骅威文化：收购风云互动网络科技，游戏板块实力大增
　　机构：长城证券
　　公司拟收购子公司第一波旗下游戏研发公司风云互动，增强游戏业务实力，此外，公司近期剥离传统制造业务，聚集资源布局文化产业，通过子公司增资“创阅文化”，把握IP产业源头层核心，“第一波”及“梦幻星生园”共同打造强IP影游全产业链，投资设立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源，引入深圳前海互兴战略投资团队，完善优质IP全产业链的战略布局，管理层及投资团队有明确的产业布局思路，及坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划，在当下时点深耕文化产业，顺应国家产业结构调整的客观趋势，我们看好公司以绑定优质IP为基础，在影游板块进一步深化对强IP的开发运营，业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS分别为0.42元、0.65元、0.88元，对应PE分别为33X、21X、16X，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　1.公司发布公告，拟以总价约3.13亿元购买深圳风云互动网络科技有限公司49.6%股权，由于公司全资子公司第一波持有风云互动50.4%股权，此次交易完成后公司将直接和间接持有风云互动100%股权。风云互动主营网页、手机及H5游戏研发，自成立以来一直受其母公司第一波委托开发游戏，先后开发《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏。

　　2.风云互动的游戏研发团队具备深厚的网络游戏开发经验，在游戏的服务器技术、flash2D技术、unity3D技术等方面具备较好的技术沉淀，自设立以来开发的多款页游、手游作品质量均属上乘，受到市场的高度认可。风云互动开发的《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏均由第一波负责运营，公司完成此次股权收购后将100%控股风云互动，有利于加强第一波与风云互动的紧密合作关系，完善第一波IP全产业链运营实力，增强公司游戏业务板块的盈利能力。

　　3.此次交易对方所获对价70%将由公司以现金方式分期支付，另外30%将在标的股权交割后10个工作日内一次性支付，专用于购买骅威文化股票，交易对方将在收到款项后60个交易日内完成股票购买。转让款项(现金及股价对价两部分)将以2016-2019年业绩承诺为考核标准逐年分批解锁，风云互动承诺2016-2019年度实现的净利润分别不低于4500万元、5625万元、6750万元和7830万元，承诺期内若业绩未达标公司将不会支付相应现金对价部分，并将以1元回购注销对应股票。

　　


　　利尔化学：草铵膦龙头地位稳固，量价有望齐升
　　机构：中泰证券
　　近期我们调研了农药经销商。目前，草铵膦市场报价超过15万元/吨，主流成交价14~15万元/吨，正常开工的草铵膦生产厂家减少至仅3~4家。点评：
　　环保趋严逼停竞争对手，公司市场占有率大幅提升。近期各地政府环保执行显著趋严，特别是石家庄市大力治理大气污染，使得位于河北境内的草铵膦生产厂家出现了停产迹象。目前市场上草铵膦正常开工的3~4家生产厂家均处于断货状态，不接受大单。我们据此计算，行业实际开工产能缩减至7560吨/年，较9月底的9360吨/年缩减20%。以草铵膦产能3000吨/年计算，公司市场占有率已达32%，稳居行业龙头位置。

　　新增2000吨/年草铵膦生产线投产后，公司将迎来量价齐升的有利局面。公司四季度2000吨/年生产线投产后，草铵膦总产能达到5000吨/年，市场占有率有望达到50%，将进一步巩固行业龙头地位。由于百草枯退市，4万吨/年非选择性除草剂需求缺口将逐步释放，我们预计国内草铵膦需求将呈加速增长态势，远超国内产能增长，公司将迎来草铵膦量价齐升的有利局面。

　　盈利预测与估值：上调盈利预测，以草铵膦全年均价13万元/吨计算，预计公司2017~2018实现收入21.7、28.6亿元，同比增长24%、32%；归母净利润3.1、4.3亿元，同比增长73%、41%；EPS0.58、0.82元。给予公司2017年32~35倍PE，对应目标价18.6~20.3元/股，“买入”评级。

　　风险提示：草铵膦生产原料断供的风险；草铵膦厂家大幅扩产的风险；草铵膦生产过程发生爆炸的风险。

　　


　　合力泰：员工持股计划彰显信心 买入评级
　　机构：东北证券
　　三季度报业绩靓丽，公司保持高增长。公司是一家覆盖消费电子多产品线的平台类模组企业，目前已经具备触控、显示、指纹识别、摄像头、FPC 等多种产品的大规模量产能力，客户群从国内ODM 客户、二三线客户至国内外一线大品牌客户均有覆盖。根据公司近期发布的三季度报，公司业绩保持快速增长态势。2016年前三季度实现营业收入77亿，同比增长166.56%，营业利润6.048亿，同比增长238.06%，归属母公司股东的净利润5.78亿元，同比增长235.18%。

　　产业链转移与微创新共振助力公司成长。消费电子行业整体增速趋缓，洗牌加速，行业集中度明显提升。与此同时，国内手机品牌厂商迅速崛起，以华为、OV、小米等企业为代表的企业出货量攀升，并加速向国际市场渗透。消费电子产品端微创新不断，指纹识别、双摄等多种新技术被迅速导入。公司作为国内领先的平台型模组企业，产品线覆盖多个细分领域，一方面受益于多项微创新产品共同放量带来的业绩释放，另一方面受益于消费电子行业宏观环境下的产业链向国内转移与行业集中度提升。

　　人力成本优势明显，员工持股计划彰显信心。成本控制能力是模组厂盈利能力的重要指标之一，公司地处江西省吉安市，相比于长三角与珠三角地区，公司在人力成本方面享有巨大优势，一方面员工工资支出相对较低，另一方面员工多数来自公司周边地区，员工十分稳定且熟练工人占比高，平均单人产出高。近期通过员工持股计划，公司成功激励管理层与业务骨干，有效调动公司员工积极性，有利于公司长期发展。公司第二期员工持股计划近期公告成本为16.7元/股，彰显了公司对未来发展的坚定信心。

　　维持“买入”评级。我们看好公司作为国内模组行业领先企业保持快速增长，同时电子标签等业务放量也值得期待。预估公司2016-2018年EPS 为0.57/0.90/1.25元，给予买入评级。

　　风险提示：业绩释放不及预期。




　　圆通速递：定增85亿加速向综合物流服务商转型
　　机构：东北证券
　　事件：公司终止重大资产重组，并发布非公开发行股票预案：向不超过十名特定投资者发行不超过2.76亿股，发行底价为30.81元/股，募集资金总额不超过85亿元，拟投向多功能转运及仓储一体化建设项目(30亿元)、转运中心信息化及自动化升级项目(25亿元)，航空运能提升项目(20亿元)、城市高频配送网络建设项目(7亿元)以及终端服务网点建设项目(3亿元)。同时，公司拟发行第一期限制性股票激励计划。

　　募投项目构建“快递+快运+城配”三大物流网络。从公布的五大募投项目看，公司将初步构建起以快递网络为核心，快运、城市配送网络相协调的快递物流网络。1)多功能转运及仓储一体化建设升级转运中心，延伸产品链。本次多功能转运及仓储一体化建设项目将在公司原有转运中心基础上，改造融入快运、仓储等功能，另外，转运中心信息化及自动化升级项目有利于公司提升运营效率与服务质量；2)自有航空助力高端产品开发与国际市场拓展。公司航空运力的提升将进一步提升快递运输时效，并有助于开发高端商务件、冷链食品等多元化、高附加值的快递产品体系。3)终端网点布局加大覆盖密度，提升配送时效。公司通过城市高频配送网络建设切入城配市场，新建自营末端服务网点将进一步提升“最后一百米”派送服务质量。

　　股权激励绑定核心团队。本次激励计划包括对公司核心业务人员、技术人员及骨干员工等共计194人以19.10元/股授予281.2万股公司限制性股票，股权激励计划将充分调动公司核心团队积极性，保持核心人员的稳定性，有利于公司长期战略的实施。

　　投资建议：暂不考虑增发，预计2016-2018年公司EPS0.54/0.72/0.87元，对应PE分别为71x/53x/44x，公司作为“通达系”龙头，背靠阿里，竞争优势突出，战略布局清晰，未来有望持续受益行业的高增长，给予“增持”评级。

　　风险提示：预案审批风险；业务量增速不及预期；行业大规模价格战。

　　


　　隆基股份：持续布局单晶产能
　　机构：国联证券
　　根据公司战略发展需求，此前公司已就投资建设丽江5GW单晶硅棒项目及保山5GW单晶硅棒项目，分别与云南省丽江市人民政府、保山市人民政府签订了项目投资协议；此次公司拟在云南楚雄州投资建设的年产10GW单晶硅片项目，为上述战略的进一步落实举措。根据公司规划，拟在2016年底分别实现7GW单晶硅片/5GW单晶组件产能，2017年底实现12GW单晶硅片/6.5GW单晶组件产能。

　　增资乐叶能源，加码分布式业务。本次增资完成后，乐叶能源将变更为公司的控股子公司，注册资本由6亿元变更为9亿元，隆基股份持股66.67%。根据此前的光伏十三五规划征求意见稿，2020年分布式光伏目标规模达60GW，发展空间巨大。公司本次认购投资基金，有利于借助专业投资机构的资产管理和融资优势，拓宽公司融资渠道，为乐叶能源分布式业务的快速发展提供有力支撑，提高乐叶能源分布式业务规模和市场份额。

　　标杆电价下调倒逼技术升级，高效化单晶龙头将受益。2017年光伏标杆电价即将下发，电价大幅下调为行业普遍预期。我们认为，相较于前两年优厚的标杆电价，今后电价的制定必将趋于严苛，以倒逼行业技术升级，淘汰落后低端产能。从今年几大领跑者基地竞标情况来看，今后光伏行业的发展必将是高效化、精细化、低成本化，过去重量不重质的初期发展模式将一去不复返。我们认为，这样的行业环境更有利于高技术、大产能、低成本的行业龙头提升市场份额，隆基股份将逐步受益。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入128.4/182.6/237.2亿元，实现净利13.96/16.96/21.72亿元，对应PE分别为19/16/12倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显，公司单晶硅片龙头地位稳固，我们看好公司中长期的发展前景，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1.标杆电价下调风险；2.行业产能过剩风险。

　　


　　美尚生态：生态修复领军企业，外延并购协同互补开启高增长之路
　　机构：长江证券
　　生态修复与重构领军企业，上市迎来新机遇。公司主要从事生态景观工程施工，是国家高新技术企业，拥有城市园林绿化企业一级和风景园林工程设计专项甲级资质，为“双甲”资质的企业。2015年实现营收/归母净利润5.8/1.1亿元，YOY+1.33%/+2.34%，其中生态修复占比72%，市政园林占比24%，2016年前三季度实现营收/归母净利润4.62/0.96亿，YOY+11.74%/+18.41%。公司实际控制人为王迎燕、徐晶夫妇，合计持股46.63%。

　　园林行业每年投资将超4000亿元，PPP带动行业变革。公共环境改善需求扩大带动市政园林投资提升，未来有望超2000亿。同时地产园林伴随地产周期回升，年均投资额也在2000亿元左右。随着PPP的发展，园林行业的现金流和盈利状况得到改善，同时马太效应明显，行业集中度将进一步提高。

　　8000万并购绿之源实现技术互补，强强联合完善公司生态修复业务布局。绿之源专注于矿山边坡修复与土壤治理，目前是行业内除铁汉生态外仅有的同时具备矿山修复、边坡修复与土壤治理能力的公司，其业务将与美尚生态的水生态修复领域形成互补，收购完成后将优化公司再生态修复与重构产业链的业务布局，形成协同效应。绿之源承诺2016-2017年业绩分别不低于600、1200、2200万元，且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。此次收购对应2016年PE为13倍。

　　收购金点园林拓展西南市场，地产市政协同发展高增长可期。公司5月公告向华夏幸福等33方发行股份及支付现金购买其合计持有的金点园林100%股份，交易总价15亿元，其中7.08亿元发行股份方式支付，发行价格为32.34元/股，发行股数为2189万股，其余79，200万元由现金支付，该收购已于11月完成。金点园林主要从事地产园林业务的施工与设计，业务区域集中在西南地区，第一大客户为华夏幸福，业务占比接近35%。公司2015年实现收入9.73亿元，YOY+15.0%，净利润1.15亿元，YOY+19.5%。此次收购对应2015年的PE为13倍。金点园林承诺在2016-2018年累计实现的扣非净利润不低于5.28亿元。我们认为金点园林注入上市公司平台后，融资成本或将显著降低，借助上市公司的资源拓展市政园林业务，形成优势互补协同发展，未来市政园林业务或将迎来爆发增长，毛利率和净利率水平也将有所提高。

　　PPP旅游运营布局未来发展，股权激励保障业绩稳健增长。截至11月，公司公告的重大项目订单金额合计36.3亿元，是2015年营收的6倍，其中PPP项目金额合计25.1亿元，占比69%。公司签订的无锡古庄生态农业科技园等PPP项目，未来将发展旅游运营等模式，打造工程+旅游运营的商业模式。公司6月通过股权激励方案，对公司核心人员共86人以28元每股价格授予限制性股票共367.1万股。解锁条件为公司2016、2017、2018年净利润较2015年的增长不低于15%、25%、45%。

　　投资建议与估值：我们预测公司2016-208年净利润分别为1.62/3.65/4.68亿元，同比增长47%/125%/28%，对应2016-2018年的EPS分别为0.72/1.62/2.07元，PE分别为68/30/23倍，给予“买入”评级。

　　


　　好莱客（603898）：产能逐次释放，业绩即将跃升
　　机构：国金证券
　　我国整体衣柜领军品牌：公司在行业中最早提出了“整体衣柜”概念，并成为继索菲亚之后国内第二家定制家居上市公司。2014年起，公司提出“全屋原态定制”大家居发展战略，各项经营能力持续提升且业内领先。

　　定制家具行业成长空间巨大，分散格局孕育龙头成长空间。相较于成品或打制家具，定制家具由于个性化定制设计、环保性能好等成为家具行业中最具成长性的细分子行业，预计未来每年将保持18%以上增速，到2020年定制家具行业整体营收规模将接近3，500亿元。另外，对比大家居行业发展成熟的韩国，我国家具行业竞争格局较为分散，在能源运费价格提涨、消费持续升级、供给侧改革加速弱势企业淘汰及环保政策趋严的形势下，整个大家居行业集中度将不断提升，行业竞争也将呈现强者恒强的格局。

　　专注做强衣柜主业，品牌与效益兼备。产品端：公司产品设计风格齐全且环保性能突出，全屋定制大家居战略正稳步推进，未来多样化品类拓展空间巨大。渠道端：公司在加密一二线城市布局的同时，积极推进四五线销售网点的下沉；对比于索菲亚，公司营收区域更加集中，有利于形成区域性竞争优势，并实现由区域龙头发展成为全国龙头的发展目标；公司积极推进的O2O布局也有助于线上线下交互运营效应不断强化。

　　扩产能、提效率、控成本，共助业绩表现靓丽。公司近年产销率超99%，随着新增产能逐步释放，将有效破除公司现存瓶颈，同时伴随公司智能生产项目推进，柔性化定制生产能力也将进一步提高。此外，近年公司不断加强营销改革，目前期间费率已达五年最低值，未来随着募投项目持续推进，智能化生产水平不断提升，公司营销规模与经营效率仍有较大提升空间。

　　


　　顺络电子(002138)事件点评：整合资源优势 共拓外延式发展空间
　　事件:
公司12 月5 日晚间发布公告,签订设立粤科顺络基金(公司型)合作框架协议。

点评:
立足长远发展,降低公司风险
此次签署的《合作框架协议》主要内容有:基金总规模为人民币2 亿元,首期募集不低于5 千万元人民币,投资形式为股权投资,并重点投资于智能硬件、物联网、新材料、电子元件等创新领域。公司立足长远发展参与设立粤科顺络基金,转化重点院校和顺络电子的存量科研成果,培育拥有核心技术能力和商业应用能力的项目,依托粤科集团的丰富项目渠道,通过投资+培育+并购的方式支持创新,并挖掘产业链优质项目,筛选合适标的投资。可以降低公司在早期投资项目上的决策风险、财务风险、并提高公司投资项目的整体质量,有利公司的长远发展。

融合国有资本,整合资源优势
此次公司与广东省粤科金融集团签署的《合作框架协议》为双方推动基金设立而签署的临时性协议,后续双方会根据基金筹备情况另行签订正式投资合作协议并提交公司董事会审议批准。通过此次合作可以推动社会资本和国有资本的融合创新,整合双方资源优势并进行融合形成协同效应,加快产业链布局,实现可持续发展,并推动产业+科技+金融的商业模式优化,有利双方扩大业务覆盖,共同拓展外延式发展的广阔空间。

盈利预测和投资评级
综上,我们认为此次签署合作协议有助于公司整合资源优势并形成协同效应,有效拓展外延式发展空间,并给公司带来长远利益,继续看好公司的业绩保持快速成长,维持盈利预测不变,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.52、0.72、0.95 元,维持增持评级。