2016年中期机械行业投资策略：智能制造是主线，重点关注高科技股

　　类别：行业 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：李茂娟 日期：2016-06-24
　　1、个股分化将是常态，关注高科技。

　　从板块整体基本面情况看，机械板块2016年一季度实现营收合计1549亿元、净利润53亿，分别同比下降3.85%、9.67%。板块整体偏弱，但细分子行业却表现不一，股价表现也出现分化，我们认为这将是板块未来走势的常态。

　　在宏观经济呈L型走势的大环境下，我国当前实施中国制造2025战略，在由制造大国向制造强国发展的过程中，高科技产业是重点发展行业，相应的个股会有精彩表现。对于机械设备行业而言，我们认为智能制造是可以长期关注的主线，自动化是当前阶段的行业重点，3C设备自动化与锂电设备自动化景气度高、仍可继续关注，机器人、3D打印的爆发期尚未来临、可持续跟踪，我国轨道交通建设投入加大、轨交设备细分行业持续受益，汽车工业未来有望成为我国经济支柱性产业、相关设备公司可深挖。

　　2、智能制造政策加码，两条线选股。

　　我国自2015年提出《中国制造2025》以来，配套政策相继落地。今年为十三五开局之年，十三五规划中用两章内容指出了智能制造发展方向，机器人十三五规划出台，制造+互联网融合3年规划出台，两会政府工作报告则更为详细的提示了设备制造业的发展路径。

　　两会政府工作报告第一部分提到的我们一手抓新兴产业培育，一手抓传统产业改造提升则点明了机械设备板块在新常态下的机会可以遵循两条线索寻找：一、以新技术为代表的新兴产业，公司业务属于新兴产业，比如机器人、3D打印、环保设备、天然气设备等细分行业的公司；二、老树发新芽的公司，公司在过去做到了细分领域的龙头，当前在技术协同、渠道协同的一脉相承下，向新兴产业领域拓展，板块内积极并购的公司不少属于此类。

　　3、投资机会分析。

　　从报告第2部分的分析来看板块机会：航空发动机及燃气轮机方面，我们建议关注金通灵、派思股份；机器人产业链方面，我们建议长期跟踪生产关键零部件公司和行业龙头，比如新松机器人、秦川机床等，服务机器人标的有康力电梯、慈星股份等；自动化设备方面，我们在年度策略中推荐的智云股份仍有成长空间；汽车相关产业方面，我们建议关注盾安环境、巨星科技等。

　　机械板块子行业众多，在本报告中，我们重点推荐五洋科技。

　　
轶启看物流之冷链系列一：需求与政策共振，生鲜电商加速行业破冰

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-06-24
　　中国冷链物流业：起步晚，正在进入快速上升通道
　　冷链物流目前正在由起步阶段进入快速上升通道。由于起步时间晚，行业呈现设施薄弱效率低等特征。本报告将冷链干线运输、冷库运营以及城市冷链配送3大环节作为研究对象，分别解析各自的行业特征、核心竞争力与发展前景。

　　冷链需求：四轮驱动，生鲜电商崛起扩张冷链需求
　　冷链物流的发展核心驱动是需求。生鲜电商的崛起，城市化进程加快，食品及医药安全问题日益受到重视，国家政策大力支持，这4大因素都将驱动冷链物流需求在未来3-5年内迅速放量。

　　冷链干线运输：市场分散，正在向有序、成熟的充分竞争态过渡
　　冷链干线运输行业具有集中度低、进入门槛低等特征，由于中国冷链物流处于起步阶段，市场过于分散，百强企业的集中度仅为10%，远低于美国前三大企业集中度13%的水平，市场处于无序竞争的状态。未来3-5年，行业将向更加有序、成熟的充分竞争态过渡。我们预计，2015年冷链干线运输市场规模约为720亿元，未来3-5年，东部地区增速超过30%，西部地区增速约为10%。

　　冷库运营：集中度低的重资产行业，年增速超过35%
　　冷库运营行业属于重资产行业，进入门槛相对较高。但是我国冷库运营行业集中度较低，相比于美国前十家冷库运营商集中度为60%，我国百强企业集中度仅为56%。我们预计，2015年我国冷库运营市场规模在330-430亿，市场增速将保持在35%以上，未来5-10年龙头企业对行业进行整合的概率较高。

　　城市冷链配送：供不应求，生鲜电商崛起刺激冷链宅配高速发展
　　我国城市冷链配送行业呈现供不应求、共同配送水平低的特征。我们预计，2015年我国城市冷链配送市场规模为430亿元，其中冷链宅配市场规模为160-220亿元，未来3-5年冷链宅配市场规模年增速将保持在70%左右。

　　投资建议：顺丰控股借壳鼎泰新材上市，冷链配送成看点
　　冷链物流市场近几年一路向好，遗憾的是并没有高弹性的上市冷链物流企业。2016年5月，顺丰控股借壳鼎泰新材上市，是目前二级市场最为纯正的标的，公司旗下的顺丰冷运提供冷运仓储、冷运干线、冷运宅配等服务，公司冷链设施投入逐年增加，发展势头迅猛，建议关注。

　　
电气设备新能源行业信息点评：贵州电力直接交易效果明显，电企电网让利显著

　　类别：行业 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-06-24
　　注册用户数量多，交易量大，发电厂与电网皆有让利。2016年，贵州省装机容量1000千伏安及以上的大工业用户进入电力市场交易。贵州省经信委发布关于对列入政府准入目录的第二批电力市场主体进行公示的通知，本次共有241家企业进入目录，累计1162家企业进入政府准入目录，其中发电企业22家、电网企业81家、电力用户1059家。1~5月，贵州电力交易中心全省年度双边协议直接交易合同计划电量153.35亿千瓦时，实际完成127.32亿千瓦时，合同计划完成率83%，交易电量占省内售电量比例为35.71%。通过电力直接交易，减少用电企业电费支出约16亿元，其中发电企业减少约10亿元，电网减少约6亿元。用户平均用电单价比目录电价下浮0.1256元/千瓦时。

　　国家发改委批复2016~2018年贵州省输配电价，目录销售电价调整，3月15日执行。贵州电网2016-2018年监管周期输配电准许收入和输配电价，分电压等级输配电价，可以使贵州省输电环节过网费下降1.66分/千瓦时，其中大工业过网费下降3.06分/千瓦时，有利于降低用电企业成本，支持下游用电企业发展。另外，参与市场交易的发电企业上网电价由用户或市场化售电主体与发电企业通过自愿协商、市场竞价等方式自主确定，电网企业按照本文件核定的输配电价收取过网费。参与电力市场的用户购电价格由市场交易价格、输配电价(含线损和交叉补贴)和政府性基金组成；未参与电力市场的用户，执行政府规定的电价。目录销售电价根据输配电价进行调整，3月15日执行。2016年~2018年贵州省电网公司综合线损率按4.38%计算，实际运行中线损率超过或低于4.38%带来的风险或收益均由电网企业承担。

　　电力交易市场规则出台，为大规模竞价交易做好基础。本次交易规则内容涵盖市场成员、市场交易合同、市场交易品种、市场交易周期、市场交易方式、交易价格、交易组织、安全校核与交易执行、计量与结算、交易信息披露、市场信息保密规定、市场技术支持系统、风险防控、市场干预、监督管理和争议处理等方面，相关参与方权责明确，内容详实具有操作性，为贵州省作为第一批综合改革试点的省份后续电改推进工作提供了规则依据。另外，贵州成为全国第七个实施输配电价改革试点的省份。兴义市则成为贵州首批配售电改革试点单位。目前交易中心处于组建初期阶段，仍由电网企业负责计量、抄表和结算等，交易中心提供结算凭证。电费暂时由电网结算。电网企业无歧视向售电主体及其用户提供计量、抄表和结算等服务。电力交易中心根据交易合同和市场交易结果以及电量计量数据等，出具电量电费、辅助服务费及输电服务费等结算凭证。在电力交易中心出具结算凭证的基础上，维持电网企业提供电费结算服务的方式不变。输配电价核定完成以及电力交易规则出台，电改将大幅提速。

　　降本促销明显，地方政府改革动力强。2015年，贵州省全社会用电量1053亿千瓦时，发电量达到1850亿千万时，其中760亿千瓦时外送。假设1/4的发电量参与竞价交易，每度电售电让利空间在0.1元钱~0.2元钱，用电潜在让利空间为46.25~92.52亿元。在供过于求的电力供给侧，电改推动降价，节省企业(高耗能企业)负担，政府改革意愿强烈。2016年一季度，贵州省售电侧改革试点单位之一的兴义市地方电网，完成供电量75239万千瓦时，同比增长73.24%。其中：大用户用电量比去年同期增长187.94%；大工业平均售电电价降幅达到35.71%，大工业用电价从改革前的平均每千瓦时0.56元下降到0.36元，每千瓦时电价下降0.2元。贵安新区作为另一个贵州售电侧改革试点地区，贵安新区配售电有限公司将于6月28日正式挂牌成立。

　　关注标的：黔源电力、中国铝业。

　　
环保新能源行业信息点评：河南省政府与国家电网签署合作协议，关注相关标的

　　类别：行业 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-06-24
　　事件：近日，河南省人民政府和国家电网公司在郑州签署《国家电网公司河南省人民政府十三五电网发展合作框架协议》，进一步深化战略合作，共同推进河南坚强智能电网建设。

　　点评：
　　河南省与国家电网将加强在智能电网和电工装备制造业的合作力度，重点支持许继和平高集团。根据合作协议，国家电网方面，将加大对河南省投资支持力度，推动河南坚强智能电网、抽水蓄能电站建设及电工装备制造业等发展；加快河南农村电网发展，保障小城镇(中心村)电网改造升级和井井通电工程顺利实施，完成新一轮农网改造升级工程；全力支持许继集团、平高集团发展壮大，加强与河南地方电气制造企业合作，支持地方电气制造企业参与国家电网建设。

　　河南省政府方面，将统筹考虑十三五期间河南电网快速发展需求，积极疏导输配电价矛盾；推动外电入豫特高压交直流工程前期工作，加快工程建设；完善落实促进电网持续健康发展的政策措施，做好工程拆迁、征地、青苗赔偿等方面的协调，为电网建设创造良好环境；加大新一轮农网改造政策支持，争取中央预算内资金足额下达，给予新一轮农网改造工程财政补贴，推动各市、县政府统筹整合使用财政涉农资金，支持农村电网建设。

　　许继电气，产品涵盖发、输、配、用等各环节。

　　许继电气是国内同行业首家上市公司，产品覆盖发电、输电、配电、用电等电力系统各个环节，横跨一二次、高中压、交直流装备领域，能够为客户提供系统解决方案。公司业务领域主要涉及智能变配系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、智能电源及应用系统等。智能变配电系统的核心产品主要包括配电网自动化系统、智能变电站系统、继电保护系统、变电站监控系统等。

　　直流输电系统的核心产品主要包括换流阀设备、特高压直流输电控制保护系统、直流场设备等。智能中压供用电设备的核心产品主要包括开关、变压器、电抗器、消弧线圈接地成套装置、环网柜等； 智能电表的核心产品主要包括智能电能表、智能终端、智能家居系统等。智能电源及应用系统的核心产品主要包括特种电源、军工、电动汽车充换电设备等。 当前我国配电自动化水平覆盖率不到15%，远低于法国、日本的90%和100%。西方发达国家平均配电自动化水平覆盖率约70~80%。随着，新能源装机规模不断加大、分布式能源的发展、电动汽车的增长以及深化电力体制改革的需要，对标海外，国内配电网建设还有较大空间。国家电网公司和南方电网公司在相关规划中提出要加大配电网建设的改造力度，配电网建设改造投资加大。

　　平高电气注入控股股东优质资产，转型整体解决方案提供商。

　　平高电气正在从传统的制造业企业向现代制造服务业企业转型，从单纯的工业产品提供者向电力工程综合解决方案提供商转型。公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务，主要产品为72.5~1100kV SF6气体绝缘封闭式组合电器(GIS/H-GIS)、72.5~1100kV六氟化硫罐式断路器开关设备(T-GCB)、72.5~1100kV敞开式SF6断路器、40.5kV~1100kV交流隔离开关及接地开关、10kV~1120kV直流隔离开关及接地开关，液压/弹簧机构、复合绝缘子、SF6气体回收充放装置、真空灭弧室等开关核心配套零部件。整合上海天灵、平高威海、平高通用和廊坊东芝，增加产品品种，提升核心零部件供应能力，打造成为整体解决方案提供商。

　　目前，公司拟通过定增整合上海天灵、平高威海、平高通用和廊坊东芝，增加产品品种，提升核心零部件供应能力，从单一的设备供货商向多元化设备供货商转型，进而成为集设计、安装、调试、运维于一体的综合服务商。目前，定增已通过证监会审核通过。控股股东平高集团通过本次非公开发行向平高电气注入上海天灵等优质资产，逐步实现了平高集团主业资产的整体上市。特高压进入高速建设期，平高电气有望充分受益。

　　
长江计算机七日谈-科技新知特刊：IBM发布全新相变存储技术

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文，王懿超 日期：2016-06-24
　　报告要点。

　　事件描述。

　　IBM日前正式公布相变存储技术，当前单个相变存储单位已可以保存三位数据。在一块芯片中保存更多的数据意味着相变存储的技术成本下降，相对于传统存储技术更具竞争力。

　　事件评论。

　　相变存储器(PCM)是利用特殊材料在晶态和非晶态相互转化的相变来存储信息的一种非易失存储设备。相变存储技术结合了DRAM和闪存的优点，DRAM的存取速度是相变存储的5到10倍，但相变存储的存取速度是闪存的约70倍。PCM的功耗更低，其固态硬盘比目前普通固态硬盘的执行速度更快，并且需要擦除。制造成本只有现有半导体工厂或晶圆厂的十分之一，未来它有可能替代硬盘驱动器和多种现有的存储器芯片，而成为具有独占性地位的存储器件。

　　随着云计算大数据的兴起、数据的迅速增长，对存储器的性能提出更高的要求，存储技术经历了从静态随机存储技术(SRAM)到动态随机存储技术(DRAM)，再到当前热门的闪存技术(Flash)几个阶段。目前PC与移动端设备使用能耗较大的DRAM动态存储和存取速度较慢、成本较低的闪存存储。经常遇到卡顿情况，厂商解决通常是为设备扩充内存，而IBM的办法是优化内存优。IBM经过多年对相变存储技术的研究，已经实现单个单位从两位数到三位数的升级。

　　PCM作为一种可能替代现有存储和闪存的存储技术引来科研机构和硬件厂商的重视，英特尔、IBM、三星以及美光等公司和大量的高校、研究所都在这一领域大力投入进行研究。国内研究机构和企业在PCM研究领域也取得了不错的成绩，成功研发出了具有自主知识产权的相变存储器芯片，打破了存储器芯片生产技术长期被国外垄断的局面。

　　
传媒行业：御风而行，技术、政策、资本驱动移动教育市场长期增长

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：郑治国 日期：2016-06-24
　　1。短期内，看好用户群清晰、盈利模式成熟的职业教育及考试刚需类移动内容平台；
　　2。中期看好幼教及K12领域B端入口渠道成熟，线上+线下业务布局完整的移动教育平台；
　　3。长期而言，看好开放式课程平台，包括移动MOOC平台。

　　资本加码，预计未来3年移动教育市场将以40%以上的速度增长，产业布局趋于完整。2016年上半年有60个移动教育项目融资，K12、语言学习、职业培训等领域持续受到投资者关注。我国学龄前儿童约1.9亿人，K12在校生人数1.63亿人，到2020年将有2.12亿在线生。2015年中国在线教育行业市场规模达1192亿元，移动端收入仅占1%，未来转化空间巨大。仅易观统计月活跃用户过250万的教育类APP即超过10多款。

　　技术进步与政策保障力助行业起飞。移动互联网、云计算、大数据技术与混合式学习、自适应学习等当代教育理论相辅相成，提高教学效果。十三五期间政策层面将持续推动建设人人皆学、处处能学、时时可学的教育信息化体系，鼓励网络开放课程开发和远程教育平台创新。

　　四大类商业模式走向成熟，业务创新带动价值增量。1)网校类B2C平台模式，以内容切入，拓展碎片化学习场景，录播课件、直播课堂、在线辅导等新形式满足学生个性化需求。2)泛教育O2O模式，以中介平台切入，帮助家长匹配本地教辅服务，挖掘潜在教师资源，降低教育机构场地租金支出，为中小机构提供营销及管理平台类服务。3)B端教学管理平台模式，从K12、高等学校等体制内入口切入，解决日常教学管理痛点，增值盈利服务空间大。4)工具类应用模式，从细分场景入手快速积累用户，通过增值服务、社交、电商多元途径变现。

　　投资建议：1)短期内，看好用户群清晰、盈利模式成熟的职业教育及考试刚需类移动内容平台。金融财会、建筑、护理等职业考试刚需用户线上学习动力高，付费课程、付费辅导、教辅材料销售、职业介绍等商业变现路径清晰。推荐：中文在线。2)中长期看好B端入口渠道成熟，线上+线下业务布局完整的移动教育平台。幼教及K12线下培训市场繁荣，用户基数大，家长消费意愿高。移动学习技术进入课堂、作业、测验等场景，提高教学效果，减轻教师工作负担。推荐：立思辰、和晶科技。3)长期看好移动MOOC平台等开放式课程平台。MOOC平台受国家政策支持，课程、用户量增长迅速，未来可通过高校学分认定和就业培训打通盈利路径。推荐：中国高科、中文在线。

　　
通信设备Ⅲ行业：标准落地力助产业链重塑，物联网发展迈入全新轨道

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-06-24
　　报告要点
　　从 互联网+到物联网x，信息社会发展的必然趋势
　　物联网把实体世界的状态和变化，客观，真实、实时、可预测的反映到物联网体系，实现了物理世界与数字化世界的深度融合，是对传统行业的核心和模式的深刻变革。从全球来看，物联网处于初步发展阶段。根据IC Insights 数据显示，2014年，具备连网及感测系统功能的物联网总产值约483亿美元，到2018年将达到1036亿美元，随着物联网产业不断发展，整个物联网市场的潜在价值预计将达到万亿美元。

　　浪潮来袭：我国物联网产业发展空间可期
　　根据工业和信息化部数据，2014年我国物联网收入达6000亿元以上，并维持着高增长率，我国物联网产业正在迈向发展快车道，发展空间可期。具体而言： 1、物联网战略已成全球共识，在全球各国以及企业巨头纷纷布局的大趋势下， 物联网产业蓬勃发展成为必然。2、政策红利持续加码，为物联网产业发展保驾护航；产业聚集效应凸显，横向竞争与纵向协同双维驱动。3、目前我国物联网产业整体而言渗透率低，未来市场增长空间巨大。

　　行业研判：中期看LPWAN 长期看5G，服务将是物联网价值核心
　　中期来看，NB-I.T 等低功耗广域网将打开物联网专有网络的规模化组网路径， 一方面有望驱使原有分散的产业链走向统一，形成低功耗物联网终端爆发式普及浪潮，另一方面有望驱使物联网使用场景普及加速，推动物联网技术快速演进。长期来看，万物互联离不开高承载能力、低延迟的5G 网络，未来随着5G 标准逐步落地，统一化的网络格局将驱动智慧交通、智慧家庭、工业互联等细分领域有机整合，最终促使基于物联网海量数据的云服务市场爆发式成长。

　　投资建议
　　根据本文的梳理，站在目前时点，我们认为把握三条物联网时代投资主线：1) 物联网专有网络标准确立背景下，终端普及大潮即将来临，建议关注物联网芯片领域全志科技；传感器领域关注汉威电子、艾派克、华工科技，而 RFID 领域建议达华智能、远望谷；同时主设备商建议关注中兴通讯。2)终端普及大潮下，物联网云平台与大数据标的将迎来爆发机遇，建议关注宜通世纪、天泽信息、榕基软件；3)伴随网络与终端万事俱备，下游物联网应用与服务领域将迎来业绩兑现窗口，建议关注思创医惠、银江股份、捷顺科技、数字政通、四维图新；此外，运营商有望借物联网爆发迎来涅槃机遇，建议关注中国联通。