日出东方:布局厨电和金融板块 看好公司未来发展空间
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-12-30
　　投资要点:
　　深耕太阳能热水器行业,多元化业务升级转型:公司是太阳能热水器行业龙头,旗下拥有“太阳雨”、“四季沐歌”两大著名品牌。其中“四季沐歌”商标为中国驰名商标、十大领军品牌,“日出东方太阳雨”太阳能热水器被评定为中国名牌产品。同时公司积极开拓太阳能与空气能能源结合业务,大力发展家用、商用净水机业务,着力打造产业链协同的核心竞争力。

　　全渠道营销网络布局:公司拥有遍布全国的5000多家一级营销网点和20000多家二级营销网点,同时在全球100多个国家和地区有营销网络布局;线上通过“太阳雨”和“四季沐歌”自营网店和京东商城、天猫商城、苏宁易购、1号店、微信商城旗舰店实现互补的电商渠道布局。全渠道的营销网络布局有助于提升公司供应链性能和效率,加强经销商和消费者对公司产品的忠诚度。

　　牵手丹麦Arcon-Sunmark成立合资公司:2016年5月17日,公司宣布与丹麦太阳能巨头Arcon-Sunmark成立合资公司(其中日出东方认缴出资额2750万元,占股55%)。合资公司将专注于为中国太阳能跨季节性蓄热采暖、大型太阳能热力工程提供系统化解决方案。现阶段,我国太阳能光热市场主要集中在小型系统解决方案,随着太阳能区域性集中供热和工业应用市场的快速发展,未来几年我国大型太阳能供热需求有望显著提升。本次合作是公司在新能源业务实施国际化战略的重要一步,可以充分利用双方在各自领域的技术及渠道优势,丰富公司现有产品结构。

　　拟收购帅康,进军厨电业务。2016年12月5日,公司公告拟以不超过7.5亿元现金收购帅康电气75%的股权。帅康作为厨卫电器的领导品牌在业内有较高的知名度,日出东方以太阳能光热为基础,拥有完整覆盖全国城乡市场的销售渠道。本次收购将快速提升日出东方在厨卫电器领域的竞争力,协同两者的品牌和渠道优势,打造多品类、全渠道家电巨头。 拟参与发起设立江苏苏宁银行:2016年12月22日,公司公告拟出资9.44亿元现金认购江苏苏宁银行23.6%的股份。作为江苏省首家正式获批的民营银行,江苏苏宁银行定位为线上线下融合和全产业链融合的互联网银行。投资江苏苏宁银行将拓宽公司融资渠道,同时也有望为日出东方用户、供应商、合作伙伴、平台商户等提供普惠金融服务,全面提升公司市场竞争力。

　　增持股份,彰显股东信心:基于对公司未来转型发展的信心,自2015年8月19日至2016年3月15日,公司实际控制人徐新建通过定向资产管理计划增持的公司股份累计达996.96万股,占总股本的1.25%,,增持均价为8.3元/股,具备一定安全边际。

　　盈利预测和投资评级:公司作为太阳能热水器行业龙头,看好公司未来在厨电、大型太阳能热系统化解决方案以及金融行业的布局。暂不考虑收购对业绩增厚影响,预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.5/0.6/0.74,给予“买入”评级。

　　风险提示:太阳能热水器销量下滑;原材料大幅涨价;收购进展不及预期;公司布局金融行业推进不及预期。




　　金河生物:子公司新兽药获批 动物疫苗板块加速布局
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李佳丰 日期：2016-12-30
　　事件:12月29日,公司发布公告称:美国普泰克公司(已被公司控股子公司法玛威并购100%股权)向美国农业部申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗,已经获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证。

　　我们的分析和判断:
　　1、美国普泰克公司新兽药获批,动物疫苗板块加速布局!

　　普泰克自1990年代中期一直专注于兽用疫苗的研发和生产,共计有16个已获得美国农业部批准的成品、半成品注册文号和两个正在申报中的产品注册文号以及一个拟申报的产品。2016年前三季度普泰克收入约2857万元人民币,净利润约365万元人民币。普泰克申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗已获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证,进度远超市场预期(《收购协议》中约定获批时间不得晚于2017年12月31日)。预计新兽药在美国生产销售速度加快,将加快公司海外动物疫苗板块的布局。此外,普泰克还有猪蓝耳病嵌合疫苗等较有潜力品种,预计将陆续为公司提供新的业绩增量。

　　2、多个业务布局进入拐点,业绩持续高增长可期。1)金霉素目前为公司主要利润来源,金霉素主要原材料为玉米,玉米价格每下降100元,金霉素单吨盈利提升200元。2016年前三季度,玉米现货价格同比下降约20%(500元/吨),大幅提升公司盈利能力,前三季度毛利率同比提升5%。玉米临储改革,进入漫漫熊市,奠定持续高增长基础。

　　成本下降及销量增长带动公司金霉素业务业绩大幅增长。同时内蒙古玉米深加工补贴政策出台,每加工1吨玉米补贴200元,公司玉米淀粉公司受益。此外,海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,销量有所增长;同时公司产品60%销往国外,其中50%销往美国,人民币汇率贬值有利公司业绩。

　　3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业,潜力巨大!1)千亿市场空间:据政府统计,化工及医药制造业合计约35亿吨/年,每吨处理费用超过20元/吨,预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力,有望成为新增长点。

　　投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为1.8/3.2/4.5亿。

　　同比增长75%、72%、44%。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。

　　


　　润达医疗:补全华北拼图 全国性集成业务平台隐现
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,陈铁林 日期：2016-12-30
　　事件:公司发布公告拟以3.13亿元受让北京东南悦达60%股权,同时标的方承诺2016-2018年扣非后净利润分别不低于2800万元、5375万元和6718万元。

　　补全华北拼图,全国性集成业务平台隐现。北京东南悦达主要为客户提供雅培、积水、伯乐等品牌IVD产品,经过十多年的发展已成为华北地区最具市场竞争力的IVD流通与服务企业。此次交易整体估值5.22亿,对应2017年业绩承诺估值不到10倍,估值适中。考虑到北京东南悦达2015年收入达4.3亿,而公司华北地区收入仅2640万元,我们认为此次收购战略意义重大,北京东南悦达可有效补全公司华北地区拼图。公司目前已经在华东、华北和东北完成战略布局,我们认为公司未来有望向华南、华中和西南等地区进军,构建全国集成业务平台。

　　整体综合服务业务模式顺应行业发展趋势,公司未来发展空间巨大。在当前三医联动的医改政策环境下,驱动检验科控费整体综合服务业务(即整包模式,也称集约化服务模式)发展,驱动力主要体现在:1)取消药品加成和降低检查费用促使医院有通过集中采购控制成本诉求;2)两票制和反腐,均促使压缩流通环节,进行阳光集中采购;3)整包业务需要强有力的资金支持,国内多家公司获得上市融资,迪安诊断、美康生物和塞力斯等均利用资本强势推广整包业务。目前公司业务对应的中游流通环节市场空间在900-1000亿元,格局极其分散,作为国内龙头,市场份额占比不到3%。考虑到大行业、小公司,公司有望利用先发优势和资本优势整合产业,我们认为公司发展空间巨大。

　　公司业务平台属性显著,横纵向可拓展性极强。作为国内跨区域IVD综合服务商,公司平台属性突出,我们认为公司业务可拓展性极强:公司第一阶段通过管理输出异地扩张,类GPO模式下,发挥规模优势并提高向上游议价能力;第二阶段向上布局特色产品,嫁接公司终端实现快速上量,目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品;第三阶段可托医疗终端向下发展服务业务,如子公司昆涞生物开展第三方质控服务,与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务,在东北参与设立区域精准检测中心,同时公司两支并购基金或也在为公司外延扩张积极储备标的。

　　盈利预测与投资建议。考虑到并表影响,我们上调盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.43元、0.72元、0.95元,对应当前股价的PE分别为71倍、42倍、32倍。在国家新医改大背景下,公司集成业务模式顺应国家医改趋势和医院诉求,是目前医改环境下明确受益标的,发展空间巨大,我们坚定看好公司长期发展。同时考虑到大股东大比例增持及员工持股彰显对公司未来发展信心,我们维持“买入”评级。

　　


　　中船防务:军船受益于海军装备快速发展
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵炳楠,胡正洋,真怡 日期：2016-12-30
　　核心观点:
　　打造大型综合性海洋与防务装备集团,民船行业低迷影响盈利能力。公司收购龙穴和黄埔文冲后,成为中船集团旗下大型综合性海洋与防务装备企业集团,并大幅提升了经营接单和交船能力,以及营收规模。公司主营业务以造船为主,营收占比超过90%,受到民船行业低迷影响,公司盈利能力大幅下滑,毛利率和净利率水平处于历史底部。

　　受益于海军装备加速发展,公司军船业务有望实现快速增长。国家海洋强国战略全面实施,海军装备建设提速,发展需求迫切,空间巨大。中船集团在水面军用舰艇领域国内领先,将充分受益于海军装备发展,公司现有的军辅船、护卫舰等军船业务有望实现快速增长。

　　公司稳健经营,积极转型升级,期待民船行业回暖带来业绩弹性。公司目前经营稳健,积极向转高附加值船型转型,新签订单和在手订单量平稳。

　　期待民船行业回暖,公司盈利能力有望随之回升,带来巨大业绩弹性。

　　受益于中船集团资产证券化,相关军船资产整合空间大。中船集团资产证券化提速,资本运作空间大,公司作为集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台有望充分受益,相关军船资产具有整合的可能性。

　　盈利预测与投资建议:预计公司16-18年业绩分别为0.09/0.16/0.26元人民币。考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团相关军船资产整合的可能性,给予公司A 股“买入”评级,给予公司H 股“买入”评级。

　　风险提示:军船交付低于预期;集团资本运作低于预期;民船市场持续低迷影响公司估值;市场环境不同导致A 股和H 股估值水平差异;汇率风险。

　　


　　申通快递:加盟和直营模式打造规模优势
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-12-30
　　事件
　　12月29日公司公告:公司将公司中文名称变更为申通快递股份有限公司,公司证券简称变更为申通快递。2016年12月29日,经浙江省工商行政管理局核准,公司完成公司名称、注册资本及经营范围等事项的工商变更登记手续,并领取了新的《营业执照》。

　　经营分析
　　快递企业将齐聚A股,股价大幅回调迎来布局良机:申通快递在12月29日完成公司更名,同时顺丰及韵达借壳所涉及资产也完成过户,正在进行其他上市流程,大概率将于2017年年初完成上市,届时四家快递公司将正式齐聚A股市场。快递企业陆续完成上市流程将对板块有持续提振催化,同时根据快递公司前三季度实际完成业务量,今年各企业业绩大概率超承诺业绩同时有望超预期增长。由于今年一季度快递企业业绩还未全面爆发,预计明年一季度增速有望达到60%以上。近期快递公司股价大幅回调30%,结合板块事件催化及业绩超预期可能,股价回调迎来良好布局时机。

　　2017步入上市后时代,高增长将消化高估值:2016快递行业受电商持续增长/移动端渗透及微商崛起影响,业务量保持在全年50%左右的高增长。我们预计未来三年,移动端影响将逐步减弱,但是微商及电商的持续增长依然将带动快递行业维持30%以上的高增长。上市后的快递企业将利用资本优势增强经营能力和外延扩张以扩大经营规模。行业持续高发展、经营效率提高及外延扩展市占率提升都将带动快递企业利润高增长、市值上升。业绩超预期高增长也将消化当前股价高估值。现股价对应快递企业2017年业绩预测PE约为30-40倍。

　　加盟+直营模式打造规模优势,依托航空资源推进国际化战略:申通作为国内最早的民营快递之一,其以加盟轻资产模式建立大规模终端网点,同时逐步将重要节点转运中心及干线网络收归直营以保障管理效率及服务质量;11月1日,申通快递在香港举办跨大洲(中国-欧洲)全货机的首航仪式,成为了国内第一家拥有跨大洲全货机包机的快递公司,国内第三家进军航空业务的民营快递企业,以此推动国际化战略。同时公司把握行业发展趋势,“向下、向西、向外”延伸网络;未来也将借助干线网络和分拣中心迭代高附加值的快递物流产品,逐步提升净利润水平;逐步推出多元化产品以优化产品结构,构建品牌优势;规模效应及快递智能化提升公司未来盈利能力。

　　盈利调整
　　申通快递上半年实现业务量14.58亿件,归母净利润6.07亿元,下半年为快递旺季,全年业绩大概率超承诺业绩。我们根据前三季度公司表现上调盈利预测,预计2016-18年EPS为0.91/1.17/1.40元/股。(为方便对比,16年为申通快递全年业绩预测)
　　投资建议
　　圆通/申通完成上市流程,顺丰/韵达也将在2017年正式登陆A股;快递企业业绩大概率超预期及快递行业依旧将维持高速增长将逐步消化快递高估值,短期快递股价大幅回调迎来布局良机。申通快递具有网络规模优势、进军航空业务推动国际化战略,上市后将持续增强盈利能力、构建品牌优势。现股价对应2017年PE为33倍,我们认为明年申通合理估值在45倍,给予“买入”评级。

　　风险
　　快递行业整体增速放缓,快递行业竞争激烈
　　


　　华天科技:全年净利润有望挑战三成增速
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-12-30
　　结论与建议:
　　公司公告拟资本公积金向全体股东每10股转增10股,幷派发现金股利0.5元,我们认为高送转将对股价形成一定的刺激作用,影响正面,同时结合自身募投产能的释放的事实,我们判断公司业绩增速将继续引领同侪,估值水平有进一步提升的空间。

　　长远来看,受益于国家战略布局以及大陆半导体行业需求释放,公司配合武汉新芯构建大陆存储从晶片制造到封装的产业联盟,将持续推动公司收入快速增长。我们预计公司2016-17年可实现净利润4.1亿、5.25亿元,YoY增长29%、27%,EPS为0.39元、0.49元(未摊薄),对应PE分别为33倍和26倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。

　　10转增10股,影响正面:公司公告,拟资本公积金向全体股东每10股转增10股,幷派发现金股利0.5元,截至3Q16,公司未分配利润11.1亿元,资本公积23亿元,具备高送转的条件,我们认为高送转将进一步提升市场的关注度,影响正面,同时考虑到公司估值水平较A股半导体整体水平偏低,然而业绩增长迅速,1-3Q扣非后净利润增长近4成,伴随募投产能的释放,公司中高端封测能力将进一步加强,其营收规模及利润水平均有较为充足的成长动力,将带动其估值水平提升。

　　全年净利润有望挑战3成增速:公司预计2016净利润3.2亿元-4.1亿元,YOY持平-增长30%,相应4Q16净利润2708万元-1.2亿元。基于4Q封测行业景气持续,且公司产能持续爬坡,我们预计公司净利润增速位于增长范围上限。

　　盈利预测和投资建议:展望未来,大陆IC产业快速增长是大势所趋,预计未来两年中国大陆将有多条12寸的晶圆厂投产将大幅提升封测行业市场空间,特别是汉新芯240亿美元的存储晶片产业布局3DNand领域,华天将与武汉新芯成立合资的封测厂,将成为受益最大的封测企业,长期成长空间广阔,我们预计公司2016-17年可实现净利润4.1亿、5.25亿元,YoY增长29%、27%,EPS为0.39元、0.49元(未摊薄),对应PE分别为33倍和26倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。