比较小的。成交量偏低的情况下,大部分时间股指单日的波动较小,三季度上证综指都在2920到3150之间波动,三个月的波动范围不到230点。去年曾出现千股涨停、千股跌停的局面,现在出现千股横盘的场景,上证本周上下浮动不到50个点。现在市场热点仅PPP持续性相对较好,在上周调整后这周继续发力,其它热点持续性不强,市场赚钱效应缺乏。同时,下周是是十一前的最后一周,这次十一休市长达九天,市场观望情绪浓厚,量能无法扩大。下周消息面比较平静,投资者偏谨慎,且一般节前资金面较紧张,我们认为下周依然表现为缩量窄幅震荡的局面。

  中期来看,A股目前仍是牛熊交际之际,市场向上受制于金融去杠杆、企业盈利整体趋缓、人民币贬值压力、市场增量资金缺乏等因素,向下受制于经济短期尚可、货币政策收紧概率不大、积极财政政策与供给侧改革持续推进等因素,预计四季度市场整体震荡态势为主,机会与风险并存,关键把握结构性投资机会。建议关注国企改革+供给侧改革、PPP相关板块、海绵城市相关概念股的投资机会。

  下面是更加全面的论证逻辑和数据分析:

  一、多维数据分析

  沪深两市日均成交金额减少:9.19-9.23,全部A股成交金额为1.86万亿,日均环比减少14.62%%;创业板成交金额0.3万亿,日均环比减少8.05%;中小板成交金额0.5万亿,日均环比增加15.6%。

  新增投资者数量有所减少:9.12-9.14,A股新增投资者数量31.66户,日均环比稍有增加。

  融资融券余额有所增加:截止至2016年9月22日,两融余额为8960.28亿元,较上周余额有所增加。其中融资余额8921.87元,较上周余额有所增加。

  银证转账:9.12-9.14银证转账净流出119亿元,已经连续四周为净流出,其中转入额2836亿元,转出额2945亿元。

  证券市场交易结算资金:9.12-9.14证券市场交易结算资金日平均为14445亿元,较之前一周有所减少。

  综述:沪深市场呈现反弹的态势,全市场日均成交量大幅减少及融资融券余额有所增加。新增投资者、银证转账和证券市场交易结算资金数据公布略有滞后,后续密切跟踪其动向。

  二、资金面跟踪:资金调控压力的警报仍未解除

  资金面持续偏紧的态势缓解。从银行间质押式回购来看,9月23日隔夜利率、7天和14天期利率都有所下行。最近一周,隔夜回购利率上升1.5bp,但7天、14天回购利率分别下降19.75bp和30.27bp。此外,从shibor利率来看,隔夜和7天分别下行了0.12和0.2bp,而14天和1个月期限SHIBOR利率分别上升1.7和1.2bp。此外,9月20日国库现金定存3月期600亿元的招标利率为2.55%,较前期下降20bp.

  央行净投放创纪录,对冲压力仍然较大。本周公开市场实现净投放6700亿元,其中周一净投放1700亿元,周二净投放1400亿元,周三净投放1200亿元,周四净投放1600亿元,周五净投放800亿元。下周有7650亿元逆回购到期,且9月底为季度末,银行面临MPA考核,国庆节前流动性需求上升,10月份面临缴税、中期借贷便利MLF到期高峰,央行资金面调控压力仍然较大。

  人民币贬值压力暂时缓和。美联储9月会议维持利率水平不变,符合市场预期,但偏“鹰派”的声明使得12月加息的概率大增。9月22日人民币对美元汇率中间价大涨225基点,而即期汇率变化不大,只升值了20个基点。10月份人民币将正式纳入SDR货币篮子,权重为10.92%,有助于提升人民币资产的吸引力。9月22日,香港HIBOR隔夜利率报1.46%,创9月2日以来新低,重新回到正常水平,离岸市场人民币流动性紧张趋势缓解。

  三、海外跟踪:9月FOMC决议不加息

  美东时间9月21日的FOMC会议决议上,美联储维持联邦基金利率0.25%~0.5%不变,下调长期利率预期,但未排除年内加息一次的可能。美联储9月按兵不动符合外界预期。尽管美联储未排除12月底前加息的可能,但下调了未来几年的加息路径。美联储主席耶伦在新闻发布会称,在一定条件下今年年内仍有可能收紧货币政策。

  美联储指出,年内加息概率增加,点阵图显示年内或加息一次。本次会议上有三名委员投反对票,认为9月应加息,表明美联储内部分歧非常大。美国失业率今年基本在4.9%的低位徘徊,变动不大。一些官员认为这表明经济中的松弛不多了,因此加息时点到来。但也有官员指出通胀还在低位,因此不能着急加息。

  货币政策边际效应递减,全球贬值竞赛从日本暂停。9月21日,日本央行维持目前利率不变,并不如预期一般进一步宽松。而欧洲央行9月8日的利率决议上宣布维持三大利率不变,维持资产购买规模在800亿欧元不变,并维持QE至少至2017年3月份,如有需要,QE项目将延长至2017年3月之后, 直到通胀路径接近目标。而在9月15日英国央行利率决议上,如外界所预测的结果,英国央行以9-0投票结果维持基准利率在0.25%不变。但不排除未来降准的可能。英国脱欧后,无论是英国还是欧盟目前看来暂时稳定。

  四、重要事件:供给侧改革推进、第三批PPP示范项目名单或已下发、举牌潮涌现

  1、供给侧改革推进

  钢铁:宝钢武钢合并成全球第二大,供给侧改革里程碑的“中国神钢”

  9月21日,武钢股份(行情600005,买入)宝钢股份(行情600019,买入)发布重大资产重组进展公告称,本次重大资产重组初步交易方案拟为宝山钢铁股份有限公司(下称宝钢股份)向武钢股份全体换股股东发行A股股票,换股吸收合并武钢股份。宝钢武钢合并后将成为中国第一,全球第二的钢铁巨头。

  本次重组是主要在国务院国资委主导下的央企改革,在习近平主席推动下的供给侧改革的钢铁业里具有典型意义,响应习主席“理直气壮做大做强国有企业”的主张。钢铁是我国支柱产业,但因时代变迁因素,重工业的改革势在必行。此次合并重组使得“中国神钢”成为了全球第二大钢铁公司,也将会在国际上更有竞争力。未来面对巴西和澳洲铁矿石寡头时,我国钢企也将会更有议价能力,从而缩减成本,提高利润率。

  供给侧改革所涉及的人员安置问题,作为央企将大力保障就业,维持社会稳定,预计在改善财务报表的同时,降薪可能成为较好的内部管理方案,而非产生大量失业率。

  今年在国资委推动下,国企改革超预期推进,其中仅钢铁业就有首钢、宝钢、武钢等纷纷进行资产运作,而其他行业预计推进程度也较好。供给侧和国企改的交叉领域值得持续关注。

  煤炭:发改委表示一级响应已在近日启动

  国家发改委于9月23日召集部分省市经济运行管理部门和煤炭管理部门,神华集团、中煤集团,中国钢铁工业协会、中国煤炭工业协会,交通运输以及电力调度等部门举行座谈会,研究分析当前煤炭需求、价格形势等存在的问题,研判2016年后几个月煤炭供需走势。国家发改委在会上决定启动煤炭一级响应机制,即日均煤炭增产50万吨,并称煤价过快上涨不可持续。

  响应机制是9月8日国家发改委、能源局、煤矿安监局及煤炭工业协会召开稳定煤炭供应、遏制煤价过快上涨预案启动会议上提出,有三个级别的响应机制,一级响应机制内容是,当环渤海动力煤价格指数上涨到500元/吨,且持续两周时,启动一级响应。即日均煤炭增产50万吨,响应范围是74个先进产能煤矿。

  这次虽然有先进产能煤矿增产,但是响应机制要求煤企制定的调整方案应保证煤矿年度产量不能突破276个工作日核定的产能。276个工作日不动摇的基础上,我们认为先进产能煤矿短期增产影响并不大。

  2、第三批PPP示范项目名单或已下发

  PPP概念股是近期持续性较好的热点。继上周休整过后,这周继续发力。今年6月,财政部联合20个部委启动了第三批PPP示范项目申报工作,目的在于推出一批可复制、可推广的典型项目,加快后续PPP项目的推进。截至申报截止日(7月25日),财政部共收到申报项目1070个,项目计划总投资约2.2万亿元,预计最后可能有大约500个项目入选,投资额在万亿以上。

  对比前面两批项目,第三批项目具有以下特点:数量上有了显著提升、投资额度远超前两批,覆盖领域更广,重视民企参加、建立退出机制。

  财政部还未正式对外公开公布第三批PPP示范项目名单。有媒体称第三批PPP项目建议名单已经敲定,而最终项目名单很快将在财政部网站上披露。

  3、举牌潮涌现

  9月18日,伊利股份(行情600887,买入)公告显示显示,阳光产险通过交易系统增持5667900股。本次权益变动后,阳光产险和阳光人寿合计持有伊利股份普通股股票303240065股,占公司总股本的5%,触及举牌。

  三季度举牌潮涌来,举牌的主力军是险资、阳光私募以及产业资本。A股有些股权比例十分分散的公司,这些或将成为举牌主力军的目标。

  六、投资日历

  1、上周焦点

  【智能物流】共同发布《关于推进商品交易市场转型升级(爱基,净值,资讯的指导意见》,将信息化应用、定制化服务、平台化发展定为重点方向。推动智能化建设将是重点,建议投资者关注智能物流板块。

  【PPP板块】发改委表示,《关于加快推进国家“十三五”规划<;纲要>;重大工程项目实施工作的意见》的通知,将采取13项主要措施推进165项重大工程实施,包括积极引入民间投资、加强用地保障等;此外地方透露第三批PPP示范项目名单或已下发。建议投资者持续关注PPP板块。

  【供给侧改革】武钢股份宝钢股份发布重大资产重组进展公告称,拟为宝山钢铁股份有限公司(下称宝钢股份)向武钢股份全体换股股东发行A股股票,换股吸收合并武钢股份。宝钢武钢合并后将成为中国第一,全球第二的钢铁巨头。供给侧和国企改的交叉领域值得持续关注。

  【通信设备】2016年中国国际信息通信展览会本周在北京中国国际展览中心举办,展会聚焦5G、移动互联网、云计算、大数据、智能硬件、工业互联网等前沿科技,围绕信息通信及互联网领域内的焦点问题进行深度研讨。建议投资者关注相关板块。

  2、下周焦点

  【旅游板块】国务院近期政策支持三亚国际旅游岛建设,旅游业发展市场越来越广阔;同时国庆黄金周有望带动旅游业将再度火爆。建议投资者关注旅游板块。

  【动漫游戏】2016年ACGchina国际动漫游戏产业博览会将于下周举办,展会以推动中国动漫游戏产业文化国际化发展为主旨,伴随近年来中国游戏动漫文化产业的蓬勃发展,越来越多的国际知名动漫游戏品牌关注中国日益扩大的消费者市场,建议投资者关注动漫游戏板块。

  【供应链金融】2016中国供应链金融高层论坛暨《供应链金融技术的标准定义》报告发布会将于下周举办,国家有关部委领导、国内供应链金融领域专家、企业家等就供应链金融标准化推进、人才培养、再融资等热点议题进行深入交流与研讨,以推进我国在供应链金融领域与国际接轨。建议投资者关注供应链金融板块。

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