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中电广通(600764)首次覆盖报告：背靠中船重工 打造电子信息平台
投资要点:
首次覆盖中电广通,目标价40 元,空间47%,增持。此次重组注入资产体量低于市场预期,但我们认为,公司未来将成为中船重工电子类业务平台,而集团旗下电子信息相关资产较为优质、体量较大,将深度受益于海军信息化建设与集团资本运作加速。我们预计公司2016-18 年EPS 为0.11/0.13/0.15 元(重组后备考EPS 为0.16/0.20/0.25元),给予公司目标价40 元,“增持”评级。
中船重工入主中电广通,注入长城电子,打造海洋电子信息平台。海军信息化是国防建设重点,据相关预测,我国新一代主战舰艇电子信息装备成本占比已提升至50%左右,并由作战辅助变为重要支柱,未来市场空间巨大。长城电子是我国海军军用通信声纳等装备的核心供应商,2017-19 年承诺净利分别为6160 万元、7488 万元、8628 万元,复合增速达29%,显著高于2013-15 年6%的增速。
集团拥有大量且优质的电子信息类资产,预计资本运作提速。1)中船重工斥资36 亿元成为中电广通控股股东,而此次注入资产体量低于预期,我们认为主要与重组构成借壳上市,对注入资产要求较高有关;2)根据“十三五”规划,中船重工资产证券化率将从50%左右提升至70%,我们判断未来几年将是资本运作加速期;3)中船重工电子信息板块主要涉及9 家科研院所和5 家企业,几乎涵盖海军所有电子信息装备,据我们测算该板块利润在18-20 亿元左右。
风险提示:重组进度不及预期;集团资产证券化进程不及预期。（国泰君安 张润毅 方睿 李卓轩）
兴发集团(600141)调研简报：环保整治推进开启新一轮涨价行情 草甘膦和有机硅价格有望维持坚挺
主要观点
1. 草甘膦业务：环保持续推进，价格继续维持坚挺环保事件叠加四季度开启的草甘膦需求旺季，以及库存低位、成本助推等因素，草甘膦价格上涨有望持续。公司草甘膦产能13 万吨，原料甘氨酸自给自足，另有额外1 万吨甘氨酸可供外售；今年虽然草甘膦行业开工仅五成，但是兴发全年处于满产状态，且目前公司草甘膦库存处于低位。同时，由于原料甘氨酸的完全配套，兴发将大幅受益。
2. 有机硅业务：价格持续看涨，期待下游应用配套机会公司2014-2015 年仅8 万吨有机硅产能，每年亏损2000 万元，目前产能18 万吨；今年，上半年还是亏损状态，而以目前价格，虽无原料金属硅配套，根据我们的估计，兴发有机硅吨净利也应该在500 元以上，全年基本打平。另外，未来公司将积极寻求有机硅下游应用配套的机会。
3. 磷矿石业务：储量丰富，兴发矿电磷一体化发展的根基目前公司磷矿石年产量约655 万吨，储量约2.67 亿吨，湖北省储量最大，全国仅次于云天化，且这些还不含公司拿到探矿权的磷矿储量。公司目前正积极做磷矿资源的兼并收购和行业整合。投资标的当地政府也鼓励实力强的企业进行磷矿石行业的兼并收购，并就地向下游延伸做磷产品深加工，为当地经济带来新的增量。公司主导的几个磷矿石投资都得到了当地政府的配套政策支持。
4.投资建议：
预计2016-2018 年公司EPS 分别为 0.25 元、0.39 元、0.52 元，对应的PE 分别为62X，41X，30X，维持“推荐”评级。
5.风险提示：
环保整治低于预期，草甘膦和有机硅等价格回落。（华创证券 曹令）
三特索道(002159)点评：大股东再次增持推升资本运作预期
投资要点
控股股东再次增持公司股份。公告控股股东当代科技通过大宗交易以均价29.80/股（今日收盘价29.8 元）增持公司股份 1,580,000 股，占公司总股本的 1.14%。本次增持后，当代科技持股占公司总股本19.24%；并且与一致行动人罗德胜合计持有公司总股本的 19.82%。
再次增持显示信心并捍卫控制权。公司上周三公告当代科技以成交均价28.63 元/股受让二股东武汉东湖新技术开发区发展总公司股权3.03%，今日再次公告增持1.14%，一方面基于对公司未来发展前景有充分信心及对公司价值的充分认可，也反应出控股股东对公司实际控制权的捍卫（公司于三季度被君康人寿举牌，合计持有5.68%股权）。
推升外延并购预期。公司由于过往持股分散，在13 年以来多次通过不同管道的增持之后，除了已构筑稳定的控制权，也提升了外延式拓展的预期。
当前控股股东及一致行动人持股战公司股本将近20%，优势仍不十分明显，预期后续仍将通过大宗交易的模式持续增持，为后续可能的资本运作提供保障。
营利预测与推荐：公司为民营周边游稀缺标的，项目布局全国各地，且近两年来新项目签约不断，定位为跨区域旅游全产业链综合开发商。我们长期看好公司的景区综合开发能力、丰富的资源储备以及连锁开发模式，转型定位明确后，项目布局提速，民营机制高效率运营优势显现，随着公司布局项目逐步度过培育期及周边交通改善不断，业务在今明两年有望快速释放；同时，公司收购枫彩生态因审计相关工作量较大，目前已中止；预计公司16-18 年EPS 分别为-0.2/0.42/0.54 元，此外，公司获控股股东增持且获得险资举牌凸显其投资价值，继续维持“增持”评级。
投资风险：地产即培育项目不如预期，极端天气以及交通阻碍（兴业证券 李跃博 刘嘉仁 熊超）
凯迪生态(000939)点评：林地资产整合提上日程表 深挖优质资产增值潜力
投资要点
事件：2016年12 月6 日，公司发布三则重要公告：1）公司将整合旗下超过1000 万亩林地资产的管理与经营模式，理顺林地资产管理；2）公司全资子公司凯迪香港拟受让“中民金融”（HK.0245）约4.91%的股份（对价为港币11.36 亿）；3）公司拟与控股股东阳光凯迪共同出资设立7 家后勤平台公司，优化管理结构。对此，点评如下：
内部整合理顺林业资产解决“管”与“权”分离问题，林业资产有望进一步增值。2015 年7 月，公司完成重大资产重组，共计林地、林木权益1018 万亩注入上市公司，由于林地资产“管”
与“权”分离，当前林业资产的增值潜力尚未完全发挥。具体而言，注入林地资源中有761.09万亩存在会计核算、经营管理与林权证主体分离的情况。根据公告，公司拟通过三种途径解决资产内部归属问题：1）对既有生物质电厂资产同时其名下又登记有林业资产的下属企业，新设发电公司收购其发电资产，该下属公司继续持有林业资产；2）新设林业公司，统筹规划分别设立在26 个国家级贫困县，收购附近林业公司的股权和林权；3）整合完成后，公司下属各林业经营主体公司的股东，统一调整为阳光公司。内部整理完成后，通过引入战投、多途径开发等模式，公司林地资产有望实现专业化、标准化管理。
林地资源增值四大方向：碳排放、林业生态建设、精准扶贫、生物质燃料供应链。当前，公司的林地资源仍然以向公司生物质发电厂就近提供补充性生物质燃料为主要盈利模式，在理顺管理模式后，公司有望通过多种方向提升林地资源价值：1）多途径开发林地生态价值。通过因地制宜地展开生物质能源林、用材林、经济林种植、管护、经营及园林苗圃建设等林业产业开发项目，实现珍稀树种培育、林下经济、生态旅游、经济作物高效高产等多种资源开发模式，提高林地资源价值；2）精准扶贫对接国家支持政策。根据公告，新设林业公司统筹规划分别设立在26 个国家级贫困县，我们认为此次整合也将更有利于凯迪生态林业资产经营运作对接国家扶贫政策，充分利用生物质行业与建档立卡的贫苦户的天然地域联系，实现精准产业扶贫，同时获得更多的财税、审批、补贴等方面的政策支持；3）碳汇资源有望进一步增值。随着2017 年全国碳市场的建立，公司的林地资源将成为天然的碳汇资源，当前碳资产开发成本极低，随着全国碳市场建立带来的区域扩大和流动性提高，公司有望通过开发碳资产提升林地资源的附加值。
外延：参股港股金融公司获取业绩新增量。根据公告，公司全资子公司凯迪香港拟以0.8港币/股的价格受让中国民生投资股份有限公司的海外资本平台香港上市公司中国民生金融控股有限公司（简称“中民金融”（HK.0245））约4.91%的股份（对价为港币11.36 亿）。2016年上半年，中民金融实现净利润1229 万元，公司参股后，有望获得稳定的投资收益。
内修：成立后勤平台公司优化公司内部管理。根据公告，公司拟成立的7 个子公司业务范围涵盖人力、法务、项目开发、财务等多个后勤管理方向，通过成立后勤平台公司，实现公司内部管理专业化、标准化、市场化，进一步降低公司管理成本，提高管理效率。
投资建议：维持增持评级！我们预计公司2016——2018 年净利润分别达到4.23 亿、6.55 亿和9.14 亿，对应估值分别为54 倍、35 倍和25 倍。公司整合林地资源步伐开启，理顺管理模式后多途径增值模式将极大提升林地资源附加值，公司外延内修同时推进，基于此，维持增持评级！
风险提示：公司项目推进进度滞后（兴业证券 汪洋 孟维维 濮阳 符云川 敖颖晨）
河钢股份(000709)点评：弹性与业绩兼备 未来发展持续看好
投资要点
公司领涨普钢板块。12 月6 日在普钢板块普遍低迷的情况下，公司逆势增长，涨幅居普钢公司第一。
做精钢铁主业，业绩向来稳健。公司在钢铁主业上秉承做精做强的态度，产能利用率高、管理能力强、成本管控好，这也导致了公司近年来业绩持续稳健，2015 年在钢铁市场极其低迷的情况下，公司仍然能够逆势盈利5亿元；今年随着钢铁市场回暖，公司前三季度也实现业绩9.33 亿元，同比增长83.90%，预计今年全年业绩较去年翻番是大概率事件。
强化微笑曲线两端。公司在做精钢铁主业的同时，积极布局微笑曲线两端。
研发上，建立中试基地，钒钛资源综合利用和扩能改造项目正稳步推进，成功开发1500 兆帕超高强汽车板等高端新品。服务上，汽车板O5 级面板实现批量供货，用户服务EVI 也在持续扩大投入，还致力于积极扩大瑞士德高钢铁电商平台规模。公司在供给侧改革大潮中具备优势，未来淘汰落后产能后，产业集中度的提高将有利于公司市占率提高。
吨钢市值低，弹性与业绩兼备。从吨钢市值看弹性，公司吨钢市值在所有普钢企业里面排名倒数第五，弹性较大。并且与排名后四位的公司（安钢、八钢、本钢、新钢）相比，公司业绩要好得多，可谓弹性与业绩兼备。
预计公司2016-2018 年归母净利润为13.68 亿元、14.46 亿元和16.08 亿元，EPS 为0.13 元、0.14 元和0.15 元，对应目前PE 分别为26 倍、25 倍和22 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：钢价持续低迷；供给侧改革不达预期；下游需求低迷（兴业证券 任志强 邱祖学 严鹏）
飞凯材料(300398)：收购和成显示进军显示材料 打造新的利润增长点
投资要点
事件:12 月7 日飞凯材料发布重大资产重组预案,公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买江苏和成显示科技股份有限公司100%股权。本次交易对价为10.64 亿元,其中支付现金4.56 亿元(募集配套资金部分发行718.63 万股,发行价为65.75 元/股,共募集4.73 亿元),股份支付部分作价6.08 亿元(股份支付部分发行1071.37 万股,发行价格为56.75 元/股)。
维持“增持”评级。近年来全球LCD 产业持续向中国大陆转移,同时在国内出台的一系列产业扶持政策中,对显示材料的国产化率提出了明确的要求。我们认为,随着国内企业对显示材料投资力度的加大,显示材料国产化进程有望持续加速。和成显示是国内液晶单体及混晶的领军企业,下游客户包含京东方、中电熊猫等国内大中型LCD 面板厂商,未来随着显示材料国产化的推进,其业绩有望持续较快增长,打开未来成长空间。
飞凯材料是国内电子化学领域的平台型企业,当前公司紫外固化光纤涂覆材料业务稳健发展,同时在光刻胶、高纯氧化铝等领域有所布局。近期公司拟收购大瑞科技进军IC 封装领域,有望依托公司前期在IC 封装领域的积累,持续拓宽公司产品线;此次公司收购和成显示进军显示材料产业,有望受益于全球LCD 产业的转移及显示材料国产化率的提升,进一步增强公司在电子材料领域综合竞争力,打造新的利润增长点。我们看好公司在电子化学品多个细分领域拓展带来的成长潜力,暂不考虑并表,维持公司2016-2018 年EPS 分别为0.73、1.01、1.23 元的预测,维持“增持”评级。
风险提示:紫外固化光纤涂覆材料价格持续下跌;新产品拓展不及预期。（兴业证券 徐留明 郑方镳 王云骢）
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